业绩总结 - 公司23年全年度实现营收450.65亿元，同比增长11.91%[1] - 公司23年海洋业务收入37.40亿元，同比下滑48.92%；新能源业务营收达到72.09亿元，同比增长118.99%[2] - 公司24Q1单季度实现营收82.42亿元，同比下滑0.40%；归母净利润6.36亿元，同比下滑17.20%[1] - 公司24Q1公允价值变动损益约-1.84亿元，23Q1约为2.62亿元[3] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润39.32、46.75和54.13亿元，对应PE约12.1、10.2和8.8倍[7] - 公司2026年预计营业收入为627.66亿元，较2023年增长39.2%[8] - 公司2026年预计净利润为54.13亿元，较2023年增长67.0%[8] - 公司2026年预计每股收益为1.59元，较2023年增长75.8%[8] 其他信息 - 报告中的信息仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请[13] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在利益冲突[14] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[15]

报告行业投资评级 报告给予医药行业"（维持）"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年一季报收官,2023年医药板块归母净利润及扣非归母净利润同比小幅增长,2024年一季度板块营业收入同比增长1.32%,归母净利润同比下降0.17%,扣非归母净利润同比增长2.28%。总结来看,2024Q1医药板块业绩保持稳健增长,板块仍受到基数、行业大环境、部分细分领域景气度等多重因素影响,多数公司业绩符合预期,部分公司基本面已率先走出拐点,业绩实现超预期。[2][3] 2) 同时随着医药板块的调整,当前机构持仓重新回落至历史中低水平,板块性价比正逐步提升。从2024Q1公募基金医药持仓数据来看,A股医药板块2024Q1的持仓比例为10.47%,环比下降2.42pp,扣除医药基金后持仓5.22%,环比下降1.34pp。[3] 3) 行业进展方面,创新药产业值得继续关注,5月底的ASCO(美国临床肿瘤学会)值得期待,全球新药临床进展有望为板块带来催化。政策端,集采续约呈现温和化趋势。[12] 根据相关目录分别进行总结 医药行业策略及推荐组合 1) 我们继续建议关注高景气度方向,主要是创新药、创新器械等赛道,兼顾业绩增速及产业催化剂。创新药方面,后续ASCO等催化剂值得期待,可关注恒瑞医药、科伦药业等。创新器械方面,可关注"A+B"逻辑的公司,如骨科领域的大博医疗、爱康医疗等,以及设备更新带来的增量需求,如迈瑞医疗、联影医疗等。[13][14][21] 2) 另一方面,以高ROE/ROA/ROIC、高净利润增速/营收增速、高分红等为代表的高胜率资产是第二条核心主线,可关注迈瑞医疗、鱼跃医疗、华润三九等。[14][15] 3) 除以上两条主线外,我们认为还可以关注自下而上的拐点型公司,符合"A+B"逻辑,如原料药等细分领域。[15] 医药生物板块走势 1) 2024年4月大盘上涨,沪深300指数全月上涨1.89%,中信医药指数全月上涨2.66%,跑赢沪深300指数。[31] 2) 截至2024年4月30日,医药板块估值为27.17倍(TTM,整体法),溢价率方面,医药板块对于沪深300的估值溢价率为132.97%,对于剔除银行后的全部A股溢价率为39.17%。[32][33] 3) 2024年4月,部分事件催化型个股涨幅较好,如同和药业、川宁生物等;跌幅居前的有*ST太安、*ST大药等。[35] 兴证医药小组月度报告汇总 1) 兴证医药小组在4月发布了多篇公司点评报告,涉及恒瑞医药、科伦药业、迈瑞医疗、惠泰医疗等公司,重点关注创新药、创新器械等赛道。[36] 2) 同时还发布了行业深度报告,如"核药深度报告"、"医疗器械国际化系列"等,深入分析行业发展趋势。[36]

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 医药行业 海外医药板块周报（2024.04.22-04.26） 推荐 （维持） （ 多家 MNC 药企公布 Q1 财报，优势品种驱动业绩增长 ＃createTime1＃ 2024年4月30日 relatedReport＃ 行 重点指数本期表现（2024.04.22-04.26） 海外研究 本期涨跌幅 近一月日均成交额 本年涨跌幅 业 指数 ＃ 分e 析m 师ail ：Author＃ （%） （亿港元） （%） 周 恒生指数 8.80 1091.80 3.54 张忆东 恒生中国企业指数 9.54 0.00 9.37 报 全球首席策略师 恒生医疗保健指数 11.21 44.97 -20.89 经济与金融研究院联席院长 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 zhangyd@xyzq.com.cn SFCHK:BIS749 投资要点 SAC:S0190510110012  近期行情：2024年 4 月 22 日至 4 月 26 日的交易周内，恒生指数上涨 8.80%；恒生中国企业指数上涨 9.54%；恒生医疗保健指数上涨 ＃assAuthor＃ ...

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司2023年营收6.83亿元（同比-18.65%），归母净利润0.67亿元（同比-60.48%）[2] - 2024年一季度营收1.94亿元（同比+19.73%），归母净利润0.18亿元（同比-45.11%）[2] - 通信业务2023年营收3.48亿元（同比-36.99%），毛利率下滑5.79个百分点至31.75%[9] - 汽车业务2023年营收2.13亿元（同比+31.83%），毛利率下滑12.54个百分点至21.98%[9] - 通信业务自2023年三季度末开始回暖，汽车业务受竞价压力影响毛利率承压[8] - 公司为安费诺、莫仕、泰科等客户提供高速I/O和背板连接器组件，在安费诺份额领先[8] - 马来西亚工厂已投入运营，未来将服务大客户全球业务[8] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为12.51亿元、16.09亿元、19.93亿元，同比增长83.2%、28.6%、23.9%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.15亿元、1.58亿元、2.10亿元，同比增长73.1%、36.8%、33.5%[4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.83元、1.14元、1.52元[4] - 预计2024-2026年市盈率分别为55.8倍、40.8倍、30.5倍[4] - 预计2024-2026年毛利率维持在28.1%-28.5%区间[4] - 预计2024-2026年ROE分别为6.4%、8.5%、10.7%[4] 业务亮点 - 通信业务受益于800G光模块需求爆发，公司112G壳体和精密结构件新品组成的高速I/O连接器与800G光模块对插使用[8] - 56G产品需求预计逐渐回暖，收入利润贡献将进一步增大[8] - 若GB200需求爆发，公司作为安费诺核心供应商有望直接受益[8] - 汽车业务持续开拓新客户和新产品，推动收入高速增长[9] 市场数据 - 截至2024年4月22日收盘价46.45元[1] - 总股本99.09百万股，流通股本99.09百万股[1] - 净资产1726.91百万元，总资产1950.13百万元[1] - 每股净资产17.43元[1]

会议主要讨论的核心内容 国债期货的定义和特点 [1][2][3] - 国债期货是基于国债的衍生品，初衷是为了管理利率风险 - 国债期货与现券的联系主要通过实物交割机制体现，价格走势基本一致 - 国债期货相比现券波动较大、没有票息收入、交易效率高、便于做空 国债期货的基本要素 [4][5][6][7][8][9] - 合约种类覆盖2年、5年、10年、30年期限 - 采用实物交割机制，可交割券范围和转换因子由交易所确定 - 报价、交割日期、最小变动价位、保证金等合约细节 国债期货的交易策略 [20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 期限策略：套期保值、曲线策略 - 方向性策略：做多或做空期货 - 跨期策略：同时买卖不同交割月合约 国债期货市场参与主体 [29][30][31][32] - 机构投资者占比较高，包括银行、保险、基金等 - 银行和保险主要用于套期保值 - 公募基金参与受限，主要用于套期保值 国债期货对现券的指示意义 [33][34][35] - 技术指标更易观察，有助于判断操作时机 - 基差波动反映市场情绪 - 成交量和持仓量变化可反映交易力量变化

业绩总结 - 公司2023年实现营收190.3亿元，同比增长12.0%[1] - 公司2023年归母净利润为-13.6亿元，扣非净利润为-13.8亿元，同比由盈转亏[1] - 公司2026年预计营业收入将达到24269百万元，较2023年增长27.4%[12] - 公司2026年预计净利润为1364百万元，较2023年增长89.7%[12] 用户数据 - 公司2023年生猪出栏量为281.6万头，同比增长39%[2] - 公司2023年饲料销量为280.4万吨，同比增长20.75%[3] - 公司2023年动物疫苗销量为17.4亿头份，同比增长33.15%[4] 未来展望 - 公司2026年预计每股净资产为6.71元，较2023年增长42.3%[12] - 公司2026年预计ROE为13.3%，较2023年增长34.6%[12] - 公司2026年预计资产负债率为49.0%，较2023年下降3.8%[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2023年实现营收26.07亿元,同比下降13.59%;实现归母净利润2.96亿元,同比下降63.77% [1] - 公司2023年一季度实现营收5.81亿元,同比下降3.67%;实现归母净利润0.51亿元,同比下降37.56% [1] - 公司业绩下滑主要系1)经济恢复不及预期,全球消费疲软,玻纤需求增长不及预期,加之行业前期产能快速扩张导致供需失衡,行业竞争加剧,部分产品价格下滑,行业库存积压;2)公司新窑炉点火,新产品成本较高,叠加前期库存商品减值计提影响 [1] 分产品情况 - 公司玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品分别实现营收19.08亿元、6.39亿元、0.60亿元,同比分别下降15.72%、5.98%、15.12% [2] - 玻璃纤维及制品销量27.36万吨,同比下降1.27%;单吨售价6973.12元,同比下降1195.59元/吨;单吨成本5041.23元,同比上升77.58元/吨;单吨毛利1931.89元,同比下降1273.16元/吨 [3] - 玻璃钢制品销量0.68万吨,同比下降9.73%;单吨售价8786.05元,同比下降557.50元/吨;单吨成本6791.74元,同比下降523.64元/吨;单吨毛利1994.32元,同比下降33.86元/吨 [3] - 化工制品销量7.86万吨,同比增长3.26%;单吨售价8131.77元,同比下降799.36元/吨;单吨成本6899.17元,同比下降670.76元/吨;单吨毛利1232.60元,同比下降128.60元/吨 [3] 毛利率及费用情况 - 公司2023年综合毛利率24.51%,较上年同期下降8.86个百分点 [4] - 其中玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品的毛利率分别为27.70%、15.16%、22.70%,同比分别下降11.53个百分点、0.08个百分点、上升0.99个百分点 [4] - 公司2023年期间费用率为11.45%,较上年同比上升1.77个百分点,其中销售费用率上升0.47个百分点、管理费用率上升0.96个百分点、研发费用率上升0.75个百分点 [5] 盈利预测及评级 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.64亿元、4.50亿元、5.59亿元,维持"增持"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1. 2023年公司实现营收19.39亿元,同比+62.04%,归母净利润7.30亿元,同比+81.14%。2024Q1公司实现营收7.32亿元,同比+154.95%,归母净利润2.79亿元,同比+202.68%。[1][2] 2. 2023Q4季度营收和利润均创历史新高,环比保持提升趋势,Fabrinet成为公司第一大客户,对应销售额为10.39亿元,营收占比53.61%。[2] 3. 2024Q1短期交付节奏波动,预计2024Q2有望缓解。2024Q1环比2023Q4收入基本持平,主要是短期交付波动影响,但同比实现高速增长表明下游行业需求仍处于高景气阶段。[2] 4. 2024Q1公司毛利率为55.51%,环比2023Q4的56.55%,基本保持稳定。净利率环比基本持平。[3] 5. 展望2024年,海外算力需求高增外,国内AI需求有望进入拐点阶段,驱动天孚通信全面受益。天孚通信作为国内无源+光引擎上游领先厂商待后续供给能力提升后,有望回到快速增长阶段。[3] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年实现归母净利润13.65、19.77、26.38亿元,对应5月7日收盘价的PE为58.9、40.7、30.5倍。[4] 2. 2023年营业收入1939百万元,同比增长62.0%;归母净利润730百万元,同比增长81.1%;毛利率54.3%,ROE22.9%。[6] 3. 预计2024-2026年营业收入分别为3748、5622、7588百万元,同比增长93.3%、50.0%、35.0%;归母净利润分别为1365、1977、2638百万元,同比增长87.1%、44.8%、33.4%。[6] 4. 预计2024-2026年毛利率分别为51.7%、49.9%、49.0%;ROE分别为32.9%、36.4%、37.5%。[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营收269.5亿元，同比增长1.55%[1] - 公司2024年一季度实现营收48.8亿元，同比下降25.2%[2] - 公司2023年生猪出栏量约371.3万头，同比增长72.05%[2] - 公司2023年饲料内外销量达708.3万吨，同比增长14.9%[3] - 公司2024年一季度生猪出栏量为94.7万头，同比增长21%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.21、0.38、0.42元，维持“增持”评级[6] - 公司2026年预计营业收入为358.93亿元，营业成本为329.98亿元[9] - ROE预计在2026年达到8.7%[9] - 预计2026年每股收益为0.42元[9] 财务状况 - 公司2023年归母净利润为-15.3亿元，2024年预计为305亿元[8] - 公司2023年毛利率为2.7%，2024年预计为8.0%[8] - 公司2023年ROE为-27.8%，2024年预计为5.3%[8] - 公司2023年每股收益为-1.06元，2024年预计为0.21元[8]

报告公司投资评级 公司给予"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 硅料降价背景下,公司单位盈利保持较强韧性,不惧竞争持续扩大产能。2023年硅料环节迎来产能释放高峰,产品价格大幅降低,2023年全年致密料价格降幅达到66.91%。公司不惧行业竞争,2023全年出货38.72万吨,同时加大降本力度,全年硅料平均生产成本在4.2万元/吨以内,单吨净利超过4.5万元,领先全行业。在产能方面,截至2023年底,公司硅料产能45万吨,在建产能40万吨,预计到2024年底,公司硅料产能将达到85万吨,市场份额进一步提升。[2][3] 2) 电池紧跟市场变化,积极推动N型电池产能建设。公司2023年电池出货量达到80.66GW, 同比+68.11%,电池出货量连续七年全球第一。2023年行业迎来N型电池技术扩产大潮,公司率先使用PECVD技术路线生产TOPcon电池,克服良率,效率等问题,实现低成本规模化量产。公司TNC电池最新量产平均效率达到26.26%,非硅成本0.16元/W,预计将在2024年逐步完成38GWPERC电池改造升级,同时新增眉山16GW,双流25GWTNC电池产能,预计2024年TNC电池产能将超过100GW。[3][4] 3) 组件业务稳扎稳打,市占率提升步步为营。2023年公司组件出货31.11GW, 同比+292.08%,出货量进入全球前五。公司在全面进军组件业务的第一年市占率就迅速跻身前五,为公司一体化奠定了坚实基础。[4] 4) 预计2024年硅料出货55万吨,电池90GW, 组件50GW,公司是光伏一体化龙头,当前硅料价格已逐步回归至底部,预期后续丰水期电费降价及电池盈利回升为公司盈利带来改善,我们给予公司2024-2026年归母净利润预期分别为25.92/69.09/97.06亿元。[5]