锂电行业整体表现 - 锂电股成为短期资金新选择 Wind动力电池指数9月5日大涨9.64% [1] - 细分行业指数涨幅分化 负极材料指数涨9.23% 电解液指数涨9.19% 正极材料指数涨7.87% 锂电隔膜指数涨5.25% [1] 各环节业绩表现对比 - 负极材料营收增速25.62% 扣非净利润增速119.19% 经营现金流净额增速-130.54% [2] - 六氟磷酸锂营收增速16.07% 扣非净利润增速40.87% 经营现金流净额增速154.23% [2] - 电解液营收增速20.77% 扣非净利润增速35.40% 经营现金流净额增速43.36% [2] - 锂电隔膜营收增速7.85% 扣非净利润增速-1.31% 经营现金流净额增速992.11% [2] - 正极材料营收增速11.87% 扣非净利润增速-54.38% 经营现金流净额增速-31.23% [2] 电解液环节突出表现 - 11家样本公司中10家营收增长 9家扣非净利润增长 [5] - 电解液国内产量94.1万吨 同比增速54.57% [5] - 天赐材料锂离子电池材料业务营收63.02亿元 同比增长33.18% [6] - 新宙邦销售量同比大幅提升 销售额同比增长 [5] - 华盛锂电VC产品营收增速72.5% FEC产品营收增速134% [6] 负极材料表现 - 6家样本公司营收增速25.62% 扣非净利润增速119.19% [8] - 多数企业实现盈利增长 仅翔丰华出现收入盈利同步下降 [9] - 翔丰华负极材料毛利率下降6.23个百分点至12.35% 扣非净利润下降159%以上 [9] 正极材料与隔膜弱势表现 - 正极材料扣非净利润平均下降54.38% 近半数样本公司盈利下滑 [9] - 湖南裕能营收增长33% 但整体毛利率继续下滑 [9] - 隔膜扣非净利润平均下降1.3% 星源材质隔膜毛利率下降6.47个百分点至24.84% [9] - 星源材质上半年净利润1亿元 创近五年新低 [9] 行业运行特征 - 企业普遍存在混业经营 贝特瑞兼营正负极材料 璞泰来兼营负极材料/隔膜/PVDF业务 [12] - 业绩修复主要受销量拉动 产品价格仍处磨底阶段 价格拐点尚未到来 [10] - 市场竞争激烈导致产品价格进一步下降 [9]

市场表现 - A股市场全天震荡走高 创业板指领涨 沪指重新站上3800点 [1] - 固态电池概念股集体爆发 多只个股20CM涨停 包括金银河 誉辰智能 天华新能 先导智能 利元亨 [1] - 贝特瑞 亿纬锂能 欣旺达 宏工科技 海博思创等二十余股涨超10% [1] 行业动态 - 中国汽车工程学会将于2025年9月10-11日在北京召开固态电池团体标准相关会议 [1] - 会议内容包括《固态电池材料评测用模具电池装配方法》等10项团体标准送审审查会 [1] - 同时召开《硫化物全固态电池硫化氢产气量评价方法》等5项标准项目启动会 [1]

行业政策动向 - 《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》正式印发 提出依法治理光伏等产品低价竞争并引导地方有序布局光伏及锂电池产业[1] - 政策强调破除"内卷式"竞争以实现光伏等领域高质量发展 同时指导地方梳理产能情况[1] 市场表现 - 9月5日新能源板块集体爆发 动力电池、锂电池、固态电池、储能及光伏概念均现暴涨[1] - 新能源车ETF（515030）当日涨幅达5.18% 持仓股天华新能涨超16% 厦钨新能、贝特瑞、先导智能涨超15%[1] - 杭可科技与天赐材料跟涨 恩捷股份、多氟多、璞泰来等个股涨停[1] 投资主线分析 - 四季度重点关注三大投资主线：细分领域行业龙头受益于"反内卷"政策推进 具备研发投入与成本优势企业 以及固态电池主题机会[1] - 产业链细分领域龙头企业将获得政策支持 市场占比逆势提升的企业值得长期关注[1] 产品结构特征 - 新能源车ETF（515030）跟踪中证新能源汽车指数（399976） 为市场规模最大的新能源车主题ETF[2] - 该ETF成分股涵盖锂电池、充电桩及新能源整车业务 其中锂电池权重占比达67%[2]

北交所上半年业绩表现 - 274家北交所公司上半年营收同比增长逾6% 表现优于A股整体水平 [1] - 第二季度营收505.47亿元 环比增长21.75% 归母净利润31.33亿元 环比增长12.88% [1] - 225家公司实现盈利 占比82% 其中7家公司净利润超1亿元 [1] 头部企业市场地位 - 市值前50名公司营收374.74亿元 同比增长6.97% 净利润32.14亿元 同比增长2.66% [1] - 头部企业营收和净利润分别占北交所总体的40.70%和54.39% [1] - 17家公司营收超10亿元 贝特瑞以78.38亿元营收位居榜首 [1] 盈利质量与增长动能 - 137家公司净利润同比增长 占比50% 其中25家公司净利润翻倍 [1] - 净利润增速前五为拾比佰、联迪信息、七丰精工、创远信科、卓兆点胶 [1] - 超过20家公司拟实施中期分红 锦波生物拟每10股派现10元 总分红1.15亿元 [2] 行业结构与标杆企业 - 净利润前五企业为贝特瑞、开发科技、锦波生物、同力股份、一诺威 [1] - 锦波生物营收8.59亿元 同比增长42.43% 净利润3.92亿元 同比增长26.65% [2] 机构投资策略展望 - 建议关注科技成长、自主可控、反内卷、军工及专精特新小巨人代表的新质生产力公司 [2] - 推荐人工智能、商业航天、低空经济、新消费等新质生产力领域 [2] - 关注财务指标优异企业 包括高业绩增速、强研发投入、产能释放潜力大的成长型公司 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润为11.67亿元、14.53亿元和17.96亿元 对应PE为25.2倍、20.2倍和16.4倍 [5][8] 核心观点 - 公司是电池材料解决方案领导者 通过海外基地建设与固态电池赛道布局扩容产业生态 [5] - 聚焦锂电负极、正极及新型材料研发生产 构建天然石墨负极、人造石墨负极、硅基负极、三元正极等产品矩阵 [5][7] - 围绕固态电池领域发布贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列高镍正极、硅基负极等材料 为下一代电池技术提供解决方案 [5][7][10] 行业分析 市场规模与增长 - 2024年中国锂电池总出货量1175GWh 同比增长32.6% 其中数码电池出货量55GWh 同比增长14% [16][19] - 2024年中国动力锂电池销量791.3GWh 同比增长28.4% 预计2025年达935.2GWh [20][23] - 2024年中国储能电池出货量260GWh 同比增长26.2% 预计2025年达310GWh [21][24] - 2020-2024年全球负极材料产能由81.1万吨/年增长至354.6万吨/年 增长337% 中国产能占比96% [25][26] - 2024年中国正极材料出货量335万吨 同比增长35% 预计2025年超过400万吨 [37][38] - 2024年磷酸铁锂材料出货246万吨 同比增长49% 占正极材料总出货量近74% [37][38] 产品结构 - 2024年中国负极材料中人造石墨占比87% 天然石墨占比12% 其他类占比1% [25][26] - 固态电池2024年全球渗透率约0.2% 预计2030年达10% [7][94] - 2024年中国固态电池出货量约7GWh 预计2027年达18GWh [95][98] 公司业务与财务 业务概况 - 公司深耕锂离子电池负极材料、正极材料及先进新材料研发创新 产品覆盖动力电池、储能电池、消费类电池三大领域 [7][40] - 主要客户包括松下、三星SDI、LG化学、SKI、村田、宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内外头部厂商 [7][65] - 2024年负极材料营收106.92亿元 正极材料营收30.79亿元 毛利率分别为27.76%和7.88% [7][61] - 2024年公司营收142.37亿元 归母净利润9.30亿元 [7][67] 产能与技术 - 截至2024年底累计获得授权专利692项 其中发明专利442项 [7][76] - 2024年负极材料产能利用率90.41% 正极材料产能利用率31.00% [7][77] - 截至2024年末负极材料在建产能18.5万吨 正极材料在建产能2万吨 [7][77] - 海外布局以印尼、摩洛哥为战略支点 印尼负极材料一期投产、二期启动 摩洛哥启动正负极材料项目 [7][45] 未来增长点 技术创新 - 开发高压实、低膨胀快充型新硅碳负极 CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可 [80][82] - 推出T石墨负极产品 具备6C快充能力、超长循环寿命及高低温性能优势 [84] - 在氢能与钠离子电池材料领域推出燃料电池扩散层、催化层等多款关键材料 [84] - 发布贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列解决方案 包括高镍正极、硅基负极、固态电解质等材料 [7][10][84] 市场地位 - 2018-2024年负极材料中国市场份额持续第一 2024年以超过20%的市场份额排名第一 [10][100][101] - 正极业务主要同业公司包括杉杉能源、当升科技、德方纳米、容百科技等 [7][107] 盈利预测 收入预测 - 负极材料：预计2025-2027年收入同比+13%/+18%/+16% 达120.82亿元/142.57亿元/165.38亿元 [9][116] - 正极材料：预计2025-2027年收入同比+10%/+21%/+20% 达33.87亿元/40.99亿元/49.19亿元 [9][116] - 天然鳞片石墨：预计2025-2027年收入同比+5%/+5%/+5% 达0.41亿元/0.43亿元/0.45亿元 [9][116] - 其他品种：预计2025-2027年收入同比+50%/+40%/+30% 达3.62亿元/5.06亿元/6.58亿元 [9][116] 盈利能力 - 预计2025-2027年归母净利润11.67亿元/14.53亿元/17.96亿元 同比增长25.42%/24.52%/23.63% [5][6][116] - 预计2025-2027年ROE为8.93%/10.31%/11.68% [6][119]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1实现营收78.38亿元同比增长11.36% 归母净利润4.79亿元同比减少2.88% [5] - 负极材料销量超26万吨同比增长32.83% 正极材料毛利率同比提升5.72个百分点 [6] - 固态电池材料取得突破 开发首款锂碳复合负极材料 硫化物电解质粒度达500nm以下 [7] - 预计2025-2027年归母净利润11.89/16.71/20.02亿元 对应EPS 1.05/1.48/1.78元 [5] 财务表现 - 2025H1负极材料营业收入62.79亿元 毛利率25.59% 正极材料收入14.18亿元 毛利率11.70% [6] - 已投产负极产能57.5万吨/年 正极产能7.3万吨/年 [6] - 预计2025年营业收入158.02亿元同比增长11.0% 毛利率21.6% [9] 产能布局 - 印尼基地8万吨负极项目一期建成 二期在建 [6] - 摩洛哥布局正极5万吨/年 负极6万吨/年产能 [6] 技术突破 - CVD硅碳产品获主流客户认可 预计2025年量产出货 [7] - 氧化物电解质获百吨级订单 匹配电芯装机量超1GWh [7] - 发布固态电池材料整体解决方案 推出贝安FLEX系列和贝安GUARD系列 [7] 估值指标 - 当前股价26.96元 对应2025年PE 25.6倍 2026年18.2倍 [5][9] - 总市值303.93亿元 流通市值299.03亿元 [3] - 近3个月换手率45.89% [3]

证券代码：835185 证券简称：贝特瑞 公告编号：2025-049 贝特瑞新材料集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 2025 年上半年，得益于新能源汽车市场及储能市场的增长，锂电材料市场 出现快速增长。但受到行业产能结构性过剩、市场竞争激烈、产品销售价格下行 等多重因素影响，公司2025年上半年实现营业收入78.38亿元，同比增长11.36%， 实现归属于上市公司股东的净利润 4.79 亿元，同比下降 2.88%，其中，负极材 料实现营业收入 62.79 亿元，销量超过 26 万吨（同比增长 32.83%）；正极材料 实现收入 14.18 亿元，销量超过 1 万吨（同比增长 4.30%）。 公司 2025 年第二季度实现营业收入 44.46 亿元，环比增长 31.09%，实现归 属于上市公司股东的净利润 3.02 亿元，环比增长 71.19%。 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、 投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 ...

核心观点 - 北交所2025年上半年业绩整体呈现修复趋势，营收同比增长5.98%至920.40亿元，归母净利润同比增长11.45%至66.08亿元，修复力度优于创业板和科创板[2][10] - 北证50指数当前估值中枢处于稳固期，PE TTM为76.91X，但需关注部分高估值非科技公司的波动风险，建议聚焦科技成长、自主可控及专精特新企业[3][39] - 2025年北交所新股首日涨幅均值达320.21%，发行节奏平稳，全年已上市12家企业，IPO审核持续推进[55][58][65] 业绩表现 - 2025H1北交所274家企业营收920.40亿元（+5.98%），归母净利润66.08亿元（+11.45%），毛利率22.68%（-0.98pcts），净利率7.18%（+0.35pcts）[2][10][12] - 分行业营收增速：医药生物（+8.29%）、消费服务（+7.88%）、化工新材（+7.39%）、高端装备（+3.88%）、信息技术（+3.72%）[2][18] - 信息技术和医药生物毛利率逆势提升，分别增长0.07pcts和0.05pcts至23.52%和63.43%[2][19] 板块对比 - 北交所2025H1营收增速同比提升11.20pcts，显著高于创业板（+4.43pcts）和科创板（+2.10pcts）[2][17] - 归母净利润增速同比提升33.66pcts，远超创业板（+12.94pcts）和科创板（+10.45pcts）[2][17] - 信息技术和化工新材净利润降幅收窄，增速分别提升6.05pcts和42.26pcts[2][18] 重点企业 - 营收或净利润TOP15企业平均营收15.83亿元（+10.44%），平均净利润1.01亿元（+12.80%）[2][23] - 22家企业连续三年H1营收增速超10%，2025H1整体营收增速29.06%，净利润增速11.80%，包括并行科技、林泰新材、锦波生物等[2][27] - 剔除低利润企业后，20家企业净利润增速超30%，整体营收增速16.54%，净利润增速47.58%，代表企业包括林泰新材（+167.81%）、广信科技（+91.52%）[2][28][30] 市场表现 - 北证A股整体PE估值53.88X，低于科创板（73.06X）但高于创业板（43.64X）[31][32] - 周日均成交额333.61亿元（-21.69%），换手率6.83%（-1.69pcts）[3][33] - 北证50指数报1,574.25点（-1.63%），专精特新指数报2,739.33点（-1.67%）[34][38] 估值结构 - 53.28%企业PE TTM超45X，其中24.45%企业超105X，仅8.03%企业处于0-30X区间[39][43] - 五大行业PE TTM：信息技术（110.14X）、消费服务（59.36X）、化工新材（48.27X）、医药生物（48.13X）、高端装备（45.19X）[44][46] - 半导体制造（161.63X）、国防军工（137.20X）、技术服务（140.28X）细分领域估值居前[46][48] IPO动态 - 2024年以来35家新股首日涨幅均值252.84%，2025年12家新股首日涨幅均值320.21%[55][58] - 巴兰仕为首日涨幅205.13%，铜冠矿建（731.41%）、方正阀门（518.23%）、广信科技（500.00%）为涨幅前三[55][58] - 本周科马材料、丹娜生物提交注册，精创电气、大鹏工业已过会[4][65][66] 投资建议 - 推荐关注科技成长、自主可控、军工及专精特新企业，调入捷众科技和林泰新材，调出广厦环能[3][49] - 股票池涵盖德源药业、康比特、同力股份等业绩稳定且估值合理标的[50][52] - 需规避稀缺性不足、高估值且业绩未达预期的非科技公司[3][48]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入78.38亿元 同比增长11.36% [1] - 负极材料营业收入62.79亿元 正极材料营业收入14.18亿元 [1] - 负极材料销量超过26万吨 同比增长32.83% 人造石墨销量同比增长46.23%创历史新高 [1] 产能布局 - 已投产负极材料产能57.5万吨/年 正极材料产能7.3万吨/年 [1] - 印尼基地年产8万吨负极材料项目(一期)已建成 (二期)预计2025年投产 [3] - 摩洛哥基地年产5万吨正极材料和6万吨负极材料项目稳步推进 [3] 研发投入与技术突破 - 研发投入4.01亿元 占营业收入5.11% 同比增长27.34% [2] - 开发行业首款锂碳复合负极材料 具有多孔复合骨架结构 适用于全固态电池 [2] - 硫化物固态电解质粒度达500nm以下 离子导率及电芯循环性能达客户需求 [2] - 氧化物电解质获百吨级订单 匹配电芯装机量超过1GWh [2] 战略转型与解决方案 - 从单一材料供应商向电池材料整体解决方案供应商转型 [3] - 发布固态电池材料整体解决方案 包括"贝安FLEX系列"半固态材料及"贝安GUARD系列"全固态材料 [3] - 推出"全链新生"正负极材料闭环回收解决方案 [3] - 发布行业首创S+i石墨长续航负极材料解决方案 解决硅基负极分散不均和热稳定性问题 [3] 全球化发展 - 通过全球布局构建本地化供应链体系服务海外客户 [3] - 以"技术创新+全球化布局"双轮驱动 巩固全球锂电池材料领先地位 [3]

行业定义与分类 - 前沿新材料是具有战略性、前瞻性和颠覆性的新材料领域重要组成部分 包括石墨烯、3D打印用材料、纳米材料、超导材料、智能仿生与超材料、液态金属等类别 [4] - 这些材料通过先进科技手段制备 具备高强度、高韧性、高耐磨性、高导电性等优异性能 以及自修复、自感知等特殊功能 [4] - 行业是决定高端制造和国防装备水平的关键因素 发展意义重大 [5] 政策环境 - 国家出台多项政策支持产业发展 包括2023年8月发布的《前沿材料产业化重点发展指导目录（第一批）》聚焦超导材料、石墨烯、液态金属等15类材料 [5] - 2024年12月发布《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025-2027年）》提出开展前沿新材料标准研制 [5] - 政策为产业发展提供明确市场前景和良好生产经营环境 [1][6] 市场规模与增长 - 中国前沿新材料行业市场规模从2017年1176亿元增长至2024年3073亿元 预计2025年达3381亿元 [1][6] - 石墨烯细分市场规模2024年达411亿元 同比增长5.9% [7] - 碳纳米管2024年出货量达14.5万吨 同比增长13.3% [9] 产业链结构 - 上游为金属原料、合金、化学纤维、陶瓷、塑料、生物基材料、树脂、石墨等原材料供应商 [6] - 中游通过复杂工艺加工形成石墨烯、纳米材料、超导材料等具有特定性能的前沿新材料 [6] - 下游应用领域包括电子信息、航空航天、新能源、生物医疗等 [6] 竞争格局 - 全球市场呈现多极化态势 美国在半导体新材料、纳米材料领域领先 日本在高性能纤维和电子材料优势显著 欧洲在先进基础材料和化工新材料实力雄厚 [9] - 中国市场分三个竞争梯队：第一梯队为具有国际竞争力的大型企业如中材科技、宁德时代 第二梯队为细分领域龙头企业如西部超导、贝特瑞、铂力特 第三梯队为众多中小企业 [10] 重点企业表现 - 中材科技2025年第一季度营业收入55.06亿元 同比增长24.26% 归母净利润3.62亿元 同比增长68.34% [10] - 贝特瑞2025年第一季度营业收入33.92亿元 同比下降3.88% 归母净利润1.76亿元 同比下降19.20% [12] 发展趋势 - 行业市场需求将持续增长 特别是在基础设施建设领域对高性能建筑材料、高效能源传输材料需求增加 消费电子领域对半导体新材料、柔性显示材料需求扩大 [12] - 绿色化成为重要创新趋势 生物基材料和可降解材料研发取得进展 [13] - 国际化发展趋势明显 中国企业积极参与国际竞争并加强国际合作 [14] 相关企业 - 上市企业包括有研新材、光韵达、西部超导、方大炭素、铂力特、银禧科技、金发科技、宜安科技、国瓷材料、光启技术、中材科技、贝特瑞等 [2] - 非上市企业包括常州世竟液态金属有限公司等 [3]