报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年世界煤炭产量达92.42亿吨，同比增长0.9%，亚太地区产量扩张，欧洲、南美等地区产量下降；全球煤炭需求达165.06艾焦，同比增长1%，亚太地区需求扩张，欧洲需求下降；全球煤炭贸易量为35.99艾焦，同比增长1.3%，印尼是最大出口国，中国是最大进口国 [7] - 2025年7月4日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为68.3美元/桶，较上周上涨0.53美元/桶（+0.78%）；WTI原油期货结算价为66.5美元/桶，较上周上涨0.98美元/桶（+1.50%） [1] - 天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.29美元/百万英热，较上周下降-0.486美元/百万英热（-3.80%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.3欧元/兆瓦时，较上周上涨0.42欧元/兆瓦时（+1.28%）；美国HH天然气期货结算价为3.41美元/百万英热，较上周下降-0.33美元/百万英热（-8.83%） [1] - 煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价107.25美元/吨，较上周上涨3.90美元/吨（+3.77%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价110.85美元/吨，较上周上涨4.35美元/吨（+4.08%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价94.60美元/吨，较上周上涨3.25美元/吨（+3.05%） [1] - 投资建议重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的陕西煤业、电投能源等；弹性的兖矿能源、晋控煤业等；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化；关注安源煤业 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油：地缘冲突扩大油价波动 - 2025年7月4日，布伦特原油期货结算价为68.3美元/桶，较上周上涨0.53美元/桶（+0.78%）；WTI原油期货结算价为66.5美元/桶，较上周上涨0.98美元/桶（+1.50%） [1] - 展示了布伦特原油期货结算价、WTI原油期货结算价、原油价格变化、OPEC+原油生产等数据 [11][13][15] 天然气：天然气价格波动率亦放大 - 2025年7月4日，东北亚LNG现货到岸价为12.29美元/百万英热，较上周下降-0.486美元/百万英热（-3.80%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.3欧元/兆瓦时，较上周上涨0.42欧元/兆瓦时（+1.28%）；美国HH天然气期货结算价为3.41美元/百万英热，较上周下降-0.33美元/百万英热（-8.83%） [1] - 展示了荷兰TTF天然气期货结算价、美国HH天然气期货结算价、东北亚LNG现货到岸价、天然气价格变化等数据 [17][18] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 2025年7月4日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价107.25美元/吨，较上周上涨3.90美元/吨（+3.77%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价110.85美元/吨，较上周上涨4.35美元/吨（+4.08%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价94.60美元/吨，较上周上涨3.25美元/吨（+3.05%） [1] - 展示了纽卡斯尔港（6000K）煤炭价、IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价、欧洲ARA港口（6000K）煤炭价、煤炭价格变化等数据 [31][32][34] 电力：新能源发电不稳定性凸显 - 展示了欧洲天然气发电、煤电、光伏发电、风能发电、核电发电、水电发电等数据 [36][37][39] 气温：企稳边际回升 - 展示了西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海主要国家及美国德州、加州、印度、越南平均气温数据 [49][50][58] 本周能源行业资讯 - 原油方面，欧佩克6月原油产量增加，印尼计划提高原油产量 [67] - 天然气方面，阿根廷天然气紧急情况解除，巴拿马运河计划招标天然气管道，韩国对美国阿拉斯加液化天然气项目可行性存疑，特朗普法案利好油气煤生产 [67] - 煤炭方面，特朗普法案为油气钻探开放联邦土地和水域，削减特许权使用费，取消风能和太阳能税收抵免 [67]

52周新高股票表现 - 截至7月2日收盘，共有137只股票创52周新高，领航医药生物科技(00399)、重庆钢铁股份(01053)、富誉控股(08269)创高率位列前三，分别为180.00%、52.52%、36.81% [1] - 领航医药生物科技收盘价0.260港元，最高价0.700港元，创高率180.00% [1] - 重庆钢铁股份收盘价1.720港元，最高价2.120港元，创高率52.52% [1] - 富誉控股收盘价0.249港元，最高价0.249港元，创高率36.81% [1] - 黄河实业(00318)收盘价0.390港元，最高价0.600港元，创高率33.33% [1] - 中国东方集团(00581)收盘价1.460港元，最高价1.830港元，创高率23.65% [1] - 鞍钢股份(00347)收盘价1.860港元，最高价2.620港元，创高率23.00% [1] 其他显著新高股票 - 荣晖国际(00990)收盘价0.740港元，最高价0.840港元，创高率21.74% [1] - HOME CONTROL(01747)收盘价2.840港元，最高价2.840港元，创高率20.85% [1] - 天安卓健(00383)收盘价1.140港元，最高价1.150港元，创高率17.35% [1] - 马鞍山钢铁股份(00323)收盘价2.020港元，最高价2.490港元，创高率16.90% [1] - 兴利集团(00114)收盘价0.550港元，最高价0.640港元，创高率16.36% [1] - 盛良物流(08292)收盘价0.660港元，最高价0.660港元，创高率13.79% [1] 中低涨幅新高股票 - 三生制药(01530)收盘价24.250港元，最高价26.100港元，创高率4.61% [2] - 信义能源(03868)收盘价1.170港元，最高价1.200港元，创高率4.35% [2] - 中国飞机租赁(01848)收盘价4.170港元，最高价4.180港元，创高率4.24% [2] - 华油能源(01251)收盘价0.213港元，最高价0.248港元，创高率4.20% [2] - 江南布衣(03306)收盘价18.340港元，最高价18.380港元，创高率3.90% [2] 52周新低股票表现 - 青瓷游戏(06633)收盘价3.100港元，最低价1.000港元，创低率-54.55% [4] - 迪信通(06188)收盘价0.231港元，最低价0.211港元，创低率-14.57% [4] - 钧濠集团(00115)收盘价2.700港元，最低价2.690港元，创低率-10.33% [4] - 新明中国股权(02974)收盘价0.042港元，最低价0.019港元，创低率-9.52% [4] - 易站绿色科技(08475)收盘价0.063港元，最低价0.055港元，创低率-8.33% [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤价 [1][2] - 本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来，下跌持续近4年，价格普遍跌回起涨前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距底部或不远 [3] - 海外动力煤矿山成本偏高，煤价下跌时或率先减产，导致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面逐步扩大，截至25年3月，亏损煤炭企业占比过半，达54.8%，价格进一步下行时，国内煤企被动/主动减产概率加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油：地缘冲突扩大油价波动 - 截至2025年6月27日，布伦特原油期货结算价为67.77美元/桶，较上周下跌9.24美元/桶（-12.00%）；WTI原油期货结算价为65.52美元/桶，较上周下跌8.32美元/桶（-11.27%） [1] - 展示了OPEC+各成员国2025年3 - 4月原油生产相关数据，包括供应、与目标对比、可持续产能等情况 [11] 天然气：天然气价格波动率亦放大 - 截至2025年6月27日，东北亚LNG现货到岸价为12.777美元/百万英热，较上周下跌1.793美元/百万英热（-12.31%）；荷兰TTF天然气期货结算价32.88欧元/兆瓦时，较上周下跌7.87欧元/兆瓦时（-19.31%）；美国HH天然气期货结算价为3.74美元/百万英热，较上周下跌0.108美元/百万英热（-2.81%） [1] - 展示了欧洲天然气库容率、库存，美国天然气产量、需求、库存、钻机数量等数据 [22][26][28] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年6月27日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价103.4美元/吨，较上周下跌3.7美元/吨（-3.4%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价106.5美元/吨，较上周下降0.1美元/吨（-0.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价91.4美元/吨，较上周持平 [1] 电力：新能源发电不稳定性凸显 - 展示了欧洲天然气发电、煤电、光伏发电、风能发电、核电发电、水电发电的相关数据 [39][41][43] 气温：企稳边际回升 - 展示了西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海主要国家，以及美国德克萨斯州、加利福尼亚，印度、越南的平均气温数据 [53][63][67] 本周能源行业资讯 - 2025年6月27日，俄罗斯总统普京称全球原油及油品需求正在上升；美国方面表示12月前不会完成对战略石油储备的计划性原油交付；美国能源部长赖特称天然气、核能和煤炭是美国电网未来的关键；据塔斯社，俄罗斯副总理诺瓦克表示土耳其有意延长天然气协议 [71] - 2025年6月26日，EIA天然气报告显示，截至6月20日当周，美国天然气库存总量为28980亿立方英尺，较此前一周增加960亿立方英尺，较去年同期减少1960亿立方英尺，同比降幅6.3%，较5年均值高1790亿立方英尺，增幅6.6% [71] - 2025年6月26日，惠誉称煤炭价格走弱对亚洲煤炭生产商的信用状况构成压力 [71] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 重点标的情况 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601088.SH | 中国神华 | 买入 | 2.95 | 2.71 | 2.83 | 2.98 | 13.10 | 14.57 | 13.96 | 13.26 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 买入 | 2.31 | 1.93 | 2.04 | 2.15 | 8.70 | 10.33 | 9.80 | 9.27 | | 00866.HK | 中国秦发 | 买入 | 0.20 | 0.22 | 0.41 | 0.61 | 5.83 | 6.80 | 3.65 | 2.45 | | 601898.SH | 中煤能源 | 买入 | 1.46 | 1.21 | 1.29 | 1.39 | 7.20 | 9.06 | 8.49 | 7.85 | | 002128.SZ | 电投能源 | 买入 | 2.38 | 2.61 | 2.70 | 2.87 | 7.80 | 7.41 | 7.17 | 6.76 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 买入 | 1.68 | 1.10 | 1.27 | 1.46 | 6.80 | 10.60 | 9.20 | 7.98 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 买入 | 1.44 | 0.99 | 1.18 | 1.37 | 8.70 | 12.37 | 10.32 | 8.93 | | 601918.SH | 新集能源 | 买入 | 0.92 | 0.93 | 0.96 | 1.02 | 7.50 | 6.88 | 6.73 | 6.32 | [7]

中国(广东)—东盟贸易促进与供应链合作机制建设对接交流会 - 交流会由广东省人民政府主办 中国—东盟商务理事会 广东省贸促会等多个单位联合承办 旨在促进广东与东盟产业链供应链跨境合作 推动双向贸易投资增长 [1] - 近200位境外嘉宾参加 包括东盟国家政府部门官员 驻穗领馆总领事 国际组织 工商机构负责人 侨界 商界代表 [1] 中国(广东)—东盟企业国际供应链合作联盟 - 联盟致力于践行《中国—东盟战略伙伴关系2030年愿景》 集结中国(广东)及东盟各国产业链供应链领域的领军企业和优势资源 [1] - 聚焦产业数字化 智能化 绿色化转型 加强开放交流 沟通协作 共筑安全稳定 畅通高效 互利共赢的跨境产业链供应链 [1] - 不定期组织开展经贸交流 项目合作 政策宣介 市场调研 咨询服务等活动 [1] 合作备忘录签署 - 广东省贸促会与越南工商会 老挝国家工商会 文莱国家工商会 马来西亚—中国商务理事会等签署合作备忘录 [1] 合作项目 - 促成七个合作项目 涉及金额超31亿美元 [2] - 包括广东省进出口有限公司与中国秦发集团的印尼煤矿投资合作 广东省旅游控股集团有限公司与NEWHUASHENG2022CO LTD的战略合作等 [2] 广东省贸促会表态 - 将协同各方充分发挥各自资源和渠道 为促进广东与各方在经济 贸易 科技 文化 教育 旅游等领域的合作搭建平台 发掘潜力 [2]

交易概况 - 中国秦发全资附属公司香港秦发国际贸易有限公司以人民币3000万元出售Perpetual Goodluck Limited全部已发行股份给添和集团有限公司 [1] - Perpetual Goodluck Limited是中国香港注册的投资控股公司，主要资产包括山西朔州三个煤矿（80%股权）和忻州两个煤矿（全资拥有） [4] - 交易完成后该公司不再纳入集团合并报表范围 [4] 资产详情 - 山西朔州三个煤矿年产能合计330万吨（兴陶150万吨、冯西90万吨、崇升90万吨） [6][7][8][9] - 山西忻州两个煤矿（兴隆、宏远）自2016/2017年起暂停运营，重启需大量资本支出 [9] - 截至2024年底五个煤矿总储量36.76公吨，其中华美奥能源储量12.8万吨仅能支持不到两年生产 [10][14] 财务表现 - 出售集团2023年亏损8185.5万元，2024年账面盈利4.99664亿元（含一次性重组收益5.62亿元），实际亏损6236.9万元 [4][5] - 中国煤炭均价从2022年838元/吨降至2024年504元/吨，导致收益和毛利持续下滑 [4] 战略调整 - 公司拟通过出售亏损业务专注印尼高增长煤炭业务，已收购三个印尼煤矿许可证 [5][13] - 印尼SDE煤矿项目带来资产增值，SDE一矿产量提升，二矿计划2026年投产 [13] - 中国业务面临煤价波动、诉讼纠纷、开采权成本高等问题，流动负债持续净额 [14] 买方信息 - 添和集团为香港房地产出租商，成立于2006年 [11] 集团整体业绩 - 2024年营业收入26.01亿元（同比-24.59%），净利润4.97亿元（同比+154.58%） [13]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 4月原煤产量环比降5000万吨，预计2025年产量净增量5500 - 6000万吨，同比增1.2 - 1.3% [1][12] - 4月原煤进口同比降16.41%，预计2025年动力煤进口稳中有降，焦煤进口压力缓解 [2][16] - 4月火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [3][19] - 4月粗钢产量同比持平，焦煤供需偏松，后期若铁水回落，焦煤仍有压力，关注进口扰动和强刺激政策 [4][31] - 重点推荐中国神华、中煤能源等多只煤炭股，安源煤业值得关注 [5][37][38] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 4月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增3.8%，增速较3月回落5.8个百分点，日均产量1298万吨；1 - 4月产量15.8亿吨，同比增6.6% [1][12] - 预计2025年在理想情况下产量净增量5500 - 6000万吨，同比增约1.2 - 1.3%，增速较2024年放缓 [1][12] 进口 - 4月我国进口煤炭3782.5万吨，同比降16.41%，环比降2.34%；1 - 4月共进口15267.1万吨，同比降5.3% [2][16] - 预计2025年动力煤进口或稳中有降，全年约3.85亿吨，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解 [2][16] 需求 - 4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点；1 - 4月发电量29840亿千瓦时，同比增0.1% [3][19] - 4月火电同比降2.3%，降幅与3月持平；水电降6.5%，3月为增9.5%；核电增12.4%，增速放缓10.6个百分点；风电增12.7%，增速加快4.5个百分点；太阳能发电增16.7%，增速加快7.8个百分点 [3][19] - 4月粗钢产量8602万吨，同比持平；截至5月16日当周，247家样本钢厂日均铁水产量244.8万吨，同比增3.3% [4][31] - 焦煤供需偏松，价格抵抗式下跌，后期铁水回落焦煤有压力，关注铁水下滑负反馈及煤矿减产情况，焦煤上涨关注进口扰动和强刺激政策 [4][31] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中国神华（H + A）、中煤能源（H + A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业等；弹性的兖矿能源、晋控煤业等；未来有增量的华阳股份、甘肃能化 [5][37] - 前期完成控股股变更，正在办理资产置换的安源煤业值得关注 [5][38]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来下跌近4年，价格普遍跌回起涨前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距底部或不远 [3] - 海外动力煤矿山成本偏高，煤价下跌时或率先减产，导致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面扩大，截至25年3月亏损企业占比过半，价格下行时国内煤企被动/主动减产概率加大 [3] - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；有弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油：震荡企稳 - 截至2025年5月16日，布伦特原油期货结算价为65.41美元/桶，较上周上涨1.50美元/桶（+2.35%）；WTI原油期货结算价为62.49美元/桶，较上周上涨1.47美元/桶（+2.41%） [1] - 2025年2 - 3月OPEC+部分国家原油供应有不同变化，4月欧佩克+成员国开始石油增产计划，但实际增产远低于计划，5、6月将加快供应增长 [15][60] 天然气：欧洲天然气库存创2年新低 - 截至2025年5月16日，东北亚LNG现货到岸价为11.88美元/百万英热，较上周下跌0.13美元/百万英热（-1.1%）；荷兰TTF天然气期货结算价35.18欧元/兆瓦时，较上周上涨0.42欧元/兆瓦时（+1.2%）；美国HH天然气期货结算价为3.33美元/百万英热，较上周下跌0.46美元/百万英热（-12.1%） [1] - 土耳其在黑海钻探发现750亿立方米新天然气储量，阿尔及利亚国家石油公司与斯洛文尼亚吉奥普林签署天然气采购协议，沙特阿美首席执行官考虑在美国液化天然气领域扩展 [60] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年5月16日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价94.5美元/吨，较上周下跌2.6美元/吨（-2.7%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价99.0美元/吨，较上周上涨0.1美元/吨（+0.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价87.60美元/吨，较上周下跌1.4美元/吨（-1.4%） [1] - 2025年1 - 4月澳大利亚煤炭出口总量累计为1.04亿吨，比上年同期下降8.1%；4月出口量为2652.63万吨，同比下降3.7%，环比下降12.3%；4月澳大利亚焦煤因煤矿停产价格环比上涨7美元/吨，月均离岸价达181美元/吨 [2][6] - 印度在2024年4月至2025年2月期间煤炭进口同比下降9.2% [60] 电力：温度回升用电需求下滑 - 未提及具体数据，仅表明温度回升导致用电需求下滑 [36] 气温：企稳边际回升 - 未提及具体数据，仅表明气温企稳边际回升 [50] 本周能源行业资讯 - 委内瑞拉副总统称美国对委制裁使委内瑞拉国家石油公司损失达2320亿美元，五年间对国内生产总值影响高达6420亿美元 [60] - 加拿大总理表示愿修改联邦法规，推动建设原油输送管道，定位为能源超级大国 [60]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 印度对部分钢材产品加征保障性临时关税，若推动国内钢材增产，或拉动海绵铁生产，增加对南非动力煤采购需求[2] - 3月南非煤炭出口量预计因海绵铁行业需求回升反弹至600万吨以上，但南非煤炭产量有下降风险[7] - 建议关注困境反转的中国发电、中国神华等公司，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，重点关注平煤股份[3] 根据相关目录分别进行总结 原油：震荡调整 - 截至2025年4月30日，布伦特原油期货结算价63.12美元/桶，较上周下跌3.00美元/桶（-4.54%）；WTI原油期货结算价58.21美元/桶，较上周下跌4.06美元/桶（-6.52%）[1] - 法巴银行预计哈萨克斯坦6月不会减产，或使欧佩克+供应大增致市场疲软，预测布伦特原油二季度达60美元/桶高位，三季度达70美元/桶，年底均价65美元/桶左右；欧佩克主要国家同意6月增产41.1万桶/日，或引发价格战[70] 天然气：欧洲天然气库存创2年新低 - 截至2025年4月30日，东北亚LNG现货到岸价11.13美元/百万英热，较上周下跌0.44美元/百万英热（-3.8%）；荷兰TTF天然气期货结算价32.69欧元/兆瓦时，较上周下跌1.24欧元/兆瓦时（-3.7%）；美国HH天然气期货结算价3.33美元/百万英热，较上周上涨0.30美元/百万英热（+10.1%）[1] - 2024年10月至2025年3月供暖季，俄罗斯攻击致乌克兰天然气产量损失近50%，乌计划用资金额外购买10亿立方米天然气；国家能源局发布促进能源领域民营经济发展举措，支持投资建设能源基础设施；土耳其与叙利亚将建立天然气互联[70] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年4月30日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价93.8美元/吨，较上周下跌1.0美元/吨（-1.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价97.5美元/吨，较上周上涨3.8美元/吨（+4.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.5美元/吨，较上周下跌0.5美元/吨（-0.5%）[1] - 印度对部分钢材加征关税或拉动南非动力煤需求；3月南非煤炭出口量或反弹至600万吨以上，但产量有下降风险；中国煤炭运销协会要求加强行业自律，规范进口秩序；印度延长进口燃煤电厂满负荷运行命令[2][7][70] 电力：温度回升用电需求下滑 - 报告提及欧洲天然气电、煤电、光伏电、风电、核电、水电相关内容，但未给出具体数据及分析[38] 气温：企稳边际回升 - 报告提及西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海、美国德克萨斯州、加利福尼亚、印度、越南等地平均气温相关内容，但未给出具体数据及分析[52] 本周能源行业资讯 - 包含原油、天然气、煤炭等领域近期新闻，如欧佩克增产、乌克兰天然气情况、中国煤炭行业要求、印度相关政策等[70] 重点标的 股票评级及财务指标 |代码|名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601225.SH|陕西煤业|买入|2.31|1.93|2.04|2.15|8.70|9.93|9.41|8.91| |601898.SH|中煤能源|买入|1.46|1.21|1.29|1.39|7.20|8.39|7.86|7.27| |00866.HK|中国发电|买入|0.20|0.22|0.41|0.61|5.83|4.93|2.64|1.78| |601001.SH|晋控煤业|买入|1.68|1.10|1.27|1.46|6.80|10.07|8.74|7.59| |601088.SH|中国神华|买入|2.95|2.71|2.83|2.98|13.10|14.15|13.55|12.87| |002128.SZ|投资能源|买入|2.38|2.61|2.70|2.87|7.80|6.83|6.61|6.23|[6] 重点关注公司情况 - 南非煤炭3月出口量或反弹，但因铁路运力不足，部分中小矿商运营成本上升，产量有下降风险[7]

同心求發展 合作贏未來 ANNUAL REPORT 年報 2024 CHINA QINFA GROUP LIMITED 中國秦發集團有限公司 ANNUAL REPORT 2024 年報 CONTENTS 目錄 | | CORPORATE INFORMATION | | --- | --- | | 2 | 公司資料 | | | FINANCIAL HIGHLIGHTS | | 5 | 財務摘要 | | | CHAIRMAN'S STATEMENT | | 6 | 主席報告書 | | | MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS | | 9 | 管理層討論與分析 | | | DIRECTORS' REPORT | | 30 | 董事會報告 | | | PROFILE OF DIRECTORS AND SENIOR MANAGEMENT | | 68 | 董事及高級管理層履歷 | | | CORPORATE GOVERNANCE REPORT | | 74 | 企業管治報告 | | | ENVIRONMENTAL, SOCIAL AND GOVERNANCE REPORT | | 94 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩公布，营收26亿同比降24.8%，净利润5.0亿同比增150.5%，主要因贷款重组重大收益4.76亿，资产负债表改善 [1] - 印尼SDE煤矿初现经营，后续热值提升有望增厚盈利，洗煤厂已运营，2025年产量超国内煤矿，SDE二矿预计2026年投产 [2][9] - 2024年财务成本降5.9%，流动负债降至20.9亿，现金10.3亿，资产负债率降至59.6%，拟派特别股息彰显信心 [4] - 立足国内布局印尼，成长性凸显，考虑煤价下行下调业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.6亿、10.4亿、15.4亿 [4] 产销方面 - 2024年原煤产量929万吨同比增21.5%，其中印尼SDE煤矿产量257万吨；商品煤产量468万吨同比降4.1%；商品煤销量516万吨同比降0.5%，中国区域煤矿销量432万吨，印尼SDE煤矿销量84万吨 [9] 利价方面 - 2024年综合煤炭售价504元/吨同比降24.2%，吨煤成本404元/吨同比降18.4%，中国地区煤矿售价约532元/吨，印尼SDE煤矿售价约359元/吨 [9] - 2024年印尼矿区售价低因7 - 11月销售工程煤及少量原煤，仅7.3万吨为洗选后商品煤，影响前期吨煤盈利 [9] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3449 | 2601 | 4972 | 8010 | 9611 | | 增长率yoy（%） | -9 | -25 | 91 | 61 | 20 | | 归母净利润（百万元） | 200 | 502 | 556 | 1037 | 1543 | | 增长率yoy（%） | -56 | 151 | 11 | 87 | 49 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.08 | 0.20 | 0.22 | 0.41 | 0.61 | | 净资产收益率（%） | -42.37% | 25.46% | 21.80% | 28.76% | 29.84% | | P/E（倍） | 3.13 | 5.83 | 4.20 | 2.25 | 1.51 | | P/B（倍） | -1.29 | 1.49 | 0.92 | 0.65 | 0.45 | [5] 资产负债表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 1846 | 2076 | 4867 | 10185 | 13530 | | 现金 | 303 | 1026 | 2740 | 6941 | 9599 | | 应收账款及票据 | 66 | 74 | 118 | 210 | 240 | | 存货 | 201 | 435 | 573 | 1045 | 1109 | | 非流动资产 | 6011 | 6554 | 6347 | 6082 | 5861 | | 固定资产 | 4100 | 4423 | 4731 | 4943 | 5188 | | 无形资产 | 1879 | 1448 | 933 | 456 | -10 | | 资产总计 | 7858 | 8629 | 11215 | 16267 | 19391 | | 流动负债 | 5171 | 4171 | 6217 | 10170 | 11570 | | 短期借款 | 1876 | 738 | 538 | 388 | 288 | | 应付账款及票据 | 421 | 325 | 638 | 937 | 1102 | | 非流动负债 | 2367 | 973 | 873 | 773 | 723 | | 长期债务 | 1690 | 447 | 347 | 247 | 197 | [10] 利润表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 3449 | 2601 | 4972 | 8010 | 9611 | | 其他收入 | 9 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业成本 | 2571 | 2086 | 3992 | 5933 | 6940 | | 销售费用 | 2 | 4 | 9 | 16 | 17 | | 管理费用 | 298 | 239 | 472 | 801 | 913 | | 研发费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 财务费用 | 172 | 162 | 24 | -6 | -64 | | 除税前溢利 | 352 | 589 | 726 | 1387 | 2062 | | 所得税 | 160 | 32 | 109 | 208 | 309 | | 净利润 | 192 | 556 | 617 | 1179 | 1753 | | 少数股东损益 | -8 | 54 | 62 | 141 | 210 | | 归属母公司净利润 | 200 | 502 | 556 | 1037 | 1543 | [10] 现金流量表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 1460 | 1163 | 1743 | 4169 | 2408 | | 净利润 | 200 | 502 | 556 | 1037 | 1543 | | 少数股东权益 | -8 | 54 | 62 | 141 | 210 | | 折旧摊销 | 923 | 291 | 235 | 226 | 216 | | 营运资金变动及其他 | 346 | 316 | 890 | 2765 | 439 | | 投资活动现金流 | -1843 | -900 | 287 | 288 | 398 | | 资本支出 | -1081 | -800 | -29 | 40 | 5 | | 其他投资 | -761 | -100 | 316 | 249 | 393 | | 筹资活动现金流 | -212 | -50 | -336 | -277 | -170 | | 借款增加 | -212 | -50 | -300 | -250 | -150 | | 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 已付股利 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 0 | 0 | -36 | -27 | -20 | | 现金净增加额 | -553 | 234 | 1714 | 4202 | 2657 | [11] 主要财务比率 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入增长率 | -9.09% | -24.59% | 91.17% | 61.10% | 19.98% | | 成长能力 - 归属母公司净利润增长率 | -56.12% | 150.54% | 10.68% | 86.68% | 48.74% | | 获利能力 - 毛利率 | 25.46% | 19.78% | 19.72% | 25.93% | 27.79% | | 获利能力 - 销售净利率 | 5.81% | 19.30% | 11.17% | 12.95% | 16.05% | | 获利能力 - ROE | -42.37% | 25.46% | 21.80% | 28.76% | 29.84% | | 获利能力 - ROIC | 7.35% | 15.18% | 12.73% | 19.69% | 22.41% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 95.94% | 59.60% | 63.22% | 67.27% | 63.39% | | 偿债能力 - 净负债比率 | 1023.24% | 4.56% | -44.98% | -118.46% | -128.40% | | 偿债能力 - 流动比率 | 0.36 | 0.50 | 0.78 | 1.00 | 1.17 | | 偿债能力 - 速动比率 | 0.14 | 0.36 | 0.56 | 0.81 | 0.96 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.44 | 0.32 | 0.50 | 0.58 | 0.54 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 28.20 | 37.17 | 51.66 | 48.87 | 42.75 | | 营运能力 - 应付账款周转率 | 6.36 | 5.59 | 8.29 | 7.54 | 6.81 | | 每股指标 - 每股收益 | 0.08 | 0.20 | 0.22 | 0.41 | 0.61 | | 每股指标 - 每股经营现金流 | 0.59 | 0.46 | 0.69 | 1.64 | 0.95 | | 每股指标 - 每股净资产 | -0.19 | 0.78 | 1.00 | 1.42 | 2.04 | | 估值比率 - P/E | 3.13 | 5.83 | 4.20 | 2.25 | 1.51 | | 估值比率 - P/B | -1.29 | 1.49 | 0.92 | 0.65 | 0.45 | | 估值比率 - EV/EBITDA | 2.68 | 2.98 | 0.49 | -2.47 | -3.06 | [11]