行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 核心观点 - IP产业海外发展早于中国 海外公司大多起源于二战以后 腾飞大多在2000年左右 而中国IP潮玩行业起源于2010s 快速发展在2020s以后 [4] - 迪士尼通过内容创作配合商业化构建娱乐王国 以内容创作为核心引擎 横向扩展IP矩阵 纵向深挖IP表现形式 业务涵盖娱乐、体育和体验三大板块 [5] - 迪士尼发展历经五个阶段 实现全生态IP布局 从动画工作室起步 逐步拓展电视媒介、主题乐园 并通过战略性收购和流媒体布局完成数字化转型 [6] - IP全生态实现"全人群、全媒体、全场景"覆盖 从上游内容创作向内容分发渠道和实体化产品延伸 形成线上线下相互促进的良性循环 [7] - 爆款IP孵化体现成熟运营能力 米老鼠通过形象调整、乐园互动和衍生品渗透保持商业活力 玲娜贝儿凭借可爱造型、乐园互动和社交平台内容共创成为现象级IP [8] - IP潮玩行业商业模式分为造星（IP平台化）和追星（IP商业化）两类 中国相关公司均有机会发展 [9] 公司概况 - 华特迪士尼公司从1923年动画工作室起家 已成为市值超过2000亿美元的全球娱乐巨头 [16] - 旗下工作室针对不同人群创作 包括迪士尼动画工作室、皮克斯工作室、漫威工作室、卢卡斯影业和20世纪福克斯、探照灯影业等 [18] - 管理团队从家族企业转为职业经理人 关键领导人物包括Robert Iger（主导皮克斯、漫威等收购及流媒体业务）、Alan Bergman（全球娱乐内容业务）、Dana Walden（娱乐媒体和新闻内容）等 [22] 财务分析 - 业务分为娱乐、体育和体验三大板块 娱乐占比约45% 体验占比约35% 体育占比约20% [23][25] - 2024财年营收超900亿美元 除2020年受疫情影响外保持稳健增长 [25][28] - 美洲市场贡献约80%收入 与业务结构密切相关 [30] - 随着流媒体业务成熟和体验业务复苏 毛利率有望持续回升至疫情前水平 [25][29] 发展历史 - 1923-1950s：以动画短片起步 推出首部有声动画《威利汽船》和首部长篇动画《白雪公主》 沉淀经典IP矩阵 [32][37] - 1950s-1980s：拓展电视媒介 推出《迪士尼乐园》节目 并建成首座迪士尼乐园 实现内容传播与线下体验协同 [38][42] - 1980s-2000s：通过录像带、迪士尼频道和收购ABC拓展传播渠道 成立试金石影业开发成人向内容 依托《小美人鱼》等实现动画复兴 [43][44][47] - 2000s-2010s：收购皮克斯（74亿美元）、漫威（40亿美元）、卢卡斯影业（40.5亿美元）增强CG技术与IP储备 [50][51] - 2010s-2020s：布局流媒体 推出Disney+、控股Hulu及运营ESPN+ 完成数字化内容分发转型 [53] IP全生态布局 - 内容创作：从儿童家庭向扩展到成人大众向 通过自主创作和收购建立多元化IP矩阵 米老鼠和小熊维尼等经典IP估计总收入超612亿美元和502亿美元 [56][58] - 内容分发：紧跟媒介变革 从院线、电视到流媒体持续拓展渠道 截至2025年6月Disney+付费用户1.278亿 Hulu 5550万 ESPN+ 2410万 [53][55] - 内容实体：通过主题乐园和衍生品实现全场景渗透 线下体验反哺线上内容 充分释放商业价值 [61] 爆款IP案例 - 米老鼠：通过形象调整保持版权保护 乐园互动增强感知 衍生品渗透生活场景 实现多元化收入 [65][69] - 玲娜贝儿：凭借可爱造型和乐园互动迅速走红 通过社交媒体内容共创实现破圈 微博话题阅读量超36亿 [70][74] 投资建议 - IP潮玩行业分为造星（IP平台化）和追星（IP商业化）模式 海外公司发展历程可分为玩具起家（乐高、孩之宝、美泰）、渠道起家（三丽鸥）、内容起家（迪士尼、任天堂）三类 [80] - 中国IP产业发展起步较晚 但两种模式公司均有机会 [80] - 相关标的：泡泡玛特（9992.HK 总市值3862亿港元 2025E EPS 4.99元）、布鲁可（300590.SZ 总市值236亿港元 2025E EPS 4.32元）、名创优品（9896.HK 总市值611亿港元 2025E EPS 2.35元） [10][11]

投资评级 - 增持评级 维持[1][6][7] 核心观点 - 3C设备景气向好 锂电设备订单高增 半导体设备稳步发展 三大业务板块形成多点共振格局[3][5] - 2025H1营收18.76亿元 同比增长2.34% 归母净利润1.63亿元 同比大幅增长69.69%[3] - 单季度2025Q2营收11.39亿元 环比增长54.60% 归母净利润1.94亿元 环比实现转正[3] - 费用率管控良好 四费合计同比下降0.56个百分点 净利率提升至8.21%[4] - 截至8月底在手订单超过去年全年水平 新能源领域订单呈现高速增长态势[5] 财务表现 - 2025H1毛利率32.64% 同比下降3.62个百分点 净利率8.21% 同比提升2.85个百分点[4] - 销售费用率9.14% 管理费用率5.90% 研发费用率12.55% 财务费用率1.58%[4] - 预计2025-2027年营业收入58.32/73.31/85.10亿元 同比增长17.73%/25.70%/16.08%[6][8] - 预计归母净利润5.23/7.32/8.93亿元 同比增长31.40%/39.87%/21.95%[6][8] - 对应PE分别为31.67/22.64/18.57倍[6][8] 业务板块分析 - 3C业务收入11.78亿元 占总营收62.75% 受益于A客户创新力度加大 看好2026年产品创新大年带来的设备采购放量机会[5] - 新能源业务收入5.70亿元 占比30.35% 受益于下游锂电扩产需求复苏[5] - 智能充换电站累计接单500多座 完成300多座换电站交付[5] - 半导体业务收入3583.84万元 同比高增314.40% 新客户订单持续增加[5] - 高速高精度固晶机量产订单有望在今明年落地 AOI检测机预计下半年送样[5] 公司基本情况 - 最新收盘价37.12元 总市值166亿元 流通市值165亿元[2] - 总股本4.47亿股 流通股本4.45亿股[2] - 52周最高价37.12元 最低价19.25元[2] - 资产负债率50.1% 市盈率41.61倍[2] - 第一大股东为江苏博众智能科技集团有限公司[2]

出口表现与结构 - 8月出口同比增长4.4%，较前值下降2.8个百分点，但高于近五年同期均值2.9%约1.5个百分点[8] - 剔除基数效应后，8月出口两年复合增速为6.48%，较前值回落0.59个百分点[8] - 对美国出口同比大幅下降33.12%，较前值回落11.45个百分点，对总出口同比拉动作用为-5.08%[11] - 对东盟出口同比增长22.51%，较前值回升5.92个百分点，对总出口同比拉动作用为3.4%[12] - 对欧盟、日本和南非出口分别增长10.38%、6.74%和10.69%，同比拉动作用分别为1.58%、0.26%和0.07%[13] 商品类别表现 - 高新技术产品和机电产品出口保持韧性，同比增速分别为8.92%和7.58%，同比拉动作用分别为2.11%和4.51%[16] - 集成电路出口同比增长32.78%，两年复合增速达25.3%[18] - 汽车及零配件出口保持高景气度，同比增速分别为17.31%和34.95%，两年复合增速分别为24.75%和47.24%[19][20] - 地产后周期产品出口放缓，家具、家电、灯具同比增速分别为-3.2%、-6.64%和-17.01%[17] - 劳动密集型产品出口疲软，服装及衣着附件同比增速为-10.08%[16] 进口表现 - 8月进口同比增长1.3%，较前值下降2.8个百分点，低于市场预期3.26%约1.96个百分点[22] - 从日本和韩国的进口同比拉动作用分别为0.64%和0.24%，部分抵消了其他地区的负向拉动[25] 前景与风险 - 下半年出口面临下行压力，主要受美国需求放缓、欧盟经济疲软及全球贸易结构变化影响[2][29] - 风险包括海外地缘政治冲突加剧和全球贸易摩擦超预期加大[3][30]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入157.6亿元（同比增长15.9%）、归母净利润44.5亿元（同比增长29.7%）、扣非归母净利润42.7亿元（同比增长22.4%）[4] - 25Q2单季度实现营业收入85.6亿元（同比增长12.5%）、归母净利润25.8亿元（同比增长24.9%）、扣非归母净利润24.1亿元（同比增长17.6%）[4] - 创新药对外许可收入常态化 25H1许可收入达19.9亿元 包括授予默沙东的2亿美元首付款和授予IDEAYA的7500万美元首付款[5] - 25H2预计确认多项许可首付款 包括授予默克的1500万欧元和授予GSK的5亿美元[6] - 创新药收入75.7亿元（24H1含税收入66.1亿元） 同比增速约23%[5] - 员工持股计划设定创新药产出目标 要求25-27年新分子实体IND获批≥54个 NDA申请≥20个 创新药收入≥585亿元[7] 财务表现 - 最新收盘价72.31元 总市值4799亿元 市盈率72.31倍[3] - 预计25/26/27年收入分别为344.4/390.5/438.8亿元 同比增长23.1%/13.4%/12.4%[8] - 预计25/26/27年归母净利润91.8/107.2/117.9亿元 同比增长44.9%/16.8%/10.0%[8] - 对应25/26/27年PE为52/45/41倍[8][11] - 25H1销售商品收入108.7亿元（同比增长18.9%） 毛利率79.6%（同比下降0.9个百分点）[5] - 25H1其他业务收入20.6亿元（同比增长34.2%） 毛利率85.3%（同比下降7.2个百分点）[5] 研发进展 - 上半年6款1类创新药获批上市 包括PCSK9单抗、JAK1抑制剂和HER2 ADC等[7] - 6个新适应症获批上市 5项上市申请获NMPA受理[7] - 10项临床推进至III期 22项临床推进至II期 15项创新产品首次进入临床I期[7] 业务结构 - 创新药业务收入75.7亿元 占比约48%[5] - 仿制药业务收入实现小幅提升 主要受布比卡因脂质体等产品带动[5] - 许可收入成为重要组成部分 25H1达19.9亿元[5]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - 农林牧渔行业指数上周下跌1.32% 在申万31个一级行业中涨幅排名第19位 主要受生猪养殖及饲料板块拖累 [3] - 生猪供应过剩压力持续 需求端短期难改善 预计供强需弱格局将延续 但政策引导下猪价降速或相对缓和 [4] - 行业"反内卷"政策利好明年猪价 猪价中枢有望在26年下半年抬升 建议关注成本优势突出企业 [5] - 白羽鸡产业链供给充足 祖代更新量同比下降17.66% 引种不确定性是今年行业最大风险与机遇 [6] 行情回顾 - 上周农林牧渔行业指数下跌1.32% 沪深300和上证综指分别下跌0.81%和1.18% [12] - 子板块中动保、种子及生猪养殖跌幅较大 仅水产养殖和种植业逆势上行 [15][17] 生猪板块 - 截至9月7日全国生猪均价13.64元/公斤 较上周回落0.04元/公斤 周内价格窄幅震荡 [4][19] - 自繁自养生猪头均盈利约53元 较上周增加20元 外购仔猪头均亏损126元 较上周少亏22元 [19] - 8月能繁母猪存栏环比下降0.80% 政策引导产能去化效果初步显现 [4][20] - 2025年下半年生猪供应压力较大 但政策调控下猪价降速或缓和 [4][19] - 建议关注牧原股份、温氏股份等成本优势突出企业 [22] 白羽鸡板块 - 截至9月5日烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.60元/羽 较上周下跌0.2元/羽 单羽盈利约0.7元 [6][30] - 肉毛鸡价格3.52元/斤 较上周下跌1.40% 单羽盈利0.4元 [6][30] - 2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套 较2024年同期减少16.85万套 降幅17.66% [6][30] - 当前祖代、父母代存栏仍处高位 产业链供给充足 行业短期受影响较小 [6][30] 种植产业链 - 白糖价格5935元/吨 较上周下跌30元/吨 [34] - 巴西大豆到岸完税价4021元/吨 较上周上涨1.2% [34] - 棉花价格15435元/吨 较上周上涨0.78% [34] - 玉米均价2322元/吨 较上周下跌4元/吨 [34]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司2025H1业绩短期承压 营收32.81亿元同比下降12.37% 归母净利润3.25亿元同比下降10.46% [5] - 工业自动化仪表及装置收入下滑14.38% 但复合材料和电子器件分别增长4.96%和3.71% [6] - 毛利率提升1.63个百分点至33.87% 期间费用率上升0.59个百分点至24.05% [6] - 新签订单总体下降9% 但在核电、精细化工等细分领域增长38%-64% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.54/8.29/8.98亿元 对应PE估值15.44/14.05/12.97倍 [8] 财务表现 - 2025H1营收32.81亿元 归母净利润3.25亿元 [5] - 预计2025年营收73.16亿元（-3.64%）2026年77.66亿元（+6.16%）2027年82.45亿元（+6.16%）[8] - 当前市盈率14.93倍 总市值116亿元 [4] - 资产负债率48.0% 毛利率33.1% [4][14] 业务进展 - 持续研发投入 突破1.5kW直流电机控制技术 熔盐耐高温超声波流量计攻克关键技术 [7] - 新一代高压加氢多点热电偶完成技术升级 流程工业电加热器实现航空航天应用转化 [7] - 首台国产化"华龙一号"汽轮机旁路调节阀交付使用 [7] - 推出APL智能压力变送器等新产品 具备智能诊断和高效通信功能 [7] 市场拓展 - 深耕大客户大项目 拓展核电、精细化工、有色金属等细分市场 [7] - 海外市场新签订单与去年同期基本持平 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 今创集团上半年业绩爆发式增长 轨交行业景气度继续向好 [3] - 下游动车组需求激增推动公司业绩增长 2025H1营收25.12亿元(同比增长28%) 归母净利润3.67亿元(同比增长149%) 扣非归母净利润4.09亿元(同比增长195%) [3] - 产品结构变化和费用管控提升盈利能力 销售毛利率29.50%(同比提升3.94pcts) 销售净利率14.68%(同比提升7.62pcts) [4] - 期间费用控制良好 四大费用率合计同比下降8.69pcts [4] - 铁路建设中长期目标明确 2025年国铁集团计划投产铁路新线2600公里 [4] - 动车组招标量持续高位 2025年已招标278组(超过2024年全年265组) [4] 财务表现 - 2025H1实现营收25.12亿元 同比增长28% [3] - 2025H1归母净利润3.67亿元 同比增长149% [3] - 2025H1扣非归母净利润4.09亿元 同比增长195% [3] - 销售毛利率29.50% 同比提升3.94pcts [4] - 销售净利率14.68% 同比提升7.62pcts [4] - 销售费用率2.05% 同比下降3.40pcts [4] - 管理费用率5.03% 同比下降2.50pcts [4] - 研发费用率3.50% 同比下降1.17pcts [4] - 财务费用率-0.46% 同比下降1.62pcts [4] 盈利预测 - 预测2025年营收57.52亿元(同比增长27.84%) 2026年67.09亿元(同比增长16.64%) 2027年74.16亿元(同比增长10.54%) [5][8] - 预测2025年归母净利润7.62亿元(同比增长152.25%) 2026年8.57亿元(同比增长12.51%) 2027年9.72亿元(同比增长13.40%) [5][8] - 对应PE估值2025年13.40倍 2026年11.91倍 2027年10.50倍 [5][8] - 预测EPS 2025年0.97元/股 2026年1.09元/股 2027年1.24元/股 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价13.03元 [2] - 总股本7.84亿股 流通股本7.84亿股 [2] - 总市值102亿元 流通市值102亿元 [2] - 52周最高价13.88元 最低价6.91元 [2] - 资产负债率43.5% [2] - 市盈率33.41倍 [2] - 第一大股东俞金坤 [2] 行业前景 - 铁路建设中长期目标明确 "十四五"规划最后一年建设加速 [4] - 2025年国铁集团计划投产铁路新线2600公里 上半年累计投产301公里 [4] - 动车组新招标量持续位于高位 市场需求持续向好 [4] - 2025年已发布2批动车组招标 共计278组 [4]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 核心观点 - siRNA疗法近期受诺华重磅交易推动关注度大幅提升 诺华以2亿美元预付款、至多20亿美元里程碑与Arrowhead Pharmaceuticals达成协议开发神经系统疾病新药 并以1.6亿美元预付款、至多52亿美元里程碑与舶望制药合作心血管疾病新药研发 [15] - 小核酸药物具有开发周期短、效果持久、研发成功率高、不易产生耐药性等优势 在基因层面调控 为严重遗传疾病提供开创性治疗思路 已在神经病变和心血管疾病治疗展现潜力 [3][15] - 肝靶点药物开发因GalNac技术成熟而较多 肝外递送技术仍处探索阶段 未来可能出现突破性疗法 [4][16] - 国内创新药出海BD交易持续 中国创新药产业经过10余年发展具备全球竞争实力 从肿瘤双抗到呼吸小分子领域均获海外MNC验证 [6][21] - 医疗器械板块随反腐边际改善、集采反内卷和设备采购资金落地 下半年有望迎来拐点 [8][28] 行情回顾 - 本周（2025年9月1日-9月5日）A股申万医药生物上涨1.4% 跑赢沪深300指数2.21个百分点 跑输创业板指数0.95个百分点 在申万31个一级子行业中排名第4位 [5][19][35] - 恒生医疗保健指数上涨7.07% 跑赢恒生指数5.72个百分点 在恒生12个一级子行业中排名第1位 [5][35] - 申万医药子板块中其他生物制品表现最佳 上涨4.86% 医院板块表现最差 下跌2.31% [19][20] - A股个股涨幅前五：海辰药业（+28.69%）、长春高新（+24.2%）、百花医药（+21.34%）、迈威生物-U（+21.29%）、泽璟制药-U（+18.46%） [38] - 港股个股涨幅前五：三叶草生物-B（+98.84%）、圣诺医药-B（+62.01%）、加科思-B（+40.69%）、微创机器人-B（+30.22%）、李氏大药厂（+22.65%） [38] 板块估值 - 截止2025年9月5日 申万医药板块整体估值（TTM 整体法 剔除负值）为31.84 较上周上升0.50 [39] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为140.61% 环比上升6.94个百分点 [39] - 子行业市盈率前三位：化学制药、生物制品和医疗器械 本周生物制品和化学制药板块估值上升较多 [39] 细分领域投资观点 创新药 - 长期产业趋势不容忽视 国内创新药出海BD交易持续 中国产业链能力、管线数量和质量、研发效率具全球竞争优势 [6][21] - 受益标的：信达生物、康方生物、迈威生物、君实生物、基石药业、乐普生物、荃信生物、微芯生物、映恩生物等 [6][22] CXO - 国内创新药景气度基本见底 后续研发需求有望兑现到CRO行业业绩 供给端竞争降价情况趋稳 静待盈利能力修复 [8][22] - 受益标的：药明康德、康龙化成、泰格医药等 [8][23] 化学制剂 - 看好研发思路明确、资金利用效率高企业 及特定细分赛道单点突破的创新企业 [8] - 受益标的：恒瑞医药、科伦药业、丽珠集团、一品红、广生堂、京新药业、汇宇制药 [8] 生物制品 - 关注核心产品放量机会和产品数据或BD预期引发的估值重估机会 [8][26] - 受益标的：天坛生物、欧林生物、神州细胞、安科生物、我武生物、甘李药业、特宝生物等 [8][27] 医疗器械 - 随着反腐边际改善、集采反内卷和设备采购资金逐步落地 下半年有望迎来拐点 [8][28] - 高景气相关标的：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等 [28] - 集采受益型标的：心脉医疗、南微医学、安杰思等 [28] - 困境反转标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等 [28] 医疗服务 - 看好持续扩张及优质资产注入下市占率提升 以及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [8][29] - 受益标的：爱尔眼科、固生堂 [8][30] 中药 - 看好集采受益实现以价换量品种 如佐力药业的乌灵胶囊、方盛制药的藤黄健骨片 新进入基药目录药品有望加速增长 [9][32] - 疫情诊疗相关药品高基数影响减弱 库存恢复常态 业绩增速有望恢复 [9][33] - 受益标的：佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力等 [9][33] 医药商业 - 零售药店行业加速集中 龙头药房客流有望恢复 门诊统筹带来业绩增量 [34] - 推荐标的：益丰药房、大参林 [34] 重点关注事件 - Alnylam将于2025年下半年读出CEMDISIRAN在gMG三期数据 [4][17] - Arrowhead的APOC3 siRNA药物Plozasiran的PDUFA日期为11月18日 2025年第四季度INHBE siRNA药物ARO-INHBE用于减重的I/II期1部分数据读出 2025年下半年ARO-C3和ARO-CFB用于自免的I期数据读出 [4][18] - 建议关注国内siRNA疗法进度靠前上市公司：前沿生物、福元医药、悦康药业以及成都先导等 [4][18]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 2025年上半年公司业绩大幅增长 营收1197.58亿元同比+33% 归母净利润72.46亿元同比+72% 扣非归母净利润66.61亿元同比+98% [3] - 2025年第二季度表现强劲 营收710.87亿元同比+23%环比+46% 归母净利润41.93亿元同比+31%环比+37% [3] - 四大业务板块均实现正增长 铁路装备营收597.06亿元同比+42% 城轨业务营收174.02亿元同比+6% 新产业营收407.33亿元同比+36% 现代服务营收19.17亿元同比+16% [3] - 新签订单保持增长 2025H1新签订单约1460亿元同比+4.2% 其中国内新签订单1151亿元同比+4.4% 海外新签订单309亿元同比+3.7% [4] - 轨交行业景气度持续向好 2025年1-8月国铁集团招标278组复兴号动车组 金额约472亿元 已超过2024年全年招标规模 [4] - 高比例中期分红 计划派发现金红利31.57亿元 占2025半年报归母净利润的43.57% [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入2773.87/2960.35/3106.32亿元 同比增长12.55%/6.72%/4.93% [5] - 预计归母净利润144.63/162.59/171.75亿元 同比增长16.76%/12.42%/5.64% [5] - 对应PE分别为14.86/13.22/12.52倍 [5] - 预计每股收益0.50/0.57/0.60元 [8] 财务表现 - 2024年营业收入2464.57亿元同比增长5.21% [8] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从21.4%提升至21.9% 净利率从5.0%提升至5.5% [9] - 净资产收益率稳步提升 预计ROE从7.3%上升至8.3% [9] - 资产负债率保持稳定 预计从59.0%微降至58.1% [9] 业务发展 - 铁路装备业务增长显著 受益于国内铁路客运、货运和铁路建设良性发展 动车组新造延续去年态势 机车新造招标较去年有较好提升 [3] - 新产业业务快速增长 受益于风电、储能等清洁能源装备订单交付增长 [3] - 城轨业务保持稳定发展 基本符合年初预期 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025H1实现营收60.98亿元 同比+14.03% 归母净利润1.17亿元 同比+14.77% 2025Q2营收35.99亿元 同比+28.62% 归母净利润1.41亿元 同比+53.09% [4] - 消费类电池业务稳定增长 手机类锂电池销量同比+43.28% 笔电类销量+6.93% 其他消费类锂电池销售量同比+79.81% [5] - 动力类业务高速增长 子公司浙江冠宇营收达9.73亿元 同比激增139.8% 汽车低压锂电池出货超70万套 [5] - 技术突破支撑业务拓展 全球首发钢壳电池量产 体积能量密度达900Wh/L 汽车低压锂电池产品获多家头部车企定点 [6] - AI浪潮催生终端设备创新 为消费电池业务打开增量空间 [6] 财务表现 - 研发费用同比+23.2%至8.18亿元 占营收比重13.42% [5] - 存货同比增长44.32%至27.31亿元 [5] - 预计2025/2026/2027年分别实现收入139/170/198亿元 归母净利润6.06/13.83/19.30亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.53/1.22/1.70元 [10] - 预计2025-2027年市盈率分别为44.49/19.48/13.96倍 [10] 业务进展 - 消费类电池份额提升及动力类业务放量驱动业绩增长 [5] - 产能布局主动调整 将15GWh产线转向消费类电池 延缓德阳、浙江部分项目进度 [6] - 汽车低压锂电池产品通过多家车企体系审核 获上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞等国内外头部车企定点 [6]