财务业绩概览 - 2025/26财年上半年营业总额为18.335亿美元，较上年同期的18.542亿美元微降1% [2] - 股东应占溢利同比增长3%至1.333亿美元，完全摊薄后每股盈利为14.21美仙 [2] - 毛利达4.407亿美元，毛利率由上年同期的23.6%提升至24.0% [2] - 经营所得自由现金流量由上年同期的1.444亿美元增至1.745亿美元 [2] 盈利能力与现金流 - 经调整EBITA为1.587亿美元，占营业额的8.7% [2] - 毛利率提升主要得益于直接劳工成本下降、原材料价格紧缩及外汇汇率的积极影响 [2] - 自由现金流增长主要受营运资金下降影响 [2] 财务状况 - 截至2025年9月30日，现金储备达9.325亿美元，净现金为5.728亿美元 [3] - 总债务占资本比率为11%，较上年末下降1个百分点 [3] - 利息覆盖率提升至21.3倍，信用评级维持穆迪Baa1和标普BBB的投资级水平 [3] 汽车产品组表现 - 汽车产品组上半年营业额占集团总营收的84%，按固定汇率计算下跌3% [5] - 亚太地区营业额下跌6%，主要受中国市场中外合资企业客户市场份额流失影响 [5] - 欧洲、中东及非洲地区与美洲地区营业额均轻微下跌1% [5] - 公司在赢得中国本土领先原始设备制造商新业务方面取得进展，新业务将于本财年下半年逐步提升生产 [5] 工商用产品组表现 - 工商用产品组上半年营业额占集团总营收的16%，按固定汇率计算与上年同期持平 [5] - 地区表现差异化，欧洲、中东及非洲地区营业额增长7%，亚太地区下跌5%，美洲地区下跌3% [5] - 集团对该板块进行业务调整，整合生产流程、聚焦高度自动化装配线及数字化流程 [6] 战略举措与行业布局 - 汽车产品板块持续聚焦创新驱动技术落地，推进电气化、减排及提升乘客安全与舒适度 [5] - 工商用产品板块持续拓展仓库自动化、医疗设备、半导体制造设备及液冷应用等专业细分高增长领域 [6] - 2025年7月，集团与上海机电股份有限公司成立两家合资企业，聚焦高性能人形机器人核心部件及子系统的端到端交付 [6] 行业趋势与市场环境 - 中国新能源汽车占乘用车销量超一半，本土品牌市场份额翻倍至超三分之二 [6] - 欧洲市场消费者对新能源汽车兴趣浓厚，但受就业担忧及售价因素抑制购买意欲 [6] - 北美市场受贸易政策不明朗、消费者行为转变等影响，供应链面临重新配置挑战 [6]

股份信息 - 截至2025年11月30日，公司法定/注册股份数目为17.6亿股，面值0.05港元，法定/注册股本为8800万港元[1] - 截至2025年11月30日，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为9.34412034亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为9.34412034亿股[3] - 2025年11月公司相关股份数目均无增减[1][3]

业绩报告 - 公司发布2025/26中期业绩报告发布通知的日期为2025年12月2日[2][9] 通讯规定 - 无纸化制度及电子方式发布公司通讯规定自2023年12月31日起生效[3][7] - 收取公司通讯印刷本要求有效期至公司翌年刊发下一份年度报告[5][7][11] - 更改收取公司通讯语言版本及方式需提前不少于7天书面通知或电邮[5][7] 联系方式 - 香港证券登记处电话热线为(852) 2862 8688，办公时间为周一至周五9:00 - 18:00（除香港公众假期）[6][8] 通讯获取 - 公司通讯中、英文版本已上载于公司网站及“披露易”网站[2][6] - 非登记持有人若想接收公司通讯发布通知，需向中介公司提供邮政或电子邮箱地址[4][7] - 索取公司通讯印刷本可填妥回条寄回香港证券登记处或电邮扫描副本[5][7] 其他信息 - 公司通讯包括董事报告、年度账目、中期报告、会议通告等[9][10] - 上市公司为德昌电机控股有限公司[11] - 非登记持有人指股份存放于中央结算及交收系统且欲收取公司通讯的人士或公司[11] - 回条简便回邮号码为37[11] - 查閱及/或修改个人资料要求须书面寄至香港湾仔皇后大道东183号合和中心17M楼香港隐私主任或发邮件至PrivacyOfficer@computershare.com.hk[11]

业绩报告 - 公司2025/26中期业绩报告中、英文版本已上载于公司网站和「披露易」网站[2][8] 通讯规定 - 无纸化制度及电子发布公司通讯规定自2023年12月31日起生效[3][9] - 新股东若在2026年1月7日前未提供有效电邮地址或未书面反对，视为同意接收日后公司通讯网上版本[5][11] - 收取公司通讯印刷本的指示至公司翌年刊发下一份年度年报为止[6][12] - 更改收取公司通讯语言版本及方式需提前不少于7日书面通知或电邮告知[6][12] 联系方式 - 香港证券登记处电话热线(852) 2862 8688，办公时间为周一至周五9:00 - 18:00（香港公众假期除外）[7][12] 通知函 - 此通知函日期为2025年12月2日[12][13]

根据您提供的财报关键点，我严格按照任务要求进行了主题分组。以下是分组结果： 营业额表现（同比） - 集团营业额为18.33亿美元，较上一财政年度上半年下跌1%[8][9] - 25/26财政年度上半年营业额为18.335亿美元，同比下降1%（减少2070万美元）[23][24] - 公司总营业额为18.335亿美元，同比下降2070万美元或1%[38] - 公司总营业额为18.33亿美元，同比下降1.1%，去年同期为18.54亿美元[134] - 公司总营业额从去年上半年的18.54亿美元微降至今年上半年的18.33亿美元，降幅为1.1%[136] - 截至2025年9月30日六个月营业额为18.33亿美元，较去年同期的18.54亿美元下降1.1%[116] 利润表现（同比） - 股东应占溢利净额上升3%至1.33亿美元，或完全摊薄后为每股14.21美仙[8][9] - 股东应占溢利为1.333亿美元，同比增加370万美元或3%[38][39] - 截至2025年9月30日六个月股东应占溢利为1.33亿美元，较去年同期的1.30亿美元增长2.8%[116] - 公司股东应占期内溢利为1.33263亿美元，较上年同期的1.29613亿美元增长2.8%[120][121] - 2025年上半年股東應佔溢利為133,263千美元，同比增長2.8%，每股基本盈利為14.40美仙[192] - 除所得税前溢利为15897.2万美元，同比增长约2.1%[197] 毛利率与费用 - 毛利为4.41亿美元，占营业额的24.0%，对比上一财政年度上半年为4.38亿美元或23.6%[8] - 毛利率从23.6%轻微上升至24.0%[15] - 毛利率为24.0%，较上年同期的23.6%提升0.4个百分点[38] - 毛利率提升至24.0%（24/25财年上半年：23.6%），得益于成本节约、原材料价格紧缩及利好汇率变动[44] - 截至2025年9月30日六个月毛利为4.41亿美元，较去年同期的4.38亿美元增长0.6%[116] - 2025年上半年分銷及行政費用為273,856千美元，與2024年同期的274,077千美元基本持平，其中行政費用增至236,275千美元[185] 现金流 - 经营所得之自由现金流量为1.74亿美元，对比上一财政年度上半年为1.44亿美元[8] - 经营所得之自由现金流量由1.44亿美元增加至1.74亿美元[16][23] - 经营所得之自由现金流为1.745亿美元（24/25财年上半年：1.444亿美元）[54] - 经营所得现金为3.18亿美元，同比增长21.3%[123] - 经营活动所得现金净额为2.90亿美元，同比增长30.2%[123] - 经营所得现金为31790.6万美元，同比增长约21.3%[197] 汽车产品组别表现 - 汽车产品组别营业额占集团总额84%，以固定汇率计算下跌3%[10] - 汽车产品组别营业额同比下降1%至15.42亿美元，占集团营业额的84%[24][28] - 汽车产品组别总营业额为15.64亿美元，同比下降3%[30][31] - 汽车产品组别营业额为15.42亿美元，同比下降1.4%，占公司总营业额的84%[134][135] 工商用产品组别表现 - 工商用产品组别营业额占集团总额16%，按固定汇率计算与上个财政年度上半年持平[13] - 工商用产品组别营业额同比增长1%至2.915亿美元，占集团营业额的16%[24] - 工商用产品组别总营业额为2.90亿美元，与上年同期持平[34] - 工商用产品组别营业额为2.91亿美元，同比增长0.6%[134] 地区表现 - 汽车产品在亚太地区营业额下跌6%，主要因中国非本土品牌需求疲软及定价压力[31][32] - 工商用产品在美洲地区营业额下跌3%，部分被医疗及半导体设备需求驱动的压电电机销售增长所抵消[34][37] - 北美地区营业额从5.90亿美元降至5.82亿美元，其中美国市场销售额从4.67亿美元降至4.43亿美元[136] - 中国地区营业额从4.36亿美元降至4.03亿美元，降幅为7.6%[136] 资产负债表关键项目（时点对比） - 于2025年9月30日，总债务占资本比率为11%，现金储备为9.32亿美元[8] - 公司总债务占资本比率为11%，现金结余为9.325亿美元[17][23] - 公司净现金为5.728亿美元，企业价值为43.566亿美元[23] - 总债务占资本比率降至11%（2025年3月31日为12%）[73] - 截至2025年9月30日公司现金及现金等价物为9.32亿美元，较2025年3月31日的7.91亿美元增长17.9%[113] - 截至2025年9月30日公司存货为5.96亿美元，较2025年3月31日的5.32亿美元增长12.0%[113] - 截至2025年9月30日公司净资产为28.21亿美元，较2025年3月31日的27.08亿美元增长4.2%[114] - 截至2025年9月30日公司权益总额为28.21亿美元，较2025年3月31日的27.08亿美元增长4.2%[114] 资本性开支与投资活动 - 资本性开支为1.308亿美元，占销售额的7.1%（24/25财年上半年：9760万美元，占5.3%）[54][56] - 资本性开支增加33.2百万美元至130.8百万美元[58] - 投资活动所用现金净额为1.04亿美元，去年同期为1530万美元[123] - 购买物业、厂房及机器设备支出为1.31亿美元，同比增长34.0%[123] - 非流动分部资产的添置额从去年上半年的1.03亿美元大幅增加至今年上半年的1.44亿美元，增幅达39.0%[137][138] - 物业、厂房及机器设备中自有资产的添置额从8,960万美元增至1.28亿美元[138][139] 外汇影响 - 外汇变动使营业额增加2190万美元，主要由于欧元平均汇率转强[24][27] - 外汇变动使净溢利增加1330万美元，主要受欧元变动影响[44] - 欧元兑美元汇率从1.08升至1.17，欧元转强8%，影响欧元远期合约公允价值[78] - 美元兑墨西哥比索汇率从20.40降至18.35，美元转弱10%，推动墨西哥比索合约公允价值增加6.4百万美元[78][81] - 美元兑人民币汇率从7.18降至7.11，美元转弱1%，推动人民币合约公允价值增加1.7百万美元[78][82] - 公司营业额货币构成：美元41%，人民币21%，欧元26%，加元8%，其他4%[75] - 公司营运成本货币构成：美元20%，人民币36%，欧元17%，加元9%，其他18%[77] 股息与股东回报 - 董事会宣布派发中期股息每股17港仙（相当于2.18美仙）[18] - 公司宣布派发中期股息每股17港仙（相当于2.18美仙），与2024年同期持平，将于2026年1月6日派付[109] - 公司宣布派发25/26财政年度中期股息每股17港仙，相当于20.3百万美元[72] - 中期股息为每股17港仙（2.18美仙），总额约2025.9万美元[196] - 已付股东之股息为5210万美元[125] - 公司派发24/25财政年度末期股息，现金支付总额为5214.4万美元[120] 税务 - 实际税率为15.4%，较上年同期的15.8%有所下降[38] - 实际税率为15.4%（24/25财年上半年：15.8%）[45] - 2025年上半年所得稅開支總額為24,419千美元，實際稅率為15.4%，低於2024年同期的15.8%[189] - 已付所得税为15.7百万美元，同比减少2.7百万美元[58] 股份奖励计划 - 截至2025年9月30日，公司已授出但未归属的股份单位总数为16.951百万股，占已发行股份的1.81%，较2025年3月31日的20.920百万股（2.24%）有所下降[105] - 报告期内，公司向董事及雇员授予了3.697百万股股份单位，其中受限股份单位2.049百万股，绩效股份单位1.648百万股[105] - 报告期内，有7.326百万股股份单位归属予董事及雇员，其中受限股份单位4.023百万股，绩效股份单位3.303百万股[105] - 报告期内，有340,000股股份单位被没收，其中受限股份单位181,000股，绩效股份单位159,000股[105] - 截至报告日期，未归属的绩效股份单位总数为7.854百万股，其中预计将在26/27财年归属3.371百万股，在27/28财年归属2.835百万股[105] - 截至2025年9月30日，2023年股份单位计划下可供授予的股份总数为82.841百万股，期内已授予3.697百万股[106] 金融工具与风险管理 - 公司通过出售自动驾驶汽车初创公司部分投资收取11.8百万美元款项[58] - 公司面临铜材、钢材、银材及铝材等原材料商品价格波动风险[88] - 公司通过现金流量对冲合约管理铜材价格风险，并通过1至6个月固定价格采购合约降低钢材价格风险[89] - 公司主要与具有良好投资级别信用评级的主要金融机构进行交易以规避交易方风险[90] - 公司使用远期外汇合约为欧元计价的出口营业额以及多种货币计价的生产成本提供经济对冲[148][149] - 25/26财年上半年来自原材料商品及外汇合约的净收益为1460万美元，略低于24/25财年同期的1560万美元[154] 主要股东及董事持股 - 截至2025年9月30日，公司董事汪建中通过信托基金持有28,780,782股，约占公司总股权的3.080%[98] - 截至2025年9月30日，公司董事汪穗中直接持有5,741,900股，约占公司总股权的0.614%[98] - 截至2025年9月30日，主要股东汪顾亦珍作为家族信托基金受益人，持有532,889,010股，约占公司总股权的57.02%[100] - 截至2025年9月30日，Deltec Bank & Trust Limited作为信托人持有221,760,000股，约占公司总股权的23.73%[100] - 截至2025年9月30日，HSBC International Trustee Limited作为信托人持有217,070,710股，约占公司总股权的23.23%[100] - 截至2025年9月30日，Winibest Company Limited作为实益拥有人持有217,743,364股，约占公司总股权的23.30%[100] - 截至2025年9月30日，Federal Trust Company Limited作为信托人持有93,385,646股，约占公司总股权的9.99%[100] - 截至2025年9月30日，Merriland Overseas Limited作为控制法团的权益持有61,896,046股，约占公司总股权的6.62%[100]

机器人概念股市场表现 - 极智嘉-W股价上涨5.09%至24.34港元 [1] - 三花智控股价上涨4.13%至33.78港元 [1] - 德昌电机控股股价上涨2.91%至29.72港元 [1] - 优必选股价上涨0.63%至111.3港元 [1] 国内人形机器人产业积极进展 - 国内机器人厂家在全球竞争格局中地位日益凸显 [1] - 工信部印发通知重点布局人形机器人应用 政策支持力度达到新高度 [1] - 截至2025年11月国内机器人头部企业累计订单超24亿 订单已破2万台 [1] - 国内订单逐渐放量 人形机器人量产确定性向国内厂家转移 [1] 国际厂商动态与行业前景 - 特斯拉将2025年第四季度量产目标从5000台下调至2000-3000台 [1] - 特斯拉、Figure、小鹏等公司仍在进行技术迭代并推进量产落地 [2] - 宇树科技等多家公司加快推进IPO [2] - 预计2026年人形机器人将进入从0到1的规模化量产阶段 [2] 市场观点与投资建议 - 近期机器人板块调整幅度较大 主要因特斯拉推迟Optimus计划引发市场对量产进度担忧 [2] - 预计后续机器人板块仍将迎来催化 [2] - 建议关注国产链相关标的和机器人产业链公司 [1][2]

行业与公司 * 机器人板块（具身智能）和汽车板块（特别是新能源汽车微电机领域）[1] * 上市公司德昌电机控股（全球微电机头部企业）[1][13] 核心观点与论据 **机器人板块投资机会** * 机器人板块有望在2025年四季度至2026年一季度迎来新行情 催化剂包括小批量订单落地和特斯拉第三代人形机器人发布[1][3] * 具身智能是坚定看好的中长期大主题 尽管短期面临风格切换压力[3] **特斯拉第三代人形机器人技术迭代** * 减速器：可能从14个谐波减速器替换成4-6个摆线针轮减速器[4] * 电机：从无框力矩电机向轴向磁通电机或谐波磁场电机切换 优势在于能量密度高和体积小[1][6] * PEEK材料应用：三代产品可能在手部及身体部件逐步应用该材料[6] * 手部方案：自由度从11个提升至22个 单手丝杠数量预计达到22个[6] **重点推荐标的** * 拓普集团：主业估值修复空间大 市值约1000亿 2025年盈利预测约30亿 与同业存在估值差[7] * 浙江荣泰：特斯拉产业链稳定供货商 卡位高兼具弹性和确定性[1][7] * 双环传动：主业受益电动化渗透 与特斯拉合作开发新型减速器 若摆线针轮减速器替代谐波有望成为主要供应商 当前市值320多亿 2026年盈利预测15亿 目标市值450亿[7][8] * 恒勃股份（Pico赛道）：已进入特斯拉供应商名录 第三代产品发布时表现有望提升 2025年主业盈利预测1.5亿元人民币 2026年2亿元人民币 产品价值量每台约400-500美元 市值有接近翻倍潜在空间[1][10][11] * 电机供应商：关注恒帅股份、东睦股份和信质集团[1][9] **德昌电机控股投资逻辑** * 全球微电机头部企业 深耕行业61年 全球乘用车微电机市占率接近18%[13][20] * 主营业务85%来自汽车 15%来自工商业 地区收入结构均衡[13] * 受益于新能源车渗透率提升及舒适度需求增加 推动单车微电机价值量提升[13][14] * 新业务布局：通过合资公司切入人形机器人关节环节 产品具高扭矩密度、低背隙、高精度等特性[2][21][22] 液冷泵业务（数据中心、汽车充电桩）为未来增长打开新通路[24] * 2026财年盈利预测为2.7亿美元 对应PE估值14.4倍 目标价43.6港元 有50%上行空间[2][14][28] 其他重要内容 **德昌电机控股财务状况与运营表现** * 2025财年营收36.5亿美元（同比下降4.5%） 归母净利润2.6亿美元（同比增加14.2%） 毛利率23.1%（同比增加0.8个百分点） 净利润率7.2%（同比增加1.2个百分点）[14][18][19] * 汽车业务区域表现：亚洲地区收入占比近40%（营收同比下跌1%） 欧洲、中东、非洲地区收入占比约30%（营收同比下降4%） 美洲地区收入占比近30%（营收同比下降6%）[15] * 未来预期：汽车业务2027财年迎来修复性增长 工商业业务企稳 机器人业务2027年开始贡献业绩 AIDC液冷泵从2026财年上量[16][25][26][27] **市场环境与风险** * 近期汽车和机器人板块波动受政策不确定性和资金轮动压力影响 2026年整体汽车板块贝塔偏弱[3] * 传统工商业业务面临全球宏观经济下行压力 依靠降本增效企稳[17]

港股通单日持股变动 - 马鞍山钢铁股份港股通持股占比单日增加最多，增加0.90%至16.56% [1][2] - 国富氢能和小鹏汽车-W单日持股占比并列第二大增幅，均增加0.70%，最新持股比例分别为15.15%和19.48% [1][2] - 山东墨龙单日持股占比减少最多，下降1.61%至58.05% [1][2] - 京城机电股份和丘鈦科技单日持股占比分别减少0.95%和0.76% [1][2] 港股通近五日持股变动 - 国富氢能近五日持股占比大幅增加7.57%，增幅居首 [1][3] - 巨星传奇和映恩生物-B近五日持股占比分别显著增加4.97%和3.28% [1][3] - 恆生中国企业近五日持股占比大幅减少5.47%，减幅最大 [1][3] - 盈富基金和中兴通讯近五日持股占比分别减少2.06%和1.70% [1][3] 港股通近二十日持股变动 - 昊天国际建投近二十日持股占比急剧增加17.84%，增幅最为显著 [3][4] - 青岛银行和安井食品近二十日持股占比分别大幅增加11.36%和9.35% [3][4] - 新天绿色能源近二十日持股占比减少8.17%，减幅最大 [4] - 中泽丰和龙蟠科技近二十日持股占比分别减少7.52%和5.25% [4] 重点公司多期持股变动 - 万科企业单日及近五日持股占比均获增持，分别增加0.56%和1.61%，最新持股55.17% [2][3] - 山东墨龙同时出现在单日减持榜和五日增持榜，单日持股减少1.61%但近五日累计增加1.49% [1][2][3] - 龙蟠科技单日持股增加0.65%，但近五日和近二十日持股分别减少1.51%和5.25% [2][3][4] - 中兴通讯近五日和近二十日持股占比持续减少，分别下降1.70%和4.57% [3][4]

南向资金净流入概况 - 11月18日南向资金净流入前三名为阿里巴巴-W（32.96亿港元）、小鹏汽车-W（11.47亿港元）、小米集团-W（8.53亿港元）[1] - 南向资金净流出前三名为盈富基金（-5.59亿港元）、中国人寿（-4.27亿港元）、中国海洋石油（-3.68亿港元）[1] - 净流入比最高前三名为工银南方中国（100.00%）、小菜园（74.08%）、青岛银行（67.42%）[1] - 净流出比最高前三名为丘钛科技（-58.31%）、中国重汽（-53.04%）、耐世特（-43.99%）[1] 前十大资金净流入个股 - 阿里巴巴-W净流入32.96亿港元，净流入比20.59%，收盘价154.600港元（下跌0.19%）[2] - 小鹏汽车-W净流入11.47亿港元，净流入比25.58%，收盘价85.950港元（下跌10.47%）[2] - 小米集团-W净流入8.53亿港元，净流入比9.75%，收盘价40.780港元（下跌2.81%）[2] - 中国宏桥净流入8.11亿港元，净流入比4.76%，收盘价30.400港元（下跌5.88%）[2] - 南方恒生科技净流入5.17亿港元，净流入比6.73%，收盘价5.530港元（下跌2.12%）[2] - 中芯国际净流入3.75亿港元，净流入比7.29%，收盘价74.000港元（上涨1.44%）[2] - 华虹半导体净流入3.67亿港元，净流入比8.60%，收盘价80.250港元（上涨3.48%）[2] - 赣锋锂业净流入3.45亿港元，净流入比15.83%，收盘价58.500港元（下跌6.62%）[2] - 美团-W净流入3.38亿港元，净流入比10.15%，收盘价98.600港元（下跌1.69%）[2] - 招商银行净流入3.28亿港元，净流入比44.68%，收盘价51.400港元（下跌0.19%）[2] 前十大资金净流出个股 - 盈富基金净流出5.59亿港元，净流出比-4.24%，收盘价26.060港元（下跌1.73%）[2] - 中国人寿净流出4.27亿港元，净流出比-23.81%，收盘价26.140港元（下跌3.11%）[2] - 中国海洋石油净流出3.68亿港元，净流出比-14.88%，收盘价21.800港元（下跌3.11%）[2] - 药明生物净流出3.44亿港元，净流出比-28.46%，收盘价31.900港元（下跌1.42%）[2] - 中国神华净流出2.93亿港元，净流出比-38.94%，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[2] - 中国铝业净流出2.07亿港元，净流出比-18.62%，收盘价10.780港元（下跌3.75%）[2] - 德昌电机控股净流出2.02亿港元，净流出比-42.12%，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[2] - 腾讯控股净流出2.00亿港元，净流出比-1.70%，收盘价623.500港元（下跌2.04%）[2] - 舜宇光学科技净流出1.79亿港元，净流出比-15.17%，收盘价65.750港元（下跌2.30%）[2] - 中国移动净流出1.38亿港元，净流出比-11.70%，收盘价86.800港元（上涨0.06%）[2] 高净流入比个股 - 工银南方中国净流入比100.00%，净流入2.11万港元，收盘价69.940港元（下跌1.71%）[3] - 小菜园净流入比74.08%，净流入567.86万港元，收盘价10.280港元（下跌0.39%）[3] - 青岛银行净流入比67.42%，净流入1190.32万港元，收盘价3.960港元（下跌2.22%）[4] - 深圳高速公路股份净流入比66.31%，净流入734.95万港元，收盘价7.440港元（下跌0.93%）[4] - 新华文轩净流入比65.24%，净流入617.65万港元，收盘价10.370港元（下跌1.80%）[4] - 统一企业中国净流入比65.10%，净流入5246.54万港元，收盘价8.550港元（下跌2.17%）[4] - 北京汽车净流入比59.37%，净流入1973.51万港元，收盘价1.930港元（下跌2.03%）[4] - 红星美凯龙净流入比58.10%，净流入399.99万港元，收盘价1.300港元（下跌2.99%）[4] - 泉峰控股净流入比56.60%，净流入2996.66万港元，收盘价18.900港元（下跌4.16%）[4] - 信义能源净流入比55.30%，净流入1204.75万港元，收盘价1.260港元（下跌2.33%）[4] 高净流出比个股 - 丘钛科技净流出比-58.31%，净流出9065.61万港元，收盘价9.990港元（下跌6.37%）[4] - 中国重汽净流出比-53.04%，净流出5141.89万港元，收盘价27.660港元（下跌2.81%）[4] - 耐世特净流出比-43.99%，净流出3860.66万港元，收盘价6.050港元（下跌5.17%）[4] - 德昌电机控股净流出比-42.12%，净流出2.02亿港元，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[4] - 乐普生物-B净流出比-41.52%，净流出2861.27万港元，收盘价5.750港元（下跌4.33%）[4] - 德康农牧净流出比-39.91%，净流出1014.67万港元，收盘价73.050港元（上涨0.07%）[4] - 中国神华净流出比-38.94%，净流出2.93亿港元，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[4] - 云顶新耀净流出比-36.25%，净流出4129.04万港元，收盘价45.140港元（下跌3.01%）[4] - 建滔积层板净流出比-35.48%，净流出8947.30万港元，收盘价11.450港元（下跌4.18%）[4] - 昊海生物科技净流出比-34.62%，净流出231.24万港元，收盘价27.500港元（下跌0.94%）[4]

投资评级与估值 - 首次覆盖德昌电机控股给予跑赢行业评级，目标价43.60港元 [1] - 估值基于P/E估值法，对应FY26估值倍数20倍 [1] - 预计公司FY26/FY27年EPS分别为0.28/0.30美元 [2] - 当前股价对应FY26/FY27的P/E为14.4倍/13.3倍 [2] - 目标价较当前股价有40.2%的上行空间 [2] 公司核心业务与市场地位 - 公司是全球微电机头部企业，深耕行业60余年 [1] - 业务涵盖微电机、控制器等，据FY2025数据，汽车/工商业营收占比约85%/15% [1] - 汽车业务贡献近年来主要增长 [1] - 全球市场布局均衡，亚太/美洲/欧洲&中东&非洲的营收占比分别为36.8%/32.5%/30.7% [1] 行业趋势与市场机遇 - 新能源车加速渗透和舒适度要求提升驱动微电机单车价值量提升 [1] - 测算2025年全球汽车微电机市场规模或达1196亿元，同比增长6.7% [1] - 2021年行业CR5达55%，公司是其中唯一的中资企业 [1] 公司竞争优势 - 优势包括高度垂直一体化、亚/欧/美三地产能布局、全球优质客户 [1] - 尽管自主车企客户占比少导致中国区营收承压，但客户结构转型或注入新动力 [1] 新业务增长点 - 进军人形机器人领域，主要聚焦电机及执行器 [2] - 传统电机业务优势可横向迁移至机器人领域，全球产能布局在争取外资客户时具备竞争优势 [2] - 与上海机电成立合资公司，补强商务渠道能力 [2] - 加码液冷领域，已推出CDU泵及服务器液冷泵，性能优势突出 [2] - 看好公司在机器人及液冷领域逐步获取更多国际客户订单 [2] 与市场观点的差异 - 市场关注公司机器人技术能力，而分析提示公司产能全球布局，在机器人及液冷业务的海外客户拓展上均有潜力 [2]