保荐代表人更换 - 2026年3月10日公司收到更换持续督导保荐代表人的函[1] - 原保荐代表人朱凤军因工作变动不再担任，徐军辉接替工作[2] - 更换后持续督导保荐代表人为施山旭、徐军辉[2] 新保荐代表人情况 - 徐军辉具备法律硕士学位和法律职业资格，有多年投资银行从业经验[4] - 徐军辉曾参与多个项目，如欧福蛋业北交所上市等[4]

核心观点 - 报告认为2026年2月制造业PMI的回落主要受春节季节性因素影响，经济有望平稳增长，并建议关注长债调整带来的投资机会 [2][7][10] - 报告指出2025年信用债市场存量风险整体缓释，但违约事件结构分化加剧，并分析了多个典型违约案例 [3][11][12] - 报告对三家北交所公司进行了点评，分别看好其基于核心产品增长、消费电子需求复苏及大单品放量带来的发展前景 [3][5][16][20][25] 宏观经济与固定收益 - **2月PMI季节性回落**：2026年2月制造业PMI为49.0%，较前月下降0.3个百分点，主要受春节影响，今年春节扰动弱于过往同期 [2][7] - **非制造业PMI略有扩张**：2月非制造业商务活动指数为49.5%，环比上升0.1个百分点，其中服务业指数为49.7%（环比+0.2pct），建筑业指数为48.2%（环比-0.6pct） [2][7][9] - **企业规模分化明显**：2月中型企业PMI为47.5%（环比-1.2pct），小型企业PMI为44.8%（环比-2.6pct），显示中小型企业受春节停工影响更大 [2][8] - **产需与出口收缩**：2月PMI生产指数为49.6%（环比-1.0pct），新订单指数为48.6%（环比-0.6pct），新出口订单指数为45.0%，为2025年5月以来最低点，环比下降2.8个百分点 [8] - **高技术与装备制造业回落**：2月装备制造业和高技术制造业PMI分别降至49.8%和51.5%，分别较上月下降0.3和0.5个百分点 [8] - **价格指标承压**：2月主要原材料购进价格指数为54.8%（环比-1.3pct），出厂价格指数为50.6%（与上月持平），成本压力仍存 [8] - **2026年经济展望**：报告认为消费端政策支持力度或较2025年回落，基建和地产投资对经济的拖累或将持续，一季度外贸或存在压力，但PPI同比降幅可能收窄 [9] - **债券市场投资建议**：报告认为长债调整或是机会，预计10年期国债收益率一季度低点或到1.75%，二季度低点有望到1.70%，30年期国债活跃券二季度可能走向2.1%，建议关注30年期国债老券、10年期国开债及长久期下沉资本债机会 [2][10] 信用债市场分析 - **违约风险整体缓释**：2025年新增发生债券实质性违约的发行人为13家，为2018年以来第二低水平（仅次于2023年的11家），信用债市场存量风险在逐年化解 [3][12] - **违约结构特征**：2025年公司债为主要出险品种；民营企业是出险重灾区；房地产行业违约或展期规模在过去五年中显著多于其他行业；广东、北京、上海、福建、湖北违约或展期规模分列前五位 [12] - **典型违约案例**：报告盘点了天乾资管&天盈投资（地方AMC信用风险暴露）、天安财险&天安人寿（中国保险业史上首例债券违约）、富力地产（激进扩张后的债务困局）以及广汇汽车（汽车经销商近五年首例债券违约）四个典型案例 [3][13][14] 北交所公司点评：开发科技 (920029.BJ) - **2025年业绩稳健增长**：预计实现营业收入30.2亿元，同比增长2.99%；归母净利润7.067亿元，同比增长19.99%；扣非归母净利润7.158亿元，同比增长22.31% [3][16] - **2025年第四季度增长加速**：预计第四季度实现营收7.1亿元，归母净利润1.5223亿元，同比增长约30% [16][17] - **增长驱动因素**：核心产品市场渗透率提升，高毛利产品收入占比提高，产品结构优化 [16][17] - **市场格局**：形成“境外主导+境内突破”格局，欧洲市场稳固（意大利出货份额近半），并成功拓展至中东、中亚等新兴市场，2025年上半年境外市场收入同比增长18.37% [17] - **国内市场快速突破**：凭借海外技术经验，2025年上半年国内市场收入同比大幅增长132.86%至2.4亿元，已中标国家电网多个项目 [17] - **未来增长点**：巴西建厂旨在快速响应南美需求，深化全球布局；战略上计划向物联网、能源服务、新能源及储能等领域延伸 [3][18] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润为7.1亿元、8.6亿元、9.9亿元，对应市盈率分别为17倍、14倍、12倍 [18] 北交所公司点评：天工股份 (920068.BJ) - **全年业绩承压，四季度显著回暖**：2025年预计营业收入6.31亿元，同比下降21.25%；归母净利润1.40亿元，同比下降18.83% [5][20] - **2025年第四季度盈利大幅反弹**：预计第四季度归母净利润7512万元，同比大幅增长143% [5][20] - **业绩波动原因**：全年业绩下滑主要因下游消费电子领域需求阶段性减少；第四季度回升得益于消费电子等领域的新一轮需求提升 [20] - **未来催化因素**：行业信息显示iPhone 18 Fold或转向钛合金框架，有望带动2026年行业出货量，公司作为重要供应商（通过客户常州索罗曼隶属于众山集团）或将深度受益 [21][22] - **新业务布局**：积极布局钛合金粉末业务，收购相关资产并投资建设新生产线，预计初步实现钛粉材年产能1000吨，目标应用于航空航天、医疗器械等领域的3D打印及MIM工艺 [22] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润为1.40亿元、2.05亿元、3.08亿元，对应市盈率分别为94倍、64倍、43倍 [23] 北交所公司点评：康农种业 (920403.BJ) - **2025年营收增长，净利润受非经常性因素影响**：预计实现营业收入3.62亿元，同比增长7.43%；归母净利润8030.53万元，同比减少2.78%；扣非归母净利润6988.54万元，同比增长15.52% [5][25] - **2025年第四季度表现强劲**：预计第四季度实现营收3.21亿元，同比增长12.75%；归母净利润8619.35万元，同比增长17.98% [25] - **业绩驱动与影响因素**：营业收入及扣非净利润增长主要得益于杂交玉米品种“康农玉8009”在黄淮海夏播区销售量进一步增加；归母净利润同比下降主要因计提的存货跌价准备增加及营业外收入减少 [5][26] - **成本与费用优化**：西北主要制种基地成本下降带动杂交玉米种子毛利率增长，同时加强应收账款回款管理使信用减值损失减少 [26] - **全国化布局深化**：玉米种子已覆盖西南、黄淮海、南方丘陵区域，正在加速进入东华北和西北市场，2025年底有多个新品种通过国家审定 [27] - **海外市场拓展**：已具备向东南亚、非洲等地区供应种子的条件，并与BlackStone Solutions, LLC合作，种子有望进入巴西市场 [27][28] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润为0.8亿元、0.97亿元和1.14亿元，最新收盘价对应市盈率分别为33倍、28倍、24倍 [28]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为，公司2025年第四季度盈利能力显著回升，预计归母净利润同比增长143%，这或得益于消费电子等领域下游客户的新一轮需求提升[7] - 报告核心看好公司作为钛材料重要供应商，将受益于iPhone 18 Fold等新一代消费电子产品转向钛合金框架所带动的行业需求，同时公司积极布局的钛合金粉末业务有望开拓航空航天、医疗等广阔增量市场[7] - 基于消费电子基本盘需求有望持续提升及高端材料布局的扩大，报告维持对公司“增持”评级[7] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩快报：预计实现营业收入6.31亿元，同比下降21.25%；归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%[7] - 2025年第四季度单季：预计实现营收1.84亿元，归母净利润7512万元，同比增长143%[7] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.40亿元、2.05亿元、3.08亿元，同比增长率分别为-18.84%、46.77%、50.03%[6] - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为6.31亿元、9.36亿元、12.45亿元，同比增长率分别为-21.25%、48.36%、33.02%[6] - 每股收益预测：预计公司2025-2027年每股收益分别为0.21元、0.31元、0.47元[6] - 估值水平：对应2025-2027年预测市盈率分别为94.40倍、64.32倍、42.87倍[6] - 盈利能力指标：预计公司毛利率将从2025年的25.03%回升至2027年的33.54%；净资产收益率将从2025年的9.73%回升至2027年的15.79%[8] 行业与市场机遇 - 消费电子钛合金应用趋势：钛及钛合金因其高强度、轻量化（如iPhone 15 Pro钛金属边框比前代不锈钢边框轻约20克）等优势，正被苹果、三星、荣耀、OPPO等厂商用于手机边框、铰链等部件[7] - 关键产品预期：据市场信息，iPhone 18 Fold可能重新采用钛铝混合材质框架及钛合金外壳，有望带动2026年行业出货量及钛合金用量持续提升[7] - 公司市场地位：公司是消费电子钛材的重要供应商，其2022-2024年第一大客户常州索罗曼隶属于苹果钛材手机边框主要加工商众山集团[7] 公司业务与战略布局 - 现有业务影响：2025年全年业绩承压主要因下游消费电子领域终端客户需求阶段性减少，导致公司消费电子类线材产品收入降低[7] - 钛合金粉末新业务布局：公司控股子公司已收购相关产线资产，并计划投资建设新的钛合金粉末材料生产线，预计初步实现钛粉材年产能1,000吨[7] - 新业务应用领域：钛合金粉末产品将应用于MIM、3D打印等场景，服务于消费电子、航空航天、医疗器械等领域客户，其中首批用于航空领域3D打印的钛合金线材已出口加拿大[7] - 新兴市场开拓：公司积极布局航空航天紧固件与医疗器械业务，前者已与下游客户达成材料研发协议，后者已完成相关行业认证[7] 公司基本数据 - 截至2026年3月4日，公司收盘价为20.15元，年内股价最高/最低分别为26.52元/16.46元[3] - 公司总市值为132.10亿元，流通市值为12.63亿元，总股本为6.556亿股[3] - 公司资产负债率为12.01%，每股净资产为1.93元[3]

报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点总结 - 报告看好公司下游消费电子领域终端客户的需求恢复，维持“增持”评级[1] - 2025年公司业绩因消费电子需求阶段性减少而暂时承压，但2025年第四季度盈利环比大幅改善[1] - 公司作为消费电子钛材龙头，正积极布局3D打印粉末材料，以抢占产业发展先机[1][2] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩快报**：2025年实现营收6.31亿元，同比下降21.25%；归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降31.98%[1] - **盈利预测调整**：上调2025年盈利预测，维持2026-2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为1.40亿元（原预测1.30亿元）、2.14亿元、2.69亿元[1] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.21元、0.33元、0.41元[1] - **估值水平**：以当前股价21.12元计算，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为98.9倍、64.7倍、51.4倍[1] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为6.31亿元、9.88亿元、11.25亿元，同比增长率分别为-21.2%、56.6%、13.9%[4] - **利润率预测**：预计2025-2027年毛利率分别为27.6%、30.2%、32.8%；净利率分别为22.2%、21.7%、23.9%[4][7] 业务与市场分析 - **业绩下滑原因**：2025年营收和利润下滑主要系下游消费电子领域终端客户的需求阶段性减少，导致公司消费电子类线材产品收入降低[1] - **市场地位**：天工股份是国内消费电子用钛合金材料的开拓者和先行者，其产品凭借优异性能被多家消费电子市场主导品牌应用于高端机型[1] - **产品应用**：钛合金因其高强度、高耐腐蚀性和良好表面纹理，非常适合作为便携式电子产品外壳材料。公司消费电子线材最大需求场景是手机边框，其他包括手机按键、手表等[1] - **3D打印产业机遇**：2026年以来，中国3D打印产业正进入高速扩张期，应用向航空航天、3C消费、医药生物等多领域渗透。2025年国内3D打印设备产量同比增长52.5%[2] - **公司战略布局**：公司通过收购相关资产，提前布局3D打印用粉末材料。未来计划继续加大投资，目标是实现钛合金粉末年产能1,000吨，为消费电子、航空航天、医疗器械等领域提供MIM、3D打印用钛粉产品[2]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，并予以维持 [1] - 核心观点：公司作为消费电子钛材龙头，其业绩因下游需求阶段性减少而暂时承压，但2025年第四季度盈利已环比大幅改善，且公司正通过布局3D打印粉末材料抢占未来发展先机 [1][2] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入6.31亿元，同比下降21.25%；实现归母净利润1.40亿元，同比下降18.83% [1] - 2025年第四季度：公司盈利环比大幅改善 [1] - 盈利预测调整：上调2025年归母净利润预测至1.40亿元（原预测为1.30亿元），维持2026-2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.40/2.14/2.69亿元 [1] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.21/0.33/0.41元 [1] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为98.9/64.7/51.4倍 [1] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为6.31亿元、9.88亿元、11.25亿元，同比增速分别为-21.2%、56.6%、13.9% [4] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的27.6%回升至2027年的32.8%；预计净利率将维持在22%左右 [4] 业务现状与业绩承压原因 - 市场地位：公司是国内消费电子用钛合金材料的开拓者和先行者，其产品被多家消费电子市场主导品牌应用于高端机型 [1] - 主要产品应用：消费电子线材需求量最大的应用场景是手机边框，其他应用包括手机按键、手表等 [1] - 业绩下滑原因：2025年营收与利润下滑主要系下游消费电子领域终端客户的需求阶段性减少，导致公司消费电子类线材产品收入降低 [1] 未来增长点与战略布局 - 行业趋势：3D打印产业正进入高速扩张期，2025年国内3D打印设备产量同比增长52.5% [2] - 应用领域：3D打印在航空航天、3C消费、医药生物等领域的应用价值持续凸显 [2] - 公司布局：公司通过收购相关固定资产，提前布局3D打印用粉末材料 [2] - 产能规划：未来将继续加大对钛合金粉末材料的投资，目标是实现钛粉材年产能1,000吨 [2] - 目标市场：将为消费电子、航空航天、医疗器械等领域客户提供用于MIM、3D打印等场景的钛合金粉末产品 [2]

核心观点 - 中东地缘冲突升级，特别是美伊军事冲突及霍尔木兹海峡面临封锁风险，叠加红海航运中断，将推高国际油价和全球航运成本，为北交所油气开采及航运产业链相关公司带来业务机遇 [1][9][10][16][17] - 北交所化工新材行业近期表现强劲，周涨幅达+2.60%，领涨五大行业，其中油气及材料相关个股涨幅居前 [2][25][27] - 多家北交所公司发布2025年业绩快报，呈现分化态势，新能源材料、聚氨酯等领域部分公司业绩增长，而消费电子产业链等部分公司业绩承压 [3][67][69] 地缘冲突与能源航运影响 - **冲突事件**：美国和以色列于2月28日联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗予以还击，美伊谈判破裂 [1][9] - **油价影响机制与预测**： - 冲突导致市场看多预期与地缘局势溢价双重支撑，国际原油价格或将上涨至**75美元/桶至80美元/桶**区间 [1][9] - 若美以直接打击伊朗石油生产和运输基础设施，可能长期影响伊朗原油供应，推动国际油价升至**每桶100美元上方** [1][10] - 最极端情况下，若伊朗攻击并扰乱海湾地区每天约**1800万桶**的原油供应，油价可能飙升至**每桶130美元上方** [10] - **关键航运通道风险**： - **霍尔木兹海峡**：伊朗方面可能封锁该海峡，该海峡是全球能源运输关键节点，**2024年平均每天通过2000万桶石油**，占全球海运石油贸易总量**四分之一以上**，占全球石油消费量约**20%**，还承担全球**20%**的液化天然气贸易 [16] - **红海航线**：胡塞武装宣布重启对红海航线的打击，国际航运公司（如马士基）已临时调整部分航次绕行非洲好望角，导致航程拉长、成本上升、运力被“锁定” [1][17] - **对北交所相关公司影响**：在高油价和航运成本上升预期下，油气开采和国际航运行业将有更多业务机会，产业链企业参与度将提升 [1][20][21] - 报告列举了**科力股份、秉扬科技、万德股份、利通科技、中裕科技、国航远洋**等北交所相关标的，并提供了其总市值、市盈率及2025年财务数据 [22] 北交所化工新材行业市场表现 - **整体表现**：本周（2026年2月24日至2月28日），开源北交所化工新材行业周涨跌幅为**+2.60%**，在开源北交所五大行业中排名首位 [2][27] - **指数对比**：同期，北证50指数报收**1537.13点**，周涨跌幅为**+0.48%**；沪深300指数周涨跌幅为**+1.08%**；创业板指周涨跌幅为**+1.05%** [25] - **子行业表现**：化工新材二级子行业多数上涨，仅纺织制造下跌（**-1.01%**）。涨幅居前的子行业包括：电池材料（**+5.35%**）、非金属材料（**+4.52%**）、金属新材料（**+3.13%**）、化学制品（**+2.86%**） [2][28] - **个股表现**：周涨幅居前的个股包括：**科力股份（+21.79%）、惠丰钻石（+16.19%）、天工股份（+10.22%）、奔朗新材（+8.83%）、安达科技（+8.38%）、禾昌聚合（+6.95%）** [2][34] 主要化工品价格走势 - **原油**：布伦特原油价格为**71.49美元/桶**，周涨幅为**4.14%**，月涨幅为**8.52%** [36] - **聚氨酯**：MDI价格为**17450元/吨**，周涨幅为0.00%；TDI价格为**14500元/吨**，周涨幅为0.00% [36] - **橡胶**：天然橡胶价格为**16300元/吨**，丁苯橡胶价格为**12850元/吨**，周涨幅均为0.00% [36] - **聚烯烃**：聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）价格均为**7800元/吨**，周涨幅为0.00% [36] - **其他化工品**：报告还列出了ABS树脂、PA66、PA6、涤纶长丝、草甘膦、赖氨酸、蛋氨酸、海绵钛、氯化钾、PVC、有机硅DMC等多种化工品的当前价格及周度、月度、年度涨跌幅 [36] 北交所公司2025年业绩快报摘要 - **业绩增长公司**： - **贝特瑞**：2025年实现营业收入**169.83亿元**，同比增长**19.29%**，负极材料销量达**60万吨**；归母净利润为**8.99亿元**，同比下降3.32% [3][69] - **一诺威**：2025年实现营业收入**75.00亿元**，同比增长**9.37%**；归母净利润为**1.90亿元**，同比增长**7.75%** [3][69] - **科力股份**：2025年营业收入同比增长**17.42%**至**4.46亿元**；归母净利润增长**5.43%**至**0.57亿元** [69] - **安达科技**：2025年营业收入达**34.94亿元**，同比大增**131.18%**；归母净利润亏损收窄至**-2.56亿元**，同比减亏**62.33%** [69] - **业绩下滑或承压公司**： - **天工股份**：2025年营业收入同比下降**21.25%**至**6.31亿元**；归母净利润同比下降**18.83%**至**1.40亿元**，主因下游消费电子终端需求疲软 [3][69] - **美邦科技**：2025年营业收入同比下降**21.74%**至**4.22亿元**，归母净利润亏损扩大至**-0.27亿元** [67] - **秉扬科技**：2025年营业收入同比下降**7.73%**至**5.60亿元** [69] - **康普化学**：2025年营业收入同比下滑**25.61%**至**2.46亿元**，归母净利润同比大幅下降**72.11%**至**0.22亿元** [67]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为6.31亿元，同比下降21.25%[3][4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.40亿元，同比下降18.83%[3][4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.16亿元，同比下降31.98%[3][4] - 基本每股收益为0.22元，同比下降24.50%[3][4] - 加权平均净资产收益率（扣非前）为11.41%，（扣非后）为9.44%[3][4] 财务数据关键指标变化：资产与权益 - 总资产为15.99亿元，较期初增长31.47%[3][4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为13.42亿元，较期初增长30.74%[3][4] - 股本为6.56亿元，较期初增长11.76%[3][4] - 归属于上市公司股东的每股净资产为2.13元，较期初增长21.60%[3][4] 管理层讨论和指引：业绩变动原因 - 业绩下滑主要因下游消费电子领域需求阶段性减少，消费电子类线材产品收入降低[5][6]

核心观点 - 报告预测2026年3月北证50指数成分股将进行调整，预计调入天工股份、广信科技、基康技术，调出机科股份、纬达光电、阿为特 [1] - 调整生效日前，被动调仓行为可能对相关个股产生影响，历史数据显示调入股票在生效前五个交易日平均跑赢指数概率为85%，平均超额收益率为+4.5% [1] - 指数基金规模持续增长，部分个股的被动资金流入/流出规模相对于其日均成交额较大，可能带来显著的价格影响，其中基康技术的影响系数最高，为4.38 [1][6] 2026年3月北证50指数调整预测 - **预测调入成分股**：天工股份、广信科技、基康技术 [1] - **预测调出成分股**：机科股份、纬达光电、阿为特 [1] - **预测备选名单**：创远信科、利通科技、一致魔芋、星辰科技、鼎佳精密 [1] - 本次预测仅调整3只个股，原因是根据缓冲区规则，排名前60的老样本优先保留 [1] 相关个股数据 - **天工股份**：过去六个月日均成交额10083万元，日均总市值127.1亿元 [2] - **广信科技**：过去六个月日均成交额17102万元，日均总市值83.6亿元 [2] - **基康技术**：过去六个月日均成交额7092万元，日均总市值40.5亿元 [2] - **机科股份**：过去六个月日均成交额5688万元，日均总市值34.4亿元 [2] - **纬达光电**：过去六个月日均成交额5536万元，日均总市值33.4亿元 [2] - **阿为特**：过去六个月日均成交额8648万元，日均总市值32.5亿元 [2] 历史调整效应分析 - 北证50指数历史上经历13次调整，在调整生效日前五个交易日期间，调入成分股平均收益率跑赢指数的概率为85%，平均超额收益率为+4.5% [1] - 同期，调出成分股平均收益率跑输指数的概率为77%，平均超额收益率为-2.7% [1] 被动资金影响分析 - 截至审核截止日（2026年1月31日），北证50指数产品规模达141.65亿元 [1] - **预测调入成分股影响系数**（被动资金规模/日均成交额）： - 基康技术：4.38 [1][6] - 广信科技：1.35 [1][6] - 天工股份：0.79 [1][6] - **预测调出成分股影响系数**： - 机科股份：1.91 [1][6] - 纬达光电：1.65 [1][6] - 阿为特：1.53 [1][6] - **相关估算数据**： - 天工股份：估算权重0.84%，被动资金1.18亿元，日均成交额（过去一个月）1.49亿元 [6] - 广信科技：估算权重1.78%，被动资金2.53亿元，日均成交额（过去一个月）1.87亿元 [6] - 基康技术：估算权重1.03%，被动资金1.45亿元，日均成交额（过去一个月）0.33亿元 [6]

北证50指数调整 - 北证50指数将于2026年3月16日进行样本股调整，预计调入天工股份、广信科技、基康技术3家公司，备选为路桥信息、创远信科、利通科技[2][14][15] - 预计调出纬达光电、机科股份、阿为特3家公司，指数基金被动卖出可能导致其股价短期波动[2][18] - 北证50指数基金规模从2022年的29.40亿元增长至2026年1月31日的141.65亿元，跟踪产品数量从16只增至79只[2][19] 市场表现与估值 - 本周（截至2026年1月30日）北证50指数报1,531.55点，周跌幅3.59%，市盈率（PETTM）为64.12倍；北证A股整体市盈率从50.31倍下跌至47.58倍[3][23][32] - 北交所与科创板估值差扩大至-35.95倍，与创业板估值差缩窄至1.46倍，相对估值优势显现[25][27] - 北证A股本周日均成交额299.48亿元，环比增长11.62%；日均换手率5.88%，环比上升0.44个百分点[26][29] 行业估值与投资建议 - 按开源证券分类，北交所五大行业市盈率（TTM，剔负）分别为：信息技术92.64倍、消费服务49.70倍、化工新材47.67倍、高端装备41.23倍、医药生物35.78倍[3][38][44] - 建议关注北证50成分中的绩优股及科技成长次新股，并布局具备新质生产力属性的稀缺性标的[3][47] - 开源北交所股票池本周调入佳先股份和奥迪威，调出禾昌聚合，推荐关注信息技术、化工新材料、高端装备及医药生物产业链的多个公司[3][48][50] 新股发行与审核动态 - 2024年1月1日至2026年1月31日，北交所共有54家企业新上市，发行市盈率均值13.89倍，首日涨跌幅均值288.13%[55][59] - 本周农大科技和美德乐上市，首日涨幅分别为111.56%和161.46%[4][55] - 本周审核动态：3家企业（中科仪、赛英电子、创达新材）更新状态至提交注册；3家企业（鸿仕达、海昌智能、恒道科技）已过会；2家企业（新富科技、华汇智能）待上会[4][97][99] 新三板市场概况 - 截至2025年12月底，新三板挂牌企业5960家，总市值25,181.94亿元，市盈率17.93倍[70][73] - 新三板2025年月成交额均值回升至76.83亿元，但流动性仍处低位；2025年定增募资总额38.84亿元[76][77][82] - 新三板培育了众多上市企业，截至2026年1月31日，已向沪深北及港交所输送853家企业，总市值达5.54万亿元[88][89]

核心观点 “太空+”未来产业正成为国家战略布局重点，涵盖从太空算力到太空交通的多个新领域，北交所内一批商业航天与太空光伏相关标的将受益于这一产业加速趋势，值得重点关注 [2][4][17] “太空+”产业成为布局重点，关注北证商业航天高增标的 - 我国将布局更多“太空+”未来产业，包括实施未来产业发展培育工程，谋划推动太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理、太空旅游等新领域发展 [4][17] - 中国航天科技集团作为商业航天“链长”单位，将在“十五五”期间实施五大工程，包括建设吉瓦级太空数智基础设施，发展“天数天算”、“地数天算”、“天地同算” [17] - 在太空资源开发方面，将开展“天工开物”重大专项论证，重点突破小天体资源勘查、智能自主开采等关键技术 [18] - 在太空交通管理方面，将开展太空碎片监测、预警、清除等关键技术攻关 [19] - 在太空旅游方面，将加快迭代形成亚轨道和轨道太空旅游飞行器产品，实现亚轨道太空旅游航班化运营 [19] - 太空光伏是突破地面能源约束、支撑太空算力的重要方案，预计到2030年全球市场规模将向万亿元级别迈进 [20] - 目前北交所内商业航天、太空光伏相关标的共有15家，截至2026年1月30日总市值达到1，057.15亿元 [4][21] - 报告重点关注富士达、星辰科技、天工股份、连城数控等标的 [4][21] - **富士达**：产品应用于通信及防务市场，2025年前三季度营收6.52亿元，同比增长16.62%；归母净利润5，593万元，同比增长55.38%；2025年业绩预告归母净利润7，690～8，480万元，同比增长50.41%～65.86% [4][23][24][25] - **星辰科技**：为火箭发射地面装备提供产品配套，如火箭发射台控制，2025Q1-3营收1.41亿元，同比增长40.99%；归母净利润2，676.57万元，同比增长120.94%；2025年业绩预告归母净利润3，300～3，500万元，同比增长105.30%～117.74% [4][28] - **天工股份**：2025年3月完成首个航天航空级紧固件用钛合金丝材订单交付，2025年前三季度营收4.47亿元，归母净利润0.65亿元 [4][29][30] - **连城数控**：主营光伏及半导体晶体硅生长和加工设备，2025Q1-3营收15.72亿元，归母净利润9，514万元 [4][32] 北证行业：消费服务本周平均涨跌幅-2.02% - 本周（2026年1月26日至1月30日）高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-6.02%、-6.38%、-2.95%、-2.02%、-3.99% [5][40] - 各行业市盈率中值均下降：高端装备行业降至36.6X，信息技术行业降至79.3X，化工新材行业降至41.3X，消费服务行业降至47.8X，医药生物行业降至29.5X [5] - 各行业涨幅居前标的： - **高端装备**：连城数控+21.73%、志高机械+11.56%、花溪科技+3.92% [43] - **信息技术**：蘅东光+14.83%、流金科技+4.97%、慧为智能+4.49% [43] - **化工新材**：科力股份+33.99%、戈碧迦+19.72%、美邦科技+18.45% [45] - **消费服务**：秋乐种业+22.55%、康农种业+13.50%、铜冠矿建+11.98% [47] - **医药生物**：康乐卫士+3.31%、诺思兰德+2.55%、无锡晶海-0.79% [52] 科技新产业：四大科技新产业市盈率TTM中值均下降 - 本周北交所科技新产业159家企业中仅14家上涨，区间涨跌幅中值为-6.53% [6][56] - 涨跌幅前五名标的为：连城数控+21.73%，蘅东光+14.83%，花溪科技+3.92%，泰凯英+1.42%，西磁科技+1.24% [6][56] - 科技新产业市盈率中值由44.7X降至41.5X，总市值由5，606.92亿元下降至5，317.95亿元，市值中值由24.48亿元下降至23.41亿元 [6][59][60] - 四大细分产业市盈率TTM中值均下降： - **智能制造产业**：市盈率TTM中值降至41.5X，连城数控、志高机械、花溪科技市值涨跌幅居前 [6][64] - **电子产业**：市盈率TTM中值降至45.1X，慧为智能、视声智能、晶赛科技市值涨跌幅居前 [6][70] - **汽车产业**：市盈率TTM中值降至32.0X，泰凯英、巴兰仕、邦德股份市值涨跌幅居前 [6][72] - **信息技术产业**：市盈率TTM中值降至79.3X，流金科技、并行科技、广脉科技市值涨跌幅居前 [6][75] 公告：关注2025业绩预告高增长公司 - 多家公司发布2025年业绩预告，呈现高增长态势 [7][78][79] - **蘅东光**：预计归母净利润27，000～31，000万元，同比增长82.95%～110.05% [7][78] - **富士达**：预计归母净利润7，690～8，480万元，同比增长50.41%～65.86% [7][78] - **并行科技**：预计归母净利润2，000～2，500万元，同比增长65.88%～107.35% [7][78] - **广信科技**：预计归母净利润19，000～21，000万元，同比增长63.55%～80.77% [7][78] - **星辰科技**：预计归母净利润3，300～3，500万元，同比增长105.30%～117.74% [7][79] - **舜宇精工**：预计归母净利润2，900～3，750万元，同比增长65.65%～114.21% [7][79] - **基康技术**发布业绩快报，2025年归母净利润9，277.19万元，同比增长7.05% [7][79] - **开特股份**披露，六维力传感器第二代样品已完成送样，进入部分国内客户供应商名录；小型关节电机模组产品已与国内某客户确定合作意向 [7][80]