报告行业投资评级 - 报告给出了通信行业的"强于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - OpenAI 发布了 o1 大模型,该模型经过强化学习训练,可以执行复杂的推理,性能表现实现稳步提升 [3] - o1 模型在编程竞赛、数学奥林匹克、科学问题基准测试中的表现均优于人类专家水平 [3] - 随着强化学习和思考时间的增加,o1 的性能不断提高,OpenAI 还发布了更小、成本更低的 o1-mini 版本 [3] - 随着人工智能、多模态大模型的发展,全球算力需求激增,国内厂商加速布局算力芯片全产业链,国产算力芯片的市场空间广阔 [4] 行业投资机会 - 建议关注通信行业中的运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块、光芯片、IDC、卫星互联网等细分领域 [6] - 同时也建议关注海外的云计算、芯片、元宇宙等相关领域 [6]

金融数据概况 - 8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元；1 - 8月人民币贷款增加14.43万亿元，同比少增3.0万亿元[1] - 8月新增社会融资规模为3.03万亿元，同比少增981亿元；1 - 8月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，同比少增3.32万亿元[1] - 8月社会融资规模存量同比8.1%，前值8.2%；M1同比 - 7.3%，前值 - 6.6%；M2同比6.3%，前值6.3%[1] 社融结构分析 - 8月新增社融30298亿元，政府债新增16130亿元，贡献超一半新增社融；信贷和直接融资同比少增，贡献较弱[2][6] - 前7月政府债发行进度约45%，8月提速至62.9%，9月至年末预计还有3万亿新增政府债融资空间[2][6] - 8月社融口径新增信贷融资10441亿元，同比少增2971亿元；居民和企业贷款分别新增1900和8400亿元，分别同比少增2022亿元和1088亿元[6] - 直接融资中债强于股，股票融资自2023年7月连续14个月同比少增，直接融资占社融比重呈下降趋势[2][6] 信用扩张情况 - 8月M2同比增速维持6.3%，M1同比降幅扩大0.7个百分点至 - 7.3%，（M2 - M1）/M1升至3.84，存款定期化趋势加剧[2][7] 政策建议 - 央行或推出降息、降准等增量货币政策，降低利率或刺激融资需求，后续或加大降息力度，关注“实际利率”下行[2][7] 风险提示 - 国内宏观经济政策不及预期；实际利率测算有误差和时滞；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发[2][22]

报告公司投资评级 - 公司主营新型显示器件检测设备的研发、生产和销售,主要产品包括新型显示器件检测设备和半导体存储器件测试设备等 [1][5] - 公司在微型显示领域开发出用于Micro LED/Micro OLED的信号发生器、晶圆检测设备、光学检测及校正修复设备、最终成品检测设备等产品,并实现量产销售 [4] - 公司在半导体测试设备领域主要聚焦于半导体存储器的后道测试,以及影像传感器和显示驱动器SoC的后道测试,是目前国内少数的半导体存储器测试设备业务全覆盖的厂商之一 [5] 报告的核心观点 - 公司新型显示检测业务领域客户结构趋于均衡,中尺寸AMOLED产品检测设备及微显示领域检测设备均取得重大突破 [5] - 半导体存储器测试设备领域产品研发及客户验证工作稳步推进,部分产品获得客户认可并实现批量销售,阶段性实现国产替代目标 [4][5] - 随着半导体市场需求逐渐复苏,公司业绩有望实现持续增长,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54亿元、2.07亿元、2.65亿元,EPS分别为1.64元、2.20元、2.82元 [5] 根据目录分别总结 财务指标 - 公司2024年实现营收9.14亿元,同比增长41.0%;归母净利润1.54亿元,同比增长33.1% [1] - 公司2024-2026年预计EPS分别为1.64元、2.20元、2.82元,PE分别为26X、19X、15X [5] - 公司2024-2026年预计ROE分别为8.3%、10.0%、11.4% [6] 业务发展 - 公司在新型显示器件检测设备领域,提供的检测解决方案主要服务于AMOLED、TFT-LCD、微显示等新型显示器件的质量控制环节 [4] - 公司在柔性AMOLED领域,核心产品设备覆盖了从Cell段到Module段的所有环节,已批量应用于主流新型显示器件制造商的制造产线 [4] - 公司在半导体存储器件领域,聚焦DRAM等半导体存储器件测试领域,以及影像传感器和显示驱动器SoC的后道测试 [4] 投资评级 - 公司主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售,是目前国内少数的半导体存储器测试设备业务全覆盖的厂商之一 [5] - 公司新型显示检测业务领域客户结构趋于均衡,半导体存储器测试设备领域产品研发及客户验证工作稳步推进 [5] - 给予公司"增持"评级,预计公司2024-2026年业绩有望实现持续增长 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），涉及股票天孚通信、鸿日达、中国移动、中国电信、淳中科技投资评级均为买入 [2] 报告的核心观点 - OpenAI发布o1大模型，其性能表现稳步提升，算力需求持续增长，国产算力芯片前景广阔，持续看好国产算力芯片等算力相关产业链投资机会 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 9月13日，OpenAI发布o1大模型，该模型经强化学习训练，能执行复杂推理，思考方式更像人类 [2] o1大模型性能 - o1模型在编程竞赛题中排89百分位数，在美国数学奥林匹克预选赛中跻身全美前500名学生行列，在物理、生物和化学问题基准测试中准确率超人类博士水平；多数基准测试中表现优于GPT - 4o模型，博士级科学问题测试中o1模型达78%，GPT - 4o为56.1，人类专家水平为69.7 [3] - OpenAI发布更小、成本更低的o1 - mini版本，其数学和编程方面表现出色，性能几乎与o1模型相当；现已可访问早期版本o1 - preview和o1 - mini API，赋能开发者 [3] 算力需求与国产算力芯片市场 - 算力消耗可能较大，ChatGPT订阅用户访问o1 - preview每周消息数量限制为30条，o1 - mini为50条；API使用等级达5级的开发者才可使用，每分钟速率限制为20次 [4] - 人工智能、多模态大模型发展使全球算力需求激增，国产替代浪潮推动下国内厂商加速布局算力芯片全产业链；国家出台多项政策助力AI芯片行业发展 [4] - 2023年我国AI芯片市场规模达1206亿元，同比增长41.88%，预计2024年将达1412亿元 [4] 建议关注标的 - 通信领域包括运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块、光芯片、IDC、卫星互联网、PCB、连接器、掩膜版、线缆、算力模组、工业互联网、域控制器、操作系统/软件、MR产业链、量子通信等细分领域相关公司 [5] - 海外包括云计算、海外芯片、元宇宙、IDC等领域相关公司 [5]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[6] 报告的核心观点 行业发展趋势 - 政策利好风电产业发展,长期趋势迈入深远海[11] - "十四五"末期目标冲刺有望加速,2024-2025年风电装机增量广阔[11][12] - 陆上风电保持稳健增长,海上风电开工进度略缓[13][14] - 2024上半年月度装机增速基本较去年持平,海上风电建设提速,需求景气边际改善[14][15] - 连续数年招标体量超越新增装机,在手订单充沛奠定并网基础[15][16][17] 全球产业链分析 - 全球风电市场迎来复苏元年,但通货膨胀、原材料价格上涨等因素导致西方供应链企业面临产能不足[18][19][20][21][22][23] - 海外风电市场供应链瓶颈显现,有望带动中国产业链出口逻辑兑现[19][20][21][22][23] 风电设备板块业绩概览 - 收入端:2023年度风电设备板块实现营业收入总额3427.25亿元,同比增长7.14%;2024年上半年实现营业收入总额1494.87亿元,同比增长0.93%[25][26] - 利润端:2023年度风电设备板块实现归母净利润总额177.12亿元,同比下降21.67%;2024年上半年实现归母净利润总额89.11亿元,同比下降21.34%[26][27][28] - 盈利能力:2024H1风电设备板块算术平均毛利率为19.31%,算术平均净利率为5.98%[30] - 费用率:2024H1风电设备板块算术平均三费总费用率为15.06%[30] - 研发费用:2024H1风电设备板块研发投入65.30亿元,算数平均研发费用率为4.37%[31] - 现金流量:2024H1风电设备板块实现经营性现金流量总净额为-216.35亿元[32][33] - 资产负债率:2024H1风电设备板块算术平均资产负债率为44.81%[33] 分行业环节总结 风电整机 - 随着大兆瓦新产品推出和批量应用,降本工作持续推进,2024H1毛利率有所改善,装机空间确定性高,有望带动行业各环节出货加速[55] - 重点推荐三一重能,建议关注金风科技[55] 风机叶片、铸锻件 - 产能利用率对盈利能力较为敏感,随着海风需求改善,有望显著提升[55] - 重点推荐区域优势明显、海外市场开拓顺利的供应商,如天顺风能、泰胜风能、金雷股份、日月股份[55] 风电基础 - 2024年上半年唯一实现毛利率和净利率双增的环节,前瞻性布局率先获单出海,推动外销利润显著抬升[48] 风机海缆 - 盈利能力较优,区位优势对订单获取有较大帮助,重点推荐行业领先企业以及有望取得突破的企业,如东方电缆、起帆电缆[55] 其他零部件 - 重点推荐海外布局长久,产品认可度和市占率高,大客户关系持久稳定的企业,如金盘科技、振江股份、中际联合[55] 风险提示 - 行业政策改变风险 - 风电装机不及预期风险 - 大宗原材料价格大幅波动风险 - 宏观经济增速不及预期风险 - 全球政治形势风险[56]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[3]，预期未来6个月内行业整体表现战胜市场[9] 报告的核心观点 制造业领域实现"清零"，高水平对外开放取得新进展 - 2017-2021年,我国连续五年修订全国版和自贸试验区外资准入负面清单,负面清单数量分别从93条、122条下降至31条、27条,在制造业、采矿业、农业、金融业等领域推出了一系列重大开放措施[1] - 制造业是市场竞争最充分、全球产业分工合作最紧密的领域,也是国民经济的支柱产业,开放制造业外资准入有助于引入先进的国际技术和管理经验、推动产业升级,吸引外资进入中国市场优化资源配置,顺应全球化趋势推动全球经济合作,为其他领域开放积累法律、知识产权、管理等方面的经验[1] 开放中医药领域外资准入,有望促进中医药全球化发展 - 中医药是我国重要的战略资源,《中药品种保护条例》于1992年发布,旨在保护具有特殊疗效、处方独特、制作工艺特殊的中药品种[2] - 此次开放中医药领域外资准入,并不意味着中成药保密处方的泄露,而是在已有知识产权保护机制的基础上,吸引外资和技术参与到中医药生产过程中,促进中医药产业现代化水平的提升[2] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[3] 报告的核心观点 制造业领域实现"清零",高水平对外开放取得新进展 - 2017-2021年,我国连续五年修订全国版和自贸试验区外资准入负面清单,负面清单数量分别从93条、122条下降至31条、27条,在制造业、采矿业、农业、金融业等领域推出了一系列重大开放措施[1] - 制造业是市场竞争最充分、全球产业分工合作最紧密的领域,也是国民经济的支柱产业,开放制造业外资准入有助于引入先进的国际技术和管理经验、推动产业升级,吸引外资进入中国市场优化资源配置,顺应全球化趋势推动全球经济合作,为其他领域开放积累法律、知识产权、管理等方面的经验[1] 开放中医药领域外资准入,有望促进中医药全球化发展 - 中医药是我国重要的战略资源,《中药品种保护条例》于1992年发布,旨在保护具有特殊疗效、处方独特、制作工艺特殊的中药品种[2] - 此次开放中医药领域外资准入,并不意味着中成药保密处方的泄露,而是在已有知识产权保护机制的基础上,吸引外资和技术参与到中医药生产过程中,促进中医药产业现代化水平的提升[2]

行业投资评级 - 报告对东方电气、麦加芯彩、振江股份、中际联合给出买入评级对天顺风能、泰胜风能、金雷股份、日月股份、东方电缆、三一重能、金盘科技给出增持评级整体强于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 陆风稳健增长海风竞配提速“十四五”末期需求景气或迎边际拐点海外风电产业链产能瓶颈将至国产出海逻辑有望兑现业绩增量风电设备板块利润短期承压投标市场低价竞争趋缓盈利有望回暖[1][2] 行业概览 行业发展趋势 - 政策利好风电产业发展长期趋势迈入深远海“十四五”末期目标冲刺有望加速2024 - 2025年风电装机增量广阔陆上风电保持稳健增长海上风电开工进度略缓2024上半年月度装机增速基本较去年持平海上风电建设提速需求景气边际改善连续数年招标体量超越新增装机在手订单充沛奠定并网基础[9][10][11][12][13] 全球产业链分析 - 全球风电市场迎来复苏元年但西方供应链企业面临产能不足中长期来看本土产能将无法满足市场装机并网需求海外风电市场供应链瓶颈显现有望带动中国产业链出口逻辑兑现[15][16] 风电设备板块业绩概览 - 以36家企业组成风电设备制造板块进行数据分析收入端2023年度营收总额同比增长7.14%2024年上半年同比增长0.93%其中2024Q2同比下降1.52%利润端2023年度归母净利润总额同比下降21.67%2024年上半年同比下降21.34%其中2024Q2同比下降14.96%[21][22] 风电设备价值链纵向对比 各环节业绩对比 - 对风电整机、风机叶片、风机铸锻件、风机海缆、风电基础以及风机其它设备6个产业链环节进行纵向对比分析各环节在2019 - 2024年期间的营收、归母净利润、经营性现金流量总净额、资产负债率等方面的情况[29][30][31][32][33][35] 各环节业绩利润成长性对比 - 收入端各环节受2020年行业“抢装潮”影响增长显著2021年开始增长速度回落海缆环节保持扩张势头2022年整机和塔筒管桩环节营收同比负增长2023年除铸锻件以外环节营收重回增长正轨2024H1整机和海缆厂商业绩持续回暖其余环节收入规模同比收缩利润端各环节在2019 - 2024H1期间利润增速受多种因素影响风电设备综合盈利仍承压2024H1整机毛利率回升[36][37][38] 各企业经营情况概览 - 列出风电价值链环节相关企业的营业总收入、归母净利润、销售毛利率、销售净利率等经营情况数据[42] 投资建议 - 行业需求有望加速改善陆风为基本盘海风为成长性招投标市场价格下行趋缓盈利筑底“两海”战略初见成效海风项目储备增加节奏提速成长预期有望加快兑现针对整机、塔筒管桩、铸锻件、海缆、其它零部件环节分别给出投资建议[43][44]

投资评级 - 报告对通威股份的投资评级为"买入"，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [12] 核心观点 - 通威股份作为硅料龙头，成本技术优势明确，一体化布局深入，预计2024-2026年营收分别为1161.52亿元、1517.76亿元和1822.07亿元，归母净利润分别为-42.88亿元、35.66亿元和63.16亿元 [6] - 2025-2026年对应EPS分别为0.79、1.40元，当前股价2025-2026年对应的PE倍数分别为34.2X、19.3X [6] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入437.97亿元，同比-40.87%；归母净利润-31.29亿元，同比-123.58% [1] - Q2单季度公司实现营业收入242.27亿元，同比-40.66%，环比+23.79%；归母净利润-23.43亿元，同比-150.18%，环比-197.78% [1] - 2024年上半年公司实现高纯晶硅销量22.89万吨，同比增长28.82% [2] 产能与技术 - 云南20万吨多晶硅项目在5月顺利投产；包头20万吨高纯晶硅项目稳步推进，预计年底前建成投产，届时公司多晶硅产能将超过85万吨 [2] - 公司38GW PERC产能已全部改造完毕，TNC电池月产占比超过80%；眉山16GW TNC新建电池产能如期投产；双流25GW TNC产能预计年底前全部投产，届时公司TNC电池产能规模将超过100GW [2] - 公司THC 1GW中试线平均功率突破735W，整线A级率超过97%，碎片率低于0.5%，产线稼动能力已接近理论产能的100% [2] 市场与业务 - 2024年上半年公司实现组件销售18.67GW，同比增长108.36% [2] - 新增开发南非、阿联酋等重要市场，并相继获得南非AMEA Power、西班牙Baywa、罗马尼亚GLODENI SOLAR等海外知名客户组件订单 [2] - 公司上半年新增并网河北唐山、安徽蚌埠、江苏南通"渔光一体"项目共计320MW，截至6月底已累计建成54座光伏电站，实现并网装机规模4.39GW [2] 估值与预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为1161.52亿元、1517.76亿元和1822.07亿元，同比增长-16.5%、30.7%和20.1% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-42.88亿元、35.66亿元和63.16亿元，同比增长-131.6%、183.2%和77.1% [1] - 2024-2026年ROE预计分别为-7.7%、6.7%和12.1% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 维生素行业景气恢复需求向好，公司主要维生素产品价格有望持续上涨，在建项目稳步推进利于产业链延伸及产品结构优化，看好维生素景气上行及公司未来成长性 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为25.47、30.71、35.34亿元，归母净利润分别为7.57、9.20、11.30亿元，对应EPS分别为1.73、2.10、2.58元，当前股价对应的PE倍数分别为15.5、12.8、10.4 [1][5] 事件 - 2024年8月30日天新药业发布半年度报告，上半年营业收入10.67亿元同比减少4.81%，归母净利润3.45亿元同比增加4.61%，扣非净利润3.29亿元同比增加3.73%；2Q24营业总收入5.72亿元同比上升5.47%、环比上升15.70%，归母净利润1.98亿元同比下降10.72%、环比上升33.93% [1] 点评 - 1H24公司盈利同比改善，总体销售毛利率42.06%较2023年同期上升5.08pcts，净利率32.36%较2023年同期上升2.91pcts，主要因维生素行业需求温和复苏、供给端整合分化、市场景气度恢复，原材料价格平稳，部分维生素产品价格同比提升且实现VB5规模量产 [2] - 1H24公司经营活动现金流量净额1.95亿元同比减少51.36%，因销售及补助现金流入减少、原材料及税费现金支出增加；投资性活动现金流量净额 - 3.16亿元同比减少1185.30%，因购建固定资产支出增加及赎回理财流入减少；筹资活动现金流量净额 - 2.61亿元同比减少39.43%，因股份回购及还款支出增加；期末现金及等价物余额19.61亿元同比减少17.02%；应收账款2.78亿元同比增加11.34%，应收账款周转率从4.41次变为4.22次，存货周转率从1.63次变为1.30次 [2] - 1H24公司VB板块营收8.91亿元同比降低9.13%，毛利率48.24%同比上升8.37pcts；其他维生素营收1.10亿元同比增长48.93%，毛利率11.76%同比上升0.25pcts；2024上半年VB1及VB6价格企稳回升，1H24市场均价分别为160.79、145.31元/千克，同比变动43.73%、15.34%；2Q24市场均价分别为170.56、147.5元/千克，环比变动13.87%、3.26%；公司推动降本提质，通过叶酸药品GMP符合性检查 [2][5] 项目进展 - 1H24公司在建项目包括年产7000吨维生素B5项目、年产1000吨维生素A项目、年产6.677万吨精细化工项目；已实现VB5规模化量产，一期3000吨产能达预定可使用状态；VA建设项目一期500吨产能预计2024年底达预定可使用状态；宁夏精细化工项目预计2026年完成建设 [5]

1.行情回顾:年初以来通信板块小幅跑输大盘,当前估值仍处于历史低位 - 年初以来通信行业小幅跑输大盘,涨幅位居各行业第八位 [5][7] - 通信行业估值仍处于历史低位,位于行业中游水平 [8][10] 2.业绩总览:营收净利持续提升,盈利能力持续修复 - 通信行业营收和归母净利润持续增长 [12][14] - 通信行业毛利率和净利率均有所提升 [16][17] - 销售费用和研发费用有所提升,管理费用有所下滑 [18][19] 3.细分板块一览:卫星互联网板块有所承压,其余板块稳步增长 3.1 各板块业绩均有所提升,光模块板块表现亮眼 [21] - 光模块板块营收和归母净利润增速均较为亮眼 [21] - 物/车联网及模组板块归母净利润增速位居各板块第一位 [21] - 卫星互联网板块同比有所承压,但环比改善明显 [21] 3.2 运营商:营收和归母净利润持续增长,盈利能力持续提升 [24][26][28] 3.3 设备商:营收和归母净利润稳步提升,盈利能力有所下滑 [33][36][38] 3.4 光模块:营收和归母净利润增速亮眼,位居各板块前列 [42][45][47] 3.5 IDC:业绩稳步提升,24Q2归母净利润环比有所下滑 [52][54][55] 3.6 物/车联网及模组:营收稳步提升,利润端修复明显 [61][63][64] 3.7 控制器:营收和归母净利润稳步提升,盈利能力持续提升 [69][71][73] 3.8 PCB:业绩稳步提升,24Q2增速有所提升 [79][81][83] 3.9 工业互联网:归母净利润向好,24Q2营收同比增速提升较为明显 [88][91][93] 3.10 卫星互联网:24H1业绩有所承压,24Q2环比改善明显 [98][100][102] 3.11 铜连接:归母净利润持续增长,24Q2营收环比下滑 [108][110][112] 4.相关标的 [118] 5.风险提示 [120] - 宏观经济环境恶化风险 - 政策扶持力度不及预期 - 汽车智能网联化推进不及预期 - 5G产业进度及网建进度不及预期