报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年Q1公司实现营业收入13.1亿元，同比-9%，归母净利润2.63亿元，同比+3%，扣非归母净利1.93亿元，同比-22% [1] - 2024年Q1毛利率22.2%，同比-9pcts，净利率20.1%，同比+2.3pcts [1] - 2024年Q1公司陆缆系统收入7.38亿元，海缆系统收入3.81亿元，海洋工程收入1.89亿元 [2] - 截至2024年4月25日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆系统25.80亿元，陆缆系统36.82亿元，海洋工程8.75亿元 [2] - 2024年Q1公司陆缆系统中标约17亿元,海缆系统及海洋工程中标约7亿元 [2] 未来发展前景 - 2024年海外订单有望持续放量，公司拟投资英国XLCC Limited和Xlinks First Limited [4] - 随着海上风电行业景气度回暖，公司未来业绩持续增长可期，预计2024-2026年归母净利润分别为12.52/17.23/21.30亿元 [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为85.30亿元，同比增长16.7% [7] - 2024年归母净利润预计为12.52亿元，同比增长25.2% [7] - 2024年毛利率预计为24.4%，ROE预计为17.3% [7] - 2024年每股收益预计为1.82元，对应PE为25.5倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2023年一季度收入和利润有所下滑,受到5G基站建设放缓和中低速率电子陶瓷需求低迷的影响 [2] - 公司加速转型升级,推动高端高速光模块配套的电子陶瓷外壳及基板放量,产品结构持续优化,助力盈利能力提升 [2] - 公司新建产能逐步释放,光模块外壳、消费电子陶瓷外壳和GaN等传统业务稳健增长,精密陶瓷零部件和SiC加速产品验证与客户突破,经营趋势显著好转,有望打开新成长空间 [3] - 公司高速光模块陶瓷外壳在国内"一枝独秀",400G陶瓷外壳实现批量出货,800G产品技术水平已与海外相当,未来有望受益AI浪潮,实现加速放量 [5] - 国联万众SiC产品已获得比亚迪、珠海零边界的头部客户认可,主驱用SiC MOS顺利通过参数验证,随着批产验证的推进,有望在国内率先批量出货 [5] - 在美、日加大半导体设备进口限制下,精密陶瓷零部件国产替代趋势不断夯实,产品已批量应用于国产半导体设备中,销售收入实现同比大幅增长 [5] 财务数据总结 - 2023年公司收入同比增长6.52%至26.76亿元,归母净利润同比增长7.11%至4.90亿元 [4] - 2023年公司毛利率同比下降1.43个百分点至35.61%,但在规模效应及持续降本增效下净利率同比上升0.26个百分点至21.27% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.63亿元、9.01亿元和11.68亿元,对应PE为31.9倍、23.5倍和18.1倍 [6]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) Vidda发布电视及激光投影年度旗舰新品,包括XUltra系列AI电视和C2系列4K三色激光智能投影。[1][2][3] 2) 三色激光投影产品迭代,打造高端投影行业标杆。Vidda C2系列激光投影新品包含4款产品,定价11999-6399元,延续前代4K全色激光及高亮度标准,高端机型搭载超广投射比光学变焦镜头、JBL定制音响等,完善高端旗舰投影布局。[2][3][4] 3) Vidda XUltra系列电视新品包含100/85/75/65英寸四款产品,核心性能延续高标准配置,分区数均为1000以上,峰值亮度2500nits+,搭配独立低音炮及全通道4K144Hz竞速级响应,适应年轻用户观影、游戏等多种使用场景。新品定价15999-4999元,其中65英寸MiniLED电视价格下探至4000元档位,扩充入门级市场布局,助力MiniLed产品加速渗透。[3][4] 4) 公司为国内显示行业龙头,多元化技术路线及差异化品牌组合夯实产品力基础,新显示业务拓宽多元赛道,龙头地位夯实。中长期高端及海外布局拓宽成长空间,激励机制完善增强信心,全球份额提升趋势延续。[5] 5) 预计2024-2026年EPS分别为1.85/2.11/2.39元,5月9日收盘价对应动态PE为15x/13.1x/11.6x。[5] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入分别为53616/60695/67882/75734百万元,同比增长17.2%/13.2%/11.8%/11.6%。[7] 2) 2023-2026年归母净利润分别为2096/2415/2759/3129百万元,同比增长24.8%/15.2%/14.2%/13.4%。[7] 3) 2023-2026年毛利率分别为16.9%/16.6%/16.7%/16.8%。[7] 4) 2023-2026年ROE分别为11.1%/11.9%/12.1%/12.3%。[7] 市场数据总结 1) 据奥维数据,2023年Vidda电视线上销量份额同比+1.55pct至10.91%,稳居行业前五。[4] 2) 据洛图数据,2023年Vidda投影销量同比+266.84%,增速远超国内激光投影行业整体（35.5%）。[4] 3) Vidda XUltra系列电视新品价格区间为15999-4999元,拉宽了MiniLED电视的价格带。[8] 4) Vidda C2系列投影新品定价11999-6399元,坚守高端市场。[8]

报告行业投资评级 报告维持行业评级为（维持）。[1] 报告的核心观点 1) 出境游、公商务需求有望持续好转，淡季预期底部迎来配置良机。[1] 2) 免签政策、旅游强国建设推动下，出入境航线有望孕育利好。我国对外免签"朋友圈"不断扩大，国际航线快速复苏可能进一步拉动国内运力，淡季供给压力减小，亏损压力持续减轻。[11] 3) 公商务需求拐点可能渐行渐近，确定性、拐点维度分别关注核心航司。淡旺季需求波动加大状况下，建议关注航司盈利的确定性、寻找因公需求拐点。[12] 4) 关注成本管控较好、航线网络较为下沉、业绩确定性较强的春秋航空、吉祥航空。关注补贴提升增厚利润，盈利能力逐渐恢复的华夏航空。对于大航而言，尽管行业中期运力引进速度持续放缓，但短期淡季收益仍面临压力。但预期在低位、配置在低位，我们认为随着地产的企稳，公商务需求改善拐点正渐行渐近，建议关注三大航（中国国航、南方航空、中国东航）底部配置机会。[12] 报告内容总结 1) 4月五家航司投入运力合计环比-2.71%，旅客周转量合计环比-2.39%。客座率方面，国航、南航、东航、春秋环比上升，吉祥环比下降。[6][7] 2) 相对2019年,国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK分别恢复到117.0%、99.5%、106.4%、126.8%、135.1%;旅客周转量分别恢复到126.7%、102.1%、101.0%、127.8%、121.9%。国内运力已超2019年,客座率仍有差距,但随着国际航线复苏将逐步收窄。国际航线继续加速恢复。[9][10]

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 电气设备 ＃title＃ 底部逐渐清晰，关注后续盈利拐点 ＃inve推stSu荐ggest ion＃ ( 维＃持 ） inve stS 行 ugg esti ＃createTime1＃ 2024年 05月 22日 onChan 业 ge＃ 投 ＃ 相关rel 报ate 告dR eport＃ 投资要点 资 《【兴证电新-周报】技术迭代推 ＃ ⚫ sum 估ma 值ry＃ 和 超配水平仍处低位，对行业盈利压力，尤其是中游材料的悲观预期已 月 动行业变革，关注产业链供需变 经较为充分。截止到2024年5月17日，申万电池指数（801737）剔除负值 化》2024-05-20 度 《【兴证电新-周报】锂电资本开 后平均市盈率TTM为22.25倍，处于2016年1月以来8%分位，平均市净率 报 支降速，关注后续盈利拐点- LF 为 2.46 倍，位于 2016 年 1 月以来 2%分位，估值水平仍处历史低位。 20240513》2024-05-13 告 《【兴证电新】锂电4月策略： 2024Q1电池持仓超配比例小幅回升至2.77%，相较于前期仍处低位，其中宁 悲观 ...

公司投资评级 - 增持[3] 报告的核心观点 - 集采影响逐步出清，多业务线有望改善[1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期：2024-05-21 - 收盘价：30.99元 - 总股本：414.02百万股 - 流通股本：350.63百万股 - 归母净资产：3,118.32百万元 - 总资产：4,618.93百万元 - 每股净资产：7.53元[1] 公司业绩 - 2023年营业收入：15.33亿元，同比增长6.90% - 2023年归母净利润：0.59亿元，同比下降36.05% - 2023年扣非归母净利润：0.11亿元，同比下降88.40% - 2023年毛利率：67.89%，同比下降8.82pp - 2023年归母净利率：3.85%，同比下降2.58pp - 2024年Q1营业收入：4.27亿元，同比增长9.17% - 2024年Q1归母净利润：0.62亿元，同比增长6.05% - 2024年Q1扣非归母净利润：0.49亿元，同比增长4.48% - 2024年Q1毛利率：68.14%，同比下降1.42pp - 2024年Q1归母净利率：14.45%，同比下降0.42pp[1][8] 业务线分析 - 2023年骨科关节、创伤、脊柱三大领域集采均已落地执行，运动医学类产品首次纳入集采范围 - 集采导致公司主营产品毛利下滑，2023年创伤及脊柱收入承压 - 公司通过加强创新研发，丰富完善产品线，微创外科类、关节类、神经外科类和齿科类产品营业收入均有所提升 - 2024年脊柱集采基数出清，创伤续标、关节续标及运动医学集采陆续落地执行，公司业绩弹性可期[2][9] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为20.19亿元、25.59亿元、30.23亿元，同比增长31.7%、26.8%、18.1% - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.26亿元、5.21亿元、6.89亿元，同比增长453.3%、59.6%、32.2% - EPS分别为0.79元、1.26元和1.66元，对应2024年05月21日收盘价，PE分别为39.3倍、24.6倍和18.6倍[3] 费用分析 - 2023年销售费用：5.65亿元，同比下降14.77% - 2023年管理费用：1.26亿元，同比增长0.18% - 2023年财务费用：-0.23亿元，同比增加0.02亿元 - 2023年研发费用：2.85亿元，同比增长11.12% - 2024年Q1销售费用：1.41亿元，同比增长9.89% - 2024年Q1管理费用：0.28亿元，同比增长6.95% - 2024年Q1财务费用：-0.01亿元，同比增加0.07亿元 - 2024年Q1研发费用：0.60亿元，同比下降4.89%[12]

报告公司投资评级 三友医疗给予"增持"评级 [19] 报告的核心观点 1. 脊柱集采业绩短期承压,但公司持续推进疗法创新和产品升级,为未来扩大市场份额和持续发展奠定良好基础 [8][9] 2. 公司横向拓展创伤和运动医学业务,借助集采放量成为新的收入增长点 [10][11] 3. 超声骨刀业务增长迅速,国内外市场布局稳步推进 [12][13][14] 4. 以Implanet为支点,公司国际化布局初步完成,进一步提升市场竞争优势 [15] 5. 预计公司后续增长趋势向好,2024-2026年营收和净利润有望保持较快增长 [18][19] 财务数据总结 1. 2023年公司实现营业收入4.60亿元,同比下降29.08%;实现归母净利润0.96亿元,同比下降49.91% [5][6] 2. 2024年Q1单季度,公司营业收入0.86亿元,同比下降46.26%;实现归母净利润-0.02亿元,同比由正转负 [7] 3. 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到6.15/7.94/10.30亿元和1.61/2.10/2.59亿元 [18][19] 4. 2023年公司毛利率为79.95%,同比下降10.23个百分点;归母净利率为20.76%,同比下降8.63个百分点 [5][6] 5. 2024年Q1单季度,公司毛利率为58.30%,同比下降27.57个百分点;归母净利率为-2.42%,同比下降23.97个百分点 [7]

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报告的核心观点 - 全球汽车玻璃市场呈现一超多强的竞争格局,福耀玻璃是行业龙头 [14][15] - 主要外资玩家的汽车玻璃业务战略地位和盈利能力均低于福耀玻璃 [83][84] - 外资玩家普遍采取缩减产能或审慎投资的策略,而福耀玻璃持续加大资本开支扩张产能 [84][85] - 福耀玻璃全球市占率有望进一步提升,超出市场预期 [85][86] 报告内容总结 行业竞争格局 1) 全球汽车玻璃市场高度集中,福耀玻璃、旭硝子、板硝子和圣戈班四家占比约93% [14][15] 2) 汽车玻璃行业重资产高能耗,全球份额扩张主要依靠龙头公司的兼并收购和异地建厂 [15][16] 3) 产品同质化,与主机厂配套关系深度绑定,新进入者较少 [16] 外资玩家策略 1) 旭硝子、板硝子和圣戈班等外资玩家汽车玻璃业务战略地位和盈利能力均低于福耀玻璃 [83][84] 2) 外资玩家普遍采取缩减产能或审慎投资的策略,聚焦提升高附加值产品 [84] 3) 旭硝子计划继续缩减欧洲和北美产能,板硝子和圣戈班也将维持谨慎的投资策略 [84] 福耀玻璃策略 1) 福耀玻璃持续加大国内外产能投资,预计将在2025年后陆续投产新产能 [85] 2) 福耀玻璃全球市占率有望进一步提升,超出市场预期 [85][86] 3) 福耀玻璃过去三年收入增速显著高于全球汽车产销,盈利能力和投资回报率也优于外资 [86]