文章核心观点 - 多重因素刺激铜价上涨预期，带动港股铜业板块股价全线高开 [1] 市场表现 - 港股铜业股全线高开，江西铜业股份涨4.34%至35.12港元，五矿资源涨4.04%至8.5港元，中国大冶有色金属涨3.77%至0.11港元，中国有色矿业涨3.16%至17.29港元 [1] 宏观与政策驱动因素 - 美国11月ADP就业人数意外减少3.2万，显示劳动力市场萎缩，使投资者增大了对美联储将于下周降息的押注 [1] - 根据CME FedWatch工具，市场预计美联储在下周三降息的可能性为89% [1] - 美联储在四季度持续的降息与可能的停止缩表并开始扩表有望提升市场流动性 [1] - 美国后续仍有可能对铜加征关税，可能导致美铜“虹吸效应”，造成全球库存分布异化，非美地区库存处于低位 [1] 行业供需基本面 - CSPT近期达成共识，决定2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，旨在改善铜精矿供需基本面 [1] - 矿冶博弈刺激铜价上涨 [1]

市场表现 - 铜业板块在早盘交易时段全线高开[1][4] - 江西铜业股份（00358）股价上涨4.34%，报35.12港元[1][4] - 五矿资源（01208）股价上涨4.04%，报8.5港元[1][4] - 中国大冶有色金属（00661）股价上涨3.77%，报0.11港元[1][4] - 中国有色矿业（01258）股价上涨3.16%，报17.29港元[1][2][4]

文章核心观点 - 2025年铜价上演历史级行情，突破每吨1.1万美元并屡创新高，驱动港股有色金属板块普涨，五矿资源作为核心铜矿企业，其业绩与股价实现大幅反转 [2] - 铜价上涨由供给长期趋紧、美联储降息及新能源需求增长等多重因素驱动，市场认为铜已站在新一轮“超级周期”的起点 [3] - 五矿资源凭借全球优质矿山资源，在“量价齐升”驱动下经营业绩大幅改善，成为此轮周期的直接受益者，发展前景持续受市场关注 [2][3][6][8][9] 行业市场行情 - 2025年伦敦金属交易所（LME）铜价年内涨幅超过28%，突破每吨11,000美元，并在12月创下11,334美元的历史新高 [3] - 铜价上涨点燃了整个港股有色金属板块的热情，行业个股呈现普涨态势：中国黄金国际年内累计涨幅超过300%，中国有色矿业涨幅逾240%，江西铜业股份涨近200%，中国大冶有色金属也录得翻倍上涨 [2] - 华尔街多家顶级机构上调铜价目标价：高盛认为2026年铜价将在每吨1万至1.1万美元区间，花旗和摩根大通等机构更加乐观，认为铜价将会突破每吨1.2万美元 [5] - 银河证券研报指出，2026年铜冶炼加工费谈判背景下，冶炼企业可能减产，或使精铜供应更为紧张，进一步刺激铜价上涨 [5] 公司股价与市场表现 - 五矿资源股价自2025年4月阶段性触底后开启凌厉涨势，截至12月3日收盘再创新高，年内累计涨幅已超过210%，总市值直逼1000亿港元 [2] - 即便近期其收购巴西镍矿的交易审查期被延长，也未能阻挡市场对其的热情 [2] 公司生产与运营 - 2025年第三季度，公司铜总产量（含铜精矿含铜及电解铜）达12.7万吨，同比增长11%；锌总产量5.87万吨，同比增幅高达26% [6] - 核心矿山Las Bambas三季度生产铜精矿含铜102,875吨，同比增长14%；该矿山上半年产量已跻身全球第五大铜矿，预计2025年全年铜产量将达40万吨，跻身全球十大铜矿之列，并成为秘鲁第一大铜矿 [7][8] - 尽管Khoemacau矿山铜精矿含铜产量同比下降16%，Rosebery矿山锌精矿含锌产量有所下滑，但Las Bambas、Kinsevere、Dugald River三大核心矿山均实现产量强劲增长 [7] - 产能扩张稳步推进：Kinsevere矿山扩建项目正处于产能爬坡阶段；Khoemacau矿山年产能13万吨的扩建项目，首批精矿预计2028年投产，远期具备将产能提升至20万吨/年的空间 [8] 公司财务状况与成本 - 2025年上半年，公司收入同比增长47%至28.17亿美元，期内利润同比飙升612%至5.66亿美元 [8] - Las Bambas矿山在2025年前三季度主要受益于贵金属价格上涨及加工费下降，如第四季度生产维持连续稳定，全年C1成本有望下降至1.25美元/磅至1.35美元/磅 [4] 公司资源与产品 - 五矿资源是国内铜矿领域的领军者，旗下坐拥Las Bambas、Khoemacau及Rosebery等核心铜矿资产，形成“以铜为核心、锌为补充、贵金属提效”的产品矩阵 [3][6] - Las Bambas铜矿是世界级超大型露天矿，铜金属储量超1000万吨 [6] - 公司除铜外，还涉足锌、铅、钼、金等金属，相关价格自2025年以来已录得不同程度上涨 [3] - 2025年第三季度主要金属平均价格：铜9,797美元/吨，锌2,825美元/吨，铅1,966美元/吨，钼53,755美元/吨，金3,455美元/盎司，银39.40美元/盎司，钴15.46美元/磅 [4] 行业趋势与展望 - 推动铜价史诗级上涨的因素包括：全球铜矿供给长期趋紧（2025-2030年新增产能有限）、美联储降息周期开启提振大宗商品金融属性，以及新能源革命（光伏、风电、电动车）带来的结构性需求增长 [3] - 在AI与绿色转型带来的结构性需求、矿山供应长期瓶颈的双重作用下，铜的“超级周期”已然开启，价格中枢有望长期维持高位 [9]

股份情况 - 截至2025年11月30日，已发行股份（不含库存股）12,140,530,416，库存股0，总数无变动[2] - 本月已发行股份（不含库存股）和库存股总额增减为0[6] 债券情况 - 价值5亿美元2030年到期零息可换股债券，本月发行总额无变动[4] - 可换股债券转换价8.4港元，2025年5月22日股东大会通过[4] - 本月因债券发行新股和转让库存股数为0，月底可能发行或转让股份463,113,095[4]

市场表现 - 香港市场铜业股在午后交易时段延续了近期上涨趋势 [1][3] - 五矿资源股价上涨3.78%，报收于8.23港元 [1][3] - 中国大冶有色金属股价上涨3.96%，报收于0.105港元 [1][3] - 江西铜业股份股价上涨2.10%，报收于34港元 [1][3] - 中国有色矿业股价上涨1.57%，报收于16.78港元 [1][3] 行业动态 - 铜业板块整体呈现普涨格局，多家主要公司股价同步上扬 [1][3]

铜业股市场表现 - 五矿资源股价上涨3.78%至8.24港元 [1] - 中国大冶有色金属股价上涨2.97%至0.104港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨1.98%至33.94港元 [1] - 中国有色矿业股价上涨0.97%至16.68港元 [1] 行业核心动态 - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成共识，将在2026年度降低矿铜产能负荷10%以上 [1] - 行业举措旨在改善铜精矿供需基本面，维护Benchmark体系，并加强与矿山直接合作 [1] - 行业坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式 [1] 市场影响与价格预期 - 在2026年铜冶炼加工费谈判的关键节点，铜矿供应紧张背景及冶炼企业提出的减产可能，预期将加速铜矿短缺向精铜传导 [1] - 若冶炼端减产发生，2026年精铜供应将更为紧张，可能进一步刺激铜价上涨 [1]

行业表现 - 铜业股延续近期涨势，多只股票价格上扬 [1] 公司股价变动 - 五矿资源(01208.HK)股价上涨3.78%，报8.24港元 [1] - 中国大冶有色金属(00661.HK)股价上涨2.97%，报0.104港元 [1] - 江西铜业股份(00358.HK)股价上涨1.98%，报33.94港元 [1] - 中国有色矿业(01258.HK)股价上涨0.97%，报16.68港元 [1]

铜业股市场表现 - 五矿资源股价上涨3[1]78%至8[1]24港元[1] - 中国大冶有色金属股价上涨2[1]97%至0[1]104港元[1] - 江西铜业股份股价上涨1[1]98%至33[1]94港元[1] - 中国有色矿业股价上涨0[1]97%至16[1]68港元[1] 行业核心动态 - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成共识，计划在2026年度降低矿铜产能负荷10%以上[1] - 行业举措旨在改善铜精矿供需基本面，维护Benchmark体系，并加强与矿山直接合作[1] - 行业坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式[1] 市场影响与价格预期 - 当前处于2026年铜冶炼加工费谈判的关键节点，背景是铜矿供应紧张[1] - 矿冶双方博弈下，冶炼企业提出的减产可能使市场预期铜矿短缺将加速向精铜传导[1] - 若冶炼端减产发生，2026年精铜供应可能更为紧张，或将进一步刺激铜价上涨[1]

股价表现 - 铜业股延续近期涨势，五矿资源股价上涨3.78%至8.24港元，中国大冶有色金属股价上涨2.97%至0.104港元，江西铜业股份股价上涨1.98%至33.94港元，中国有色矿业股价上涨0.97%至16.68港元 [1] 行业动态 - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成共识，将在2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善铜精矿供需基本面 [1] - CSPT将维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式 [1] 市场分析与展望 - 在2026年铜冶炼加工费谈判的关键节点，铜矿供应紧张及冶炼企业可能减产，市场预期铜矿端的短缺将加速向精铜传导 [1] - 若冶炼端减产发生，2026年的精铜供应可能更为紧张，或将进一步刺激铜价上涨 [1]

陈先生及夏先生亦将自2025年12月2日起出任本公司执行委员会成员。 五矿资源(01208)发布公告，自2025年12月2日起： 陈学松先生(陈先生)获委任为Las Bambas 总裁;夏伟 泉先生(夏先生)获委任为非洲运营总裁(非洲运营总裁);王楠先生(王先生)担任首席运营官职务;及钱松先 生(钱先生)作为首席财务官职责範围扩大。 来源：智通财经网 ...