报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[3]，预期未来6个月内行业整体表现战胜市场[9] 报告的核心观点 制造业领域实现"清零"，高水平对外开放取得新进展 - 2017-2021年,我国连续五年修订全国版和自贸试验区外资准入负面清单,负面清单数量分别从93条、122条下降至31条、27条,在制造业、采矿业、农业、金融业等领域推出了一系列重大开放措施[1] - 制造业是市场竞争最充分、全球产业分工合作最紧密的领域,也是国民经济的支柱产业,开放制造业外资准入有助于引入先进的国际技术和管理经验、推动产业升级,吸引外资进入中国市场优化资源配置,顺应全球化趋势推动全球经济合作,为其他领域开放积累法律、知识产权、管理等方面的经验[1] 开放中医药领域外资准入,有望促进中医药全球化发展 - 中医药是我国重要的战略资源,《中药品种保护条例》于1992年发布,旨在保护具有特殊疗效、处方独特、制作工艺特殊的中药品种[2] - 此次开放中医药领域外资准入,并不意味着中成药保密处方的泄露,而是在已有知识产权保护机制的基础上,吸引外资和技术参与到中医药生产过程中,促进中医药产业现代化水平的提升[2] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[3] 报告的核心观点 制造业领域实现"清零",高水平对外开放取得新进展 - 2017-2021年,我国连续五年修订全国版和自贸试验区外资准入负面清单,负面清单数量分别从93条、122条下降至31条、27条,在制造业、采矿业、农业、金融业等领域推出了一系列重大开放措施[1] - 制造业是市场竞争最充分、全球产业分工合作最紧密的领域,也是国民经济的支柱产业,开放制造业外资准入有助于引入先进的国际技术和管理经验、推动产业升级,吸引外资进入中国市场优化资源配置,顺应全球化趋势推动全球经济合作,为其他领域开放积累法律、知识产权、管理等方面的经验[1] 开放中医药领域外资准入,有望促进中医药全球化发展 - 中医药是我国重要的战略资源,《中药品种保护条例》于1992年发布,旨在保护具有特殊疗效、处方独特、制作工艺特殊的中药品种[2] - 此次开放中医药领域外资准入,并不意味着中成药保密处方的泄露,而是在已有知识产权保护机制的基础上,吸引外资和技术参与到中医药生产过程中,促进中医药产业现代化水平的提升[2]

行业投资评级 - 报告对东方电气、麦加芯彩、振江股份、中际联合给出买入评级对天顺风能、泰胜风能、金雷股份、日月股份、东方电缆、三一重能、金盘科技给出增持评级整体强于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 陆风稳健增长海风竞配提速“十四五”末期需求景气或迎边际拐点海外风电产业链产能瓶颈将至国产出海逻辑有望兑现业绩增量风电设备板块利润短期承压投标市场低价竞争趋缓盈利有望回暖[1][2] 行业概览 行业发展趋势 - 政策利好风电产业发展长期趋势迈入深远海“十四五”末期目标冲刺有望加速2024 - 2025年风电装机增量广阔陆上风电保持稳健增长海上风电开工进度略缓2024上半年月度装机增速基本较去年持平海上风电建设提速需求景气边际改善连续数年招标体量超越新增装机在手订单充沛奠定并网基础[9][10][11][12][13] 全球产业链分析 - 全球风电市场迎来复苏元年但西方供应链企业面临产能不足中长期来看本土产能将无法满足市场装机并网需求海外风电市场供应链瓶颈显现有望带动中国产业链出口逻辑兑现[15][16] 风电设备板块业绩概览 - 以36家企业组成风电设备制造板块进行数据分析收入端2023年度营收总额同比增长7.14%2024年上半年同比增长0.93%其中2024Q2同比下降1.52%利润端2023年度归母净利润总额同比下降21.67%2024年上半年同比下降21.34%其中2024Q2同比下降14.96%[21][22] 风电设备价值链纵向对比 各环节业绩对比 - 对风电整机、风机叶片、风机铸锻件、风机海缆、风电基础以及风机其它设备6个产业链环节进行纵向对比分析各环节在2019 - 2024年期间的营收、归母净利润、经营性现金流量总净额、资产负债率等方面的情况[29][30][31][32][33][35] 各环节业绩利润成长性对比 - 收入端各环节受2020年行业“抢装潮”影响增长显著2021年开始增长速度回落海缆环节保持扩张势头2022年整机和塔筒管桩环节营收同比负增长2023年除铸锻件以外环节营收重回增长正轨2024H1整机和海缆厂商业绩持续回暖其余环节收入规模同比收缩利润端各环节在2019 - 2024H1期间利润增速受多种因素影响风电设备综合盈利仍承压2024H1整机毛利率回升[36][37][38] 各企业经营情况概览 - 列出风电价值链环节相关企业的营业总收入、归母净利润、销售毛利率、销售净利率等经营情况数据[42] 投资建议 - 行业需求有望加速改善陆风为基本盘海风为成长性招投标市场价格下行趋缓盈利筑底“两海”战略初见成效海风项目储备增加节奏提速成长预期有望加快兑现针对整机、塔筒管桩、铸锻件、海缆、其它零部件环节分别给出投资建议[43][44]

投资评级 - 报告对通威股份的投资评级为"买入"，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [12] 核心观点 - 通威股份作为硅料龙头，成本技术优势明确，一体化布局深入，预计2024-2026年营收分别为1161.52亿元、1517.76亿元和1822.07亿元，归母净利润分别为-42.88亿元、35.66亿元和63.16亿元 [6] - 2025-2026年对应EPS分别为0.79、1.40元，当前股价2025-2026年对应的PE倍数分别为34.2X、19.3X [6] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入437.97亿元，同比-40.87%；归母净利润-31.29亿元，同比-123.58% [1] - Q2单季度公司实现营业收入242.27亿元，同比-40.66%，环比+23.79%；归母净利润-23.43亿元，同比-150.18%，环比-197.78% [1] - 2024年上半年公司实现高纯晶硅销量22.89万吨，同比增长28.82% [2] 产能与技术 - 云南20万吨多晶硅项目在5月顺利投产；包头20万吨高纯晶硅项目稳步推进，预计年底前建成投产，届时公司多晶硅产能将超过85万吨 [2] - 公司38GW PERC产能已全部改造完毕，TNC电池月产占比超过80%；眉山16GW TNC新建电池产能如期投产；双流25GW TNC产能预计年底前全部投产，届时公司TNC电池产能规模将超过100GW [2] - 公司THC 1GW中试线平均功率突破735W，整线A级率超过97%，碎片率低于0.5%，产线稼动能力已接近理论产能的100% [2] 市场与业务 - 2024年上半年公司实现组件销售18.67GW，同比增长108.36% [2] - 新增开发南非、阿联酋等重要市场，并相继获得南非AMEA Power、西班牙Baywa、罗马尼亚GLODENI SOLAR等海外知名客户组件订单 [2] - 公司上半年新增并网河北唐山、安徽蚌埠、江苏南通"渔光一体"项目共计320MW，截至6月底已累计建成54座光伏电站，实现并网装机规模4.39GW [2] 估值与预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为1161.52亿元、1517.76亿元和1822.07亿元，同比增长-16.5%、30.7%和20.1% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-42.88亿元、35.66亿元和63.16亿元，同比增长-131.6%、183.2%和77.1% [1] - 2024-2026年ROE预计分别为-7.7%、6.7%和12.1% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 维生素行业景气恢复需求向好，公司主要维生素产品价格有望持续上涨，在建项目稳步推进利于产业链延伸及产品结构优化，看好维生素景气上行及公司未来成长性 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为25.47、30.71、35.34亿元，归母净利润分别为7.57、9.20、11.30亿元，对应EPS分别为1.73、2.10、2.58元，当前股价对应的PE倍数分别为15.5、12.8、10.4 [1][5] 事件 - 2024年8月30日天新药业发布半年度报告，上半年营业收入10.67亿元同比减少4.81%，归母净利润3.45亿元同比增加4.61%，扣非净利润3.29亿元同比增加3.73%；2Q24营业总收入5.72亿元同比上升5.47%、环比上升15.70%，归母净利润1.98亿元同比下降10.72%、环比上升33.93% [1] 点评 - 1H24公司盈利同比改善，总体销售毛利率42.06%较2023年同期上升5.08pcts，净利率32.36%较2023年同期上升2.91pcts，主要因维生素行业需求温和复苏、供给端整合分化、市场景气度恢复，原材料价格平稳，部分维生素产品价格同比提升且实现VB5规模量产 [2] - 1H24公司经营活动现金流量净额1.95亿元同比减少51.36%，因销售及补助现金流入减少、原材料及税费现金支出增加；投资性活动现金流量净额 - 3.16亿元同比减少1185.30%，因购建固定资产支出增加及赎回理财流入减少；筹资活动现金流量净额 - 2.61亿元同比减少39.43%，因股份回购及还款支出增加；期末现金及等价物余额19.61亿元同比减少17.02%；应收账款2.78亿元同比增加11.34%，应收账款周转率从4.41次变为4.22次，存货周转率从1.63次变为1.30次 [2] - 1H24公司VB板块营收8.91亿元同比降低9.13%，毛利率48.24%同比上升8.37pcts；其他维生素营收1.10亿元同比增长48.93%，毛利率11.76%同比上升0.25pcts；2024上半年VB1及VB6价格企稳回升，1H24市场均价分别为160.79、145.31元/千克，同比变动43.73%、15.34%；2Q24市场均价分别为170.56、147.5元/千克，环比变动13.87%、3.26%；公司推动降本提质，通过叶酸药品GMP符合性检查 [2][5] 项目进展 - 1H24公司在建项目包括年产7000吨维生素B5项目、年产1000吨维生素A项目、年产6.677万吨精细化工项目；已实现VB5规模化量产，一期3000吨产能达预定可使用状态；VA建设项目一期500吨产能预计2024年底达预定可使用状态；宁夏精细化工项目预计2026年完成建设 [5]

1.行情回顾:年初以来通信板块小幅跑输大盘,当前估值仍处于历史低位 - 年初以来通信行业小幅跑输大盘,涨幅位居各行业第八位 [5][7] - 通信行业估值仍处于历史低位,位于行业中游水平 [8][10] 2.业绩总览:营收净利持续提升,盈利能力持续修复 - 通信行业营收和归母净利润持续增长 [12][14] - 通信行业毛利率和净利率均有所提升 [16][17] - 销售费用和研发费用有所提升,管理费用有所下滑 [18][19] 3.细分板块一览:卫星互联网板块有所承压,其余板块稳步增长 3.1 各板块业绩均有所提升,光模块板块表现亮眼 [21] - 光模块板块营收和归母净利润增速均较为亮眼 [21] - 物/车联网及模组板块归母净利润增速位居各板块第一位 [21] - 卫星互联网板块同比有所承压,但环比改善明显 [21] 3.2 运营商:营收和归母净利润持续增长,盈利能力持续提升 [24][26][28] 3.3 设备商:营收和归母净利润稳步提升,盈利能力有所下滑 [33][36][38] 3.4 光模块:营收和归母净利润增速亮眼,位居各板块前列 [42][45][47] 3.5 IDC:业绩稳步提升,24Q2归母净利润环比有所下滑 [52][54][55] 3.6 物/车联网及模组:营收稳步提升,利润端修复明显 [61][63][64] 3.7 控制器:营收和归母净利润稳步提升,盈利能力持续提升 [69][71][73] 3.8 PCB:业绩稳步提升,24Q2增速有所提升 [79][81][83] 3.9 工业互联网:归母净利润向好,24Q2营收同比增速提升较为明显 [88][91][93] 3.10 卫星互联网:24H1业绩有所承压,24Q2环比改善明显 [98][100][102] 3.11 铜连接:归母净利润持续增长,24Q2营收环比下滑 [108][110][112] 4.相关标的 [118] 5.风险提示 [120] - 宏观经济环境恶化风险 - 政策扶持力度不及预期 - 汽车智能网联化推进不及预期 - 5G产业进度及网建进度不及预期

证券研究报告 | 行业周报 2024 年 09 月 11 日 中小市值 中药行业周报（2024.09.02-2024.09.08） | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年上半年公司实现营收385.29亿元,同比-40.4%;归母净利润-52.43亿元,同比-157.13% [1] - 2024年Q2单季度毛利率、净利率分别为6.61%、-13.90%,环比分别-2.28pct、-0.56pct,主要受硅片和组件价格下跌以及资产减值损失29.7亿元的影响 [2] 坚定BC技术路线,逆势扩张 - 公司基于BC技术连续刷新晶硅电池转换效率世界纪录,HPBC 2.0量产线电池效率已达到26.6% [2] - 随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW [2] - 2024年8月,BC组件首次入选大型央企招标项目,有望逐步在集中式电站大规模使用 [2] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收866.34亿元、1083.96亿元和1284.50亿元,实现归母净利润分别为-45.2亿元、30.66亿元和51.54亿元 [2] - 2025-2026年对应EPS分别为0.40元、0.68元 [2] 估值水平 - 当前股价对应的2025-2026年PE倍数分别为32.5X、19.3X [2] 主要财务指标 - 2022-2026年毛利率分别为15.4%、18.3%、7.9%、10.8%、11.0% [4] - 2022-2026年净利率分别为11.4%、8.3%、-5.2%、2.8%、4.0% [4] - 2022-2026年ROE分别为23.7%、15.1%、-6.9%、4.6%、7.4% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司与美团医疗达成战略合作,有望进一步提升中医服务的数字化能力 [2] - 根据合作协议,公司超过3万名中医师将陆续入驻美团平台,为用户提供线上挂号和咨询服务 [2] - 双方将共建线上"便民门诊",推动中药代煎"外卖送"服务新模式,为用户提供更加便捷的中医服务体验 [2] - 未来美团用户可加入公司会员,享受公司门店的优惠权益 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现营业收入30.56亿元、39.90亿元、51.89亿元,经调整净利润4.00亿元、5.36亿元、7.13亿元 [2] - 当前股价对应的PE倍数(经调整)分别为19.7X、14.6X、11.0X [2] 行业发展情况 - 根据国家卫生健康委数据,2023年中医类医疗卫生机构总数增加12212个,床位增加14.4万张,中医药卫生人员增加12.6万人,中医类医疗卫生机构总诊疗人次增加3.1亿人次,出院人次增加1119.7万人次 [1] - 中医服务市场需求呈现高景气 [1]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 12 日 华纳药厂（688799.SH） 24H1 业绩维稳，原料药保持高增长 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 1,293 | 1,433 | 1,702 | 1,981 | 2,254 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 12.7 | 10.8 | 18.8 | 16.4 | 13.8 | | | | 归母净利润（百万元） | 183 | 211 | 262 | 319 | 376 | 行业 | 医药 | | 增长率 yoy （ % ） | 13.7 | 15.6 | 24.0 | ...

风险收益表现 - 2014 年以来，美国 REITs 波动率略高于美股和美国长债，收益率介于股与债之间，风险收益比更接近股票[1][6] - 国内公募 REITs 波动率平均值为 14.21%，低于美股 REITs ETF 的 21.99%，接近股票但稳定性略高于 A 股[1][7][8] 市场发展情况 - 截至 2024 年 9 月 5 日，国内公募 REITs 发行数量达 45 支，总规模 1343.27 亿元，平均每支发行规模 31.87 亿元[1][11] - 交通基础设施类 REITs 发行规模居首，达 544.61 亿元，占全部发行规模的 40.54%[1][11] - 2024 年发行热度回升，截至 9 月 5 日已有 14 支 REITs 完成配售，创历史新高[1][11] 投资者结构与交易活跃度 - 公募 REITs 主要认购方式为战略配售，且占比逐年上升，2024 年达 77.41%[13] - 当前公募 REITs 月换手率基本稳定在 15%左右，生态环保板块日均换手率今年最高，达 1.46%[1][14] 估值情况 - 2022 年 10 月到 2024 年 1 月，公募 REITs 的 P/FFO 估值从 28.33 回落至 14.95，截至 8 月回升至 18.84，处于合理范围[1][17] 基本面关注方向 - 收入端环比除高速 REITs 负增明显外，其余资产类别增长或稳定；同比除生态环保外均下滑[2][18] - EBITDA 方面，保租房、仓储物流和生态环保同环比改善，高速及能源回落明显，建议关注生态环保和保租房 REITs[2][18]