核心观点 - 商汤科技开源的多模态自主推理模型 SenseNova-MARS 在多项核心基准测试中超越顶级闭源模型，成为当前多模态搜索与推理领域的领先者 [1] - 该模型是首个支持动态视觉推理与图文搜索深度融合的智能体模型，具备自主规划步骤和调用工具以解决复杂任务的能力 [1] - 模型在真实场景中能有效处理需要多步骤推理与多工具协作的复杂问题，具备实际应用潜力 [7] 模型性能与基准测试 - 在 MMSearch、HR-MMSearch、FVQA、InfoSeek、SimpleVQA、LiveVQA 等基准测试中，SenseNova-MARS 取得了开源模型中的 SOTA 成绩 [1] - 模型在多模态搜索与推理的核心基准测试中平均得分达到 **69.74 分**，超越了 Gemini-3-Pro 的 **69.06 分** 和 GPT-5.2 的 **67.64 分** [1][2] - 在图文搜索核心评测 MMSearch 榜单中，模型以 **74.27 分** 登顶，超过 GPT-5.2 的 **66.08 分** [4] - 在高清细节搜索评测 HR-MMSearch 中，模型以 **54.43 分** 领先，显著拉开与闭源模型的差距 [4] - HR-MMSearch 测试采用 **305 张** 2025年最新的 **4K** 超高清图片，问题针对图片中占比不到 **5%** 的细节，**60%** 的问题需要至少使用三种工具才能解答 [5] 技术特点与能力 - 模型支持动态视觉推理和图文搜索深度融合，能自主规划步骤、调用工具，让AI具备“执行能力” [1] - 模型能够自主调用图像裁剪、文本/图像搜索工具，无需人工干预完成闭环解答 [9] - 具备处理“细节识别 + 信息检索 + 逻辑推理”复杂任务的能力，具体工具包括： - **图像裁剪**：精准聚焦图片上占比不到 **5%** 的微小细节 [15] - **图像搜索**：自动匹配物体、人物或场景的相关信息 [15] - **文本搜索**：快速抓取精准信息，如公司成立年份、人物出生年月、行业数据等 [15] - 模型能够处理超长步骤的多模态推理和超过三种工具调用的复杂任务 [15] 应用场景 - **商业与行业分析**：能从产品和行业峰会照片中识别企业标志，快速搜集产品、企业信息及时间、数量、参数等细节，辅助分析行业情况和格局 [10] - **体育与娱乐**：能从赛事照片中识别 Logo、人物等信息，追溯比赛或人员背景信息，帮助快速补充重要细节 [12] - **复杂任务解决**：可自主完成如“识别赛车服微小 Logo + 查询公司成立年份 + 匹配车手出生年月 + 计算差值”的复杂多步骤任务 [9] 训练方法 - 训练分为两个阶段： - **第一阶段：打基础**。创新性地提出基于多模智能体的自动化数据合成引擎，采用细粒度视觉锚点与多跳深度关联检索机制，动态挖掘并关联跨网页实体逻辑，自动化构建高复杂度的多跳推理链路，同时引入闭环自洽性校验去除幻觉数据，构造具备严密逻辑链条与高知识密度的训练数据 [16] - **第二阶段：练实战**。采用强化学习，让AI通过决策对错积累经验，并引入 BN-GSPO 算法作为“稳定器”，确保在处理简单和复杂问题时都能稳定进步，解决了跨模态多步多工具智能体训练中的收敛性难题 [17] - 通过训练，模型不仅学会使用工具，更培养了“工具使用直觉”，知道在何种情况下使用哪些工具以及如何结合不同工具的结果 [17]

境内ETF“走出去”进程 - 近年来，全球资金增配中国资产的趋势下，境内ETF正通过互联互通机制“走出去”，为全球投资者提供更丰富的配置工具 [1] - 2021年6月，首对沪港互挂ETF之一的南方东英华泰柏瑞中证光伏产业ETF在港交所上市 [2] - 2023年12月1日，南方东英华泰柏瑞上证红利ETF登陆新交所，成为互联互通机制下首只出海的聪明贝塔策略ETF [2] - 2024年7月16日，南方东英华泰柏瑞沪深300 ETF在港交所挂牌上市 [2] - 2025年7月，日兴资产管理推出的奥明易方达创业板ETF登陆新交所 [2] - 2025年11月，以景顺长城创业板50 ETF为底层资产的存托凭证在泰国证券交易所上市，成为泰国首只挂钩中国境内ETF的存托凭证 [2] - 2026年1月20日，南方东英南方中证A500指数ETF在新交所上市，为首只在互联互通机制下“走出去”的中证A500 ETF [2] - 2026年1月28日，南方东英华泰柏瑞中证A500 ETF于港交所挂牌上市，为首只登陆港交所的中证A500 ETF [2] - 第三方分析认为，境内ETF出海从单一市场扩展到多交易所挂牌、从传统宽基向聪明贝塔及主题指数延伸，反映国际投资者对中国结构性投资机遇的关注持续升温 [3] - ETF作为高效、透明的配置工具，其跨境互联的深化有望为全球资金分享中国经济增长提供更顺畅的渠道，未来产品多样性值得期待 [3] 海外资金对中国资产的配置 - 近期主动外资与被动外资均持续流入中国资产，且主动外资呈加速态势，截至1月28日主动外资已连续三周流入 [4] - 在美上市的多只中国股票ETF展现出较强的规模增长势头，其中科技类产品表现突出 [4] - 截至1月30日，景顺中国科技ETF资产规模为31.61亿美元，相较于去年底的28.18亿美元增长12.17% [4] - 截至1月30日，中国海外互联网ETF资产规模为86.51亿美元，相较去年底的80.17亿美元增长近8% [4] - 华尔街锐联集团去年9月推出的中国科技创新ETF，在今年1月实现规模强劲增长，截至1月30日最新规模为1803.56万美元，相较去年底的1398.4万美元增加近30%，且已连续3个月每月资金净流入增幅均超过20% [5] 国际资管机构对中国市场的观点 - 富兰克林邓普顿、景顺、联博、摩根资产管理等知名外资机构在2026年投资展望中一致认为，当前中国股票估值仍具吸引力，市场有望进一步上行 [6] - 富兰克林邓普顿认为，A股在2025年表现亮眼，尤其在科技创新、产业升级等关键领域展现出显著活力，2026年市场蕴含进一步提升的潜在动能 [6] - 景顺对2026年中国股票市场保持乐观，认为持续改善的基本面和长期增长动力，有望推动市场进入可持续性更强的结构性增长周期 [6] - 联博基金认为，从股票风险溢价、利率环境、机构资金流向及企业盈利等维度综合判断，当前A股估值水平或尚未出现过热迹象，可采取从基本面发掘增长机会的投资策略 [6] - 摩根资产管理预计2026年A股市场机会大于风险，结构性投资机会有望持续涌现，并指出四个重点关注方向 [7] 外资关注的具体投资方向 - 富兰克林邓普顿、景顺、联博、摩根资产管理等机构在展望中提及科技、医药、新能源等领域值得重点关注 [1] - 摩根资产管理具体指出四个方向：消费电子板块（头部公司估值处于历史相对低位，全年业绩有望稳定增长）、锂电产业链（以旧换新补贴政策超预期，预计2026年锂电需求有望实现增长）、大金融领域（若权益市场上行，非银板块基本面有望持续景气）以及“扩内需”相关新兴细分领域 [7]

大模型发展模式与商业化路径 - 美国的大模型创新呈现出由超级明星主导的模式 [1] - 中国创新生态的重要命题是如何构造超级个体并围绕其构建团队 [1] - 大模型生产力工具的发展方向是构造端到端的交付能力 [1] - 人与机器的协同是发展趋势，生产力工具将赋能超级个体 [1] - 仅作为过程降本增效的管理工具，大模型的商业化很难闭环 [1] - 实现过程化交付、赋能个体完成交付，将带来明显的生产力爆发 [1]

公司动态与产品发布 - 商汤科技于1月29日正式开源了其多模态自主推理模型Sense Nova-MARS，提供8B和32B两个版本 [2] - 公司称该模型是首个支持动态视觉推理与图文搜索深度融合的Agentic VLM模型 [2] - 该模型具备自主规划步骤和调用工具的能力，旨在让AI真正具备“执行能力” [2] 行业技术进展 - 商汤科技此次开源标志着多模态大模型领域在自主推理和Agent能力方面取得进展 [2] - 模型融合动态视觉推理与图文搜索，代表了行业在提升AI自主执行与复杂任务处理能力方面的技术方向 [2]

展会概况与定位 - 亚洲消费电子技术展（CES Asia 2026）将于2026年6月10日至12日在北京亦创国际会展中心举办，主题为“技术共生·生态共荣” [2] - 展会旨在构建覆盖AI全产业链的技术展示标杆平台与跨界合作核心枢纽，为全球科技企业链接亚洲市场、实现资源协同提供核心支撑 [2] - 截至发稿，参展企业数量已突破200家，华为、英伟达、SK电信等全球AI巨头已锁定核心展位 [2] 参展阵容与格局 - 参展企业达200余家，覆盖28个国家及地区，国际展商占比突破40%，形成“全球领军+本土标杆”的双核心格局 [3] - 英伟达将展示基于Blackwell架构的新一代AI芯片解决方案，以及与丰田联合开发的、可实现极端天气下毫秒级环境感知与制动响应的自动驾驶端侧AI系统 [3] - 韩国SK电信将首次在亚洲展示其5190亿参数的“A.X K1教师模型”，该模型作为韩国国家级AI基础设施，专注于向中小企业专用模型输出知识能力 [3] - 华为将展示5G+AI工业解决方案的最新落地成果，该方案已在多行业达成规模化合作 [3] - 商汤科技将发布具身智能开发套件，可将应用开发周期缩短40%以上 [3] - 英特尔、三星、百度、讯飞等企业也将带来核心技术首发 [3] 核心技术展示方向 - 展会设立“大模型创新、具身智能、跨界融合”三大核心展示板块 [4] - 大模型领域将同步展示中国《人工智能 大模型》国家标准实施后的首批合规成果，华为盘古、讯飞星火等主流模型将通过权威评测场景亮相 [4] - 具身智能赛道将展示国产化无框力矩电机、谐波减速器等关键部件，其成本较进口产品降低30%-40% [4] - 跨界融合板块将展示无人机与潮玩艺术结合、AI眼镜无障碍沟通等创新案例，其中星纪魅族的AI眼镜可实现语音实时转写镜片字幕 [4][5] 跨界合作与商业机遇 - 展会构建了覆盖“技术-资本-市场”的全链条跨界合作体系，已集结50余个国际专业采购团，发布超20亿元采购需求，其中62%的采购方具备直接决策权 [6] - 往届展会合作成果显著：2025年展会期间，华为5G+AI智能工业解决方案现场达成12项合作，京东方13款全球首发车载显示产品与多家车企签订合作意向，初创企业通过展会获得融资总额超2亿元 [6] - 本届展会开设“大模型+行业应用”、“具身智能供应链”等主题对接会，联动红杉资本、首钢基金等150余家顶级投资机构进行精准对接 [6] - 展会期间将举办50场高端平行论坛，邀请全球科技领袖、行业专家探讨AI与工业、医疗、消费等领域的融合路径 [6] 产业趋势与参展动态 - 全球AI产业竞争已进入生态布局关键时期，亚洲市场凭借庞大应用场景与完善产业链成为全球科技企业必争之地 [7] - 截至目前，展会核心展位预订率已突破80%，大模型、具身智能等热门板块展位余量紧张 [7] - 华为、英伟达、SK电信等企业已完成核心展区布局，剩余展位资源已进入“窗口期” [7]

商汤科技在AI 2.0时代的困境与边缘化 - 文章核心观点：商汤科技作为AI 1.0时代的领军者，在向以大模型为特征的AI 2.0时代转型过程中，因技术变现困难、商业化落地缓慢以及核心人才持续流失，导致其市场地位被边缘化，而众多由前员工创立的公司（如MiniMax、Momenta、壁仞科技）则在各自领域取得巨大成功，形成鲜明对比 [2][3][46][47] 商汤科技自身业务表现 - 财务表现不佳：在2018年至2025年上半年期间，公司累计亏损高达560亿元人民币，是同期营业收入的两倍还多 [3][47] - 收入增长乏力：2025年上半年，公司收入同比增长35.55%，远低于前员工公司MiniMax同期超过170%的收入增速 [13][58] - 业务结构变化：2024年智能汽车业务（绝影）收入为2.56亿元，占总营收的6.8%，2025年上半年该业务被并入“X创新业务”，该板块收入为1.07亿元，同比下降39.55% [32][77][79] 大模型业务竞争力下滑 - 技术排名落后：在SuperCLUE通用大模型测评榜中，商汤的SenseNova V6.5 Pro以51.67的总分仅排在并列第6位，位于第三梯队 [7][52] - 商业落地缺失：在《中国大模型中标项目监测与洞察报告(2025)》中，商汤未入围应用类大模型项目中标厂商TOP10，而榜首的科大讯飞中标169个项目，披露金额达212,874万元 [10][55][56] - 行业影响力有限：在AA智能指数和LMArena等国际权威评测榜单中，未见商汤大模型身影，而智谱、Kimi、DeepSeek、MiniMax等均位居前列 [8][53][55] 前员工创业公司取得显著成功 - **MiniMax（上海稀宇科技）**：于2026年1月9日登陆港交所，创下全球AI公司从创立到上市最短时间记录，并成为全球第一家市值突破千亿的原生AI公司，超70%收入来自C端订阅制 [2][13][46][58] - **Momenta**：根据2025年城市NOA研究报告，其城市NOA搭载量达41.44万辆，占第三方供应商比例约61.06%，处于断崖式领先，与全球前10大车企中的8家开展合作 [2][37][46][82] - **壁仞科技**：于2026年1月2日登陆港交所，成为港股国产GPU第一股，并成为港交所《上市规则》第18C章启用以来募资规模最大的IPO项目 [2][45][46] - **Vivix AI**：由前商汤骨干于2025年1月创立，成立仅10个月完成A轮融资，估值飞升至13.2亿美元 [19][64] - **右脑科技**：联合创始人出自商汤，其首款视频生成产品Vega上线不到两个月用户量突破百万，已完成三轮融资，其中两轮规模达数千万元级别 [20][65] - **VAST**：由前商汤员工于2022年创立，聚焦AI 3D生成，成立不久估值约2亿美元，目前服务全球近500万专业建模师和超4万家企业，年度经常性收入达1200万美元 [24][69] - **流形空间（Manifold AI）**：由商汤绝影平台前核心负责人武伟于2025年5月创立，成立3个月便获得共亿元融资，成为世界模型领域黑马 [42][87] 芯片与算力基础设施布局 - 算力设施：商汤在上海临港的人工智能计算中心预计总算力达每秒3.74百亿亿次浮点运算，为亚洲最大之一，但在2025年上半年国内全栈AI云服务市场份额仅为8.1%，位列第四 [25][70][72] - 芯片业务：第一代S1芯片于2020年量产，累计销售超2万颗，第二代S2芯片于2024年9月量产，声称性能接近英伟达A100的80%，2024年底芯片业务分拆为曦望Sunrise，并于2025年7月获得近10亿元融资 [27][72] - 面临竞争：芯片领域面临百度、阿里、华为等大厂以及前员工张文创立的壁仞科技的竞争，AI基础设施领域则面临前员工颜深根联合创立的无问芯穹的竞争，后者与智谱、DeepSeek、Kimi等商汤竞争对手合作 [28][29][31][73][74][76] 智能驾驶业务发展滞后 - 市场竞争力弱：在行业高速发展背景下，商汤智驾业务收入逆势大幅下滑，2025年上半年相关业务收入同比下降39.55% [32][34][77][79] - 合作范围有限：目前仅与广汽埃安、昊铂、哪吒汽车、一汽红旗等少量车企合作 [35][80] - 技术量产落后：直到2025年下半年，商汤的端到端自动驾驶方案才开始量产，而Momenta、华为等竞争对手早在一年前就已实现交付上车 [35][80] - 人才流失影响：该业务发展缓慢与早期核心人才曹旭东（Momenta创始人）流失密切相关，Momenta目前已累计合作超160款量产车型，搭载超30万辆汽车，估值达60亿美元 [37][82]

得克萨斯州扩大对华科技禁令 - 美国得克萨斯州州长格雷格・阿博特近日更新并扩大了该州的禁用技术名单，新增了26家中国科技企业及人工智能平台，禁止州政府雇员在政府设备与网络中使用这些软硬件产品 [1] - 此举是基于对相关主体可能收集并利用数据发起攻击的担忧，旨在防止境外恶意势力通过AI应用、硬件设备等窃取信息、操控用户，危害得州民众利益与州内网络安全 [1] - 禁令依据州长致州安全及信息技术官员的信函推进，覆盖州政府所有国有设备与网络 [1] 禁令涉及的企业与机构范围 - 新增的禁用名单涵盖多类主体，包括智谱AI、百川智能、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰等AI机构，北京人工智能研究院等研究机构，以及海信、TCL等硬件制造商 [1][6] - 名单还包括商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技、科大讯飞等人工智能与计算机视觉公司，以及阿里巴巴、百度、字节跳动（未直接列出但关联TikTok）、拼多多（含Temu平台）、希音等互联网平台 [1][6] - 涉及硬件与制造领域的公司包括宁德时代、国轩高科、道通智能、武汉吉阳光电、浙江宇视科技、速腾聚创、普联技术、同方威视以及小米集团 [6] 禁令的执行与评估机构 - 本次威胁评估由2025年6月成立的得克萨斯州网络司令部负责，该机构是全美规模最大的州级网络安全部门 [1][6] - 得州州长在信函中指定TXCC为识别对州敏感信息构成威胁的额外技术的牵头机构 [4] - TXCC司令表示，该机构正在整合全部作战资源，牵头识别各类高风险技术，以履行保护得州民众免受境外敌对势力与网络威胁的使命 [1][5]

公司战略与产品调整 - 商汤科技旗下AI Agent应用“咔皮记账”宣布其记账核心功能将永久免费开放[1] - 包括自动记账、共享账本、预算规划、多账户管理等在内的30项原需付费功能现已全部转为免费[1] - 用户可无门槛使用该应用的记账功能[1] 产品功能与技术基础 - 该应用基于商汤“日日新”大模型的多模态理解能力[1] - 支持通过拍摄小票、语音输入或轻敲手机等方式自动识别消费信息并完成记账分类[1] - 实现从手动录入到自然交互的转变[1] 未来发展规划 - 官方透露未来将推出“AI Pro”模式[1] - 将在财务管理基础上进一步为用户提供个性化生活规划与建议[1]

行业定义与核心属性 - 无障碍产业是为残疾人、老年人、伤病员、孕妇等群体提供人体功能改善、补偿、替代或辅助性治疗的新兴业态 [1] - 产业涵盖出行设备、康复辅具、智能穿戴、智能看护、无障碍旅游、无障碍电影等软硬件产品的研发、设计、生产、流通与服务完整产业链 [1] - 产业目标为消除特殊群体生活与社会参与障碍、提升其生活质量，兼具社会关怀属性、需求导向特征与多领域资源融合特质 [1] 市场规模与增长 - 中国无障碍产业市场规模从2020年的780亿元增长至2025年的1400亿元 [2] - 预计2026年中国无障碍产业市场规模有望增长至1630亿元 [2] 需求基础与驱动因素 - 中国残障人口总数达到8591.4万人，占全国人口超过6% [3] - 截至2024年末，中国60岁及以上人口达到31031万人，首次突破3亿人，65岁及以上22023万人，80岁及以上4155万人 [3] - 人口老龄化加速和残障群体需求升级推动产业从福利事业转变为巨大市场的经济增长点 [2] 产业链结构 - 产业链上游主要包括金属、塑料、橡胶、木材、碳、记忆合金等原材料，以及电机、控制器、传感器、减速器、芯片、显示屏等电子元件及零部件 [3] - 产业链中游为无障碍产业，包括软件系统及硬件产品 [3] - 产业链下游主要应用于家庭、公共建筑、会展酒店与场馆、康复医疗机构等场景 [3] 行业发展阶段 - 中国无障碍产业已进入“立法护航、设施扩容、科技赋能”的快速发展期 [3] - 产业发展共经历四个阶段：产业萌芽阶段(2001-2007年)、产业规范阶段(2008-2014年)、智能改造阶段(2015年-2023年)、服务生态阶段(2024年至今) [3] 政策环境 - 国家层面密集出台支持无障碍环境建设的政策措施，如《中华人民共和国无障碍环境建设法》正式施行 [4] - 《关于进一步加强城市无障碍设施建设工作的通知》旨在提升城市无障碍设施建设水平 [4] 市场竞争格局 - 无障碍软件主要企业包括科大讯飞、商汤科技、云知声、阿里云、华为、腾讯等 [4] - 无障碍硬件设施主要企业包括鱼跃医疗、可孚医疗、翔宇医疗、美好医疗、瑞尔特卫浴、邦邦机器人等 [4] - 参与公共无障碍设施建设的主要企业有上海建工、中铁建股份、万科集团、亚厦股份、康力电梯等 [5] - 音书科技、小橙长护、睿心科技、福寿康和安康通等企业布局AI导盲、听障沟通辅助等细分领域 [5] 重点公司业务数据 - **英科医疗**：2025年上半年，康复护理类产品（包括电动/手动轮椅车、代步车、助步器等）实现营业收入2.34亿元 [5] - **可孚医疗**：2025年上半年实现营业收入14.96亿元，其中康复辅具类产品营业收入5.63亿元，占总营收的37.63% [7] 未来发展趋势 - 无障碍标准体系将从物理环境向数字、文化及社会服务领域深度延伸 [9] - 产品从单一硬件供给向数字化服务、综合解决方案延伸 [9] - 高附加值的软件服务领域增长将带动整体增速，体现产业结构优化与生态化发展趋势 [9]

港股通持股比例排行 - 截至2026年1月23日，港股通持股比例最高的三家公司为中国电信(00728)、绿色动力环保(01330)、凯盛新能(01108)，持股比例分别为70.92%、69.34%、67.61% [1] - 在持股比例前20名榜单中，持股比例超过60%的公司还包括天津创业环保股份(01065) 67.53%、中国神华(01088) 66.14%、大眾公用(01635) 65.81%、南方恆生科技(03033) 65.62%、昊天国际建投(01341) 65.35%等 [2] - 前20名公司的持股比例均高于57.74%，覆盖电信、环保、能源、公用事业、金融、医药、汽车、证券等多个行业 [2] 港股通近期增持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，盈富基金(02800)获得港股通最大额增持，持股额增加40.41亿元，持股数增加14990.70万股 [1][2] - 恆生中国企业(02828)和阿里巴巴-W(09988)紧随其后，持股额分别增加17.83亿元和14.55亿元 [1][2] - 增持榜前10名还包括小米集团-W(01810) +11.71亿元、泡泡玛特(09992) +10.27亿元、中国人寿(02628) +9.70亿元、快手-W(01024) +8.45亿元、美团-W(03690) +7.45亿元、南方恆生科技(03033) +6.93亿元、贝壳-W(02423) +6.76亿元 [2] 港股通近期减持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，中国移动(00941)遭遇港股通最大额减持，持股额减少23.95亿元，持股数减少3012.24万股 [1][3] - 信达生物(01801)和优必选(09880)减持额位列第二和第三，持股额分别减少5.89亿元和5.56亿元 [1][3] - 减持榜前10名还包括三生製药(01530) -4.25亿元、老铺黄金(06181) -3.75亿元、中国宏桥(01378) -3.65亿元、中国铝业(02600) -2.94亿元、江西铜业股份(00358) -2.84亿元、商汤-W(00020) -2.66亿元、小鹏汽车-W(09868) -2.30亿元 [3]