公司投资评级 - 报告公司投资评级为无评级 [7] 核心观点 - 天马新材2024年前三季度实现营业收入1.81亿元，同比增长33.07%；归属于上市公司股东的净利润2521万元，同比增长8.07%；扣除非经常性损益后的净利润2131万元，同比增长11.44% [3] - 下游需求复苏带动营收增长，但成本上升挤压利润，三季度单季毛利率24.00%，同比下降1.30pct，环比下降1.96pct [3] - 管理费用及研发费用增长较快，管理费用1020万元，同比增长57.1%；研发费用739万元，同比增长36.0% [10] - 在研新产品low-α射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果，检测放射性元素铀和钍含量均低于5ppb级别，产业化前景值得关注 [14] 财务数据 - 2024年12月24日收盘价为29.40元，总市值31.17亿元，总股本1.06亿股 [7] - 2020年至2023年营业总收入分别为111百万元、208百万元、186百万元、189百万元，同比增长率分别为-1%、87%、-11%、2% [11] - 2020年至2023年归母净利润分别为16百万元、54百万元、36百万元、12百万元，同比增长率分别为-5%、234%、-34%、-66% [11] - 2020年至2023年毛利率分别为30.2%、37.7%、29.0%、26.2%，ROE分别为14.5%、47.4%、12.8%、2.8% [11] 行业与产品 - 天马新材长期专注于先进无机非金属材料领域，主要从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售，产品应用于电子陶瓷、高压电器、电子及光伏玻璃、锂电池隔膜等领域 [3] - 三季度单季营收7197万元，同比增长33.09%，主要因电子陶瓷和高压电器用粉体销售增长 [3]

公司荣誉 - 公司入选2024年省级制造业设备更新优秀智能应用场景拟支持名单（第一批）并完成公示[1] 入选影响 - 入选肯定公司数字化转型，利于提升创新与研发水平[3] - 推动生产技术创新和生产工艺、流程优化[3] - 提升企业生产效率和能源利用率，降低运营成本和产品研发周期[3] - 入选不会对公司近期生产经营产生重大影响[4]

股东持股 - 王瑞杰持股7185420股，比例6.7782%[2] - 王定民持股7203000股，比例6.7948%[2] 减持计划 - 王瑞杰、王定民拟减持不超1060080股，比例不超1%[3][4] - 减持在公告15个交易日后3个月内[3][4] 股份锁定 - 申请北交所上市12个月内，二人不转让前股份[4] - 上市6个月满足条件，锁定期延6个月[5] 其他说明 - 减持未违规，实施有不确定性[7][8] - 减持不导致公司控制权变更[8]

资金使用 - 公司拟用不超4000万元闲置自有资金买理财产品至2025年4月30日[2] - 本次使用2000万元闲置自有资金购买理财产品[3] 理财情况 - 截止公告披露日，未到期余额9000万元，占2023年度经审计净资产20.61%[4] - 本次购买2000万元外贸信托粤湾信享3M2号，预计年化收益率2.70%，期限3个月[5] - 多笔理财产品情况，如申万宏源、中信证券等产品收益及期限[10][11] 风险提醒 - 公司购买的理财产品属信托理财产品，提醒注意市场波动风险[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收和利润双增长,营收同比增长33.07%,归母净利润同比增长8.07% [1] - 三季度单季营收同比增长33.09%,环比增长22.21%;归母净利润同比增长12.27%,环比增长29.66% [1] - 营收增长主要受益于以消费电子为代表的下游行业需求持续释放,但原材料价格波动导致毛利率下降1.51个百分点 [1] 公司在研项目情况 - 公司自主研发的Low-α射线球形氧化铝粉体近期取得阶段性成果,检测放射性元素铀和钮的含量均低于5ppb级别,可应用于高带宽存储器封装技术 [1] - 公司布局的高纯氧化铝粉体纯度达到4N和5N级别,可应用于精细陶瓷基片、蓝宝石衬底、透明陶瓷等领域,有望打破国内主要依赖进口的行业格局 [1] 公司产能投放情况 - 公司年产5万吨电子陶瓷粉体材料生产线已投产,年产5千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成并进入调试阶段 [1] - 新生产线的产能释放有助于公司提供差异化产品研发和解决方案,优化产品结构,保持客户粘性 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.43/0.58/0.75亿元,同比增长247.63%/35.75%/29.35% [1][4] - 对应市盈率分别为108/79/61倍 [1][4] 投资建议 - 公司作为精细氧化铝粉体的细分赛道龙头,随着新建产能投产、下游行业复苏以及前期研发投入逐步转化,有望迈入加速成长期 [1] - 维持"推荐"评级 [1] 风险提示 - 主要客户收入占比较高的风险 [1] - 原材料价格波动风险 [1] - 下游需求不及预期的风险 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司下游需求回暖复苏,在研产品取得重大进展 [2] - 公司产能倍增+产品结构趋向高端化,盈利能力将显著提升 [2] - 在研产品推动产品体系丰富,促进对新的高端应用领域的挖掘与覆盖 [2] 公司财务数据总结 - 公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.42/0.60/0.83 亿元,对应 EPS 分别为 0.40/0.56/0.78 元/股 [3] - 公司 2024-2026 年的 PE 分别为 106/75/54 倍 [3] - 公司 2023-2026 年营业收入分别为 189/283/403/481 百万元,同比增长 1.54%/50.12%/42.24%/19.38% [9] - 公司 2023-2026 年归母净利率分别为 6.49%/14.88%/14.79%/17.25% [9] 公司业务发展情况总结 - 公司 2024 年将进入产能释放新周期,原有产能 2.6 万吨+3000 吨,新增产能 6 万吨,产能处于爬坡阶段 [2] - 公司最新投产的 5000 吨球形氧化铝售价相较于原有产品售价大幅提升 [2] - 公司在研的 Low-α 射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果,正在从实验室向产业化过渡 [2] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [3] - 新业务发展不达预期 [3] - 宏观经济波动及产业政策变化 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司下游需求回暖复苏,在研产品取得重大进展 [2] - 公司产能倍增+产品结构趋向高端化,盈利能力将显著提升 [2] - 在研产品推动产品体系丰富,促进对新的高端应用领域的挖掘与覆盖 [2] 公司财务数据总结 营收及利润情况 - 2024-2026年公司预计营业总收入分别为283.41/403.11/481.24百万元,同比增长50.12%/42.24%/19.38% [9] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为42.16/59.61/83.02百万元,同比增长244.15%/41.39%/39.26% [9] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.40/0.56/0.78元/股 [9] 财务指标 - 公司2023-2026年毛利率预计分别为26.23%/28.64%/30.70%/30.49% [9] - 公司2023-2026年归母净利率预计分别为6.49%/14.88%/14.79%/17.25% [9] - 公司2023-2026年资产负债率预计分别为15.82%/18.97%/19.73%/19.07% [10] - 公司2023-2026年ROIC预计分别为5.96%/9.41%/11.84%/14.46% [10] - 公司2023-2026年ROE预计分别为2.81%/8.77%/11.03%/13.32% [10] 估值情况 - 公司2023-2026年预计市盈率(最新摊薄)分别为363.51/105.63/74.71/53.65倍 [9] - 公司2023-2026年预计市净率分别为10.21/9.26/8.24/7.14倍 [10]

会议信息 - 董事会会议于2024年10月24日召开[2] - 应出席董事5人，出席和授权出席5人[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[3] - 该议案表决同意5票、反对0票、弃权0票[3] - 已通过第三届董事会审计委员会第十一次会议审议[3]

资产负债情况 - 公司资产总计为57.0亿元，较上年期末增长9.88%[4] - 公司应收款项融资大幅增加147.27%，主要系以银行承兑汇票为结算方式的销售额增加所致[5] - 公司预付款项大幅增加194.39%，主要系预付采购量较上年增加所致[5] - 公司短期借款大幅增加853.04%，主要系大宗原材料价格上涨，采购量增加，银行短期贷款增加所致[5] - 公司资金10,353,529.02元被司法冻结，占总资产的1.82%[17] - 公司多项无形资产被质押用于银行贷款[17] - 公司2024年9月30日的流动资产为313,548,060.35元，较2023年12月31日增加8.0%[18][19] - 公司2024年9月30日的非流动资产为256,473,715.66元，较2023年12月31日增加12.2%[18][19] - 公司2024年9月30日的短期借款为43,850,825.80元，较2023年12月31日增加852.1%[18][19] - 公司2024年9月30日的应付账款为20,404,798.58元，较2023年12月31日增加75.7%[18][19] - 公司2024年9月30日的其他流动负债为15,534,851.80元，较2023年12月31日下降53.2%[18][19] - 公司2024年9月30日的长期借款为14,640,183.20元，较2023年12月31日大幅增加[18][19] - 公司2024年9月30日的预计负债为18,282,685.00元，与2023年12月31日持平[18][19] - 公司2023年9月30日资产总计为571,699,419.99元[22][23] - 公司2023年9月30日负债总计为142,067,334.73元[22][23] - 公司2023年9月30日所有者权益为429,632,085.26元[23] 经营业绩 - 公司营业收入为18.07亿元，同比增长33.07%[4] - 公司归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比增长8.07%[4] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.01亿元，同比下降165.59%，主要系购买商品支付的现金增加所致[5] - 公司获得政府补助4.90亿元，计入其他收益[7] - 公司非经常性损益净额为3.90亿元[7] - 公司2023年1-9月营业收入为180,689,481.19元[24] - 公司2023年1-9月净利润为25,207,142.70元[25] - 公司2023年1-9月营业成本为135,061,505.04元[24] - 公司2023年1-9月管理费用为10,202,642.59元[24] - 公司2023年1-9月研发费用为7,385,512.66元[24] - 公司2023年1-9月资产减值损失为2,107,423.06元[25] - 公司2023年1-9月信用减值损失为474,853.05元[25] - 2024年1-9月营业收入为180,524,343.58元，同比增长33.1%[26] - 2024年1-9月净利润为23,675,778.31元，同比增长7.2%[26] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-2,014,257.39元[28] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-26,159,562.17元[29] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为32,124,208.07元[29] - 2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为19,690,380.74元[29] - 2024年1-9月研发费用为7,385,512.66元，占营业收入的4.1%[26] - 2024年1-9月销售费用为1,887,851.09元，占营业收入的1.0%[26] - 2024年1-9月管理费用为9,899,187.81元，占营业收入的5.5%[26] - 2024年1-9月财务费用为1,059,556.07元，其中利息费用为1,000,565.53元[26] - 公司2022年销售商品、提供劳务收到的现金为131,166,094.62元，同比增长51.1%[30] - 公司2022年购买商品、接受劳务支付的现金为111,382,145.48元，同比增长98.8%[30] - 公司2022年投资活动现金流出为116,739,309.62元，主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产[31] - 公司2022年筹资活动现金流入为60,354,665.00元，主要来自于取得借款[31] - 公司2022年现金及现金等价物净增加额为4,026,083.01元，期末余额为19,592,874.81元[31] 费用情况 - 公司管理费用和研发费用分别增加57.14%和36.02%，主要系公司加大研发投入和预提股权激励费用所致[5] 股权结构 - 公司普通股股本结构期末数量为106,008,002股，其中无限售股份占比79.89%[5] - 持股5%以上的前十大股东中，马淑云、王威宸、王世贤等存在亲属关系[6,7,9] 其他事项 - 报告期内公司存在未结案的重大诉讼事项[13] - 公司实施2023年股权激励计划，向1名核心员工授予预留限制性股票60万股[14] - 公司回购注销部分限制性股票720,000股，回购总金额为3,060,000元[15] - 公司存在已披露的承诺事项，均在正常履行中[16] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为437,760,365.18元，较2023年12月31日增加0.2%[18][19][20]

会议信息 - 监事会会议于2024年10月24日在公司会议室召开[2] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[3] - 表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票[3] - 议案不涉及关联交易，无需回避和提交股东大会审议[4]