特别大会 - 古茗控股2025年12月4日下午2时召开股东特别大会[3] 特别股息 - 大会拟批准每股普通股派付0.93港元特别股息[4] 股份过户 - 2025年12月1 - 4日及12月10 - 12日暂停办理[7] - 相关文件分别于11月28日和12月9日下午4时30分前交回[7] 权益记录 - 2025年12月4日股东可出席大会投票[7] - 2025年12月12日为特别股息权利记录日期[7]

会议信息 - 股东特别大会将于2025年12月4日下午2时在杭州萧山区举行[3] 股息派发 - 公司拟派特别股息，每股普通股0.93港元[5] 其他事项 - 代表委任表格须于2025年12月2日前送达公司香港股份过户登记分处[5]

公司信息 - 公司为古茗控股有限公司，股份代号01364[1] 股息分派 - 建议宣派特别股息，每股0.93 HKD[1] - 股东批准日期2025年12月4日[1] - 除净日2025年12月8日[1] - 股息派发日2025年12月29日[1] 董事会 - 董事会含5名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[2]

特别股息 - 拟宣派及分派不少于20亿元人民币特别股息[18] - 建议分派特别股息每股0.93港元[18][32] - 特别股息总额约2,211,712,849.80港元[19] 股份信息 - 最后实际可行日期有2,378,185,860股已发行股份[19] - 无库存股和待注销的回购股份[21] 时间安排 - 股东特别大会2025年12月4日下午2时举行[4][31] - 代表委任表格2025年12月2日下午2时前交回[5][24] - 2025年12月10 - 12日暂停办理股份过户[19][20][35] - 股份过户文件及股票2025年12月9日下午4时30分前交回[20][35] - 特别股息2025年12月29日派付给12月12日在册股东[19]

特别股息 - 2025年12月前拟宣派及分派不少于20亿元特别股息[4] - 2025年11月14日建议宣派，每股0.93港元[4] - 总额约22.12亿港元，需12月4日股东特别大会批准[4][5] 股份过户 - 2025年12月1 - 4日、12月10 - 12日暂停办理[6][7] - 文件分别最迟11月28日、12月9日下午4时30分交回[6][7] 其他 - 记录日期为2025年12月12日[7] - 通函将刊载于港交所及公司网站[8] - 截至11月14日董事会有9名成员[9]

核心观点 - 报告提出2026年港股消费服务板块的投资策略，核心是把握确定性并关注边际改善，重点看好澳门博彩、在线旅游和餐饮三个子行业 [1] - 澳门博彩业呈现景气向上与估值低位并存的特点，受益于博彩收入超预期、访客量恢复及非博彩元素发展 [3] - 在线旅游行业增长稳健且竞争格局稳定，龙头公司业绩兑现度高 [3][26] - 餐饮行业整体经营筑底，静待复苏，连锁化率提升是长期趋势，各细分赛道龙头表现分化 [3][49] 澳门博彩行业分析 - 2025年博彩收入表现超预期，10月博彩毛收入241亿澳门元，同比增长16%，1月至10月累计博彩毛收入同比增长8% [4] - 第三季度博彩收入同比增长13%，恢复至2019年同期的88%，其中中场博彩收入较2019年增长15%，贵宾博彩收入恢复至2019年的54% [7] - 2025年访客量预计接近2019年水平，前九个月总入境人次2967万，恢复至2019年的98%，澳门旅游局预计全年旅客量达3800万至3900万人次 [12] - 非博彩娱乐项目蓬勃发展，如银河综艺馆、威尼斯人综艺馆等大型场馆举办大量演唱会及体育赛事，促进澳门向国际旅游城市转型 [13][14] - 行业估值处于低位，主要博彩公司EV/EBITDA倍数在2025年预测介于7.7倍至11.9倍之间 [17] 澳门博彩推荐标的 - 金沙中国在中场博彩市场占据领先地位，第三季度中场收入同比增长12%，恢复至2019年水平的111%（高端中场）和99%（普通中场），中场博彩市占率环比提升1.4个百分点至25.4% [19] - 银河娱乐未来增长驱动力来自在建项目，银河四期预计2027年完工，前九个月举办约260场活动，客流量同比增长41% [21] - 美高梅中国业绩表现强劲，第三季度总博彩毛收入较2019年同期增长36%，其中中场毛收入增长101%，新项目Alpha Gaming Club已于9月底开业 [23][24] 在线旅游行业分析 - 国内旅游市场增长稳健，前九个月国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%，出游花费同比增长12% [30] - 出入境旅游快速恢复，第三季度出入境人员1.78亿人次，同比上升12.9%，其中外国人出入境2013.4万人次，同比上升22.3% [30] - 行业竞争格局稳定，准入门槛高，携程营销费用率在2025年上半年环比下降且低于2019年水平 [32][33] 在线旅游公司分析 - 同程旅行业绩兑现度高，第二季度核心OTA业务收入同比增长14%，年付费用户达2.5亿创历史新高，累计12个月人均消费频次和每用户平均收入（ARPU）均稳步提升 [37][38][40][41] - 携程集团国内游业务中，与娱乐和旅行体验相关的产品收入在第一季度同比增长400%以上，Trip.com第二季度预订量同比增长超60%，出境酒店和机票预订量已恢复至2019年的120%以上 [42][44][47] 餐饮行业整体表现 - 2025年以来社会消费品零售总额中的餐饮收入增速低于社零整体增速，且限额以上企业增速弱于整体 [50][51] - 中国餐饮服务连锁化率从2020年的15%稳步上升至2025年的24%，但仍显著低于全球35%的平均水平，长期提升空间广阔 [53][55] 茶饮与咖啡品牌业绩 - 蜜雪集团上半年收入149亿元，同比增长39%，净利润27亿元，同比增长44%，全球门店数量超5.3万家，海外市场稳步推进 [57][59] - 古茗上半年收入57亿元，同比增长41%，经调整核心利润11亿元，同比增长49%，门店数量达11,179家，咖啡业务取得进展 [57][60] - 霸王茶姬聚焦高端现制茶饮，原叶鲜奶茶贡献其2024年中国总商品交易额的91%，最畅销的三款产品贡献总商品交易额的61% [61] 其他餐饮公司表现 - 锅圈上半年收入同比增长22%至32亿元，净利润同比增长123%至1.9亿元，预计2025年门店净新增1,000家 [62] - 百胜中国第三季度收入32亿美元，同比增长4%，核心经营利润3.99亿美元，同比增长8%，肯德基和必胜客同店收入均维持正增长 [63] - 达势股份上半年收入同比增长27%至26亿元，经调整净利润同比增长80%至9142万元，门店总数达到1198家 [64] - 海底捞上半年收入同比下滑4%至207亿元，净利润17.5亿元，同比下滑14%，翻台率降至3.8次，但新业态如红石榴计划孵化多个品牌提供新驱动力 [65]

公司核心观点与财务预测 - 华创证券首次覆盖给予公司“推荐”评级，目标价为27.84港元 [1] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为111.59亿元、134.19亿元、158.18亿元，同比增速分别为26.9%、20.3%、17.9% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为24.87亿元、26.25亿元、31.55亿元，同比增速分别为68.2%、5.5%、20.2% [1] 公司市场地位与核心业务 - 公司是国内中端茶饮龙头，截至23年年底位列现制茶饮市场规模全国第二、中端市场第一 [2] - 截至25年上半年通过加盟形式已拓展门店11179家，产品价格带位于10-18元，并提供现磨咖啡等品类 [2] - 公司核心壁垒包括区域加密策略，在9个省份门店超500家，41%门店位于乡镇等低线市场 [2] - 公司拥有强大冷链能力，是头部品牌中唯一能向低线门店两日一配鲜果鲜奶的企业，两日鲜达覆盖97%门店，自有22个仓库及362辆冷链车，鲜果损耗率低至10%，仓配成本低于总GMV的1% [2] 行业市场规模与竞争格局 - 2023年现制茶饮市场规模为2115亿元，其中10-20元大众价格带占比51.3%，为最大且增速最快的细分市场 [3] - 行业预计到2035年市场规模将突破6000亿元，驱动因素包括消费人群扩张、产品健康化升级及全渠道触达 [3] - 行业竞争格局呈现存量重构，中腰部及以下弱势品牌加速出清，为头部品牌创造结构性扩张机会 [3] - 高端品牌仍在尝试溢价，平价市场由蜜雪规模垄断，大众价格带因毛利高、市场空间广成为竞争主战场 [3] 行业发展趋势与品类创新 - 鲜果茶、轻乳茶将步入成熟期，茶咖融合加速 [3] - 中国人均咖啡消费量大约为日韩的1/15，低线市场潜力巨大 [3] - 现饮产品品类高频创新迭代，短期品类红利创造机会，长期供应链效率与规模效应是关键壁垒 [3] 公司未来增长驱动因素 - 咖啡业务截至2025年6月30日已覆盖超8000家门店，低线城市咖啡渗透率低，有望成为新增长引擎 [4] - 门店扩张空间广阔，一方面存量市场持续加密，另一方面半数国内省份及海外市场尚未深度开发 [4] - 原材料降本空间大，随规模效应深化和供应链体系夯实，利润有望持续增厚 [4]

公司概况与市场地位 - 公司是国内中端茶饮龙头，位列现制茶饮市场规模全国第二、中端第一 [1][2] - 截至2025年上半年通过加盟形式已拓店11179家 [2] - 产品价格带位于10-18元，品类丰富，上新快速，并新布局现磨咖啡产品 [2] 核心竞争优势 - 区域加密策略：坚持“供应链覆盖到哪里，门店才开到哪里”的稳健扩张策略，在单一省份深耕至500家门店以上形成规模效应，目前9个省份门店超500家，41%门店位于乡镇 [2] - 强大冷链能力：是头部茶饮品牌中唯一能向低线城市门店两日一配鲜果和鲜奶的企业，两日鲜达覆盖97%门店，自有22个仓库及362辆冷链车，鲜果损耗率低至10%，仓配成本低于总GMV的1% [2] 行业市场分析 - 2023年现制茶饮市场规模为2115亿元，其中10-20元大众价格带占比51.3%，为最大且增速最快的细分市场 [3] - 现制茶饮市场预计2035年将突破6000亿元 [3] - 行业竞争格局呈现存量重构，中腰部及以下弱势品牌加速出清，为头部品牌创造结构性扩张机会 [3] 财务业绩预测 - 预测2025年营业收入111.59亿元，同比增速26.9%；归母净利润24.87亿元，同比增速68.2% [1] - 预测2026年营业收入134.19亿元，同比增速20.3%；归母净利润26.25亿元，同比增速5.5% [1] - 预测2027年营业收入158.18亿元，同比增速17.9%；归母净利润31.55亿元，同比增速20.2% [1] 未来增长驱动因素 - 咖啡业务：截至2025年6月30日已覆盖超8000家门店，低线城市咖啡渗透率仍低，有望成为新增长引擎 [4] - 门店扩张：存量市场持续加密，半数国内省份及海外市场尚未深度开发，长期增长空间广阔 [4] - 原材料降本：主要原材料农产品仍有较大降本空间，随规模效应深化，利润有望持续增厚 [4]

港股新消费概念板块表现 - 港股新消费概念板块整体走强 [1] - 老铺黄金股价上涨超过3% [1] - 布鲁可股价上涨超过3% [1] 相关个股市场表现 - 零跑汽车股价出现跟涨 [1] - 小米集团股价出现跟涨 [1] - 泡泡玛特股价出现跟涨 [1] - 古茗股价出现跟涨 [1]

报告行业投资评级 - 子行业评级：酒类、饮料、食品均为无评级 [3] - 推荐公司及评级：贵州茅台（增持）、山西汾酒（增持）、古茗（买入）、蜜雪集团（增持）、西麦食品（买入）、东鹏饮料（买入） [3] 核心观点 - 10月CPI同比上升0.2%，同比转正较前月上升0.5个百分点，高于市场预期，食品CPI同比为-2.9%，环比提升0.3个百分点，消费有望迎来修复 [5][18] - 白酒板块基本面尚未完全探底，但预计股价先于基本面企稳，关注动销拐点，板块估值处于历史10年14.22%分位数 [4][17] - 大众品板块中餐饮供应链龙头边际改善，行业竞争激烈程度有所缓解，调味品行业已深度调整4年多，关注底部改善品种 [5][18] 板块行情 - 本周SW食品饮料板块下跌0.49%，在31个申万子行业中排名第26 [4][11] - 子板块涨幅前三：SW预加工食品（+3.03%）、SW肉制品（+1.46%）、SW烘焙食品（+1.41%） [4][11] - 子板块跌幅前三：SW啤酒（-0.79%）、SW软饮料（-0.87%）、SW其他酒类（-1.02%） [4][11] - 个股涨幅前五：安记食品（+13.87%）、惠发食品（+13.07%）、巴比食品（+11.32%）、欢乐家（+7.24%）、桂发祥（+6.64%） [4][11] - 个股跌幅前五：百润股份（-4.33%）、古井贡酒（-5.43%）、交大昂立（-5.54%）、酒鬼酒（-5.77%）、金字火腿（-6.22%） [4][11] 白酒板块 - 本周SW白酒指数下跌0.84% [4][14] - 贵州茅台推出中期分红方案，拟派发现金红利300.01亿元，并计划启动15-30亿元的二次回购 [4][17] - 飞天茅台（散瓶）批价1660元，环比上周下跌60元，普五批价810元，环比上周下跌5元 [4][17] - 推荐贵州茅台、山西汾酒 [4][17] 大众品板块 - 餐饮供应链板块表现较好，安记食品、惠发食品、巴比食品本周股价涨幅分别为13.9%、13.1%、11.3% [5][18] - 巴比食品Q3收入端环比加速，同时加速行业收购整合，边际改善较为明显 [5][18] - 调味品板块中千禾味业和天味食品本周股价涨幅为5.2%和5%，千禾Q3降幅缩窄 [5][18] - 中长期推荐古茗、蜜雪集团、西麦食品、东鹏饮料 [5][18]