[Table_Main] 有色月跟踪：24 年有色行业盈利改善， "资源为王"特征进一步凸显 报告要点 报告整体来看，2024 年有色行业盈利改善，"资源为王"特征进一步凸显。 2024 年有色矿端供给维持刚性，宏观波动加剧情况下企业资本支出更加谨 慎，叠加各国出口政策限制，供给约束进一步增强。需求端在逆全球化背景 下各地域需求割裂现象凸显，传统需求框架适用性下降，欧美再工业化和新 兴市场经济增长成为主要需求增强点。从业绩来看，2024 年有色板块营收和 归母净利润小幅增长，行业景气度逐步持续改善。同时"资源为王"特征进一 步凸显，预计在供给刚性下，矿端持续受益而冶炼端承压状态或长期持续。 2024 年有色行业中资源型企业盈利更强，铜、金、铝、锡、钨等品种受市场 关注度提升。2024 年资源稀缺性及战略性日益凸显，矿端扰动加剧，资源端 盈利提升，冶炼端相对承压，有色行业市场更关注于资源型企业，铜、金、 铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。同时国内上市企业加大勘探投入和海 外布局力度，积极并购增储，保障资源安全。 关税来回扰动，有色价格回归基本面。4 月初工业金属受美国贸易关税影响 大幅波动，而后有色整体价格逐步 ...

政策支持 - 湖南省娄底市三部门联合印发《进一步促进发明专利创造提升的十条措施（2025—2027）》，通过政策协同、资金激励、服务优化等举措助力企业发明专利数量与质量双提升 [1] - 成立发明专利提升工作专班，为创新主体提供"政策包""资金包""工具包""服务包"，推动创新资源向发明专利创造集聚 [1] - 将发明专利创造及转移转化纳入市级科技创新专项资金支持范围，把发明专利产出作为企业科研项目的重要考核指标 [1] 企业分类支持 - 引导规上工业企业加大研发投入，力争实现规上工业企业发明专利"清零" [1] - 针对专精特新"小巨人"和高新技术企业开展发明专利新增行动，力争2025年实现专精特新企业户均发明专利拥有数不少于5件，创新型企业户均不少于2件，高新技术企业总计新授权发明专利数300件以上 [1] - 对战略性新兴产业企业加大高价值发明专利培育，提升高价值专利与战略性新兴产业的匹配度，力争2027年实现战略性新兴产业企业高价值发明专利全覆盖 [2] 产业集群支持 - 对钢铁新材、工程机械、钛材料、硅钢、煤机、电子陶瓷等主导产业和县域特色产业集群骨干企业实施"一企一策"战略 [2] - 助力重点企业年发明专利授权10件以上，PCT国际专利申请1件以上 [2] 服务优化 - 支持企业开展发明专利申请及有效发明专利维持工作，运用各类专项资金为企业提供支持 [2] - 为企业提供快速预审和优先审查"绿色通道"，缩短发明专利审查周期，提升授权概率和速度 [2]

公司上市与业务定位 - 天工股份于5月13日登陆北交所，成为2025年江苏首家新增北交所上市公司，同时也是港股公司"H拆A"登陆北交所第一股 [1] - 公司从天工国际母公司拆分上市，重点围绕钛及钛合金材料进行研发、生产、销售，与母公司钢球、钢粉等业务形成差异化 [1] - 钛及钛合金材料行业被定义为战略性产业，对国防和民用科技发展具有战略意义 [1] - 公司拟募集资金投建年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线项目，提升产能 [1][4] 钛材行业现状与前景 - 钛金属具有高强度、低密度、耐腐蚀等优良特性，但现代化智能制造应用历程仅十多年 [2] - 2023年我国钛加工材消费量达14.84万吨，其中化工及制盐与航天航空领域占比超70% [3] - 消费电子领域钛材消费量增速最快，2023年同比增长43.76%，2019-2023年复合增长率达63.08% [3] - 全球智能手机领域钛材市场规模预计2024-2027年年均复合增长29.05% [2] - 行业正从粗加工向精加工、深加工转型升级，消费电子、3D打印等新兴应用领域取得突破 [2][3] 公司技术与研发实力 - 公司自主研发并掌握10多种钛材牌号，产品涵盖板、管、线等类别，获消费电子领域全球知名厂商认可 [3] - 2024年公司研发支出3441.03万元，占总营收的4.29%，员工405人中研发人员占比未披露但投入强度显著 [5] - 公司通过"专精特新"路径强化核心竞争力，募投项目建成后钛及钛合金材料产能将从7000吨提升至10000吨 [4][5] 战略规划与市场布局 - 公司业务收入占天工国际总体约15%，生产、销售、采购等与其他业务板块无交叉 [4] - 计划攻克"卡脖子"技术，加速钛金属新材料与高端装备制造等产业融合 [5] - 钛材产品多元化布局贴近消费市场前沿，已与消费电子行业客户达成深度合作 [5]

公司概况 - 天工股份是钛合金领域的国家级专精特新"小巨人"，主营业务为钛及钛合金材料的研发、生产与销售 [1] - 公司产品涵盖线材、板材、管材、钛锭等，应用于消费电子、航空航天、海洋工程、化工能源、生物医疗、3D打印等高科技产业 [1] - 公司与苹果供应链企业常州索罗曼深度合作，2024年向其销售金额达5.75亿元，是2022年的5倍，收入占比从27.88%提升至71.72% [2] 行业背景 - 中国钛加工材产量从2015年4.86万吨增长至2023年15.91万吨，年均复合增长率15.97% [3] - 中国钛加工材销量从2015年4.37万吨增长至2023年14.84万吨，年均复合增长率16.51% [3] 财务表现 - 公司2022~2024年营业收入分别为3.83亿元、10.35亿元、8.01亿元，同比增速35.65%、170.05%、-22.59% [3] - 公司2022~2024年归母净利润分别为0.70亿元、1.70亿元、1.72亿元，同比增速244.00%、142.57%、1.57% [3] 战略投资者 - 公司引入12家战略投资者，包括中信证券、国泰海通证券、中金公司等顶级券商 [4] - 战略配售股份占发行规模30%，其中4家锁定12个月，8家锁定18个月，远超北交所最低6个月要求 [4] 募投项目 - 公司发行6900万股，募集资金2.72亿元，拟投入年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目 [3] 上市前景 - 北交所近10只新股平均涨幅312%，涨幅中位数287% [6] - 公司发行价3.94元，动态市盈率14.8倍，可比公司平均动态市盈率51倍 [6] - 参考可比公司估值水平，公司上市首日涨幅参考区间245%~518%，对应价格区间13.6元~24.3元 [7][8]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营业收入约8.08亿元，同比增长0.91%，归属于上市公司股东的净利润约1.52亿元，同比增长3.04% [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.84元（含税） [2] - 公司销售毛利率远高于行业平均水平，显示出高端钛材市场的竞争优势 [3] 研发投入与知识产权 - 研发费用从2020年的2765万元增长至2024年的5277万元，5年内接近翻一倍 [3] - 截至2024年累计申请发明专利91个（获批43个），实用新型36个（全部获批），软件著作权3个（获批1个） [3] 产能与项目进展 - 已形成年产高端钛及钛合金材料5000吨能力 [3] - 正在推进IPO募投项目"高端装备用先进钛合金产业化项目（一期）"，预计投产后新增年产钛合金棒材2800吨、钛合金锻坯200吨 [3] 行业现状与市场机会 - 国内钛材料市场呈现"低端过剩、高端不足"格局，低端钛材产能利用率长期低于60% [2] - 航空航天、海洋工程、舰船制造等领域高端钛材供给不足，部分型号依赖进口 [2] - 国内外航空航天用高端钛材需求快速增长，舰船用钛量相比国外有较大增长空间，海洋装备和工程领域带来新商机 [3] 公司战略方向 - 瞄准高端钛材市场需求，重点布局航空航天、海洋工程、舰船制造等细分领域 [2] - 坚持自主创新路线，通过科研投入提升技术壁垒 [2][3]

文章核心观点 - 随着下游军工需求复苏，高端钛材行业有望重回增长，行业竞争格局良性，未来高端领域需求景气，原材料下行叠加规模化效应企业利润有望走扩，国产高端钛材有实力走向国际，看好研发实力突出、下游细分领域格局良好及长期布局海外的高端钛材企业 [1][11] 全球钛材供应链现状 - 俄乌冲突前全球钛产业链以俄罗斯为核心供应商，中国扩大低端产能，欧美部分依赖俄供应高端航空级钛；冲突后欧美重整供应链，在民航客运市场复苏背景下，全球航空航天钛材供应持续紧缺，若俄罗斯淡出供应链，行业供应缺口超3.2万吨 [2] 我国高端钛材行业格局 - 我国已形成完整钛产业链，低端钛材价格竞争激烈，高端钛材领域集中度高且格局生变，西部超导和西部材料扩大出货及市场份额，金天钛业上市带来新产能和竞争者 [3] - 企业产品同质化程度不高，形成宝钛股份擅长民机、西部超导主导军机、西部材料专注舰船与海洋、金天钛业聚焦双流水的格局，整体竞争以产品质量比拼为主，研发实力强的企业有望扩大市场份额 [4] 企业盈利能力 - 上游海绵钛产能过剩致价格下跌，高端钛材原材料成本走低，随着企业“十四五”规划产能投放、需求回暖、工艺精进，成本控制能力有望提升，虽面临军品年降但幅度有限，钛材产品毛利率有望扩大，企业盈利能力处在拐点位置 [5] 高端钛材需求前景 - 军工订单恢复将带动高端钛材需求，航空航天方向新型军机需求强劲、单机用钛比例有望提升，军贸订单有望突破，2025年主要型号战机生产所需钛材约1.2万吨，航发用钛需求超4000吨；舰船方向用钛基数低，钛材使用比例每提升1%将带来4000吨年需求增量；水下装备发展将拓宽钛材应用领域 [6][7] - 国产大飞机C919订单多但产能受限，随着第二总装厂落地产能有望提升，预计2027年C919下线超百架，叠加C909产量规划，2027年民机钛材需求有望达6213吨，2024 - 2027年CAGR为68.5%；海水淡化领域每年钛材用量约2675吨，化工等高端民品领域2025 - 2026年仅PTA领域钛材消费增量达2250吨 [8] 我国高端钛材出口机遇 - 我国形成全球最完整钛产业链，多环节规模世界第一，低端民用钛材已出口全球，海绵钛价格下跌造就国产钛材价格优势，国产大飞机发展带动产业链向国际标准靠拢，C919获更多认可将加速中国高端钛材出海认证进程，若中国补上俄罗斯缺口份额的20%，可带来6500吨高端钛材需求 [9]