公司业绩与预测 - 维持2025-2027年每股收益预测分别为0.06美元、0.08美元和0.10美元 [1] - 基于可比公司估值，给予公司2025年20倍市盈率 [1] - 目标价上调至9.45港元 [1] 业务进展与订单情况 - 2025年第三季度，理想i6、i8、极氪9X、奇瑞捷途G700等车型的R-EPS进入量产阶段 [1] - 2025年前三季度，亚太区贡献订单金额比例为49% [1] - 2025年全年订单金额预计达到50亿美元 [1] 技术创新与产品发展 - 线控转向系统有望在2025年第四季度再次获得定点项目 [1] - 公司已获得全球电动车领导者的线控转向定点，该订单支持L4级自动驾驶和出行即服务 [1] - 创新产品直驱式转向手感模拟器已落地，提供更好的转向手感模拟，并适合紧凑、轻量化的设计 [1]

股本与股份 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为4亿港元，法定/注册股份数目为40亿股，面值为0.1港元[1] - 截至2025年10月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为25.09824293亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为25.09824293亿股[2] 股票期权 - 2014年6月5日采纳的不同批次股票期权计划，本月底不同批次结存股份期权数目及行使价不同，如2016年6月10日授出批次结存279,380股，行使价7.584港元[3] - 不同日期授出可认购股份期权，本月底不同批次可能发行新股份数目不同，如2016年6月10日授出批次可能发行279,380股[5][6][7] 股份规则 - 购回及赎回股份注销日期为事件发生日期[12] - 购回或赎回但未注销股份用负数注明数目[12]

股价表现 - 公司股价上涨近4%，截至发稿时涨幅为3.81%，报7.09港元 [2] - 成交额为1151.46万港元 [2]

股价表现与成交 - 公司股价上涨3.81%，报收7.09港元，成交额达1151.46万港元 [1] 新订单与业务进展 - 2025年前三季度亚太区贡献订单金额比例为49%，全年订单目标预计为50亿美元 [1] - 2025年第三季度，理想i6、i8、极氪9X、奇瑞捷途G700等车型的R-EPS进入量产阶段 [1] - 上半年公司获得新订单15亿美元，涵盖中国车企的国内外业务及欧洲车企的双小齿轮EPS和后轮转向订单，并维持全年50亿美元订单目标不变 [1] - 线控转向技术预计在2025年第四季度再次获得定点项目 [1] - 公司已获得全球电动车领导者的线控转向定点，该订单支持L4级自动驾驶和出行即服务 [1] 产品创新与技术发展 - 创新产品直驱式转向手感模拟器已落地，能提供更好的转向手感模拟，并适合紧凑、轻量化设计，同时支持低置和高置布局 [1] - 公司于8月发布新产品Motion IQ软件套件，可为客户提供静默方向盘转向、脱手检测、路面检测等先进车辆动态功能，该套件兼具故障预测和基于模型的软件开发工具功能，有助于加快产品上市速度并降低成本 [1]

股价表现与市场成交 - 公司股价上涨3.81%至7.09港元，成交额达1151.46万港元 [1] 产品与技术进展 - 2025年三季度，理想i6、i8、极氪9X、奇瑞捷途G700等车型的R-EPS进入量产 [1] - 线控转向技术预计于2025年四季度再获新定点，此前已获得全球电动车领导者订单，支持L4级自动驾驶和出行即服务 [1] - 创新产品直驱式转向手感模拟器已落地，提供更好转向手感并适合紧凑轻量化设计 [1] - 8月发布Motion IQ软件套件，提供静默方向盘转向、脱手检测、路面检测等车辆动态功能，可加快产品上市并降低成本 [1] 订单与财务表现 - 2025年前三季度亚太区贡献订单金额比例为49% [1] - 上半年获得新订单15亿美元，包括中国车企国内及海外业务、欧洲车企双小齿轮EPS和后轮转向订单 [1] - 公司维持全年50亿美元订单目标不变 [1] 市场与客户拓展 - 公司预计下半年将获得更多线控转向相关项目 [1]

投资评级与目标价 - 维持"增持"评级 [8] - 目标价上调至9.45港元 [8] - 给予公司2025年20倍市盈率估值 [8] 核心观点与业务进展 - 公司2025年四季度有望再获线控转向定点 [2][8] - 2025年三季度亚太区多个R-EPS产品进入量产，涉及理想、极氪、奇瑞捷途等车型 [8] - 2025年前三季度亚太区贡献订单金额比例为49%，全年预计订单总额为50亿美元 [8] - 公司已获得全球电动车领导者的线控转向定点，该订单支持L4级自动驾驶和出行即服务 [8] - 创新产品直驱式转向手感模拟器已落地，提供更好的转向手感并适合紧凑轻量化设计 [8] 财务表现与预测 - 2025年预计营业总收入为46亿美元，同比增长8% [7] - 2025年预计归属母公司净利润为1.52亿美元，同比大幅增长146.94% [7][9] - 预计毛利率将从2024年的10.49%提升至2025年的12.18% [9] - 预计每股收益将从2024年的0.03美元增长至2025年的0.06美元 [7][9] - 预计净资产收益率将从2024年的3.12%提升至2025年的7.18% [9] 估值与市场数据 - 当前股本为25.1亿股，当前市值为168.66亿港元 [4] - 基于2025年预测每股收益0.06美元，市盈率为14.22倍 [7] - 52周内股价区间为2.82-8.69港元 [4]

评级与目标价 - 维持耐世特“增持”评级，目标价上调至9.45港元 [1] - 基于2025年20倍市盈率的估值方法 [1] - 维持2025至2027年每股收益预测分别为0.06美元、0.08美元及0.10美元 [1] 经营与财务表现 - 2025年第三季度亚太区多个R-EPS项目进入量产阶段，涉及理想i6、i8、极氪9X、奇瑞捷途G700等车型 [1] - 2025年前三季度亚太区贡献订单金额比例为49% [1] - 2025年全年订单金额预计达到50亿美元 [1] 产品与技术进展 - 线控转向技术预计在2025年第四季度再次获得定点项目 [1] - 公司已获得全球电动车领导者的线控转向定点，该订单支持L4级自动驾驶和出行即服务 [1] - 创新产品直驱式转向手感模拟器已落地，提供更好的转向手感并适合紧凑轻量化设计 [1]

投资评级与目标价 - 维持耐世特“增持”评级，目标价上调至9.45港元 [1] - 目标价基于2025年20倍市盈率及1美元兑7.7港元的汇率换算 [1] - 维持公司2025至2027年每股收益预测分别为0.06美元、0.08美元和0.10美元 [1] 业务运营与财务表现 - 2025年第三季度，理想i6、i8、极氪9X、奇瑞捷途G700等车型的R-EPS进入量产阶段 [1] - 2025年前三季度，亚太区贡献订单金额比例为49% [1] - 预计2025年全年订单金额为50亿美元 [1] 产品与技术进展 - 线控转向业务有望于2025年第四季度再次获得定点项目 [1] - 公司已获得全球电动车领导者的线控转向定点，该订单支持L4级自动驾驶和出行即服务 [1] - 创新产品直驱式转向手感模拟器已落地，能提供更好的转向手感模拟并适合紧凑轻量化设计 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为汽车零部件行业，特别是转向与制动系统领域 [1] * 纪要涉及的公司为耐世特公司，一家汽车转向系统供应商 [1] 核心观点与论据 财务业绩与订单展望 * 公司2025年第三季度订单总额约为7亿美元，前三个季度累计订单金额为22亿美元，距离全年50亿美元的目标尚有差距 [3] * 公司预计四季度订单将显著增加，主要受益于中国和海外市场的大型项目，历史类比2021年四季度订单激增推动全年业绩达到55.59亿美元 [2][3] * 2025年上半年关税的净影响为200万美元，公司有信心将绝大部分关税成本转嫁给下游客户，对今年整体成本影响非常有限 [2][7] * 公司上半年2,200万美元成本中的2000万美元已得到客户补偿，减轻了成本压力 [4] * 公司对未来五年亚太地区收入突破20亿美元充满信心 [26] 技术创新与产品进展 * 公司推出手感模拟器新设计，将电机直接插入中间管柱，提高模拟效率并节省方向盘后部空间，已获多家客户关注 [2][3][6] * 公司持续改进线控转向系统性能与成本结构，以保持行业领先地位 [6] * 在线控制动（EMB/EMP）领域，公司产品已通过冬季测试，具备商业化条件，并计划在2025年底或最迟2026年上半年锁定制动业务订单 [10][11] * EMP产品与现有EPS和线控制动存在协同效应，公司具备全方位解决方案能力 [12][13] * CyberCap项目预计在2026年第二季度前后按计划进行，将在墨西哥工厂投产 [25] 区域市场表现与战略 **亚太地区（特别是中国市场）** * 亚太地区业务强劲，前三季度投产14个项目，包括理想I系列纯电车、极氪9X等高端车型，以及比亚迪海报等出口版车型 [2][5] * 中国客户对线控转向产品需求旺盛，预计四季度将获得重要订单 [5] * 2024年中国市场EPS出货量约为500多万套，其中管柱型EPS（C EPS）贡献一半以上收入，REPS占1/4左右 [17] * 2025年亚太区总出货量约900多万套，其中500多万套来自中国区（包括100万套REPS和400多万套C EPS），中国区收入占亚太区约30% [17] * 亚太地区客户结构均衡，自主品牌贡献超过50% [18] * 公司是小米所有在售及即将推出车型的REPS系统独家供应商，也是迈巴赫纯电SUV及理想汽车的主要供应商 [3][15] **全球市场布局与出海业务** * 公司通过支持中国客户出海（如在欧洲、南美建立制造布局）获得竞争优势 [5][21][22] * 出口车型通常选择耐世特作为主要供应商，因出口市场对质量要求更严格，公司产品质量和性能稳定性得到认可 [23] * 北美市场需求强劲，但作为最大供应商扩展空间有限，将更关注盈利改善 [26][27] * 欧洲市场的增长将依赖新技术转向订单以及中国客户出海业务 [26][27] * 东欧、北非（摩洛哥）及南美（巴西）等区域的本地化成功将带来增量贡献 [28] 竞争格局与市场展望 * 在线控转向领域，主要竞争对手包括博世等海外供应商，公司与理想、博世与蔚来、采埃孚与小鹏形成三分天下局面 [19] * 公司提供丰富的产品组合（DPEPS和REPS）及多种解决方案，技术能力和客户关系是关键优势 [19] * 2026年中国市场增幅预计放缓，但新能源车仍将保持双位数增长 [3][20] * 公司将通过覆盖有竞争力的客户（如比亚迪、奇瑞、吉利）和拓展新战略客户来维持成长性 [3][20] * 公司对2026年中国市场保持平稳或有波动的预期下，有信心继续跑赢大市 [21][26] 其他重要内容 * 公司在苏州和柳州的新工厂建设将进一步提升生产能力，柳州新厂房面积大幅增加以支持本地及出口需求 [3][4] * 公司首个双轴齿轮EPS（DP EPS）项目在2025年投产，并已锁定4-5家本土客户订单 [16] * 线控转向系统的商务报价方面，下转器部分升级后价格约2000元人民币，上转器部分价值提升至1,000元以上，总价值达3,000-4,000元人民币 [19]

股本情况 - 截至2025年9月底，公司法定/注册股本总额为4亿港元，股份40亿股，面值0.1港元[1] - 截至2025年9月底，已发行股份（不含库存股）25.09824293亿股，库存股0，总数25.09824293亿股[2] 期权情况 - 2014年不同时间授出的股票期权计划，本月底各结存一定数量股份期权及对应行使价[3] - 不同时间授出的期权中，部分尚未归属或已归属期权已失效，本月底各有一定可能发行新股份数[5][6][7] 规则说明 - 股份回购及赎回“事件发生日期”理解为“注销日期”[12] - 购回或赎回但未注销股份数目用负数注明[12] - 上市发行人可修订不适用项目，早前已确认事项无需再确认[12] - 证券“相同”需面值、股款相同，有权领相同股息/利息，附有相同权益[12]