港股市场表现 - 蜜雪(02097)涨超7%，布鲁可(00325)涨超16%，古茗(01364)涨超3%，因今日入通[1] - 狮腾控股(02562)涨超4%，拟收购国内一家SaaS公司，潜在目标在行业内占有重大市场份额[1] - 苹果概念股普涨，舜宇光学(02382)涨近4%，丘钛科技(01478)、瑞声科技(02018)涨超3%，高伟电子(01415)涨超5%，因苹果WWDC大会即将召开，机构看好消费电子修复行情[1] - 远大医药(00512)涨超3%，全球创新眼科药物CBT-001开展国际多中心III期临床试验[1] - 阿里影业(01060)大涨超16%，近半个月累涨近1.4倍，公司聚焦大麦演出及IP衍生品[1] - 万国数据-SW(09698)涨超5%，与国寿投资签署战略协议，在资产证券化等领域展开合作[1] - 三生制药(01530)涨超5%，此前与辉瑞达成重磅授权，SSGJ-707数据亮眼[1] - 京东集团-SW(09618)涨近5%，与华润集团签署战略合作协议，涉及海内外业务等多方面[1] - 腾讯音乐-SW(01698)涨超6%，构建SVIP福利稳步推进，入股韩国SM娱乐扩张国际版图[1] - 信达生物(01801)再涨超6%，IBI363肺癌早期数据亮眼，高盛此前指公司股价被低估[1] - 中芯国际(00981)涨近4%，拟向国科微出售中芯宁波股权，有利于公司聚焦主业[1] - 稀土概念上涨，中国稀土(00769)涨超48%，金力永磁(06680)涨超1%[1] - 阜博集团(03738)涨超3%，近日完成1.38亿配股加码AI业务，提升营运效率[1] - 友谊时光(06820)涨超22%，年内累涨逾90%，机构称新游《暴吵萌厨》反馈积极[1] - 军工股集体上扬，中船防务(00317)涨近4%，中航科工(02357)、大陆航空科技控股(00232)涨超2%[1] 美股市场表现 - 稳定币"第一股"Circle上市次日大涨近30%，首日暴涨168%[2] - lululemon athletica(LULU.US)大跌近20%，因下调全年盈利指引[2] - 自动化公司DocuSign(DOCU.US)大跌近19%，因下调全年账单收入预期[2] - 维珍银河(SPCE.US)涨超2%，一度涨超14%，公司称商业太空飞行服务有望恢复[2] - 英伟达持仓股全线上扬，Applied Digital(APLD.US)涨超8%，CoreWeave(CRWV.US)、NEBIUS(NBIS.US)涨近4%，Recursion Pharmaceuticals(RXRX.US)涨超20%[2] - 特斯拉(TSLA.US)大跌后反弹近4%，特朗普称目前没有与马斯克通话计划[2] - 网红券商Robinhood(HOOD.US)盘后跌6.25%，AI概念股Applovin(APP.US)盘后跌5.53%，因标普指数公司回应暂无调整计划[3] 其他市场动态 - 华兴资本控股(01911)涨超14%，因旗下基金2018年参与投资的稳定币第一股Circle上市受捧[2] - 映恩生物-B(09606)现涨超12%，创上市新高，自研ADC管线丰富，吸引多家国际医药巨头关注[2]

报告公司投资评级 - 维持对古茗“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 古茗今年以来同店销售增长约10%，开店计划达1500至2000家，均优于先前预估 [1] - 古茗超出预期表现得益于产品创新和京东食品外送补贴 [1] - 尽管该股自上市以来上涨190%，当前估值仍具吸引力 [1] - 对古茗盈利预测高于市场同业预测4%至14% [1] - 古茗管理层重申2030年达30000家门店长期目标，支撑约20%年均门店增长 [1] - 古茗在非核心地区有扩张潜力 [1] - 上调古茗2025至2027年每股盈利预测6%至11%，受收入预测上调6%至12%影响 [2] - 2025至2027年收入分别达115亿元、141亿元和172亿元人民币 [2] - 收入增长得益于内地三、四线城市及更多地区开店速度快于预期和2025年同店销售同比增长6% [2] 相关目录总结 目标价与估值 - 将古茗目标价从19.28港元上调至31.15港元，相当于预测2025年及2026年市盈率分别为34倍和27倍，2025年动态市盈率为1.4倍，低于新消费同业平均水平 [1] 盈利预测 - 对古茗盈利预测高于市场同业预测4%至14% [1] - 上调古茗2025至2027年每股盈利预测6%至11% [2] 收入预测 - 上调古茗2025至2027年收入预测6%至12%，分别达到115亿元、141亿元和172亿元人民币 [2] 门店情况 - 今年开店计划达1500至2000家 [1] - 目前已进入20个省份，三大核心省份约占总门店数的40% [1] - 管理层重申2030年达30000家门店长期目标，支撑约20%年均门店增长 [1] 销售情况 - 今年以来同店销售增长约10% [1] - 预计2025年同店销售同比增长6% [2] 增长原因 - 超出预期表现得益于产品创新和京东食品外送补贴 [1] - 收入增长得益于开店速度快于预期和咖啡饮品推出推动同店销售增长 [2]

行业趋势 - 中国现制饮品市场规模2023年为5175亿元，占饮料市场的36.3%，较2018年增长15.7个百分点，预计2028年市场规模将达11634亿元，占比提升至49.2%，较2023年增长12.9个百分点 [1] - 平价现制饮品有望成为行业新发展趋势 [1] 公司市场地位 - 公司2023年在中国现制茶饮市场的GMV达192亿元，市场份额为9.1%，在全国拥有门店数9001家，按GMV和门店数均排名第二 [1] - 公司在大众现制茶饮品牌中处于领先竞争地位，生态稳固 [1] 产品竞争力 - 公司专注于果茶饮料、奶茶饮料和咖啡三种品类，并定期推出新品 [1] - 以超A芝士葡萄为例，自2019年6月首次推出后已进行11次配方升级，并在不同季节选用不同种类葡萄以保持口味一致性 [1] 供应链效率 - 截至2024年Q3，公司在全国有22个仓储基地，约76%的门店位于仓储150公里范围内 [2] - 门店密集区域可保证一日一配，低线城市门店可实现两日一配，2023年底平均物流成本低于GMV总额的1% [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.25亿元、22.88亿元、26.35亿元，同比分别增长30.19%、18.87%、15.17% [2] - 公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，首次覆盖给予"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][56] 报告的核心观点 - 中国现制茶饮行业稳步增长，人均饮用量较海外仍有较大发展空间，平价现制饮品有望成新趋势，古茗排名稳居第二 [7][14][24] - 公司利润端稳步增长，产品创新及物流管理为核心竞争优势，产品研发能力强，供应链地域加密实现降本增效 [7][34][47] - 预计公司 2025 - 2027 营业收入和归母净利润均增长，考虑公司多方面优势及估值情况，首次覆盖给予“买入”评级 [6][8][56] 根据相关目录分别进行总结 中国现制茶饮行业稳步增长，人均饮用量较海外仍有较大发展空间 - 中国现制饮品市场近年发展迅速且潜力大，2023 - 2028 年中国及东南亚市场规模预期 CAGR 高于全球平均，中国规模增量居前列，2023 年中国现制饮品消费量及人均年消费量低于成熟市场 [14] - 中国现制茶饮迭代升级，加盟模式日趋成熟，2023 年中国大陆人均现制茶饮消耗量低于中国香港及中国台湾，预计 2028 年将增加一倍以上，加盟店占比高，未来或提升数字化能力 [23][25] - 中国现制饮品消费占比饮料市场不断提升，2023 年市场规模及占比均增长，预计 2028 年继续增长，三线及以下城市下沉市场发展空间广阔 [24] - 分品类看，2023 - 2028 年中国现制茶饮行业增速有望接近现磨咖啡，现制茶饮有望维持最大细分品类地位 [29][31] - 头部现制茶饮竞争激烈，截至 2023 年 12 月 31 日，古茗在中国现制茶饮市场 GMV、市场份额可观，门店数多，排名均居第二，竞争地位领先 [32] 公司利润端稳步增长，产品创新及物流管理为核心竞争优势 - 公司营收及毛利维持稳定增长，2024 年营收/毛利同比增长，2021 - 2024 年 CAGR 保持增长，毛利率自 2021 年后稳定 [37] - 公司经营整体向好，归母净利润快速增长，2024 年销售费率上升、管理费率下降，归母净利润同比增长，归母净利率提升 [40] - 公司 2024 单店数据下滑但长期维持稳定，门店销售 GMV 总额和售出总杯数同比增长，单店 GMV 和售出杯数同比下降，剔除 2023 年增长情况后稳定 [42][45] - 产品研发能力为核心竞争优势之一，专注三种品类并定期推新，以超 A 芝士葡萄为例配方多次升级，研发团队高效协作 [47] - 供应链地域加密实现降本增效，截至 2024 年 Q3 有 22 个仓储基地，多数门店在仓储 150 公里范围内，物流成本低 [51] 盈利预测与评级 核心假设与盈利预期 - 预计 2025 - 2027 公司销售费用率和管理费用率逐步下行 [9][54] - 预计 2025 - 2027 公司营业收入和归母净利润同比增长 [6][55] 首次覆盖给予“买入”评级 - 公司具备多重竞争优势，市占率居前列，有国内市场渠道扩张空间，预计未来发展空间大，估值对标可比公司平均估值偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [8][56]

瑞银对古茗的投资评级及目标价调整 - 瑞银将古茗目标价从19 28港元上调至31 15港元，维持"买入"评级 [1] - 目标价调整基于现金流折现(DCF)估值方式 [1] - 新目标价相当于2025年及2026年预测市盈率分别为34倍和27倍 [1] - 2025年动态市盈率为1 4倍，低于新消费同业平均水平 [1] 古茗经营表现 - 今年以来同店销售增长约10%，超出瑞银先前预估 [1] - 2024年开店计划已达1500至2000家，优于预期 [1] - 表现超预期得益于产品创新和京东在食品外送方面的补贴 [1] 估值比较 - 瑞银对古茗的盈利预测高于市场同业预测4%至14% [1] - 新消费同业2025、2026年平均预测市盈率分别为43倍和35倍 [1] - 新消费同业2025年平均动态市盈率为1 9倍 [1] 股价表现 - 古茗自上市以来股价已上涨190% [1] - 瑞银认为当前估值仍具吸引力 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖古茗，给予“买入”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 古茗是平价现制茶饮龙头，在全国多省份布局众多门店，复购率和利润率领先行业 [1][25] - 现制饮品行业下沉市场空间大，供应链是核心竞争力，古茗供应链优势和独特渠道策略助其成长为行业第二 [1][2][92] - 古茗调整加盟政策，咖啡业务兴起，开店空间广阔，咖啡品类助力同店销售增长 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.61/23.56/27.61亿元，折合EPS为0.82/0.99/1.16元，对应PE分别为31X/25X/22X [3][13] 根据相关目录分别总结 平价现制茶饮龙头，多重优势领跑行业 - 古茗致力于成为货架型茶饮品牌，采用跟随策略满足消费者口味需求 [22] - 古茗发展历程丰富，截至2024年底在17个省份布局超200个城市，共9914家门店，8个省份达关键规模，2023年平均季度复购率53% [23][25] - 股权结构集中，核心管理层为创始团队成员，经验丰富 [30][33] - 2021 - 2024年营收连年增长，CAGR为26.10%，收入超80%来自向加盟商出售产品和设备 [35] - 毛利率及主要费用率处于行业中游且稳定，盈利能力逐年增强，净利率大幅增长 [38][47] - 单店经营利润率2023年达20.2%，单店年收入约182万元，最终利润率18.2%，对加盟商有吸引力 [50] 行业下沉市场空间大，供应链打造核心竞争力 - 2018 - 2023年中国现制饮品市场规模由1878亿元增至5175亿元，CAGR为22.5%，预计2028年达11634亿元，2024 - 2028年CAGR为16.7% [52] - 2018 - 2023年现制茶饮店市场规模由702亿元增长至2115亿元，CAGR为24.7%，预计2028年达5193亿元，2024 - 2028年CAGR为19.2%，中低线城市和大众、平价价格带产品潜力大 [55] - 现制茶饮行业门店更迭快，25Q1闭店率环比放缓，市场集中度持续提升，古茗市场份额和门店数量排名靠前 [58][60] - 2018 - 2023年现制咖啡饮品市场规模由366亿元增长至1721亿元，CAGR为36.3%，预计2028年达4242亿元，2024 - 2028年CAGR为18.5%，茶饮品牌纷纷进军咖啡赛道 [81] - 现制茶饮行业规模化突出，产品追求性价比，供应链升级，健康化、新鲜化成消费趋势，果蔬茶新品款数增长 [84][87] 供应链优势和独特渠道策略，公司快速成长为行业第二品牌 - 古茗产品新鲜产品占比高、上新快，自建工厂和物流车队，供应链优势突出，采取区域加密开店策略 [92] - 古茗优势品类为果茶，产品类别丰富，价格有优势，产品策略灵活，上新多且菜单精简 [94][95] - 古茗筛选供应商严格，依赖度低，自建供应基地，有四大加工工厂，仓储及物流管理能力强，全程冷链运输 [102][107][108] - 古茗采用地域加密布店策略，深入二线及以下城市，提升品牌知名度和复购率，门店有统一风格和定制化设计 [110][111][116] - 古茗获多项奖项，线上线下针对性营销，推进会员计划，邀请樊振东代言 [123][124][127] 加盟政策调整，咖啡业务兴起 - 2024年古茗调整加盟政策，免除扣点费用，加盟费和设备费可分期支付，闭店回收设备，降低加盟商损失 [130] - 2025年开店指引2500家，预计净增约2000家，截至3月底签约近1000家，开店重点在下沉市场和安徽、湖北、湖南、广东、广西 [132] - 古茗新增咖啡品类，助力同店销售增长，门店销售额增长约10%，利润年增加数万元 [2] 盈利预测和估值 - 关键假设：预计2025 - 2027年净增门店，商品销售、设备销售、加盟及相关服务、直营门店销售有不同增速，毛利率提升，销售和管理费用率降低，研发费用率稳定 [8][9][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.61/23.56/27.61亿元，折合EPS为0.82/0.99/1.16元，对应PE分别为31X/25X/22X [3][13]

恒生综合指数成分股调整 - 香港恒生综合指数将新增三家公司：布鲁可(00325HK)、古茗(01364HK)和蜜雪冰城(02097HK) [1] 新纳入公司 - 布鲁可(00325HK)被纳入恒生综合指数 [1] - 古茗(01364HK)被纳入恒生综合指数 [1] - 蜜雪冰城(02097HK)被纳入恒生综合指数 [1]

港股非酒精饮料股表现 - 安德利果汁(02218.HK)股价涨幅超过47% [1] - 统一企业中国(00220.HK)股价上涨近9.5% [1] - 茶百道(02555.HK)股价上涨近9% [1] - 巨星传奇(06683.HK)股价涨幅超过4% [1] - 古茗(01364.HK)和蜜雪集团(02097.HK)股价均上涨2% [1]

港股非酒精饮料股表现 - 安德利果汁(02218.HK)股价涨幅超过75% [1] - 茶百道(02555.HK)股价涨幅超过20% [1] - 农夫山泉(09633.HK)股价涨幅接近8% [1] - 华润饮料(02460.HK)、古茗(01364.HK)、蜜雪集团(02097.HK)股价涨幅均超过3.5% [1]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024财年公司收入87.91亿元，同比增长14.5%[8] - 2024财年净利润14.93亿元，较2023年的10.96亿元增长36.2%[8] - 2024年公司毛利率30.6%，2023年为31.3%[13] - 2024年公司除税前利润18.04亿元，2023年为14.45亿元[13] - 2024年公司经调整利润率17.5%，2023年为19.0%[13] - 2024年末公司资产总值68.75亿元，2023年末为51.53亿元[15] - 2024年末公司负债总额47.63亿元，2023年末为45.37亿元[15] - 2024年末公司资产负债率23.0%，2023年末为26.8%[15] - 2024年公司总收入87.914亿元，按年增长14.5%；毛利26.875亿元，按年增长11.8%[17] - 公司收入由2023年的76.757亿元增加14.5%至2024年的87.914亿元[44] - 2023年及2024年，公司销售商品及设备收入分别占总收入的80.1%及79.9%，相关收入由2023年的61.447亿元增加至2024年的70.275亿元[44] - 公司商品销售收入由2023年的57.783亿元增加13.6%至2024年的65.627亿元[44] - 公司设备销售收入由2023年的3.664亿元增加26.8%至2024年的4.648亿元[44] - 销售成本从2023年的52.723亿元增加15.8%至2024年的61.039亿元[46] - 毛利从2023年的24.033亿元增加11.8%至2024年的26.875亿元，毛利率从31.3%略减至30.6%[47] - 其他收入及收益从2023年的1.688亿元增加10.7%至2024年的1.868亿元[48] - 销售及分销开支从2023年的3.366亿元增加42.4%至2024年的4.794亿元[49] - 行政开支从2023年的2.828亿元增加10.1%至2024年的3.114亿元[50] - 研发开支从2023年的1.987亿元增加17.0%至2024年的2.326亿元[51] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债公允价值变动亏损2023年为2.942亿元，2024年为2570万元[53] - 所得税费用从2023年的3.487亿元减少10.8%至2024年的3.111亿元[54] - 年内利润从2023年的10.964亿元增加36.2%至2024年的14.932亿元[55] - 经调整利润从2023年的14.590亿元增加5.7%至2024年的15.424亿元，经调整利润率从19.0%减至17.5%[59] - 公司经调整EBITDA由2023年的18.944亿元增加2.0%至2024年的19.321亿元[64] - 公司年内存货由2023年的8.811亿元增加11.7%至2024年的9.842亿元[65] - 公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产由2023年的1.973亿元增加至2024年的12.446亿元[66] - 公司现金及银行结余由2023年的24.280亿元减少至2024年的19.353亿元[67] - 公司物业、厂房及设备账面价值由2023年的5.901亿元增加至2024年的9.544亿元[68] - 公司贸易应付款项由2023年的6.013亿元增加至2024年的6.979亿元，周转天数由34天增至39天[69] - 公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债由2023年的31.560亿元略微增加至2024年的31.817亿元[70] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额约为13.206亿元，现金及现金等价物为18.652亿元，计息银行及其他借款约为1.212亿元，银行融资为8.815亿元，已动用1.280亿元，实际年利率为3.01%[71] - 2024年公司资本负债比率为23.0%，2023年为26.8%[73] - 公司资本承诺由2023年的1.831亿元降至2024年的4930万元[76] - 2024年资本开支总额约为4.501亿元，2023年约为3.988亿元[80] - 截至2024年12月31日，公司累计亏损为人民币25.600亿元，股份溢价为人民币4.083亿元[124] 门店业务数据关键指标变化 - 2024年公司构建覆盖全国200余城市、总数达9914家的门店网络，净增913家，增长率10.1%[8] - 截至2024年12月31日，门店网络覆盖超200个城市，有9914家门店，较2023年的9001家增长10.1%[18] - 2024年八个省份的门店网络GMV占公司GMV的83%[20] - 2024年二線及以下城市門店數量佔總門店數量比例從2023年的79%略增至80%；鄉、鎮門店比例從2023年的38%略增至41%[22] - 2024年新店开业速度放缓，关闭门店增多，年初9001家，开业1587家，关闭674家，年末9914家[23] - 2024年GMV总额223.9654545亿元，单店GMV 236.07万元，单店日均GMV 6500元，售出总杯数13.284741亿杯[24] - 截至2024年12月31日，与4868名加盟商合作，年初4614名，新增1125名，退出871名[26][27] - 截至2024年12月31日，小程序注册会员约1.51亿名，近三个月季度活跃会员超4400万名[29] - 截至2024年12月31日，公司经营22个仓库，总建筑面积约22万平方米，冷库库容超6万立方米，约75%的门店位于距仓库150公里范围内，约97%的门店可实现两日一配的冷链配送[30] - 截至2024年12月31日，公司直接拥有并运营323辆运输车辆用于冷链配送[32] - 截至2024年12月31日止年度，公司仓到店的配送成本仅占GMV总额的约1%[33] - 截至2024年12月31日，公司线上管理系统根据涵盖2.3万多个点位的点位库为加盟商提供选址建议[34] - 截至2024年12月31日，公司在全国尚有17个省份未建立布局[36] - 截至2024年12月31日止年度，公司绝大部分收入来自加盟店，占总收入的96.6%（2023年：97.1%）[43] - 截至2024年12月31日，公司在200多个城市拥有9914家门店[81] 产品业务数据关键指标变化 - 2024年公司累计推出100余款产品[9] - 2024年推出103款新品[28] 公司业务风险与策略 - 公司采取地域加密策略扩张门店，可能导致加盟商竞争[82] - 近期行业放缓和竞争加剧使公司开店步伐减慢，部分门店经营指标下降[83] - 公司在现制饮品市场各领域面临激烈竞争[83] - 报告期内，公司经历多家门店关闭及终止与多家加盟商的关系[84] - 门店经营指标影响公司业务增长、收入及利润[84] - 公司预计中国经济及消费支出稳定增长，现制茶饮店市场中长期将扩大[84] - 公司调整业务策略，放缓开新店速度，专注提升现有门店经营效率[85] - 公司向现有加盟商推广销售咖啡机，增加推广活动开支等[85] - 公司业务高度依赖消费者对现制茶饮的喜好，消费者偏好转变可能降低门店销售额[86] - 公司将扩充现制咖啡品类，带动收入增长[87] - 食品安全及质量问题可能对公司品牌、业务及财务表现造成重大不利影响[88] - 公司门店曾出现并可能继续出现食品安全相关负面事件，报道或导致销售额下降[89] - 公司推行严格质量控制系统，降低产品安全及质量风险[90] - 公司业务很大程度取决于市场对“古茗”品牌的认可，品牌受损会影响经营业绩[91] - 公司采取措施打击仿冒行为，包括建立举报机制和注册近似商标[92] - 公司主要以加盟模式经营业务，收入主要来自加盟店，财务表现高度依赖加盟商销售增长[93] - 公司面临与加盟模式相关的多种风险，包括加盟店收入贡献、加盟商经营能力和意愿、加盟商管理及诉讼等问题[93][96] - 公司持续监控加盟商运营，要求加盟店在摄像头视野下运营，安排督导定期巡访，发现严重违规可能终止合作[94] - 公司成立加盟商委员会，举办11年全国加盟商大会，制定标准激励加盟商，集中采购供应原料降低成本[95] 公司管理层信息 - 公司创始人、董事会主席、执行董事兼CEO王云安38岁，2010年开办第一家“古茗”门店，2018年起任古茗科技CEO[97] - 公司执行董事兼总裁戚侠38岁，自“古茗”起步阶段与王云安共事，对加盟商管理贡献重大[97] - 公司执行董事阮修迪38岁，专注产品研发，在茶饮研究及采购方面经验丰富[98] - 公司执行董事金雅玉36岁，专注企业文化发展，曾在集团多部门任职[100] - 公司执行董事蔡云江41岁，专注业务发展及加盟商管理，有逾十年业务发展经验[100] - 王云安、戚侠于2010年6月获浙江理工大学科技与艺术学院学士学位，阮修迪2009年6月毕业于杭州职业技术学院，金雅玉2011年6月毕业于浙江长征职业技术学院，蔡云江2009年7月毕业于淮南师范学院[97][98][100] - 黄垚鑫37岁，2022年5月18日获委任为公司非执行董事[101] - 卓越37岁，上市日期获委任为公司独立非执行董事[102] - 郑晓冬68岁，上市日期获委任为公司独立非执行董事[103] - 李建波54岁，上市日期获委任为公司独立非执行董事[104] 公司财务报表相关 - 董事会提呈截至2024年12月31日止年度的综合财务报表[110] - 公司为投资控股公司，通过加盟模式运营“古茗”品牌现制茶饮店[111] - 公司主要附属公司详情载于财务报表附注1[112] - 公司报告期内股本变动详情载于财务报表附注32[113] - 集团截至2024年12月31日止年度业务回顾载于报告第6至7页“财务摘要”及第8至26页“管理层讨论与分析”[114] - 集团报告期内业绩载于报告第124至216页的综合财务报表[115] 公司采购协议相关 - 2025年1月24日，公司与浙江茗星包装订立框架协议，自上市日期起至2027年12月31日止期间采购包装材料[130] - 截至2024年12月31日止年度，包装材料采购协议项下拟进行交易的过往金额为人民币2.674亿元[135] - 截至2025年、2026年及2027年12月31日止年度，包装材料采购协议项下的年度上限分别为人民币3.1620亿元、人民币3.9209亿元及人民币4.9168亿元[136] - 公司与浙江雲奇订立原材料采购协议，自上市日期起至2027年12月31日向其附属公司采购原材料[137] - 浙江雲奇由王先生、戚先生、阮先生及潘女士分别拥有44.8%、29.0%、23.2%及3.0%，为公司关连人士[142] - 截至2024年12月31日止年度，原材料采购协议过往交易金额为人民币2200万元[143] - 2025 - 2027年原材料采购协议年度上限分别为人民币3292万元、4354万元及5460万元[144] - 公司已获香港联交所豁免非完全获豁免持续关连交易的公告及独立股东批准规定[145] 公司人员相关 - 截至2024年12月31日有2726名全职雇员，较2023年12月31日的2437名增加[160] - 截至2024年12月31日止年度，雇员福利开支约为人民币7.001亿元[160] 公司股份相关 - 最后实际可行日期，公司已发行股份总数为2,378,185,860股[166] - 王先生以不同权益性质共持有1,730,697,672股，占股72.77%[165] - 戚先生以不同权益性质共持有1,730,697,672股，占股72.77%[165] - 阮先生以不同权益性质共持有1,730,697,672股，占股72.77%[165] - 金雅玉女士持有579,710股，占股0.02%[165] - 蔡云江先生持有724,638股，占股0.03%[165] - 最后实际可行日期，Flourishing Leaves Limited作为雇员持股平台持有12,231,885股股份，金雅玉女士和蔡云江先生分别在该持股平台持有的股份约4.74%及5.92%中拥有权益[168] - 公司最后实际可行日期已发行股份总数为2,378,185,860股[173] - Modern Leaves Limited等多家股东在一致行动安排下分别持有1,