汽车零部件板块股价表现 - 敏实集团涨7.11%至34.64港元 耐世特涨6.16%至6.89港元 德昌电机控股涨5.27%至28.74港元 五菱汽车涨4.76%至0.66港元[1] 行业短期趋势与政策影响 - 7月车市呈现淡季特征 受6月销量透支及部分地区补贴中断影响[1] - 中央下放第三批国补资金680亿元 预计8月下旬市场回暖并向旺季过渡[1] 智能驾驶技术发展动态 - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间 2025年或成智驾平权元年[1] - 特斯拉FSD累计里程突破30亿英里 V13版本实现车位到车位功能[1] - 特斯拉AI算力迅猛增长 为模型训练提供强大支撑[1] 事件催化与投资机会 - 世界机器人大会即将举行 机器人产业链及泛机器人领域存在事件催化[1] - 重点看好有重磅产品交付及持续订单兑现的公司[1] - 智驾域控 座舱域控 线控底盘等赛道具备放量潜力[1]

汽车零部件板块股价表现 - 敏实集团涨7.11%至34.64港元 [1] - 耐世特涨6.16%至6.89港元 [1] - 德昌电机控股涨5.27%至28.74港元 [1] - 五菱汽车涨4.76%至0.66港元 [1] 汽车市场动态与政策支持 - 7月车市呈现淡季特征 受6月销量透支及部分地区补贴中断影响 [1] - 中央下放第三批国补资金680亿元 预计8月下旬市场回暖并向旺季过渡 [1] 智能驾驶产业发展趋势 - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾 20万元价格带成为主要增长区间 [1] - 2025年有望成为智驾平权元年 行业拐点已至 [1] - 特斯拉FSD累计里程突破30亿英里 V13实现车位到车位功能 [1] - 特斯拉AI算力迅猛增长 为模型训练提供强大支撑 [1] 产业催化与投资机会 - 世界机器人大会即将举行 机器人产业链及泛机器人领域成为事件催化剂 [1] - 重点看好有重磅产品交付及持续订单兑现的公司 [1] - 智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道具备放量潜力 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司收入22.42亿美元同比增长7% 净利润0.63亿美元同比增长304% 净利率2.83%同比提升2.07个百分点 [1] - 分区域收入表现：北美区11.38亿美元同比增长1.7% 亚太区6.87亿美元同比增长15.46% EMEA&LATAM区4.01亿美元同比增长9.56% [1] - 毛利率11.55%同比提升1.50个百分点 研发费用率3.35%同比下降0.89个百分点 财务费用率-0.04%同比下降0.14个百分点 [1] 产品技术发展 - 转向系统技术演进路径：机械转向(MS)→电控转向(EPS)→线控转向(SBW) 对应ASP从1000元提升至4000元 [2] - 当前EPS仍为主流技术 国内渗透率超99% 存在R-EPS细分升级趋势 预计2028年国内EPS市场规模将从380亿元增至480亿元 [2] - 线控转向(SBW)进入0-1发展阶段 2025年为落地元年 L3级以上智能驾驶需快速响应与线控转向能力适配 [2] 市场竞争格局 - 国内EPS市场由外资合资主导 博世华域合资公司占27%市场份额 耐世特以16%市占率位居国资控股企业首位 [2] - 公司全球EPS市占率约20% 位居全球第二 核心客户包括通用、福特等美系车企及斯特兰蒂斯等欧系车企 [3] - 近年公司绑定比亚迪、小鹏、理想等本土主流及新势力车企 加速提升国内市场份额 [3] 业务进展与规划 - 2022年获得首笔线控转向(SbW)订单 当前在手定点6个(含RWS及RWA) 将构筑未来收入增量 [3] - 公司深耕线控运动控制领域 EPS转向产品深度绑定全球超60家主机厂客户 同时积极拓展线控制动(EMB)业务 [3]

核心财务表现 - 2025H1收入22.42亿美元，同比增长7% [2][4] - EPS收入7.04亿美元，同比增长9% [2][4] - 净利润0.63亿美元，同比增长304% [2][4] - 净利率2.81%，同比提升2.05个百分点 [2][6] - 毛利率11.55%，同比提升1.50个百分点 [6] - 分区域收入：北美11.38亿美元（+1.7%）、亚太6.87亿美元（+15.46%）、EMEA&LATAM 4.01亿美元（+9.56%） [2][4] 区域盈利结构 - 北美区EBITDA利润率7.56%，同比下降0.25个百分点 [2][4] - 亚太区EBITDA利润率16.84%，同比下降0.76个百分点 [2][4] - EMEA&LATAM区EBITDA利润率8.76%，同比大幅提升6.73个百分点 [2][4] - 海外盈利加速修复推动业绩反转 [2][4] 费用结构优化 - 研发费用率3.35%，同比下降0.89个百分点 [6] - 销售费用率0.49%，同比下降0.03个百分点 [6] - 管理费用率3.61%，同比上升0.18个百分点 [6] - 财务费用率-0.04%，同比下降0.14个百分点 [6] - 降本增效措施推动盈利能力改善 [6] 产品技术演进 - 转向系统ASP持续提升：C-EPS约1000元、R-EPS约2000元、SBW约4000元 [3] - 国内EPS渗透率超99%，2028年市场规模预计从380亿元增至480亿元 [3] - 线控转向（SBW）于2025年进入落地元年，适配L3+智能驾驶需求 [3][15] - 公司2022年获得首个大批量SBW订单，当前在手定点6个（含RWS/RWA） [3][17] 市场地位与客户结构 - 全球EPS市占率约20%，位居行业第二 [3][11] - 核心客户覆盖美系（通用/福特）、欧系（斯特兰蒂斯集团）及中系车企 [3][11] - 深度合作比亚迪、小鹏、理想等新势力车企 [3][11] - 产品搭载车型包括凯迪拉克Escalade IQ、福特Ranger、小鹏X9、理想Mega等 [13] 技术创新与订单突破 - 2017年推出随需转向系统及静默方向盘系统 [17] - 2021-2023年获CES创新奖等4项奖项 [17] - 2023年为全球整车厂提供集成SBW系统（含HWA/RWA） [18] - 2024年首次获得亚太区SBW订单及后轮转向（RWS）订单 [18] - 2024年首次获得北美电动车企RWA订单（用于L4级MaaS应用） [18] 业务扩展方向 - 推出电子机械制动系统（EMB），去除液压管路提升响应速度 [18] - 技术从底盘转向拓展至底盘线控运动控制领域 [18] - 小弹簧业务应用于车身内饰及内燃机，单车用量多且品类齐全 [16]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5][25][26] 核心观点 - 公司业绩反转加速兑现，2025H1净利润同比大幅增长304%至0.63亿美元，收入同比+7%至22.42亿美元，净利率提升2.07个百分点至2.83% [1][7] - 海外盈利修复驱动业绩改善，分区域看：北美收入同比+1.7%至11.38亿美元，EMEA&LATAM收入同比+9.56%至4.01亿美元且EBITDA利率大幅提升6.73个百分点至8.76%，亚太收入同比+15.46%至6.87亿美元 [1][7] - 线控转向（SBW）技术处于0-1落地阶段，ASP可达4000元，较EPS系统显著提升，2025年为线控转向落地元年 [2][16] - 公司为全球EPS市场龙二，市占率约20%，深度绑定超60家主机厂客户，包括通用、福特、斯特兰蒂斯等全球车企及比亚迪、理想等本土新势力 [3][12][15] - 新产品线控转向（SbW）获突破性进展，目前在手定点订单6个（含RWS及RWA），其中2022年获得业内首个大批量生产SbW项目订单 [3][18][21] - 拓展线控制动（EMB）业务，2025年首推电子机械制动系统，实现从底盘转向向线控运动控制领域延伸 [19][22] 财务表现 - 2025H1毛利率同比提升1.50个百分点至11.55%，净利率同比提升2.05个百分点至2.81%，费用端研发费用率同比下降0.89个百分点至3.35% [2][9] - 盈利预测显示增长态势强劲，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.36/1.73/2.19亿美元，同比增速达120.9%/27.0%/26.7% [3][4][26] - 盈利能力持续改善，预计净资产收益率（ROE）从2024年的3.1%提升至2027年的8.7%，毛利率从2024年的10%升至2027年的13% [4][26] 行业与产品 - EPS系统仍为主流转向技术，国内渗透率超99%，存在R-EPS细分升级趋势，预计2028年国内EPS市场规模从当前380亿元提升至480亿元 [2] - 转向系统技术持续升级，从机械转向（MS，ASP约1000元）到电控转向（EPS，ASP约2000元）再到线控转向（SBW，ASP约4000元） [2] - L3级以上智能驾驶需快速响应，与线控转向能力高度适配，推动行业技术迭代 [2][16] - 公司产品覆盖全系列EPS方案（包括C-EPS、DP-EPS、R-EPS及SP-EPS），适配多品牌热门车型如比亚迪海豚、理想Mega、小鹏X9等 [12][15] 竞争优势 - 具备百年转向系统研发经验，前身成立于1906年，在R-EPS细分市场占据稳固地位 [3] - 全球化客户结构均衡，覆盖北美、欧洲、亚太主流车企，近年通过绑定本土新势力车企加速提升国内份额至16% [3][12][25] - 线控转向技术先发优势显著，2017年即推出SbW系统，2021-2023年获4项奖项包括CES创新大奖 [18] - 产品技术协同性强，从转向系统延伸至线控制动（EMB），支持软件定义底盘集成 [19][22]

股东减持交易 - 北京亦庄国际投资发展有限公司于8月15日减持耐世特652万股 股份[1] - 减持平均每股作价6.3012港元 总金额达4108.38万港元[1] - 减持后持股数量降至4.46亿股 持股比例降至17.79%[1] 关联方信息 - 交易涉及关联方北京亦庄国际汽车投资管理有限公司[1]

高管变动 - 贵航股份董事长丁峰涛因工作原因辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务 其辞职报告自送达董事会时生效 截至公告日未持有公司股份[1] - 丁峰涛原定任期至2025年11月13日 提前约三个月离职 成为公司上市以来任职时间第二短的董事长[2] - 公司表示丁峰涛辞职系"上级单位的调整" 后续董事长人选预计从集团内部选拔[7] 人事关联 - 丁峰涛于2025年6月18日获委任为耐世特非执行董事 并于8月13日调任执行董事 同时获委任为主席兼首席执行官及公司授权代表[2][1] - 耐世特为全球领先的运动控制技术公司 服务宝马、福特、通用及比亚迪、小鹏等60余家客户[5] 公司经营 - 贵航股份是中国航空工业集团公司成员单位 主营汽车零部件产品 包括电动刮水器、热交换器等 配套国内知名整车制造企业[7] - 2024年公司实现营收23.8亿元同比增长1.95% 归母净利润1.78亿元同比增长8.23% 但增速较2023年显著下滑[7] - 公司称丁峰涛辞职不影响董事会正常运作和日常生产经营 将尽快完成董事长选举工作[2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入22.42亿美元，同比增长6.8% [1] - 归母净利润6348万美元，同比增长3倍 [1] - 毛利率11.5%，同比提升1.5个百分点 [1] - 净利率2.8%，同比提升2.1个百分点 [1] - 2025-2027年营收预测上调至45.9/49.8/54.8亿美元，同比增长7.3%/8.6%/10.0% [1][3] - 2025-2027年归母净利润预测1.2/1.5/1.8亿美元，同比增长93.8%/23.4%/23.0% [1][3] 区域表现 - 北美地区收入11.4亿美元，同比增长1.7% [2] - 亚太地区收入6.9亿美元，同比增长15.5% [2] - EMEASA地区收入4.0亿美元，同比增长9.4% [2] - 上半年投产31个项目，其中24个来自亚太地区 [2] 业务表现 - EPS业务收入15.3亿美元，同比增长8.6% [2] - CIS业务收入2.3亿美元，同比增长2.9% [2] - HPS业务收入0.9亿美元，同比增长1.7% [2] - DL业务收入4.0亿美元，同比增长3.8% [2] 技术发展 - 上半年获得新订单15亿美元，维持全年50亿美元订单目标 [3] - 推进线控底盘发展，包括线控转向、后轮转向、电子机械线控制动与Motion IQ软件套件 [3] - 8月发布新产品Motion IQ软件套件，提供静默方向盘转向、脱手检测、路面检测等功能 [3] 投资建议 - 目标价上调至8.0港元，对应2026年18.5倍预测市盈率 [1][3] - 距离现价有33%上涨空间 [1][3]

财务表现 - 公司上半年营收22.4亿美元，按年增长6.7% [1] - 净利润约6300万元，按年增长269% [1] - EBITDA约2.3亿美元，按年增16.8% [1] - EBITDA利润率按年提升0.9百分点至10.3% [1] 盈利驱动因素 - 利润率回升系亚太区业务占比提升带动盈利结构优化 [1] - EMEASA地区经营效率改善 [1] - 新项目产量提升下规模效应显现 [1] 未来展望 - 中国工厂产能利用率爬升将带动盈利能力修复 [1] - 部分产能向墨西哥转移完成有助于成本优化 [1] - 降本方案稳步推进将提升盈利水平 [1] 盈利预测 - 2025年净利预测1.2亿美元，对应每股盈利5美仙 [1] - 2026年净利预测1.8亿美元，对应每股盈利7美仙 [1] - 2027年净利预测2.2亿美元，对应每股盈利9美仙 [1] 估值调整 - 目标价由6.6港元上调至7.77港元 [1]

财务表现 - 2025H1收入22.4亿美元同比增长6.8% 经调整后增长7.6%跑赢市场450个基点 [1] - 分产品收入EPS/CIS/HPS/DL分别为15.3/2.3/0.9/4.0亿美元 同比增长9%/3%/2%/4% [1] - 毛利率同比提升1.5个百分点至11.5% 毛利润同比增长22.7%至2.6亿美元 [2] - 经调整EBITDA同比增长16.8%至2.3亿美元 EBITDA利润率同比提升0.9个百分点至10.3% [2] - 归母净利润同比大涨304.5%至6348万美元 净利润率同比提升2.1个百分点至2.8% [2] 区域表现 - 北美/亚太/EMEASA收入占比分别为50.8%/30.6%/17.9% 亚太区占比提升2.3个百分点 [1][4] - 亚太区EBITDA利润率16.9%显著高于北美的7.6%和EMEASA的8.8% [2][4] - 上半年新增订单15亿美元中47%来自亚太地区 [1] 业务进展 - 线控转向已获电动车龙头及中国主机厂订单 预计2026年落地 [3] - 后轮转向获得两家中国主机厂合同 [3] - 线控制动技术在上海车展发布 预计年内斩获中国主机厂首单 [3] - 推出MotionIQ软件套件 整合线控底盘控制及车辆健康监测功能 [3] 产能扩张 - 常熟工厂已开业 提供齿条EPS/双小齿轮EPS/线控转向等产品 [4] - 柳州工厂预计2026H1投产 占地面积扩大130%至4万平方米 [4] 业绩指引 - 全年订单目标50亿美元 营收有望再创新高并跑赢市场300-400个基点 [1] - 预计2025-2027年收入分别为46/48/51亿美元 [4] - 预计2025年归母净利润1.3亿美元同比增长107% [4]