独立董事评估 - 公司董事会对在任独立董事独立性评估并出具报告[1] - 独立董事及其相关人员无影响独立性的任职、持股等情形[1][2] - 董事会认为在任独立董事具备任职条件且无影响独立性情形[2]

会议情况 - 2024年公司召开10次董事会会议、4次股东大会[2] - 独立董事于洪宇出席10次董事会、4次股东大会[3] - 于洪宇组织召开6次薪酬与考核委员会会议[3] 履职情况 - 2024年于洪宇累计现场工作15日[6] - 于洪宇任职未行使4种独立董事特别职权[7] - 于洪宇审核议案、督促信披保护中小投资者权益[8]

会议情况 - 2024年召开10次董事会会议、4次股东大会[2] - 2024年审计委员会主任组织召开5次审计委员会会议[3] 独立董事履职 - 2024年独立董事累计现场工作15日[5] - 2025年将继续履职建言献策[9] 其他事项 - 报告日期为2025年4月15日[10]

文章核心观点 - 2024年全球新能源产业进入深度调整期，贝特瑞保持稳健发展态势，通过提升产业链整合与优化能力、技术创新、全球化布局等巩固行业龙头地位 [2] 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入142.37亿元，归属于上市公司股东的净利润9.30亿元，总资产333.47亿元，同比增长13.49%，净资产122.27亿元，同比增长5.67% [2] 行业情况 - 2024年全球负极材料产能突破200万吨，同比增长35%，需求增速仅为20%，行业平均开工率不足60%，价格同比下跌30% [3] - 固态电池、钠离子电池等新技术加速商业化，硅基负极、高镍正极等材料创新进入深水区，华为、宁德时代等巨头纷纷加码专利布局 [3] 负极材料业务 - 公司负极材料销量连续十五年全球领先，2024年销量超过43万吨，全球市占率超过21%，实现营收106.92亿元 [3] - 公司推进降本增效及精益管理，营业成本109.6亿元，同比下降47.01%，整体毛利率23.02%，同比提升5.36个百分点 [3] 创新研发 - 公司研发投入占营收比例5.42%达历史高位，截至2024年底累计获得授权国内、国际专利692项，主导及参与49项国际、国家、行业、团体标准 [4] - 硅基负极材料形成“研发一代、储备一代、量产一代”模式，有效产能5000吨/年，产能与出货量居行业之首，产品开发至超高容量第六代，拥有三条技术路线，2024年导入国际头部客户供应链 [4] - 固态电池领域优先开发半固态关键材料，布局全固态关键材料，储备工艺技术，年产能突破百吨级，已开发多款新型固态电解质材料，LATP氧化物固态电解质实现吨级出货 [5] 海外市场布局 - 公司形成以印尼基地、摩洛哥基地及日、韩、欧洲分子公司等海外布局为支撑的全球化战略布局 [6] - 2024年加速建设印尼年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目（一期）并投产，增资建设二期项目，启动摩洛哥年产5万吨锂离子电池正极材料项目，再次选址摩洛哥拟布局6万吨负极产能 [6]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.83元，较2023年的1.5元减少44.67%，2022年为2.11元 [1] - 2024年每股净资产10.85元，较2023年的10.47元增长3.63%，2022年为13.56元 [1] - 2024年每股公积金3.49元，较2023年的3.28元增长6.4%，2022年为4.58元 [1] - 2024年每股未分配利润6.14元，较2023年的5.84元增长5.14%，2022年为7.53元 [1] - 2024年营业收入142.37亿元，较2023年的251.19亿元减少43.32%，2022年为256.79亿元 [1] - 2024年净利润9.3亿元，较2023年的16.54亿元减少43.77%，2022年为23.11亿元 [1] - 2024年净资产收益率7.85%，较2023年的15.73%减少50.1%，2022年为26.89% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有87667.17万股，占流通股比79.04%，较上期减少660.28万股 [2] - 中国宝安（000009）集团控股有限公司持有47970.24万股，占总股本43.25%，持股不变 [3] - 中国宝安集团股份有限公司持有26688.95万股，占总股本24.06%，持股不变 [3] - 北京华鼎新动力（300152）股权投资基金(有限合伙)持有7088.21万股，占总股本6.39%，持股不变 [3] - 张玮持有1267.69万股，占总股本1.14%，较上期减少374.31万股 [3] - 唐武盛持有1263.33万股，占总股本1.14%，持股不变 [3] - 张啸持有1229.84万股，占总股本1.11%，持股不变 [3] - 贝特瑞新材料集团股份有限公司回购专用证券账户持有927.91万股，占总股本0.84%，持股不变 [3] - 中国工商银行股份有限公司 - 嘉实智能汽车股票型证券投资基金持有482.21万股，占总股本0.43%，为新进股东 [3] - 中国银行股份有限公司 - 嘉实新能源新材料股票型证券投资基金持有453.20万股，占总股本0.41%，为新进股东 [3] - 贺雪琴持有295.59万股，占总股本0.27%，持股不变 [3] - 嘉实新能源新材料股票A上期持有630.89万股，占总股本0.57%，退出前十大股东 [3] - 嘉实智能汽车股票上期持有590.49万股，占总股本0.54%，退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 公司实行10派4元(含税)的分红送配方案 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 贝特瑞公布业绩快报，预计2024全年营收142.37亿元同比下降43.32%，归母净利润9.06亿元同比下降45.23%，因2024全年行业竞争加剧、负极材料受价格下降压力，正极材料受终端市场影响销量下降 [1] - 参考业绩快报下调2024、维持2025 - 2026业绩预告，预计2024 - 2026年实现归母净利润9.06/11.89/16.71亿元（原值10.27/11.89/16.71），对应EPS为0.80/1.05/1.48元，当前股价对应PE为29.8/22.8/16.2X [1] - 考虑到贝特瑞硅碳负极方面布局突破，同时海外产能持续布局，维持“增持”评级 [1] 公司业务进展 - 新一代硅基负极产品2024年成功导入国际头部客户供应链，实现国内外“46”系列大圆柱项目全面突破，年底联合攻关项目获北京市科学进步一等奖 [2] - 与亿纬锂能共同对子公司贝特瑞（四川）新材料科技有限公司增资，计划通过四川贝特瑞建设形成年产10万吨锂电池负极材料一体化产能，2024年11月亿纬锂能拟将增资金额调整为10,000万元 [2] 行业与公司市场地位 - 2024年中国负极材料出货量达211.5万吨，全球占比进一步提升至95.9%，贝特瑞以超20%市场份额排名第一 [3] - 贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料企业之一，出货量行业领先，硅碳负极材料开发至第五代产品，比容量2,000mAh/g以上，硅氧负极材料完成多款氧化亚硅产品技术开发和量产，比容量达1,500mAh/g以上；截至2023年末，硅基负极材料产能5,000吨/年 [3] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,679|25,119|14,237|16,174|23,867| |YOY(%)|144.8|-2.2|-43.3|13.6|47.6| |归母净利润(百万元)|2,311|1,654|906|1,189|1,671| |YOY(%)|60.3|-28.4|-45.2|31.1|40.6| |毛利率(%)|15.8|17.7|18.9|16.9|17.0| |净利率(%)|9.0|6.6|6.4|7.3|7.0| |ROE(%)|20.3|13.4|6.5|8.1|10.6| |EPS(摊薄/元)|2.05|1.47|0.80|1.05|1.48| |P/E(倍)|11.7|16.4|29.8|22.8|16.2| |P/B(倍)|2.7|2.3|2.2|2.1|1.9| [4] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|19,037|13,866|14,813|13,722|18,502| |非流动资产|12,038|15,519|14,452|14,155|15,358| |资产总计|31,075|29,385|29,264|27,878|33,859| |流动负债|14,928|11,199|11,430|9,859|14,838| |非流动负债|4,882|4,435|3,597|2,944|2,613| |负债合计|19,810|15,634|15,027|12,803|17,451| |少数股东权益|1,388|2,179|2,202|2,238|2,301| |归属母公司股东权益|9,877|11,571|12,035|12,837|14,107| |负债和股东权益|31,075|29,385|29,264|27,878|33,859| [7] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|25,679|25,119|14,237|16,174|23,867| |营业成本|21,614|20,683|11,541|13,447|19,801| |营业利润|2,585|2,241|1,079|1,431|2,025| |利润总额|2,577|2,244|1,076|1,426|2,022| |所得税|286|404|147|202|288| |净利润|2,291|1,840|929|1,224|1,734| |少数股东损益|-19|186|23|36|63| |归属母公司净利润|2,311|1,654|906|1,189|1,671| [7] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-289|5,260|2,619|1,887|5,095| |投资活动现金流|-3,224|-2,944|423|-391|-2,228| |筹资活动现金流|5,685|-1,878|-2,523|-1,396|-945| |现金净增加额|2,242|412|520|100|1,922| [7] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|144.8|-2.2|-43.3|13.6|47.6| |成长能力 - 营业利润(%)|53.7|-13.3|-51.8|32.6|41.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|60.3|-28.4|-45.2|31.1|40.6| |获利能力 - 毛利率(%)|15.8|17.7|18.9|16.9|17.0| |获利能力 - 净利率(%)|9.0|6.6|6.4|7.3|7.0| |ROE(%)|20.3|13.4|6.5|8.1|10.6| |ROIC(%)|12.9|10.2|5.4|7.0|9.3| |偿债能力 - 资产负债率(%)|63.7|53.2|51.3|45.9|51.5| |偿债能力 - 净负债比率(%)|23.9|16.8|-1.2|-7.8|-21.4| |偿债能力 - 流动比率|1.3|1.2|1.3|1.4|1.2| |偿债能力 - 速动比率|0.9|0.9|1.0|1.0|0.9| |营运能力 - 总资产周转率|1.1|0.8|0.5|0.6|0.8| |营运能力 - 应收账款周转率|6.2|5.2|3.0|4.0|6.0| |营运能力 - 应付账款周转率|5.1|3.6|1.8|2.0|2.5| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|2.05|1.47|0.80|1.05|1.48| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|-0.26|4.67|2.32|1.67|4.52| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|8.76|10.26|10.68|11.39|12.51| |估值比率 - P/E|11.7|16.4|29.8|22.8|16.2| |估值比率 - P/B|2.7|2.3|2.2|2.1|1.9| |估值比率 - EV/EBITDA|10.8|12.7|14.4|11.5|7.9| [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 贝特瑞公布业绩快报，预计2024全年营收142.37亿元同比下降43.32%，归母净利润9.06亿元同比下降45.23%，因2024年行业竞争加剧、负极材料受价格下降压力，正极材料受终端市场影响销量下降 [1] - 参考业绩快报下调2024、维持2025 - 2026业绩预告，预计2024 - 2026年实现归母净利润9.06/11.89/16.71亿元（原值10.27/11.89/16.71），对应EPS为0.80/1.05/1.48元，当前股价对应PE为29.8/22.8/16.2X [1] - 考虑到贝特瑞硅碳负极方面布局突破，同时海外产能持续布局，维持“增持”评级 [1] 相关目录总结 公司概况 - 2025年3月14日，当前股价24.00元，一年最高最低32.00/13.45元，总市值270.56亿元，流通市值266.20亿元，总股本11.27亿股，流通股本11.09亿股，近3个月换手率38.6% [1] 业务进展 - 新一代硅基负极产品2024年成功导入国际头部客户供应链，在国内外“46”系列大圆柱项目中全面突破，年底联合攻关项目获北京市科学进步一等奖 [2] - 与亿纬锂能共同对子公司贝特瑞（四川）新材料科技有限公司增资，计划通过四川贝特瑞建设形成年产10万吨锂电池负极材料一体化产能，2024年11月亿纬锂能拟将增资金额调整为10,000万元 [2] 行业地位 - 2024年中国负极材料出货量达211.5万吨，全球占比进一步提升至95.9%，贝特瑞以超20%市场份额排名第一 [3] - 贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料企业之一，出货量行业领先，硅碳负极材料已开发至第五代产品，比容量2,000mAh/g以上，硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品技术开发和量产工作，比容量达1,500mAh/g以上；截至2023年末，硅基负极材料产能5,000吨/年 [3] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|25,679|25,119|14,237|16,174|23,867| |YOY(%)|144.8|-2.2|-43.3|13.6|47.6| |归母净利润(百万元)|2,311|1,654|906|1,189|1,671| |YOY(%)|60.3|-28.4|-45.2|31.1|40.6| |毛利率(%)|15.8|17.7|18.9|16.9|17.0| |净利率(%)|9.0|6.6|6.4|7.3|7.0| |ROE(%)|20.3|13.4|6.5|8.1|10.6| |EPS(摊薄/元)|2.05|1.47|0.80|1.05|1.48| |P/E(倍)|11.7|16.4|29.8|22.8|16.2| |P/B(倍)|2.7|2.3|2.2|2.1|1.9| [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现了2022A - 2026E的预测情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [7] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、总资产周转率等 [7] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [7]

行业情况 - 2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5% [4] - 2024年全球储能锂电池出货量同比增长超55%，中国储能锂电池出货量同比增长超60% [4] - 受电池核心技术突破等因素驱动，新能源行业将继续增长 [4] 公司核心竞争力 - 拥有优秀稳定的核心团队，多位管理人员有10至20年行业经验 [5] - 具有优质的客户结构，核心客户包括宁德时代等全球排名靠前的动力电池厂商 [5] - 具有全品类优势，产品种类齐全，在新型电池材料体系上有前瞻性布局 [5] - 通过全产业链布局及技术创新降本增效，为负极材料提供低成本优势 [5] 产品特性 - 人造石墨循环性能、快充性能好，电化学稳定性强，渗透率不断提升 [6] - 天然石墨容量与压实密度高，加工性能好、能耗低、成本低 [6] - 现有负极主体开发技术路线可快速切入全固态赛道，全固态电池能量密度高，利于高容量负极材料市场推广 [7] - 硫化物固态电解质若解决相关问题，可与不同类型负极材料协同 [7] 产品进展 - 硅基负极覆盖硅碳、硅氧和新型气相硅三条路线，新型气相沉积法硅碳产品预计2025年批量供应 [9] - 钠电正、负极材料已获客户认可并实现批量出货 [13] 专利与价格 - 截至2024年底，累计获得授权的国内、国际专利692项，其中发明专利442项 [10] - 负极材料价格呈现结构性修复趋势，产能出清等因素会推动价格修复 [11] 产能布局 - 负极材料现有产能57.5万吨/年，启动印尼二期年产8万吨负极材料产能扩建及摩洛哥年产6万吨负极材料项目投资，印尼二期预计2025年投产 [12] - 钠电现有产能约3,000吨/年 [13]

产能与项目 - 负极材料产能57.5万吨/年，启动印尼二期8万吨及摩洛哥6万吨项目投资，印尼二期2025年投产[12] - 钠电产能约3000吨/年，正负极已批量出货[13] 技术研发 - 截至2024年底累计获国内外专利692项，发明专利442项[10] - 硅基负极覆盖三条路线，新型气相沉积法硅碳产品2025年批量供应[9] 业务相关 - 客户包括宁德时代、比亚迪等头部厂商[5] - 产品有人造石墨等，在新型电池材料体系有前瞻布局[5] - 在天然和人造石墨领域全产业链布局降本增效[5] 团队情况 - 拥有优秀稳定核心团队，多位管理人员有10至20年行业经验[5]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入142.37亿元，同比下降43.32%[4][5] - 2024年利润总额11.28亿元，同比下降49.75%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润9.06亿元，同比下降45.23%[4][5] - 2024年基本每股收益0.81元，同比下降46.00%[4][5] - 2024年末总资产333.06亿元，同比增长13.35%[4][5] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益122.65亿元，同比增长6.00%[4][5] - 2024年股本11.27亿，同比增长2.04%[4] 业绩下降原因 - 行业竞争加剧、产品价格下降及金融资产公允价值变动损失致业绩下降[6] 负极材料业务数据关键指标变化 - 2024年负极材料销量超43万吨，成本下降，毛利率提升[6] 业绩快报审计情况 - 本次业绩快报未经审计，具体数据以年报为准[2][7]