报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 报告认为11月国内煤炭行业呈现供需双弱格局，但强调应聚焦AI发展带来的能源领域投资机会，特别是美国市场，并指出美国煤炭市场在低库存、爆发性需求增长及供给刚性约束下，有望迎来历史性反转机会[1][4][6][40][41] 根据相关目录分别进行总结 1. 生产：11月原煤产量同比-0.5% - 2025年11月，规模以上工业原煤产量为4.3亿吨，同比下滑0.5%，月环比增长4.9%，日均产量1423万吨[1][13] - 2025年1—11月，累计原煤产量44.0亿吨，同比增长1.4%[1][13] - 展望2025年，预计全年动力煤产量将保持增长至约38.8亿吨，但增速进一步收窄至1.4%左右[1][13] 2. 进口：11月煤炭进口量同比-19.9% - 2025年11月，中国进口煤炭4405.3万吨，较去年同期减少1092.3万吨，同比下降19.9%，月环比增长5.6%[2][19] - 2025年1-11月，累计进口煤炭43167.6万吨，同比下降12.0%[2][19] - 预计2025年全年动力煤进口量或降至3.8亿吨左右，同比下滑6.4%[2][19] 3. 需求：11月火电同比-4.2%，粗钢产量同比-10.88% - **电力需求**：2025年11月，规模以上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，日均发电259.7亿千瓦时[3][22] - 火电同比下降4.2%（10月为增长7.3%）[3][22] - 水电增长17.1%，增速比10月放缓11.1个百分点[3][22] - 核电增长4.7%，增速加快0.5个百分点[3][22] - 风电增长22.0%（10月为下降11.9%）[3][22] - 太阳能发电增长23.4%，增速加快17.5个百分点[3][22] - **钢铁需求**：2025年11月粗钢产量6987万吨，同比-10.88%，降幅环比10月减少1.19个百分点[3][32] - 截至2025年12月12日当周，247家样本钢厂日均铁水产量229.2万吨，同比减少2.8%[3][32] 4. 投资建议 - **核心投资逻辑**：长期聚焦AI带来的能源领域投资机会，尤其重视美国市场[4][40] - **美国煤炭市场机会**：算力爆发推升用电激增，清洁能源不稳定性凸显煤电重要性，美国电煤需求（占煤炭需求90%以上）受算力拉动预计明显增长，2025年上半年美国煤电发电量同比增长15%[6][41] - **美国供给约束**：行业投资长期处于底部，在建产能少，供给刚性显著，根据IEA数据，美国在建煤矿总产能仅590万吨/年，其中动力煤产能仅约105万吨/年[6][41] - **库存低位**：美国电厂存煤能力下滑，预计2025年底燃煤电厂煤炭库存将下降至1.07亿短吨[6][41] - **电力需求预测**：预计2024-2030年美国数据中心电力需求复合年增长率将达21%，2030年耗电量将增至694太瓦时，占全美用电比例升至15%，对应新增装机容量需求约50GW[4][41] - **美国能源解决方案**：短期依赖现有燃气、核电；长期关注小型模块化反应堆（SMR）、固体氧化物燃料电池（SOFC）及可控核聚变等新技术[10][41] - **重点推荐标的**： - **A/H股重点公司**：中煤能源、兖矿能源、中国神华、陕西煤业[8][40] - **智慧矿山**：科达自控[8][40] - **困境反转**：中国秦发[8][40] - **其他关注公司**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、江钨装备[8][40] - **重点标的盈利预测与估值**：报告列出了包括中国神华、中煤能源、中国秦发、江钨装备、晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源、淮北矿业在内的多家公司2024年至2027年的每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测[9]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年末美国天然气基准价格再度强势上涨，重演年初“气转煤”格局，公用事业主体为控制成本，选择增加燃煤发电量、削减燃气发电量，美国煤炭消费因此再度提升[2] - 自2025年9月底以来，亨利枢纽天然气期货价格累计涨超40%，全年价格较2024年上涨50%，市场预计2026年将进一步上涨13%；当前价格已突破4.90美元/百万英热单位，逼近2022年底以来的5美元关口[5] - 2025年一季度美国煤电同比增21%，气电同比降约3%；10月和11月煤电同比增约16%，达到这两年同期以来的最高水平；同时气电降约3%，其中11月的发电量为三年来同期月度最低水平[5] 本周全球能源价格回顾 - **原油价格**：截至2025年12月12日，布伦特原油期货结算价为61.12美元/桶，较上周下降2.63美元/桶（-4.13%）；WTI原油期货结算价为57.44美元/桶，较上周下降2.64美元/桶（-4.39%）[1] - **天然气价格**：东北亚LNG现货到岸价为10.644美元/百万英热，较上周上涨0.275美元/百万英热（+2.65%）；荷兰TTF天然气期货结算价27.5欧元/兆瓦时，较上周上涨0.275欧元/兆瓦时（+1.01%）；美国HH天然气期货结算价为4.101美元/百万英热，较上周下降1.236美元/百万英热（-23.16%）[1] - **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价95.55美元/吨，较上周下降1.2美元/吨（-1.24%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价107.75美元/吨，较上周下降1.75美元/吨（-1.6%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价89.85美元/吨，较上周下降0.95美元/吨（-0.87%）[1] 投资建议与重点标的 - **投资建议**：三季报业绩披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业；重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发；此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化；此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注[3] - **重点标的财务数据**： - 中煤能源（601898.SH）：2025年预测EPS为1.21元，预测PE为10.68倍[6] - 中国神华（601088.SH）：2025年预测EPS为2.56元，预测PE为15.63倍[6] - 晋控煤业（601001.SH）：2025年预测EPS为1.23元，预测PE为11.59倍[6] - 电投能源（002128.SZ）：2025年预测EPS为2.61元，预测PE为10.69倍[6] - 兖矿能源（600188.SH）：2025年预测EPS为0.99元，预测PE为13.50倍[6] - 中国秦发（00866.HK）：2025年预测EPS为0.06元，预测PE为42.81倍[6] - 陕西煤业（601225.SH）：2025年预测EPS为1.65元，预测PE为13.23倍[6] - 潞安环能（601699.SH）：2025年预测EPS为0.72元，预测PE为17.13倍[6] 报告章节与数据要点 - **原油**：油价下降[7][9] - **天然气**：天然气价格震荡整理[7][14] - **煤炭**：海运煤炭价格小幅调整[7][31] - **电力**：煤电需求边际启动[7][35] - **气温**：欧洲近期天气偏暖[7][49] - **本周能源行业资讯**：主要资讯包括俄罗斯11月原油日产量小幅上升至936.7万桶，较10月增加1万桶/日；油轮短缺问题日益严重；美国天然气库存总量为37460亿立方英尺，较此前一周减少1770亿立方英尺；匈牙利与阿塞拜疆达成天然气供应框架协议；意大利计划削减消费者能源账单约16亿欧元；印度政府批准煤炭出口拍卖[7][72]

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，11月动力煤长协上调10元/吨，12月进入用煤旺季需求有望 改善。经过10月以来煤价的快速上涨，近期各煤种价格整体回落，不过相比2、3季度中枢显著提升。12 月以后，一方面年末安监较严，部分完成年度生产目标的煤矿也将逐步减产，另一方面12月-1月季节性 需求将进一步增长，预计煤价有望逐步企稳回升。同时，考虑到各环节库存仍低于去年同期，后续补库 需求也将对煤价有所支撑，26年煤价中枢上行确定性强。 广发证券主要观点如下： 煤炭市场回顾：10月用电量超预期增长10.4%，非电需求整体弱势，煤炭进口量同比下降9.7% 国内煤价：11月以来，煤炭动力煤市场价先涨后跌，而长协价进一步上调；焦煤价格整体下降；国际煤 价：11月以来澳洲动力煤和炼焦煤价延续上涨；国内需求：10月用电量同比增长10.4%，钢铁水泥需求 偏弱，甲醇需求较好；国内供给：10月国内原煤产量同比下降2.3%，11月进口量同比下降12.0%；海外 供需：前10月全球海运煤装载量同比下降3.6%，新兴市场需求整体向好；产业链库存：旺季来临电厂 持续垒库，煤价预期转弱带动中上游库存回升；政策和公司动态：26年长协政策 ...

人民财讯12月8日电，港股午间收盘，恒生指数跌1.1%，恒生科技指数跌0.24%。泡泡玛特跌超8%；中 资券商股上涨，华泰证券涨超6%；煤炭股下跌，中国秦发跌超12%。 ...

每经AI快讯，港股煤炭股跌幅居前。截至发稿，中国秦发(00866.HK)跌11.25%，报2.84港元；中煤能源 (01898.HK)跌3.62%，报10.38港元；中国神华(01088.HK)跌2.7%，报39.6港元；兖矿能源(01171.HK)跌 2.51%，报10.11港元。 ...

煤炭股市场表现 - 截至发稿，煤炭股普遍下跌，中国秦发(00866)跌幅最大，达11.25%，报2.84港元 [1] - 中煤能源(01898)跌3.62%，报10.38港元 [1] - 中国神华(01088)跌2.7%，报39.6港元 [1] - 兖矿能源(01171)跌2.51%，报10.11港元 [1] 期货市场动态 - 12月8日，焦炭连续主力合约日内下跌5% [1] - 同日，焦煤期货主力合约跌幅超过6% [1] 行业价格与供需分析 - 焦炭在完成第四轮提涨后，主流钢厂于11月28日正式提出“第一轮提降”，预计12月1日执行 [1] - 炼焦煤价格因需求回落而下跌，导致焦炭的成本支撑进一步弱化 [1] - 钢厂因利润压力，凭借减产带来的议价权，成功对焦炭发起“首轮提降” [1] - 上述情况可能标志着煤焦市场的拐点已经确立 [1]

煤炭板块市场表现 - 截至发稿，煤炭股普遍下跌，中国秦发股价下跌11.25%至2.84港元，中煤能源股价下跌3.62%至10.38港元，中国神华股价下跌2.7%至39.6港元，兖矿能源股价下跌2.51%至10.11港元 [1] 期货市场动态 - 12月8日，焦炭连续主力合约日内下跌5%，焦煤期货主力合约跌幅超过6% [1] 行业基本面变化 - 主流钢厂在完成第四轮提涨后，于11月28日正式对焦炭提出“第一轮提降”，并预计于12月1日执行 [1] - 炼焦煤价格因需求回落而下跌，导致焦炭的成本支撑进一步弱化 [1] - 钢厂因利润压力，凭借减产带来的议价权，成功对焦炭发起首轮提降，这可能标志着煤焦市场的拐点确立 [1]

港股煤炭板块市场表现 - 港股煤炭股盘初持续走低，多只股票出现显著下跌，其中中国秦发跌幅最大，超过6% [1] - 兖煤澳大利亚跌近4%，中煤能源跌3.5%，力量发展跌超3% [1] - 中国神华、金马能源、兖矿能源均跌超2%，首钢资源跌1.7% [1] - 具体数据显示，中国秦发最新价3.000港元，跌幅6.25%；兖煤澳大利亚最新价28.460港元，跌幅3.85%；中煤能源最新价10.390港元，跌幅3.53% [2] 动力煤价格走势 - 上周秦皇岛港动力煤价格周环比下降，产地大同价格周环比亦下降 [1] - 截至12月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价为791元/吨，周环比下跌27元/吨 [1] 行业基本面与机构观点 - 信达证券研报指出，煤炭需求偏弱震荡态势可能延续，但供给约束使得价格深跌亦难 [1] - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面产生共振 [1] - 受全国气温普遍高于常年水平影响，电厂日耗持续低于预期，导致港口及产地煤炭价格承压回落 [1] - 短期看，未来1-2周全国大部气温仍较常年偏高，需求释放可能有限，煤价预计延续弱势调整 [1]

港股煤炭板块市场表现 - 港股煤炭板块出现普遍下跌 [1] - 中国秦发股价跌幅超过6% [1] - 力量发展、中煤能源、中国神华等主要煤炭公司股价均跟随下跌 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，12月8日，港股煤炭股下跌，中国秦发跌超6%，力量发展、中煤能源、中国神华跟跌。 ...