报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对2024.8.5 - 2024.8.11港股市场进行估值分析，涵盖重要指数估值、各行业估值水平以及AH股溢价/折价水平，指出部分指数和行业处于低估状态[1][17][18] 各部分总结 港股市场重要指数估值 - 恒生综合指数（HSCI）：市盈率TTM当前值9.10，分位点12.02%；风险溢价当前值7.04%，分位点50.45%，指数点位分别为2551.17（+0.09%）和2551.96（+0.12%）[3][5] - 恒生指数（HSI）：市盈率TTM当前值8.77，分位点17.3%；风险溢价当前值7.47%，分位点52.36%，指数点位分别为17113.82（+0.14%）和17114.59（+0.14%）[7][9] - 恒生科技指数（HSTECH）：市盈率TTM当前值22.17，分位点18.23%；市销率当前值1.60，分位点13.74%，指数点位分别为3427.73（-0.26%）和3427.32（-0.28%）[11][15] 港股市场各行业估值水平 - PE估值：低估行业（分位20%以下）有工业、可选消费、日常消费、医疗保健、金融、公用事业，仅可选消费、日常消费、医疗保健分位数低于10%；材料行业估值分位超90%，电信行业超50%，其余低于50%[18] - PB估值：低估行业（分位20%以下）有材料、工业、可选消费、日常消费、医疗保健、金融、信息技术、房地产，材料等部分行业分位低于10%；能源行业估值分位超70%，电信行业超50%，其余低于50%[19] AH股溢价/折价水平 报告展示了恒生AH股溢价指数相关数据，但未详细分析[27]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 因上市公司逐步进入中报业绩静默期，港股市场回购热度明显下降，但总回购金额较上周有所上升 [3] - 市场上的大规模回购潮往往发生在熊市中，通常意味着上市公司认为当前自家的股票价格远低于其内在价值，可稳定投资者信心和公司股价 [12] - 港股市场自2008年以来经历过五轮公司回购潮，回购潮均在熊市中发生，并在随后伴随着一波上涨行情 [12] 港股市场回购周统计数据 周回购数据总汇 - 本周市场回购公司数量16家，较上周的26家有所下降 [3] - 总回购金额较上周的13.7亿港元有所上升，达到32.5亿港元 [3] 回购金额前十大公司统计 - 本周友邦保险（1299.HK）排在第一，回购20.0亿港元 [4] - 本周汇丰控股（0005.HK）回购10.3亿港元，排在第二 [4] - 本周恒生银行（0011.HK）回购金额排在第三，达到0.9亿港元 [4] 分行业周回购统计数据 - 从回购金额的行业分布来看，受友邦保险和恒生银行的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融行业，其余行业的回购金额较为零散 [7] - 从回购公司数量的行业分布来看，本周可选消费行业回购公司数量最多，有5家公司发起回购；工业行业排在第二，有4家公司进行了回购；金融行业排在第三，有3家公司进行了回购 [7] 上市公司回购的意义与作用 公司回购的定义 - 指上市公司利用流动现金从二级市场购回发行在外一定数额的股票的行为，购买后可选择将回购的股票注销，也可用于公司内部的股权激励 [12] 公司回购的意义与作用 - 市场上的大规模回购潮往往发生在熊市中，通常意味着上市公司认为当前自家的股票价格远低于其内在价值，向投资者表达当前股价已被严重低估的积极信号，以此来稳定投资者信心和公司股价 [12] 市场的回购数据对未来市场走势的指导意义 - 港股市场自2008年以来经历过五轮公司回购潮，回购潮均在熊市中发生，并在随后伴随着一波上涨行情 [12]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告统计了2024.8.5 - 2024.8.11港股通数据，涵盖前十大净买入/卖出公司、净买入/卖出行业分布、前十大活跃个股等信息，并介绍了港股通与南下资金 [2][3] 根据相关目录分别总结 港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司有盈富基金、腾讯控股、恒生中国企业等，净买入金额分别为64.07亿、35.83亿、16.45亿等 [4] - 本周前十大净卖出公司有汇丰控股、中国神华、中国石油股份等，净买入金额分别为 - 18.78亿、 - 7.11亿、 - 5.54亿等 [6] 港股通净买入/卖出行业分布 - 展示了2024.8.5 - 2024.8.11港股通净买入/卖出行业分布情况，但未给出具体数据 [9] 港股通前十大活跃个股 - 统计了2024.8.5 - 2024.8.11沪市和深市港股通前十大活跃个股的合计买卖额和成交净买入情况，如中国海洋石油、腾讯控股、中国移动等在不同日期有不同表现 [11][13][15] 港股通与南下资金介绍 - 港股通是“港股市场跟A股市场交易互联互通机制”，分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通 [22] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流入/流出意味着内地投资香港市场股票资金增加/减少，且为投资者提供重要投资依据 [23]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 战略性看多2年期及以下美债，同时做陡长端收益率曲线或是最佳选择 [1] - 萨姆规则对衰退预测性有限，美联储9月预防性降息概率大，三季度美债有反弹动力 [1][38] 根据相关目录分别进行总结 美债市场表现回顾 - 7月非制造业PMI回升、初请失业金人数回落，市场“衰退”担忧缓和，不同期限美债收益率回升，短端上行幅度大于长端，10Y - 2Y利差回升2.4个bp至11.3bps，曲线更平坦，10年期美债周五收于3.94%，较上周回升14.9个bp [1][3] - 30年期、20年期美债收益率分别回升11.1、12.7个bp，2年期、1年期美债收益率分别回升17.3、11.9个bp，30年期和10年期美债利差收于3.2个bps，3个月到期美债收益率变动不大 [4] 美债供需跟踪 - 供给端：高利率环境下，财政部T - Bill发行规模处于高位，当前占未偿美债总额超25%，占月均美债发行规模超80%，本周美债发行量为5040亿美元，三季度美债净发行规模将达7400亿美元 [8] - 需求端：近期美债收益率快速下行，长久期美债需求降温，10Y美债进入过多降息预期致需求走弱，CFTC美债期货空头头寸增加，10年期、30年期美债投标倍数和拍卖尾部利差有变化 [10] - 需求端：衰退预期降温，2年期、10年期美债期货空头头寸回升，截止8月9日，2年期美债空头头寸换算规模为4972亿美元，10年期为2039亿美元 [15] - 需求端：套利资金风险偏好回落，美债套息交易需求增加，非美经济体融资成本下滑或使外资对美债需求抬升，美债仍是海外资管机构青睐资产 [18] 美债市场流动性跟踪 - “价”指标：以三方回购和DVP回购为例，国债在抵押品中占比分别为60%、40%，SOFR最近一周日均交易量上行至2万亿美元上下，高于其他4类市场交易量总和，本周回购市场利率稳定，SOFR周中枢维持在5.34%上下，流动性宽松 [22] - “量”指标：商业银行准备金回升至3.37万亿美元，TGA账户余额回落688亿美元，ON RRP回落至3000亿美元上下，三季度美债净发行规模将陡增至7400亿美元，ON RRP规模下行斜率或加大 [24] - 流动性压力：美债市场流动性压力指数周五收于5，高于7月中枢，与三季度美债净发行规模上升有关，今明两年联邦政府融资压力仍较高 [26] - 隐含波动率：美债市场隐含波动率指数周五收于108.3，较上周回落4，因衰退预期降温，市场波动回落 [26] 美债市场宏观环境跟踪与展望 - 经济基本面：7月ISM非制造业PMI回升至51.4%，商业活动、新订单、就业分项均回升，显示美国服务业有韧性，截止8月3日初领失业金人数回落，就业市场健康，萨姆规则对衰退预测性有限 [29][32] - 货币政策：本周多名FOMC票委加大对7月偏弱非农的担忧，提到就业市场超预期恶化或通胀快速下行，会在9月考虑降息 [1][36]

报告公司投资评级 报告未提供公司的具体投资评级。 报告的核心观点 港股市场表现回顾 - 本周市场小幅反弹,恒生综指、恒生指数和恒生科技指数分别录得周涨幅+0.84%/+0.85%/+1.51%。[5] - 市场风格来看,中盘价值风格本周表现较强。[5] - 本周港股市场行业板块互有涨跌,医疗保健和地产建筑业底部反弹,涨幅最大,市场整体呈现"高低切"的风格。[5][13] 港股市场估值水平 - 恒生综合指数的市盈率TTM分位点小幅升至12.02%,接近5年均值往下一个标准差的位置,仍在低估区间。[6][17] - 恒生综合指数的风险溢价分位点为50.45%,处于中位数水平。[20][22] 港股市场回购统计 - 本周市场回购公司数量为16家,较上周的26家有所下降,但总回购金额达到32.5亿港元,较上周有所上升。[25] - 本周友邦保险(1299.HK)、汇丰控股(0005.HK)和恒生银行(0011.HK)的回购金额位居前三。[26][27] - 从行业分布来看,金融行业的回购金额占主导地位,其他行业的回购金额较为零散。[30] 南向资金走向统计 - 本周港股通前十大净买入公司包括盈富基金(2800.HK)、腾讯控股(0700.HK)、恒生中国企业(2828.HK)等。[31] - 本周港股通前十大净卖出公司包括汇丰控股(0005.HK)、中国神华(1088.HK)、中国石油股份(0857.HK)等。[32] 港股市场宏观环境 - 从基本面来看,7月出口放缓不及预期,物价数据略超预期但仍在低位,内外需形势不佳。[51][52][53] - 从资金面来看,日本加息叠加美国"衰退交易"导致全球股市暴跌,但风险解除后市场趋于常态。[54][55][56] - 下半年内外需双承压,政策面开始聚焦内需增长。美国经济降温和降息预期明朗,但"衰退交易"风险仍存。[58] - 建议关注银行、电信、公用事业等红利板块,以及电子、科技、互联网等结构性机会。[59]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市阶梯式上行，短端回升速度更快，期限利差回升，曲线更陡峭 [2][4] - 7月CPI同比改善但PPI仍负，出口同比低于前值但耐用品出口有韧性，货币政策关注资管产品风险，资金利率上行，机构杠杆率环比回升 [2] - 后续政策发力点或在消费和地产，资金利率和短端收益率或已触底，后续有上行风险，8月可止盈并逢低适配，四季度警惕债市调整风险 [3] 各目录总结 债券市场表现回顾 - 本周债市阶梯式上行，30Y回升4.3bp至2.38%，10Y回升6.1bp至2.19%，1Y回升6.6bp至1.45%，收益率曲线走陡 [2][4] - 央行“地量”逆回购下资金利率上行，DR001收至1.79%，R001上行至1.86%，信用债收益率显著上行 [4] 债市一级发行情况 - 本周国债总发行4161亿，净发行3660亿；地方债总发行2485亿，净发行1852亿，含新增一般债284亿、新增专项债1425亿等；政金债总发行1230亿，净发行1180亿 [8] 资金市场情况 - “地量”逆回购下资金利率显著上行，DR001、R001均值较8月第一周上行6bp，DR007、R007周内中枢分别上行4bp、2bp [10] - 本周隔夜和一周Shibor利率收于1.78%、1.8%，较上周分别变动9.5、20.5bp；隔夜及一周CNHHibor利率收于1.9%、2.03%，较上周变动104.9、55.3bp [10] - 本周同业存单到期收益率上行，1年期AAA存单到期收益率为1.89%，较上周五回升4bps；一级市场同业存单加权发行利率1.84%，加权发行期限7.3个月 [12] - 周内日均隔夜占比由前一周的86.03%升至89.32% [12] 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 7月出口同比7%低于前值，进口同比7.2%，贸易顺差846.5亿美元较5月回落，出口环比放缓因全球需求回落 [14] - 7月CPI同比0.5%，环比0.5%，同比回升且环比强于季节性，食品和非食品价格、核心CPI环比转正 [18] - 7月PPI同比-0.8%，环比-0.2%，低基数下有望回升，回落源于有色金属冶炼和建筑业产业链价格低位 [21] 政策面 - 交易商协会查处部分中小金融机构国债交易违规行为，三部门发布工业母机企业清单制定通知，多地放松公积金使用要求 [24][25] - 央行二季度货币政策执行报告指出外部环境复杂、国内有效需求不足等问题，新增国债买卖表述，关注资管产品利率风险 [26] - 本周央行净回笼7597.6亿元，政府债净缴款4766.9亿元，美元指数回落，汇率压力缓解或打开货币宽松空间 [27] 展望 - 经济维持弱修复格局，低基数效应下经济增速不低于季节平均可实现5%目标 [29] - 四季度央行因经济有效需求不足、美联储降息预期升温存在宽松可能性 [29] - 8月资金面宽松阻力小，债市对利空因素敏感，可随行情止盈并逢低配置，四季度若经济不及预期可布局中长久期产品 [29]

港股市场回购周统计数据 - 本周市场回购公司数量56家，较上周74家有所下降，总回购金额达56亿港元，较上周48.1亿港元有所上升[33][34] - 回购金额前三公司为美团 - W（26.7亿港元）、友邦保险（17.4亿港元）、汇丰控股（6.5亿港元）[34] 分行业周回购统计数据 - 回购金额主要集中在可选消费和金融行业，受美团、友邦保险和汇丰控股大幅回购推动，其余行业较零散[15] - 回购公司数量上，可选消费行业最多有18家，医疗保健行业第二有14家，金融行业第三有8家[15] 上市公司回购的意义与作用 - 公司回购意味着认为当前自家股票价格远低于内在价值，可向投资者传递股价被低估信号，稳定信心和股价[10][21] - 港股市场自2008年以来经历过五轮公司回购潮，回购潮通常在熊市中发生，随后伴随上涨行情[11][22]

港股通活跃个股 - 2024年7月19日，沪市港股通中腾讯控股成交净买入4.48亿港元，深市港股通中腾讯控股成交净买入3.93亿港元[4] - 2024年7月17日，沪市港股通中腾讯控股成交净买入10.06亿港元，深市港股通中腾讯控股成交净买入2.15亿港元[7] - 2024年7月16日，沪市港股通中腾讯控股成交净买入6.01亿港元，深市港股通中腾讯控股成交净买入6.88亿港元[32] - 2024年7月15日，沪市港股通中中国移动成交净买入3.99亿港元，深市港股通中盈富基金成交净买入5.73亿港元[42] 港股通净买入/卖出公司 - 2024年7月15日至7月21日，港股通净买入最多的公司为腾讯控股，净买入金额为17.48亿港元[10] - 同期港股通净卖出最多的公司为中国宏桥，净卖出金额为10.45亿港元[12] 港股通行业分布 - 2024年7月15日至7月21日，信息技术行业净买入金额最高，达到50亿港元[15] - 金融行业净买入金额为40亿港元，公用事业和可选消费行业分别净买入30亿和20亿港元[16] 南下资金 - 南下资金通过港股通进入香港市场，主要投资于内地稀缺的新经济龙头公司[46] - 南下资金的流入和流出状态反映了内地投资者对香港市场的投资意愿[40]

市场表现 - 本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数分别录得-4.66%、-4.79%、-6.49%，行业板块全部收跌，资讯科技业、原材料业和能源业跌幅超-6%，能源业接近-8%[25] - 截至周末，恒生综指5年PE估值分位点降至16.41%，估值较上周明显下降[25] 回购情况 - 本周总回购金额48.1亿港元，较上周99.3亿港元下降，美团-W回购25.0亿港元排第一，汇丰控股7.5亿港元排第二，友邦保险4.1亿港元排第三[3][20][22][83] - 回购公司数量74家，较上周81家小幅下降，医疗保健行业回购公司最多有17家，可选消费行业16家排第二，信息技术行业15家排第三[36][37][82][85] 宏观经济数据 - 中国Q2 GDP年率4.7%，前值5.3%，预期值5.1%；6月城镇固定资产投资年率3.9%，前值4.0%，预期值3.9%；6月社会消费品零售总额年率2.0%，前值3.7%，预期值3.3%；6月规模以上工业增加值年率5.3%，前值5.6%，预期值5.0%[4][11][33][43] 政策动态 - 三中全会释放改革信号，包括优化文化服务供给、改革房地产开发融资和预售制度、完善税收制度等[5][6] - 中共中央提出建立财政关系、支持企业科技攻关、建立人才评价体系、扩大对外开放等举措[44][51] 资金面与展望 - 美国经济数据降温，降息预期提升，9月大概率降息25个基点，拜登退选或加剧短期市场波动[25][50][55][75] - 配置上看好红利相关和景气板块，地产、医药、消费等顺周期板块有交易性机会[14][25][57]

市场整体情况 - 本周因腾讯缺席回购，整体回购市场热度下降，总回购金额为48.1亿港元，较上周的99.3亿港元明显下降[3][4] - 市场回购公司数量本周74家，较上周的81家小幅下降[19] 回购金额前十公司 - 美团 - W本周回购25.0亿港元排第一，汇丰控股回购7.5亿港元排第二，友邦保险回购4.1亿港元排第三[5][20][6] 行业分布情况 - 从回购金额看，受美团、友邦保险和汇丰控股推动，集中在可选消费和金融行业，其余行业较零散[37][49] - 从回购公司数量看，医疗保健行业最多有17家，可选消费行业第二有16家，信息技术行业第三有15家[50][38][23] 回购意义与作用 - 上市公司购买自家股票后可注销或用于股权激励，向投资者传达股价被低估信号，稳定信心和股价[28][29] - 港股自2008年以来经历五轮回购潮，回购潮均在熊市中发生，随后伴随上涨行情[16][45]