市场表现 - 部分智能驾驶概念股在早盘交易中股价上涨，其中浙江世宝(01057)上涨6.32%至5.89港元，耐世特(01316)上涨6.21%至7.7港元，佑驾创新(02431)上涨2.6%至13.79港元，敏实集团(00425)上涨1.56%至43港元 [1] 政策与标准动态 - 工业和信息化部于2月13日就《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准公开征求意见 [1] - 上海市智能网联汽车测试与示范推进工作小组发布了《上海市智能网联汽车发展报告(2025年度)》 [1] - 截至去年年底，上海市累计开放了3173条总计5238.82公里的自动驾驶测试道路 [1] 行业趋势与市场前景 - 国内关于智能网联汽车的法规持续完善，行业发展环境正逐步规范化 [1] - 自主品牌正在加快智能驾驶技术的研发，行业智能驾驶渗透率持续提升 [1] - 在高阶自动驾驶领域，Robo-X应用持续落地 [1] - Robotaxi（自动驾驶出租车）市场规模预计到2030年有望达到2700亿元人民币 [1] - 无人物流车正逐步落地应用，预计到2030年中国无人驾驶物流车产业产值增量有望升至5948亿元人民币 [1]

市场表现 - 部分智驾概念股早盘股价显著走高 其中浙江世宝(01057)涨6.32%报5.89港元 耐世特(01316)涨6.21%报7.7港元 佑驾创新(02431)涨2.6%报13.79港元 敏实集团(00425)涨1.56%报43港元 [1] 政策与行业环境 - 工信部于2月13日公开征求《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准 [1] - 上海市发布《上海市智能网联汽车发展报告（2025年度）》 截至去年年底 全市累计开放3173条共5238.82公里自动驾驶测试道路 [1] - 国内关于智能网联汽车的法规持续完善 行业发展环境逐步规范化 [1] 行业发展趋势与市场空间 - 行业智驾渗透率持续提升 自主品牌正加快智驾技术研发 [1] - Robo-X持续落地 Robotaxi在2030年的市场规模有望达到2700亿元 [1] - 无人物流车逐步落地 预计2030年中国无人驾驶物流车产业产值增量有望升至5948亿元 [1]

股本情况 - 截至2026年1月底，公司法定/注册股本总额为4亿港元，法定/注册股份数目为40亿股，面值0.1港元[1] - 截至2026年1月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为25.09824293亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为25.09824293亿股[3] 公众持股量 - 适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%，截至2026年1月底已符合要求[4] 股票期权 - 2014年6月5日采纳的股票期权计划（2016年6月10日授出），行使价7.584港元，本月底结存股份期权数目279,380股[5] - 2014年6月5日采纳的股票期权计划（2017年5月29日授出），行使价11.62港元，本月底结存股份期权数目139,690股[5] - 2014年6月5日采纳的股票期权计划（2018年5月30日授出），行使价12.456港元，本月底结存股份期权数目666,430股[5] - 2016年6月10日授出1060.249万股可认购股份的期权，至本月底402.503万股期权已归属，194.03万股已行使，180.535万股已失效，本月底可能发行新股份279,380股[7] - 2017年5月29日授出1191.931万股可认购股份的期权，至本月底350.492万股期权已归属，133.388万股已行使，203.135万股已失效，本月底可能发行新股份139,690股[8] - 2018年5月30日授出1297.277万股可认购股份的期权，至本月底432.429万股期权已归属，365.786万股已失效，本月底可能发行新股份666,430股[8] 其他 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让已获董事会正式授权批准，且遵照相关规定进行[11] - 购回及赎回股份注销日期为“注销日期”[13] - 购回或赎回但未注销股份数目用负数注明[13] - 初始规定门槛、替代门槛及市值按相关规则界定[13] - 公众持股量披露依据见相关规则[13] - 上市发行人可修订不适用项目[13] - 早前已作确认的证券发行等情况无需再次确认[13] - 相同证券需面值、股款相同[13] - 相同证券股息/利息计算及派发相同[13] - 相同证券附有相同权益[13]

文章核心观点 - 外资企业在华研发投入持续加大，正从“生产车间”向全球“创新大脑”转型，深度参与全球技术变革 [1] - 以苏州工业园区为代表的中国区域，凭借产业集聚、政策支持和创新生态，正成为外资企业设立全球研发中心和创新总部的重要枢纽 [1][2][5] - 耐世特汽车系统（苏州）有限公司是外资企业在中国实现研发跃迁、从本土化适配到全球创新策源地的典型成功案例 [2][7] 外资在华研发整体趋势 - 2013年后的十年间，在华规模以上外资工业企业研发经费增长超过86%，有效发明专利数增长336% [1] - 外资企业研发模式正由市场导向型、成本导向型延伸至创新驱动型，“在华研发、服务全球”成为内在需求 [7] - 近七成在苏州的规模以上外资企业已设立研发机构，苏州工业园区外商及港澳台投资规上工业企业的研发机构建有率接近90% [1] 耐世特苏州公司发展历程与战略 - 公司于2007年落地苏州工业园区，从租赁厂房起步，主要从事技术引进与本土化适配 [2] - 2020年亚太区技术中心启用，形成全流程创新能力闭环，成为集团全球五大技术中心之一 [2] - 正在建设总投资10亿元的亚太智能制造总部项目，预计2026年7月建成投用，将引入电动助力转向和线控转向等前沿技术 [3][5] - 公司已实现从区域性生产基地向全球创新策源地的转变，研发投入占比常年保持在6%以上 [5] - 2025年全球战略峰会首次在中国（苏州）举办，标志着公司进一步深化本土战略 [14] 耐世特研发能力与技术创新 - 在最前沿的线控转向与下一代电动转向系统领域，累计申请及授权发明专利20项，并参与国家标准制定和修订 [2] - 研发模式实现了从“本土应用为主”到“区域能力建设”再到“开放式创新”的三级跳 [7] - 已具备全栈式自主研发能力，构建了强大的软件与电子控制、网络安全和系统架构团队 [9] - 已具备L3及以上自动驾驶的全冗余转向系统开发能力，双小齿轮式电动助力转向系统及后轮转向产品已量产，线控转向产品预计近两年量产 [9][11] - 建立“平台+模块”创新架构和硬件在环与车辆在环仿真实验室，以平衡高效与定制，并大幅缩短研发周期 [12] 政府支持与产业生态 - 2024年苏州首次以专项政策形式明确支持外资企业设立研究院，并公布首批19家立项名单，其中苏州工业园区占10席 [1] - 耐世特的“运动控制技术研究院建设”入选首批立项项目，并获得1000万元专项资金支持 [11] - 公司积极联合主机厂、高校、科研机构及上下游企业建立合作关系，加速技术成果转化，打造发展“第二曲线” [11][12] - 完善的供应链配套、长三角区位优势以及良好的营商环境是吸引并支持外资企业在当地发展的重要因素 [5]

行业投资评级 * 报告对汽车行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 报告核心观点认为，乘用车行业将从2025年的“量稳价缓”逻辑，转向2026年的“价升量稳”阶段 [1] * 维持对2026年乘用车国内需求“价升量稳”的判断，定比例补贴将拉动中高端车销量比例提升带来“价升”，而2025年第四季度消费者观望导致需求透支大幅减少，叠加以旧换新政策延续，增换购需求依然有弹性，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 2025年市场复盘与现状 * 2025年12月国内乘用车交强险销量为227.8万辆，同比-16.4%，环比+13.6% [6][16] * 2025年全年乘用车累计交强险销量为2305.2万辆，同比+0.6% [6][16] * 参考历史，正常年份/政策退坡年份12月环比增速均值为+4.6%/+34.7%，2025年12月需求表现显著弱于季节性规律，主要系部分地区以旧换新补贴政策暂停带来观望情绪增加 [6][16] * 2025年乘用车行业持续演绎“量稳价缓”逻辑，根据国家统计局数据，21/22/23/24/25年乘用车平均售价（ASP）分别同比+0.1%/+3.1%/-0.1%/-8.3%/-2.1% [6][19] * 2025年12月汽车社零额同比-5.0%，但乘用车行业ASP同比+13.7%，自10月转正后继续提升 [6][19] * 截至2025年12月底，乘用车行业库存为470.8万辆，当月库存减少3.7万辆，动态库销比为2.48 [6][40] * 2025年12月乘用车出口64.1万辆，同比+50.5%，全年累计出口600.5万辆，同比+21.5% [45] * 2025年12月乘用车批发销量284.7万辆，同比-8.7%，全年累计批发销量3005.9万辆，同比+9.1% [45] * 2025年12月中国品牌乘用车终端份额为65.8%，同比+3.2个百分点，全年份额为65.7%，较2024年全年+5.2个百分点，其中新能源拉动中国品牌份额提升29.2个百分点 [52][62] 2026年行业展望与政策推演 * 报告展望2026年，认为乘用车行业ASP变化是影响政策方向的核心变量，并基于出口和国内需求表现设定了三种政策推演场景 [20][21] * 场景一：出口销量有支撑，政策方向或以“调结构”为主，通过带约束条件的补贴提升行业ASP并实现供给侧出清 [20] * 场景二：出口有支撑但国内社零数据不佳，政策方向仍将以“调结构”提升ASP为主 [21] * 场景三：出口和国内需求均不及预期，政策方向或以“量稳”为主，例如可能对燃油车进行购置税优惠 [21] * 在以旧换新政策延续的假设下，报告对2026年销量弹性进行了测算 [27] * 报废补贴：若符合报废条件的保有量顺延一年，预计对2026年终端销量弹性为2.1% [6][28] * 置换补贴：若顺延一年，预计“保有量提升”和“车龄增加”下的置换率提升对2026年终端销量弹性为4.3% [6][32][39] * 综合上述因素，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 新能源市场表现 * 2025年12月新能源乘用车交强险销量133.4万辆，同比+3.3%，环比+9.1% [71] * 12月新能源乘用车批发口径、交强险口径渗透率分别为55.7%/58.6%，同比分别+7.6/+11.2个百分点 [71] * 2025年全年新能源乘用车交强险累计销量1248.3万辆，累计同比+16.0% [71] * 12月纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为78.1/55.3万辆，同比分别+1.1%/+6.4%，渗透率分别为34.3%/24.3% [71] * 截至2025年12月底，新能源乘用车库销比约为2.0 [80] * 2025年12月新能源乘用车出口29.4万辆，同比+135.9%，批发销量158.6万辆，同比+5.6% [85] * 分价格区间看，2025年12月0-10万、10-20万、20万以上价格区间新能源渗透率呈现分化 [100][101] * 分系别看，2025年12月中国品牌新能源渗透率达77.9%，美系、德系和日系分别为67.2%、8.2%和12.1% [105] * 分车企看，2025年12月吉利汽车、长城汽车和长安汽车新能源乘用车渗透率分别为59.7%、56.6%、59.0% [105][112] * 分区域看，2025年12月华南地区新能源渗透率最高，为63.5%，东北地区最低，为45.4% [105] 重点结构与车型跟踪 * 报告建议关注“自主加速平替合资燃油车+高端SUV”竞品组合的表现 [92] * 在20万以下市场，PHEV正加速平替合资燃油车，重点关注比亚迪秦、汉、唐的竞品组合，其中海豹05、银河A7、零跑B10、银河星耀8、风云A9、银河M9等车型上市后份额表现亮眼 [92][93][95] * 在高端SUV市场（30万以上），理想L6、小米YU7上市以来份额表现亮眼 [97][98] 投资建议 * 报告提供“货架式”投资建议，对应不同收益来源 [6] * 乘用车链条上，右侧（经营面）标的包括：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、奇瑞汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [6] * 乘用车链条上，左侧标的包括：理想汽车、长安汽车 [6] * 乘用车链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：长城汽车(A/H)、上汽集团，建议关注江淮汽车 [6] * 乘用车上下游链条上，右侧标的包括：敏实集团、银轮股份、中创智领(A/H)、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、科博达、中国汽研、新泉股份、华阳集团等 [6] * 乘用车上下游链条上，左侧标的包括：永达汽车、新坐标 [6] * 乘用车上下游链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：耐世特、继峰股份等 [6]

市场表现 - 部分智能驾驶概念股股价显著走高 [1] - 敏实集团(00425.HK)股价上涨12.95%，报38.56港元 [1] - 博泰车联(02889.HK)股价上涨7.26%，报245.4港元 [1] - 耐世特(01316.HK)股价上涨4.39%，报7.37港元 [1] - 德昌电机控股(00179.HK)股价上涨3.88%，报30.54港元 [1]

市场表现 - 部分智能驾驶概念股股价显著走高 [1] - 敏实集团股价上涨12.95%，报38.56港元 [1] - 博泰车联网股价上涨7.26%，报245.4港元 [1] - 耐世特股价上涨4.39%，报7.37港元 [1] - 德昌电机控股股价上涨3.88%，报30.54港元 [1] 相关公司 - 涉及的上涨公司包括敏实集团、博泰车联网、耐世特和德昌电机控股 [1] - 所有提及公司均为香港联交所上市公司 [1]

市场表现 - 部分智驾概念股股价显著走高 敏实集团涨12.95%报38.56港元 博泰车联涨7.26%报245.4港元 耐世特涨4.39%报7.37港元 德昌电机控股涨3.88%报30.54港元 [1] 政策驱动 - 三部门联合印发《上海高级别自动驾驶引领区"模速智行"行动计划》 旨在加速智能网联技术创新向产业竞争力转化 推动上海高级别自动驾驶由示范走向规模化商业化 [1] - 广东省人民政府办公厅印发《广东省人工智能赋能交通运输高质量发展若干政策措施》 [1] 行业趋势与展望 - 自动驾驶技术正走向量产应用 [1] - 当前获批的L3车型运行条件仍存在诸多限制 [1] - L3车型准入获批意味着智驾在技术、政策端取得进步 为后续商业化进程奠定基础 [1] - 智能驾驶的商业化进程有望在2026年加速 商业闭环有望进一步打通 [1]

公司信息 - 公司为耐世特汽车系统集团有限公司，股份代号1316[1] 董事会构成 - 董事会设有审核及合规委员会、薪酬及提名委员会[2] 人员任职 - 张文冬担任薪酬及提名委员会成员[2] - 乔堃担任审核及合规委员会成员[2] - 刘健君担任薪酬及提名委员会主席[2] - 王斌担任审核及合规委员会主席、薪酬及提名委员会成员[2] - 岳雲担任审核及合规委员会成员[2] - 执行董事长为丁峰涛、MILAVEC, Robin Zane[2] - 非执行董事为雷自力、张文冬、乔堃[2] - 独立非执行董事为刘健君、王斌、岳雲[2]

公司人事变动 - 耐世特公司执行董事、高级副总裁及全球首席运营官BOYER,HervéPaul Gino先生已辞任 [1] - 辞任原因为寻求新机遇 [1] - 辞任生效日期为2026年1月19日 [1]