投资评级 - 报告对山东药玻的投资评级为“增持”（维持评级）[1] 核心观点 - 山东药玻的盈利能力明显改善，中硼硅模制瓶销量持续向好，预计2024-2026年归母净利润分别为9.92、11.89、14.06亿元，同比增长28%、20%、18%[5] - 公司中硼硅模制瓶市占率较高，具备明显的规模优势，且中硼硅玻璃的技术壁垒和客户高粘性为公司筑下了坚实的护城河[5] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入25.86亿元，同比增长6.75%；归母净利润4.75亿元，同比增长23.26%；扣非净利润4.55亿元，同比增长24.34%[1] - 2024年Q2，公司收入为13.18亿元，同比增长11.19%；归母净利润2.54亿元，同比增长16.16%；扣非净利润2.45亿元，同比增长15.73%[1] - 2024年上半年，公司毛利率/净利率分别为32.35%/18.37%，同比分别增长5.43/2.46个百分点[2] - 2024年上半年，公司经营性现金流净额为5.89亿元，同比增长41.50%[2] 产品与市场 - 中硼硅模制瓶销量持续大幅增长，棕色瓶和丁基胶塞等产品销量同比均有增幅[1] - 出口方面，公司新开发客户新增发货量上亿支，外贸出口销售量和发货额稳步增长[1] 分红与产能 - 公司发布2024年中期利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），拟分配现金股利共计1.99亿元（含税），中期现金分红比例为41.90%[1] - 公司积极扩大日化瓶、棕色瓶、中硼硅模制瓶产能，2024年上半年完成多项窑炉技改和生产线安装[2][5] 行业前景 - 随着一致性评价、关联审批等政策的推进，药用玻璃特别是中硼硅玻璃市场需求将快速增长[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 主营产品订单增加使公司业绩同比高增，移动源脱硝分子筛市场前景良好，公司更新产品扩大市场优势，募投项目部分进入试生产阶段未来有望逐步放量，预计2024 - 2026年收入和归母净利润同比增长，基于产品竞争力和募投项目情况维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月22日中触媒发布2024年半年报，上半年收入3.96亿元同比上升67.00%，归母净利润0.96亿元同比上升145.89%，扣非净利润0.92亿元同比上升166.37%；2Q24营业收入1.97亿元环比下降0.95%，归母净利润0.61亿元环比上升75.00% [1] 点评 - 主营产品订单增加致业绩同比高增，1H24特种分子筛及催化剂/非分子筛催化剂板块营收分别为3.45/0.48亿元，YoY分别为86.66%/76.63%，毛利率分别为43.66%/11.39%；营收与利润增长主因分子筛与非分子筛催化剂订单增加，巴斯夫订单量增加，新型号移动源脱硝分子筛成盈利增长点，非分子筛催化剂订单金额同比增幅大，2024年金属催化剂产品预计新增4 - 6家客户 [2] - 1H24销售费用同比上升15.11%，销售费用率为1.20%同比下降0.54pcts；财务费用同比下降39.79%，财务费用率为 - 2.00%同比上升0.39pcts；管理费用同比下降32.06%，管理费用率为5.76%同比下降8.39pcts；研发费用同比下降19.97%，研发费用率为5.31%同比下降5.77pcts [2] - 1H24各项现金流净额变化较大，经营性活动现金流净额0.37亿元同比下降57.47%，投资活动现金流净额 - 0.34亿元同比上升94.78%，筹资活动现金流净额 - 0.42亿元同比上升58.28%，期末现金及等价物余额2.30亿元同比上升25.33%；应收账款同比上升24.36%，周转率从0.99次上升到1.75次；存货同比下降10.94%，周转率从0.39次上升到0.69次 [2] 市场前景与产品优势 - 受益于尾气排放标准严格，新兴市场将成全球移动源脱硝分子筛主要增量市场，产品需求未来增长可期；公司深度绑定下游大客户，主要客户为巴斯夫，全球移动源脱硝分子筛主要由公司供应，2024上半年移动源脱硝分子筛全球销售占比达30%；公司推出新型号移动源脱硝分子筛，降低生产成本，预计市场竞争力将进一步增强 [4] 募投项目情况 - 公司环保新材料及中间体项目包括特种分子筛及催化剂3300吨/年、非分子筛催化剂3200吨/年、精细化学品10000吨/年，特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目包括特种分子筛3000吨/年、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨/年；“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化”项目处于试生产阶段，预计今年10月达产，环保新材料及中间体项目正在土建施工阶段，将按规划推进，募投项目未来有望为业绩贡献增量 [4] 投资建议 - 预计中触媒2024 - 2026年收入分别为8.16/10.25/12.34亿元，同比增长48.4%/25.5%/20.5%，归母净利润分别为1.83/2.25/2.65亿元，同比增长138.5%/22.9%/17.5%，对应EPS分别为1.04/1.28/1.50元；结合8月26日收盘价，对应PE分别为19/15/13倍 [4] 财务报表和主要财务比率 - 展示了2022A - 2026E经营活动现金流、净利润、折旧摊销等多项财务指标数据 [6] - 呈现了2022A - 2026E资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、现金、营业收入等 [7] - 给出了2022A - 2026E成长能力、获利能力等主要财务比率数据，如营业收入增长率、毛利率、ROE等 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦战略性新兴板块,销量提升推动业绩环比增长 [2] - 公司在建项目众多,开眉客工厂建设稳步推进 [2][4] - 我们看好公司在战略新兴板块产品未来的前景以及公司在这方面的不断投入,预计其可为公司的持续发展做出贡献 [2][4] - 我们看好开眉客工厂的建设,预计产能的投放将为公司业绩带来增量 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为22.83/27.62/32.96亿元,同比增长20.5%/21.0%/19.3% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.02/4.83/5.82亿元,同比增长23.9%/20.1%/20.5% [4] - 对应EPS分别为0.68/0.82/0.99元,PE分别为12/10/9倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予兴发集团"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024上半年公司营业收入为134.04亿元,同比下降1.51%;归母净利润8.05亿元,同比上涨32.28%;扣非净利润7.55亿元,同比上涨37.45% [2] - 公司2024上半年总体销售毛利率为17.38%,较去年同期上升3.91个百分点 [3] - 公司2024上半年净利率为6.03%,较2023年同期增长1.40个百分点 [3] - 公司2024上半年经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元,同比上升7.09% [3] 公司主要产品情况 - 公司主要产品包括磷矿石、特种化学品、草甘膦系列产品、有机硅系列产品、肥料等 [3] - 公司有机硅系列产品平均售价同比下跌10.91%,主要受行业开工率和下游需求影响 [3] - 磷酸铁价格明显下降,主要受行内新增产能集中释放、竞争压力增大影响 [3] - 磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力,支撑公司业绩 [3] 公司新项目进展 - 公司2024上半年研发投入5.09亿元,占营业收入的3.80% [6] - 公司新增授权专利133件,累计达到1,255件;专职研发人员达415人,其中博士38人、硕士319人,硕士及以上占比达86% [6] - 公司后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运 [6] - 兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目(一期)等项目陆续建成 [6] - 湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目加快推进 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为299.70/315.95/324.09亿元,实现归母净利润分别为17.43/22.57/25.48亿元 [7] - 公司新产能释放及磷矿石、特种化学品的盈利能力,维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 产品价格波动风险 [7] - 下游需求不及预期 [7] - 原材料价格波动及供应风险 [7] - 安全环保风险 [7] - 新能源电池行业竞争加剧等风险 [7]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 短期季节性因素影响7月出口,但下半年需求旺季有望支撑 [4] - 全球光伏装机仍有韧性,国内外需求前景良好 [4] - 行业内部供给侧调整正在进行,有利于行业格局优化 [4] 行业出口分析 光伏电池组件出口 - 2024年7月中国光伏电池组件合计出口额为23.8亿美元,同比下降18.5%,环比下降10.9% [4] - 出口量达19.7GW,同比增长29.7%,环比下降12% [4] - 欧洲市场受假期影响出口下滑,亚洲新兴市场需求保持高增长 [43] 逆变器出口 - 2024年7月逆变器出口总额7.87亿美元,同比增长3.17%,环比下降14.29% [188] - 出口量达524.18万台,同比增长34.89%,环比下降10.47% [188] - 欧洲市场受假期影响出口下滑,亚洲和非洲市场需求保持增长 [428] 分省份出口分析 - 浙江省逆变器出口保持高增长,7月单月出口234.55万台,环比下降20.9% [221][279] - 广东省逆变器出口相对稳定,7月单月出口193.17万台,环比下降21.8% [164][402] - 安徽省受大电站装机窗口影响,7月逆变器出口下滑明显 [191]

风电周报（2024.8.19-2024.8.25） 行业政策加码，风电设备更新需求凸显 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|----------|-------|-------|--------|-------|-------|-------|--------------------------| | 股票 | 股票 | 投资 | EPS | （元） | PE | | | 强于大市（维持评级） | | 代码 | 名称 | 评级 | 2024E | 2025E | 2024E | 2025E | | | | 300443.SZ | 金雷股份 | 增持 | 1.65 | 2.17 | 9.54 | 7.25 | | 行业走势 | | 300569.SZ | 天能重工 | 增持 | 0.55 | 0.7 | 7.25 | | 5.7 | | | 301155.SZ | 海力风电 | 增持 | 2.18 | 3.47 | 17.54 | 11.02 | | 电力设备及新能源 沪深300 | | 603062.SH | ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9][10] 报告的核心观点 逆变器主业优势尽显 - 公司逆变器板块 24H1 实现收入 130.93 亿元，同比增长 12.63%，预计 24H1 实现出货逆变器 65GW，同比增长约 30%，24Q2 单季度出货 38GW，环比增长约 40.7% [4][5] - 原材料价格的走缓以及产品持续的迭代驱动公司逆变器实现有效降本，24H1 逆变器板块毛利率维持 37.62%的可观水平，预计 24Q2 单季度单瓦净利润表现高位持平 [5] 储能业务景气持续 - 公司在储能领域发货量已连续八年位列中国企业第一，24H1 储能板块实现收入 78.16 亿元，预计对应出货约 8GWh [5] - 公司在全球遍地开花：与 Algihaz 签约 7.8GWh 中东最大储能项目、与 Atlas 签约 880MWh 拉美最大独立储能电站，与 Engie 签约 800MWh 欧洲最大储能电站之一、与 SSE 签约 320MW/640MWh 英国最大电池储能项目 [5] - 储能板块增速与盈利也正逐步趋向稳定合理，成为公司可靠的第二大支柱业务 [5] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 871.05 亿元、1042.65 亿元和 1235.54 亿元，实现归母净利润分别为 104.24 亿元、126.86 亿元和 142.41 亿元，同比增长 10.4%、21.7%、12.3% [9] - 对应 EPS 分别为 5.03、6.12、6.87，当前股价对应的 PE 倍数分别为 13.5X、11.1X、9.9X [9]

风电周报（2024.8.19-2024.8.25） 行业政策加码，风电设备更新需求凸显 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|----------|-------|-------|--------|-------|-------|-------|--------------------------| | 股票 | 股票 | 投资 | EPS | （元） | PE | | | 强于大市（维持评级） | | 代码 | 名称 | 评级 | 2024E | 2025E | 2024E | 2025E | | | | 300443.SZ | 金雷股份 | 增持 | 1.65 | 2.17 | 9.54 | 7.25 | | 行业走势 | | 300569.SZ | 天能重工 | 增持 | 0.55 | 0.7 | 7.25 | | 5.7 | | | 301155.SZ | 海力风电 | 增持 | 2.18 | 3.47 | 17.54 | 11.02 | | 电力设备及新能源 沪深300 | | 603062.SH | ...

行业投资评级 - 煤炭行业评级为"强于大市" [5] 报告的核心观点 1. 供给侧改革后,煤炭行业集中度提升,双轨制定价机制平衡煤电利益 [20][23] 2. 煤价驱动弱化,个股表现受资源禀赋和业务模式差异影响 [223][224][225][226][227] 3. 头部煤企凭借长协销售比例高、煤电一体化等优势,业绩更为稳健 [249][250][251][253][254] 报告内容总结 1. 行业投资评级 - 煤炭行业评级为"强于大市" [5] 2. 行业发展概况 - 煤炭行业经历了五个阶段的发展变化 [17][18][19][20][21][22] - 供给侧改革后,行业集中度不断提升,双轨制定价机制平衡煤电利益 [20][23][160][161][162][165] 3. 行业盈利能力分析 - 行业整体盈利水平较高,但估值水平较低 [24][57] - 头部企业凭借资源禀赋和业务模式优势,盈利能力更强 [223][224][225][226][227][253][254] 4. 投资建议 - 推荐长协销售比例高、煤电一体化的头部企业,如中国神华、陕西煤业 [438] - 推荐在建项目较多的企业,如新集能源、甘肃能化 [438]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q2营收环比增长34%创单季度历史新高，毛利率环比改善，营收增长得益于汽车电子产品放量及消费电子景气度改善；公司下游聚焦汽车电子和泛能源领域，各领域营收均有增长；公司持续丰富产品矩阵，关注磁传感器和电源管理新品放量贡献增量营收；公司是国内模拟芯片领军，高研发投入布局三大业务，拟收购麦歌恩拓展产品矩阵，预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 1.61/0.90/2.61亿元，维持“增持”评级 [1][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标情况 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为16.70亿、13.11亿、18.74亿、25.14亿、31.12亿元，增长率分别为93.8%、 - 21.5%、43.0%、34.2%、23.8%；归母净利润分别为2.51亿、 - 3.05亿、 - 1.61亿、0.90亿、2.61亿元，增长率分别为12.0%、 - 221.9%、47.4%、155.9%、190.9%；ROE分别为3.8%、 - 4.9%、 - 2.7%、1.5%、4.1%；EPS最新摊薄分别为1.76元、 - 2.14元、 - 1.13元、0.63元、1.83元；P/E分别为54.0倍、 - 44.3倍、 - 84.3倍、150.9倍、51.9倍；P/B分别为2.1倍、2.2倍、2.2倍、2.2倍、2.1倍 [2] - 24H1营收8.49亿元，同比增长17.30%，归母净利润 - 2.65亿元，扣非归母净利润 - 2.86亿元，24H1毛利率同比下降8.93pct至33.90%；24Q2单季度营收4.86亿元，环比增长34.18%，归母净利润 - 1.15亿元，扣非归母净利润 - 1.27亿元，若剔除股份支付费用影响，24Q2归母净利润 - 0.41亿元，环比亏损幅度收窄，毛利率35.33%，环比提升3.33pct [3][10][12] 各领域营收情况 - 24Q2单季度汽车领域营收1.56亿元，营收占比32%，环比增长20%；泛能源领域营收2.68亿元，营收占比55%，环比增长49%；消费电子领域营收0.63亿元，营收占比13%，环比增长19% [4] 产品矩阵情况 - 24Q2单季度传感器营收0.54亿元，营收占比11%，环比增长29%；信号链营收2.58亿元，营收占比53%，环比增长30%；电源管理营收1.75亿元，营收占比36%，环比增长44% [5] - 传感器方面，车规级磁开关已量产，磁轮速传感器量产导入，车身高度传感器研发顺利；信号链方面，应用于汽车电子执行器的专用驱动/信号链MCU产品已量产；电源管理方面，汽车主驱功能安全栅极驱动终样在多家主机厂和Tier 1测试验证，步进马达驱动等已大规模出货，大电流集驱已送样，第一颗高边开关产品已量产并导入头部汽车客户 [5] 财务报表和主要财务比率情况 - 经营活动现金流、净利润、折旧摊销等多项指标给出了2022A - 2026E的预期数据；资产负债表和利润表各项目也给出了相应年份预期数据；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面数据 [15][16]