报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 方大新材2024全年预计营收6.98亿元同比增长39.72%，归母净利润4457.64万元同比增长13.22%，2024年是不干胶材料“推广元年”，订单大幅增加使收入增长 [3] - 参考业绩快报下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润0.45/0.60/0.66亿元，对应EPS为0.35/0.46/0.51元，当前股价对应EPS为49.6/37.5/33.9X，考虑后续产能扩建持续进行，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司运营情况 - 可变信息标签生产建设项目引进先进智能化生产系统，规划8条涂布生产线，2024年上半年二期首批3条自动化生产线试运行投产，产能逐步爬升，第4条预计2025年投入试生产 [4] - 2024年上半年筹建加拿大和美国的合资加工厂，以贴近市场服务北美客户 [4] 行业发展情况 - 不干胶标签广泛应用于物流、日化等行业，电子商务增长推动物流标签需求，欧美主要国家快递物流包裹量从2014年的430亿件增长至2023年的1686亿件，增长约3倍 [5] - 2024年中国快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5%，连续11年居世界第一，对公司业务有积极影响 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|384|500|698|971|1088| |YOY(%)|5.9|30.1|39.7|39.1|12.0| |归母净利润(百万元)|41|39|45|60|66| |YOY(%)|12.4|-3.5|14.4|32.4|10.5| |毛利率(%)|18.5|18.7|13.4|12.1|11.5| |净利率(%)|10.6|7.9|6.5|6.1|6.1| |ROE(%)|9.8|8.8|9.8|11.8|11.8| |EPS(摊薄/元)|0.32|0.31|0.35|0.46|0.51| |P/E(倍)|54.8|56.8|49.6|37.5|33.9| |P/B(倍)|5.3|5.0|4.9|4.4|4.0| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据呈现不同年份的变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等在2022 - 2026年有不同数值和增减变化 [9] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有相应表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9][11] - 每股指标如每股收益、每股经营现金流、每股净资产等以及估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等在不同年份有不同数值 [9][11]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入698,381,547.53元，较上年同期增长39.72%[3] - 2024年利润总额50,256,875.77元，较上年同期增长12.32%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润44,576,354.02元，较上年同期增长13.22%[3] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润44,693,656.41元，较上年同期增长3.75%[3] - 2024年基本每股收益0.35元，较上年同期增长12.90%[3] - 2024年末总资产873,299,079.85元，较上年同期增长18.21%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益465,261,305.51元，较上年同期增长4.21%[3] - 2024年末股本128,715,160.00元，较上年同期减少0.23%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产3.61元，较上年同期增长4.34%[3] 营业收入增长原因 - 营业收入增长主要因可变信息标生产建设项目投产，产能释放，不干胶材料订单增加[6]

股东减持 - 股东拟减持公司股份不超1%[1] - 石家庄汇同拟减持337500股，比例0.26%[2] - 减持在公告15个交易日后3个月内进行[2] 股份锁定 - 精选层挂牌12个月内不转让股份[3] - 锁定期满2年内减持价不低于发行价[3] 其他 - 减持计划合规但有实施不确定性风险[6][8]

公司销售情况 - 2024年为公司不干胶材料“推广元年”，以方大二期项目首批3条自动化生产线投产为契机，不干胶材料收入翻倍增长，带动整体营业收入大幅增长 [4] - 截至2024年第三季度末，公司营业收入达5.1亿元，超过2023年全年，同比增长43.66% [4] 不干胶产业链上游情况 - 产业链上游主要为面材、面材处理、胶粘剂、底纸等原材料，公司是少数能自主进行面材表面处理、胶粘剂制备的高新技术企业，实现核心关键材料独立研发、生产 [5] 不干胶产业链下游情况 - 产业链下游为材料分切，销售给印刷厂、标签模切厂深加工为成品标签，广泛应用于物流、食品等行业 [6] - 公司具备一定应用于物流行业的可变信息标签模切产能，客户涵盖顺丰、京东等快递物流企业 [6] 快递物流行业影响 - 受直播带货等因素影响，电子商务增长推动物流标签需求 [7] - 2014 - 2023年欧美主要国家快递物流包裹量从430亿件增长至1686亿件，增长约4倍 [7] - 2024年中国快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5%，连续11年居世界第一，对公司业务有积极影响 [7] 2025年公司策略 - 方大二期项目预留机位安装3条自动化涂胶复合生产线扩大产能，安装2条自动化面材膜处理生产线延伸产业链上游，提升产品质量稳定性 [8] - 大力招聘业务人员，吸引行业优秀人才 [8] - 国际市场稳固可变信息标签等产品销售额，开拓不干胶材料销售渠道，保持较高毛利率 [8] - 国内市场借助自身优势推广不干胶材料，采用低毛利竞争策略，利用资本市场工具提高市场占有率和上市公司质量 [8]

公司投资评级 - 无评级 [12] 报告的核心观点 - 公司致力于高分子复合材料、自粘信息记录材料等新材料的科技创新与研发，掌握了热熔胶、热敏纸、PE膜、特种不干胶信息记录材料等前端工序的核心生产工艺和数十种技术配方，成为行业内少数自主生产热熔胶等新材料的高新技术企业。主要产品包括不干胶材料、可变信息标签、背胶袋等。2024年上半年，邮政行业寄递业务量累计完成894.2亿件，同比增长20.5%。其中，快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%，带动了快递运单标签、快递袋、背胶袋等快递物流包装产品使用量的增长。截至2024年12月17日收盘价计算，公司市值为20.27亿元，PE(TTM)为45.19倍 [6] 市场数据 - 日期：2024/12/17 - 收盘价：15.75元 - 总股本：128.72百万股 - 流通股本：61.38百万股 - 净资产：451.89百万元 - 总资产：831.91百万元 - 每股净资产：3.51元 [1] 主要财务指标 - 营业收入：2020年为297.44百万元，2021年为362.62百万元，2022年为384.19百万元，2023年为499.83百万元 - 同比增长：2020年为23.13%，2021年为21.91%，2022年为5.95%，2023年为30.10% - 归母净利润：2020年为47.08百万元，2021年为36.31百万元，2022年为40.79百万元，2023年为39.37百万元 - 同比增长：2020年为64.48%，2021年为-22.88%，2022年为12.37%，2023年为-3.49% - 毛利率：2020年为28.32%，2021年为21.03%，2022年为18.48%，2023年为18.75% - ROE：2020年为15.47%，2021年为9.67%，2022年为10.27%，2023年为9.11% - 每股收益：2020年为0.37元，2021年为0.28元，2022年为0.32元，2023年为0.31元 - 市盈率：2020年为18.28，2021年为28.25，2022年为16.52，2023年为30.08 [2] 2024年7-9月财务数据 - 实现收入：180.57百万元，同比+54.15% - 实现归母净利润：9.48百万元，同比+5.34% - 实现扣非归母净利润：9.39百万元，同比-5.53% [3] 2024年1-9月财务数据 - 实现收入：510.34百万元，同比+43.66% - 实现归母净利润：35.96百万元，同比+18.01% - 实现扣非归母净利润：36.12百万元，同比+10.56% - 毛利率：16.36%，同比-1.69pp - 净利率：7.31%，同比-1.26pp - 销售费用率：2.48%，同比+0.19pp - 管理费用率：1.64%，同比-0.30pp - 研发费用率：3.13%，同比-0.18pp - 财务费用率：-0.14% [8] 2024年7-9月费用率 - 毛利率：15.16%，同比-3.47pp - 净利率：5.20%，同比-2.48pp - 销售费用率：2.67%，同比+0.43pp - 管理费用率：1.64%，同比-0.37pp - 研发费用率：3.60%，同比-0.56pp - 财务费用率：0.96% [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告公司实现营收5.10亿元（YoY+43.7%），归母净利润3596万元（YoY+18.0%），扣非归母净利润3612万元（YoY+10.6%）；3Q2024单季，公司实现营收1.81亿元（YoY+54.2%、QoQ -3.3%），归母净利润948万元（YoY+5.3%、QoQ -26.3%），扣非归母净利润939万元（YoY -5.5%、QoQ -27.8%）业绩略低于预期，主要系不干胶材料收入大幅增长所致，且二期产能处于爬坡初期 [3][4] - 不干胶材料放量致利润率、现金流承压，2024前三季度，公司实现毛利率16.4%（YoY -1.7pcts），净利率7.0%（YoY -1.5pcts），经营性净现金流1735万元，较去年同期减少2614万元，费用控制稳定 [5] - 2024年公司二期项目首批3条自动化生产线成功试运行投产，产能逐步爬升，第4条生产线开始在预留机位进行安装，预计2025年投入试生产，公司将以不干胶产能为推广重点，境外扩大全球市占率，境内淘汰落后产能，开拓华南及华东区域市场 [6] - 结合24Q3单季情况，公司二期产能爬坡速度不及预期，下调24 - 26E盈利预测，预计分别实现归母净利润0.54/0.73/0.95亿元（前值分别为0.70/0.99/1.17亿元），对应当前PE分别为44/33/25倍，可比公司2024E PE均值为48倍，仍有7.8%的上涨空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月11日收盘价为18.40元，一年内最高/最低为25.30/5.48元，市净率5.2，股息率1.36%，流通A股市值1129百万元，上证指数/深证成指为3,470.07/11,388.57 [1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产3.51元，资产负债率45.41%，总股本/流通A股为129/61百万股，无流通B股/H股 [2] 业绩数据 - 2024年前三季度，营业总收入510百万元（YoY+43.7%），归母净利润36百万元（YoY+18.0%），扣非归母净利润36.12百万元（YoY+10.6%）；2024E/2025E/2026E预计营业总收入分别为726/1,062/1,445百万元，同比增长率分别为45.2%/46.2%/36.1%，归母净利润分别为54/73/95百万元，同比增长率分别为36.2%/35.6%/30.6%，每股收益分别为0.42/0.56/0.74元/股，毛利率分别为15.7%/13.6%/12.6%，ROE分别为11.0%/13.9%/16.5%，市盈率分别为44/33/25 [3][7][9]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 方大新材三季报实现营收+43.66%、归母净利润+18.01% [3] - 公司目前处于产能扩张阶段,短期内预计带来销售费用、研发费用等方面的小幅上升 [3] - 公司正在筹建北美合资加工厂,以贴近市场、更便捷地服务北美客户 [4] 公司经营情况 - 首批3条自动化生产线成功试运行投产,第4条生产线正在进行安装,预计2025年投入试生产 [4] - 公司产品在下游市场中形成了良好的口碑效应,品质通过了欧盟REACH认证 [5] - 公司产品的目标客户为全球各地的包装公司、印刷公司、纸制品公司等,经过客户试用后,产品的性价比有一定优势 [5] 财务数据 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为0.56/0.78/0.91亿元,EPS为0.44/0.61/0.71元 [3] - 2022-2026年公司营业收入分别为3.84/5.00/8.33/9.71/10.88亿元,同比增长5.9%/30.1%/66.7%/16.6%/12.0% [6] - 2022-2026年公司归母净利润分别为0.41/0.39/0.56/0.78/0.91亿元,同比增长12.4%/-3.5%/42.7%/39.5%/15.8% [6] - 2022-2026年公司毛利率分别为18.5%/18.7%/13.8%/14.2%/14.0%,净利率分别为10.6%/7.9%/6.7%/8.1%/8.3% [6] - 2022-2026年公司ROE分别为9.8%/8.8%/11.9%/14.7%/14.8% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司进入产能释放周期,有望推动业绩放量 [2] - 可变信息标签生产建设项目属于业内"首创",大幅提高公司产品质量及精度水平 [2] - 公司加大营销力度,销售费用同比增加,带动营收增长 [2] - 邮政快递行业发展带动物流包装需求增长,公司加强与快递公司合作 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为0.63/0.84/1.05亿元,对应EPS为0.49/0.65/0.82元/股 [3] - 2024-2026年公司PE分别为45/34/27倍 [3] - 2023-2026年营业收入分别为499.84/825.43/995.67/1,326.88百万元,同比增长30.10%/65.14%/20.62%/33.27% [9] - 2023-2026年归母净利润分别为39.37/62.98/83.97/105.17百万元,同比增长-3.49%/59.97%/33.32%/25.25% [9] - 2023-2026年毛利率分别为18.75%/17.12%/17.97%/17.82% [9] - 2023-2026年ROE分别为8.82%/12.32%/14.11%/15.02% [10]

会议信息 - 第三届董事会第十六次会议2024年10月24日召开[2] - 应出席董事9人，出席和授权出席9人[3] - 会议以现场和通讯结合方式在公司会议室召开[2] 报告披露 - 《2024年第三季度报告》2024年10月25日披露[5] - 《关于2024年第三季度报告的议案》表决9票同意[5]

资产负债情况 - 公司资产总计为83,190.86万元，较上年期末增加12.61%[3] - 公司资产负债率(合并)为45.41%，较上年期末上升5.84个百分点[3] - 公司存货余额为18,830.65万元，较上年期末增加58.94%[4] - 公司固定资产余额为38,030.29万元，较上年期末增加175.67%[4] - 公司合同负债余额为769.28万元，较上年期末增加73.75%[4] - 公司应交税费余额为430.27万元，较上年期末增加1,825.16%[4] 经营业绩 - 公司营业收入为51,034.36万元，同比增长43.66%[3] - 公司归属于上市公司股东的净利润为3,595.57万元，同比增长18.01%[3] - 公司基本每股收益为0.28元，同比增长16.67%[3] 现金流情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为1,734.67万元，同比下降60.11%[3] - 投资活动产生的现金流量净额下降56.59%，主要为可变信息标签生产线项目已投产，报告期内在项目上支付的现金较去年同期减少[5] 费用情况 - 研发费用增加35.79%，主要为上年研发项目延期及本年新产品、新工艺研发项目增多所致[5] - 财务费用增加41.99%，主要为项目贷款利息增加所致[5] - 信用减值损失增加245.53%，主要为计提坏账准备金增加所致[5] 股权激励 - 公司于2022年10月27日召开董事会和股东大会,审议通过2022年股权激励计划,拟向76名激励对象授予256.00万股限制性股票[9][10] - 公司于2022年11月15日完成首次授予,实际授予236.80万股限制性股票给64名激励对象[10] - 公司于2023年10月24日和11月10日分别审议通过并完成了2022年股权激励计划的预留授予,授予64.00万股限制性股票给15名激励对象[10] - 公司于2024年5月20日审议通过2022年股权激励计划首次授予限制性股票第一个解除限售期解除限售条件成就,58名激励对象符合解除限售条件[10] - 公司于2024年6月21日审议通过回购注销部分限制性股票,共计292,840股[10] 资产抵押情况 - 公司存在部分资产被抵押的情况,包括24,522,405.79元的土地使用权和74,052,433.43元的房产,合计占总资产的11.85%,主要用于项目贷款[11][12] 财务数据 - 公司2024年9月30日的流动资产为361,970,554.17元，较2023年12月31日的305,440,583.67元增加18.5%[13] - 公司2024年9月30日的非流动资产为469,938,007.15元，较2023年12月31日的433,324,029.79元增加8.4%[13,14] - 公司2024年9月30日的总资产为831,908,561.32元，较2023年12月31日的738,764,613.46元增加12.6%[13,14,15] - 公司2024年9月30日的流动负债为176,528,493.77元，较2023年12月31日的139,671,427.97元增加26.4%[13,14] - 公司2024年9月30日的非流动负债为201,273,477.21元，较2023年12月31日的152,639,068.91元增加31.9%[13,14] - 公司2024年9月30日的总负债为377,801,970.98元，较2023年12月31日的292,310,496.88元增加29.2%[13,14,15] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为451,885,324.81元，较2023年12月31日的446,454,116.58元增加1.2%[13,14,15] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为454,106,590.34元，较2023年12月31日的446,454,116.58元增加1.7%[13,14,15] - 公司2024年9月30日的应收账款为99,737,074.00元，较2023年12月31日的84,163,992.23元增加18.4%[13] - 公司2024年9月30日的存货为188,306,469.87元，较2023年12月31日的118,472,880.12元增加58.9%[13] 业绩数据 - 公司2024年营业总收入为510,343,582.24元[19] - 公司2024年营业总成本为463,939,242.41元[19] - 公司2024年净利润为37,317,745.03元[20] - 公司2023年1-9月营业总收入为355,232,491.59元[19] - 公司2023年1-9月营业总成本为317,492,089.10元[19] - 公司2023年1-9月净利润为30,468,640.90元[20] - 公司2024年1-9月营业收入为480,217,048.16元，同比增长35.1%[21] - 公司2024年1-9月净利润为35,801,826.27元，同比增长17.5%[21] - 公司2024年1-9月研发费用为15,999,014.56元，同比增长35.8%[21] - 公司2024年1-9月销售费用为10,901,173.58元，同比增长34.0%[21] - 公司2024年1-9月管理费用为7,412,025.72元，同比增长7.7%[21] - 公司2024年1-9月资产减值损失为-1,666,510.93元[21] - 公司2024年1-9月信用减值损失为95,101.84元[21] 现金流数据 - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为17,346,707.75元[23] - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-63,271,801.84元[23,24] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为5,729,931.74元[24] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为99,800.00元[26] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为62,425,547.49元[26] - 投资支付的现金为3,708,270.00元[26] - 取得借款收到的现金为181,583,000.00元[26] - 偿还债务支付的现金为146,431,831.30元[26] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为36,514,048.12元[26] - 期末现金及现金等价物余额为38,555,534.30元[26] - 期初现金及现金等价物余额为89,337,203.92元[26] - 现金及现金等价物净增加额为-50,781,669.62元[26] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为3,272,620.38元[26] 股权结构 - 控股股东、实际控制人杨志持股63.44%[6][7] - 前十大股东中存在关联关系[7]