公司财务表现与预测 - 方正证券预测公司2025-2027年营收将分别达到16.64亿港元、20.69亿港元和26.36亿港元，归母净利润将分别达到5.29亿港元、7.05亿港元和10.17亿港元 [1] - 方正证券预测公司2025-2027年市盈率倍数分别为31.25倍、23.43倍和16.24倍 [1] - 2025年前三季度，公司实现营收12.15亿港元，同比增长30%，其中资产运营收入7.83亿港元同比增长16%，资产融通收入4.32亿港元同比增长66% [1] - 2025年前三季度，公司实现毛利润5.51亿港元同比增长28%，实现归母净利润4.88亿港元同比增长22% [1] 业务模式与估值 - 公司依靠“资产运营+融通”模式多点发力 [1] - 方正证券选取衢州发展、张江高科和上海临港作为可比公司，认为公司2025-2027年市盈率估值低于可比公司均值，具备估值优势 [1] - 方正证券首次覆盖公司，给予“推荐”评级 [1] 机器人领域投资进展 - 公司重点投资的云深处科技股份有限公司已于2025年12月24日提交IPO辅导备案，该公司此前已完成9轮融资，总金额超15亿元 [2] - 公司投资的杭州宇树科技股份有限公司已于2025年7月进入上市辅导阶段，辅导周期安排在2025年7月至12月 [2] - 公司还投资了星海图、加速进化、松延动力、微分智飞、泉智博等核心机器人产业链公司，覆盖人形机器人、飞行机器人及产业链上游等前沿领域 [2] 机器人业务运营拓展 - 2025年10月，公司正式推出全国首个常态化运营的机器人消费场景门店“陶朱新造局”机器人科技体验店 [3] - 该门店汇聚旗下多家明星企业的机器人产品，集中展示具身智能、工业制造、科研教育等应用场景下的技术进展 [3] - 未来一年，公司计划在全国逐步开设20家“陶朱新造局”门店，线下门店布局为公司开辟了新的业务贡献渠道，并能通过销售数据反馈消费偏好 [3] REITs与基金管理业务 - 截至2025年三季度，公司与中国人寿保险成立的100亿元规模（首期52.37亿元）的北京平准基础设施不动产股权投资基金，已完成对首农产业园REIT、南方万国数据中心REIT、中金唯品会REIT及华夏华电清洁能源REIT等多只REITs的战略配售 [4] - 公司管理的城市发展基金在2025年第三季度完成了一宗租赁住房投资 [4]

核心观点 - 方正证券首次覆盖首程控股 给予“推荐”评级 认为公司依靠“资产运营+融通”模式多点发力 且2025-2027年预测市盈率低于可比公司均值 具备估值优势 [1] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收12.15亿港元 同比增长30% 其中资产运营收入7.83亿港元 同比增长16% 资产融通收入4.32亿港元 同比增长66% [1] - 2025年前三季度公司实现毛利润5.51亿港元 同比增长28% 实现归母净利润4.88亿港元 同比增长22% [1] - 预测2025-2027年营收分别达16.64亿港元、20.69亿港元、26.36亿港元 归母净利润分别为5.29亿港元、7.05亿港元、10.17亿港元 [1] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为31.25倍、23.43倍、16.24倍 [1] 业务发展：资产运营与融通 - 公司与中国人寿保险成立规模100亿元的基础设施不动产股权投资基金 首期规模52.37亿元 已完成对多只REITs的战略配售 [3] - 公司管理的城市发展基金在2025年第三季度完成一宗租赁住房投资 [3] 业务发展：机器人领域投资与运营 - 公司投资的机器人领域公司逐步迈入兑现期 其中云深处科技已于2025年12月24日提交IPO辅导备案 此前已完成9轮融资 总金额超15亿元 [2] - 公司投资的另一家企业宇树科技已于2025年7月进入上市辅导阶段 [2] - 公司还投资了星海图、加速进化、松延动力、微分智飞、泉智博等核心机器人产业链公司 覆盖人形机器人、飞行机器人及产业链上游 [2] - 2025年10月 公司推出全国首个常态化运营的机器人消费场景门店“陶朱新造局” 未来一年计划在全国逐步开设20家此类门店 [2]

海外市场与宏观经济 - 美股主要指数连续四日上涨，道指涨0.16%，纳指涨0.57%，标普500涨0.46% [1] - 主要科技股多数上涨，英伟达涨3.01%，亚马逊、谷歌A至多涨1.62%，Meta、苹果、微软至多涨0.52%，特斯拉跌0.65% [1] - 美国第三季度GDP年化增长率达4.3%，创两年最快增速 [1] - 美国10月耐用品订单环比下降2.2%，远逊预期，但企业设备支出指标仍强劲 [1] - 美国12月消费者信心指数连续第五个月下降，ADP周均私人就业连续三周正增长 [1] - 英伟达计划在春节前向中国客户交付H200芯片 [2] - ServiceNow将以77.5亿美元现金收购网络安全初创公司Armis [3] - 高盛认为铀供应短缺率将扩大至32%，到明年底至少有20%的上涨空间 [4] - 现货黄金价格史上首次站上4500美元/盎司，年内累计上涨超1870美元 [5] - 纽约期银价格上涨4.4%创历史新高，现货铂金涨超7%逼近2008年历史最高位 [5] 国内政策与行业动态 - 国家发展改革委等三部门发布关于完善幼儿园收费政策的通知 [10] - 国家发展改革委、国家能源局印发意见，提出到2030年我国光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [11] - 交通运输部规划2026年在全国高速公路服务区建设1万个以上充电枪 [10] - 全国住房城乡建设工作会议提出2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给 [10] - 第六批国家高价值耗材集采启动，引入多重机制防止恶意低价 [10] - 2026年我国将力争完成改造各类燃气管道3万公里 [10] - 我国首条百万吨级近零碳钢铁产线全线贯通 [10] - 北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，三个路段可开启 [10] 科技与人工智能 - 钉钉推出全球首个为AI打造的工作智能操作系统Agent OS [10] - 阿里推出“千问智学”加码AI教育，通义大模型发布端到端语音交互模型Fun-Audio-Chat [10] - 杭州云深处科技股份有限公司启动上市辅导，公司是国家级高新技术企业，聚焦具身智能机器人研发 [8] - 华福证券预计2024-2030年中国人形机器人市场规模复合增长率将超过61%，2030年市场规模将达近380亿元，销量将从0.4万台左右增长至27.12万台 [8] 半导体与电子 - 中芯国际已对部分产能实施涨价，涨幅约10% [9][10] - 半导体业内人士解读涨价核心驱动力来自手机应用和AI需求的持续增长 [9] - 台积电确认整合8英寸产能并计划2027年末关停部分生产线，强化行业涨价预期 [9] - 浙商证券表示AI扩容推动行业维持高景气，先进晶圆代工国产化提速态势明确 [9] - 国金证券指出中芯国际第四季度呈现淡季不淡态势，全年平均产能利用率达85.6% [9] 化工与原材料 - 近期国内氯化亚砜市场价格快速攀升，12月23日市场均价涨至3500元/吨，单日涨幅高达6.77% [10] - 氯化亚砜近一周累计涨幅22.25%，近一个月涨幅高达78.03% [10] - 氯化亚砜是高性能电解液原料，用于固态电池核心电解质双氟磺酰亚胺锂的生产 [11] - 氯化亚砜也是国防军工、航空航天用芳纶聚合单体，以及特种工程塑料聚醚酮酮的核心原料 [11] 能源与金属 - 离岸人民币对美元率先升破7.02关口，为2024年10月以来首次 [10] - 国内期货市场沪铜收涨1.04%，沪镍收涨2.52%，沪锡收跌1.63% [10] - 日本核反应堆泄漏水放射性浓度较高 [5] 上市公司公告与资本运作 - 震裕科技拟募资不超18.8亿元用于锂电池精密结构件扩产等项目，两家子公司拟分别投资10亿元建设人形机器人相关项目 [14] - 格林达参与认购沐曦股份首次公开发行战略配售股票，共同探索开发新一代电子化学品 [14] - 九丰能源与中国长征火箭有限公司签署协议，服务实施地为海南商业航天发射场 [14] - 中国核电与核动力院签署《核电厂功率提升战略合作协议》 [14] - 海博思创全资子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目 [14] - 新强联拟定增募资不超过15亿元，用于大功率风电主轴承等项目及补充流动资金 [14] - 金科环境拟8480万元收购艾瑞克100%股权，会通股份拟购买意大利OMIKRON公司70%股权 [14] - 近期解禁公司包括融发核电（解禁市值40.57亿元，比例27.00%）、中力股份（解禁市值38.58亿元，比例26.58%）等 [13]

公司上市与融资动态 - 杭州云深处科技股份有限公司于2025年12月23日正式启动上市辅导，中信建投证券担任辅导机构 [1] - 公司年内已完成两轮合计超10亿元融资，其中12月C轮融资超5亿元，由招银国际、华夏基金领投，中国电信、中国联通旗下基金参投，老股东持续加持 [1] - 融资资金将用于技术研发、产能扩张与市场拓展，启动上市辅导是其融资历程的重要进阶 [1] 公司业务与技术概况 - 公司是“杭州六小龙”之一、国家级高新技术企业，主营业务聚焦具身智能机器人研发 [1] - 公司构建了“感知-决策-执行”全链路技术体系，核心产品涵盖轮足机器人、人形机器人等 [1] - 产品可应用于工业、物流、民用等多场景 [1] 行业市场前景与定位 - 华福证券表示，机器人时代已经来临，具身智能是人工智能的下一波浪潮，未来人形机器人将像汽车般普及 [1] - 预计2024-2030年中国人形机器人市场规模复合增长率将超过61%，2030年市场规模将达近380亿元 [2] - 预计销量将从0.4万台左右增长至27.12万台 [2] - 人形机器人可接管人类社会重复性体力劳动，是造福全人类的科技大方向 [2] 产业链与行业影响 - 作为行业头部企业，其上市进程将为整个人形机器人产业带来示范效应，加速技术商业化落地与产业链整合 [1] - 公司的技术产品突破与资本化进程，将为行业树立发展典范，加速全产业链成熟 [1] - 随着技术持续迭代，产品逐步打破受控环境限制，民用场景拓展将打开行业成长空间 [2] 相关上市公司持股情况 - 南都物业通过赛智助龙基金间接持股云深处，持有该基金33%股权，该基金持有云深处1.0638%股权 [3] - 浙数文化于2019年出资5000万元参投杭州云栖创投股权投资合伙企业，占比5.7471%，云栖基金持有杭州云深处科技有限公司6.3073%股权 [3]

展会概况 - 第十一届中国国际老龄产业博览会于11月27日在广州开幕 [1] - 展会主题为“科技赋能与生态共融” [1] - 展出约10000款适老新品 [1] 产品与技术展示 - 康护机器人为老年人康复训练提供专业化辅助支持 [2] - 智能轮椅机器人通过机械臂与轮椅融合设计提升行动不便群体出行自主性 [2] - 轮足机器人具备跌倒检测和紧急报警功能以保障居家养老安全 [2] - 艾灸理疗机器人和保健机器人为老年人提供专业理疗服务 [2] - 陪伴机器人可实现交互聊天与情绪感知以解决独居老人情感需求 [2] - AI眼镜、全地形爬楼轮椅、中医面诊仪、智能监护衣、智能健康魔镜等产品受到广泛关注 [3] - 科技渗透在日常照护、情绪交互、康复训练、移动辅助、居家安全等多场景 [3] 行业政策与支持 - 广东省出台发展银发经济20条政策措施并发布推动老年用品提质增效行动方案 [2] - 政府为居家适老化改造提供30%补贴，单人补贴额度最高达10000元 [2] - 行业在老年用品研发、生产、应用等方面蓬勃发展，涌现一批细分领域龙头企业 [2] 市场参与与规模 - 本次银龄集市集结68家企业 [3] - “居家适老化改造‘焕新’专区”为核心阵地，有42家企业入驻 [3] - 专区带来健康监测、出行辅助等五大领域上千款适老产品 [3]

博览会概况 - 第十一届中国国际老龄产业博览会于11月27日启幕，主题为“引领智慧养老科技助残新未来” [1] - 展会规模再创新高，汇聚600多家品牌参展，覆盖澳大利亚、以色列、加拿大、德国等国际企业，现场展示上万种养老新品及技术 [1] 科技赋能养老 - 科技赋能成为展会显著标签，华为、优龙、元萝卜等企业展示兼具科技感与实用性的助老助残产品 [2] - 展区呈现“机器人总动员”，包括康护机器人、智能轮椅机器人、轮足机器人、二便护理机器人、艾灸理疗机器人、陪伴机器人等，覆盖康复训练、移动辅助、居家安全、情感陪伴等多场景 [2] - AI眼镜、全地形爬楼轮椅、中医面诊仪、智能监护衣、智能健康魔镜等产品受到广泛关注，科技实现与老年生活场景的精准适配 [2] - 外骨骼体验区展示多款拥有国家发明专利的外骨骼机器人，产品可适配日常行走、上下楼梯、户外登山、康复训练等多场景需求 [3] 银发经济生态融合 - 展会打造“银发经济新业态专区”，呈现覆盖居家生活、科技监护与多元消费的完整生态 [4] - 专区首次引入社区旧改装修门店形态，索菲亚、箭牌、TATA、好太太、多乐士、佛山照明等跨界品牌展出全屋适老化改造产品，如智能跌倒检测吸顶灯、无障碍橱柜、智能照明系统等 [4] - 居家适老化改造从“单一产品”向“完整生活”升级，无感化、全天候数字化监测成为趋势 [4] - 展会集中展示银发私域平台、老年商超、旅游门店、老年大学、药店、物业、氧舱服务等新业态，推动银发经济从“垂直深耕”向“水平扩张” [5] 行业思想交流 - 展会首日举办10余场高规格论坛，政产学研各界人士围绕老龄产业热点议题展开研讨 [6] - 中国国际老龄产业高峰论坛聚焦“激发银发消费活力，开创老龄产业新局面”，探索全国性老龄产业大市场构建路径 [6] - 其他论坛包括养老产业与金融创新发展策略会、首届跨境养老产业发展论坛、公私域联动论坛等，探讨金融支持、跨境合作、营销模式创新等议题 [6] 消费促进与惠民政策 - 2025乐活羊城银龄集市暨广州市居家适老化改造“焕新”活动启动，京东健康、大参林、健民医药、雀巢等企业展出上千款适老产品 [7] - 现场设置“国补专区”，依托广州市居家适老化改造惠民政策，为老年群体提供政策补贴现场体验与申请通道，解决产品“认知不足、购买顾虑”等问题 [7]

公司动态 - 智元创新（上海）科技股份有限公司近日新增一项专利出质公告[1] - 出质专利名称为“轮足机器人的腿部结构及轮足机器人”[1] - 质权人为宁波银行股份有限公司上海分行[1] 专利技术 - 该专利涉及轮足机器人的腿部结构[1] - 专利采用电机驱动方式[1] - 相比现有齿轮结构，该设计不需要润滑或封闭保护[1] - 该设计不存在齿轮磨损问题[1] - 该技术有利于增加轮足机器人的可靠性[1]

公司动态 - 智元创新（上海）科技股份有限公司近日新增一项专利出质公告[1] - 出质专利名称为“轮足机器人的腿部结构及轮足机器人”[1] - 质权人为宁波银行股份有限公司上海分行[1] 专利技术 - 该专利涉及轮足机器人的腿部结构[1] - 专利采用电机驱动方式[1] - 相比现有齿轮结构，该设计不需要润滑或封闭保护[1] - 该设计不存在齿轮磨损问题[1] - 该技术有利于增加轮足机器人的可靠性[1]

公司动态 - 智元创新（上海）科技股份有限公司近期新增一项专利出质公告 [1] - 出质专利名称为“轮足机器人的腿部结构及轮足机器人” [1] - 质权人为宁波银行股份有限公司上海分行 [1] 专利技术 - 该专利涉及轮足机器人的腿部结构 [1] - 专利采用电机驱动方式 [1] - 相比现有齿轮结构，该设计不需要润滑或封闭保护 [1] - 该设计不存在齿轮磨损问题 [1] - 该技术有利于增加轮足机器人的可靠性 [1]

活动概况 - 2025宝山・智能机器人产业大会暨嘉年华将于2025年11月21日至22日在宝山智慧湾科创园举行 [2][9] - 活动首日将举行开幕式并发布宝山区机器人三年行动计划及一系列产业服务平台 [2] 论坛议题 - 主旨论坛汇聚顶尖专家解读产业宏观蓝图与前沿趋势 [2] - 具身智能与机器人主题论坛聚焦人形机器人、服务机器人技术突破与规模化应用 [2] - 核心技术与零部件主题论坛围绕关节模组、传感器、伺服驱动等国产核心部件发展 [2] - 创新创业与人才主题论坛通过跨界对话激活人才与创新对接动能 [2] 创业项目路演 - 活动第二日下午将集中展示多个前沿机器人创业项目包括本体、仿真技术、机器视觉、核心部件等核心赛道 [4] - 路演现场邀请头部投资机构代表旨在帮助项目获得资本青睐并实现产业落地 [4] 产业展览 - 机器人与零部件展览将云集近30家产业顶尖明星企业展示机器人及核心部件 [6] - 展览内容涵盖人形机器人、工业机器人、传感器、灵巧手、伺服驱动、关节模组等 [6] 互动体验 - 互动体验环节包括轮足机器人迎宾、人形机器人与机器狗舞狮表演、机器人格斗等 [8] - 参与者可与机器人进行问答互动欣赏AI书法家创作并体验机器人手冲咖啡 [8] 参会嘉宾 - 活动分享嘉宾包括来自学术界与企业界的多位专家如中国科学院院士褚君浩、开普勒机器人CEO胡德波等 [10][12][14][16][18][20][21][23][25][27][29][31][33][35][37][39]