业绩表现 - 2025前三季度公司实现营收12.15亿港币，同比增长30% [1] - 2025前三季度实现归母净利润4.88亿港币，同比增长22% [1] - 公司公告新股份回购计划，自2025年11月17日至2028年12月31日，回购不超过价值10亿港元的股份 [1] 战略转型与机器人业务布局 - 公司坚定转型为机器人全链条服务平台，采用投资孵化、运营赋能和生态建设三位一体的模式 [2] - 在投资端，2025年前三季度旗下多支产业基金已完成对宇树科技、云深处、星海图等产业链关键环节企业的投资，重点布局人形机器人、飞行机器人及上游核心部件 [2] - 在业务协同方面，2025年第三季度设立首程机器人先进材料产业有限公司，强化上游材料领域布局 [2] - 此前成立的北京首程机器人科技产业有限公司已开展机器人销售代理、租赁服务、行业咨询及供应链管理等多类业务 [2] 市场拓展与生态建设 - 全国首个常态化运营机器人科技体验店"陶朱新造局"于十一国庆黄金周期间在首钢园融石广场正式亮相 [3] - 北京首都国际机场T3航站楼常设店及成都春熙路快闪店也相继开业 [3] - 线上机器人直播间"首程W"已正式上线开播，通过线下体验店、快闪店及线上直播拓展C端"新消费+新科技"市场布局 [3] REITs与资产管理业务 - 2025年前三季度，集团运用自有资金及与中国人寿共同发起设立的北京平准基础设施不动产股权投资基金（总规模100亿元人民币，首期募集52.37亿元），完成了对多只基础设施领域REITs战略配售份额的投资 [4] - 被投REITs覆盖科技创新产业园、数据中心、消费基础设施及清洁能源等多个重要资产类别 [4] - 公司旗下管理的城市发展基础设施投资基金于2025年第三季度在北京核心区域完成一宗租赁住房项目投资，并正于京津冀、华东、成渝及大湾区四大核心区域拓展优质资产储备 [4] - 未来将通过资产证券化、公募REITs等多元化退出渠道，实现基础设施资产的完整价值循环 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为15.2亿、17.1亿、18.9亿港元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.8亿、7.9亿、9.6亿港元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为30.7倍、22.4倍、18.5倍 [5]

投资评级 - 报告对首程控股的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 公司2025年三季度营收实现稳健增长，资产运营业务贡献度持续提升，为中长期业绩上行打下坚实基础 [2] - 公司加速人形机器人产业布局，通过产业投资和产业服务双维度构建生态，并启动股份回购计划彰显长期发展信心 [3][4] - 基于主业稳健及机器人领域的深入布局，报告维持其盈利预测，认为当前估值具备吸引力 [10] 2025年三季度财务表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营收12.15亿港元，同比增长30%；毛利润5.51亿港元，同比增长28% [2] - 同期归母净利润为4.88亿港元，同比增长22% [2] - 分业务看，资产营运收入约为7.83亿港元，同比增长16%；资产融通收入约为4.32亿港元，同比增长66% [2] - 2025年第一季度至第三季度公司毛利率为45.35%，同比微降0.57个百分点，维持在较高水平 [3] - 负债资本比率降至10.9%，较2024年底下降5个百分点 [3] 机器人产业布局进展 - 产业投资方面，公司管理的产业基金已投资宇树科技、云深处等多家机器人产业链核心企业，覆盖人形、飞行机器人及上游领域 [3] - 2025年第三季度新设首程机器人先进材料产业有限公司，布局上游关键材料产业 [3] - 产业服务方面，全国首个常态化运营的机器人科技体验店“陶朱新造局”已在首钢园等地亮相，并开设线上直播间“首程W” [3] - 公司通过北京首程机器人科技产业有限公司建立“销售代理+租赁业务+二次开发”盈利模式，并与阿尔特汽车等达成战略合作，推动“机器人+汽车”新业态 [3] 股份回购计划 - 公司公告计划自2025年11月17日至2028年12月31日，回购不超过价值10亿港元的公司股份 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为5.86亿港元、7.75亿港元、9.34亿港元，对应同比增长率分别为42.86%、32.19%、20.62% [1][10] - 预测同期每股收益（EPS）分别为0.07港元、0.09港元、0.11港元 [1] - 以当前股价计算，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为25.59倍、19.36倍、16.05倍 [1][10] - 预测2025年至2027年营业总收入将分别达到15.60亿港元、19.59亿港元、23.19亿港元 [1]

3Q25业绩概览 - 公司前三季度录得收入约12.15亿港元，同比增长30% [1] - 公司前三季度归母净利润为4.88亿港元，同比增长22% [1] - 3Q25业绩基本符合市场预期 [1] 股份回购计划 - 公司于11月14日自愿公告新的股份回购计划 [1] - 回购计划执行期为2025年11月17日至2028年12月31日 [1] - 计划从公开市场以市场购回的方式，回购不超过价值10亿港元的股份 [1] 机器人产业投资与布局 - 截至3Q25，公司管理的多支产业基金已完成对宇树科技、云深处、星海图等多家机器人产业链公司的投资 [1] - 公司近期设立首程机器人先进材料产业有限公司，向上游关键材料产业进行投资布局延伸 [2] - 公司本季度与战略客户阿尔特汽车、北京阿尔瑞特智能机器人等签署战略合作框架，推动“机器人+汽车”应用新业态发展 [2] 机器人业务商业模式 - 2025年以来公司开设多家机器人体验店，C端门店SKU以消费类机器人为主，辅以直播带货引流，2026年单店盈利值得期待 [1] - B端业务针对制造业类机器人需求，公司以融资租赁和运营优势为抓手，与被投企业形成销售粘性 [1] - 公司已签约超过60家机器人代理权，行业触角丰富 [1] 盈利预测与估值 - 机构维持公司2025年归母净利润预测为6.48亿港元，同比增长58% [2] - 机构维持公司2026年归母净利润预测为7.51亿港元，同比增长16% [2] - 机构维持跑赢行业评级及目标价3.30港元，该目标价对应2.8倍2025年市净率，较当前股价隐含45%上行空间 [2] - 公司当前交易于1.9倍2025年市净率和2.0倍2026年市净率 [2]

融资信息 - 公司于11月20日宣布完成近10亿元A+轮融资 [1] - 本轮融资由吉利资本领投，北汽产投战略投资 [1] - 北京市人工智能产业投资基金及北京机器人产业发展投资基金联合注资 [1] 资金用途与业务发展 - 融资将用于支持端到端VLA具身大模型ERA-42的技术迭代 [1] - 融资将用于支持端到端VLA具身大模型ERA-42的落地应用 [1]

投资评级 - 报告给予公司“优于大市”的投资评级，并设定目标价为2.94港元，该目标价基于2026年25倍市盈率得出[4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入和利润均实现高速增长，机器人领域的投资与应用在第三季度加速落地[1] - 公司财务状况稳健，现金及理财资产充裕，资产负债率维持在较低水平，同时启动了大规模股份回购计划，彰显管理层信心[4] - 公司在机器人全产业链布局上取得快速进展，涵盖上游材料、中游本体制造以及下游应用场景，并通过To C和To B双线推动业务落地[4] 财务表现摘要 - 2025年前三季度营业收入达到12.15亿港元，同比增长30%，其中资产运营收入7.83亿港元（增长16%），资产融通收入4.32亿港元（增长66%）[4] - 同期毛利润为5.51亿港元，同比增长28%，归母净利润为4.88亿港元，同比增长22%[4] - 截至2025年第三季度，公司现金及理财资产合计85亿港元，资产负债率为31.5%[4] - 预测显示2025年至2027年营业收入将持续增长，预计从17.82亿港元增至28.35亿港元，归属母公司净利润从7.13亿港元增至12.74亿港元[3][5] 机器人业务布局 - 产业链投资方面，公司已完成对宇树科技、星海图、加速进化等多个机器人产业链企业的投资，并成立了机器人先进材料产业公司，布局上游核心材料领域[4][6] - To C零售业务通过开设机器人科技体验店、快闪店以及线上直播间，拓展“新消费+新科技”市场，预计未来将贡献业绩并助力投资决策[4] - To B应用开发方面，公司推进与阿尔特汽车在“机器人+汽车”新业态的合作，计划在智能制造和新能源汽车产线应用机器人技术[4] 公司治理与资本运作 - 公司启动了总额10亿港元的股份回购计划，执行期为2025年11月17日至2028年12月31日，反映了对公司价值和机器人行业前景的信心[4] - 主要股东结构稳定，前四大股东合计持股比例达到58.78%，包括首钢集团有限公司、欧力士股份有限公司等[10]

公司信息变更 - 公司股份过户登记处自2025年12月17日起更改为卓佳证券登记有限公司[3] - 2025年12月16日下午4时30分后未领取股票，可于17日起从卓佳领取[3] 董事会构成 - 截至2025年11月18日，董事会有5名执行董事、2名非执行董事和5名独董[5]

公司股价表现 - 股价高开逾5%，报2.23港元，成交额795.66万港元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 收入约为12.15亿港元，同比上涨约30% [1] - 公司拥有人应占溢利约为4.88亿港元，同比上涨约22% [1] 产业投资布局 - 管理的多支产业基金已完成对宇树科技、云深处、星海图、加速进化、松延动力、微分智飞、泉智博等核心机器人产业链公司的投资 [1] - 投资覆盖人形机器人、飞行机器人以及机器人产业链上游等前沿领域 [1] - 被投企业宇树科技已于11月15日完成IPO并上市辅导工作 [1] 股份回购计划 - 批准一项新计划，自2025年11月17日至2028年12月31日，回购不超过价值10亿港元的公司股份 [1] - 股份回购计划以"市场回购"方式进行 [1] - 董事会认为回购计划反映公司对其自身价值的认可及对业务长远发展的信心，预计将创造长期价值并提升股东回报 [1]

公司股价表现 - 早盘股价上涨6.13%至2.25港元，成交额达1.76亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度收入约为12.15亿港元，同比增长约30% [1] - 2025年前三季度公司拥有人应占溢利约为4.88亿港元，同比增长约22% [1] 公司资本管理 - 批准一项新股份回购计划，期限自2025年11月17日至2028年12月31日 [1] - 计划以“市场回购”方式从公开市场回购不超过价值10亿港元的公司股份 [1] - 股份回购计划反映公司对自身价值的认可及对业务长远发展的信心，预计将创造长期价值并提升股东回报 [1]

公司股价表现 - 股价高开逾5% 截至发稿涨5.19%报2.23港元 成交额795.66万港元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 收入约为12.15亿港元 同比上涨约为30% [1] - 公司拥有人应占溢利约为4.88亿港元 同比上涨约为22% [1] 产业投资布局 - 管理的多支产业基金已完成对宇树科技、云深处、星海图、加速进化、松延动力、微分智飞、泉智博等核心机器人产业链公司的投资 [1] - 投资覆盖人形机器人、飞行机器人以及机器人产业链上游等前沿领域 [1] - 宇树科技已完成IPO并上市辅导工作 [1] 股份回购计划 - 批准一项新计划 自2025年11月17日至2028年12月31日 从公开市场以"市场回购"的方式回购不超过价值10亿港元的公司股份 [1] - 股份回购计划反映公司对其自身价值的认可及对业务长远发展的信心 预计将为公司创造长期价值并提升股东回报 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度收入同比增长30%至12.15亿港元，归母净利润同比增长22%至4.88亿港元 [1] - 现金与理财资产同比几乎翻倍，增至85.5亿港元，资产负债率保持在31.5%的稳健水平 [1] - 宣布未来三年内实施10亿港元股份回购计划，旨在提升股东回报并基于对长期增长能力的判断 [1] 被投企业进展 - 核心被投企业宇树科技已由中信证券完成IPO上市辅导，正式迈入申报阶段 [1] - 宇树科技被视为全球具身智能与人形机器人头部企业，其资本化进程加速是产业链的重要催化剂 [1] - 另一被投企业云深处科技于11月完成股改，更名为“云深处科技股份有限公司”，为后续进入资本市场奠定基础 [1] 消费场景布局 - “首程机器人科技体验店”已在北京融石广场、成都春熙路、首都机场T3等地落地运营，引入人形机器人、四足机器人等产品 [2] - “首程W”机器人直播间以“新消费+新科技”模式打开线上渠道，实现机器人产品的直接触达与转化 [2] - 随着C端流量与应用场景持续放量，市场普遍预期公司将在2026年迎来机器人业务和投资回报的关键释放期 [2]