行业概况 - 白刚玉是以工业氧化铝粉为原料，在电弧中经2000度以上高温熔炼制成的无机非金属材料，硬度仅次于金刚石，莫氏硬度达9.0 [1][2] - 产业链上游为氧化铝等原材料，中游为白刚玉生产（1吨白刚玉需消耗1.1吨氧化铝），下游应用于陶瓷、磨具、耐火材料等领域 [2] - 行业已从技术引进转向自主研发，摆脱进口依赖，但2024年国内产量下降至48万吨，转为出口导向型产业 [1][4] 生产端 - 2024年氧化铝价格大幅上涨，加权年均价达4076元/吨（涨幅39.49%），带动白刚玉产品价格普涨：块状从4200-4400元/吨涨至5100-5300元/吨，段砂从4650-4850元/吨涨至5500-5700元/吨 [5] - 环保政策加速中小企业退出，行业集中度提升，山东、河南为主产区，龙头企业如山东齐耐扩建大型冶炼炉优化产能 [18] 进出口 - 2024年进口量降至0.15万吨，出口量从2020年23.54万吨增至44.51万吨（年均复合增长率17.26%），出口覆盖91个国家和地区 [7] - 企业通过海外分销网络和工艺创新（如提升耐磨性、热稳定性）增强国际竞争力 [7][20] 消费端 - 下游耐火材料领域受房地产调整影响，2024年产量2207.11万吨（同比下降3.73%），磨料磨具行业营收4502亿元（同比下降15.1%），利润总额-113亿元 [9] - 价格上涨促使耐火材料企业转向棕刚玉等替代品，白刚玉国内消费量锐减 [10] 竞争格局 - 行业竞争白热化，产品同质化严重，部分企业削价竞销，下游议价能力增强 [12] - 氧化铝供应商议价能力强，价格波动直接传导至生产成本 [12] 重点企业 - 齐耐新材料：淄博厂区月产能1500吨，滨州厂区月产能10000吨 [13] - 郑州玉发磨料：年产白刚玉35000吨，致密刚玉10000吨，拥有6台倾倒炉和120米燃气隧道窑 [16] - 北京利尔：子公司洛阳利尔年产10万吨电熔白刚玉，总投资19亿元，目标实现耐火原料/制品各100万吨 [13][14] 未来趋势 - 产能向龙头企业集中，绿色化转型加速，研发高纯度、纳米级产品拓展医疗器械等高端领域 [18][19] - 出口持续增长，依托"一带一路"拓展东南亚、中东市场，需应对欧盟反倾销等贸易壁垒 [20]

股东减持 - 股东王超减持前持股7,981,200股，比例7.5289%[2] - 减持2,100,000股，占总股本1.9983%，金额70,312,633.22元[3] - 减持后持股5,881,200股，比例5.5965%，减持计划完成[3] 股本变动 - 2025年5月28日完成回购股份注销，总股本从106,008,002股减至105,088,002股[3] - 回购使王超持股比例从6.8867%被动增至6.9470%[3]

股东减持 - 2025年6月4 - 25日王超减持1419228股，占总股本1.3505%[1] - 王超持股比例从6.9470%降至5.5965%[1] 股本变动 - 2025年5月28日公司回购股份后总股本从106008002股减至105088002股[2] 其他情况 - 本次变动与承诺和计划无差异，不违规[3] - 不影响控股股东、实控人和公司经营，无需披露报告书[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收0.58亿元，同比增长15.82%，归母净利润97.19万元，同比减少86.98%，扣非归母净利润64.42万元，同比减少90.32%，受新产线折旧影响，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.41（原0.58）/0.54（原0.73）/0.72亿元，EPS分别为0.39/0.51/0.69元，当前股价对应P/E分别为82.7/63/46.6倍，看好公司在Low - α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐步释放带来业绩增长 [3] 行业情况 - “十四五”时期我国电子信息产业对“新基建”领域加速布局，促使新型显示、半导体等高新技术产业向国内转移，为电子材料产业开辟广阔应用空间，对战略性先进电子材料需求更迫切多样，2023年我国电子材料行业产值增长至5726.7亿元，市场规模增长至4809.7亿元，其中半导体材料市场为1295.5亿元，占电子材料市场规模的26.94% [4] 公司业务进展 - 公司自主研发的low - α射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果，产品检测放射性元素铀（U）和钍（Th）含量均低于5ppb级别，经粒度级配和晶体形貌调整，已掌握核心技术，实验室阶段取得突破性进展 [5] - 2025年公司募投项目年产50000吨电子陶瓷粉体材料生产线项目的三条回转窑及配套加工车间已达预定可使用状态并正常投入生产，完成结项；年产5000吨高导热球形氧化铝生产线建设项目在建工程全部转固，处于试生产阶段，并同步进行客户送样验证工作 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|189|255|331|418|523| |YOY(%)|1.5|35.0|29.8|26.5|25.0| |归母净利润(百万元)|12|39|41|54|72| |YOY(%)|-65.6|221.4|3.7|31.2|35.2| |毛利率(%)|26.2|24.2|22.5|23.4|24.7| |净利率(%)|6.5|15.5|12.3|12.8|13.9| |ROE(%)|2.8|8.7|8.7|10.7|13.2| |EPS(摊薄/元)|0.12|0.37|0.39|0.51|0.69| |P/E(倍)|275.7|85.8|82.7|63.0|46.6| |P/B(倍)|7.7|7.5|7.2|6.7|6.2| [7] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|290|312|303|342|390| |现金|26|25|17|21|35| |应收票据及应收账款|77|83|120|112|167| |存货|70|101|59|124|101| |非流动资产|229|264|306|319|311| |固定资产|62|207|246|259|250| |无形资产|27|26|29|31|35| |资产总计|519|575|609|661|701| |流动负债|62|87|112|133|128| |短期借款|5|2|51|60|50| |非流动负债|20|35|26|27|24| |负债合计|82|123|137|161|152| |股本|106|106|106|106|106| |归属母公司股东权益|437|452|472|501|549| |负债和股东权益|519|575|609|661|701| [9] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|189|255|331|418|523| |营业成本|139|193|257|321|394| |营业税金及附加|1|1|2|2|3| |营业费用|2|3|3|4|5| |管理费用|9|12|14|18|23| |研发费用|9|11|14|18|22| |财务费用|-1|1|2|4|3| |其他收益|4|9|6|6|6| |投资净收益|3|2|2|2|2| |营业利润|32|46|46|60|81| |利润总额|13|45|46|59|80| |所得税|1|6|5|6|8| |净利润|12|39|41|54|72| |归属母公司净利润|12|39|41|54|72| |EBITDA|20|56|74|94|117| |EPS(元)|0.12|0.37|0.39|0.51|0.69| [7][9] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|19|6|71|64|78| |净利润|12|39|41|54|72| |折旧摊销|7|10|26|31|33| |财务费用|-1|1|2|4|3| |投资活动现金流|-104|-26|-68|-41|-23| |筹资活动现金流|-8|19|-13|-27|-31| |现金净增加额|-92|-1|-10|-4|24| [9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|1.5|35.0|29.8|26.5|25.0| |成长能力 - ROE(%)|2.8|8.7|8.7|10.7|13.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|15.8|21.4|22.6|24.3|21.6| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.5|0.6|0.7|0.8| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.12|0.37|0.39|0.51|0.69| |估值比率 - P/E|275.7|85.8|82.7|63.0|46.6| [9]

股份回购 - 2025年5月8日股东会同意回购注销920,000股限制性股票[3] - 回购单价4.05元/股，总金额372.60万元[3] - 回购股份占回购前总股本比例为0.87%[4] 股份注销 - 2025年5月28日完成920,000股回购股份注销手续[4] - 注销前股份总额106,008,002股，注销后105,088,002股[4] - 注销前限售股占比20.43%，注销后19.73%[7] - 注销前无限售股占比79.57%，注销后80.27%[7]

新产品和新技术研发 - 公司规划将电子陶瓷用粉体材料、高导热材料用粉体材料作为主要推广产品[3] 市场扩张和并购 - 公司将构建国内、国际营销网络，培养技术型销售人才，建立专业化营销团队[4] 其他新策略 - 公司于2025年3月27日制定并审议通过《市值管理制度》[4] - 公司以业务发展为核心，运用市值管理方法提升投资价值[4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为河南辖区上市公司 2025 年投资者网上集体接待日活动 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 22 日 [3] - 活动地点为全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net） [3] - 参会人员为通过网络参与活动的投资者，上市公司接待人员为董事会秘书胡晓晔女士、财务负责人茹红丽女士 [3] 新产能市场开拓规划 - 依托新生产线，将电子陶瓷用粉体材料、高导热材料用粉体材料作为主要推广产品 [3] - 构建国内、国际营销网络，培养技术型销售人才，建立专业化营销团队 [4] - 加强与客户协同合作，满足定制化需求，实现产品迭代升级 [4] - 顺应下游市场需求，进行产品创新，完善产品体系 [4] 维护股价与回馈投资者措施 - 2025 年 3 月 27 日召开第四届董事会第二次会议，制定并审议通过《市值管理制度》 [4] - 以业务发展为核心，运用市值管理方法提升公司投资价值，实现公司整体价值最大化与股东投资持续增值 [4] - 持续关注二级市场股价走势，深耕主营业务，适时调整经营战略规划，以良好业绩回馈投资者 [4]

业绩增长与项目进展 - 洛阳钼业加强矿山地质勘探规划和资源升级 TFM和KFM深部勘探取得阶段性成果 2025年铜产量指引为60万吨至66万吨 [1] - 汉威科技子公司能斯达年产千万只柔性传感器产线产能饱和 新扩建产线预计下半年投入使用 柔性传感器产能将大幅提升 [2] - 多氟多六氟磷酸锂价格进入平稳发展阶段 2025年核心产品价格触底反弹 电池板块大圆柱等爆款产品销量提升将带动业绩稳步增长 [2][3] - 华兰生物认为国内血液制品行业整合是大势所趋 公司积极参与行业并购重组谈判 未来将继续寻找合适标的 [2] 市值管理举措 - 中原环保聚焦主业并坚持创新发展 加强应收账款回款力度 维护投资者利益 [4] - 明泰铝业制定市值管理制度 通过多种方式与资本市场保持沟通 未来将提升低空经济、新能源电池、机器人等领域产品占比 [4] - 中航光电连续实施股权激励、高管增持、股份回购等市值管理举措 2024年度拟现金分红16.95亿元 分红比例达50.52% [5] - 天马新材控股股东及高管从未减持股份 未来将通过释放产能、开拓市场、提升业绩及加强投资者交流维护市值 [5]

股东减持 - 2025年4月21日至5月21日王超减持680,772股，占总股本0.6422%[1] - 王超持股比例从7.5289%降至6.8867%[1] 权益变动影响 - 本次变动不影响控股股东、实际控制人及生产经营[3] - 不涉及披露权益变动报告书[3] 信息披露 - 公司将关注股东权益变动并及时披露[3] - 备查文件为《股份减持进展告知函》[4]

活动信息 - 公司将参加河南辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动[3] - 说明会于2025年5月22日15:25 - 16:55采用网络远程方式举行[4] - 投资者可登录“全景·路演天下”参与[4] 参与人员 - 参加人员有董事会秘书胡晓晔女士和财务负责人茹红丽女士[5] 沟通内容 - 公司将在线就2024年度业绩等问题与投资者沟通[5] 联系方式 - 联系人是胡晓晔，联系电话0371 - 68942858[6][7] - 电子邮箱为tmxc@tm - xc.cn，地址在河南省郑州市上街区科学大道1105号[7]