公司治理 - 2025年召开12次董事会会议、3次股东会[4] - 杨柳青青出席3次董事会、0次股东会[4] 报告披露 - 2025年按时编制披露《2024年年度报告》等[16] 合规情况 - 报告期内无变更或豁免承诺、被收购等情形[14][15] 人员履职 - 2025年杨柳青青履职勤勉尽责，2026年将继续履职[18]

会议情况 - 2025年度公司召开12次董事会会议、3次股东会[4] - 2025年公司第四届董事会第十四次会议审议通过新增预计2025年日常性关联交易议案[15] - 公司第四届董事会第十三次会议及2025年第二次临时股东会审议通过提名独立董事候选人杨柳青青的议案[21] - 公司第四届董事会第十三次会议审议通过制定《董事及高级管理人员薪酬管理制度》的议案[22] 独立董事履职 - 独立董事岳远斌应出席董事会5次，现场或通讯出席5次，出席股东会0次[4] - 岳远斌参加3次独立董事专门会议和2次审计委员会会议，对议案均投同意票[5][6] - 报告期内岳远斌不存在行使独立董事职权情况，累计现场履职6天[7][10] - 2025年独立董事履职勤勉尽责，2026年将继续履职[23] 其他情况 - 报告期内公司及相关方不存在变更或豁免承诺情形[16] - 报告期内公司不存在被收购情形[17] - 公司按时编制披露相关报告[18] - 公司不存在因非会计准则变更原因作会计政策等变更情形[20] - 公司不存在制定或变更股权激励等计划情形[22]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为6.31亿元，同比下降21.25%[33] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为1.40亿元，同比下降18.83%[33] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.16亿元，同比下降31.98%[33] - 2025年第四季度营业收入为1.84亿元，净利润为7512.03万元，显著高于第三季度[38] - 2025年基本每股收益为0.22元，同比下降24.50%[33] - 实现营业收入63,099.91万元，较上年同期减少21.25%[56] - 归属于母公司股东的净利润13,994.50万元，较上年同期减少18.83%[56] - 公司营业收入为6.310亿元，较上年同期下降21.25%，主要因消费电子领域客户需求阶段性减少[64][65] - 公司净利润为1.370亿元，净利率21.71%，较上年同期下降21.50%[64] - 主营业务收入为5.96亿元，同比下降21.52%[68] - 2025年度营业收入为人民币6.31亿元[111] - 2025年度归属于上市公司股东的净利润为13,994.50万元，完成业绩承诺的101.47%[139] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年毛利率为25.71%，较2024年的30.40%有所下降[33] - 公司毛利率为25.71%，较上年同期的30.40%有所下降[64] - 营业成本同比下降15.94%[66] - 研发费用同比下降30.60%[66] - 财务费用同比下降58.86%[66] - 公司研发费用为2388万元，占营业收入3.78%，较上年同期下降30.60%[64] - 公司财务费用为-434万元，主要系利息收入增加，较上年同期下降58.86%[64] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为3.33亿元，同比增长10.34%[35] - 经营活动产生的现金流量净额为33,321.77万元，较上年同期增加10.34%[56] - 经营活动产生的现金流量净额为3.33亿元，同比增长10.34%[79] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.89亿元，同比减少431.85%[79] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.11亿元，同比增加3995.29%[79] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 2025年末总资产为16.00亿元，同比增长31.47%[35] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为13.42亿元，同比增长30.74%[35] - 资产总额为159,988.46万元，较去年年末增长31.47%[55] - 归属于上市公司股东的净资产为134,159.38万元，较去年年末增长30.74%[55] - 资产负债率为14.99%，保持较低水平[55] - 公司货币资金为7.667亿元，占总资产47.92%，较上年末增长86.28%，主要因完成北交所上市收到募集资金[60][62] - 公司在建工程为8894万元，较上年末增长257.90%，主要因募投项目建设持续推进[60][62] - 公司长期股权投资为7980万元，为报告期内新增设立合资公司所致[60][62] - 公司应收款项融资为598万元，较上年末下降94.36%，主要因在手高信用等级银行票据减少[60][62] - 公司存货为1.608亿元，较上年末增长6.00%[60] - 报告期末存货账面价值为1.6079亿元，占总资产的10.05%[125] - 报告期末应收账款余额为1.3595亿元，占总资产的8.50%[127] 业务线表现：生产与项目进展 - 2025年3月，公司EB炉二期项目热试成功，生产出直径720mm的10吨钛锭[11] - 二号EB炉项目成功产出直径720mm的10吨钛锭[53] - 募投项目为“年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目”[53] - 子公司天工钛晶规划3,000吨/年产能的制粉产线，并已启动第一期1,000吨/年产能建设[54] - 年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目累计实际投入9175.25万元，项目进度为38%，达到建设计划进度[85] - 公司经营计划包括推进合资公司粉材产能建设项目，以切入增材制造、金属注射成形等高端应用领域[123] 业务线表现：研发项目 - 穿戴产品用高弹性β钛丝材研发项目已结项，旨在拓展消费级钛材市场[103] - 商用航天紧固件用钛及钛合金开发项目已结项，旨在提升公司在商用航天紧固件市场的竞争力[103][104] - 新型易切削钛合金材料研发项目已结项，旨在增强对下游客户服务粘性并拓展高端制造领域客户[104] - 纯钛类盘圆变形工艺研发项目已结项，旨在增强公司在钛盘圆材料的技术优势与成本控制能力[104] - 钛及钛合金丝棒材研制项目处于工艺优化阶段，目标TB3力学性能达840～940MPa，TC4抗拉强度≥930MPa[104][105] - 小规格钛及钛合金丝材生产技术研制项目处于检测分析与实验验证阶段，目标抗拉强度≥1100MPa，屈服强度≥1000MPa[105] - 3C用钛及钛合金板材研发项目处于小规模生产试验阶段，目标在原有成本基础上降低10%，合格率达到80%以上[105] - 钛合金熔炼Al元素均匀性控制项目目标使同一批次铸锭头、中、尾三点取样Al元素合格率达到95%以上[106] - 钛合金熔炼项目目标使铸锭头、尾端面五点取样时Al含量偏差控制在4000-4500ppm范围内[106] - 高精度医疗植入物用钛合金棒材性能目标：直径公差达h7、不直度≤1mm/m、抗拉强度＞880MPa[107] - 高精度医疗植入物用钛合金棒材性能目标：屈服强度＞820MPa、断后伸长率＞10%、断面收缩率＞25%[107] - 航空用钛合金锻件研发项目以Ti662为对象，目标试制出成分符合AMS 4979标准的铸锭[107] - 公司本期研发支出金额为2387.99万元，占营业收入的比例为3.78%[99] - 公司期末研发人员总计40人，占员工总量的比例为9.64%[101] - 公司本期拥有的专利数量为50项，其中发明专利数量为16项[102] 业务线表现：客户与供应商 - 前五大客户销售额合计4.49亿元，占年度销售总额的71.11%[75] - 前五大供应商采购额合计3.73亿元，占年度采购总额的79.46%[77] 业务线表现：子公司与合资公司 - 主要子公司江苏天工索罗曼合金材料有限公司报告期内主营业务收入为1186.62万元，主营业务利润为-625.44万元，净利润为-585.68万元[90] - 子公司天工索罗曼的主营业务收入较上年同期减少64.88%，净利润较上年同期减少224.79%[92] - 公司因失去对参股公司天工钛晶的控制权，报告期内产生投资收益约为2025.09万元[93] 业务线表现：合作与协议 - 2025年5月，公司与航天精工股份有限公司签署民机及无人机紧固件用TC4钛合金盘圆丝材联合开发协议[10] 管理层讨论和指引：发展战略与经营计划 - 公司发展战略聚焦消费电子、增材制造、航空航天、医疗器械等高端应用领域[122] - 公司经营计划包括推进航空航天及医疗器械用钛合金材料的研发与验证，以提升高价值业务收入占比[123] 管理层讨论和指引：行业与市场 - 2025年钛及钛合金材料行业呈现高端化、国产化、应用场景多元化发展格局[121] - 2024年全球钛加工材产量约为26万吨，同比增长约8%[182] - 2024年中国钛加工材产量为17.2万吨，同比增长8.1%[182] - 2024年中国钛加工材消费量为15.1万吨，同比增长1.6%[182] - 化工领域是中国钛加工材最大消费领域，应用量为7.3万吨，占总消费量的48.5%[182] - 航空航天领域是中国钛加工材第二大消费领域，应用量为3.2万吨，占总消费量的21.3%[182] - 消费电子领域是中国钛加工材第三大消费领域，应用量为1.1万吨，占总消费量的6.8%[182] - 2024年消费电子领域用钛量突破1.1万吨，占全球高端钛部件供应链大部分订单[184] - 钛加工材行业头部企业毛利率达20%以上，普通企业毛利率仅5%左右[184] 管理层讨论和指引：风险因素 - 公司面临下游市场需求波动风险，特别是消费电子行业[124] - 公司面临海绵钛等主要原材料价格波动的风险[124] - 公司面临原材料海绵钛价格波动风险，其为最主要原材料[125] - 公司面临行业结构性产能过剩、市场竞争加剧的风险[128] - 公司面临钛材在消费电子行业应用停滞或被替代的风险[128] - 公司面临核心技术人员流失风险[126] - 公司面临募集资金投资项目实施风险[127][128] - 公司面临应收账款回款风险[127] - 本期重大风险未发生重大变化[126] 公司治理与股权结构 - 公司控股股东为江苏天工投资管理有限公司，直接持有公司67.63%股份[21] - 公司实际控制人为朱小坤、于玉梅、朱泽峰三人[21] - 公司间接控股股东为在香港联交所上市的天工国际有限公司（证券代码：HK.00826）[21] - 公司控股股东天工投资直接持有公司4.4338亿股，占总股本的67.63%[125][126] - 控股股东、实际控制人持有的有限售条件股份数量为457,864,574股，占总股本比例为69.84%[142] - 无限售条件股份总数由期初的11,704,261股增加至期末的62,704,261股，占总股本比例由2.00%提升至9.56%[142] - 控股股东江苏天工投资管理有限公司持有公司股份443,380,623股，占总股本67.63%[143][147] - 第二大股东南京钢铁股份有限公司持有105,293,979股，占总股本16.06%[143] - 实际控制人朱小坤、于玉梅及朱泽峰通过天工投资及直接持股合计控制公司69.84%的表决权[151] - 前十大股东合计持股590,355,525股，占总股本89.80%，其中限售股587,811,395股，无限售股2,544,130股[143] - 四名战略配售投资者（包括员工持股计划）于2025年5月13日成为股东，各获配3,000,000至3,500,000股，限售期18个月[144] - 实际控制人之一朱小坤直接持有公司股份14,483,951股，占总股本2.21%[143] - 无限售条件股东中，持股最多的为陈柯龙，持有2,544,130股[146] - 报告期内公司控股股东及实际控制人均未发生变化[147][150] - 公司董事朱小坤、蒋荣军、王刚合计持有普通股25,636,793股，占总股本比例为3.91%[166] - 公司董事朱小坤个人持有普通股14,483,951股，占总股本比例为2.21%[166] - 公司董事兼总经理蒋荣军个人持有普通股6,807,657股，占总股本比例为1.04%[166] - 公司董事王刚个人持有普通股4,345,185股，占总股本比例为0.66%[166] 公司治理与董事会运作 - 报告期内董事会共召开会议12次[194] - 报告期内股东会共召开会议3次[196] - 公司于2025年8月25日召开董事会，审议通过变更注册资本、类型及修订公司章程等议案[192] - 公司于2025年9月9日召开2025年第一次临时股东会，审议通过变更注册资本、类型及修订公司章程等议案[192] - 公司于2025年9月11日召开董事会，审议通过取消监事会及修订公司章程等议案[193] - 公司于2025年9月26日召开2025年第二次临时股东会，审议通过取消监事会及修订公司章程等议案[193] - 2025年3月31日董事会审议通过公司2024年度权益分派方案等13项议案[194] - 2025年4月21日年度股东会审议通过公司2024年度权益分派方案等9项议案[196] - 2025年8月25日董事会审议通过公司2025年半年度权益分派预案等8项议案[196] - 2025年6月26日董事会审议通过使用部分闲置募集资金进行现金管理等议案[196] - 公司2025年9月9日召开第一次临时股东会，审议通过包括2025年半年度权益分派预案在内的五项议案[197] - 公司2025年9月26日召开第二次临时股东会，审议通过包括取消监事会及修订公司章程在内的三项议案[197] - 报告期内公司股东会、董事会的召集、召开和表决程序均符合相关法律法规及公司章程规定[198] - 公司根据新《公司法》等规定，不再设置监事会，其职权由董事会审计委员会行使[199] - 报告期内公司修订及完善了包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》等超过30项内部控制制度[199] 上市与募集资金 - 公司于2025年5月13日在北京证券交易所上市，普通股总股本为655,600,015股[27] - 公司于2025年4月28日完成公开发行，发行69,000,000股，发行价3.94元，募集资金总额为239,009,919.98元[153] - 本次公开发行募集资金将用于年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目[153] - 向不特定合格投资者公开发行股票募集资金总额为2.39亿元[154] - 报告期内已使用募集资金9175.25万元，占募集总额的38.4%[154] - 公司总股本由586,600,015股增加至655,600,015股，系公开发行69,000,000股所致[142] 利润分配与薪酬 - 公司2025年半年度权益分派以总股本6.56亿股为基数，每10股派发现金红利1元[157] - 2025年半年度权益分派共计派发现金红利6556万元[157] - 年度利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税）[160] - 董事兼总经理蒋荣军年度税前报酬总额为47.86万元[162] - 董事兼财务负责人戴凌飞年度税前报酬总额为10.40万元[162] - 董事会秘书梁巍浩年度税前报酬总额为13.20万元[162] - 独立董事张廷安年度津贴为9.60万元[162] - 独立董事金文年度津贴为9.00万元[162] - 报告期内公司董事及高级管理人员总报酬为114.69万元[163] 其他财务与运营数据 - 2025年非经常性损益净额为2425.99万元，主要包含政府补助553.96万元及其他非经常性项目[39][40] - 投资收益增加2194.52万元[66] - 公司使用自有资金购买券商理财产品，发生额为9500万元，未到期余额及逾期未收回金额均为0[87] - 公司继续享受高新技术企业税收优惠，自2025年起至2028年减按15%的税率征收企业所得税[96] - 公司自2023年起可按照当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[97] - 2025年12月31日应收账款原值为人民币1.48亿元，已计提减值准备金人民币1157.77万元，减值准备占应收账款原值的比例为7.85%[111] - 2025年12月31日存货余额为人民币1.68亿元，已计提跌价准备人民币757.05万元，跌价准备占存货余额的比例为4.50%[112] - 报告期内预计日常关联交易中，购买原材料、燃料、动力，接受劳务的预计金额为101,500,000.00元，实际发生金额为55,870,590.20元[135] - 报告期内与控股子公司天工索罗曼发生的交易中，接受劳务的预计金额为40,000,000.00元，实际发生金额为11,679,900.17元[135] - 报告期内日常关联交易中“其他”类型的预计金额为3,000,000.00元，实际发生金额为2,543,327.52元[135] - 公司与控股子公司天工索罗曼发生的提供能源交易预计金额为3,000,000.00元，实际发生金额为1,749,682.20元[135] - 报告期内作为原告/申请人的诉讼、仲裁累计金额为1,616,060.41元，占期末净资产比例为0.12%[132] 公司基本信息与行业 - 公司注册资本为655,600,015元[28] - 公司注册地址为江苏省镇江市句容市下蜀镇临港工业区9号[28] - 公司行业分类为有色金属冶炼和压延加工业-有色金属合金制造[27] - 公司属于有色金属合金制造行业（行业编码 CF324）[180] 人力资源

报告披露 - 公司预计2026年3月30日披露《2025年年度报告》[2] 业绩说明会 - 拟召开2025年年度报告业绩说明会，时间为2026年3月31日10:00至11:00[2][3] - 现场会议地点为深圳星河丽思卡尔顿酒店三楼宴会厅3[3] - 线上会议地址为https://www.roadshowing.com/roadshowing/info.html?id=132228[3] 参会信息 - 参加人员包括公司董事长朱泽峰等[4] - 投资者可于2026年3月31日10:00前预约报名及问题征集[4] - 现场报名网址为https://qr71.cn/oJ8shg/q7tbVYs[4] 联系方式 - 联系人是董事会秘书办公室，电话0511 - 80300729[5] - 联系邮箱为liangweihao@jstgti.com[6]

核心观点 - 北交所2025年业绩快报预喜率仅43.9%，为各板块最低，且第四季度盈利承压显著，单季扣非净利润同比下降47.5% [3][10][14] - 市场呈现大盘股景气度优于小盘股的特征，大型企业PMI率先回暖，而中小企业景气度持续回落 [3][18] - 展望2026年，投资主线应关注“科技+涨价”产业链，包括AI算力、高端制造出海、能源链价格修复以及部分周期品和医药消费的结构性机会 [3][31] 北证四季度盈利承压，中小企业景气回落 - **整体披露与预喜情况**：截至2026年3月20日，全A股2025年盈利披露比例为65.7%，其中北交所和科创板已基本全披露，北交所业绩快报预喜率仅为43.9%，低于科创板、主板和创业板 [3][10] - **四季度业绩表现**：北交所单季第四季度营收同比增长2.9%，增速环比下降2.6个百分点，远低于全A股的12.2%、科创板的15.6%和创业板的18.7% [3][14] - **盈利大幅下滑**：北交所单季第四季度扣非净利润同比大幅下降47.5%，而同期全A股增长19.0%，创业板增长73.1%，科创板增长97.0% [3][14] - **大小盘景气分化**：从业绩预喜率看，大盘指数表现优于小盘指数，沪深300预喜率为72%，中证500为68%，中证1000和中证2000均为60% [3][18] - **制造业PMI指向**：2026年2月，大、中、小型企业PMI分别为51.50、47.50、44.80，环比分别变化+1.2、-1.2、-2.6，显示中小企业景气承压延续 [3][18] - **业绩承压原因**：主要源于需求不足、市场竞争激烈、原材料价格上涨压力以及募投项目转固带来的阶段性影响 [3][23] - **积极因素**：部分企业反馈需求回暖、出口出海机遇及AI景气带动业绩，例如吉林碳谷、利尔达、三祥科技、蘅东光等 [3][23] 分产业链：关注科技+涨价主线 - **科技产业链**： - **AI算力高景气**：AI算力需求持续旺盛，直接受益的北交所公司包括蘅东光（2025年扣非净利润同比增长106.6%）、曙光数创（增长46.7%）、并行科技（增长92.0%） [3][34] - **半导体与消费电子**：需警惕传统消费电子景气边际走弱倾向，但部分公司如豪声电子（扣非净利润增长193%）、乐创技术（增长133%）反馈行业回暖或新兴业务兑现 [3][34][38] - **高端制造产业链**： - **汽车零部件出海**：国内乘用车及新能源车内销增速放缓或转负，但出口维持高增长，北交所相关公司如骏创科技（第四季度扣非净利润同比增长134%）、三祥科技（增长35%）受益于出口机遇 [3][40][48] - **工程机械内外需共振**：2026年1-2月，我国挖掘机内销、外销累计增速分别达+13.06%、+38.81%，叉车内销、外销累计增速分别达+14.12%、+22.01%，北交所公司如五新隧装（第四季度扣非净利润增长76%）表现较好 [3][49][57] - **机器人与航空航天新增长点**：关注机器人（如开特股份、骏创科技、苏轴股份、万达轴承）及航空航天（如连城数控、富士达、星辰科技）等未来增长曲线，星辰科技2025年扣非净利润同比增长153% [3][57][61] - **能源产业链**： - **光伏锂电价格底部回暖**：碳酸锂价格自2025年第四季度以来大幅回升，光伏行业价格指数也触底回升，但计提减值导致北交所相关公司第四季度盈利承压 [3][63][66] - **关注盈利修复先行者**：产业链复苏初期，盈利修复预计从龙头公司开始，可关注四季报扣非盈利同环比均正增的企业，如连城数控、欧普泰、同享科技、安达科技 [3][65] - **电力电网（HALO交易）机遇**：AI算力增长催生电力刚性需求，国内“十五五”政策加码，海外电网设备存在供应缺口，北交所公司如广信科技（2025年扣非净利润增长66%）、开发科技（增长22%）、亿能电力（第四季度扭亏）表现较好 [3][69][70] - **周期品产业链**： - **化工板块整体承压**：第四季度北交所化工企业表现不佳，主因需求低位、成本压力及计提减值，当前PPI仍处底部回升期 [3][74] - **部分领域需求回暖**：部分企业如吉林碳谷（2025年扣非净利润增长154%）、颖泰生物（亏损收窄）已反馈需求侧回暖 [3][75] - **油气板块亮点**：部分油气产业链个股业绩较好，如科力股份（第四季度扣非净利润增长56%）、瑞华技术（增长67%）、万德股份（增长152%） [3][75] - **建筑建材表现较优**：建筑材料企业如国亮新材（第四季度扣非净利润增长64%）、东和新材（增长320%）表现较好 [3][81] - **医药消费产业链**： - **消费板块承压，关注细分Alpha**：整体消费需求偏弱，但可关注康农种业（第四季度扣非净利润增长31%）、欧福蛋业（2025年扣非净利润增长92%）、骑士乳业（增长59%）等细分景气个股 [3][83] - **医药板块结构分化**：重点关注科研设备细分方向，受益于高端仪器国产化及设备更新政策，如海能技术（2025年扣非净利润增长821%）、新芝生物（第四季度增长7%）、数字人（第四季度增长257%） [3][84] 个股筛选 - **业绩超预期个股**：筛选2025年分析师盈利预测增速与业绩快报增速相差较大的公司，例如五新隧装、吉林碳谷、安达科技、德源药业、天工股份 [3] - **远期盈利预测高增个股**：筛选2026年分析师盈利预测高于业绩快报增速，且2025年第四季度扣非盈利同比和环比均正增长的公司，例如曙光数创、连城数控、国航远洋、润农节水、康农种业 [3]

北交所发展历程与规模跨越 - 2021年11月15日北交所开市，首批81家企业总市值不足3000亿元，上市公司以传统制造业为主，规模体量偏小 [4] - 截至文章发布时，北交所上市公司数量达到300家，为开市初期的3.7倍，总市值约9000亿元，完成了从“起步”到“壮大”的跨越 [1][4] - 合格投资者数量突破千万户，公募、社保、保险等机构资金持续入场，市场流动性、活跃度、稳定性全面提升 [4] 上市公司质量与业绩表现 - 在293家发布2025年业绩快报的北交所公司中，实现营收正增长的公司共185家，占比63% [5] - 卓兆点胶、安达科技、大地电气3家企业2025年营收增幅突破100%，贝特瑞、同力股份、一诺威、颖泰生物4家公司营收规模突破50亿元 [5] - 八成公司实现盈利，细分行业龙头宏裕包材、慧为智能归母净利润增幅超300%，海能技术利润增幅达222% [5] - 300家上市公司中，国家级专精特新“小巨人”占比近六成，平均研发强度超5%，累计募资超600亿元，大部分资金用于研发投入、技术升级和产能扩张 [5] 新股上市表现与特点 - 文章列举了20家北交所公司上市首日涨幅，其中大鹏工业涨幅达1211.11%，阿为特涨幅达1008.33%，衙东光涨幅达878.16% [2] - 2026年上市的12只新股质效双升，其中9家为国家级专精特新“小巨人”企业，占比超过七成 [7] - 2026年科技类新股更多聚焦“卡脖子”领域突破与前沿技术创新，例如族兴新材打破了国外企业在中国中高端铝颜料市场的垄断，手握90项已授权专利 [7] - 2026年新股上市首日涨幅多数集中在100%—200%区间，发行节奏提速与估值回归同步推进 [7] 市场定位与未来展望 - 北交所的核心竞争力在于专注于服务“更早、更小、更新”的创新型中小企业，需打造“专精特新”的价值发现高地，构建“全生命周期”的服务体系，营造“包容普惠”的市场生态 [10] - 对于优质中小企业而言，北交所的吸引力在于“门槛更适配、预期更明确、成长更可持续” [10] - 市场期待尽快推出北交所ETF，并有更多举措吸引耐心资本投资北交所，以提高二级市场流动性和促进上市公司估值修复 [10] - 有观点呼吁加快北交所“深改19条”落地的力度和速度，以增强市场信心和投资者获得感 [10]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9] 核心观点 - 公司是钛材行业国家级专精特新“小巨人”企业，专注于钛及钛合金材料的研发、生产与销售，产品广泛应用于化工、消费电子、3D打印、医疗器械等领域 [10][15] - 公司以消费电子为核心进行产品创新，其主力线材性能优于国内外同行，并已成功应用于多家消费电子市场主导品牌的高端机型 [10][49][50] - 报告预计，随着航空航天、新能源装备等下游高端需求提升，以及消费电子产品中钛材使用率的增加，公司业绩将从2026年起迎来强劲反弹 [61][64] - 公司通过构建从海绵钛到成品的全流程生产体系、掌握多项核心工艺技术，并在消费电子等领域构筑了竞争壁垒 [10][55][56] - 公司计划使用募集资金3.6亿元建设年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线，以提升高端产品产能和市场竞争力 [10][59] 公司概况与业务分析 - 公司主要产品为钛及钛合金的板材、管材和线材，其中2024年线材收入占比超过50%，达5.86亿元，成为核心收入来源 [10][21] - 2022-2024年，公司营业收入分别为3.83亿元、10.35亿元、8.01亿元，归母净利润分别为0.70亿元、1.70亿元、1.72亿元 [10][20] - 截至2024年12月31日，公司已取得专利51项，其中发明专利14项，并拥有省级企业技术中心、省级工程技术研究中心等研发平台 [10][16] - 公司股权结构集中且稳定，截至2025年6月30日，控股股东江苏天工投资管理有限公司持股比例为67.63% [10][16] - 2024年公司销售毛利率为30.40%，归母净利率为21.52%，期间费用率维持在较低水平，成本控制成效显著 [22][27] 行业分析 - 钛及钛合金凭借耐高温、耐腐蚀等优异性能，广泛应用于化工、航空航天、消费电子等领域，其中2023年中国化工领域钛材需求占比达51.23% [10][37] - 2015-2023年，中国钛加工材产量从4.86万吨增至15.91万吨，销量从4.37万吨增至14.84万吨，年均复合增长率分别为15.97%和16.51% [10][34][35] - 中国钛材行业呈现出口以低端产品为主、进口以高端产品为主的格局，高端化发展潜力巨大 [10][36] - 在消费电子领域，自2023年起，苹果、三星等头部厂商推动钛合金在手机中框及折叠屏铰链中的应用，为钛材需求带来新增量 [41][44] - 在医疗领域，2015-2023年中国医药行业钛材消费量从884吨增至3876吨，年均复合增长率达20.29% [40] 核心竞争力与募投项目 - 公司掌握钛及钛合金纯净化熔炼、大盘重线材生产、高强度TC18钛合金制备等多项核心技术，其某主力型号钛材的抗拉强度（977-994 MPa）和断面收缩率（44-46%）等性能指标优于国内外同行 [10][50][51][52] - 公司构建了从海绵钛到压块、熔炼、拉丝等全流程的一体化生产体系，拥有多台真空自耗熔炼炉等关键设备，保障了产品品质与交付稳定性 [55][56][58] - 本次募集资金投资项目为“年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目”，总投资4亿元，其中拟使用募集资金3.6亿元，建设期24个月 [10][59] - 该募投项目旨在提升高端产品生产能力，满足下游快速增长的需求，并通过新增线材轧制设备和真空电子束冷床炉来优化产品质量、减少关联交易 [59] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为6.31亿元、9.76亿元、12.73亿元，同比增速分别为-21.25%、54.60%、30.50% [1][63] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.40亿元、2.18亿元、2.84亿元，同比增速分别为-18.74%、55.72%、30.00% [1][63] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.21元、0.33元、0.43元 [1][63] - 以2026年3月16日收盘价22.54元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为105.28倍、67.61倍、52.01倍 [1][64] - 公司当前总市值为147.77亿元，低于选取的可比公司（西部超导、金天钛业）平均总市值295.88亿元 [6][64][65] - 报告认为，随着高端钛材下游需求放量和公司产能释放，天工股份有望实现盈利修复与快速增长，打开估值修复空间 [64]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9][64] 报告核心观点 - 天工股份是钛及钛合金产品专业级生产制造商，国家级专精特新“小巨人”企业，专注于消费电子等领域，凭借产品与工艺创新构筑竞争壁垒 [10][48][49] - 公司业绩预计自2026年起强劲反弹，受益于消费电子行业钛材应用率提升及高端钛材需求增长，预计2025-2027年归母净利润分别为1.40亿元、2.18亿元、2.84亿元 [10][61][63] - 公司估值（2025-2027年PE分别为105.28/67.61/52.01倍）高于可比公司均值，但考虑到其在细分领域的增速与创新力，以及未来盈利修复与增长潜力，存在估值修复空间 [1][64][65] 公司概况与业务分析 - **公司定位与资质**：公司是国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，拥有省级企业技术中心、江苏省钛及钛合金新材料工程技术研究中心等研发平台，截至2024年底已取得专利51项（发明专利14项） [10][15][16] - **产品与应用**：产品涵盖板材、管材、线材，广泛应用于化工、消费电子、3D打印、医疗器械等领域，2024年线材收入占比超50%，成为核心收入来源 [10][20][21] - **财务表现**：2022-2024年营业收入分别为3.83亿元、10.35亿元、8.01亿元，归母净利润分别为0.70亿元、1.70亿元、1.72亿元，2024年毛利率为30.40%，归母净利率为21.52% [10][20][22] - **股权结构**：截至2025年6月30日，控股股东江苏天工投资管理有限公司持股67.63%，股权结构集中稳定 [10][16] 行业分析与发展趋势 - **行业增长**：中国钛加工材行业逆势增长，2015-2023年产量从4.86万吨增至15.91万吨（CAGR 15.97%），销量从4.37万吨增至14.84万吨（CAGR 16.51%） [10][34][35] - **行业格局**：行业呈现出口以低端钛材为主、进口以高端钛材为主的格局，高端钛材生产依赖优质金红石钛矿，国内企业正通过掌控上游资源及“一带一路”布局提升竞争力 [10][36] - **下游需求**：钛材主要应用于化工（2023年需求占比51.23%）、航空航天（19.79%），并逐步向消费电子、3D打印、生物医疗等新兴领域拓展 [10][37][40] - **消费电子机遇**：自2023年起，苹果、三星等头部厂商在高端机型中采用钛合金（如中框、铰链），推动钛材在消费电子领域应用增长，折叠屏手机出货量增长成为关键驱动力 [41][44][45] 公司核心竞争力 - **产品与工艺创新**：公司主力消费电子线材性能优于国内外同行，并掌握钛及钛合金纯净化熔炼、大盘重线材生产（单卷重150kg以上）、高强度TC18钛合金制备等多项核心技术 [10][50][51][52] - **全流程生产一体化**：公司构建了从海绵钛到成品的全流程钛材生产体系，拥有真空自耗熔炉、轧机等关键设备，保障生产稳定与产品品质 [10][55][56] - **募资扩产**：本次募集资金中3.6亿元用于年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目，以提升高端产品产能，满足下游增长需求 [10][59] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为6.31亿元、9.76亿元、12.73亿元，同比增速为-21.25%、54.60%、30.50% [1][61][63] - **利润预测**：预计归母净利润分别为1.40亿元、2.18亿元、2.84亿元，对应EPS分别为0.21元、0.33元、0.43元 [1][63][64] - **估值比较**：以2026年3月16日收盘价计，对应2025-2027年PE分别为105.28倍、67.61倍、52.01倍，高于可比公司（西部超导、金天钛业）同期均值（107.30倍、40.88倍、32.87倍），但公司总市值（147.51亿元）低于可比公司均值（295.88亿元） [1][64][65] - **增长驱动**：业绩反弹主要基于航空航天、新能源装备等高端需求提升，以及消费电子新品中钛材使用率的增加，预计毛利率将从2025年的27.85%修复至2026年的32.00% [61][63]

核心观点 报告核心观点认为，高端钛材需求正迎来由消费电子（特别是苹果即将推出的折叠屏手机）驱动的强劲拐点，这为北交所相关钛产业链公司带来了明确的投资机遇[1]。同时，报告对北交所化工新材料行业近期的市场表现、化工品价格走势及公司动态进行了跟踪分析[2][3][6]。 1. 高端钛材需求迎来拐点，关注北交所钛产业链 1.1 消费电子成为钛材需求新增长极 - **苹果折叠屏手机重新启用钛金属**：根据报道，苹果公司将于2026年底发布首款折叠屏手机iPhone 18 Fold，新手机将使用钛和铝的混合金属框架，标志着钛金属在苹果高端产品中重新启用[1][9]。 - **材料特性完美匹配折叠屏需求**：钛合金强度几乎是铝合金的两倍，却比不锈钢轻40%，特别适合用于折叠屏铰链[1][9]。材料的优化有望使iPhone 18 Fold整机重量控制在250克以内，解决传统折叠屏“压手”痛点[1][9]。 - **材料创新成为品牌差异化关键**：在智能手机同质化严重的背景下，苹果通过钛合金材质实现体验升级，构建竞争壁垒[1][10]。此前，苹果iPhone 15/16 Pro系列、Apple Watch Ultra以及华为、三星、荣耀、小米等品牌的高端产品均已采用钛金属[14]。 - **3C领域钛材消费增长迅速**：2024年，我国钛加工材应用总量为15.09万吨，其中3C领域用量超过1万吨，增长迅速，消费占比为6.8%[14][16][22]。 1.2 北交所钛合金产业链核心标的 - **天工股份**：是我国消费电子钛材核心供应商，也是国际消费电子大厂A公司、S公司供应链上的核心企业，其生产的钛合金材料成功应用于高端旗舰手机/手表上[1][18]。公司位于产业链中游（钛材加工），2025年营业收入为6.31亿元，归母净利润为1.40亿元[19]。 - **金钛股份（已过会）**：是国内高端海绵钛行业的龙头企业，产品广泛应用于国内航空航天、国防军工等领域[1][18]。公司位于产业链上游（海绵钛制备），2025年营业收入为16.84亿元，归母净利润为1.96亿元[19]。 2. 北交所化工新材行业近期市场表现 - **行业整体下跌**：本周（2026年3月9日至3月13日），开源北交所化工新材行业周涨跌幅为-1.66%[2][24][27]。 - **主要指数对比**：同期，北证50指数报收1396.64点，周涨跌幅为-2.15%；沪深300指数周涨跌幅为+0.19%；创业板指周涨跌幅为+2.51%[23][26]。 - **子行业表现分化**：在化工新材二级行业中，仅电池材料实现上涨，周涨跌幅为+6.52%；其余子行业均下跌，包括纺织制造（-0.76%）、化学制品（-1.29%）、橡胶和塑料制品业（-2.33%）、非金属材料（-2.37%）、金属新材料（-3.65%）、专业技术服务业（-4.43%）[2][25][30]。 - **个股涨跌幅居前公司**：本周北交所化工新材行业中，周涨跌幅居前的个股包括贝特瑞（+9.83%）、吉林碳谷（+6.30%）、科力股份（+4.45%）、宁新新材（+3.87%）、天工股份（+3.50%）、广信科技（+3.44%）[2][28][31]。 3. 主要化工品价格走势 报告跟踪了截至2026年3月13日的主要化工品价格周度变化[32]： - **能源与基础化工品**：布伦特原油价格为103.14美元/桶，周涨幅11.27%[32]。MDI价格22400元/吨，周涨幅17.89%；TDI价格18300元/吨，周涨幅9.58%[32]。 - **橡塑与化纤**：天然橡胶价格16900元/吨，周涨幅2.42%；丁苯橡胶价格15500元/吨，周涨幅12.32%[32]。涤纶长丝价格9250元/吨，周涨幅高达20.92%[32]。聚丙烯价格8400元/吨，周跌幅-2.33%[32]。 - **农业与特种化工**：草甘膦价格26800元/吨，周涨幅5.10%[32]。蛋氨酸价格32.5元/公斤，周涨幅高达44.77%[32]。海绵钛价格50000元/吨，周涨幅为0.00%[32]。 4. 北交所公司近期动态 - **戈碧迦**：基于战略布局和业务发展需要，拟出资1亿元人民币设立全资子公司“宜昌市智迦玻纤有限公司”，用于建设特种电子玻纤制造项目[3][64]。 - **安达科技**： - 公司的四代磷酸铁锂产品正在产线上测试，计划2026年二季度批量出货，目前已有几百吨出货量，良率不断提升[3][64]。 - 五代产品已有送样且反馈不错，相比四代产品，其压实密度和能量密度均有提升，同时低温性能也在改善[3][66]。 - 公司采用铁法工艺生产磷酸铁锂，未受近期硫酸亚铁涨价影响，并通过技改持续降低铁源成本[64]。 - **中裕科技**：公司的柔性增强热塑性复合管具备安装便捷、耐高压、耐腐蚀等性能优势及全生命周期成本优势，主要应用于油气开采、矿浆输送等领域，相关认证工作正在推进中[66]。 - **天马新材**：公司联合完成的“先进陶瓷微波制备关键技术研发及应用”项目荣获2025年度河南省技术发明奖一等奖[66]。

保荐代表人更换 - 2026年3月10日公司收到更换持续督导保荐代表人的函[1] - 原保荐代表人朱凤军因工作变动不再担任，徐军辉接替工作[2] - 更换后持续督导保荐代表人为施山旭、徐军辉[2] 新保荐代表人情况 - 徐军辉具备法律硕士学位和法律职业资格，有多年投资银行从业经验[4] - 徐军辉曾参与多个项目，如欧福蛋业北交所上市等[4]