行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告核心观点 - 染料行业景气度有望持续上行，价格接连上涨，环保政策趋严加速行业格局优化，头部企业优势显现 [4][5] - 分散染料与活性染料价格走强，其中分散染料价格在2026年1月内从18000元/吨连续上涨至19000元/吨，活性染料价格从22000元/吨上涨至23000元/吨 [4] - 涨价核心驱动力来自上游关键中间体还原物价格飙升，其价格从去年的2.5万元/吨大幅上涨至3.8万元/吨，涨幅超过50%，在染料生产成本中占比高达20%-30% [5] - 环保监管持续趋严，自2026年起将遴选零碳工厂示范项目，更高的环保要求将压缩中小企业生产空间 [5] - 投资建议关注配备关键中间体的染料厂家以及产能规模大的头部企业 [6] 行业基本情况与市场表现 - 基础化工行业收盘点位为4928.61，52周最高为4988.89，52周最低为3081.91 [1] - 行业相对指数表现图表显示，在特定时间段内，基础化工行业表现与沪深300指数进行对比 [2][3] 染料行业具体分析 - 分散染料价格上涨：2026年1月22日，分散染料价格上涨1000元/吨至18000元/吨，为自2025年10月中旬以来首次松动，1月29日继续上调至19000元/吨 [4] - 活性染料价格上涨：2026年1月29日，活性染料价格从22000元/吨上涨至23000元/吨 [4] - 下游调价：贸易商在1月27-28日接到染料厂调价函，多个活性与分散品种单独涨价幅度达1000-3000元 [4] - 行业格局变动：还原物价格飙升导致中小企业成本压力巨大，可能被迫减产或退出，加速行业洗牌，头部厂商将拥有更强定价权 [5] 重点公司分析 - 浙江龙盛：全球大型特殊化学品生产商和行业龙头企业，全球拥有年产30万吨染料产能和年产10万吨助剂产能，位居全球市场首位，配备了关键中间体还原物产能 [6] - 闰土股份：染料年总产能近23.8万吨，其中分散染料产能11.8万吨，活性染料产能10万吨，其他染料产能近2万吨，国内市场份额稳居前二位 [6] - 吉华集团：拥有分散染料产能7.5万吨，活性染料产能2万吨，其他染料1万吨，并配备活性染料关键中间体H酸产能2万吨 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 2026年建材行业估值弹性明显，防水、涂料、水泥等行业已进入景气改善区间，竣工端的石膏板、管材、玻璃等品类有望在2026年见价格拐点，伴随地产及经济改善预期，建材各品类均有涨价预期 [4] - 短期行业需求处于淡季，重点关注春节后需求及价格涨价落地情况 [4] - 顺周期板块整体表现较好，内需涨价逻辑相关板块及标的涨幅居前 [4] 上周行情回顾 - 过去一周（2026年1月26日至2月1日），申万建筑材料行业指数上涨0.73%，同期上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，沪深300上涨0.08% [6] - 在申万31个一级子行业中，建筑材料涨跌幅排名第9位 [7] 水泥行业分析 - 年末全国市场逐步进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性 [4][9] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [9] - 未来两周，受降温天气及春节临近工人返乡影响，水泥需求预计明显减弱，后期价格多将以弱稳运行为主 [9] - 中期来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性 [4] 玻璃行业分析 - 玻璃行业需求端在地产影响下，2025年呈现需求持续下行态势 [5] - 短期需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高，行业供需矛盾仍存 [5][16] - 供给端，近期多条产线在2025年12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期仍保持低位震荡 [5][16] 玻纤行业分析 - 需求端，临近年关，各池窑厂多以回款为主，中下游提货表现偏淡 [5] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火 [5] - 电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [5] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [5] - 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [5] 重点公司关注 - 报告建议关注的标的包括：东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、北新建材、海螺水泥、华新建材、旗滨集团、中国巨石、中材科技 [4][5] 重点公司业绩公告 - **鲁阳节能**：预计2025年度归母净利润为0.3至0.45亿元，同比下滑90.63%-93.75%；扣非净利润为0.79至0.94亿元，同比下滑80.66%-83.75% [19] - **天山股份**：预计2025年度归母净利润亏损60至75亿元；扣非净利润亏损70至85亿元 [19] - **南玻A**：预计2025年度归母净利润为0.889-1.327亿元，同比下滑66.68%-50.26%；扣非净利润为-1.39至-0.846亿元，同比下滑215.08%-170.04% [19] - **科顺股份**：预计2025年度归母净利润亏损3.8-5.7亿元；扣非净利润亏损4.6至6.9亿元 [20] - **志特新材**：预计2025年实现收入29-31亿元，同比增长14.79%-22.70%；归母净利润为1.6-2.0亿元，同比增长117.11%-171.39%；扣非净利润1.25-1.60亿元，同比增长192.40%-274.28% [21] - **旗滨集团**：预计2025年度归母净利润5.5-6.7亿元，同比增长43.76%-75.12%；扣非净利润为0.85至1.25亿元，同比减少56.69%-70.55% [21] - **坚朗五金**：预计2025年度归母净利润亏损0.95-0.70亿元；扣非净利润亏损1.15至0.95亿元 [21]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为2026年建材行业估值弹性明显，防水、涂料、水泥等行业已进入景气改善区间，竣工端的石膏板、管材、玻璃等品类有望在2026年见价格拐点，伴随地产及经济改善预期，建材各品类均有涨价预期 [4] - 短期行业需求处于淡季，重点关注春节后需求及价格涨价落地情况 [4] - 顺周期板块整体表现较好，内需涨价逻辑相关板块及标的涨幅居前 [4] 上周行情回顾 - 过去一周（2026年01月26日至02月01日），申万建筑材料行业指数上涨0.73%，同期上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，沪深300指数上涨0.08% [6] - 在申万31个一级子行业中，建筑材料涨跌幅排名居第9位 [7] 细分行业分析 水泥 - 年末全国市场逐步进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性 [4][9] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [9] - 未来两周，受降温天气及春节临近工人返乡影响，预计水泥需求将会明显减弱，后期价格多将以弱稳运行为主 [9] - 中期维度看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性 [4] - 建议关注海螺水泥、华新建材 [4] 玻璃 - 行业需求端在地产影响下，2025年呈现需求持续下行态势 [5] - 短期需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高，供需矛盾仍存 [5][16] - 供给端，近期多条产线在2025年12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期仍保持低位震荡 [5][16] - 建议关注旗滨集团 [5] 玻纤 - 临近年关，需求端各池窑厂多以回款为主，中下游提货表现偏淡 [5] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火 [5] - 电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升，一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [5] - 建议关注中国巨石、中材科技 [5] 消费建材 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 [5] - 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [5] - 建议关注东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝 [4][5] 重点公司业绩预告 - **鲁阳节能**：预计2025年度归母净利润为0.3至0.45亿元，同比下滑90.63%-93.75% [19] - **天山股份**：预计2025年度归母净利润亏损60至75亿元 [19] - **南玻A**：预计2025年度归母净利润为0.889-1.327亿元，同比下滑66.68%-50.26% [19] - **科顺股份**：预计2025年度归母净利润亏损3.8-5.7亿元 [20] - **志特新材**：预计2025年实现收入29-31亿元，同比增长14.79%-22.70%；预计归母净利润为1.6-2.0亿元，同比增长117.11%-171.39% [21] - **旗滨集团**：预计2025年度归母净利润5.5-6.7亿元，同比增长43.76%-75.12% [21] - **坚朗五金**：预计2025年度归母净利润亏损0.95-0.70亿元 [21]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级 [7] - 核心观点：公司正经历战略转型，智算云业务驱动业绩增长，全球化云网一体化布局优势凸显，预计亏损将逐年缩窄并于2027年实现盈利 [5][7][9] 业绩预告与财务预测 - 2025年度业绩预告：预计实现营收12至13亿元，同比减少14.09%至6.93%；预计实现归母净利润-1.75至-1.60亿元，同比减亏42.27%至47.22% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年分别实现营收12.60亿元、18.08亿元、23.89亿元，实现归母净利润-1.69亿元、-0.49亿元、0.86亿元 [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.34元、-0.10元、0.17元 [7] - 预计2025-2027年营收增长率分别为-9.79%、43.46%、32.18% [10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为44.36%、70.85%、274.91% [10] - 预计毛利率将从2024年的8.1%持续提升至2027年的26.0% [13] - 预计净利率将从2024年的-21.7%改善至2027年的3.6% [13] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的-32.6%转正至2027年的10.8% [13] 战略转型与业务表现 - 公司聚焦“智算转型”战略，智算云相关业务收入较去年同期实现快速增长，有望成为驱动公司收入增长的核心引擎 [9] - 智算云业务：收入大幅增长，公司通过精细化规划保障了该业务的出售率与毛利率稳定 [9] - 计算云业务：在海外特定区域形成竞争优势，市场拓展带动平台出售率与毛利率同步增长 [9] - IDC业务：进行战略调整，聚焦高功率智算中心建设，缩减低毛利传统IDC业务，导致该业务收入下降但毛利率快速回升 [9] - 公司通过强化内部管理、完善组织建设与人才激励提升经营效率，推动期间费用整体同比下降 [9] 核心技术与全球布局 - 公司重视核心技术自主研发，已积累形成全球一张网和一体化云平台等核心技术资产 [9] - 全球一张网：基于全球多环冗余网络实现的专线解决方案，可实现全球任意虚拟数据中心的高速、稳定、安全内网互通 [9] - 一体化云平台：自研的云计算服务平台，提供从虚拟化、分布式存储到管理控制台等一整套云资源管理能力，满足客户高性能计算及弹性业务需求 [9] - 全球化云网一体化布局被视为公司的稀缺优势 [9] 公司基本情况与估值 - 公司股票代码：首都在线(300846) [5] - 最新收盘价：25.59元，总市值129亿元，流通市值100亿元 [4] - 52周内最高价/最低价：33.33元 / 14.88元 [4] - 资产负债率：49.6% [4] - 基于2026年1月30日收盘价，报告预测2025-2027年市净率（P/B）分别为16.94、18.11、16.16 [7] - 报告预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为-76.30、-261.77、149.66 [10] - 报告预测2025-2027年EV/EBITDA分别为66.23、41.43、39.91 [10]

投资评级 - 报告对通富微电(002156)给予“买入”评级，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为通富微电拟定增募资以加码先进封装，旨在把握下游高景气度、国产替代加速及技术密集型领域的增长机遇，巩固其全球封测产业的领先地位 [4][5] - 公司2025年业绩预计将实现显著增长，主要得益于中高端产品收入提升、产能利用率改善、成本费用管控以及围绕供应链的产业投资带来的收益 [4] - 通过本次定增，公司将强化在存储、汽车、晶圆级、高性能计算及通信等关键领域的封测产能，以更好地承接市场复苏和结构性增长 [5] 公司业绩与财务预测 - 公司预计2025年度实现归母净利润**11.0-13.5亿元**，预计同比增长**62.34%-99.24%**；扣非归母净利润**7.7-9.7亿元**，预计同比增长**23.98%-56.18%** [4] - 报告预测公司2025-2027年营收分别为**273亿元**、**316亿元**、**365亿元** [6] - 报告预测公司2025-2027年净利润分别为**12.9亿元**、**16.5亿元**、**20.7亿元** [6] - 根据盈利预测表，公司2025-2027年归属母公司净利润预计分别为**12.94亿元**、**16.49亿元**、**20.66亿元**，对应增长率分别为**90.99%**、**27.41%**、**25.32%** [10] - 预计每股收益(EPS)将从2024年的**0.45元**增长至2027年的**1.36元** [10] - 预计毛利率将从2024年的**14.8%** 持续提升至2027年的**16.3%**；净利率将从**2.8%** 提升至**5.7%** [11] - 预计净资产收益率(ROE)将从2024年的**4.6%** 提升至2027年的**11.1%** [11] 定增募资计划详情 - 公司拟定增募资不超过**44亿元**，用于五大方向 [5] - **存储芯片封测产能提升项目**拟投资**8亿元**，建成后年新增产能**84.96万片** [5] - **汽车等新兴应用领域封测产能提升项目**拟投资**10.55亿元**，建成后年新增产能**50,400万块** [5] - **晶圆级封测产能提升项目**拟投资**6.95亿元**，预计新增晶圆级封测产能**31.20万片**，同时提升高可靠性车载品封测产能**15.732亿块** [5] - **高性能计算及通信领域封测产能提升项目**拟投资**6.2亿元**，建成后年新增相关封测产能合计**48,000万块** [5] - **补充流动资金及偿还银行贷款**拟投资**12.3亿元** [5] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为**52.06元**，总市值约为**790亿元** [3] - 52周内最高/最低价分别为**56.34元** / **22.78元** [3] - 截至报告统计时，公司股价相对表现呈现上升趋势 [2] - 公司资产负债率为**60.1%**，市盈率为**115.69** [3] - 根据预测，公司市盈率(P/E)预计将从2024年的**116.60**倍下降至2027年的**38.23**倍 [10]

宏观经济指标与趋势 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较前值回落0.8个百分点，重回收缩区间[9] - 1月PMI主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，原材料价格涨幅（+3.0个百分点）高于产成品（+1.7个百分点），企业利润空间被动收缩[12][13] - 1月建筑业PMI为48.8%，较前值下降4.0个百分点，弱于近五年同期季节性表现[20] - 截至1月31日，22个已召开两会的省市中有11个下调了2026年经济增长目标，普遍下调约0.5个百分点[10] 资产表现与市场观点 - 短期经济基本面利好债券市场，预计利率中枢将温和下行[2][23] - 权益市场方面，工业企业利润修复承压，盈利与估值驱动逻辑均弱化，短期扩张动能或减弱[2][23] - 本周（1月24-30日）COMEX白银价格大幅下跌17.68%，若为趋势性下跌，可能改善中游制造业盈利空间[9][2][23] - 2026年初至今（截至1月30日），上证综指上涨3.76%，深证成指上涨5.03%，创业板指上涨4.47%[9] 政策与外部环境 - 投资止跌企稳仍需政策呵护，地方项目建设节奏偏慢、投资意愿尚待提振[1][22] - 外需仍是短期拉动经济的重要支撑，近期欧洲国家领导人密集访华，预示中欧合作有望深化[2][23] - 央行与财政部已提前下拨2026年中央财政困难群众救助补助资金1410亿元[63][64]

行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 证券行业2025年业绩呈现“普涨+分化”特征，26家上市券商归母净利润同比增速中位数超60%，业绩高增由资本市场回暖、财富管理与投资交易双轮驱动、政策红利释放共同驱动 [3][4][16] - 尽管基本面强劲，但券商板块近期市场表现相对疲弱，申万证券Ⅱ指数上周下跌0.68%，跑输沪深300指数0.77个百分点，当前估值显著滞后于盈利修复节奏 [4][10] - 在流动性宽松、市场活跃度高企的背景下，券商自营业务、两融息差改善及投行业务增量空间有望延续，业绩兑现确定性高 [4] 上市公司业绩普遍高增 - **整体特征**：2025年全行业业绩普遍高增，26家上市券商归母净利润同比增速中位数超过60% [4] - **头部券商表现**：依托综合化、国际化与并购整合优势实现稳健扩张，例如中信证券归母净利润同比增长38.5%，国泰海通（吸收合并海通证券）归母净利润同比增长111%至115% [4][17] - **中小券商表现**：凭借低基数效应或特色业务突破展现更高弹性，例如国联民生（收购民生证券并表）归母净利润同比增长406%，湘财股份归母净利润同比增长266%至404% [4][17][18] - **共性驱动因素**：资本市场环境向好、核心业务（财富管理、投资交易、投行）协同增长、政策与市场机遇（“五篇大文章”、投融资改革、流动性宽松）共振 [16] 行业基本面跟踪 - **市场流动性**：SHIBOR3M利率稳定在历史低位，2026年1月30日报1.59%，自2025年第四季度以来在1.58%-1.60%的极窄区间内波动，显示货币市场流动性充裕且平稳 [3][5][20] - **市场活跃度**：A股交投活跃，2026年1月26日至30日日均股基成交额达37,040亿元，环比增长约7.63% [3][6][21] - **杠杆资金**：两融余额稳守高位，截至2026年1月30日为27,393.63亿元，自2025年11月以来在2.4-2.7万亿元的巨量区间运行，显著高于2024年同期（约1.5-1.8万亿元）水平 [3][6][23][24] - **债券市场**：债券市场呈现“交易降温、指数上行”格局，本周日均债券成交额30,927.60亿元，环比小幅增长约3%；中债新综合指数报249.9672，延续缓慢震荡向上格局 [8][27] - **无风险利率与股债利差**：10年期国债到期收益率日均1.82%，环比下行1个基点；股债利差（沪深300 vs 10年期国债）日均4.90%，与上周持平 [9][29] 行情回顾 - **板块表现**：上周（报告发布前一周）申万证券Ⅱ行业指数下跌0.68%，同期沪深300指数上涨0.08%，证券Ⅱ指数跑输基准0.77个百分点 [10][31] - **中长期表现**：券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅为7.01%，远逊于沪深300指数同期的22.47%涨幅 [10][35] - **行业排名**：上周证券Ⅱ在31个申万一级行业中排名第12位；港股证券和经纪板块在恒生综合行业指数中排名第12位，下跌1.900% [10][33] - **个股表现**：A股涨幅居前的券商个股包括华鑫股份（4.53%）、财通证券（2.65%）；港股涨幅居前的包括汇盈控股（27.778%）、高裕金融（24.752%） [37]

报告投资评级 - **买入** 评级，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 公司拟定增募资不超过**44亿元**，用于强化在**存储、汽车、晶圆级、高性能计算及通信**等领域的封测产能，以把握下游高景气度、国产替代加速及结构性增长机遇 [5] - 公司预计**2025年度归母净利润为11.0-13.5亿元**，同比增长**62.34%-99.24%**，主要得益于中高端产品营收提升、产能利用率提高及产业投资带来的收益 [4] - 分析师预计公司**2025-2027年营收分别为273亿元、316亿元、365亿元**，**净利润分别为12.9亿元、16.5亿元、20.7亿元**，成长前景明确 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为**52.06元**，总市值为**790亿元**，52周内股价最高**56.34元**，最低**22.78元** [3] - 公司市盈率为**115.69**，资产负债率为**60.1%** [3] - 自**2025年2月**至**2026年1月**，公司股价表现强劲，区间涨幅显著 [2] 2025年业绩驱动因素 - **中高端产品营业收入明显增加**，带动整体营收增幅上升 [4] - 公司加强**经营管理及成本费用管控**，整体效益显著提升 [4] - 围绕**供应链及上下游布局产业投资**，取得了较好的投资收益，增厚了业绩 [4] 拟定增募资具体投向 - **存储芯片封测产能提升项目**：拟投资**8亿元**，建成后年新增产能**84.96万片** [5] - **汽车等新兴应用领域封测产能提升项目**：拟投资**10.55亿元**，建成后年新增产能**50,400万块** [5] - **晶圆级封测产能提升项目**：拟投资**6.95亿元**，预计新增产能**31.20万片**，并提升高可靠性车载品封测产能**15.732亿块** [5] - **高性能计算及通信领域封测产能提升项目**：拟投资**6.2亿元**，建成后年新增产能**48,000万块** [5] - **补充流动资金及偿还银行贷款**：拟投资**12.3亿元** [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营收分别为**273.42亿元**、**315.63亿元**、**364.59亿元**，增长率分别为**14.49%**、**15.44%**、**15.51%** [10] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为**12.94亿元**、**16.49亿元**、**20.66亿元**，增长率分别为**90.99%**、**27.41%**、**25.32%** [10] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年EPS分别为**0.85元**、**1.09元**、**1.36元** [10] - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的**14.8%**提升至2027年的**16.3%**；净利率将从**2.8%**提升至**5.7%** [11] - **估值变化**：预计市盈率（P/E）将从2024年的**116.60**倍下降至2027年的**38.23**倍 [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 金属板块经历大幅回调，建议逢低做多 [4] - 贵金属的调整并非牛市结束，长期去美元化进程不变，建议在回调中寻找低位筹码 [4] - 基本金属方面，铜、铝、锡等品种在短期波动后，因各自基本面支撑，建议关注逢低布局机会 [5][6][7][8] - 钽因突发供给冲击，预计价格将加速上涨，利好相关公司 [6] 板块行情总结 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为2.6%，在所有一级行业中排名第5 [18] - 本周有色板块涨幅排名前5的股票是：湖南黄金、白银有色、豫光金铅、西部黄金、中金黄金 [16] - 本周有色板块跌幅排名前5的股票是：八一钢铁、博威合金、银邦股份、大中矿业、*ST利源 [16] 金属价格总结 - **基本金属**：本周LME铜价下跌0.85%，铝价下跌1.88%，锌价上涨0.57%，铅价下跌2.01%，锡价下跌7.15% [19] - **贵金属**：本周COMEX黄金价格下跌1.94%，白银价格大幅下跌17.94% [19] - **新能源金属**：本周LME镍价下跌0.56%，钴价持平，碳酸锂价格下跌11.57% [20] 库存情况总结 - **基本金属库存**：本周全球显性库存中，铜累库28,066吨，铝去库6,204吨，锌去库1,793吨，铅去库7,453吨，锡去库70吨，镍累库5,091吨 [32][34] 分品种投资要点总结 - **贵金属**：报告期内出现历史性暴跌行情，白银单日最大跌幅超过30%，黄金最大跌幅超过10%，主要因美联储主席提名事件引发降息缩表预期及多头踩踏 [4] 短期价格可能剧烈震荡，但伦敦金在每盎司4800-4900美元区间具备配置价值 [4] - **铜**：价格波动剧烈，周中一度涨至每吨14,000美元以上的历史新高，随后回调 [5] 因自由港、泰克资源及南方铜业等企业下调2026年产量预期，预计2026年将出现供需紧张局面 [5] 建议节后观察去库情况 [5] - **铝**：高铝价抑制下游需求，行业开工率存下滑预期，库存延续累库走势 [6] 在紧张的基本面前提下，逢低买入具有性价比 [6] - **钽**：刚果金鲁巴亚矿区发生塌方事故，该矿产量占全球供应15%以上，预计产量难以迅速恢复 [6] 五氧化二钽价格自1月以来从每公斤2,220元上涨至2,690元 [6] 本次供给冲击将加速钽价上涨 [6] - **锡**：锡价大幅回落主要受宏观事件影响 [7] 供给端因刚果金战乱、印尼政策等因素维持不确定性，而AI资本支出在2026年预计维持高增 [8] 锡价在每吨30-35万元区间具备基本面支撑，建议逢低做多 [8] 投资建议总结 - 报告建议关注的公司包括：东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等 [9]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告核心观点 - 关注淡季补库涨价品种粘胶、染料，化工景气度有望持续上行 [5] - 染料行业因上游关键中间体价格飙升及环保趋严，头部企业优势显现，分散染料价格自2025年10月中旬后首次上涨，2026年1月22日上涨1000元/吨至18000元/吨，1月29日继续上调至19000元/吨 [6] - 粘胶短纤行业开工率自2025年6月后持续走高，9-11月开工率均超过9成，截至2026年1月30日，行业工厂总库存10.0万吨，环比前一周下降24.53%，库存天数约9天，具备涨价条件 [7][8] - PVC无汞化进程持续推进，行业落后产能有望退出，修复行业供需平衡表 [8] 本周化工板块行情回顾 - 本周基础化工行业指数收4943.97点，较上周上涨0.65%，跑赢沪深300指数0.01% [5][17] - 上证综指收于4157.98点，较上周上涨0.86%；沪深300指数报4753.87点，较上周上涨0.64% [17] - 申万化工三级分类中13个子行业收涨，12个子行业收跌 [5] - 纺织化学制品、其他化学原料、复合肥、煤化工、磷肥及磷化工行业领涨，周涨幅分别为13.89%、6.58%、4.94%、4.72%、4.56% [5][18] - 改性塑料、合成树脂、其他塑料制品行业走跌，周跌幅分别为-6.44%、-4.36%、-3.67% [5][18] - 化工板块462只个股中，有415只周度上涨（占比90%），有44只周度下跌（占比10%） [21] - 重点跟踪的380种化工产品中，有132种产品价格较上周上涨，有56种下跌 [24] - 产品价格周涨幅前十包括：对硝基氯化苯（+28%至5500元/吨）、LLDPE（CFR东南亚，+25%至1009美元/吨）、液氯（华东，+17%至376元/吨）等 [25] - 产品价格周跌幅前十包括：NYMEX天然气（-22%）、LDPE（CFR东南亚，-18%至819美元/吨）、丙烯酰胺（晶体，江西昌九，-10%至10200元/吨）等 [26] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格上涨，POY市场均价为6870元/吨，较上周上涨160元/吨；FDY市场均价为7050元/吨，较上周上涨100元/吨；DTY市场均价为8060元/吨，较上周上涨210元/吨 [27] - 涤纶长丝平均行业开工率约为83.42%，江浙地区化纤织造综合开机率为43.23% [27][28] - 涤纶长丝平均聚合成本在5791.03元/吨，较上周上涨270.35元/吨，POY150D平均盈利水平为-21.03元/吨 [28][29] - 轮胎：全钢胎行业开工率为62.47%，环比下降0.06个百分点；半钢胎行业开工率为74.32%，环比提高0.48个百分点 [37] - 主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度航运出货量同比大幅减少，如森麒麟泰国子公司同比减少43.13% [37] - 2025年10月美国轮胎进口数量1856.43万条，同比-4.70%；2025年11月欧盟轮胎进口数量为16.70万吨，同比-9.85% [38] - 丁苯橡胶1502市场均价13211元/吨，环比上涨973元/吨，涨幅7.95%；顺丁橡胶市场均价为13115元/吨，较上周上涨965元/吨，涨幅7.94% [38][39] - 制冷剂：R22主流企业出厂参考报价在16000-18500元/吨；R134a主流企业出厂参考报价在57000元/吨；R125主流企业出厂参考报价为51000元/吨；R32主流企业出厂参考报价62000-63000元/吨 [44][45][46][47] - MDI：聚合MDI国内市场上海货源价格在13800-13900元/吨，1月中国聚合MDI工厂样本月产量23.9万吨，月开工率84% [52] - 2025年12月全国家用电冰箱产量1001.1万台，同比增加5.7% [52] - PC：PC国产料华东市场价格参考商谈11450-12900元/吨，较上周上涨300-400元/吨，幅度2.69%-3.29% [55] - 双酚A华东主流市场商谈参考在7900元/吨，较上周上涨200元/吨，环比+2.60% [55] - 纯碱：轻质纯碱市场均价为1139元/吨，重质纯碱市场均价为1260元/吨，均与上周持平 [57] - 纯碱行业开工率为84.12%，较上周下降0.45%，国内纯碱企业库存总量预计约为129.61万吨 [60][61] - 化肥：国内尿素市场均价为1753元/吨，较上周上涨16元/吨，涨幅0.92% [65] - 30%品位磷矿石均价为1016元/吨，28%品位均价为945元/吨，25%品位均价为758元/吨，与上周持平 [67] - 55%粉铵（农用磷酸一铵）市场均价为3821元/吨，与上周持平；73%工业级磷酸一铵市场均价为6507元/吨，较上周上涨11元/吨，涨幅0.17% [72][73] - 64%磷酸二铵市场均价为3836元/吨，与上周持平 [80] - 氯化钾市场均价3297元/吨，较上周上涨10元/吨，涨幅0.3% [84]