资料来源：聚源，中邮证券研究所 证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 发布时间：2026-05-09 股票投资评级 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 16.63 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）6.49 | / 6.07 | | 总市值/流通市值（亿元）108 | / 101 | | 52 周内最高/最低价 | 22.45 / 4.71 | | 资产负债率(%) | 52.2% | | 市盈率 | -46.82 | | 第一大股东 | 刘江东 | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 新金路(000510) 氯碱主业承压，栗木矿业进度符合预期 l 投资要点 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年公司实 现营业收入 16.60 亿元，同比-18.53%；实现归母净利润/扣非归母净 利润-2.30/-2.31 亿元，同比减少 268.31%/250. ...

证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 发布时间：2026-05-09 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 16.63 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）6.49 | / 6.07 | | 总市值/流通市值（亿元）108 | / 101 | | 52 周内最高/最低价 | 22.45 / 4.71 | | 资产负债率(%) | 52.2% | | 市盈率 | -46.82 | | 第一大股东 | 刘江东 | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 新金路(000510) 氯碱主业承压，栗木矿业进度符合预期 l 投资要点 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年公司实 现营业收入 16.60 亿元，同比-18.53%；实现归母净利润/扣非归母净 利润-2.30/-2.31 亿元，同比减少 268.31%/250. ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是对2026年4月金融数据进行前瞻性预测，认为当月新增信贷与社融整体将低于预期或同比少增，但部分银行受益于息差改善、固定资产投资支持及资产质量拐点，存在结构性投资机会 [4][7][25][28] 根据目录“1 预计4月新增信贷整体低于预期”总结 - **总量预测**：预计4月新增人民币贷款（信贷口径）约500-1000亿元，同比少增；预计新增实体人民币贷款（社融口径）约0-500亿元 [4][14] - **经济景气度**：4月官方制造业PMI微幅下行至50.30%，连续第二个月位于扩张区间，其中新订单指数下降1.0个百分点至50.60%，新出口订单指数上升1.2个百分点至50.30% [14] - **企业结构改善**：4月大、中、小型企业PMI分别录得50.20%、50.50%、50.10%，中小型企业PMI读数明显修复，其中中型企业上行1.5个百分点，小型企业上行0.8个百分点 [14] - **票据市场信号**：4月末票据利率快速下行，1个月、6个月票据利率分别收于0.50%和0.72%，显著低于近两年同期水平，显示存在明显的“冲票据”行为，信贷投放存在压力 [16][17] 根据目录“1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑”总结 - **对公贷款**：预计4月对公贷款投放强度同比偏弱，但仍是当月信贷投放的主要支撑 [5][20] - **居民短期贷款**：由于居民收入与就业预期暂未出现实质性改善，预计居民短期贷款整体继续承压 [5][22] - **居民中长期贷款**：预计边际小幅改善，主要受地产销售推动。2026年4月，全国重点50城新建商品住宅成交面积环比下降7%、同比减少2%；重点20城二手房成交面积环比微跌1%、同比增长17% [5][22] - **汽车消费**：4月乘用车终端销量预计为142万辆，环比回落13.8%，符合季节性规律 [5][22] 根据目录“2 预计4月新增社融约1.14万亿元”总结 - **总量预测**：预计4月新增社会融资规模约1.14万亿元，同比少增约200亿元 [6][23] - **分项构成**： - 预计社融口径新增人民币贷款约0-500亿元，同比小幅少增 [6][23] - 预计未贴现票据减少约2500亿元 [6][23] - 政府债券和企业债券合计净融资约13100亿元，其中国债净融资约5400亿元，地方债净融资约3600亿元，信用债净融资约4100亿元 [6][23] - IPO和再融资合计约700亿元 [6][23] - 信托贷款、委托贷款和外币贷款合计约-200亿元 [6][23] 根据目录“3 投资建议”总结 - **投资逻辑**：部分银行受益于定期存款大量到期重定价，息差改善较为明显；同时，受益于新型政策性金融工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域城农商行规模增速维持高位 [7][25] - **具体方向**： - 关注存款到期量大、息差有望持续超预期改善的银行：重庆银行、招商银行 [7][28] - 关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等 [7][28] - 关注资产质量持续改善、业绩迎来拐点的银行：建设银行、平安银行 [7][28]

证券研究报告：纺织服饰 | 公司点评报告 发布时间：2026-05-08 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 2025-05 2025-07 2025-09 2025-12 2026-02 2026-05 -46% -39% -32% -25% -18% -11% -4% 3% 10% 17% 南山智尚 纺织服饰 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 15.07 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）5.06 | / 5.06 | | 总市值/流通市值（亿元）76 | / 76 | | 52 周内最高/最低价 | 26.20 / 13.46 | | 资产负债率(%) | 28.5% | | 市盈率 | 53.82 | | 第一大股东 | 南山集团有限公司 | 研究所 分析师:刘海荣 SAC 登记编号:S1340525120006 Email:liuhairong@cnpsec.com 分析师:曾佳晨 SAC 登记编号:S1340525120007 Email:cengjiachen@cnpsec.com 南山智尚(300918) 双轮驱动筑底，新材 ...

证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 发布时间：2026-05-08 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） 27.75 | | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）48.47 | / 48.47 | | 总市值/流通市值（亿元）1,345 | / 1,345 | | 52 周内最高/最低价 41.00 | / 13.26 | | 资产负债率(%) 41.8% | | | 市盈率 27.21 | | | 第一大股东 | 中国黄金集团有限公司 | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:杨丰源 SAC 登记编号:S1340525070002 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 中金黄金(600489) 业绩释放良好，静待纱岭投产 l 公司发布 26 年 Q1 财报，实现归母净利润 23.81 亿元 2026Q1，公司实现营业收入 225.9 亿元，同比增长 52%，归母净 利润 23.8 亿元，同比增长 129%，单季度业绩再创 ...

证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 发布时间：2026-05-08 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 10.63 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）5.85 / 5.36 | | | 总市值/流通市值（亿元）62 / 57 | | | 52 周内最高/最低价 | 15.82 / 10.47 | | 资产负债率(%) | 26.2% | | 市盈率 | 59.06 | | 第一大股东 | 王斌 | 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:刘聪颖 SAC 登记编号:S1340525100001 Email:liucongying@cnpsec.com 博彦科技(002649) 战略转型期业绩短期承压，AI 商业化落地与新行 业拓展加速 投资要点 公司发布 2025 年度报告和 2026 年第一季度报告，2025 全年实 现营收 66.78 亿元，同比减少 3.19%；实现归母净利润 1.04 亿元，同 比减少 16.20%；扣非后归母净利 ...

证券研究报告：农林牧渔 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 8.80 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）45.03 / 45.00 | | | 总市值/流通市值（亿元）396 / 396 | | | 52 周内最高/最低价 | 10.52 / 8.12 | | 资产负债率(%) | 69.9% | | 市盈率 | -21.46 | | 第一大股东 | 南方希望实业有限公司 | 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 新希望(000876) 养殖成本下降，饲料业务盈利高增 ⚫ 事件： 公司发布 25 年年报及 26 年一季报，其中 1）2025 年实现营业收 入 1068.56 亿元，同比增长 3.68%；归母净利亏损 17.84 亿元，同比 下降 476.76%。全年的亏损中包含约 12 亿元生物资产减值及资产清 退影响，经营性亏损约 5.8 亿元。2）2026 年一季度公司实现收入 272.92 亿元，同比增长 11.77%，归母 ...

公司基本情况 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 -50% 0% 50% 100% 150% 2025-05 2025-08 2025-11 2026-02 2026-05 信达生物 恒生指数 投资要点 | 最新收盘价（港元） | 91.10 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）17.38 /17.38 | | | 总市值/流通市值（亿港 | 1581/ 1581 | | 元） | | | 52 周内最高/最低价 | 109.10 / 48.25 | | 资产负债率(%) | 48.17% | | 市盈率 | 175.5 | | 第一大股东 | 俞德超 | 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:徐智敏 SAC 登记编号:S1340525100003 Email: xuzhimin@cnpsec.com 信达生物 (1801.HK) 商业销售高速增长，核心管线全球价值加速兑现 事件：2025 年实现营收 130. ...

投资评级与核心观点 1) 报告公司投资评级 - 对三环集团维持 **“买入”** 评级 [8][9] 2) 报告的核心观点 - 公司2026年一季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现高速增长，盈利能力持续增强 [3] - 公司在MLCC、光通信MT插芯及SOFC隔膜片三大业务领域加速增长，凭借深厚技术积累和丰富产品矩阵充分受益于行业景气度提升 [3][4][5] - 公司拟于港股上市以拓宽融资渠道，推进全球化战略布局，增强核心竞争力 [6] - 基于对三大核心业务的看好，报告预计公司未来三年（2026-2028年）营收与归母净利润将保持20%以上的年复合增长 [9][11][14] 公司基本情况与业绩表现 - 公司为**三环集团(300408)**，最新收盘价为86.98元，总市值达1667亿元，市盈率为63.49 [2] - **2026年第一季度业绩**：营业收入达26.81亿元，同比增长**46.25%**；归母净利润为7.91亿元，同比增长**48.48%**；扣非净利润为7.22亿元，同比增长**60.82%** [3] - **历史业绩（2025年）**：营业收入为90.07亿元，同比增长22.13%；归母净利润为26.18亿元，同比增长19.54% [11][14] 核心业务分析 - **MLCC业务**：作为“电子工业大米”，行业景气度持续上升，下游应用场景（消费电子、汽车电子、算力、工控）持续拓展 [4] - 公司在电子陶瓷领域拥有**超过55年**的研发经验，掌握了从陶瓷成型、烧结到精密模具设计的核心技术 [4] - 产品线覆盖**0201至2220尺寸**的常规、中高压及车规产品，并拥有M3L系列、”S”系列、柔性电极、高频Cu内电极等特色专利产品 [4] - 未来将研发新型功能陶瓷材料和电子浆料，进军新能源领域，打造“先进材料专家”品牌 [4] - **光通信业务（MT插芯等）**：受海外云厂商加大算力基建及大模型迭代驱动，光通信需求提升 [5] - 公司产品（如MT插芯+导针组合、陶瓷管壳）为数据中心提供高精度、高稳定的光纤对接与光芯片封装方案，已获全球客户关注 [5] - **SOFC（固体氧化物燃料电池）业务**：子公司深圳三环与深圳市燃气集团合作的**300千瓦SOFC示范项目**已于2025年正式投产，为全国首个商业化推广示范项目 [5] - 公司与**海外燃料电池龙头企业**建立长期合作，成为其燃料电池隔膜片的主要供应商 [5] 发展战略与资本运作 - 公司于**2025年12月5日**向香港联交所递交H股上市申请，旨在拓宽境外融资渠道，助力海外项目建设和自动化升级、技术迭代 [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026/2027/2028年营收分别为**113.50亿元**（+26.01%）、**137.81亿元**（+21.43%）、**166.39亿元**（+20.74%）[9][11] - **归母净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为**33.67亿元**（+28.58%）、**42.86亿元**（+27.19%）、**53.02亿元**（+23.71%）[9][11] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026/2027/2028年EPS分别为**1.76元**、**2.23元**、**2.76元** [11][14] - **盈利能力展望**：预计毛利率将从2025年的42.1%持续提升至2028年的45.7%；净利率将从29.1%提升至31.8% [14] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为**49.51倍**、**38.93倍**、**31.47倍** [11][14]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为盛视科技当前处于主业稳健增长，算力、机器人等新业务快速放量的关键转型期 [9] - 预计2026-2028年公司营收为21.46、44.02、82.74亿元，同比增速分别为+48.50%、+105.09%、+87.98%；归母净利润为3.32、7.48、11.28亿元，同比增速分别为+288.92%、+125.51%、+50.72% [9][11] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 公司基本情况与业绩回顾 - 最新收盘价为64.25元，总市值168亿元，流通市值89亿元 [3] - 2025年实现营收14.45亿元，同比增长+18.26%；实现归母净利润8531.46万元，同比下降-51.22% [4] - 2026年第一季度实现营收2.27亿元，同比下降-25.38%；实现归母净利润380.95万元，同比下降-87.41% [4] 智慧口岸主业分析 - 2025年智慧口岸业务实现营收12.89亿元，同比增长+25.11%，是基本面的重要支撑 [4] - 海外业务是全年最大亮点，2025年海外业务确认收入同比增长+81.59%，在科特迪瓦、塞内加尔、利比亚等多个国家交付智慧海关方案，海外市场正逐步成为第二增长曲线 [4] - 国内业务不断丰富，积极拓展综保区、特殊功能区等口岸外延领域，并推出中长期维保服务以平滑收入波动 [4] 利润短期承压原因分析 - 2025年利润下滑主要受以下因素影响：1) 计提各类资产减值准备1.75亿元；2) 拓展战略性新业务致毛利率下降5.27个百分点；3) 实施股权激励确认股份支付费用3931.31万元，同比增加3413.21万元；4) 加大机器人等研发投入，研发费用达1.92亿元，同比增加3840.26万元 [5] - 报告认为，随着客户（主要面向G/B端）回款正常化及新业务放量，利润有望得到改善和增厚 [5] 算力新业务布局 - 公司战略切入算力新业务，认为当前算力租赁已步入卖方涨价市场 [5] - 公司已发布公告，拟申请不超过230亿元的综合授信融资额度，并先后发布不超过11亿、60亿元的IT设备及零配件采购公告，正式切入算力业务 [6] - 报告认为，在高端算力卡供给紧缺、需求井喷的背景下，公司的拿卡能力是核心竞争力，有望充分受益于算力租赁涨价行情 [6] 机器人业务布局 - 公司在机器人领域依托深圳、武汉、巴黎三大研发中心，持续推进人形机器人硬件迭代与软件算法优化 [8] - 2025年7月，公司成功竞得Aldebaran SAS下属NAO机器人资产，完善了技术体系，加速了在人形机器人领域的产业布局 [8] - 公司以机器视觉为核心的AI技术积累深厚，从智慧口岸向机器人赛道延伸具备技术协同优势，机器人业务已完成初步研发布局，后续有望加速商业化 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为21.46亿元、44.02亿元、82.74亿元 [9][11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.32亿元、7.48亿元、11.28亿元 [9][11] - 基于2026年预测净利润，对应的市盈率（P/E）为42.48倍 [11]