港股航空股市场表现 - 2024年5月24日，港股航空板块出现普跌行情[1] - 中国南方航空股份股价下跌近7%[1] - 中国东方航空股份股价下跌超过6%[1] - 中国国航股价下跌超过5%[1] - 国泰航空与美兰空港股价均下跌超过3%[1]

港股航空股市场表现 - 港股航空股集体下跌，中国南方航空股价下跌超过5%，中国国航和中国东方航空股价下跌超过4%，美兰空港股价下跌近2% [1] - 中银航空租赁股价下跌2.05% [1] 民航市场周期与价格变动 - 2026年马年春节假期结束后，民航市场进入传统淡季周期 [1] - 与春节期间的“一票难求”形成对比，国内多条热门航线机票价格出现大幅“跳水”，甚至出现低至1折以下的“白菜价” [1] - 自2月23日（正月初七）客流高峰触顶后，国内航线机票价格开始显著回落 [1] - 预计至3月13日，机票均价将降至低点，整体降幅超过50% [1] - 从即日起至3月底，错峰出游机票将持续维持低位 [1] - 春节后出现如北京飞三亚300元这样的“白菜价”机票，是民航市场典型的节后现象 [1] 对航空股的影响分析 - 机票价格大幅下跌对航空股的短期影响是情绪上的“小困扰” [1] - 从中长期看，此现象反而强化了行业景气的“大逻辑” [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予美兰空港(00357.HK)“买入-H”评级，当前股价9.07港元，合理价值为17.80港元 [6] - 核心观点：公司基本面处于底部，随着海南自贸港封关运作红利释放，上行可期，股价和估值均处于低位 [9] - 1月运营数据呈现季节性修复，2026年1月旅客吞吐量273.98万人次，环比增长10.2% [9] - 看好公司作为自贸港龙头机场的长期发展潜力，免税业务修复有望贡献可观的非航业绩增量 [9] 运营数据预测与亮点 - **旅客吞吐量**：预计2026E/2027E将达2895万/3102万人次，YoY+7.8%/+7.2% [10][13] - **结构优化**：国际及地区航线增长强劲，预计2026E增速达20%，占比从2025E的4.9%提升至2027E的5.6% [10][13] - **飞机起降架次**：预计2026E/2027E将达19.87万/20.90万架次，其中国际及地区航班2026E增速预计为15% [10][13] - **货邮吞吐量**：预计2026E/2027E将达23.35万/25.08万吨，其中国际货运2026E预计增长20%，占比提升至14.4% [11][13] - **近期表现**：2026年春运前半程（前19天）海南航空运输量达286.5万人次，同比增长12.3% [9] 财务预测与业务拆分 - **总收入预测**：预计2025E-2027E营收分别为21.65亿元、25.10亿元、28.10亿元 [5][9][13] - **航空性业务**：预计2026E收入增长20.6%至12.83亿元，其中旅客服务费预计增长21.8%至6.05亿元 [14][16] - **非航空性业务**：预计2026E收入增长11.4%至12.27亿元，核心驱动力为特许经营权收入，预计2026E/2027E增速分别为19.3%/21.8% [14][16] - **盈利预测**：预计归母净利润将于2026E扭亏为盈，达到2.82亿元，2027E增长至5.38亿元 [5][9] - **利润率改善**：毛利率预计从2025E的6.5%提升至2027E的32.1%，净利率预计从2025E的-2.2%提升至2027E的20.0% [27] - **估值指标**：预计2026E/2027E市盈率(P/E)为13.5倍/7.1倍，EV/EBITDA为4.6倍/2.6倍 [5][27] 估值依据与关键假设 - **估值方法**：采用DCF（现金流折现）模型测算，合理总价值约为84.24亿港元，对应每股17.80港元 [9][18] - **关键假设**：WACC（加权平均资本成本）为8.6%，永续增长率为1.0% [18][20] - **股权结构**：2026年1月30日，海南机场完成对美兰空港的全面要约收购，合计持股比例达62.38%，实现全岛核心机场统一运营 [9]

公司股权变动 - 2025年2月20日 美兰空港股东将市值5.06亿港元的股票存入招商永隆银行 存入股份占公司总股本比例为23.87% [1] 公司运营协议 - 美兰空港与海控能源于2026年2月13日订立供电协议 海控能源同意在截至2026年12月31日止年度为公司采购电力 [1] - 公司已于2025年3月与海控能源签署了相关的电力交易合同 该合同有效期截至2026年12月31日 海控能源在彼时为最低报价的供应商 [1]

股东持股变动 - 香港联交所资料显示，2月20日有股东将美兰空港股票存入招商永隆银行，存仓市值达5.06亿港元，占公司股份比例为23.87% [1] 公司运营协议 - 美兰空港于2026年2月13日与海控能源订立供电协议，海控能源同意在截至2026年12月31日止年度为公司采购电力 [1] - 公司已于2025年3月同海控能源签署了相关的电力交易合同，合同有效期截至2026年12月31日，彼时海控能源为最低报价的供应商 [1]

公司高层人事变动 - 自2026年2月13日起，公司董事长兼总裁王宏不再兼任公司总裁，但将继续担任公司董事长 [1] - 邱国良获委任为公司总裁，董事会亦建议委任其为执行董事，自股东特别大会日期起生效 [1] - 待股东批准后，董事会建议分别委任项修金、亚志慧及周鹏为非执行董事，自股东特别大会日期起生效 [1]

公司管理层变动 - 自2026年2月13日起，公司董事长兼总裁王宏不再兼任公司总裁，但将继续担任公司董事长 [1] - 邱国良获委任为公司总裁，任期自2026年2月13日起生效，至第九届董事会届满时止，聘期届满可连聘连任 [1] - 董事会建议委任邱国良为执行董事，并建议委任项修金、亚志慧及周鹏为非执行董事，相关委任均待股东于股东特别大会上批准后生效 [1]

公司高层人事变动 - 自2026年2月13日起，公司董事长兼总裁王宏不再兼任公司总裁，但将继续担任公司董事长 [1] - 邱国良已获委任为公司总裁，董事会亦建议委任其为执行董事，自股东特别大会日期起生效 [1] - 待股东于股东特别大会上批准后，董事会建议分别委任项修金、亚志慧及周鹏为非执行董事，自股东特别大会日期起生效 [1]

公司信息 - 公司为海南美兰国际空港股份有限公司，股票代码357[2] 董事会成员 - 执行董事有王宏、任凱[3] - 独立非执行董事有冯征、叶政、刘红滨、汤碧[3] 下属委员会 - 审核委员会主席冯征，委员叶政、刘红滨[4] - 提名委员会主席冯征，委员王宏、刘红滨[4] - 薪酬委员会主席冯征，委员任凱、刘红滨[4] - 战略委员会主席冯征，委员王宏、叶政、任凱[4]

人事变动 - 2026年2月13日起董事长王宏不再兼任总裁，继续任董事长[2] - 邱国良获委任为公司总裁，任期至第九届董事会届满，待股东批准任执行董事[2][7] - 待股东批准，项修金、亚志慧、周鹏任非执行董事，任期至第九届董事会届满[3][15] 违规事项 - 2020年6月24日，海越能源为控股股东及关联方提供17.308亿元担保未获批未披露，收监管警示函[10] - 2022年10月18日，海越能源未披露19.827亿元非经营性关联方交易，邱先生被警告罚款70万元[11] - 2022年10月28日，上交所对海越能源及有关人员处分，邱先生受公开谴责[11] 规则修订 - 公司拟取消监事会，修订公司章程、股东大会及董事会议事规则，待股东及主管机关批准[4][22] - 审核委员会行使监事会职能，相关规则修订生效后废止，现任监事不再任职[22] 其他 - 一份通函将寄发股东，含建议委任及修订资料及股东大会通告[5][24] - 公司章程以中文编制，英文仅供参考，有歧义以中文为准[23] - 公司将召开股东大会批准相关委任及规则修订[26]