业绩预告 - 预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为61,000万元至74,000万元，同比下降55.30%至45.78%[3] - 本次业绩预告为公司财务部门初步测算结果，未经审计，具体数据以第三季度报告为准[6] 营业收入和净利润 - 负极材料销量保持增长，但价格承压使得营业收入和净利润同比下降[5] - 正极材料销量大幅下降，对应营业收入和净利润也同比下降[5] 行业情况 - 行业竞争加剧、产品价格持续承压，行业盈利水平同比下降[4] 公允价值变动损失 - 持有的交易性金融资产等公允价值变动损失同比增加[5]

报告公司投资评级 无评级 [4] 报告的核心观点 负极材料 - 公司在天然石墨负极材料、人造石墨负极材料和先进负极材料领域建立了完整的产业链布局,确保供应稳定及品质保证。公司是国内最早量产硅基负极材料的企业之一,出货量行业领先。2024H1公司负极收入51.79亿元,出货量超过20万吨,同比增长18.96%,负极出货量保持全球第一。[3] 正极材料 - 公司聚焦于研发生产低钴、高能量密度和高性价比优势的高镍三元正极材料,在国内率先实现NCA正极材料的技术突破。2024H1公司正极收入15.87亿元,出货量超过9,000吨,同比下降50.30%。[3] 全球化布局 - 公司加快全球化战略布局,2024年上半年加速建设印尼年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目,并启动在摩洛哥投资建设年产5万吨锂离子电池正极材料项目。[3] 财务数据总结 - 2024年H1,公司实现营业收入70.38亿元,同比下降47.57%;实现归属于上市公司股东的净利润4.93亿元,同比下降41.84%。[2] - 2020-2023年,公司营业收入分别为44.52亿元、104.91亿元、256.79亿元和251.19亿元,同比增长分别为1.41%、135.67%、144.76%和-2.18%。归母净利润分别为4.95亿元、14.41亿元、23.09亿元和16.54亿元,同比增长分别为-25.79%、191.39%、60.27%和-28.42%。[2] - 2024年9月13日,公司市值155亿元,对应PE(TTM)11.9倍。[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 负极业务 - 24H1负极收入52亿元,出货20万吨+,对应均价2.9万元/吨(含税)[3] - 24Q2负极出货11万吨,环增20%+[3] - 公司印尼一期8万吨产能8月已投产,下半年开始小批量生产验证,另有二期8万吨规划中,未来海外出货占比有望进一步提升[3] - 预计24年负极出货有望达40-45万吨,同比20%左右增长[3] - 24Q2负极单吨净利0.2-0.3万元,环比持平[3] - 24年负极过剩格局不变,但行业低端产品已小幅调涨,产能利用率提升可进一步降本,预计24年负极单吨盈利可维持0.2-0.3万元[3] 正极业务 - 24H1正极收入16亿元,出货9000吨+,对应均价20万元/吨(含税)[3] - 24Q2正极出货较Q1环比进一步下降,主要系配套大客户SKon需求较弱[3] - 预计24年正极出货1.5-2万吨,同降50%+[3] - 公司现有6.3万吨产能,SK-亿纬合资项目另有2万吨预计24年内落地,摩洛哥5万吨正极材料项目已开工,待新客户开发后预计可恢复出货增长[3] - 预计加工费下降影响下24H1单吨微利,预计24全年正极业务盈亏平衡[3] 财务情况 - 24H1期间费用7.6亿元,同降18%,费用率11%,同增4pct[4] - 24H1经营性净现金流2亿元,同降94%,24Q2经营性现金流-8.3亿元,同环比转负[4] - 24H1资本开支19亿元,同增52%,24Q2资本开支6亿元,同环比+27%/-56%[4] - 24Q2末存货29.5亿元,较Q1末增14%[4] 盈利预测与投资评级 - 考虑负极行业竞争加剧,下调公司2024-2026年归母净利润预期至12.1/16.1/20.1亿元(原预期15.0/20.2/24.5亿元),同比-27%/+34%/+25%,对应PE为15/11/9倍[4] - 考虑公司为负极龙头,给予24年20倍PE,对应目标价21.6元,维持"买入"评级[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1 贝特瑞实现营业收入70.38亿元,同比下降47.57%,实现归属于上市公司股东的净利润4.93亿元,同比下降41.84% [4] - 2024H1 贝特瑞负极材料出货量同比增长18.96%,达到20万吨以上,正极材料出货量同比下降50.30% [5] - 贝特瑞在印尼和摩洛哥布局新的负极材料生产基地,印尼负极材料产能将达到16万吨/年,摩洛哥正极材料项目也已开工 [5] - 贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料的企业之一,硅碳负极材料产能已达5000吨/年,行业领先 [6] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为25679/25119/15319/19267/25034百万元,归母净利润分别为2311/1654/1210/1559/1737百万元 [7] - 2022-2026年毛利率分别为15.8%/17.7%/21.0%/18.3%/17.0%,净利率分别为9.0%/6.6%/7.9%/8.1%/6.9% [7] - 2022-2026年ROE分别为20.3%/13.4%/8.5%/10.2%/10.5%,EPS分别为2.07/1.48/1.08/1.40/1.56元 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年营业收入为70.38亿元,同比下降47.57%;归母净利润4.93亿元,同比下降41.84%;扣非归母净利润5.34亿元,同比下降24.76% [4] - 2024年第二季度营业收入为35.09亿元,同比下降47.29%,环比下降0.54%;归母净利润2.74亿元,同比下降50.48%,环比增长25.62%;扣非归母净利润2.81亿元,同比下降35.96%,环比增长10.62% [4] 负极业务表现 - 负极出货量超过20万吨,同比增长18.96%,保持行业第一 [4] - 持续推动降本提效和精益管理,产品毛利率同比提升 [4] - 云南、山西石墨化产线投产,自有石墨化率提升 [4] 硅基负极领先同行 - 公司是国内最早量产硅基负极材料的企业之一,出货量行业领先 [4] - 硅碳负极材料已开发至第五代,比容量2,000Ah/g以上;硅氧负极材料比容量达1,500Ah/g以上 [4] 财务预测与估值 - 调整2024-2026年公司归母净利润预测为12.02/15.70/17.05亿元,对应PE 13/10/9倍 [4][5] 风险提示 - 未提及 [4]

报告投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩低于预期,营收同比下滑47.6%,归母净利润同比下滑41.8% [3] - 海外需求低迷影响公司正负极材料出货,负极材料出货量同比增长18.96%,正极材料产能利用率约30% [3] - 公司海外产能布局加强,有利于就近配套客户,提升海外竞争力 [3] 财务摘要 - 2022年营业收入为256.79亿元,同比增长144.8%;净利润23.11亿元,同比增长60.3% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为158.05亿元、212.85亿元和243.85亿元,净利润分别为12.09亿元、15.78亿元和20.26亿元 [11] - 2022年ROE为23.4%,预计2024-2026年ROE分别为9.6%、11.4%和13.3% [11] 行业地位 - 公司负极材料市占率在70%左右,硅基负极材料出货量持续行业领先 [3] - 公司的钠电正、负极材料已获得客户认可并实现批量出货,在燃料电池、固态电池材料等前沿领域均有前瞻性布局 [3] 估值分析 - 维持增持评级,下调目标价为17.86元 [3] - 参考行业可比公司估值给予公司2024年16.54PE [3][12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 负极材料业务 - 负极材料出货量增加、价格下降导致利润承压 [1] - 公司持续推动降本提效、精益管理,负极材料毛利率有所改善 [1] - 公司加快全球化布局,已形成覆盖国内主要新能源产业集群区域的产能布局,并积极推进海外基地建设 [1] 正极材料业务 - 海外客户需求放缓,正极材料业绩承压 [1] - 公司在摩洛哥投资建设正极材料项目,未来随着海外客户持续开拓,正极材料出货有望增长 [1] 技术创新 - 公司硅基负极材料已实现大规模产业化,市占率行业领先 [2] - 公司持续推进产品研发和技术创新,已开发出多款新型固态电解质材料 [2] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入70.38亿元,同比下降47.57% [1] - 2024H1公司实现归母净利润4.93亿元,同比下降41.84% [1] - 2024H1公司实现整体毛利率21.26%,较2023年上升0.27Pct [1] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为11.36/13.33/16.83亿元,EPS分别为1.02/1.19/1.51元 [3][4][5][6]

交易数据 - 2024年9月3日，贝特瑞成交价10.64元，成交数量140000股[1] - 2024年9月3日，富恒新材成交价5.8元，成交数量141985股[1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 负极业务表现 - 2024H1 公司实现负极收入 51.79 亿元，出货量超过 20 万吨，同比+18.96% [2] - 负极材料毛利率为 26.17%，同比增加 4.99 个百分点 [2] - 公司负极材料具备显著的技术及客户优势，已经形成了天然石墨、人造石墨和先进负极材料为主的产品体系 [2] 正极业务表现 - 2024H1 公司实现正极收入 15.87 亿元，出货量超过 9,000 吨，同比-50.30% [2] - 正极材料毛利率为 5.98%，同比降低 2.56 个百分点 [2] 新材料布局 - 公司硅基负极出货量行业领先，硅碳负极材料已开发至第五代产品，比容量 2,000Ah/g 以上 [2] - 公司加快布局钠电池和固态电池相关领域，钠电正、负极材料已获得客户认可并实现批量出货 [2] 国际化布局 - 公司加快全球化战略布局，分别在印尼和摩洛哥谋划产能建设 [2] - 2024H1 公司加速建设印尼年产 8 万吨锂电池负极材料一体化项目（一期）和（二期），并启动在摩洛哥投资建设年产 5 万吨锂离子电池正极材料项目 [2] 股份回购 - 2024H1 公司实施 2023 年年度权益分派方案，截至 2024 年 6 月 30 日，公司已回购金额为 141,596,725.07 元，占公司拟回购资金总额上限的 70.80% [2] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营收 165.6、213.2 和 256.8 亿元，同比变化-34.1%、+28.7%和+20.5% [2] - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 11.9、14.2、18.3 亿元，同比变化-27.9%、+18.9%和+29.0% [2] - 当前股价对应 2024-2026 年市盈率分别为 15、13、10 倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（下调）[1] 报告的核心观点 公司业绩环比改善,负极产能利用率较高 - 公司2024Q2营业收入为35.09亿元,同比下降47.29%,环比下降0.54%;实现归母净利润2.74亿元,同比下降50.48%,环比增长25.62% [1] - 公司2024Q2毛利率为21.53%,环比增长0.54个百分点,同比增长5.89个百分点;净利率为7.92%,环比增长1.64个百分点,同比下降1.10个百分点 [1] - 公司负极产能利用率提升,但负极降价压力仍在 [1] 公司负极龙头地位稳固 - 公司2024H1负极收入51.79亿元,同比下滑18.14%,出货量超20万吨,同比增长18.96% [1] - 公司2024H1负极均价2.55万元/吨,相比2023年下降22% [1] - 公司负极出货量保持全球第一,2024年上半年市占率约70% [1] 正极材料业绩下滑,海外大客户需求较弱 - 公司2024H1正极收入15.87亿元,同比下降77%,出货量超过9,000吨,同比下降50.30% [1] - 受海外大客户需求较弱影响 [1] 公司负极海外产能布局领先 - 截至2024H1末,公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年 [1] - 公司在印尼和摩洛哥布局新增负极和正极产能 [1] 盈利预测与估值 - 下调2024-2025年归母净利润预测至12.10/15.62亿元,分别下调52%/54% [2] - 新增2026年归母净利润预测20.11亿元 [2] - 对应PE15/12/9X [2] - 公司负极产能规模领先,负极海外产能布局具有优势,龙头地位稳固,硅基负极等新技术领先 [2]