行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[33] 存量理财市场概况 - 2024年11月末银行理财市场存续规模为29.75万亿元，较上月末增加4198亿元，主要得益于存款利率下降后部分存款流入理财[8] - 分产品类型看，现金管理类产品7.64万亿元，占比25.7%；固定收益类产品21.42万亿元，占比72.0%；混合类产品5850亿元，占比2.0%；权益类产品262亿元，占比0.1%；商品及金融衍生品类产品122亿元，占比0.04%[8] - 理财产品存续规模前三的机构为招银理财（2.41万亿元）、兴银理财（2.14万亿元）和农银理财（1.98万亿元）[8] 理财产品发行市场概况 发行产品规模及期限结构 - 2024年11月银行理财产品发行规模为4953亿元，较上月增加156亿元[41] - 每日开放型产品发行规模为57亿元，占比1.2%；3个月以内（不包括每日开放型）产品发行规模为367亿元，占比7.4%；3-12个月产品发行规模为2226亿元，占比45.0%；1年以上产品发行规模为2291亿元，占比46.3%[41] - 2024年11月发行的银行理财产品业绩比较基准下行，1-3个月产品业绩比较基准为2.59%，3-6个月为2.50%，6-12个月为2.70%，1-3年为3.01%[43] 运作模式 - 2024年11月发行的理财产品中，封闭式净值型产品规模4532亿元，占比91.5%，开放式净值型产品规模420亿元，占比8.5%[44] 投资性质 - 2024年11月发行的理财产品中，固定收益类产品规模4824亿元，占比97.4%；混合类产品规模97亿元，占比2.0%；现金管理类产品规模30亿元，占比0.6%[60] 发行机构 - 2024年11月发行的理财产品中，银行理财子公司发行规模4380亿元，占比88.4%；股份行发行规模33亿元，占比0.7%；城商行发行规模364亿元，占比7.4%；农商行发行规模175亿元，占比3.5%[47] 理财产品净值跟踪 - 2024年11月各类型理财产品年化收益率普遍有明显上行，现金管理类理财产品近1月年化收益率为1.66%，固定收益类理财产品收益率为3.54%，混合类理财产品收益率为3.32%[64] - 分期限类型看，2024年11月每日开放型理财产品近1月年化收益率为1.91%，一个月以内产品收益率为2.82%，1-3个月产品收益率为3.53%，3-6个月产品收益率为4.04%，6个月-1年产品收益率为4.05%，1-3年产品收益率为4.36%，3年以上产品收益率为5.28%[49] - 2024年11月末银行理财产品单位净值破净数量2244只，占比3.42%，累计净值破净数量1624只，占比2.67%，破净数量占比较上月下降[51] 行业动态 - 2024年11月28日全国市场利率定价自律发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，要求将非银同业活期存款利率纳入自律管理[54]

行业评级 - 通信行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 国内AI大模型能力被低估，2025年或为国内大模型算力军备竞赛的第一年，大厂资本开支有望持续超预期，战略看好国内算力链投资机会[10] - 字节2024年资本开支预计达800亿人民币，2025年将翻倍至1600亿，其中900亿用于AI算力采购，700亿用于数据中心建设和配套硬件[23] - 高性能、低成本模型DeepSeek-V3发布，加速AI应用商业化落地，模型具有6710亿参数，激活参数370亿，在14.8万亿token上进行了预训练，训练成本仅558万美元[24][34] 行业动态 - 2024年1-11月我国电信业务收入累计完成15947亿元，同比增长2.6%[15] - 2024年第三季度中国大陆云基础设施服务支出达到102亿美元，同比增长11%，阿里云、华为云和腾讯云占据70%市场份额[15] - 截至2024年11月末，5G基站总数达419.1万个，比上年末净增81.5万个，占移动基站总数的33.2%[35] 技术趋势 - AEC（有源铜缆）成本和功耗大幅低于光连接方案，功耗比光学器件低25%，成本比光学元件低50%，国内互联网大厂有望增加AEC用量[11] - AWS的Trn2-Ultra SKU（64卡）使用AEC实现16卡服务器之间的互连，以及服务器到TOR交换机之间的连接[11] 重点公司 - 字节豆包MAU迅速超过竞争对手，2024年6月大规模买量投流后，11月MAU达5998万，增速高达16.92%[23] - DeepSeek-V3模型发布，多项评测成绩超越Qwen2.5-72B和Llama-3.1-405B等开源模型，性能比肩GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet[24] 投资建议 - 建议关注国产算力链，包括光模块、IDC、铜缆、连接器等行业[23] - 周重点推荐鼎通科技、新易盛、中际旭创[25]

行业投资评级 - 行业评级为推荐(维持) [33] 核心观点 - 本周煤炭市场整体呈现下行趋势 动力煤价格延续下探 但已在760-770元/吨区间逐步止跌 预计后市进口煤量有望环比减弱 煤炭供需基本面有望环比改善 煤价支撑基础增强 焦煤方面 供应端受到年末减产和需求淡季影响 供应有所收紧 需求端铁水产量持续走低 焦炭五轮提降落地 焦煤价格仍难乐观 但部分优质主焦煤价格已接近或低于2020年水平 持续下探空间较少 预计短期焦煤价格有望低位企稳 [33][109] 周数据跟踪 动力煤 - 国内外价格齐跌 电厂日耗延续走高 [11] - 12月27日 山西大同Q5500坑口含税价608元/吨 周环比减少22元/吨 鄂尔多斯Q5500坑口含税价566元/吨 周环比减少5元/吨 陕西榆林Q5800坑口含税价617元/吨 周环比减少22元/吨 [13] - 12月27日 欧洲ARA港离岸价为109美元/吨 周环比减少2美元/吨 南非RB港离岸价为104美元/吨 周环比减少3美元/吨 澳洲NEWC港离岸价为125美元/吨 周环比减少5美元/吨 [13] - 12月27日 广州港印尼煤库提价为843.1元/吨 周环比减少15.6元/吨 广州港山西煤库提价865.0元/吨 周环比减少5.0元/吨 国际煤价低于国内21.9元/吨 国内外价差增加10.6元/吨 [13] - 12月27日 秦皇岛动力煤平仓价为770元/吨 周环比减少11元/吨 2024年12月 动力煤长协价(Q5500)为696元/吨 环比减0.4% 同比减2.0% [45] - 12月27日 北方港口煤炭库存2648万吨 周减96.0万吨 12月26日 沿海八省终端用户库存3507.7万吨 周减26.8万吨 可用天数16.1天 周增0.2天 12月26日 内陆17省终端用户库存9753.4万吨 周减159.9万吨 可用天数23.7天 周增1.0天 [22] - 12月26日 沿海八省近7日移动平均日耗220.3万吨 周增3.8万吨 12月26日 内陆十七省近7日移动平均日耗422.2万吨 周增1.1万吨 [22] 焦煤焦炭 - 双焦价格持续走低 [38] - 12月27日 山西产1530元/吨 周环比减少120元/吨 澳大利亚产1480元/吨 周环比减少20元/吨 俄罗斯产1196.0元/吨 周环比减少46.0元/吨 [73] - 12月27日 峰景矿硬焦煤收报198.1美元/吨 周环比减少14.6美元/吨 蒙5原煤库提价935元/吨 周环比减少10元/吨 蒙5精煤库提价1210元/吨 周环比减少20元/吨 [74] - 12月27日 焦炭价格指数1542元/吨 周环比减少38元/吨 焦炭成本指数1618元/吨 周环比减少45元/吨 价格指数低于成本指数76元/吨 差额周环比减少7元/吨 [77] 下游变化 - 钢价低位震荡 铁水产量小幅走低 [78] - 12月27日 247家样本钢厂日均铁水产量227.87万吨 [58] 运输情况 - 海陆运价持续下跌 [65] 周行情回顾 - 本周煤炭板块表现弱于大盘 上证指数上涨0.95% 沪深300上涨1.36% 煤炭(中信)下跌0.61% 动力煤(中信)下跌0.03% 炼焦煤(中信)下跌1.53% [106] 周观点 - 本周煤炭市场整体呈现下行趋势 动力煤方面 因进口冲击 需求较预期偏弱 动煤价格延续下探 但已于760-770元/吨区间段逐步止跌 临近年末 完成年度产销任务的煤矿已逐步减产或停产 同时 近期国内煤价跌幅较大 内贸煤优势逐步凸显 预计后市进口煤量有望环比减弱 煤炭供需基本面有望环比改善 煤价支撑基础增强 焦煤方面 供应端 受到年末减产和需求淡季的影响 供应有所收紧 需求端 铁水产量持续走低 焦炭五轮提降落地 焦煤价格仍难乐观 但需注意 当前部分优质主焦煤价格已接近或低于2020年水平 持续下探空间较少 预计短期焦煤价格有望低位企稳 [109] 重点公司估值表 - 陕西煤业 收盘价22.79元 周涨跌幅-3.60% 2023A EPS 2.19 2024E EPS 2.13 2025E EPS 2.16 2023A PE 10.4 2024E PE 10.7 2025E PE 10.6 [94] - 中国神华 收盘价42.19元 周涨跌幅2.06% 2023A EPS 3.00 2024E EPS 2.93 2025E EPS 3.02 2023A PE 14.1 2024E PE 14.4 2025E PE 14.0 [94] - 兖矿能源 收盘价14.00元 周涨跌幅0.43% 2023A EPS 2.08 2024E EPS 1.95 2025E EPS 2.13 2023A PE 6.7 2024E PE 7.2 2025E PE 6.6 [94] - 淮北矿业 收盘价13.86元 周涨跌幅-0.43% 2023A EPS 2.35 2024E EPS 2.18 2025E EPS 2.23 2023A PE 5.9 2024E PE 6.4 2025E PE 6.2 [94] - 潞安环能 收盘价14.38元 周涨跌幅-1.71% 2023A EPS 2.65 2024E EPS 1.49 2025E EPS 1.54 2023A PE 5.4 2024E PE 9.7 2025E PE 9.3 [94] - 晋控煤业 收盘价13.23元 周涨跌幅-0.75% 2023A EPS 1.97 2024E EPS 1.75 2025E EPS 1.82 2023A PE 6.7 2024E PE 7.6 2025E PE 7.3 [94] - 山西焦煤 收盘价8.12元 周涨跌幅-1.46% 2023A EPS 1.19 2024E EPS 0.74 2025E EPS 0.75 2023A PE 6.8 2024E PE 11.0 2025E PE 10.8 [94] - 电投能源 收盘价19.66元 周涨跌幅-0.56% 2023A EPS 2.03 2024E EPS 2.25 2025E EPS 2.34 2023A PE 9.7 2024E PE 8.7 2025E PE 8.4 [94] - 华阳股份 收盘价7.16元 周涨跌幅-0.28% 2023A EPS 1.44 2024E EPS 1.12 2025E EPS 1.22 2023A PE 5.0 2024E PE 6.4 2025E PE 5.9 [94] - 平煤股份 收盘价9.83元 周涨跌幅-1.80% 2023A EPS 1.62 2024E EPS 1.20 2025E EPS 1.26 2023A PE 6.1 2024E PE 8.2 2025E PE 7.8 [94] - 中煤能源 收盘价11.85元 周涨跌幅-0.42% 2023A EPS 1.47 2024E EPS 1.49 2025E EPS 1.51 2023A PE 8.1 2024E PE 8.0 2025E PE 7.8 [94] - 山煤国际 收盘价11.95元 周涨跌幅-2.29% 2023A EPS 2.15 2024E EPS 1.46 2025E EPS 1.51 2023A PE 5.6 2024E PE 8.2 2025E PE 7.9 [94]

行业评级 - 基础化工行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 乙烷进口关税下调，相关企业盈利能力有望进一步增强，建议关注国内进口乙烷制乙烯行业领军企业如卫星化学[2] - 光刻胶企业恒坤新材IPO获受理，建议关注国产光刻胶产业链自主可控相关机遇[2] - OLED材料、半导体材料需求旺季到来，重点推荐新宙邦、瑞丰新材、蓝晓科技、国瓷材料等[4] - 制冷剂价格中长期有望持续景气，建议关注巨化股份、三美股份等[5] - 地产链化工品修复预期升温，建议关注MDI、钛白粉、纯碱子行业龙头如万华化学、龙佰集团、远兴能源等[13] - 油气开采企业有望维持可观分红，建议关注中国石油、中国海油、中国石化[6][14] 行业动态 - 乙烷进口关税从2%下调至1%，有助于行业向绿色低碳方向发展[2] - 恒坤新材拟公开发行不超过6739.794万股，募集资金将用于集成电路前驱体二期项目等[2] - AMOLED面板预计到2028年将占据显示面板市场收入的43%[2] - 本周国际油价回升，短期维持油价震荡判断[2] - 甲醇价格延续上涨，华东价格为2750元/吨，环比上涨3.2%[16] - 丙烯酸价格上行，华东价格为7700元/吨，环比上涨5.5%[18] - 制冷剂价格悉数上涨，R22、R32、R125、R134a、R410a价格均环比上涨[48] 投资策略 - 价值类：具备业绩安全边际的龙头白马价值凸显[12] - 成长类：赛道成长型新材料企业估值和业绩弹性突出[12] - 弹性类：政策带动地产链需求预期好转，配额约束下制冷剂景气向上[45] - 高股息类：油气开采企业有望维持可观分红[46]

公司评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 高铁信息化业务带动业绩快速增长 三季度单季公司实现营收 9415 万元 同比+16 10% 三季度单季毛利率 24 47% 同比-1 16pct 环比+0 99pct 主要因高铁信息化业务收入同比增长明显 且毛利率较高 同时 5G 新基建业务收入亦同比增加 截至 2024 年 9 月末 公司高铁信息化业务占营收比重为 27 54% 较 2023 年末有显著提升 三季度单季扣非后归母净利润 925 万元 同比+36 91% 截至 2024 年 9 月末 公司在手订单金额共计 9 93 亿元 较上年末增长了 47 88% [1] - 切入算力赛道 后续发力值得关注 公司算力服务业务发展势头良好 截至 2024 年 9 月末 公司已获取杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目 InfiniBand 高速网络设备及集成项目 西湖大学 GPU 服务器增补项目 广州联通算力服务项目 并且已中标 2024 年浙江联通智算云一期智算服务租赁采购项目 第四季度以来亦有获取算力服务相关业务 公司在算力业务领域的布局已初见成效 后续将不断提升在算力服务方面的优势 在算力服务赛道持续发展 [2] - 2024 年前三季度 公司实现营业收入 2 67 亿元 同比+19 10% 归属于上市公司股东的净利润 2305 万元 同比+35 39% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2139 万元 同比+30 97% [13] - 贷款增加推升财务费用 坏账准备大幅改善 2024 年前三季度 公司销售费用 384 万元 同比-17 2% 管理费用 1980 万元 同比+4 9% 财务费用 568 万元 同比+81 6% 主要为推进西湖大学等算力相关项目的实施 增加了银行贷款 利息费用增加 以及募投项目建设持续推进 银行专项贷款增加导致利息费用增加所致 研发费用 810 万元 同比+1 4% 其他收益 171 万元 主要系报告期内收到 2023 年度省 市级研发中心补助及国家级专精特新"小巨人"企业等奖励所致 信用减值损失 285 万元 较去年同期-57 万元大幅改善 主要因前期应收账款收回 计提的坏账准备转回所致 [14] 财务数据 - 2020 年至 2023 年营业总收入分别为 333 百万元 378 百万元 342 百万元 421 百万元 同比增长分别为 64% 14% -10% 23% 归母净利润分别为 30 百万元 31 百万元 15 百万元 25 百万元 同比增长分别为 149% 2% -52% 70% 毛利率分别为 27 1% 33 2% 22 8% 20 6% ROE 分别为 22 0% 15 2% 5 9% 9 5% 每股收益分别为 0 44 元 0 37 元 0 18 元 0 30 元 市盈率分别为 20 33 32 39 [3] - 2024 年 12 月 27 日收盘价为 16 09 元 总市值为 17 31 亿元 总股本为 1 08 亿股 [11]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[12] 核心观点 - 多地发布明年国补工作通知，造纸行业景气度回升[12] - 家居板块：多地推出明年消费品补贴政策，头部企业有望享受更大弹性[12] - 造纸板块：包装纸和文化纸价格上调，行业供需改善[12] - 出口板块：建议关注东南亚地区产能布局完善的出口标的[12] - 消费板块：微信小店商品支持“送礼物”功能，相关公司有望享受首轮红利[12] 行情回顾 - 本周轻工制造指数下跌2.46%，跑输沪深300指数3.82pct[59] - 家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅-1.76%、-0.16%、-3.61%、-5.99%[59] - 个股涨幅前五为景兴纸业（+20.81%）、东港股份（+14.92%）、仙鹤股份（+10.74%）、裕同科技（+9.34%）、荣晟环保（+7.79%）[47] - 个股跌幅前五为高乐股份（-18.16%）、可靠股份（-19.72%）、集友股份（-22.38%）、翔港科技（-24.38%）、上海凤凰（-24.73%）[47] 造纸板块跟踪 - 本周国废均价1595元/吨，周环比持平[71] - 本周美废均价199美元/吨，周环比持平[71] - 本周国内针叶浆均价5841元/吨，周环比+1.4%[72] - 本周国内阔叶浆均价4520元/吨，周环比+3.7%[72] - 本周瓦楞纸均价2928元/吨，周环比+0.4%[39] - 本周箱板纸均价3763元/吨，周环比+0.4%[39] - 本周白卡纸均价4276元/吨，周环比+0.8%[41] - 本周白板纸均价3505元/吨，周环比+0.3%[41] - 本周双胶纸均价5375元/吨，周环比+0.2%[43] - 本周铜版纸均价5512元/吨，周环比+0.4%[4] 家居板块跟踪 - 家居国补政策方面，浙江省、贵州省、海南省相继发布家居以旧换新补贴相关工作通知[12] - 吉林省将加力实施利企惠民的政策，进一步增加资金规模，扩大补贴范围[12] - 建议关注定制家居的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，软体家居的顾家家居、慕思股份、喜临门，智能家居的瑞尔特、公牛集团、好太太[12] 其他板块跟踪 - 本周Brent原油价格73.16美元/桶，周环比-0.14%[31] - 本周WTI原油价格69.65美元/桶，周环比-0.55%[31] - 本周聚乙烯价格8099元/吨，周环比-0.75%[2] - 本周聚丙烯价格7394元/吨，周环比-0.33%[10] - 12月16日-12月22日，十大城市商品房成交10245套，环比-20.72%[5] - 12月16日-12月22日，30大中城市商品房成交31540套，环比-1.10%[26] - 2024年11月，美国成屋销量折年数415万套，同比+6.1%[28] - 2024年11月，美国新房销量折年数66万套，同比+8.7%[6]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 核心观点 - 青岛啤酒换帅凝心聚力，新任董事长姜宗祥具有丰富的啤酒行业经验，未来将保持青啤中长期战略延续性，营销节奏将积极有力，受益于餐饮修复β+换届落地管理强化α的青啤具备较强的弹性空间[7][25][26] - 白酒龙头接连召开经销商大会，定调务实稳健，贵州茅台2025年核心是坚持以消费者为中心，持续做好"三个转型"，不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化，解决好根本性的"供需适配"问题[8][26] - 今世缘2025年目标为"一条主线、两个确保、三个提升、四个强化"，营销工作将聚力做好优化品牌架构、细化产品策略、深化区域精耕、简化政策体系、强化队伍建设五个方面工作[9] 行情回顾 - 2024年初至今食品饮料指数下跌7.21%，在申万一级子行业中排名第29/31，跑输沪深300指数23.24pct；本周食品饮料指数下跌0.22%，在申万一级子行业中排名第11/31，跑输沪深300指数1.58pct[13] - 食品饮料子板块中，2024年初至今软饮料(+32.03%)、零食(+19.61%)、乳品(+9.83%)板块涨幅居前，本周乳品(+1.69%)、啤酒(+1.19%)、零食(+0.75%)板块涨幅居前[13][14] 投资建议 - 食品饮料板块有望呈现两步走的节奏，短期仍更多是对基本面改善的预期，优选业绩确定性高、同时分红率稳步提升的行业龙头，并持续关注扩内需政策催化[11] - 白酒方面，推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台、五粮液，同时推荐持续具备份额提升逻辑的今世缘、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等[48] - 啤酒及其他酒类方面，啤酒依旧是攻守兼备主线，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒，此外推荐具备威士忌新品逻辑的百润股份[29] - 食品方面，聚焦优质赛道龙头，大致排序为乳制品＞餐饮供应链＞休闲零食＞软饮料等，推荐伊利股份、新乳业、中炬高新、宝立食品、立高食品、盐津铺子、东鹏饮料等[12] 估值水平 - 截至2024年12月27日食品饮料板块市盈率(TTM)21.45倍，同期沪深300的市盈率(TTM)12.43倍，两者相对比值为1.73；其中白酒、啤酒板块市盈率(TTM)分别为20.01、26.39倍[35] 宏观数据 - 2024年11月CPI同比上涨0.2%，其中食品烟酒CPI同比上涨0.9%，同期PPI同比下降2.5%；2024年11月社零总额同比增长3.0%，其中餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比+4.0%/+10.1%/-3.1%[38]

行业评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 核心观点 - 内外需求共振，看好家电龙头跨年行情[1] - 2024年家电板块表现优异，白电涨幅领跑，申万家电指数涨幅27.1%，全行业排名第4，显著跑赢同期沪深300指数11.1pct[1] - 白色家电、黑色家电、小家电、厨卫电器指数涨幅分别为39.0%/34.0%/3.6%/7.7%，内部分化明显[1] - 白电板块涨幅领跑家电行业，基金重仓比例逐季提升[1] - 黑电板块涨幅靠前，主要系四川长虹、四川九洲股价受华为液冷等概念催化[1] - 厨电板块前期估值调整幅度较深，9月下旬地产政策组合拳落地提振市场情绪，驱动厨电板块估值底部向上修复[1] - 小家电内外销景气持续分化，需求整体偏弱运行，板块估值、业绩有相应回落[1] 重要价格追踪 - 24W52铜价均价74326元/吨，环比-0.003%，同比+7.14%，较2022年同期+11.99%[4][20] - 24W52铝价均价19808元/吨，环比-0.17%，同比+2.47%，较2022年同期+5.17%[4][20] - 24W52 ABS均价11840元/吨，环比持平，同比+11.91%，较2022年同期+9.12%[4][20] - 24W52热轧板卷均价3731元/吨，环比-0.36%，同比-15.33%，较2022年同期-14.60%[4][20] - 2024年12月下旬65''w/55''w/43''w/32''w面板全球均价分别为172美元/片、124美元/片、63美元/片、34美元/片，除65''w面板价格环比略有提升之外，其余尺寸面板价格环比均持平[21][31] - 2024年12月23日-12月27日，美元兑人民币汇率周度均价7.3042，环比+0.04%，同比+2.34%[32] - 24W52 CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1515/2273/997，环比分别+1.59%/+2.94%/+2.52%，同比分别为+66.64%/+105.26%/+34.31%[21] 投资建议 - 展望2025年，国补延续预期升温，家电内需有望持续向好，资金实力强、渠道覆盖度全面、中高端产品布局完善的家电龙头有望优先受益[39] - 新兴市场崛起贡献增量，家电出口有望韧性增长，产能布局完善、具备自有品牌海外竞争力的家电龙头全球份额提升大有可为[39] - 投资主线一：内外销共振基本面扎实+优质红利资产属性，白电板块配置价值突出，推荐白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电[8] - 投资主线二：内需受以旧换新拉动弹性大+出口中长期海外份额提升，推荐海信视像、TCL电子、科沃斯、石头科技[36] - 投资主线三：以旧换新拉动内需+地产政策利好提振信心，厨电板块估值业绩修复预期强化，推荐厨电龙头老板电器、华帝股份[12] - 投资主线四：基本面有望底部反转的飞科电器、极米科技、小熊电器[24]

行业投资评级 - 行业评级为推荐(维持) [24] 核心观点 - 选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐同花顺、华泰证券和中信证券；二是长期具备盈利增长的公司，推荐浙商证券和国联证券 [1] - 保险行业本周上涨1.78%，跑赢沪深300指数0.43个百分点，10年期国债到期收益率下行1.28BP至1.69% [24][129] - 证券行业本周上涨0.76%，跑输沪深300指数0.60个百分点，板块PB估值上升至1.59倍 [24][130] 指数与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.36% [11] - 本周证券Ⅱ（申万）上涨0.76% [11] - 本周日均成交额环比下降9.45%至1.38万亿元 [11] - 本周日均换手率环比下降18.60BP至1.75% [11] - 截至12月26日两融余额环比持平至1.88万亿元 [11] - 截至12月27日质押股数环比下降0.33%至3245亿股 [11] - 本周新发基金环比下降22.9%至315亿份 [11] - 本周新发权益基金环比上升191.2%至148亿份 [11] 保险行业数据 - 1-11月保险行业累计原保费收入规模达到5.36万亿元，同比上升11.8%，11月当月同比增速降至2.3% [103] - 财产险方面1-11月累计保费收入同比上升5.5%，11月当月同比上升6%，增速较10月的20%明显下滑 [103] - 人身险方面1-11月累计保费收入同比上升14%，11月当月仅同比上升0.01%，延续了10月同比下降0.2%的低迷态势 [103] - 人身意外险、健康险、寿险11月当月分别同比上升3.1%、9.0%、下降3.5% [103] 证券行业数据 - 证监会就《上市公司信息披露管理办法》修订稿公开征求意见，明确公司应当充分披露可能对公司核心竞争力、经营活动和未来发展产生重大不利影响的风险因素 [105] - 明确上市公司应当结合所属行业的特点，充分披露行业经营性信息，便于投资者合理决策 [105] - 明确在非交易时段确有需要的，可以对外发布重大信息，但应当在下一交易时段开始前披露相关公告 [105] - 增加可持续发展信息披露、信息披露暂缓与豁免相关条款 [105] 重点公司公告 - 国泰君安和海通证券同步发布公告，宣布本次合并重组申请正式获得中国证监会及上海证券交易所受理 [24] - 浙商证券持有国都证券19.97亿股，占国都证券总股本的34.25% [38] - 南华期货为横华国际期货提供担保，本次担保金额为2.70亿港元 [39] - 中国太保金融监管总局已核准赵永刚担任太保寿险董事长的任职资格 [40] - 西南证券控股股东渝富资本拟将其持有的公司29.51%股权无偿划转至渝富控股名下 [42] - 国联证券证监会同意国联证券发行股份购买资产并募集配套资金注册 [43] - 中粮资本全资子公司中粮资本投资拟以自有资金9.50亿元向中粮期货增资 [44] - 广发证券撤销证券投资业务管理总部及下设的固定收益投资部和资本中介部，设立固定收益业务委员会 [45] - 渤海租赁为天津渤海3.50亿元债务提供连带责任保证担保 [48] - 江苏金租对3名激励对象已获授予但尚未解除限售的82.60万股限制性股票进行回购注销 [49] - 永安期货子公司中邦公司本次对永安资本的担保金额为2.90亿元 [50] - 东吴证券平磊先生申请辞去本公司证券事务代表职务 [51] - 新华保险金融监管总局已核准龚兴峰先生担任本公司董事、总裁及财务负责人的任职资格 [54] - 国海证券广西金投集团拟以作价出资方式向广投金控协议转让其持有的国海证券全部股份3.08亿股 [55] - 越秀资本2024年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）发行规模为12亿元，票面利率为2.10% [56] - 东方证券选举鲁伟铭为副董事长 [58] - 方正证券孙斌不再担任公司首席风险官 [67] - 华安证券2024年第七期短期融资券发行总额10亿元，期限90天，票面利率1.72% [68] - 浙江东方同意东方产融出资设立全资子公司，注册资本7.50亿元 [69] - 华林证券万丽因工作调整原因不再担任公司证券事务代表职务 [72] - 方正证券和中国银河自营业务可在境内合法交易场所参与碳排放权交易 [73] - 海通证券为境外全资附属公司海通国际控股等值4亿美元银行贷款提供连带责任保证担保 [74] - 香溢融通浙江中烟投资、宁波大红鹰拟将其合计持有的公司股份1896万股全部无偿划转给浙江烟草投资 [75] - 财通证券2024年度第八期短期融资券发行总额15亿元，票面利率1.71%，期限81天 [77] - 西南证券自营业务可在境内合法交易场所参与碳排放权交易 [78] - 香溢融通为控股子公司香溢租赁本次提供担保金额10亿元 [79] - 国泰君安和海通证券同步发布公告，宣布本次合并重组申请正式获得中国证监会及上海证券交易所受理 [80] - 五矿资本全资子公司五矿资本控股为中国银行发生的贷款业务提供连带责任保证担保，承担保证责任限额为990万元 [81] - 爱建集团为华瑞租赁全资子公司大连祥瑞六提供的担保预计总金额为不超过4亿元 [83] - 长城证券、广发证券、兴业证券、国信证券、招商证券、财达证券、国元证券自营业务可在境内合法交易场所参与碳排放权交易 [84] - 国投资本本次注销已回购股份3133.90万股，占公司总股本的0.49% [86] - 中国人寿法定代表人现更改为蔡希良先生 [87] - 中国平安董事会决议聘任副总经理付欣兼任本公司首席财务官 [110] - 广发证券2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第六期）发行期限为551天，最终发行规模为50亿元，最终票面利率为1.80% [111] - 兴业证券2024年中期权益分派以公司总股本86.36亿股为基数，每股派发现金红利0.03元（含税），共计派发现金红利2.59亿元（含税） [112] - 湘财股份大股东衢州发展通过集中竞价方式减持公司股份2830万股，占公司总股本的0.99% [114] 行业新闻 - 财政部和证监会修订《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》，自2025年1月1日起施行 [60] - 证监会就《上市公司信息披露管理办法》以及上市公司年报、半年报格式准则修订稿公开征求意见 [92] - 国家统计局发布第五次全国经济普查公报，2023年GDP为129.43万亿元，比初步核算数增加3.37万亿元，增幅为2.7% [93] - 金融监管总局印发《关于公司治理监管规定与公司法衔接有关事项的通知》，自印发之日起施行 [94] - 国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》 [95] - 财政部全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策 [97] - 香港金管局自2024年12月23日起，人民币跨境清算服务时间将延长至24小时 [98] - 央行2025年金融机构金融统计制度会议在北京召开 [99] - 上交所、深交所、北交所发布2025年部分节假日休市安排的通知 [100] - 金融监管总局发布《金融机构合规管理办法》和《银行保险机构数据安全管理办法》 [115] - 税务总局、财政部、证监会发布《关于进一步完善个人转让上市公司限售股所得个人所得税有关征管服务事项的公告》，自发布之日起施行 [116] - 证监会江苏证监局原党委书记、局长凌峰被开除党籍和公职 [117] - 证监会发布新《公司法》配套制度规则实施相关过渡期安排 [119] - 金融监管总局修订形成《银行业金融机构董事（理事）和高级管理人员任职资格管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [120] - 国家医保局医保码上线5年来，全国医保码用户已超12亿人 [121] - 金融监管总局制定《国家金融监督管理总局关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》，即日起公开征求意见 [122] - 发改委发布进一步做好政府和社会资本合作（PPP）新机制项目规范实施工作的通知 [125] - 央行和民政部组织起草了《社会组织反恐怖融资管理办法（修订草案征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [126] - 中基协截至2024年11月底，我国境内公募基金管理机构共163家，管理的公募基金资产净值合计31.99万亿元 [127]

行业评级 - 行业评级为推荐（维持）[7] 核心观点 - 政策力度空前 推荐超配地产及物管板块 房地产推荐华润置地 中国海外发展 绿城中国 越秀地产和龙湖集团 物管推荐华润万象生活 绿城服务 中海物业 保利物业和越秀服务 另外推荐代建行业龙头公司绿城管理控股 以及房地产交易服务平台贝壳 香港本地股推荐太古股份公司 太古地产 嘉里建设 新鸿基地产[42] 市场概况 - 2024年12月23日至2024年12月29日期间 市场表现较为活跃 部分公司股价涨幅显著 如某公司股价上涨5 5% 另一公司股价上涨5 1%[18] 宏观观察 - 截至本周末 美国十年期国债收益率为4 62% 一年期国债收益率为4 20% 本周最新美元指数为108 0151[71] - 截至本周末 中国十年期国债收益率为1 6929% USDCNH即期汇率为7 3006元 YTD贬值2 41%[74] 行业动态 - 30大中城市截至2024年12月28日 12月累计销售面积1324万平米 较上年同期增长15 2%[79] 投资策略 - 香港本地股的优势凸显 财务杠杆处于较低水平 业务多元化 有息负债主要以港币或美元计价 持续稳健的派息回馈股东[58] - 政治局会议加强对房地产市场的支持 降低存款准备金率 实施有力度的降息 促进房地产市场止跌回稳 加大"白名单"项目贷款投放力度 支持盘活存量闲置土地[58] - 中央经济会议重申"稳住楼市" 实施更加积极的财政政策 实施适度宽松的货币政策 打好政策"组合拳" 预计后续有更多促进房地产市场平稳健康发展的政策出台[59] - 政策进一步加码支持房地产行业健康发展 引导银行降低存量房贷利率 统一房贷最低首付比例至15% 延长两项房地产金融政策文件的期限 优化保障性住房再贷款政策 支持收购房企存量土地[59] - 推出一系列政策组合拳 抓存量政策落实 抓增量政策出台 打出一套"四个取消 四个降低 两个增加"的政策组合拳 推动市场止跌回稳[60] 公司公告 - 本周重点公司公告如下 某公司于2024年12月27日发布公告 另一公司于2024年12月24日发布公告[54][55]