行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，受防水涨价及市场风格切换影响，建材板块近期表现较好，尤其内需涨价逻辑相关标的涨幅居前 [3] - 展望2026年，消费建材弹性明显，防水、涂料、石膏板等行业均有持续涨价预期，在竞争格局改善及反内卷大环境下，行业将持续延续涨价逻辑 [3] - 水泥行业中期维度看，产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性 [3] - 玻纤行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升，产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [4] - 消费建材行业目前盈利已触底，价格无向下空间，借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [4] 上周行情回顾 - 过去一周（2026年01月19日至01月25日），申万建筑材料行业指数上涨9.23%，在申万31个一级子行业指数中排名第1位 [5] - 同期，上证指数上涨0.83%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300指数下跌0.62% [5] 水泥行业分析 - 年末全国水泥市场逐步进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性 [3][8] - 未来两周，受降温天气及春节临近工人返乡影响，预计水泥需求将会明显减弱，后期价格多将以弱稳运行为主 [8] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [8] 玻璃行业分析 - 玻璃行业需求端在地产影响下，2025年呈现需求持续下行态势 [4] - 短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高 [4][14] - 供给端，近期多条产线在2025年12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期仍保持低位震荡 [4][14] 玻纤行业分析 - 需求端，临近年关，各池窑厂多以回款为主，中下游提货表现偏淡 [4] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火 [4] - 电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升，一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确 [4] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间 [4] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 [4] 关注公司 - 报告建议关注的消费建材公司包括：东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、北新建材 [3][4] - 报告建议关注的水泥公司包括：海螺水泥、华新建材 [3] - 报告建议关注的玻璃公司包括：旗滨集团 [4] - 报告建议关注的玻纤公司包括：中国巨石、中材科技 [4] 重点公司公告 - 青龙管业发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.25至1.80亿元，同比下滑53.31%至32.77% [16] - 韩建河山发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，筹划收购辽宁兴福新材料股份有限公司52.51%股权 [16] - 西部建设发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为-5.5至-8.8亿元 [16] - 蒙娜丽莎发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为0.45至0.66亿元 [17]

投资评级 - 报告对川仪股份维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为川仪股份2025年业绩短期承压，但看好其国产替代大趋势及与国机集团强强联合后的发展前景 [4][5][6] - 公司2025年预计实现营业总收入68亿元，同比下降10.43%，归母净利润6.31亿元，同比下降18.96% [4] - 尽管全年业绩下滑，但单季度看，第四季度收入降幅已收窄至3% [5] - 公司积极开拓石油化工、电力、核电、冶金、航空航天、水利水务等新质新域市场，相关行业订单实现增长 [5] - 2025年11月，国机集团通过旗下公司成为公司实控人，报告认为此次结合将实现科研平台、产业资源、市场渠道与技术积淀的强强联合 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为68亿元、73.65亿元、79.63亿元，同比增速分别为-10.43%、8.31%、8.12% [7][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.31亿元、7.14亿元、7.93亿元，同比增速分别为-18.96%、13.24%、11.12% [7][10] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.23元、1.39元、1.55元 [10] - 对应市盈率（PE）估值分别为20.53倍、18.13倍、16.32倍 [7][10] - 预计毛利率将从2024年的33.1%稳步提升至2027年的34.4% [11] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的13.6%回升至2027年的14.9% [11] 公司基本情况与市场表现 - 报告发布时公司最新收盘价为25.23元，总市值129亿元，市盈率（静态）为16.60倍 [3] - 公司52周内最高价/最低价分别为26.90元/20.06元 [3] - 截至报告发布时，公司股价自2025年1月以来呈现上涨趋势 [2]

投资评级 - 对川仪股份维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为川仪股份2025年业绩短期承压，但看好其国产替代大趋势及与国机集团强强联合后的发展前景 [4][5][6] - 公司2025年预计营业总收入68亿元，同比下降10.43%，归母净利润6.31亿元，同比下降18.96% [4] - 分季度看，Q4收入降幅收窄至3%，但利润端仍有压力 [5] - 公司积极开拓石油化工、电力、核电、冶金、航空航天、水利水务等新质新域市场，相关订单实现增长 [5] - 2025年11月，国机集团成为公司实控人，有望实现科研平台、产业资源与公司技术积淀的协同效应 [6] 业绩与财务预测 - **营收预测**：预计2025-2027年营收分别为68亿元、73.65亿元、79.63亿元，同比增速分别为-10.43%、8.31%、8.12% [7][10] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为6.31亿元、7.14亿元、7.93亿元，同比增速分别为-18.96%、13.24%、11.12% [7][10] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为1.23元、1.39元、1.55元 [10] - **盈利能力**：预计毛利率从2024年的33.1%提升至2025-2027年的34.1%-34.4%，净利率从2024年的10.2%略降至2025年的9.3%，随后恢复至10.0% [11] - **估值水平**：对应2025-2027年PE估值分别为20.53倍、18.13倍、16.32倍 [7][10] 公司基本情况 - **股票信息**：川仪股份（603100），最新收盘价25.23元，总市值129亿元 [3] - **股本结构**：总股本5.13亿股，流通股本5.12亿股 [3] - **财务指标**：资产负债率48.0%，市盈率16.60倍 [3] - **股东情况**：第一大股东为中国四联仪器仪表集团有限公司 [3]

投资评级 - 对卓胜微维持“买入”评级 [3][7][8] 核心观点 - 公司正处于Fab-Lite模式转型过程中，短期业绩承压，但光通信、卫星通讯、高端射频等领域技术积极储备，未来成长可期 [1][2] - 预计公司2025年营收同比下降约16%-18%，归母净利润同比减少约163.46%-173.41%，出现亏损 [1][2] - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为37.2/42.0/50.0亿元，归母净利润分别为-2.7/2.5/5.0亿元，业绩将于2026年扭亏为盈并持续增长 [3] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年实现营业收入37-37.5亿元，同比下降约16%-18%，归母净利润-2.95到-2.55亿元，同比减少约163.46%-173.41% [1][2] - **盈利预测**： - 营业收入：预计2025E/2026E/2027E分别为3715/4202/5003百万元，增长率分别为-17.19%/13.09%/19.07% [5][10] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为-269.88/253.70/502.35百万元 [5][10] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为-0.50/0.47/0.94元 [5][10] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025E的26.9%回升至2027E的29.6%，净利率将从2025E的-7.3%恢复至2027E的10.0% [10] - **资产负债表**：预计总资产从2024A的14233百万元增长至2027E的15317百万元，资产负债率维持在31%左右 [10] 业务与技术进展 - **Fab-Lite模式转型**：公司是国内率先采用Fab-Lite经营模式的射频完整解决方案提供商，转型过程中因产能建设投入增加、行业竞争激烈等因素导致短期业绩承压 [2][8] - **SOI工艺平台**：公司的SOI技术已从单一产品应用发展为覆盖射频前端全品类的核心技术平台，第二代SOI工艺的持续突破有望巩固其全球市场地位 [2] - **锗硅（SiGe）工艺**：公司已发布多款基于锗硅工艺的高性能低功耗移动通信信号低噪声放大器产品，该工艺也是硅光平台实现高效光电转换的核心材料，适用于1.31/1.55um光通信波段 [2] - **卫星通信（NTN）**：公司已成为智能终端接入星网等商业航天网络的关键供应商之一，已有适用NTN标准的射频前端芯片等产品处于少量出货阶段 [2] - **工艺与材料覆盖**：产品覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、IPD、SAW、压电晶体等各种材料及相关工艺 [8] 估值与可比公司 - **相对估值**：报告采用市净率（P/B）进行相对估值，选取中芯国际、华虹公司、格科微作为可比公司 [8][9] - **可比公司估值**：2026年可比公司iFind一致预期PB均值为5.82倍 [8][9] - **公司估值**：报告预测公司2026E每股净资产为19.20元，对应P/B为4.13倍，低于可比公司均值 [9][10] - **当前市值**：公司总市值为427亿元，流通市值为358亿元，最新收盘价为79.82元 [6] 关键财务数据（截至最新） - **股本结构**：总股本5.35亿股，流通股本4.48亿股 [6] - **市盈率**：当前市盈率为106.12倍 [6] - **近期股价表现**：周内最高价96.38元，最低价67.33元 [6]

投资评级 - 对卓胜微(300782)维持“买入”评级 [3][7][8] 核心观点 - 公司正处于Fab-Lite模式转型过程中，短期业绩承压，但光通信、卫星通讯、高端射频等领域技术积极储备，未来成长可期 [2] - 预计公司2025年营收同比下降约16%-18%，归母净利润出现亏损；但2026年及2027年将恢复盈利并实现增长 [1][2][3] 业绩预测与财务分析 - **营收预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为37.2/42.0/50.0亿元，对应增长率分别为-17.19%、13.09%、19.07% [3][5] - **净利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-2.7/2.5/5.0亿元，对应增长率分别为-167.16%、194.01%、98.01% [3][5] - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的26.9%回升至2027年的29.6%，净利率将从2025年的-7.3%恢复至2027年的10.0% [10] - **每股指标**：预计2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为-0.50元、0.47元、0.94元 [5][10] 业务与技术进展 - **SOI工艺**：公司的SOI技术已从单一产品应用发展为覆盖射频前端全品类的核心技术平台，第二代SOI工艺的持续突破将巩固其全球市场地位 [2] - **锗硅工艺**：公司已发布多款基于锗硅工艺的高性能低功耗移动通信信号低噪声放大器产品，该工艺也是硅光平台实现高效光电转换的核心材料 [2] - **卫星通信**：公司已成为智能终端接入星网等商业航天网络的关键供应商之一，已有适用NTN标准的射频前端芯片等产品处于少量出货阶段 [2] - **工艺覆盖**：产品覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、IPD、SAW、压电晶体等各种材料及相关工艺 [8] 估值分析 - **相对估值**：以中芯国际、华虹公司、格科微为可比公司，2026年可比公司iFind一致预期市净率(PB)均值为5.82倍，而卓胜微2026年预测PB为4.13倍，低于行业均值 [8][9] - **估值比率**：报告发布日公司最新收盘价为79.82元，总市值427亿元，市盈率(PE)为106.12倍 [6] - **预测估值**：根据盈利预测，公司2026年预测PE为167.04倍，2027年预测PE为84.36倍；预测PB在2025-2027年间维持在4.18倍至4.03倍之间 [5][10] 公司基本情况 - **股本与市值**：公司总股本5.35亿股，流通股本4.48亿股；总市值427亿元，流通市值358亿元 [6] - **财务结构**：公司资产负债率为28.3%，流动比率为1.69 [6][10]

投资评级 - 报告对南芯科技(688484)维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司拟发行可转债募集资金不超过人民币19.33亿元，加码AI、汽车等市场布局 [4] - 在算力需求高涨和国产替代驱动下，电源管理芯片行业追求“更大电流、更高效率、更快响应”，应用维度多元化，“云、网、边、端”全覆盖 [4] - 汽车电动化和智能化趋势推动模拟芯片需求持续提升，高技术门槛及国产替代驱动国产模拟芯片新一轮成长 [4] - 公司新品陆续发布，构建全链路电源解决方案，在工业、汽车电子及消费电子领域快速构建竞争优势 [5] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为43.57元，总市值186亿元，流通市值129亿元 [3] - 52周内最高价51.95元，最低价29.19元 [3] - 公司资产负债率为15.3%，市盈率为60.51 [3] - 个股表现自2025年1月至2026年1月，涨幅从-21%上升至59% [2] 业务进展与战略布局 - 公司拟发行可转债数量不超过1933.38万张，募集资金投入智能算力领域电源管理芯片、车载芯片、工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目 [4] - 在工业领域，最新推出700V高压GaN半桥功率芯片SC3610，为AI服务器电源、大功率工业电源等应用提供支持 [5] - 在汽车电子方面，在感知层和决策层推出摄像头PMIC系列及域控制器/智能座舱等PMIC系列，快速构建车规PMIC竞争优势 [5] - 在消费电子领域，构建覆盖“充电-均衡-保护-计量”的全链路电源解决方案，为AI眼镜与可穿戴设备提供定制化系统级支持 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为32.0/40.7/51.9亿元 [6] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.9/4.3/6.5亿元 [6] - 预计2025/2026/2027年营业收入增长率分别为24.70%、27.13%、27.59% [8] - 预计2025/2026/2027年归属母公司净利润增长率分别为-5.05%、49.01%、49.59% [8] - 预计2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为0.68元、1.02元、1.52元 [8] - 预计2025/2026/2027年市盈率(P/E)分别为63.95、42.91、28.69 [8] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为37.4%、38.3%、39.2% [10] - 预计2025/2026/2027年净利率分别为9.1%、10.7%、12.5% [10]

投资评级 - 报告对南芯科技(688484)给出“买入”评级，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，南芯科技正通过新品加速推出和产品目录式发展，构建全链路电源解决方案，并拟发行可转债加码AI、汽车等市场布局，以抓住行业增长机遇 [4][5] 公司基本情况与市场表现 - 截至报告发布时，南芯科技最新收盘价为43.57元，总市值为186亿元，流通市值为129亿元，52周内最高/最低价分别为51.95元/29.19元 [3] - 公司资产负债率为15.3%，市盈率为60.51 [3] - 自2025年1月至2026年1月，公司股价表现呈现上升趋势，区间涨幅从-21%升至59% [2] 业务发展与战略布局 - 公司拟发行可转债募集资金，规模不超过19.33亿元，用于投入智能算力领域电源管理芯片、车载芯片、工业应用的传感及控制芯片的研发及产业化项目 [4] - 在工业领域，公司最新推出700V高压GaN半桥功率芯片SC3610，为AI服务器电源、大功率工业电源等应用提供支持 [5] - 在汽车电子方面，公司在感知层和决策层分别推出摄像头PMIC系列(SC6201Q/SC6205Q/SC6206Q)和域控制器/智能座舱等PMIC系列(SC6258XQ/SC6259XQ)，快速构建车规PMIC竞争优势 [5] - 在消费电子领域，公司构建起覆盖“充电-均衡-保护-计量”的全链路电源解决方案，为AI眼镜与可穿戴设备提供定制化支持 [5] - 行业层面，在算力需求高涨和国产替代驱动下，电源管理芯片行业追求“更大电流、更高效率、更快响应”，应用维度多元化，“云、网、边、端”全覆盖 [4] - 汽车电动化和智能化趋势推动模拟芯片需求持续提升，高技术门槛及国产替代驱动国产模拟芯片新一轮成长 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为32.01亿元/40.70亿元/51.92亿元 [6][8] - 报告预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.91亿元/4.34亿元/6.50亿元 [6][8] - 报告预测公司2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为0.68元/1.02元/1.52元 [8] - 基于预测，公司2025/2026/2027年对应的市盈率(P/E)分别为63.95/42.91/28.69 [8] - 报告预测公司2025/2026/2027年营业收入增长率分别为24.70%/27.13%/27.59% [8] - 报告预测公司2025/2026/2027年归母净利润增长率分别为-5.05%/49.01%/49.59% [8] - 报告预测公司2025/2026/2027年毛利率分别为37.4%/38.3%/39.2% [10] - 报告预测公司2025/2026/2027年净利率分别为9.1%/10.7%/12.5% [10]

行业投资评级 - 强大于市，维持 [2] 核心观点 - AI在制药行业的作用在于增效和创新，其本质是提升临床前研发的降本增效，而非颠覆基于实验科学的药物研发逻辑 [4][5][13] - 全球AI赋能药物研发费用市场规模预计将从2023年的119亿美元增长至2032年的746亿美元，年复合增长率达22.6% [5][71][73] - 从长远商业化看，AI+CRO和AI+Biotech是企业造血盈利的主要趋势，利于快速创收并完成算法模型迭代 [5] - 算法与数据深度绑定，大规模高质量数据的生产能力是行业长期的核心竞争壁垒 [5][6][80] AI在制药中的作用：增效和创新 - AI最成熟的落地应用在于提升临床前研发效率，虚拟筛选可极大降低真实试验所需化合物数量，从而缩短周期、减少成本 [5][18] - 在药物发现环节，AI能将从靶点到苗头化合物、先导化合物、临床前候选药物的研发费用分别从9400万、1.66亿、4.14亿美元缩减至20万、40万、200万美元，节省比例均超90% [22] - 同时，AI能将上述三个阶段的研发周期从1年、1.5年、2年分别缩短至2个月、4个月、11个月，分别节省83%、78%和54%的时间 [22] - AI的创新价值体现在分子生成，可摆脱认知偏见，产生新分子结构，目前进展最快的AI设计分子（如英矽智能的TNIK抑制剂）已进入临床2期 [5][30][32] - AI的创新路径主要包括靶点创新、分子结构创新和药物重定向 [30] 市场规模与商业模式 - 自2015年以来，全球AI+新药研发累计投融资达246亿美元，2024年全球融资总额为58亿美元，融资笔数128起 [48] - 2024年，美国AI制药融资事件占全球64起，中国占37起，中国AI制药初创公司融资额约占全球的8% [48] - 行业主要商业模式分为SaaS、AI+CRO和AI+Biotech三种，后两者是主流 [58][63][70] - SaaS模式市场规模有限，头部公司如薛定谔2024年软件收入为1.804亿美元，大客户留存率达95%，但增长呈下滑趋势，预示行业规模天花板 [64][66][67] - AI+CRO和AI+Biotech模式均回归研发本质，依赖分子实体商业化创收，并通过合作获取多维数据以优化算法，形成正向循环 [70] 核心竞争力：高质量数据的生产能力 - 算法与数据是行业核心技术迭代升级的关键生产要素，算法突破依赖研发人才团队，而数据竞争在于高质量数据的生产能力 [6][79] - 高质量数据需满足结构良好、完全注释、可重现和具有鲁棒性等特征，且需要多维度、多体系、兼顾成功与失败的训练集 [80] - 由于实验数据涉及核心利益，“数据孤岛”现象长期存在，因此自身具备高质量数据生产能力的公司将构筑长期壁垒 [6][80] - 高质量数据生产能力体现在具备成规模的实验平台、AIDD/CADD计算积累以及能实现“数据积累-算法迭代”闭环的团队 [79][82][84] - 行业容易形成马太效应，技术能够规模化扩展，数据越多迭代越完善，从而获得更多合作机会，利好早期领跑者 [6][85][88] 相关标的 - 报告建议关注领先布局者：英矽智能、晶泰控股、泓博医药、成都先导 [6][91] - 英矽智能采用Pharma.AI平台与自动化实验室结合的多支柱商业模式，其进展最快的候选药物Rentosertib（靶向TNIK）已完成特发性肺纤维化的2a期临床 [92][96][97] - 晶泰控股是一家基于量子物理、人工智能与机器人驱动的平台型科技公司，其技术平台在药物发现中展现高效率，例如在28天内预测出GPX4活性位点的关键药效团 [102][107]

行业投资评级 - 强大于市，维持 [2] 报告核心观点 - AI在制药行业的作用在于增效和创新，其本质是提升而非颠覆基于实验科学的药物研发流程 [4][5] - AI最成熟的落地应用在于临床前研发阶段的降本增效，特别是虚拟筛选，同时AI分子生成具备“Think out of box”的创新价值 [5][18][30] - 从长远商业化看，AI+CRO和AI+Biotech是企业造血盈利的主要趋势，有利于快速创收并迭代自身算法模型 [5] - 算法与数据深度绑定，大规模高质量数据的生产能力是构建长期核心竞争力的关键 [5][6][80] 一、AI在制药中的作用：增效和创新 - AI制药指将NLP、深度神经网络、生成模型等AI技术与传统制药环节结合，以提升新药研发效率和拓展创新空间 [9] - AI技术不会颠覆药物研发基于实验科学的本质，因为AI计算的“虚拟”数据无法替代临床“真实”数据，且临床试验是药物安全性证明的不可替代环节 [12][13][16] - AI发挥降本增效作用的重心在临床前研发阶段，虚拟筛选是重要应用，可快速从上百万化合物中筛选出少量潜在活性化合物，大幅减少真实试验投入 [18] - AI赋能下，药物发现各环节研发费用节约达90%以上，周期大幅缩短：从靶点到苗头化合物阶段，费用从9400万美元降至20万美元，周期从1年缩至2个月；从苗头化合物到先导化合物，费用从1.66亿美元降至40万美元，周期从1.5年缩至4个月；从先导化合物优化到临床前候选药物，费用从4.14亿美元降至200万美元，周期从2年缩至11个月 [22] - AI的创新价值体现在分子生成，能突破传统规则限制，主要落地路径包括靶点创新、分子结构创新和药物重定向 [30] 二、市场规模超百亿美金，分子实体是商业化重点 - 全球AI赋能药物研发费用市场规模从2023年的119亿美元有望增长至2032年的746亿美元，年复合增长率达22.6% [5][71][73] - 自2015年以来，全球AI+新药研发累计投融资达246亿美元，国内融资在2021年达99.6亿元，2024年全球融资总额为58亿美元，其中美国占主导，中国占比约10% [48] - 行业尚未形成统一技术范式，企业参与的环节和算法各不相同，化合物筛选和先导化合物设计是多数企业聚焦的环节 [52][55] - 目前商业模式以AI+CRO和AI+Biotech为主，两者均回归依赖分子实体商业化创收的本质，而SaaS模式因市场容量有限、头部公司或触达天花板，并非好的新入局模式 [58][63][64][67][70] - 测算显示，AI+制药的国内潜在市场价值有望在2028年达380亿元，2033年超1770亿元 [75][77] 三、高质量数据的生产能力是核心竞争力 - 算法（模型）和数据是行业核心技术迭代升级的关键生产要素，其壁垒在于研发人才和成熟的实验平台 [6][79] - 算力并非关键竞争要素，其对整体研发周期影响可忽略，且上游互联网和硬件巨头可提供支持 [80] - 算法的突破需要兼备AI/CADD算法开发能力和药物开发经验的研发人才团队 [80] - 高质量数据的标准是大规模且满足结构良好、完全注释、可重现、鲁棒性等特征，并需多维度、多体系、兼顾成功与失败的训练集 [80] - 大规模高质量数据是行业稀缺资源，因数据要求苛刻且存在“数据孤岛”，实验数据涉及核心利益不共享，因此高质量数据生产能力是长期核心竞争力 [6][80] - 具备高质量数据生产能力的公司需拥有成规模的实验平台、AIDD/CADD计算积累以及能设计针对性实验方案的团队，即试验平台+AI团队+药物研发团队三要素 [82][84] 四、行业格局与相关标的 - 行业容易形成马太效应，技术能够规模化迭代，数据越多算法越完善，从而带来更多合作机会，利好领跑者 [6][85][88] - 报告建议关注领先布局者：英矽智能、晶泰控股、泓博医药、成都先导 [6][91] - 英矽智能采用生成式AI驱动的Pharma.AI平台结合自动化实验室，其进展最快的AI设计分子Rentosertib（靶点TNIK，适应症特发性肺纤维化）已完成2a期临床 [92][96][99] - 晶泰控股是基于量子物理、AI与机器人驱动的平台型科技公司，其平台在药物发现中展现高效率，例如在28天内预测GPX4活性位点药效团并筛选出活性分子 [102][107]

宏观经济总体表现 - 2025年实际GDP同比增长5%，实现全年目标，季度增速前高后低（5.4%、5.2%、4.8%、4.5%）[9] - 需求端呈现边际回落，有效需求不足问题突出，12月供需缺口达10.66%[10][12] - 供给端保持相对平稳，12月工业和服务业加权同比增速为5.1%，全年月度中枢为5.7%[9] 需求端：三大驱动力分化 - **出口**：拉动力全年相对稳固，月度中枢为2.24%，是生产端的主要拉动力[9][27] - **投资**：对经济增长的拉动力转为负值，月度中枢为-4.04%，12月下跌至-15.09%[9] - **消费**：整体实现正向拉动，月度中枢为3.76%，但边际走弱，12月回落至0.9%[9] 消费市场详情 - 12月社会消费品零售总额同比增速为0.9%，连续七个月边际放缓[14] - 居民去杠杆进程推进，2025年全年居民新增人民币短期贷款合计为-8351亿元，较2024年少增13083亿元[15] - 服务消费稳固，12月服务零售额累计同比增速为5.5%；数字消费总额突破9.37万亿元，同比增长12.6%[19][20] - 商品消费结构分化，通讯器材类同比增20.9%，而家用电器和音像器材类同比降18.7%[17] 固定资产投资 - 1-12月固定资产投资累计同比增速为-3.8%，跌幅扩大[21] - 房地产开发投资累计同比-17.2%，是主要拖累；基建投资（不含电力）累计同比-2.2%[21] - 四季度两项5000亿元政策工具资金全部投放，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[22][23] 房地产市场 - 12月全国商品房均价为9370.26元/平，同比下降9.19%[24] - 70大中城市房屋销售价格指数同比增速为-3%，一线、二线、三线城市同比增速分别为-1.7%、-2.5%、-3.7%[24] 工业生产与出口联动 - 12月工业增加值同比增长5.2%，出口交货值同比增速为3.2%，回升3.3个百分点[27] - 出口链条强势带动中游制造业，如电子信息制造业工业增加值同比增11.8%[27] 政策展望与风险 - 2026年提前批“两新一重”项目清单已下达，有望为一季度基建投资提供支撑[3][23] - 报告提示风险包括海外地缘政治冲突加剧、中美贸易摩擦升级及政策效果不及预期[4][31]