消费企业IPO环境转变 - 2021年后消费类企业资本化进程因中美贸易摩擦及监管向“硬科技”倾斜而放缓，2023年8月证监会“阶段性收紧IPO节奏”进一步使传统消费赛道融资降温[3] - 转折点出现在2024年6月，中国人民银行等六部门联合发布金融支持提振消费的指导意见，明确支持消费产业链上优质企业发行上市融资[3] - 政策暖风下，2025年港股IPO活跃度创近年新高，食品饮料、茶饮、家清等消费企业密集上市，消费板块重新成为资金焦点[3] 2025年港股消费企业上市概况 - 根据普华永道数据，2025年上半年港股新上市公司中，零售、消费品及服务类占比高达34%[4] - 从年初至10月底，至少有15家消费类企业成功登陆港交所，覆盖饮品、食品、母婴个护、调味品、餐饮零售等多个细分行业[4] - 上市节奏明显加快，1月有布鲁可集团、纽曼思，3月迎来蜜雪冰城、江苏宏信、舒宝国际，5月沪上阿姨、绿茶集团登陆，6月为密集窗口期，颖通控股、圣贝拉、周六福、海天味业集中上市，7月安井食品发行，10月八马茶业收官[6] 消费企业上市行业结构与市场表现 - 食品饮料为最热赛道，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨代表现制饮品资本化成果，安井食品、海天味业、IFBH覆盖速冻、调味料、饮品等消费触点[7] - 布鲁可、纽曼思、圣贝拉体现家庭消费与儿童经济热度，绿茶集团、八马茶业凭借连锁规模与清晰盈利模式获资本青睐[7] - 二级市场行情乐观，蜜雪冰城发行价202.5港元，首日收涨近一倍至399.2港元，布鲁可、八马茶业亦录得显著涨幅[7] 美妆企业IPO现状与挑战 - 2025年以来共有20家国货美妆相关企业启动上市进程，约一半选择港交所，其余奔赴A股或美股，但真正完成上市的仅有原料商朴荷生物、品牌管理商颖通国际及电商运营商聚水潭3家[12] - 美妆企业IPO面临高密度竞争，截至10月中旬已有269家公司向港交所递交IPO申请，创历史新高[13] - 企业普遍存在研发投入低问题，例如林清轩2024年营收12.1亿元，研发投入仅0.3亿元（占比不到2.5%），自然堂母公司伽蓝集团研发占比不足3%[16] - 多家企业依赖单一品牌维持营收，自然堂品牌收入占比长期位于95%左右，植物医生营业收入100%源于单一品牌，存在增长可持续性风险[16]

公司股价与产品动态 - 公司股价早盘上涨5.57%，报24.66港元，成交额2557.42万港元 [1] - 公司近期在全国门店推出两款慢炖好料新品，定价分别为16元起和18元起，采用限定新杯包装并标注原料产地与工艺 [1] - 新品采用湖北溏心桃胶、广西黄心木薯、福建古田银耳等原料，炖煮60分钟以上，并搭配黑糖珍珠等小料 [1] - 公司称该系列是对糖水品类的探索，旨在打造品牌特色，此前推出的云南泡鲁达广受好评 [1] 市场反响与数据 - 新品“古茗桃胶木薯炖奶”相关话题在小红书上线数日便吸引超2.2万条用户讨论，浏览量突破700万次 [1] - 部分门店出现供不应求的断货现象 [1] 行业趋势与商业模式 - 此次上新反映出茶饮品牌向糖水赛道延伸的趋势 [1] - 新茶饮品牌集体布局糖水赛道的背后，是行业对“低门槛+高毛利”商业模式的深度探索 [1] - 茶饮与糖水在原料供应链与制作场景上高度重叠，品牌可复用现有资源快速切入市场 [1] - 数据显示，糖水类产品毛利率普遍超过65%，盈利空间显著 [1]

股价表现 - 古茗(01364.HK)早盘股价上涨超过5%，截至发稿时涨幅为5.57%，报24.66港元 [1] - 截至发稿时，公司股票成交额为2557.42万港元 [1]

市场表现 - 港股新消费概念股于11月25日持续走强 [1] - 古茗(01364 HK)与茶百道(02555 HK)股价上涨超过4% [1] - 卫龙(09985 HK)及奈雪的茶(02150 HK)股价上涨接近3% [1]

公司股价与产品动态 - 公司股价早盘上涨5.57%，报24.66港元，成交额2557.42万港元 [1] - 公司近期在全国门店推出两款慢炖好料新品，定价分别为16元起和18元起，采用新杯包装并标注原料产地与工艺 [1] - 新产品系列是对糖水品类的探索，旨在打造品牌特色，上线后社交平台话题讨论量超2.2万条，浏览量突破700万次，部分门店出现供不应求现象 [1] 行业趋势与商业模式 - 新茶饮品牌呈现向糖水赛道延伸的趋势 [1] - 茶饮与糖水在原料供应链与制作场景上高度重叠，品牌可复用现有资源快速切入市场 [1] - 糖水类产品毛利率普遍超过65%，盈利空间显著，行业正深度探索“低门槛+高毛利”商业模式 [1]

核心观点 - 华西证券首次覆盖古茗给予“买入”评级，认为公司通过高质价比产品、区域加密门店网络和自建冷链供应链，形成了规模与效率的正向循环，业绩增长稳健，未来单店销售和门店数量具备增长潜力 [1] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.16元、1.21元、1.45元，对应市盈率（PE）分别为17.4倍、16.7倍、14.0倍 [1][4] 市场规模与财务表现 - 公司为茶饮行业头部品牌之一，历经15年发展，截至2025年6月底全国门店总数达11,179家，覆盖超过200个城市 [1] - 公司以加盟模式为主，2025年上半年实现收入56.63亿元人民币，同比增长41.2%，经调整净利润为10.86亿元人民币，同比增长42.4%，经调整净利率为19.2%，同比提升0.2个百分点 [1] 竞争壁垒与商业模式 - 公司采用货架型高频上新产品策略和区域加密扩张门店策略，并自建冷链物流体系打造供应链壁垒 [2] - 区域加密策略有利于缩短运输半径，降低仓储物流成本，并实现业内领先的“两日一配”食材配送服务，支撑品牌“新鲜”承诺 [2] - 供应链效率提升带来的成本节约转化为定价优势，支撑高质价比策略，提升加盟商盈利，从而促进门店数量增加，进一步摊薄成本，形成正向循环 [2] 未来增长驱动力 - 公司收入与加盟店GMV紧密相关，单店销售提升和门店数量增加是业绩核心驱动力 [3] - 单店销售方面，短期受益于外卖大战实现快速增长，长期可通过品类场景拓展和品牌力提升提供支撑 [3] - 门店数量方面，2025年2月加盟政策调整后开店速度加快，通过存量区域加密和空白区域渗透，公司在中国内地的开店空间预计超过3.5万家，较当前有翻倍以上增长空间 [3] 财务预测 - 预计2025年至2027年公司收入分别为124.58亿元、156.77亿元、184.34亿元人民币，同比增速分别为41.7%、25.8%、17.6% [4] - 预计同期归母净利润分别为27.68亿元、28.88亿元、34.50亿元人民币，同比增速分别为87.3%、4.3%、19.5% [4]

核心观点 - 华西证券首次覆盖古茗并给予“买入”评级，认为公司通过高质价比产品策略、区域加密门店网络和自建冷链供应链，形成了规模与效率的正向循环，业绩增长稳健，未来门店规模有翻倍以上增长空间 [1] 市场规模 - 公司为茶饮行业头部品牌之一，截至2025年6月底全国门店总数达11,179家，覆盖200余个城市 [1] - 公司以加盟模式为主，2025年上半年实现收入56.63亿元，同比增长41.2%，经调整净利润10.86亿元，同比增长42.4%，经调整净利率为19.2%，同比提升0.2个百分点 [1] 竞争壁垒 - 公司采用货架型高频上新产品策略和区域加密扩张门店策略，并自建冷链物流体系打造供应链壁垒 [2] - 区域加密策略缩短运输半径，降低仓储物流成本，实现业内领先的“两日一配”高频食材配送，保障产品新鲜度 [2] - 供应链效率提升带来的成本节约转化为定价优势，支撑高质价比策略，提升加盟商盈利，促进门店数量增加，进一步摊薄成本，形成正向循环 [2] 未来增长驱动力 - 公司业绩增长核心驱动力为单店销售提升和门店数量增加 [3] - 单店销售短期受益于外卖大战实现快速增长，长期可通过品类及场景拓展、品牌力提升获得支撑 [3] - 加盟政策优化后开店速度加快，通过存量区域加密和空白区域渗透，公司在中国内地开店空间预计超过3.5万家，较目前有翻倍以上增长空间 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年至2027年公司收入分别为124.58亿元、156.77亿元、184.34亿元，同比增长率分别为41.7%、25.8%、17.6% [4] - 预计同期归母净利润分别为27.68亿元、28.88亿元、34.50亿元，同比增长率分别为87.3%、4.3%、19.5% [4] - 预计同期每股收益（EPS）分别为1.16元、1.21元、1.45元，以2025年11月14日收盘价22.3港元（汇率1港元=0.91人民币）计算，对应市盈率（PE）分别为17.4倍、16.7倍、14.0倍 [4]

行业定义与分类 - 现制咖饮指以咖啡豆、咖啡粉为主要原料，搭配水、牛奶、奶精、糖浆等辅料，经现磨、现萃取等工艺现场制作，可即时饮用的咖啡饮品 [2] - 按制作工艺可分为意式咖啡、滴滤咖啡、冷萃咖啡、冰滴咖啡、虹吸咖啡等类型；按是否含奶可分为黑咖啡和奶咖；按温度可分为热饮和冷饮；按添加物不同可分为基础款和风味款 [2] 市场规模与增长 - 2024年现制咖饮行业市场规模达1177亿元，同比增长15.39% [1][8] - 咖啡消费者人数达4.17亿人，同比增长4.47% [7][8] - 截至2025年9月，现制咖饮门店数超过26万家，华东地区占比最大，高达35.9%，其次为华南地区，占23.2% [9] 行业发展历程 - 1999年星巴克在北京开设首家门店，将"第三空间"概念引入中国 [3] - 2010年后瑞幸等本土品牌兴起，推动咖啡从"高端饮品"走向大众消费 [3] - 近年来行业进入多元化发展阶段，产品创新不断，消费场景更加丰富，并呈现本土化、精品化、健康化趋势 [3] 产业链分析 - 上游主要包括咖啡豆等原材料供应商、餐饮设备供应商及包装材料供应商 [5] - 中游为现制咖饮品牌运营商，包括连锁品牌和独立品牌 [5] - 下游主要包括线下门店、外卖平台等销售渠道以及终端消费者 [5] - 2024年云南省咖啡豆产量达15.02万吨，占全国总产量比例超90% [7] 消费者画像 - 现制咖饮消费者以女性为主，占比达65.4% [8] - 以Z世代、Y世代消费者为主，占比超90%，其中Z世代消费者占比最大，达66.1% [8] - 消费者习惯从"尝鲜消费"转向"日常刚需"，消费动机从"提神功能"延伸至"风味体验""日常佐餐"等 [1][8] 行业竞争格局 - 2025年1-10月现制咖饮相关企业注册量达3.2万家，相关企业存量达16.1万家 [10] - 独立品牌约占60.5%，连锁品牌约占39.5% [10] - 市场竞争激烈，"价格战"愈演愈烈，部分品牌单杯价格降至5元以下 [11] - 2024年瑞幸咖啡门店总数达22340家，其中自营门店14591家，联营门店7749家 [11] 未来发展趋势 - 咖啡与茶饮、烘焙、轻食的融合将更加深入，提供一站式消费体验 [13] - 低糖、零卡糖、植物基奶制品等健康元素将得到更广泛应用 [13] - 功能性咖啡可能有更大发展空间 [13]

公司财务行动 - 公司将于2025年12月29日派发特别股息 [1] - 特别股息金额为每股0.93港元 [1]

公司股息派发 - 公司将于2025年12月29日派发特别股息 [1] - 特别股息派发标准为每股0.93港元 [1]