文章核心观点 - 近期一系列积极动作勾勒出公司内在价值与成长潜力的双重轮廓 这些动作包括管理层增持、股份回购以及被投企业云深处科技的技术突破与上市辅导启动 多维度信号形成共振 印证了管理层对公司价值的坚定认可 并折射出公司在新兴产业布局上的前瞻性与精准度 为市场解读其未来发展路径提供了关键指引 [1] 管理层增持与股份回购 - 管理层近期进行增持 董事会主席兼执行董事赵天旸于12月18日以每股均价1.91港元增持10万股 同日执行董事许华杰以每股均价1.94港元增持20万股 管理层自掏腰包增持传递了对公司发展前景的看好 [2] - 公司持续推进股份回购 于12月24日完成639万股回购 涉资1361.42万港元 成交价格区间为每股2.11-2.13港元 自12月22日起连续3日实施回购 累计回购1324万股 累计金额达2791.51万港元 [2] - 从全年维度看 公司2025年已累计完成12次回购 合计回购1.04亿股 总金额2.16亿港元 持续的回购动作体现了公司良好的财务状况支撑 彰显了管理层对公司长期价值的信心 并通过减少流通股本来维护股东利益 [2] - 回购与增持形成了有效的价格呼应 管理层增持均价在1.91-1.94港元区间 而后续回购价格提升至2.11-2.13港元 这一变化反映出市场对公司积极信号的正向反馈 也印证了管理层对公司价值底部的判断 [3] 被投企业进展与产业布局 - 被投企业云深处科技取得突破性进展 其山猫M20机器狗在-30℃的牙克石雪原成功完成10公里徒步穿越 在极端低温下保持稳定的负重与行进能力 展现出过硬的技术实力 [4] - 云深处科技于12月23日正式开启上市辅导 标志着这家机器人领域的优质企业进入资本化新阶段 [4] - 公司通过设立规模达100亿元的北京机器人产业发展投资基金 构建了覆盖机器人本体制造、核心零部件、系统集成等关键环节的投资版图 除云深处外 还投资了宇树科技、松延动力等多家行业核心企业 [5] - 云深处M20机器狗的极寒试炼成功验证了其产品的商业化可行性 凸显了公司在产业投资上的精准筛选逻辑 [5] - 云深处开启上市辅导 为首程控股的投资收益兑现奠定了基础 作为四足机器人领域的头部企业 云深处有望借助资本市场实现加速发展 而公司作为投资方将直接受益于其估值提升与业绩增长 [5] - 公司通过“投资+服务+场景”的全链条模式 为被投机器人企业提供产业园、停车场等真实应用场景 形成“技术迭代-场景验证-商业化落地”的闭环 这种生态赋能模式提升了被投企业的成功概率 也为公司自身开辟了新的增长曲线 [6] 综合影响与价值重估逻辑 - 公司近期的一系列积极动作形成了多维共振 管理层增持与连续回购夯实价值底部 传递出对公司未来的坚定信心 被投企业云深处的技术突破与上市启动 则验证了公司新兴产业布局的前瞻性与有效性 [7] - 对于投资者而言 公司的价值重估逻辑已逐步清晰 短期来看 回购与增持带来的估值修复效应已初步显现 中长期来看 随着机器人产业的加速爆发 被投企业的持续兑现将为公司带来可观的投资收益 有助于持续提升公司的核心竞争力与估值水平 [7]

公司财务表现与预测 - 方正证券预测公司2025-2027年营收将分别达到16.64亿港元、20.69亿港元和26.36亿港元，归母净利润将分别达到5.29亿港元、7.05亿港元和10.17亿港元 [1] - 方正证券预测公司2025-2027年市盈率倍数分别为31.25倍、23.43倍和16.24倍 [1] - 2025年前三季度，公司实现营收12.15亿港元，同比增长30%，其中资产运营收入7.83亿港元同比增长16%，资产融通收入4.32亿港元同比增长66% [1] - 2025年前三季度，公司实现毛利润5.51亿港元同比增长28%，实现归母净利润4.88亿港元同比增长22% [1] 业务模式与估值 - 公司依靠“资产运营+融通”模式多点发力 [1] - 方正证券选取衢州发展、张江高科和上海临港作为可比公司，认为公司2025-2027年市盈率估值低于可比公司均值，具备估值优势 [1] - 方正证券首次覆盖公司，给予“推荐”评级 [1] 机器人领域投资进展 - 公司重点投资的云深处科技股份有限公司已于2025年12月24日提交IPO辅导备案，该公司此前已完成9轮融资，总金额超15亿元 [2] - 公司投资的杭州宇树科技股份有限公司已于2025年7月进入上市辅导阶段，辅导周期安排在2025年7月至12月 [2] - 公司还投资了星海图、加速进化、松延动力、微分智飞、泉智博等核心机器人产业链公司，覆盖人形机器人、飞行机器人及产业链上游等前沿领域 [2] 机器人业务运营拓展 - 2025年10月，公司正式推出全国首个常态化运营的机器人消费场景门店“陶朱新造局”机器人科技体验店 [3] - 该门店汇聚旗下多家明星企业的机器人产品，集中展示具身智能、工业制造、科研教育等应用场景下的技术进展 [3] - 未来一年，公司计划在全国逐步开设20家“陶朱新造局”门店，线下门店布局为公司开辟了新的业务贡献渠道，并能通过销售数据反馈消费偏好 [3] REITs与基金管理业务 - 截至2025年三季度，公司与中国人寿保险成立的100亿元规模（首期52.37亿元）的北京平准基础设施不动产股权投资基金，已完成对首农产业园REIT、南方万国数据中心REIT、中金唯品会REIT及华夏华电清洁能源REIT等多只REITs的战略配售 [4] - 公司管理的城市发展基金在2025年第三季度完成了一宗租赁住房投资 [4]

核心观点 - 方正证券首次覆盖首程控股 给予“推荐”评级 认为公司依靠“资产运营+融通”模式多点发力 且2025-2027年预测市盈率低于可比公司均值 具备估值优势 [1] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收12.15亿港元 同比增长30% 其中资产运营收入7.83亿港元 同比增长16% 资产融通收入4.32亿港元 同比增长66% [1] - 2025年前三季度公司实现毛利润5.51亿港元 同比增长28% 实现归母净利润4.88亿港元 同比增长22% [1] - 预测2025-2027年营收分别达16.64亿港元、20.69亿港元、26.36亿港元 归母净利润分别为5.29亿港元、7.05亿港元、10.17亿港元 [1] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为31.25倍、23.43倍、16.24倍 [1] 业务发展：资产运营与融通 - 公司与中国人寿保险成立规模100亿元的基础设施不动产股权投资基金 首期规模52.37亿元 已完成对多只REITs的战略配售 [3] - 公司管理的城市发展基金在2025年第三季度完成一宗租赁住房投资 [3] 业务发展：机器人领域投资与运营 - 公司投资的机器人领域公司逐步迈入兑现期 其中云深处科技已于2025年12月24日提交IPO辅导备案 此前已完成9轮融资 总金额超15亿元 [2] - 公司投资的另一家企业宇树科技已于2025年7月进入上市辅导阶段 [2] - 公司还投资了星海图、加速进化、松延动力、微分智飞、泉智博等核心机器人产业链公司 覆盖人形机器人、飞行机器人及产业链上游 [2] - 2025年10月 公司推出全国首个常态化运营的机器人消费场景门店“陶朱新造局” 未来一年计划在全国逐步开设20家此类门店 [2]

公司股份回购 - 公司于12月24日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资1361.42万港元 [1] - 共计回购639万股股份 [1] - 每股回购价格区间为2.11港元至2.13港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月24日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为1361.42万港元 [1] - 公司共回购639万股股份 [1] - 每股回购价格区间为2.11港元至2.13港元 [1]

公司股份回购行动 - 公司于2025年12月24日执行了股份回购 [1] - 本次回购总金额为1361.42万港元 [1] - 公司共回购639万股股份 [1] - 每股回购价格区间为2.11港元至2.13港元 [1]

股份数据 - 2025年12月23日已发行股份（不含库存）8,310,304,456，库存57,250,000，总数8,367,554,456[3] - 2025年12月24日结束时，已发行（不含库存）8,303,914,456，库存63,640,000，总数8,367,554,456[3] 购回情况 - 2025年12月24日购回6,390,000，占比0.0769%，每股2.1305港元[3] - 2025年12月24日购回每股最高2.13港元，最低2.11港元，总额13,614,208.41港元[9] - 合共购回6,390,000，总额13,614,208.41港元[9] - 购回（拟注销）0，（拟持作库存）6,390,000[9] 购回授权 - 购回授权决议2025年4月30日通过[9] - 可购回总数728,485,544[9] - 已购回103,386,000，占比1.4192%[9] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年1月23日[9]

公司获奖情况 - 首程控股(00697.HK)在格隆汇“金格奖”年度卓越公司评选中荣获“年度卓越IR团队”奖项 [1] 奖项评选背景与标准 - 奖项旨在表彰优秀的上市公司IR团队为推动行业变革与发展作出的卓越贡献 [1] - 在市场日渐成熟、监管趋于严格的背景下，投资者关系工作正向“数字化”、“精细化”、“系统化”方向发展 [1] - 评选着重关注IR团队与投资者之间的交流渠道建设、沟通联系，并引领市场以长远目光考量企业的综合表现 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月23日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总斥资936.21万港元 [1] - 本次回购股份数量为445万股 [1]

公司股份回购 - 公司于12月23日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资936.2万港元 [1] - 本次回购股份数量为445万股 [1]