财务数据关键指标变化 - 除税后净利润增长至366.0百万美元（含权益持有人应占利润161.9百万美元），较2023年的122.1百万美元（含权益持有人应占利润9.0百万美元）显著增长[8] - 截至2024年底，公司杠杆率为41%，创历史新低[8] - EBITDA总额达2,048.7百万美元，较2023年增长40%[8] - 2024年资本开支总额为927.6百万美元，其中227.3百万美元用于Kinsevere扩建项目，308.7百万美元用于Las Bambas持续资本开支，64.9百万美元用于Khoemacau扩建研究等[8] - 2024年公司收入4,479.2百万美元，较2023年增长3%[34] - 2024年公司年内所得税后利润366.0百万美元，较2023年增长200%[34] - 2024年MMG利润3.66亿美元，权益持有人应占利润1.619亿美元，非控制性权益应占利润2.041亿美元，2023年对应数据分别为900万美元和1.131亿美元[35] - 2024年权益持有人应占年内利润较2023年增长1699%至1.619亿美元[36] - 2024年公司收入44.792亿美元，较2023年增加1.327亿美元（3%）[38][39] - 2024年EBITDA为20.487亿美元，较2023年的14.619亿美元增长40%[38] - 商品价格上涨4.672亿美元，部分抵销量下降3.345亿美元[39] - 按商品划分，2024年锌收入4.811亿美元较2023年增长34%，钼收入1.284亿美元较2023年下降27%[41] - 2024年LME铜平均现金价9144美元/吨较2023年上涨8%，钼46943美元/吨较2023年下降12%[43] - 2024年已售产品中铜销量378682吨较2023年下降10%，锌184937吨较2023年增长5%[44] - 经营费用总额降低514.9百万美元（18%）至2,299.2百万美元[47] - 勘探费用增加13.0百万美元（26%）至62.6百万美元[48] - 行政费用增加14.4百万美元（121%）至26.3百万美元[48] - 其他开支净额增加19.1百万美元（239%）至27.1百万美元[49] - 折旧、摊销及减值费用增加128.5百万美元（14%）至1,058.7百万美元[49] - 财务成本净额增加26.5百万美元（8%）至368.6百万美元[49] - 所得税开支增加187.9百万美元，2024年相关所得税开支为255.4百万美元[50] - 2024年经营活动现金流量净额161190万美元，较2023年减少13%（23800万美元）[78] - 2024年投资活动现金流出净额297020万美元，较2023年增加276%（218020万美元）[78][79] - 2024年融资活动现金流量净额110400万美元，较2023年增加212%（208910万美元）[78][79] - 截至2024年12月31日，总资产14985.9百万美元，较2023年增加3085.1百万美元；总负债(8707.4)百万美元，较2023年增加(1118.6)百万美元；总权益6278.5百万美元，较2023年增加1966.5百万美元[80] - 截至2024年12月31日，集团拥有可用但未提取之债务融资额度2950百万美元，2023年12月31日为4325百万美元[81] - 2024年3月22日，公司完成对Khoemacau矿山的收购，支付约1734.7百万美元总对价，并预付约348.6百万美元总债务结算金额[82][84] - 2024年6月4日，公司宣布供股，按每持有5股股份获发2股供股股份，每股2.62港元，较5月31日收市价3.82港元折让约31.41%[86] - 2024年7月12日，供股结果公布，已分配3465432486股普通股，7月15日发行，获约2.8倍超额认购，所得款项总计1152.4百万美元[87] - 供股所得款项净额计划用途包括至多611百万美元偿还短期Khoemacau收购融资、至多200百万美元偿还部分MMG South America股东贷款A批、剩余款项偿还未清偿循环信贷融资[90] - 截至报告发布之日，公司已完成所得款项目计划用途，剩余余额用于偿还短期Khoemacau收购融资产生的利息费用和支付交易成本[90] - 2024年12月31日，Las Bambas合营公司集团贷款为1040.0百万美元（2023年12月31日：2016.8百万美元），现金及现金等价物为60.7百万美元（2023年12月31日：399.2百万美元）；Khoemacau合营公司集团贷款为1028.9百万美元，现金及现金等价物为19.5百万美元[80] - 2024年达成726份合同，涉及年度运营或资本价值达990.7百万美元[95] - 截至2024年12月31日，集团运营业务共雇用5,195名全职员工（2023年：4,542名），员工福利开支总额434.4百万美元（2023年：365.7百万美元）[104] - 2024年商品价格上升10%，铜盈利增幅930万美元，锌无数据，总计930万美元；2023年铜盈利增幅1120万美元，锌720万美元，总计1840万美元[122] - 2024年商品价格减少10%，铜盈利减幅880万美元，锌0.1百万美元，总计870万美元；2023年铜盈利减幅1090万美元，锌720万美元，总计1810万美元[122] - 2024年利率上升100个基点，现金及现金等价物除税后盈利增幅80万美元，贷款 - 可变利率减幅2150万美元，总计减幅2070万美元[124] - 2024年利率下跌100个基点，现金及现金等价物除税后盈利减幅80万美元，贷款 - 可变利率增幅2150万美元，总计增幅2070万美元[124] - 2023年利率上升100个基点，现金及现金等价物除税后盈利增幅300万美元，贷款 - 可变利率减幅1760万美元，总计减幅1460万美元[124] - 2023年利率下跌100个基点，现金及现金等价物除税后盈利减幅300万美元，贷款 - 可变利率增幅1760万美元，总计增幅1460万美元[124] - 2024年12月31日，现金及现金等价物金融资产总计19270万美元，贸易及其他应付款金融负债总计98890万美元[128] - 2023年12月31日，现金及现金等价物金融资产总计44700万美元，贸易及其他应付款金融负债总计90290万美元[128] - 2024年美元兑澳元、秘鲁索尔、博茨瓦纳普拉贬值10%，除税后盈利总计减幅2390万美元；升值10%，总计增幅2390万美元[130] - 2023年美元兑澳元、秘鲁索尔贬值10%，除税后盈利总计减幅1580万美元；升值10%，总计增幅1580万美元[130] - 2024年和2023年来自五矿有色的收入占总收入的比例分别为42.6%、46.6%，CITIC Metal为16.6%、20.2%，Trafigura为16.2%、8.2%[135] - 2024年12月31日，最大债务人五矿有色结欠22890万美元，2023年为15910万美元，五大债务人2024年、2023年分别占贸易应收款的81.5%、77.6%[135] - 按地区划分信贷风险，2024年亚洲、欧洲、其他地区分别为36170万、7450万、750万美元，2023年分别为26470万、7860万、1150万美元[135] - 2024年12月31日现金及现金等价物19270万美元，贸易应收款44370万美元，其他应收款24350万美元等；2023年12月31日现金及现金等价物44700万美元，贸易应收款35480万美元，其他应收款24920万美元等[138] - 2024年12月31日贸易及其他应付款98890万美元，贷款（包括利息）534800万美元，租赁负债（包括利息）20050万美元等；2023年12月31日贸易及其他应付款90290万美元，贷款（包括利息）560860万美元，租赁负债（包括利息）20620万美元等[138] - 2024年12月31日银行担保金额为33070万美元，2023年为31050万美元[142] - 2024年公司收入447920万美元，2023年为434650万美元[172] - 2024年公司年度利润36600万美元，2023年为12210万美元[172] - 2024年公司本公司权益持有人应占每股基本盈利1.53美仙，2023年为0.10美仙[172] - 2024年公司年内综合收益总额32810万美元，2023年为8380万美元[175] - 2024年12月31日公司总资产1498590万美元，2023年为1190080万美元[177] - 2024年12月31日公司总权益627850万美元，2023年为431200万美元[177] - 2024年12月31日公司总负债870740万美元，2023年为758880万美元[179] - 2024年公司发行股份扣除交易成本115240万美元[181] - 2024年股份认购产生非控制性权益48290万美元[181] - 2024年员工长期激励310万美元[181] - 2024年收取客户款项4707.8百万美元，2023年为4605.3百万美元[185] - 2024年经营业务所得现金净额1611.9百万美元，2023年为1849.9百万美元[185] - 2024年投资业务所用现金净额2970.2百万美元，2023年为790.0百万美元[185] - 2024年融资业务所得现金净额1104.0百万美元，2023年所用现金净额985.1百万美元[185] - 2024年现金及现金等价物减少净额254.3百万美元，2023年增加净额74.8百万美元[185] - 2024年3月22日公司以1734.7百万美元对价收购CCL集团[187] - 2024年6月6日Comor以482.9百万美元认购Khoemacau合营公司股份，认股后直接持有45%权益[187] - 2024年7月15日公司完成供股计划，发行3465432486股新股份，供股所得款项1152.4百万美元（已扣除10.5百万美元交易成本）[187] - 2024年12月31日集团净流动负债467.1百万美元，2023年为806.1百万美元[191] - 2024年集团产生净利润366.0百万美元，2023年为122.1百万美元[191] 各条业务线数据关键指标变化 - Las Bambas的EBITDA达1,549.3百万美元，增长14%[8] - Kinsevere的EBITDA为67.8百万美元，较2023年亏损32.0百万美元有所增长[8] - Dugald River的EBITDA为169.4百万美元，增长401%[8] - Rosebery的EBITDA增长58%至123.2百万美元[8] - 2025年Las Bambas铜产量预计360,000吨至400,000吨，C1成本预计1.50美元/磅至1.70美元/磅[12] - 2025年Kinsevere电解铜产量预计63,000吨至69,000吨，C1成本预计降至2.50美元/磅至2.90美元/磅[12] - 2025年Khoemacau铜产量预计43,000吨至53,000吨，C1成本预计2.30美元/磅至2.65美元/磅[12] - 2025年Dugald River锌产量预计170,000吨至185,000吨，C1成本预计涨至0.75美元/磅至0.90美元/磅[12] - 2025年Rosebery锌产量预计45,000吨至55,000吨，锌当量产量预计110,000吨至125,000吨，C1成本预计0.25美元/磅至0.40美元/磅[12] - 2024年公司铜产量同比增长15%，锌产量增长8%[17] - 2024年Las Bambas年产量同比增长7%[19] - 2024年五个矿山所有金属矿产量均增加，其中铜净增260万吨，锌净增140万吨[20] - 2024年Las Bambas于第四季度实现2019年以来的最高季度产量[26] - 2024年澳大利亚各矿山生产表现强劲，Dugald River和Rosebery的锌产量分别同比增长8%和9%[26] - Las Bambas 2024年收入29.776亿美元较2023年下降13%，EBITDA为15.943亿美元较2023年增长14%[38] - Kinsevere 2024年收入4.2

五矿资源收购事件 - 2025年2月18日五矿新加坡资源就收购英美资源巴西镍业务订立协议 最高支付5亿美元现金对价 预计今年第三季度完成 [1] - 截至发稿 五矿资源股价下跌4.1% 分析人士认为收购正值镍价低谷 是低成本收购良机 [1] 收购对象情况 - 目标公司为Anglo American Níquel Brasil Ltda. 从事镍铁开采、加工及销售 业务由两处活跃矿山及两个绿地发展项目组成 [1] - 收购对象是全球最大及成本最低的镍铁生产商之一 历史运营稳定 镍年产量约4万吨 目前仍能产生正面运营收益及现金流 [2] - 目标公司镍赋存量约520万吨 为全球第三大镍赋存量 在环境及可持续发展措施方面表现顶尖 [2] 五矿资源情况 - 五矿资源是中大型有色金属矿业公司 是五矿集团海外资源整合平台 2024年铜权益产量26.5万吨 居国内上市公司第三位 [2] - 铜是公司核心品种 2023年铜占公司营业收入76% 锌占8.3% [2] - 收购符合集团增长策略 标志首次在巴西投资 支持多元化发展目标 [2] 英美资源情况 - 英美资源最新市值376.55亿美元 [3] - 2024年4月25日必和必拓提议390亿美元全股票收购英美资源 英美资源拒绝 理由是价格无吸引力 [3] - 英美资源进行非核心业务分拆 计划出售巴西镍业务 专注铁矿石和铜矿 6月将分拆Anglo American Platinum独立上市 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 五矿资源是中大型有色金属矿业公司，核心矿山Las Bambas铜矿恢复正常运营，产量上升成本骤降，多项措施降低有息负债，未来5年3座铜矿山都有增量，有望充分享受铜价上涨带来的利润弹性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况及历史沿革 - 五矿资源是国际化矿业公司，从事基本金属开采业务，2023年铜并表产量全球第13，2024年国内第三；2023年锌权益产量全球第8，国内第二，主要股东是中国五矿香港控股有限公司 [10] - 公司1988年在香港成立，1994年上市，2010年进入有色金属上游资源领域，2011年剥离贸易等业务，2014年收购Las Bambas铜矿成为有影响力的中大型矿业公司 [11] 业务概况 - 公司通过收购出售资产优化生产结构，矿产资源分布多地，运营5座在产矿山，包括3座铜矿和2座锌矿 [14] - 公司铜产销量2017年达峰值，后因Sepon铜金矿出售、Kinsevere铜矿产量下滑、Las Bambas铜矿受多种因素影响产量下降，2023年以来邦巴斯铜矿产销量止跌企稳，预计2025年产量回到40万吨以上 [15] - 公司2010年收购MMG获得澳洲锌矿山，Century矿2015年闭坑，当前主力锌矿山是Dugald River锌矿，年产量稳定在17万吨以上 [18] 营收及利润 - 近几年铜占公司营业收入70%以上，对营收和净利润影响显著，主要营收和利润来自Las Bambas铜矿，其产量回升有望带动公司业绩变化 [19][23] 公司业务分析 Las Bambas铜矿-公司的核心资产 - Las Bambas是全球前10大铜矿，资产占公司60%以上，2014年五矿资源牵头收购，2016年商业化生产，拥有丰富资源和较长开采年限 [25][26] - 该铜矿2017年产量达顶峰后受多种因素影响下滑，2022年末秘鲁大环境改善，公司与社区达成协议，2024年经营未中断，产量逐季攀升，预计2025年产量超40万吨，成本下降 [28][30][31] Las Bambas铜矿盈利能力 - Las Bambas铜矿资源禀赋无明显短板，但盈利能力波动大，影响上市公司盈利，C1成本处于全球中等水平，折旧摊销和利息费用高，影响净利润 [36][37] - 该铜矿收购价格高、资本开支大导致固定资产数额高，折旧压力大，财务费用也较多，不过能带来丰厚经营性现金流入，偿债风险低 [38][40][45] 多措并举降低负债 - 公司多次收购带来财务压力，自2014年以来通过权益融资偿还债务，加快还款进度或置换降低利息，邦巴斯在税务等方面取得进展，预计减少未来税务负担 [46][50][51] Khoemacau-铜矿扩张潜力大 - 2023年公司收购Khoemacau铜矿，拥有丰富资源和探矿权，优化了资源地理分布和结构，强化了对铜市场的竞争力 [53][54] - 该铜矿扩建项目计划2026年建设，2028年投产，2029年达产，产能达13万吨，C1成本将下降，引入财务投资人降低财务负担 [57][58] Kinsevere铜矿-改扩建完成 - Kinsevere铜矿位于刚果金，露天开采，表层矿枯竭，成本偏高，产量下滑，2024年产量4.5万吨 [59][60] - 扩建项目正在进行，从表层氧化矿转为深部硫化矿，预计2025年电解铜产量恢复至8万吨，氢氧化钴年产量达4000 - 6000吨，成本有望下降 [64] Rosebery-长寿命、多金属富矿 - Rosebery矿是多金属矿，已运营88年，资源储量可观，通过勘探延长矿山寿命至2030年 [66] - 依靠副产品收益，锌成本极低，盈利尚可，EBITDA稳定在1亿美元左右 [68] Dugald River矿山锌量新增，矿脉成功延伸 - Dugald River是全球十大锌矿之一，截至2024年6月30日资源量和储量可观，通过深部勘探实现矿脉延伸 [69][70] - 该矿年产量18万吨左右，盈利能力与锌价紧密相关，2024年产量指引17 - 18.5万吨，C1成本1808美元/吨 [72] 行业简析：长单加工费创历史新低，冶炼企业利润承压 - 预计2025年铜精矿产量增量60 - 100万吨，来源分散，长单加工费创历史新低，冶炼厂通过加强多金属回收和增加废铜用量保产量，但低加工费仍影响利润 [79][84] - 长单加工费下降主因冶炼产能集中投产，冶炼环节相对过剩，严控铜冶炼新增产能有利于远期格局改善 [87] - 需求端地产对需求拖累减少，电源电网建设持续发力，2025年铜供给增速2% - 3%，供需紧平衡，铜价中枢有望抬升 [88][89] 盈利预测 假设前提 - 商品价格假设2024 - 2026年LME铜、锌、铅价及铜精矿加工费年均价 [92] - 矿山成本假设各矿山2024 - 2026年C1成本 [93] - 矿山产销量假设各矿山2024 - 2026年产量 [94] 未来3年业绩预测简表 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为4361、5654、5815百万美元，营业成本分别为3103、3900、3863百万美元，毛利润分别为1257、1754、1951百万美元 [97] 估值与投资建议 - 多角度估值预计公司合理估值在3.2 - 4.4港元之间，2025年动态市盈率约11 - 13倍，相对于目前股价有15% - 57%溢价空间 [3]

行业或公司 * **公司**：五矿 核心观点和论据 1. **障碍解除**：五矿成功克服了生产、资金和税务方面的障碍，包括生产障碍解除、资金障碍解除和税务障碍解除。[1] 2. **高成长性**：五矿预计产量将显著增长，成本下降，财务费用节约，展现出高成长性。[2] 3. **低估值**：五矿的动态估值和相对同业估值均较低，具有投资价值。[3] 其他重要内容 * **产量增长**：预计2024年铜产量将达到49-54万吨，较2023年增长40%-56%。[2] * **成本下降**：预计2024年上半年拉斯邦巴斯矿山成本将下降至行业平均水平以下。[2] * **财务费用节约**：预计明年财务费用节约约1亿，节约比例达30%。[2] * **动态估值**：预计明年PE估值在七八倍左右，2026年预测PE估值在5-6倍之间。[3]

行业研究 1. **铜价走势**：预计未来两到三年铜价将呈现上涨趋势，主要由于供应端趋紧，需求端增长[1][5]。 2. **供应端分析**：全球铜矿产量主要集中在智利、秘鲁、刚果金三国，产量占比接近[2]。过去十年到十五年资本开支高点出现在2011-2012年，之后新增铜矿项目减少，供应端趋紧[3]。 3. **需求端分析**：电力领域是主要需求端，去年电力领域用途需求占比47%，随着全球能源结构转型，总需求预计增长[4]。 公司研究 1. **公司并购**：五矿资源在2014年收购了帕马斯，提升了公司在同行业中的地位。今年收购了波特马纳[6]。 2. **资源储量增长**：公司资源储量大幅增长，一方面来自波特瓦那同框项目并购，另一方面来自邦巴斯项目的资源新增[7]。 3. **盈利能力**：过去几年邦巴斯项目因社区问题产量偏低，影响公司盈利。预计未来盈利改善空间较大[8]。 4. **产量增长**：邦巴斯项目产量预计恢复并增长，金赛维尔项目产量将增加，但成本可能上升，短期内可能不带来利润贡献[9][10]。 5. **其他项目**：杜亚尔河项目以现金矿为主，产量预计略有下降，但盈利贡献较大。澳大利亚罗斯科里项目产量稳定[11][12]。 6. **净利润预测**：预计24年净利润2.6亿美元，25年3.65亿美元，26年4.67亿美元[14]。 风险提示 1. 海外项目可能触发不可抗力因素，影响产量。 2. 海外安全环保风险和地缘政治风险可能影响产量[14]。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q3铜产量11.47万吨,同比增长22%、环比增长26%;锌产量4.64万吨,同比下降22%、环比下降8% [2][6] - Chalcobamba矿坑开始运营,Las Bambas矿山铜精矿含铜产量增长11%,预计2024Q4年化铜精矿含铜产量将超过40万吨 [6] - Kinsevere扩建项目于2024年9月投产,Khoemacau运营改善,2024Q3铜精矿含铜产量增长22% [6] - Dugald River计划外停机检修,2024年全年锌精矿含锌产量指引由17.5-19万吨调整至16-17.5万吨 [6] - 公司铜产量有望增长,叠加铜价上行周期,公司业绩增长动能强劲,预计2024-2026年归母净利润分别为2.60/3.65/4.67亿美元,同比增长2793%/40.35%/27.81% [2][6] 财务数据和估值 - 公司2024-2026年EPS分别为0.17/0.23/0.30港元,当前股价对应PE分别为15.9/11.4/8.9倍 [2][7] - 公司2024-2026年营业收入分别为44.82/51.27/57.50亿美元,EBITDA分别为17.51/20.29/22.89亿美元 [7] - 公司2024-2026年资产负债率分别为55.0%/51.2%/46.9%,流动比率分别为0.8/1.1/1.5 [10]

公司概况 - 公司致力于从事采矿事业,并通过培养人才、与当地社区合作以及为股东实现价值来创造财富[2] - 公司恪守国际标准,尊重人文、土地和文化,这也正是公司的核心价值[3] - 公司的金属产品组合着眼于未来,对创造一个更加可持续发展的世界至关重要,董事会对公司的中长期前景充满信心[8] - 公司正在顺利推进多元化进程,特别是高级管理层的多元化,陈繆女士已获委任为公司董事会独立非执行董事[6] - 公司与当地政府和社区保持富有建设性的透明对话,并与几家社区公司签订了商业协议,以便启动Chalcobamba采场的工作[7] 运营情况 - 公司将重点放在增长性钻探以及推进关键开发项目,包括Khoemacau的收购和Las Bambas的Chalcobamba开发[5] - Kinsevere扩建项目仍在顺利推进,澳大利亚矿山也在继续做出巨大贡献,包括近期的几个生产里程碑[5] - 公司对安全、审慎资本管理和运营效率的承诺,以及大股东中国五矿的持续支持,巩固了公司在未来发展中的有利地位[5] 财务表现 - MMG二零二四年上半年的除稅後淨利潤為79.5百萬美元,包括本公司權益持有人應佔利潤21.1百萬美元[16] - MMG的經營活動現金流淨額達515.3百萬美元,較二零二三年上半年增長21%[16] - MMG的EBITDA總額為779.0百萬美元,較二零二三年上半年增加23%[16] 生产情况 - Las Bambas生產了126,198噸銅,比二零二三年同期減少13,396噸,同比下降10%[10] - Kinsevere生產了21,278噸電解銅,與二零二三年上半年相比減少2%[10] - Dugald River生產了79,284噸鋅精礦含鋅和10,799噸鉛精礦含鉛,分別增加38%和65%[10] - Rosebery生產了30,263噸鋅精礦含鋅和10,970噸鉛精礦含鉛,分別增加31%和27%[10] - Khoemacau自二零二四年三月二十三日至六月底生產了9,982噸銅精礦含銅[10] 发展目标 - MMG致力於在二零二六年前將Khoemacau的銅年產量提升至60,000噸[11] - Las Bambas預計2024年的銅產量將達到280,000-320,000噸,Kinsevere預計將生產39,000-44,000噸電解銅,Khoemacau預計將貢獻30,500-40,500噸銅[110,111,112] - Dugald River和Rosebery預計2024年的合計鋅產量將介於225,000-250,000噸之間[110] - Kinsevere將過渡到開採及加工硫化矿,一旦完全達產年產量將達到約80,000噸電解銅和4,000-6,000噸氫氧化鈷[112] - 公司計劃在2026年前將Khoemacau的銅年產量提升至60,000噸,並在2028年完成擴建項目將產量提升至130,000噸[113] 资本运作 - 公司進行了2.8倍超額認購的供股,所得款項總計1,152.2百萬美元,用於償還部分股東貸款和銀行貸款[64][65][66] - 公司已完成對Khoemacau礦山的收購,總對價約1,734,657,000美元[61][62] 风险管理 - 公司面臨的主要風險包括商品價格波動風險[88] - 本集團主要通過計息貸款和所持盈餘現金投資承擔利率風險,並定期監測利率風險[97] - 本集團拥有充足的債務融資額度管理流動性,並與两家承销商达成提前付款和预付货款的协议[100] - 本集團全部運營業務均在香港以外地區,因而面臨各種程度的政治、經濟和其他風險以及不確定因素[101] - 剛果民主共和國政府修訂二零零二年礦業法案,增加礦業公司的稅務負擔[103] - 秘魯政治及行政不穩定,可能影響Las Bambas的運營[103] 公司治理 - 公司已採納董事會章程,概述行使權力和責任的方式,以增強公司表現、創造股東價值和建立市場信心[145] - 審核及風險管理委員會已審阅本集團截至2024年6月30日止六个月的未经审核简明合并中期财务报表[146] - 本公司董事已遵守《证券交易标准守则》的规定[147] - 曹亮先生於2024年4月24日獲委任為公司行政總裁兼執行董事[149] 股东情况 - 中國五礦集團有限公司、五礦股份有限公司、五礦有色金屬控股有限公司、五礦有色金屬股份有限公司及愛邦企業有限公司被視為擁有五礦香港所持有的本公司5,847,166,374股股份權益,約佔已發行股份總數的67.49%[122] - 本公司各董事或行政總裁或彼等之任何聯繫人概無在本公司或其任何相聯法團的任何股份、相關股份或債券中擁有根據《證券及期貨條例》須通知本公司及香港聯交所之任何權益或淡倉[119] 融资情况 - 公司向多家中國銀行貸款約1,798.4百萬美元,以集團資產作抵押[109] - 中國工商銀行續期貸款的未償還金額為255.0百萬美元[127] - 中國銀行貸款截至二零二四年六月三十日尚未被提取[128] - 國家開發銀行向MMG Africa Resources Company Limited提供1,050.0百萬美元的七年期定期貸款[134] - 公司于2024年3月22日與國家開

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的整体运营表现良好,各个矿山生产平稳,财务指标有所改善[1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 公司通过资本运作如供股融资等方式,进一步优化资产负债结构,降低财务杠杆[9][10][11][17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 公司正在积极推进在手矿山的扩产项目,如邦马斯的第二矿坑开发、金赛维尔的硫化矿扩建、科马考的产能提升等[3][4][6][13][14][15][16][26][27] - 公司注重与当地社区的良好关系,推动当地经济社会发展,为实现可持续发展做出努力[6][13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 - 关于邦马斯第二矿坑开发进度及对下半年产量和成本的影响[13][14] - 关于金赛维尔矿山成本上升的原因及未来改善预期[15][16] - 关于科马考矿山收购价格较高的考虑因素,以及未来的投资回报预期[19][20][21][22] - 关于公司未来的分红政策及股东回报计划[21][22][23][24][25] - 关于公司中长期的产能提升计划和成本下降预期[26][27]

安全生产 - MMG 上半年总工伤事故频率为2.44，较去年全年有所上升[6] - MMG 致力于实现最高运营标准，是国际礦業與金屬理事會的活跃成员[39] 收购与融资 - MMG 完成对Khoemacau矿山的收购，并成立合营公司持有55%权益，同时完成供股筹集11.52亿美元[7] - 公司实施了供股，获得约2.8倍的超额认购,所筹资金将用于偿还债务和完成Khoemacau收购融资[52] - 合营公司Khoemacau将由MMG持有55%权益，Comor持有45%权益[153] - MMG将通过供股筹集11.52亿美元资金,用于偿还Khoemacau收购融资和部分MMG South America股东贷款[157,158,159] 财务表现 - MMG上半年实现净利润7950万美元，扭亏为盈[8] - MMG上半年经营活动现金流净额增长21%至5.15亿美元[9] - MMG上半年EBITDA增长23%至7.79亿美元，主要受益于Dugald River、Rosebery和Kinsevere业绩改善[10] - Las Bambas上半年EBITDA下降8%至5.90亿美元，主要由于销量下降[11] - Kinsevere上半年EBITDA增长400%至4140万美元，主要受益于库存变动[12] - Dugald River上半年EBITDA增长404%至8020万美元，主要受益于销量大增和加工费降低[13] - Rosebery上半年EBITDA增长92%至6830万美元，主要受益于金属价格上涨和销量增加[14] - MMG 二零二四年上半年收入为19.18亿美元，同比增长1%[25] - MMG 二零二四年上半年EBITDA为7.79亿美元，同比增长23%[25] - MMG 二零二四年上半年EBIT为3.11亿美元，同比增长64%[26] - MMG 二零二四年上半年除所得税后利润为7950万美元，去年同期为亏损2490万美元[26] - MMG 二零二四年上半年经营活动现金净流入为5.15亿美元，同比增长21%[26] - 收入同比增加1%至19.18亿美元,主要受益于商品价格上涨[64][65] - EBITDA同比增加23%至7.79亿美元[57] - 权益持有人应占利润为2.11亿美元,较上年同期扭亏为盈[58][59][60] - 经营活动现金流入净额增加89.7百万美元(21%)至515.3百万美元[139] - 投资活动现金流出净额增加2,162.8百万美元(716%)至2,464.9百万美元,主要用于收购Khoemacau矿山[140] - 资产负债比率为0.55[145] 业务表现 - Kinsevere和新收购的Khoemacau矿山为MMG EBITDA做出积极贡献[46] - Dugald River和Rosebery的产量及销量上升带动收入增加[46] - Khoemacau项目在2024年3月23日至6月底生产了9,982吨铜精矿[48] - 公司生产了21,278吨电解铜，较2023年上半年减少2%[48] - Dugald River生产了79,284吨锌精矿和10,799吨铅精矿，同比分别增加38%和65%[49] - Rosebery生产了30,263吨锌精矿和10,970吨铅精矿，同比分别增加31%和27%[49] - 公司致力于推动所有资产组合的增长，整体业绩符合或超过更新后的2024年指导[50] - Las Bambas和Kinsevere的增长项目顺利推进，正在加快开发进度[51] - 截至二零二四年六月三十日止六個月，銅、金及銀的倫敦金屬交易所(LME)基本金屬平均價格較去年同期有所上漲[70] - Las Bambas已開採礦石量增加16%,但已銷售銅、金及銀產品量分別下降22%、41%和30%[85] - Las Bambas收入下降15%至1,256.0百萬美元,EBITDA利潤率由43%上升至47%[86] - Kinsevere二零二四年上半年生产了21,278吨电解铜，较去年同期减少2%，主要是由于采矿顺序所致[100] - Kinsevere的收入为188.3百万美元，较二零二三年增加9.8百万美元(6%)，主要由于铜价格上涨和钴销量增加[101] - Kinsevere二零二四年上半年的C1成本为3.14美元/磅，低于二零二三年的3.53美元/磅，主要由于第三方矿石消耗减少[105] - Khoemacau 二零二四年上半年生产了9,982吨铜精矿和338,681盎司白银[114] - Dugald River 二零二四年上半年生产了79,284吨锌精矿和10,799吨铅精矿，同比分别增加38%和65%[120] - Rosebery 二零二四年上半年生产了30,263吨锌精矿、10,970吨铅精矿和16,646盎司黄金，同比分别增加31%、27%和33%[127] 未来发展 - MMG正在順利推進多元化進程，特別是高級管理層的多元化[40] - Chalcobamba项目是Las Bambas下一阶段开发的一部分,将提升Las Bambas中期产量至35-40万吨[164,166] - Kinsevere扩建项目正在推进,包括过渡到硫化物矿石开采和生产钴,预计将在2024年下半年生产首批电解铜[167] - Khoemacau项目计划在2026年前将年产量提升至6万吨,并在2028年完成扩建将产量提升至13万吨[168] - Rosebery矿山正加快勘探工作以延长开采寿命,Legacy项目已发现多个新矿段[169] - 为优化生产和开发方案,Las Bambas新签署多项协议,涉及Chalcobamba运营及当地社区参与[172] - 在Ferrobamba

公司概况 - 公司主要从事铜、锌采选业务，主要产品为铜、锌和少量包括金、银、铅和钼在内的副产品 [1][2] - 公司实际控制人为中国五矿集团有限公司，持有公司67.55%的股份 [11][12] - 公司通过收购MMG公司和Anvil公司等方式逐步拓展铜、锌等上游金属资源业务，成为中国五矿的海外上游基本金属资源开发平台 [12] - 公司在南美洲、非洲与澳洲拥有5个运营矿山，其中Las Bambas铜矿和Dugald River锌矿为世界级矿山 [13][52] 资源禀赋优质 - 截至2023年6月30日，公司矿产资源量为铜969万吨、锌1055万吨、铅161万吨等 [14][15] - 公司主要矿山包括Las Bambas铜矿、Kinsevere铜矿、Dugald River锌矿和Rosebery多金属矿 [3][52][55] - Las Bambas铜矿是世界产量前十五的铜矿之一，Dugald River则为全球十大锌矿之一 [3] - 2023年公司实现铜总产量34.7万吨、锌精矿产量20.35万吨 [16] 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入43.47亿美元，同比增长33.57% [2] - 2023年公司归母净利润0.9亿美元，同比下降94.78%，主要受铜锌价格下跌和成本上升影响 [19][20] - Las Bambas铜矿是公司主要利润来源，2023年EBITDA占公司总额的95.5% [18] - 公司债务结构持续优化，2018-2023年资产负债率从78.15%下降至63.77% [22][23] 未来发展 - 公司Kinsevere扩建项目、Las Bambas的Chalcobamba开发项目将陆续投产，Khoemacau新矿山也将逐步释放产能 [39][43][44] - 在铜价上行周期背景下，公司铜产量有望实现逐年增长，盈利能力有望大幅提升 [5][6][7] - 公司计划2024-2026年实现铜产量31.9-36.4万吨、锌产量22.5-25万吨 [16] - 我们预计公司2024-2026年营业收入将达44.82/51.27/57.50亿美元，归母净利润将达2.60/3.65/4.67亿美元 [58][59] 风险提示 - 项目建设进展不及预期 [60] - 金属价格大幅下跌风险 [60] - 地缘政治及政策风险 [60] - 安全环保风险 [60] - ESG相关风险 [60]