轻工制造 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 地产政策持续加码，关注家居估值修复 l ongyj@ccnew.com 0371-65585753 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(下调) 轻工制造相对沪深300指数表现 发布日期：2024年06月07日 投资要点： 轻工制造 沪深300 6% ⚫ 市场回顾：5月轻工制造板块下跌2.37%，跑输沪深300指数 1% -4% 1.69pct，涨幅在中信一级行业中排名第20名。细分子板块中， -8% 家具板块上涨，其余板块下跌。个股约三分之一上涨，涨幅靠前 -13% -18% 的5名分别是凯华材料、晨鸣B、恒林股份、喜临门、百亚股份。 -23% 2023.06 2023.10 2024.02 2024.06 -28% ⚫ 造纸：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材 资 料来源：中原证券，聚源 料：5月废黄板纸价格下跌，国内纸浆偏稳运行，国际纸浆价格 相关报告 延续上涨。纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡 《轻工制造行业月报： 浆价延续上涨趋势， 纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸5月末价格分别较 ...

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩符合预期，2024Q1净利高增长，自有品牌和OEM业务增长推动业绩向好，产品结构优化提升盈利水平 [2] - 宠物食品市场规模有较大增长空间，行业集中度将持续提升，头部公司有望受益 [2] - 公司自有品牌表现亮眼，核心竞争力增强，产品结构优化，盈利水平逐步提升 [2][3] - 维持公司“增持”投资评级，预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.53/7.13/8.70亿元，当前股价对应PE合理 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年总营收43.27亿元，同比+27.36%；归母净利润4.29亿元，同比+60.68%；扣非后归母净利润4.22亿元，同比+61.76% [2] - 2023Q4营收12.15亿元，同比+33.50%；归母净利润1.14亿元，同比+128.67% [2] - 2024Q1营收10.97亿元，同比+21.33%；归母净利润1.48亿元，同比+74.49% [2] 行业情况 - 我国养宠人士数量和专业宠粮使用程度逐年提升，宠物食品行业市场规模有较大增长空间 [2] - 2023年我国宠物犬数量为5175万只，同比+1.1%，宠物猫数量为6980万只，同比+6.8% [2] - 2022年中国成品猫粮消费在猫粮整体中占比34.3%，成品狗粮占比为19.3%，较美国、日本渗透率低，成品化率有上升空间 [2] - 2022年中国宠物食品CR3、CR5、CR10分别为16.6%、21.3%、29.8%，行业集中度将持续提升 [2] 产品情况 - 2023年零食板块销售收入21.66亿元，同比+10.86%，占比50.06%；主粮板块销售收入20.87亿元，同比+50.35%，占比48.24% [2] - 2023年公司自有品牌实现收入27.45亿元，同比+34.15% [2] - 2023年国内业务收入28.63亿元，同比+39.38% [2] 盈利情况 - 2023年公司综合毛利率36.84%，同比+4.25pcts；净利率9.95%，同比+2.13pcts [2][3] - 2024Q1公司毛利率41.14%，同比+6.94pcts，环比+1.55%；净利率13.56%，同比+4.08pcts，环比+4.1pcts [2][3] 费用情况 - 2023年公司销售费用/管理费用，同比+32.22%/+41.17%；销售费用率/管理费用率分别为16.66%/5.77%，同比+0.61pcts/+0.57pcts [3] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年可实现归母净利润分别为5.53/7.13/8.70亿元，EPS分别为1.38/1.78/2.18元，当前股价对应PE为37.32/28.94/23.72倍 [3]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [28] 报告核心观点 - 通达股份是国内电线电缆核心供应商,电网、高铁等行业需求稳健,行业集中度持续提升,具备中长期成长空间 [21] - 航空零部件业务有望受益于十四五进入收尾阶段,军工需求释放迎来业绩拐点,同时国产C919大飞机进入放量阶段,公司航空零部件军工业务有望充分受益 [21] - 公司电线电缆和铝板带两大现金牛业务需求稳健增长 [13][15] 业务分析 电线电缆业务 - 电线电缆营业收入28.11亿元,同比增长7.55%,占营收比例为50.43%;营业利润4.09亿元,同比增长25.09%,占总营业利润的79.69% [3][5] - 电线电缆毛利率稳步提升,从2021年最低点的7.14%,逐步到2022年12.51%、2023年14.54% [10] - 电线电缆行业整体需求稳健增长,国家电网、南方电网等大型央企为主要客户,十四五期间电网投资规模超5000亿元 [13][14] 航空零部件加工业务 - 航空零部件加工营业收入1.55亿元,同比下滑11.72%,占营收比例为2.78%;营业利润0.5亿元,占总营业利润的9.77% [3] - 受军工主机厂需求和军品价格改革影响,加工费有明显降价,导致毛利率大幅下滑,从2022年的46.94%下降至2023年的32.39% [7][11] - 但从最终毛利率水平来看,军品业务毛利率有望触底企稳,向下空间已经调整到位 [11] - 十四五下半场军工需求有望加速释放,带动军工配套行业迎来底部反转,同时C919大飞机进入放量阶段,公司航空零部件军工业务有望中长期受益 [20] 铝板带业务 - 铝板带营业收入25.71亿元,同比下降4.55%,占营收比例为46.14%;营业利润0.45亿元,占总营业利润的8.75% [3] - 铝板带业务回款快,周转率高,给公司带来稳定利润,未来有望通过提升产品附加值成为另一个现金牛业务 [15] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为64.21亿、73.65亿、82.67亿,归母净利润分别为1.94亿、2.41亿、2.96亿 [21] - 对应的PE分别为17.2X、13.81X、11.27X,考虑到公司估值合理,首次给予"买入"评级 [21] 风险提示 - 国内电网固定资产投资、需求不及预期 [22] - 产品交付不及预期 [22] - 行业竞争加剧,毛利率下滑 [22] - 原材料价格上涨的波动 [22] - 军工需求不及预期 [22] - C919量产进度不及预期 [22]

报告核心观点 - 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，未来股指总体预计保持震荡格局，建议投资者短线关注电子元件、消费电子以及工程机械等行业的投资机会 [6][36] A股市场走势综述 - 周四A股早盘高开后震荡上行，沪指在3077点附近遇阻，午后回落，黄金、消费电子、石油等行业表现较好，软件开发、文化传媒、互联网服务、光伏设备等行业表现较弱，沪指呈震荡整理特征，创业板市场震荡整固，成指与主板同步 [6][23][29] - 上证综指收市报3048.79点，跌0.54%，深证成指收市报9340.01点，跌0.57%，科创50指数下跌1.17%，创业板指下跌0.71%，两市全日成交8494亿元，较前一交易日增加 [29] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.10倍、29.69倍，处于近三年中位数以下，市场估值低，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域 [6][36] - 新国九条发布推动市场成熟，提振长期信心，官方PMI数据季节性回落至荣枯线下方，工业企业盈利因工业品价格回升重回正增长 [6][36] - 美联储态度鹰派，海外市场调整，国际局势影响市场风险偏好 [6][36] - 两市超九成个股下跌，仅黄金行业小幅上扬，银行、煤炭、电子化学品、航运港口等行业跌幅小，汽车服务、工程咨询服务、软件开发、互联网服务、计算机设备等行业跌幅居前 [13] - 消费电子、石油、电子元件、贵金属、工程机械等行业资金净流入居前，软件开发、互联网服务、光伏设备、文化传媒、证券等行业资金净流出居前 [13] 各指数表现 A股主要指数 |指数名称|最新价|当天涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |上证综指|3,048.79|-0.54%| |上证50|2,467.89|-0.01%| |沪深300|3,592.25|-0.07%| |中证500|5,228.80|-0.93%| |中证1000|5,130.87|-2.16%| |深证成指|9,340.01|-0.57%| |中小100|5,848.18|-0.61%| |创业板指|1,820.45|-0.71%| |万得全A|4,327.81|-1.18%| |万得全A(除金融、石油石化)|5,609.29|-1.28%| |万得蓝筹280指数|4,776.30|-0.06%|[14] 港股主要指数 |指数名称|最新价|当天涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |恒生指数|18,476.80|0.3%| |恒生国企指数|6,555.06|0.2%| |恒生红筹指数|3,935.43|0.4%|[3] 行业涨跌幅情况 中信一级行业全天涨跌幅 |排名|行业|最新价|最新涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|煤炭|3951.78|1.50%| |2|家电|15664.89|1.18%| |3|有色金属|6661.12|0.87%| |4|石油石化|2886.06|0.26%| |5|银行|8808.26|-0.12%| |6|电力及公用事业|2778.84|-0.45%| |7|交通运输|1870.16|-0.47%| |8|电子|5885.99|-0.70%| |9|食品饮料|24419.08|-0.80%| |10|通信|4240.92|-0.81%| |11|非银行金融|7010.48|-1.34%| |12|医药|9368.75|-1.57%| |13|基础化工|4833.45|-1.59%| |14|钢铁|1427.01|-1.64%| |15|房地产|3516.5|-1.79%| |16|电力设备及新能源|7540.82|-1.82%| |17|建筑|2996.74|-1.82%| |18|机械|5372.59|-1.83%| |19|农林牧渔|5023.75|-1.86%| |20|汽车|8767.9|-1.97%| |21|建材|5363.56|-2.02%| |22|计算机|4146.43|-2.47%| |23|轻工制造|2726.05|-2.52%| |24|消费者服务|5783.45|-2.57%| |25|国防军工|6968.36|-2.66%| |26|纺织服装|2580.16|-2.73%| |27|商贸零售|2909.98|-2.76%| |28|传媒|2004.05|-2.77%| |29|综合金融|559.52|-2.90%| |30|综合|2087.09|-5.55%|[15] 后市研判及投资建议 - 未来股指总体预计保持震荡格局，需密切关注政策面、资金面以及外部因素变化 [6][36] - 建议投资者短线关注电子元件、消费电子以及工程机械等行业的投资机会 [6][36]

报告的核心观点 - 全国政协十四届常委会第七次会议以"构建高水平社会主义市场经济体制"为议题,提出要聚焦推进中国式现代化、落实"两个毫不动摇"、完善市场经济基础制度等[5][6] - 商务部表示在相关政策实施过程中,重点开展了抓机制、抓政策、抓活动三个方面的工作[6] - 中国物流与采购联合会数据显示,5月份全球制造业采购经理指数为49.8%,环比下降0.1个百分点[7] 行业分析 宏观策略 - 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理,沪指盘中在3077点附近遭遇阻力,午后股指震荡回落[8] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.10倍、29.69倍,处于近三年中位数以下水平,市场估值依然处于较低区域[8] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心[8] - 官方PMI数据出现季节性回落,重回荣枯线下方,工业企业盈利在工业品价格回升的推动下,重回正增长[8] - 美联储态度呈现鹰派,海外市场出现调整,国际局势影响市场风险偏好,未来股指总体预计将保持震荡格局[8] 行业观点 - 锂电池:短期建议谨慎关注板块投资机会[13] - 化工:建议关注煤化工与轻烃化工、磷化工板块[14] - 新材料:建议关注具有国产替代属性、确定性强的新材料细分子板块,如光刻胶等半导体材料、工业气体等[15][16] - 有色金属:建议关注黄金板块的投资机会[17] - 轻工制造:建议关注处于地产后周期的家居板块龙头企业[18] - 农林牧渔:种植板块涨幅居前,动保板块跌幅居前[20] - 食品饮料:尽管行业基本面积极,但二级市场表现仍取决于市场信心、宏观波动等因素[21] - 医药:建议关注血制品板块优质公司以及创新药领域的投资机会[22] - 证券:短周期内,券商指数仍有进一步下探的空间,但空间相对有限,整体将偏弱运行[23] - 机械:建议持续关注大规模设备更新、人形机器人、出口产业链三个方向[82][83][84][85][86][87] - 电力及公用事业:作为防御属性较强的低估值板块,建议从中长期视角关注水电、核电、火电和燃气板块业绩稳定、股息率高的头部企业投资机会[98] 行业月报 - 食品饮料:预制菜、烘焙、熟食、保健品等板块回调,白酒的市场表现平淡,涨跌波动较其它板块更小[34][35][36][39] - 有色金属:铜、铝价格下跌,建议关注黄金板块的投资机会[41][42][43][44][45][46][47] - 通信:消费电子市场有望迎来复苏,AI大模型API陆续降价有助于AI应用百花齐放,光模块行业景气度持续提升[48][49][50][51][52] - 电气设备:宏观经济运行延续一季度回升向好态势,国内投资和消费需求仍在上升,国际市场需求仍具有一定韧性[54][55][56][57][58] - 汽车:各地以旧换新补贴细则逐步发布,新能源汽车下乡活动开启,后续购车需求将持续释放,智能化进展带来的边际变化值得关注[60][61][62][63][64][65][66] - 光伏:行业高质量发展座谈会提出充分发挥好政府有形手的作用来解决行业发展困境,有望推动行业供给侧改革,短期光伏产品价格进一步下行空间较小,但预计难有显著反弹[67][68][69][70][71][72] - 基础化工:2023年收入、利润同比呈下滑态势,但2024年一季度经营有所改善,建议关注煤化工、轻烃化工和磷化工等子行业[76][77][78][79][80] - 电力:电力需求延续快速增长,1-4月电力行业利润增长44.1%,建议关注水电、核电、火电和燃气板块业绩稳定、股息率高的头部企业[88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99]

报告公司投资评级 - 公司被首次给予"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,受到行业市场竞争加剧和猪肉价格长期低位对包馅类产品销售产生负面影响 [1][2][4][5] - 行业市场规模仍有增长空间,餐饮外部化与连锁化共同推动了对标准化速冻产品的需求快速提高 [2] - 公司积极开拓B端市场,发力线上业务,餐饮端收入快速增长 [3] - 公司整体利润率受到压制,但餐饮端盈利水平亮眼 [4][5] 分产品和行业的总结 - 速冻面米制品销售收入占比较大,但同比下降9.46% [3] - 速冻调制食品销售收入同比增长28.44% [3] - 零售市场收入同比下降9.58%,餐饮市场端收入同比增长17.93% [3]

A股市场走势综述 - 周三(06月05日)A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理,早盘股指低开后震荡上行,沪指盘中在3092点附近遭遇阻力,午后股指震荡回落[8] - 盘中航天航空、船舶制造以及半导体等行业表现较好,银行、文化传媒、有色金属以及汽车等行业表现较弱,沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征[8] - 创业板市场周三冲高回落,成指全天表现与主板市场基本同步[8] - 上证综指收市报3065.40点,跌0.83%,深证成指收市报9393.61点,跌0.80%,科创50指数下跌0.21%,创业板指下跌0.54%[9] - 两市全日共成交6910亿元,较前一交易日有所减少[8] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.21倍、30.02倍,处于近三年中位数以下水平,市场估值依然处于较低区域,适合中长期布局[12] - 两市周三成交金额6910亿元,处于近三年日均成交量中位数区域下方[12] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心[12] - 官方PMI数据出现季节性回落,重回荣枯线下方,工业企业盈利在工业品价格回升的推动下,重回正增长[12] - 美联储态度呈现鹰派,海外市场出现调整,国际局势影响市场风险偏好,未来股指总体预计将保持震荡格局[13] - 建议投资者短线关注半导体以及军工等行业的投资机会[13]

报告的核心观点 - 国家发改委要持续完善机制、优化环境、扩大开放，助力民营企业在高水平科技自立自强、畅通国内大循环和"走出去"中不断发展壮大[5] - 工信部等部门发布政策要求加快首台（套）重大技术装备首批次新材料的推广应用[6] - 郑州市住房公积金贷款最高限额提高至120万元[7] 行业和公司分析 宏观策略 - 军工半导体行业领涨，A股整体呈现震荡整理态势[8] - 电力地产行业走强，A股小幅上涨[9] - 通信半导体行业领涨，A股小幅震荡[11][12] 行业周观点 - 锂电池板块短期建议谨慎关注[13] - 化工行业建议关注煤化工与轻烃化工、磷化工板块[14] - 新材料行业中半导体材料、电子化学品等子行业表现良好[15][16] - 有色金属行业中铅锌、铝等子行业表现较好[16] - 轻工制造行业中家居板块有投资机会[16] - 医药行业建议关注血制品和创新药[21] - 证券行业短期内仍有进一步下探空间[22] - 机械行业建议关注设备更新、人形机器人、出口产业链[25] - 光伏行业产能过剩问题未改观，预计至2024年底或2025年才能改善[27] - 电力及公用事业行业建议关注水电、核电、火电和燃气板块[28] - 通信行业建议关注AI手机、光模块、运营商等[56] - 电气设备行业建议关注龙头企业[63] - 汽车行业建议关注智能电动化转型较快的自主品牌及产业链[68] 行业月报 - 食品饮料行业收入增速放缓,但保健品、软饮料等新兴品类表现较好[76][77][78][79] - 基础化工行业景气度低位运行,一季度有所改善[80][81][82][83][84] - 机械行业建议关注设备更新、人形机器人、出口产业链[85][86][87][88][89] - 电力行业电力需求延续快速增长,1-4月利润增长44.1%[90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] - 光伏行业产能过剩问题未改观,预计至2024年底或2025年才能改善[69][70][71][72][73][74][75] - 通信行业智能手机出货量回暖,光模块出口持续高增[51][52][53][54][55][56][57] - 电气设备行业宏观经济运行延续向好态势,国内外需求保持韧性[58][59][60][61][62][63] - 汽车行业自主品牌市场份额不断提升,出口持续高景气[64][65][66][67][68]

报告的核心观点 - 国务院国资委发布《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》,到2025年,中央企业社会责任工作体系更加规范成熟[5] - 证监会将在2024陆家嘴论坛期间发布资本市场相关政策举措,并与上海市人民政府共同建立资本市场支持上海加快五个中心建设的协同工作机制[6] - 国家发改委印发《2024-2025年社会信用体系建设行动计划》,要求建立健全信用法规制度,加快地方融资信用服务平台整合,完善全国一体化平台网络标准体系和管理规范[7] 报告内容总结 宏观策略 - 电力地产行业走强,A股小幅上涨[8] - 通信半导体行业领涨,A股小幅震荡[9] - 成长行业领涨,A股小幅震荡[36] - 制造业景气度季节性回落,市场维持震荡[31][32][33][34][35] - 工业企业盈利在工业品价格回升的推动下,重回正增长[32] - 美联储态度呈现鹰派,海外市场出现调整,国际局势影响市场风险偏好[8][9][36] 行业公司 食品饮料 - 2023年食品饮料行业上市公司的平均收入规模达到82.46亿元,同比增长7.03%,增幅录得2016年以来的新低[75][76] - 传统的白酒收入保持了较高增长,拉动食品饮料整体实现了个位数的较保守增长[76] - 保健品、软饮料、烘焙等活跃的新兴市场仍录得显著增长,成为2023年的基本面亮点以及民生消费的动向指南[76] - 2023年,食品加工、休闲食品、调味品等行业的毛利率分别下行0.29、0.03和0.5个百分点,传统大类的盈利尚未见底[76] - 2023年,保健品、啤酒、其它酒、软饮料、零食、烘焙和熟食等民生品类的市场周转效率提升明显,显示出基础消费市场的活力正在恢复[77] 基础化工 - 2023年,中信基础化工行业实现收入25427.83亿元,同比下滑2.78%,实现净利润1356.75亿元,同比下滑44.60%[79][80] - 2024年第一季度,基础化工行业的经营有所改善,其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著[80][81] - 行业投资建议:维持行业"同步大市"的投资评级,建议关注行业龙头以及煤化工、轻烃化工和磷化工等子行业[83] 机械 - 建议持续关注大规模设备更新、人形机器人、出口产业链三个方向[84][85][86][87][88] - 大规模设备更新受益方向:机床、工业机器人、农业机械、铁路设备、煤机、矿山冶金机械、船舶、工程机械等[85][86] - 人形机器人渐入佳境,重点推荐绿的谐波、奥普光电等核心零部件[87] - 出口产业链方向:工程机械、线性驱动、手工具、机床等出口竞争力比较强的子行业[88] 电力 - 电力需求延续快速增长态势,1-4月全社会用电量同比增长9%[90][91] - 电力生产维持稳定增长,4月规上工业发电量同比增长3.1%,1-4月同比增长6.1%[91] - 动力煤生产降幅收窄,进口增速回升,煤价企稳回升[92] - 天然气生产稳定增长,进口维持较快增长,价格小幅上涨[93] - 维持电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级,建议关注水电、核电、火电和燃气板块业绩稳定、股息率高的头部企业[97] 通信 - 通信行业北向资金持仓集中于光模块、运营商、物联网、线缆等板块[50] - 运营商新兴业务收入保持两位数增长,5G用户占比超过五成[51] - 国内智能手机出货量持续回暖,5G手机占比超过80%,国产品牌手机出货量占比超过80%[52] - 海关光模块出口数据高增长,印证AI驱动下的光模块行业高景气[53][54] - 下调行业"同步大市"投资评级,建议关注AI手机、光模块、运营商等细分领域[55] 汽车 - 汽车产销保持平稳,自主品牌乘用车市场份额超60%[64] - 客车板块各细分市场同比均增,天然气重卡持续走强[65] - 新能源汽车渗透率不断提升,销量同比持续快速增长[66] - 汽车出口持续高景气,同比保持快速增长[67] - 建议持续关注智能化进展带来的边际变化,持续看好智能电动化转型速度较快的自主品牌以及华为、小米汽车产业链[68] 光伏 - 短期国内外市场需求疲软,企业降低开工率应对产能过剩[71] - 光伏产品价格跌入谷底,停产检修有望助推价格筑底[72] - 建议中期关注光伏玻璃、电子银浆、逆变器、一体化厂商等领域头部企业[73]

A股市场走势综述 - 周二(06月04日)A股市场低开高走、小幅震荡上涨,早盘股指低开后震荡上行,沪指盘中在3084点附近遭遇阻力,午后股指震荡回落,尾盘再度震荡上行[9] - 盘中电网设备、房地产以及光伏设备等行业表现较好;半导体、消费电子、汽车以及煤炭等行业表现较弱,沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征[9] - 创业板市场周二小幅上扬,成指全天表现强于主板市场[9] - 上证综指收市报3091.20点,涨0.41%;深证成指收市报9469.32点,涨1.05%;科创50指数上涨0.43%,创业板指上涨1.33%[9] - 两市全日共成交7490亿元,较前一交易日有所减少[9] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.15倍、29.93倍,处于近三年中位数以下水平,市场估值依然处于较低区域,适合中长期布局[3] - 两市周二成交金额7490亿元,处于近三年日均成交量中位数区域下方[4] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心[4] - 官方PMI数据出现季节性回落,重回荣枯线下方;工业企业盈利在工业品价格回升的推动下,重回正增长[4] - 美联储态度呈现鹰派,海外市场出现调整,国际局势影响市场风险偏好,未来股指总体预计将保持震荡格局[4] - 建议投资者短线关注电网设备、房地产、航空机场以及电池等行业的投资机会[13]