报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24H1 公司实现营业收入 107.64 亿元，同比+1.39%；归母净利润 9.28 亿元，同比+4.95% [3] - 24Q2 单季度公司实现营收 54.42 亿元，同比-4.57%，环比+2.27%；归母净利润 4.07 亿元，同比-21.79%，环比-21.97% [3] - 胶膜出货持续增长，24H1 出货约 13.89 亿平，同比+43.61%，实现营收 98.79 亿元，同比+3.79% [3] - 24 全年预计胶膜出货 26-28 亿平，同比增长 20%-30% [3] - 新材料业务稳步推进，24H1 光伏背板出货 6778.15 万平方米，感光干膜出货 7366.51 万平方米，铝塑膜出货 560.60 万平方米 [3] 公司盈利能力 - 24Q2 单季度公司综合毛利率/净利率分别为 18.05%/7.48%，环比分别+2.77pct/-2.31pct [3] - POE 类产品占比提升带动毛利增长，净利率下降主要受减值影响较大 [3] - 公司逆势扩张海外产能，预计 2025 年泰国和越南的总产能将达到约 6 亿平米 [3] 行业及公司展望 - 分化加大、产能出清、格局重塑是 2024 年光伏行业的主线 [3] - 公司作为光伏胶膜的行业龙头，产销份额稳定，产品种类齐全适配后续各种技术迭代 [3] - 公司加快海外产能布局满足客户出货需求，综合优势尽显、盈利能力持续领跑行业 [3] - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 248.95 亿元、297.17 亿元、341.86 亿元，实现归母净利润 23.01 亿元、27.69 亿元、33.62 亿元 [3] 财务数据总结 - 2022-2026 年营业收入分别为 18,877 百万元、22,589 百万元、24,895 百万元、29,717 百万元、34,186 百万元 [1] - 2022-2026 年归母净利润分别为 1,579 百万元、1,850 百万元、2,301 百万元、2,769 百万元、3,362 百万元 [1] - 2022-2026 年 ROE 分别为 11.3%、11.7%、13.1%、14.0%、14.9% [1] - 2022-2026 年 EPS 分别为 0.61 元、0.71 元、0.88 元、1.06 元、1.29 元 [1] - 2022-2026 年 P/E 分别为 23.1 倍、19.7 倍、15.8 倍、13.2 倍、10.8 倍 [1] - 2022-2026 年 P/B 分别为 2.7 倍、2.4 倍、2.2 倍、1.9 倍、1.7 倍 [1]

报告公司投资评级 买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 收入端 - 针剂短期承压，血软和昆中药表现亮眼 [5] - 昆中药"1381"系列为核心的精品国药平台：品牌重塑+渠道联动，昆中药提速增长 [6] - 三七系列产品为核心的慢病管理平台：品牌打造+纯销攻坚，血软创历史新高 [7] 利润端 - 销售费用率大幅改善 [9] - 毛利率有所下滑 [12] - 资产减值准备有一定影响 [13] 投资建议 - 公司是天然植物药领先企业，专注慢病治疗，已形成较高的品牌壁垒 [14] - 过去一年在华润带领下持续推进四大重塑，各项指标均有好转 [14] - 公司定位更加清晰，乘银发经济东风，致力于成为"银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者" [14] - 预计公司2024-2026年实现营收83.11/92.19/100.44亿元，分别同比增长8%/11%/9%；实现归母净利润5.28/7.6/9.72亿元，分别同比增长19%/44%/28% [14] 风险提示 未提及 [15] 财务数据 财务指标 - 2022-2026年营业收入、归母净利润、ROE、EPS、P/E、P/B等指标 [1] 现金流量表 - 2022-2026年经营活动、投资活动、筹资活动现金流 [16]

公司概况 - 珀莱雅公司成立于2003年,长期致力于构建新国货化妆品产业平台,主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售 [1][2] - 公司旗下品牌涵盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等多个细分美妆领域,包括"珀莱雅"、"悦芙媞"、"彩棠"等多个品牌,已形成多品牌矩阵 [2] - 公司在经营策略上紧跟时代发展,早期在二三线城市的商超和日化等线下渠道快速占领市场份额,后逐步加大对线上渠道的投入 [22] 经营情况 - 珀莱雅品牌为核心,公司其他品牌如彩棠、OR、悦芙媞等也保持快速增长,营收占比逐步提升 [24][25][26] - 公司线上渠道收入占比持续提高,2023年达93.07%,线上直销收入占比也不断提升 [33][34] - 公司营业收入和归母净利润保持高速增长,2023年分别同比增长39.45%和46.06% [41][42] 竞争优势 - 公司坚持大单品策略,围绕"双抗系列"、"红宝石系列"等核心产品系列持续深耕,提升产品竞争力 [82][83] - 公司多品牌矩阵逐步成形,各品牌如彩棠、OR等也保持高速增长,拓宽公司市场边界 [89][91] - 公司重视研发投入,研发团队实力雄厚,为产品竞争力提供有力支撑 [95][96][105] - 公司线上渠道优势明显,在抖音等新兴平台布局深入,营销策略创新 [106][107][108] 行业发展 - 国内美妆消费持续增长,人均消费额预计将达600元左右,行业发展前景广阔 [67] - 国货品牌凭借营销和技术优势,在大促期间销售表现突出,受到消费者认可度不断提升 [72][73] - 直播电商渠道发展潜力巨大,销量增速远超综合电商平台 [74][75] 投资建议 - 公司深耕美妆行业多年,具备较强的品牌影响力和产品竞争力,有望持续受益于行业发展机遇 [134][135][136][137] - 公司大单品策略和多品牌矩阵发展良好,有助于提升盈利能力和抗风险能力 [136][137] - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.85元、4.81元、5.85元,对应PE为21.7X、17.4X、14.3X,维持"增持"评级 [138] 风险提示 - 行业竞争加剧、新项目孵化不达预期、宏观经济波动、供应链受国际局势影响等风险 [139][140][141][142]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5% - 15%之间 [8][13] 报告的核心观点 - 推荐中煤能源，因其煤炭主业规模突出，依托自身营销网络和物流配送体系将业务辐射多地；产业链协同发展，着力打造煤 - 电 - 化 - 新循环经济新业态，具有低成本竞争优势；分红具有稳定性和连续性，股东回报有保证 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为1865.29亿元、1905.77亿元和1947.00亿元，归母净利润为196.37亿元、204.25亿元和212.20亿元，EPS（摊薄）为1.48元、1.54元和1.60元，以2024年8月23日收盘价12.96元/股对应PE为8.8x/8.4x/8.1x [1][8] 2024年半年度报告情况 - 2024年1 - 6月公司实现营业收入929.84亿元，同比减少14.97%，归母净利润为97.88亿元，同比减少17.30%，扣非后的归母净利润为96.56亿元，同比减少17.83%，基本每股收益为0.74元，同比减少16.9%，加权平均净资产收益率为6.55%，同比减少2.08pct [1] 分季度情况（2024年第二季度） - 实现营业收入475.89亿元，环比增加4.84%，同比减少5.20%；实现归母净利润48.18亿元，环比减少3.04%，同比增加2.96%；实现扣非后的归母净利润47.64亿元，环比减少2.63%，同比增加3.15% [2] 煤炭业务 - 二季度量增价跌，自产煤毛利率为49.8%；2024年1 - 6月商品煤产量为6650万吨（同比 - 0.92%），商品煤销量为13355万吨（同比 - 8.94%），其中自产煤销量为6619万吨（同比 + 2.07%），贸易煤销量为6437万吨（同比 - 15.52%）；二季度商品煤产量为3377万吨（环比 + 3.18%，同比 - 0.15%），商品煤销量为6968万吨（环比 + 9.10%，同比 - 3.07%），其中自产煤销量为3388万吨（环比 + 4.86%，同比 + 4.96%），贸易煤销量为3464万吨（环比 + 16.52%，同比 - 6.10%） [3] - 2024年1 - 6月自产煤销售收入为386.42亿元（同比 - 4.51%），销售成本为193.85亿元（同比 + 4.82%），吨煤售价为583.80元/吨（同比 - 6.45%），吨煤成本为292.87元/吨（同比 + 2.70%）；二季度自产煤销售收入为193.36亿元（环比 + 0.16%，同比 + 3.81%），销售成本为99.84亿元（环比 + 6.20%，同比 + 3.83%），吨煤售价为570.72元/吨（环比 - 4.49%，同比 - 1.09%），吨煤成本为294.69元/吨（环比 + 1.28%，同比 - 1.08%） [3] - 2024年1 - 6月自产煤吨煤毛利为290.94元/吨（同比 - 14.14%），贸易煤吨煤毛利为6.52元/吨（同比 + 8.79%）；二季度自产煤吨煤毛利为276.03元/吨（环比 - 9.96%，同比 - 1.11%），贸易煤吨煤毛利为6.00元/吨（环比 - 15.79%，同比 + 7.01%） [3] - 2024年1 - 6月公司煤炭业务实现营收777.67亿元（同比 - 16.85%），营业成本为579.19亿元（同比 - 18.43%），毛利为198.48亿元（同比 - 11.86%），自产煤毛利率为49.83%（同比下降4.47pct） [3][7] 煤化工业务 - 成本控制稳健，毛利增长；2024年1 - 6月煤化工产品产量为292.7万吨（同比 - 2.5%），销售量为308.3万吨（同比 - 4.0%）；二季度产量为151.8万吨（环比 + 7.7%，同比 - 0.8%），销售量为163.6万吨（环比 + 12.8%，同比 + 4.0%） [7] - 2024年1 - 6月煤化工销售收入为108.36亿元（同比 - 3.5%） [7] - 2024年1 - 6月煤化工业务销售成本为86.24亿元（同比 - 7.8%），业务毛利为22.12亿元（同比 + 18.1%），毛利率为20.4%（同比上升3.7pct） [7] 分红情况 - 根据2024年中期利润分配方案，拟派发每股现金红利0.221元（含税），全年拟派发现金分红总额为29.36亿元，占当期归母净利润30%，以2024年8月23日收盘价12.96元/股计算，股息率为1.71% [7] 煤、电项目进展 - 里必煤矿建设规模为400万吨/年，预计2025年投入试生产；苇子沟煤矿总投资额建设规模为240万吨/年，预计2025年投入试生产 [7] - 安太堡2×350MW低热值煤发电项目将在2024年建成投产；乌审旗2×660MW电厂项目预计2026年12月投产 [7]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 收入稳步提升，海外市场持续发力 - 2024年Q2公司实现营业收入12.89亿元，同比增长20.11% [3] - 海外业务表现亮眼，收入为19.07亿元，占营业收入比例为78.1%，同比增长33.0% [3] - 国内市场收入5.35亿元，占营业收入比例为21.9%，同比增长19.7% [3] 盈利能力稳健增长，现金流同比改善 - 上半年公司毛利率/净利率分别为26.41%/10.60%，同比分别增长2.39/2.15pct [3] - 经营性现金流量净额2.54亿元，同比增加32.39% [3] 推出员工持股计划，提振发展信心 - 公司发布2024年员工持股计划，有助于提高员工凝聚力和公司竞争力 [4] 财务数据总结 营业收入 - 2022年实现营业收入4,186百万元，同比下降11.2% [2] - 预计2024-2026年营业收入将分别达到5,034、5,805、6,667百万元，同比增长16.2%、15.3%、14.9% [2] 归母净利润 - 2022年实现归母净利润458百万元，同比增长21.7% [2] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到511、583、667百万元，同比增长20.4%、14.1%、14.4% [2] 其他财务指标 - 2022年ROE为15.9%，预计2024-2026年ROE将分别为15.0%、15.3%、15.6% [2] - 2022年EPS为1.02元，预计2024-2026年EPS将分别为1.14、1.30、1.49元 [2] - 2022年P/E为10.6倍，预计2024-2026年P/E将分别为9.5、8.3、7.2倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 半导体需求回暖，24Q2营收环比+19%，高阶品占比增加带动毛利率提升 [1] - 高阶品球硅和球铝产品已批量供应，有望乘HBM封装材料行业之风 [1] - 拥抱5G/AI/HPC新发展，持续聚焦高阶品研发，奠定未来成长 [1] - 国内领先功能性粉体材料企业，迎先进封装爆发，有望优先受益 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为6.62亿、7.12亿、9.25亿、11.13亿、13.13亿元，增长率分别为6.0%、7.5%、30.0%、20.3%、18.0% [1] - 2022 - 2026年预期归母净利润分别为1.88亿、1.74亿、2.48亿、3.14亿、3.85亿元，增长率分别为8.9%、 - 7.6%、42.6%、26.4%、22.8% [1] - 2022 - 2026年预期ROE分别为15.3%、12.9%、16.5%、18.2%、19.1% [1] - 2022 - 2026年预期EPS分别为1.01元、0.94元、1.34元、1.69元、2.07元 [1] - 2022 - 2026年预期P/E分别为40.8倍、44.1倍、30.9倍、24.5倍、19.9倍 [1] - 2022 - 2026年预期P/B分别为6.2倍、5.7倍、5.1倍、4.4倍、3.8倍 [1] 24H1及24Q2财务情况 - 24H1营收4.43亿元，同比增长41.15%，归母净利润1.17亿元，同比增长60.86%，扣非归母净利润1.06亿元，同比增长70.32%，营收增长系半导体市场需求回暖 [1][6][7] - 24Q2单季度营收2.41亿元，环比增长19.18%，归母净利润0.66亿元，环比增长27.36%，扣非归母净利润0.60亿元，环比增长32.02%；毛利率42.79%，环比提升2.08pct，净利率27.30%，环比提升1.75pct，毛利率提升受益于高阶品占比提升 [1][4] 产品情况 - 2023年球形无机粉体营收3.69亿元，营收占比51.84%，毛利率46.22%，同比提升3.17pct；角形无机粉体营收2.33亿元，营收占比32.77%，毛利率32.75%，同比下降2.66pct [1] - 2024年1月表示部分封装材料客户是全球知名企业，已配套并批量供应球硅和球铝产品，该产品是HBM封装材料GMC所需产品 [1] 市场规模及前景 - 2023年全球HBM营收规模约20.05亿美元，预计到2025年将翻倍至49.76亿美元 [1] - 据Yole预测，2029年全球先进封装市场规模将达695亿美元，2023 - 2029年CAGR高达10.7% [1]

投资评级 - 报告对马应龙的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 马应龙在治痔产品和大健康领域表现较好，医药商业板块呈现修复性增长 [1][2] - 公司以肛肠及下消化道领域为核心定位，打造肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业 [2] - 在肛肠品类，品牌积淀深厚，构建肛肠细分市场优势地位，作为行业龙头有望享受高于行业整体的增速 [2] - 皮肤、眼科品类以八宝名方为基础拓宽品类边界，形成侧翼支撑 [2] - 进一步向全生命周期健康管理延伸，大健康产业低基数下有望通过品牌和渠道协同收获业绩弹性，探索、打造第二增长曲线 [2] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营收19.3亿元，同比增长17.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长10.9% [1] - 2024年第二季度公司实现营收9.7亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长21.8% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.85、6.76、7.74亿元，EPS分别为1.36、1.57、1.79元 [4] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20、17、15倍 [4] 业务板块表现 - 医药工业板块：2024年上半年母公司实现营收10.0亿元，同比增长17.5%；治痔产品营收同比增长22.0%，大健康营收同比增长33.3% [2] - 医疗服务板块：营收同比下降7.6%，主要系医疗服务供应链业务规模下降；上半年新增签约9家肛肠诊疗中心，累计签约家数达89家 [2] - 医药商业板块：营收同比增长17.0%，主要系医药零售动态优化产品序列、医药物流调整客户结构并增加供应品种 [2] 盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率为48.4%，同比提升4.6个百分点 [2] - 销售费用率23.4%，同比提升1.6个百分点；管理费用率、研发费用率及财务费用率均略有下滑 [2] - 2024年上半年净利率16.8%，同比下降1.1个百分点 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为35.32、39.25、42.64亿元，同比增长12.6%、11.1%、8.6% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.85、6.76、7.74亿元，同比增长32.0%、15.5%、14.5% [1] - 预计2024-2026年ROE分别为13.9%、14.2%、14.4% [1]

扬杰科技（300373.SZ） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 5,404 | 5,410 | 6,320 | 7,650 | 9,275 | | 增长率 yoy（%） | 22.9 | 0.1 | 16.8 | 21.1 | 21.2 | | 归母净利润（百万元） | 1,060 | 924 | 975 | 1,188 | 1,520 | | 增长率 yoy（%） | 38.0 | -12.8 | 5.5 | 21.9 | 28.0 | | ROE（%） | 17.3 | 10.6 | 10.7 | 11.8 | 13.3 | | EPS 最新摊薄（元） | 1.95 | 1.70 | 1.79 | 2.19 | 2.80 | | P/E（倍） | 18.4 | 21.1 | 20.0 | 16.4 | 12.8 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年H1太辰光业绩同比稳增长，期待400G光模块放量驱动业绩增长 [2] - 受益客户订单增加，公司业绩同比稳健增长，未来有望提升产业链市场份额 [3] - 公司持续投入关键领域研发，MT插芯导入海外供应链，未来有望打开长线空间 [3] - AI赛道景气度持续，光模块产业有望快速发展，看好公司400G产品放量 [3][4] - 公司有望凭借产品创新和开拓国内市场实现销售收入增长，业绩逐步改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|934|885|1,242|1,698|2,260| |增长率yoy（%）|44.4|-5.2|40.4|36.7|33.2| |归母净利润（百万元）|180|155|226|330|455| |增长率yoy（%）|150.9|-13.9|46.0|45.6|38.0| |ROE（%）|13.5|11.1|15.0|18.9|21.7| |EPS最新摊薄（元）|0.79|0.68|1.00|1.45|2.00| |P/E（倍）|37.7|43.7|30.0|20.6|14.9| |P/B（倍）|5.2|5.0|4.6|4.0|3.3|[2] 事件情况 - 2024年H1，公司实现营收5.10亿元，同比增长30.60%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长10.96%；实现扣非净利润0.72亿元，同比增长13.70% [2] - 2024年Q2公司实现营业收入2.87亿元，同比增长42.99%，环比增长28.34%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长11.06%，环比增长50.45%；实现扣非净利润0.46亿元，同比增长16.53%，环比增长76.11% [2] 业绩增长原因 - 2024年H1得益于客户订单增加，公司业绩同比实现稳健增长 [3] - 算力资源广泛部署及网络基础设施建设加速推进，密集连接产品需求快速增长，公司凭借自身优势有望提升市场份额 [3] 研发与产能情况 - 2023年公司增加生产线信息化、智能化投入，更新升级生产管理系统，实现全流程数字化管理，提高生产效率、降低成本 [3] - 公司加大技术研发投入，多个创新研发项目完成小批量试产 [3] - 2024年H1公司对MT插芯等产品进行产能扩充，MT插芯已切入海外重要客户供应链 [3] AI赛道与光模块业务 - 2023 - 2030年全球人工智能市场规模预计快速增长，CAGR约为37.3%，AI算力需求激增驱动光模块向高速率迭代，光模块产业有望快速发展 [4] - 2023年9月公司800G光模块产品开发测试有序推进，2024年H1光模块等研发取得进展并打开市场，截至2024年4月400G DAC产品实现销售但占比低 [4] 财务报表相关 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1118|1312|1314|1640|1934| |非流动资产|436|365|441|532|628| |资产总计|1554|1677|1755|2172|2562| |流动负债|217|288|244|414|440| |非流动负债|15|17|17|17|17| |负债合计|232|304|261|430|456| |少数股东权益|12|9|3|-2|-10| |归属母公司股东权益|1310|1364|1490|1744|2116| |负债和股东权益|1554|1677|1755|2172|2562|[5] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|934|885|1242|1698|2260| |营业成本|627|625|820|1089|1448| |营业利润|203|161|247|358|495| |利润总额|202|164|247|359|495| |净利润|178|152|221|324|447| |归属母公司净利润|180|155|226|330|455| |EPS（元/股）|0.79|0.68|1.00|1.45|2.00|[5] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|105|115|139|104|243| |投资活动现金流|-372|88|-102|-131|-152| |筹资活动现金流|-68|-95|-99|-76|-63| |现金净增加额|-289|115|-61|-102|27|[6] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（%）|44.4|-5.2|40.4|36.7|33.2| |营业利润（%）|158.3|-20.4|53.2|45.0|38.1| |归属母公司净利润（%）|150.9|-13.9|46.0|45.6|38.0| |毛利率（%）|32.8|29.4|34.0|35.8|35.9| |净利率（%）|19.1|17.2|17.8|19.1|19.8| |资产负债率（%）|14.9|18.1|14.9|19.8|17.8| |每股收益（最新摊薄）|0.79|0.68|1.00|1.45|2.00| |每股经营现金流（最新摊薄）|0.46|0.51|0.61|0.46|1.07| |每股净资产（最新摊薄）|5.77|6.01|6.50|7.54|9.12| |PE|37.7|43.7|30.0|20.6|14.9| |PB|5.2|5.0|4.6|4.0|3.3|[7]

报告公司投资评级 - 新奥股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 天然气业务 - 天然气平台交易气销量大幅增长，贡献主要业绩增量 [4][5] - 天然气零售气量和批发气销售量均有所增长 [5] - 舟山接收站稳定支撑销量，泛能业务未来增长空间可期 [8][9] 其他业务 - 泛能业务增长明显 [5][6][9] - 甲醇销量稳定 [5] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入669.76亿元，同比减少0.29%，归母净利润为25.30亿元，同比增长14.80% [7] - 2024年第二季度公司实现营业收入327.66亿元，环比减少4.22%，同比减少0.16%；实现归母净利润14.49亿元，环比增加34.10%，同比增加93.92% [7] 其他 - 公司持续部署新能源技术，打造产业互联网生态，积极推动能源业务一体化 [10] - 公司股份回购进展稳步推进 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入1350.14亿元、1427.65亿元和1510.68亿元，归母净利润为56.71亿元、64.44亿元和68.04亿元 [10] - 维持公司"买入"评级 [10] 风险提示 - 国际能源价格波动风险、汇率波动风险、安全经营风险、衍生品价格波动风险 [11]