公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"（维持） [1] 核心观点 - 燕京啤酒2024年预计实现归母净利润10.00-11.00亿元，同比增长55.11%-70.62%，其中24Q4归母净利润为-2.88至-1.88亿元，同比减亏（去年同期亏损3.11亿元），业绩超预期 [2] - U8大单品增势强劲，2024年归母净利润同比增长55.11%-70.62%，全年利润表现强劲的核心原因包括：1)全年销量节奏稳健、U8高增引领吨价提升，2024年前三季度销量同比+0.48%，预计Q4保持稳健节奏，其中核心大单品U8全年销量增速预计超30%；2）成本红利叠加内部降本增效，预计毛销差持续改善，子公司预计亦有减亏，整体盈利能力明显提升 [3] - 短期来看，2024年U8增长势能延续，改革成效持续兑现，盈利能力不断向好；展望2025年，在餐饮场景修复下的行业β之外，公司改革红利有望继续释放，其中核心单品U8预计销量稳健增长并带动吨价升级，成本端在降本增效举措下预计仍有一定弹性，2025年作为"十四五"收官之年，公司业绩高增尤可期待 [4] - 中长期来看，U8大单品处于快速放量周期，品牌推广高举高打，渠道分销稳扎稳打，已形成良好的终端自点、品牌势能向上；公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，充分发挥总部职能持续深化九大变革，有望逐步改善产能、人员冗余问题，优化供应链降低生产成本，提升经营效率，看好公司中期利润率提升弹性 [4] 财务数据 - 2024年预计营业总收入147.48亿元，同比增长3.8%；归母净利润10.52亿元，同比增长63.2%；毛利率39.4%，ROE 7.3%，每股收益0.37元，市盈率30.0倍 [5] - 2025年预计营业总收入156.25亿元，同比增长6.0%；归母净利润14.01亿元，同比增长33.2%；毛利率40.0%，ROE 9.2%，每股收益0.50元，市盈率22.5倍 [5] - 2026年预计营业总收入165.00亿元，同比增长5.6%；归母净利润16.85亿元，同比增长20.3%；毛利率40.6%，ROE 10.4%，每股收益0.60元，市盈率18.7倍 [5] 盈利预测与投资建议 - 2024年U8大单品维持高增，整体盈利能力持续提升，2025年改革成效有望持续兑现，U8稳健增长叠加成本弹性，业绩有望快速增长 [5] - 中长期看好公司改革加速、降本增效成效渐显，中期利润率提升空间巨大 [5] - 预计2024-2026年营收分别为147.48/156.25/165.00亿元，同比+3.8%/+6.0%/+5.6%，归母净利润分别为10.52/14.01/16.85亿元，同比+63.2%/+33.2%/+20.3%，EPS分别为0.37/0.50/0.60元，以2025/1/15收盘价计算，对应PE分别为30.0/22.5/18.7倍，维持"增持"评级 [5]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 数据中心电力电子电源分为三级，服务器供电通过变压器降压后，再进行三级电能变换，最终降压至1V左右对芯片供电[2] - 能量密度提升是电源迭代的核心方向，服务器占数据中心电耗40%，芯片性能提升推动电源功率和能量密度提升[2][14] - AC UPS是目前数据中心供电中最广泛应用的第一级电力电子电源，HVDC作为重要可选方向，效率可提升2pct，系统可靠性更高[2][20] - 电源容量和价值量的提升共振推动AC/DC电源市场增长，预计2025年服务器AC/DC电源市场规模达到256.25亿元，同比增长超过80%[2][36] - AI数据中心变压器需求快速增长，2025年预计达到百亿级需求，相关产品存在溢价空间[2][41] 市场空间与技术迭代 - 2025年全球AI第一级电力电子电源市场空间预计达到193.42亿元，占UPS及HVDC总市场规模的比例超过20%[31] - HVDC在AI数据中心供电电源占比有望逐步提升，UPS市场格局分散，2021年全球CR3合计市占率仅为45%[23][34] - AC/DC电源市场格局相对集中，台达市占率超过50%，2025年AC/DC电源市场规模预计达到256.25亿元，同比增长超过80%[27][36] - AI数据中心变压器市场空间预计2025年达到103.47亿元，但相较于变压器行业千亿级别需求，弹性有限[38][39] 投资建议 - 推荐变压器环节明阳电气、金盘科技，建议关注AC/DC电源环节麦格米特、欧陆通，HVDC环节中恒电气、禾望电气[41]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持） [1] 核心观点 - 2024年12月社融增速回升至8.0%，全年社融新增32.26万亿元，同比少增3.32万亿元 [6][7] - 2024年12月对实体经济发放的人民币贷款新增8407亿元，同比少增2685亿元，信贷读数偏弱，主要受实体有效需求不足和隐债置换影响 [7] - 非标三项合计-1198亿元，同比多增363亿元，其中委托贷款-18亿元，信托贷款+151亿元，表外开票规模-1331亿元 [7][8] - 直接融资合计+330亿元，同比多增2563亿元，其中企业债-153亿元，股票+483亿元 [8] - 政府债券+1.76万亿元，同比多增8288亿元，政策债对社融增长形成有效支撑 [8] 社融结构分析 - 2024年12月社融新增2.86万亿元，同比多增9249亿元 [6] - 对实体经济发放的人民币贷款新增8407亿元，同比少增2685亿元 [7] - 非标三项合计-1198亿元，同比多增363亿元 [7] - 直接融资合计+330亿元，同比多增2563亿元 [8] - 政府债券+1.76万亿元，同比多增8288亿元 [8] 信贷结构分析 - 2024年12月全口径新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元 [17] - 对公贷款新增4900亿元，同比少增4016亿元，其中对公中长期贷款+400亿元，同比少增8212亿元，对公短贷-200亿元，同比多增435亿元，票据贴现+4500亿元，同比多增3003亿元 [17] - 零售贷款新增3500亿元，同比多增1279亿元，其中居民短贷+588亿元，同比少增171亿元，居民中长期贷款+3000亿元，同比多增1538亿元 [17] - 非银金融机构贷款新增569亿元，同比多增475亿元 [19] 存款结构分析 - 2024年12月存款减少1.4万亿元，同比少增1.49万亿元 [21] - 居民存款+2.19万亿元，同比多增2120亿元 [21] - 对公存款+1.81万亿元，同比多增1.49万亿元 [21] - 财政存款-1.67万亿元，同比少增7504亿元 [21] - 非银存款-3.17万亿元，同比少增2.64万亿元 [21] 货币供应量分析 - 2024年12月M1余额同比-1.4%，增速环比上升2.3pcts，M2余额同比+7.3%，增速环比上升0.2pcts [16] - M1和M2的负向剪刀差收窄至8.7pcts [16]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2025年1月6日至1月10日，医药生物板块下跌3.16%，跑输沪深300指数（下跌1.13%）[3] - 2024年医疗设备招标采购力度偏弱，但在2024Q4有所回升，预计2025年设备招采将呈现恢复趋势[3] - 医药行业增长的稳定性和确定性不变，当前板块处于历史低位，2025年具备投资机会[3] - 创新药和国际化仍是核心关键词，重点关注创新药及创新药产业链，医疗器械2025年有望改善[3] - 顺周期领域有望复苏，消费医疗领域（中药OTC、医疗服务与连锁药店等）有望回升[3] 一周医药板块行情 - 2025年1月6日至1月10日，医药生物板块下跌3.16%，沪深300指数下跌1.13%[5] - 自2024年初以来，医药板块指数下跌18.37%，跑输沪深300指数27.15个百分点，位列30个一级子行业第29位[5] - 截至2025年1月10日，医药板块估值为24.73倍（PE，TTM整体法，剔除负值），对沪深300的估值溢价率为112.16%，对剔除银行后的全部A股溢价率为30.91%[6] 一周行业事件/政策综述 - 2025年1月8日，国家发改委及财政部联合印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，涉及医疗行业的设备更新支持、资金支持及项目监管等内容[3][14][15] - 2025年1月10日，国家医保局启动2025年定点医药机构医保基金使用情况自查自纠[13] 行业投资策略 - 2025年设备更新政策落地，医疗设备招采有望复苏[3][14][15] - 创新药、创新药产业链及医疗器械领域有望迎来改善[3][18][19] - 消费医疗领域（中药OTC、医疗服务与连锁药店等）有望随经济基本面好转而回升[3][18] - 重点关注创新药、创新药产业链、医疗器械及消费医疗领域的投资机会[3][18][19] 推荐标的 - 恒瑞医药：创新药收入占比过半，海外成为第二增长引擎，ADC、双抗、减重等领域具备国际竞争力[27] - 百济神州：创新药出海龙头企业，核心产品泽布替尼持续超预期，PD-1海外实体瘤商业化进入落地期[27] - 康方生物：核心产品依沃西单抗对比K药在一线治疗PD-L1 TPS≥1% NSCLC的国内III期临床取得显著阳性结果[28] - 药明康德：全球领先的CXO龙头，2024年至今在手订单和新签订单高增长，海外客户需求和收入加速复苏[29] - 爱博医疗：眼科器械平台，人工晶体、双焦点晶体及彩瞳放量驱动业绩增长[30] 推荐组合 - 稳健配置组合：爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药[33] - 积极进取组合：联影医疗、爱博医疗、恩华药业、华润三九[33]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2024年以旧换新政策效果显著，家电内需景气大幅改善，24M12各品类终端零售环比提速增长 [2] - 2025年以旧换新政策加力扩围，补贴品类扩增，空调补贴力度加大，政策拉动下家电更新需求加速释放 [4][18] - 2024年12月家电内销提速增长，空调、冰箱、洗衣机、油烟机、燃气灶、彩电、扫地机等品类线上线下销售额、销量、价格同比均有显著增长 [2][3][12][13][14] 2024年12月家电内销提速增长 - 空调：24M12线下额、量、价同比分别+100%/+84%/+8%，线上额、量、价同比分别+35%/+29%/+4% [2] - 冰箱：24M12线下额、量、价同比分别+137%/+107%/+12%，线上额、量、价同比分别+15%/+16%/-1% [3] - 洗衣机：24M12线下额、量、价同比分别+68%/+46%/+13%，线上额、量、价同比分别+13%/+19%/-6% [3] - 油烟机：24M12线下额、量、价同比分别+115%/+90%/+11%，线上额、量、价同比分别+39%/+36%/+2% [3] - 燃气灶：24M12线下额、量、价同比分别+112%/+69%/+24%，线上额、量、价同比分别+43%/+47%/-3% [3] - 彩电：24M12线下额、量、价同比分别+66%/+41%/+15%，线上额、量、价同比分别+30%/+15%/+13% [13] - 扫地机：24M12线上额、量、价同比分别+103%/+94%/+5% [14] 2025年以旧换新政策 - 补贴品类扩增：在“八大类”基础上新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类家电产品 [18] - 空调补贴力度加大：空调产品由最多可补贴1件提升至最多可补贴3件，每件补贴不超过2000元 [18] 重要价格追踪 - 铜价：25W2均价74744元/吨，环比+1.38%，同比+9.22%，较2023年同期+10.64% [21] - 铝价：25W2均价19734元/吨，环比-0.33%，同比+3.17%，较2023年同期+8.92% [21] - ABS价格：25W2均价11800元/吨，环比-0.21%，同比+11.32%，较2023年同期+11.32% [21] - 热轧板卷价格：25W2均价3642元/吨，环比-2.23%，同比-16.95%，较2023年同期-18.17% [21] - 面板价格：2025年1月上旬65''w/55''w/43''w/32''w面板全球均价分别为174美元/片、124美元/片、64美元/片、35美元/片，环比分别+1.16%/+0.00%/+1.59%/+2.94% [23] - 人民币汇率：2025年1月6日-2025年1月10日，美元兑人民币汇率周度均价7.3520，环比+0.20%，同比+2.41% [23] - 海运指数：25W2 CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1561/2292/1159，环比分别+0.85%/+0.50%/+6.04%，同比分别为+36.88%/+38.55%/+46.92% [27] 投资建议 - 继续推荐补贴受益且高股息的白电龙头：海信家电、格力电器、海尔智家、美的集团 [29] - 边际反转、盈利持续改善的黑电龙头：海信视像、TCL电子 [30] - 受益电饭煲国补、高股息的小家电龙头：苏泊尔 [30]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[4] 核心观点 - 内需仍是经济增长的重要抓手，积极看好头部大消费公司，经济逐步修复及市场对稳增长政策预期升温的背景下，可选消费将迎来业绩和估值提升[6] - 社服行业Q4复苏较弱，消费政策持续发力，看好顺周期板块中期配置机会，推荐首旅酒店、科锐国际、同庆楼等[6] - 人服行业受益于经济预期回暖驱动的企业订单增加，需求有望逐步转好[6] - 线下美护行业长期增长空间大，主要驱动力来自供给侧创新，当前春节销售预期较弱，有待政策端进一步催化[6] - 化妆品行业整体增速放缓，线上渠道发生结构性变化，建议关注运营能力突出、胶原蛋白概念等相关标的[6] - 个护行业竞争格局优于化妆品，线上渠道高速增长为个护板块的崛起提供机遇，外资出让份额，头部品牌市占率提升空间较大[6] - 宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼，保健品、宠物用品等增长迅速，国货品牌具备出海及自主品牌替代逻辑[6] - 免税行业代购带来的高基数效应已经消除，海外分流边际走弱，离岛免税销售降幅有望逐步收窄，口岸免税预计保持较高增速增长[6] - 商贸零售板块随大盘进入调整区间，商超、百货、专业连锁跌幅较大，商业物业、电商服务板块跌幅较小，推荐红利资产和代运营板块[6] - 黄金珠宝行业处于估值磨底阶段，24Q4同店同比跌幅收窄，春节旺季带动需求回暖，25Q2终端需求有望转正[6] 行业动态 餐饮旅游 - 2025年春运跨区域人员流动预计达90亿人次[15] - 寒假期间学生群体机票预订量同比增长超过10%[15] - 古茗已通过港交所聆讯，2024年前三季度销售额166亿元，同比增长20.4%[15] 黄金珠宝 - 老凤祥天猫官方旗舰店盛大启幕，推出蛇年“宠爱·蛇”系列[16] 综合服务 - 东方甄选App上线“送礼”功能，支持单人礼包、多人礼包和抽奖礼包[16] 商贸零售 - 中免日月广场店续租5年，租赁期限延长至2030年12月31日[17] - 深圳首家市内免税店确定落址深业上城，预计年内启动[17] - 海南航空推出免税优惠活动，购买海南进出港航班的旅客可获得1000元优惠券套券[18] - 发改委家电以旧换新补贴产品由8类增加到12类，单件最高补贴20%[19] - 财政部预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元[21] - 商务部2024年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台[21] - 淘宝上线“送礼物”功能，支持通过社交App分享商品[22] - 美国投资基金KKR考虑出售旗下综合超市西友，收购金额可能高达数千亿日元[23] - 越南政府取消对通过快递进口的价值低于100万越南盾的小额商品免征增值税的政策[25] 美容护理 - 联合利华将收购印度护肤品牌Minimalist，收购价格约为3.5亿美元[26] - 欧莱雅因适乐肤苯超标被诉，面临六起集体诉讼[26] - 2024年11家美妆相关企业成功上市或在新三板挂牌[26] - 植物医生为高山松露造馆，全球首个高山松露博物馆落地昆明植物园[26] - The Body Shop关闭巴西业务，此前已关闭美国、法国、比利时和荷兰的子公司[26] - 赤诚生物再次中止IPO，因财务报告到期补充审计事项[28] - 雅诗兰黛推出白金6D黑钻眼霜，舒淇为品牌全球护肤代言人[28] - 两款“麻膏”获批，国内累计获批已有12款[28] - 摩漾生物Aphranel®注射用羟基磷酸钙面部填充剂注册临床研究结果发布，显示其非劣效于Restylane®[28] - 2024年化妆品备案市场回落，注册备案新品55万+件，较2023年减少3%[30] 上市公司动态 社会服务 - 凯文教育预计2024年归母净利润亏损2500-3750万元，收入规模持续增长[30] - 金陵饭店终止经营北京金陵饭店，预计2024年归母净利润减少约1600万元[31] 商贸零售 - 海南机场控股子公司与海口海免签署《房屋租赁合同之补充协议》，租赁期限延长至2030年12月31日[32] - 丽尚国潮总经理辞任，董事长代行总经理职责[33] - 博士眼镜2024年第三季度权益分派方案为每10股派发现金股利1.10元[34] - 苏美达董事、总经理及副总经理辞职[34] - 广百股份董事长、董事及高管人员辞职[35] - 狮头股份拟在香港设立全资子公司氿恒(香港)有限公司，投资额不超过3000万元[35] - 宁波中百预计2024年年度净利润亏损1600万元[35] - 海宁皮城控股股东变更为潮升产投集团，实际控制人仍为海宁市国资办[36] 美容护理 - 现代牙科完成收购目标公司74%股份[37] - 润本股份持股5%以上股东权益变动超过1%，JNRY VIII减持549.29万股[39] - 敷尔佳2024年第三季度权益分派方案为每10股派发现金股利5元[40] - 拉芳家化实际控制人股份延期购回[41] - 若羽臣回购公司股份比例达到1%，回购资金总额不低于3000万元[42] 相关标的 - 免税行业：中国中免、王府井、海汽集团、海南机场等[50] - 酒店行业：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等[50] - 景区行业：宋城演艺、九华旅游、峨眉山A等[50] - 旅行社行业：携程旅行、同程旅行、众信旅游等[50] - 餐饮行业：同庆楼、广州酒家、全聚德等[50] - 教育行业：学大教育、行动教育、昂立教育等[50] - 会展行业：米奥会展、兰生股份[50] - 人服行业：北京人力、科锐国际、外服控股等[50] - 黄金珠宝行业：老凤祥、周大生、中国黄金等[50] - 零售行业：重庆百货、富森美、红旗连锁等[50] - 线下美护行业：爱美客、锦波生物、江苏吴中等[50] - 美妆个护行业：珀莱雅、润本股份、科思股份等[50] - 宠物行业：乖宝宠物、中宠股份、依依股份等[50]

行业投资评级 - 通信行业评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 海外算力链性价比凸显，2025年800G EML和1.6T技术将成为重点发展方向 [2][3] - 2025年800G和1.6T技术预计在25-27年实现3.2T的突破 [3] - CPO（共封装光学）技术将在2024年逐步成熟，并在1.6T和3.2T领域发挥重要作用 [3][9] 行业动态 - CES 2025展示了AI Project DIGITS 5和Mac Mini Project DIGITS AI PC，AI相关技术持续发展 [9] - SpaceX在2024年成功发射IFT-7，Starlink项目进展顺利，2024年12月用户数达到2781.63万，同比增长33.9% [10] - 2024年1月至12月，SpaceX Starlink用户数从28943.08万增长至33.9% [10] 大事提醒 - 1月13日至1月19日，多家通信行业上市公司将召开股东大会，包括奥维通信、东软载波、金信诺、博创科技、创耀科技、海格通信、有方科技、非菱科思、鼎信通讯和中瓷电子 [11] 技术发展 - 2025年800G EML和1.6T技术将成为行业重点，预计在25-27年实现3.2T的突破 [3][9] - CPO技术将在2024年逐步成熟，并在1.6T和3.2T领域发挥重要作用 [3][9]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"（维持） [1] 核心观点 - 公司变更回购股份用途并注销，注重股东长期回报，拟注销1607.44万股，占总股本的0.75% [3][5] - 公司游戏储备丰富，多款大作即将上线，包括《斗罗大陆：诛邪传说》《之谷世界》《盗墓笔记：启程》等 [5] - 公司通过AI工业化管线全面赋能游戏自动化，自研的"形意"大模型推动游戏研发的自动化与协同化 [5] - 公司预计2024-2026年EPS为0.82/0.97/1.11元，1月10日收盘价对应2024-2026年PE为15.8/13.3/11.6倍 [5] 财务数据 - 2023年营业总收入为4295百万元，同比增长15.3%，预计2024-2026年营业总收入分别为5524/6358/7152百万元，同比增长28.6%/15.1%/12.5% [5] - 2023年归母净利润为1462百万元，同比增长42.6%，预计2024-2026年归母净利润分别为1756/2088/2387百万元，同比增长20.1%/18.9%/14.3% [5] - 2023年毛利率为83.5%，预计2024-2026年毛利率分别为84.0%/84.3%/84.5% [5] - 2023年ROE为27.9%，预计2024-2026年ROE分别为26.4%/24.6%/22.5% [5] 资产负债表与利润表 - 2023年流动资产为4550百万元，预计2024-2026年流动资产分别为6126/8218/10605百万元 [8] - 2023年货币资金为2807百万元，预计2024-2026年货币资金分别为4244/5945/7781百万元 [8] - 2023年营业总收入为4295百万元，预计2024-2026年营业总收入分别为5524/6358/7152百万元 [8] - 2023年营业成本为710百万元，预计2024-2026年营业成本分别为882/998/1110百万元 [8] 现金流量表 - 2023年经营活动产生现金流量为1706百万元，预计2024-2026年经营活动产生现金流量分别为1769/1928/2103百万元 [8] - 2023年投资活动产生现金流量为-378百万元，预计2024-2026年投资活动产生现金流量分别为-1/26/22百万元 [8] - 2023年融资活动产生现金流量为-1064百万元，预计2024-2026年融资活动产生现金流量分别为-329/-253/-289百万元 [8]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 家居板块：2024年家装厨卫“焕新”带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元，2025年补贴规模可能较去年翻番，达到3000亿元，家居家电以旧换新补贴产品由8类扩大到12类[4] - 造纸板块：瓦楞纸报价2927元/吨，环比-0.4%，同比+0.4%；箱板纸报价3775元/吨，环比+0.04%，同比-2.0%；白卡纸报价4300元/吨，环比持平，同比-10.1%[4] - 包装板块：奥瑞金并购中粮包装持股50.11%，收购要约成为无条件，3C补贴出台下裕同科技有望受益[4] - 出口板块：2024Q4出口链业绩预计延续边际改善趋势，建议关注东南亚地区产能布局完善的出口标的[4] - 消费板块：拼搭玩具龙头布鲁可在港交所上市，建议关注渠道壁垒深厚的文创龙头晨光股份[4] 行情回顾 - 本周申万轻工下跌2.2%，沪深300下跌1.1%，板块跑输沪深300指数1.1pct[6] - 家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅-1.65%、-2.75%、-2.37%、-2.66%[6] - 个股方面，涨跌幅前五为德力股份（+36.6%）、德艺文创（+15.44%）、匠心家居（+13.93%）、高乐股份（+12.28%）、菲林格尔（+10.66%）[6] 造纸板块跟踪 - 主要原材料价格走势：国废均价1560元/吨，周环比-1.6%；美废均价214美元/吨，周环比+7.5%；国内针叶浆均价5920元/吨，周环比+0.6%；国内阔叶浆均价4625元/吨，周环比+0.8%[10][13][14] - 主要成品纸价格走势：瓦楞纸均价2927元/吨，周环比-0.4%；箱板纸均价3775元/吨，周环比+0.04%；白卡纸均价4300元/吨，周环比持平；白板纸均价3519元/吨，周环比+0.2%[20][21][22] 家居板块跟踪 - 2024年12月30日-2025年1月5日，十大城市商品房成交10766套，环比-30.49%；30大中城市商品房成交28076套，环比-36.22%[29][33] - 2024年11月，美国成屋销量（折年数）415万套，同比+6.1%；美国新房销量（折年数）66万套，同比+8.7%[31][35] 其他板块跟踪 - 本周Brent原油价格77.24美元/桶，周环比+2.48%；WTI原油价格74.32美元/桶，周环比+2.59%[39][45] - 本周聚乙烯价格7920元/吨，周环比-2.70%；聚丙烯价格7287元/吨，周环比-1.25%[40][45]

行业投资评级 - 有色金属行业整体表现良好，本期有色板块上涨2.00%，跑赢上证综指3.34个百分点 [21] 核心观点 - 铝价上行，电解铝盈利持续修复，建议关注云铝股份、中国铝业等 [1] - 铜价韧性较强，通胀预期升温有望催动新一轮涨势，建议关注洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等 [2][3] - 金价延续上行趋势，建议关注山金国际、赤峰黄金等 [4] - 碳酸锂价格环比提高，建议关注中矿资源、永兴材料等 [5] 工业金属基本面跟踪 铝 - 本期铝价延续上行，电解铝产能端整体延续偏稳运行，需求端淡季下游开工率下滑，但受废铝价格上涨影响，电解铝仍延续去库趋势 [1] - 2025年1月预焙阳极价格月环比上涨，氧化铝价格指数周环比下降 [27] - 2024年12月氧化铝开工率月环比下降，产量月环比上升 [27] - 本期A00铝锭平均含税价环比上升，COMEX/LME/SHFE交易所铝库存环比下降 [28][32] - 2024年12月电解铝开工率月环比下降，产量月环比上升 [35] - 本期电解铝吨盈利环比上升，表观需求量环比上升 [45] 铜 - 本期铜价韧性较强，铜精矿市场均价周环比上涨，TC加工费周环比下跌 [47] - 本期电解铜均价周环比上涨，COMEX交易所铜库存周环比上升，SHFE/LME交易所铜库存周环比下降 [49][51] - 2024年12月电解铜开工率月环比上升，产量月环比上升 [57] - 2024年12月电解铜制杆开工率环比下降，铜管开工率月环比上升 [57][58] 锌 - 本期SMM锌现货价格环比下降，SHFE锌价环比下降 [62] - 本期国产锌精矿加工费环比提高，进口锌精矿加工费环比提高 [66] - 本期SHFE锌库存环比下降，LME库存环比下降 [67] - 2024年11月精炼锌表观需求量环比下降 [68] 锡 - 本期锡锭价格环比上涨，社会库存环比上升 [69][71] - 2024年12月精炼锡产量环比下降，11月锡矿进口量环比下滑 [73] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 本期金价延续上行趋势，COMEX黄金库存环比上升，SHFE黄金库存环比持平 [74][75] - 2024年11月全球央行黄金实现净购金53吨，12月我国央行再度增持黄金10吨 [78][80] - 本期黄金ETF持仓环比上升，白银ETF持仓环比下降 [81][82] 白银 - 本期白银COMEX库存环比上升，SHFE库存环比下降 [75] - 本期金银比环比下降，金铜比环比下降 [84][85] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 本期碳酸锂价格环比提高，电碳均价7.57万元/吨，环比上涨0.08万元/吨 [5] - 2024年12月碳酸锂产量环比增长8.61%，氢氧化锂产量环比下降21.75% [123][124] - 2024年12月碳酸锂库存环比增长，三元材料开工率环比下降2个百分点 [127][129] 钴镍 - 预计2025年1月镍生铁开工率环比下降2.6个百分点 [135] - 2024年11月中国镍铁（包括镍生铁）进口量环比增加28.23% [145] 稀土 - 本期稀土价格偏强运行，氧化镝价格变动幅度为+0.61%，氧化铽价格变动幅度为+2.65% [154][155] - 2024年11月中国稀土永磁材料进口约187吨，出口约4796吨 [158][163] 行业周动态 - 藏格矿业筹划公司控制权变更事项，紫金矿业或其控股子公司可能成为新控股股东 [177] - 北方稀土2025年第一季度稀土精矿交易价格调整为不含税18618元/吨 [178] - 兴业银锡子公司银漫矿业297万吨扩建工程项目取得核准批复 [179] - 合金投资2024年度业绩预告，预计归母净利润同比增长40.13%-70.04% [181]