报告公司投资评级 - 报告对海能技术的投资评级为“增持（维持）” [2] 报告的核心观点 - 2025Q1海能技术业绩超预期，看好需求回暖盈利修复，上调25 - 26年收入及盈利预测，新增2027年收入及盈利预测，维持“增持”评级 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月7日收盘价15.81元，一年内最高/最低为18.60/6.00元，市净率2.9，流通A股市值10.02亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产5.55元，资产负债率12.19%，总股本8500万股，流通A股6300万股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|310|55|342|391|449| |同比增长率（%）|-9.1|37.8|10.2|14.5|14.6| |归母净利润（百万元）|13|-1|43|50|57| |同比增长率（%）|-71.0|-|230.5|15.2|15.3| |每股收益（元/股）|0.15|-0.01|0.51|0.58|0.67| |毛利率（%）|64.6|64.3|65.6|65.2|64.1| |ROE（%）|2.8|-0.1|8.6|9.0|9.4| |市盈率|103|/|31|27|23| [6] 公司经营情况 - 2024年实现营收3.10亿元，同比-9.1%；归母净利0.13亿元，同比-71.0%；扣非归母净利0.04亿元，同比-89.6%，业绩低于预期 [7] - 2024年度拟每10股分派现金红利1.5元（含税），分红比例92.49% [7] - 2025年一季报实现营收0.55亿元，同比+37.8%；归母净利-0.01亿元；扣非归母净利-0.04亿元，业绩超市场预期 [7] 2024年收入端情况 - 国内需求承压，大单品液相色谱仪逆势增长，国外业务稳步前行 [7] - 有机元素分析/样品前处理/色谱光谱/通用仪器系列占总收入比重分别为33.4%/18.5%/25.4%/11.5% [7] - 有机元素分析收入1.04亿元，同比-23.0%，优势品类杜马斯定氮仪等收入大幅增长 [7] - 样品前处理收入0.57亿元，同比-18.7%，微波消解产品在部分领域销售额同比大幅增长 [7] - 色谱光谱收入0.79亿元，同比+9.2%，液相色谱仪收入0.46亿元，同比+27.2%，在多行业实现突破 [7] - 通用仪器系列收入0.36亿元，同比+5.1%，2024年取得白小白科技控股权，2025年重点拓展市场 [7] - 2024年国外收入0.70亿元，同比+12.2%，因海外代理渠道拓宽，公司继续加大国外市场投入 [7] 2024年盈利端情况 - 综合毛利率64.6%，同比减少2.4Pcts，因产品结构变化及产能利用率下降单位折旧摊销成本增加 [7] - 净利率4.2%，同比减少9.0Pcts，因销售、研发费用中人工薪酬占比高，公司引进人才助力长期发展 [7] 行业与公司前景 - 2025年更新需求与新增采购叠加，需求有望回暖，外部环境变化加速仪器国产化进程 [7] - 公司较早推行全产业链制造模式，建立供应链自主可控优势，2024年引入SAP数字化核心平台 [10]

报告披露 - 公司于2025年4月28日披露《2024年年度报告》及《2025年第一季度报告》[2] 说明会安排 - 拟召开说明会时间为2025年5月19日15:00 - 17:00[3] - 采用网络远程方式，可登陆中证网“中证路演中心”参与[3][5] - 参加人员包括董事长张振方、董事兼总经理徐渊等[4] 问题征集 - 投资者可于2025年5月18日15:00前征集问题[5] - 问题征集页面为https://rs.cs.com.cn/dist//ask?id=a5a43f1fd1e46518737b5d092c0a0c1f[5] 联系信息 - 联系人是宋晓东，联系地址为济南市高新区汉峪金谷A3 - 1 - 4[6] - 联系电话是0531 - 88874418[6]

回购方案 - 2025年3月20日审议通过回购方案[3] - 拟回购资金2800 - 5600万元[4] - 预计回购股份1866667 - 3733333股，占比2.21% - 4.41%[5] - 实施期限不超12个月，回购价不超15元/股[3][5] 回购进展 - 截至2025年4月30日，已回购金额占上限54.33%[6] - 已回购2460724股，占总股本2.91%[6] - 最高成交价14.99元/股，最低11.35元/股[6] - 已支付30423034.4元，超下限[6] 用途 - 回购股份用于实施股权激励[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予海能技术“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 海能技术是分析仪器行业领军者，通过内生与外延结合打造全产业链布局，在稳固成熟产品系列基础上培育色谱光谱系列产品，坚持产品梯队布局持续推新完善矩阵，鉴于国内科学仪器国产化趋势及公司产品优势首次覆盖给予“增持”评级 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月29日，海能技术收盘价14.10元，一年最高18.60元、最低6.00元，总市值119258万元，流通市值88480万元，总股本8458万股，资产负债率12.19%，每股净资产5.55元 [3] 投资要点 - 重点布局“悟空”高效液相色谱仪和“GAS”气相色谱 - 离子迁移谱联用仪，推进K2025 Pro超高效液相色谱仪和网络版色谱工作站软件开发，开发K2025 Plus液相色谱仪，2024年悟空液相色谱仪和GC - IMS相关产品收入同比增长，色谱光谱系列产品收入增长9%达0.79亿元 [5] - 通用仪器系列稳扎稳打，通过增资并购扩充实验室清洗清洁业务及产品线，2024年滴定仪在新能源和半导体行业销售额、水分测定仪销量增长，海森仪器药品检测仪器导入市场，白小白科技深入制药行业，产品应用场景拓宽并进入海外市场 [5][7] 公司概况 - 海能技术成立于2006年，专注为多领域提供科学仪器及分析方法，形成四大系列百余款产品，2024年营收3.1亿元，2025Q1营收0.55亿元（yoy + 38%），归母净利润和扣非归母净利润亏损减少 [6] - “海能”有机元素分析和“新仪”样品前处理两大系列产品奠定基本盘，拥有凯氏定氮仪、微波消解仪优势单品，2024年实现收入1.6亿元，占总收入超50%，毛利率超60% [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.50、0.63、0.80亿元，对应EPS分别为0.59、0.74、0.94元/股，对应当前股价PE分别为23.8、18.9、15.0倍，可比公司2025PE均值为39.9X [8][9] 经营理念与竞争力 - 坚持“技术驱动”经营理念，研发投入连续8年年均复合增长率20.85%，2024年研发投入占营收比例18.47%，获多项专利，牵头或参与起草多项标准，承担多项科研计划 [9] - 坚持“全产业链制造”战略，设立多个车间和部门，掌握核心制造环节及工艺技术，提升关键部件质量和自产化率，提高产品研发效率、可靠性和供货及时性，提升行业通用零部件供应水平 [9] 附录：财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、资产、负债等项目及对应增长率，还给出毛利率、净利率、ROE等盈利能力指标和P/E、P/S等估值倍数 [10]

主要财务数据与指标 - 2024年基本每股收益为0.15元，较2023年的0.54元大幅下降72.22% [1] - 2024年净利润为0.13亿元，较2023年的0.45亿元下降71.11% [1] - 2024年营业收入为3.1亿元，较2023年的3.41亿元下降9.09% [1] - 2024年净资产收益率为2.65%，较2023年的9.16%下降71.07个百分点 [1] - 2024年每股净资产为5.69元，较2023年的5.94元下降4.21% [1] - 每股公积金与每股未分配利润分别为2.09元和2.32元，较上年分别下降3.24%和3.73% [1] 股东持股变动情况 - 前十大流通股东累计持有1423.79万股，占流通股比22.67%，较上期减少763.40万股 [1] - 开源证券股份有限公司持股301.93万股，占总股本4.81%，较上期减少9.00万股 [2] - 溪牛长期回报私募基金持股282.26万股，占总股本4.50%，较上期减少44.43万股 [2] - 海能未来技术集团股份有限公司回购专用证券账户新进为第四大股东，持有160.00万股，占总股本2.55% [2] - 个人股东张建波、张振方分别增持7.50万股和8.25万股 [2] - 王志刚、创金合信北交所精选单一资管计划等五名股东完全退出前十大股东名单 [2] 利润分配方案 - 公司2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.5元（含税） [3]

注册资本与股本 - 公司拟将注册资本由8457.9800万元修订为8517.9800万元[3] - 公司拟将股份总数由8457.9800万股修订为8517.9800万股[3] 股权激励行权 - 2025年3月6日止，公司收到10名股权激励对象股票行权款354万元[4] - 新增注册资本（股本）60万元，资本公积（股本溢价）294万元[5] - 行权前注册资本和股本为8457.98万元，变更后为8517.98万元[5]

募集资金情况 - 2022年公开发行1000万股，发行价10.88元/股，募集资金总额1.088亿元，净额1.011698656亿元于9月29日到账[13] - 截至2024年12月31日，实际使用募集资金投入募投项目5249.492082万元，本年投入891.104340万元[14] - 截至2024年12月31日，募集资金余额为4092.515196万元[14] 募投项目进展 - 海能技术生产基地智能化升级改造项目调整后投资总额5700万元，本报告期投入911.04340万元，累计投入988.2686万元，进度50.76%，预计2025年12月31日达预定可使用状态[20] - 补充流动资金项目调整后投资总额612.2337万元，累计投入612.2337万元，进度100.00%[20] 资金使用与理财 - 2024年多次用闲置资金购买招商银行结构性存款，不同时段金额和预计年化收益不同[27] - 2024年1月1日至12月31日使用不超5000万元闲置募集资金买理财产品，收益864,695.89元[28]

审计委员会构成与会议 - 2024年度审计委员会由3名董事组成，四届主任单英明，五届梁锦梅[1] - 2024年度共召开6次会议[2] 财务报告审议 - 四届审议23年度、24年一季度和半年报，五届审议24年三季报[3] 审计机构 - 聘请信永中和，认为能满足24年度财务审计要求[4] 当前工作评价 - 24年度履职提升公司规范治理水平[6] 未来展望 - 25年将推动公司规范治理和运营质量提升[7]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日的内部控制有效性进行评价[2] - 2024年12月31日公司不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷[6] - 自2024年12月31日至报告发出日未影响评价结论因素[6] 评价范围 - 评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额100%[7] - 评价范围单位营业收入占公司合并报表营收总额100%[7] 治理结构与制度建设 - 公司设“三会一层”法人治理结构[9] - 董事会下设四个专门委员会[9] - 审计部对审计委员会负责，独立行使职权[10] - 完善人力资源管理体系，制定规章制度[10] - 持续致力于企业文化建设，加强宣传[11] - 建立涵盖多方面的控制措施[13] - 建立信息与沟通制度，收集内外部信息[14] - 建立内部控制监督制度，及时整改缺陷[15] - 对货币资金收支保管建立严格程序，岗位分离[16] - 制定多项业务管理制度[17] - 建立严格信息披露制度，明确规则流程[18] - 依据规范开展内部控制评价工作[20] 缺陷认定标准 - 财务报告内控总资产错报超1%为重大缺陷[20] - 财务报告内控净资产错报超2%为重大缺陷[20] - 财务报告内控营收错报超1%为重大缺陷[20] - 财务报告内控重大缺陷含更正财报等情况[1] - 财务报告内控重要缺陷含会计政策内控缺陷等[1] - 非财务报告内控重大缺陷绝对损失超资产1%[22] - 非财务报告内控重要缺陷损失占比0.5%-1%[22] - 非财务报告内控一般缺陷损失小于资产0.5%[22] - 非财务报告内控重大缺陷含严重违法等[23] - 非财务报告内控重要缺陷含财产重大损失等[23] 整体情况 - 2024年12月31日公司无财务和非财务内控重、要缺陷[24] - 本年度公司优化完善内控体系，整体运行有效[25]

财务审计 - 会计师事务所于2025年4月27日对公司2024年度财报出具无保留意见审计报告[4] 关联资金往来 - 2024年公司非经营性资金占用及关联资金往来期初857万，发生6600万，偿还710.71万，期末9757万[8] - 东海能科学仪器2024年期初、期末往来均为857万元[8] - 济南海能吉富投资2024年往来累计2000万，偿还200万，期末1800万[8] - 小白科技2024年往来累计100万，偿还0.53万，期末100万[8] - 科学仪器（上海）2024年往来累计500万，利息10.18万，偿还510.18万，期末0万[8]