会议主要讨论的核心内容 - 公司1-5月份整体手术量与去年持平 [1][2] - 公司全年收入预计增长30%,利润率预计恢复到20%左右 [2] - 第二轮集采结果公司获得约10万套配额,市场份额较高 [3][4] - 集采后公司产品价格与其他品牌差异不大,经销商积极性未受影响 [4][5] - 反腐政策对公司手术量影响有限,预计下半年手术量会有较快恢复 [6][7] - 公司标内外产品占比未来两三年内预计不会有大变化 [8][9] - DRGS政策对公司影响较小,不会对利润产生太大影响 [9] - 公司海外业务增速预计维持在25%左右,以品牌建设为主 [12][13] - 公司出厂价暂不调整,但会减少给经销商的一些费用 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **网络端提问** 集采后公司收入30%增长目标是否不变,利润率展望如何 [9] **韩总回答** 收入30%增长目标不变,利润率有望从10%提升到20%左右 [10] 问题2 **网络端提问** 公司海外业务增速和竞争情况如何 [14] **韩总回答** 海外业务预计增速25%左右,主要通过品牌建设来提升竞争力 [14][15] 问题3 **网络端提问** 公司是否考虑进入美国市场 [17][18] **韩总回答** 短期内进入美国市场难度较大,需要大量投入建立品牌和学术体系 [17][18]

会议主要讨论的核心内容 - 公司1-5月份整体手术量与去年持平 [1][2] - 公司全年收入预计增长30%,利润率预计恢复到20%左右 [2][7] - 第二轮集采结果公司获得约10万套配额,市场份额较高 [3][4] - 集采后公司产品价格与其他品牌差异不大,经销商积极性未受影响 [4][5] - 反腐政策对公司手术量影响有限,预计下半年手术量会有较快恢复 [6][7] - 公司海外业务增长较快,未来2-3年内海外收入有望保持25%左右增速 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 集采后公司是否考虑提升出厂价格 [22] **回答** 暂时不考虑提升出厂价格,但会减少给经销商的返点费用 [22] 问题2 **提问** 公司目前的库存水平如何,是否有库存补差价的影响 [26][27] **回答** 公司经销商库存在6-7个月左右,属于正常水平,不存在库存补差价的影响 [27] 问题3 **提问** 公司是否会根据不同省份情况制定差异化的出厂价策略 [28] **回答** 不会制定差异化的出厂价策略,保持统一的交易政策 [28]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 2023年上半年,院端就诊数显著提升,手术量在二季度迎来高峰。2023下半年,全国开展医药行业整治工作,短期内影响手术量及创新高附加值产品的应用,公司收入承压 [7] - 2024年,随着行业整治工作逐步常态化,手术量有望恢复正常增长态势。此外,2024年关节续约规则较为温和,公司竞争格局有望改善 [7] - 公司持续打造创新研发体系,一方面在标内产品基础上进行迭代升级,另一方面发挥3D打印技术优势,满足临床差异化需求;同时布局数字智能骨科和四肢小关节板块 [8] - 海外市场方面,公共卫生事件之后,海外新兴市场的手术量快速恢复,公司抓住机遇,2023年积极以爱康品牌和JRI品牌进行拓展,关节业务进一步拓展到越南、乌兹别克斯坦等国家,其中东南亚市场的增长超过50% [8] 财务数据总结 - 2023年实现营业收入10.94亿元,同比增长3.97% [6] - 2023年实现毛利6.74亿元,同比增长5.98% [6] - 2023年实现归母净利润1.82亿元,同比下降11.07% [6] - 预计2024-2026年实现营业收入14.25、18.38、23.17亿元,同比增长30.2%、29.0%、26.0% [11] - 预计2024-2026年实现归母净利润2.61、3.46、4.38亿元,同比增长43.1%、32.6%、26.6% [11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司从2003年成立至今的发展历程,包括推出国产第一款膝关节产品、获得3D打印产品注册证、在港交所上市、收购英国子公司JRI等 [1][2][3] - 公司主要产品包括3D打印标准和定制化产品、膝关节、髋关节、脊柱等全产品线,以及VTS智能导航系统和iBots手术机器人系统 [3][4][6] - 公司在国内外市场的布局和发展情况,包括国内市场的价格变化、医院层级占比提升、海外市场的快速增长等 [4][5][8][9][12] - 公司的研发实力和新产品管线,包括获得18个3.1类器械注册证、3D打印产品的迭代升级、数字化解决方案的布局等 [7][10] - 公司2023年的财务数据,包括收入、毛利、净利润等指标的变化情况 [10][11][13][14] - 公司未来2-3年的发展目标和战略规划,包括收入增长目标、毛利率和费用控制目标等 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司本次集采报价情况如何,出厂价是否会有较大上调 [16][17] **回答** 公司本次集采报价符合预期,出厂价可能维持或略有上调,主要依靠量的增长来带动收入增长 [18][19][20][21] 问题2 **提问** 同行正天的价格表现如何,是否会影响公司的市场份额 [21][22] **回答** 正天作为纳通集团旗下品牌,其价格表现不会对公司造成太大影响,公司仍有机会通过产品力和服务提升市场份额 [22] 问题3 **提问** 公司的骨科手术机器人业务发展情况如何,未来是否有望成为标配 [33][34][35] **回答** 公司的手术机器人业务正在探索多种商业模式,目前已有首台装机,未来随着医保政策支持有望进一步推广,成为行业标配 [34][35][36]

业绩总结 - 公司在2024年预计营业收入将达到1422亿元，净利润将达到263亿元，PE为19.05，PB为1.87[2] 产品情况 - 公司在2024年续约中选结果积极，全产品线采购需求量份额达15%[1] 陶对陶髋关节情况 - 2024年续约中，爱康医疗在陶对陶髋关节中标情况表现良好，履约情况优秀[4] 陶对聚髋关节情况 - 2024年续约中，爱康医疗在陶对聚髋关节中标情况也表现出色，履约情况良好[5] 首轮集采情况 - 爱康在2021年首轮集采中对聚髋关节中标量为6648个，占比18.5%，2024年续约中对聚髋关节中标量为5889个，占比11.4%[6] - 春立在2021年首轮集采中膝关节中标量为17621个，占比7.6%，2024年续约中膝关节中标量为10544个，占比3.6%[7] - 威高海星在2021年首轮集采中对聚髋关节中标价为6706，中选排名为3，2024年续约中对聚髋关节中标价为5908，中选排名为3，自身需求量分配比例为95%，履约良好[6] - 国产威高亚华在2021年首轮集采中膝关节中标价为4914，中选排名为9，2024年续约中膝关节中标价为6404，中选排名为5，自身需求量分配比例为90%，履约良好[7] 海外市场指数 - 爱康医疗（1789）提供了海外当地市场指数[17]

公司业绩 - 2023年，公司实现收入人民币1,093.9百万元，同比增长4.0%[5] - 2023年，公司实现净利润182.1百万元，同比下降11.1%[5] - 公司建议派付末期股息每股股份4.5港仙[5] - 公司国内业务收入主要来源为集采覆盖产品，占比52.1%[6] - 公司海外业务收入达到人民币227.1百万元，同比增长37.1%[11] - 公司在2023年实现销售收入人民币1,093.9百万元，同比增长4.0%[16] - 销售成本增长0.9%，主要因产品销量增加；毛利为人民币674.5百万元，增加6.0%，受收入增加和成本管控影响[54][55] - 毛利率在2023年12月31日止年度为61.7%，较上一年度增加了1.2%[56] - 其他收入在2023年12月31日止年度为26.4百万人民币，较上一年度增加了15.2百万人民币[57] - 銷售及分銷開支在2023年12月31日止年度为218.8百万人民币，较上一年度增加了21.5%[58] - 一般及行政开支在2023年12月31日止年度为133.4百万人民币，较上一年度增加了12.8%[59] - 研发开支在2023年12月31日止年度为137.1百万人民币，较上一年度增长了23.7%[61] - 财务收入净额在2023年12月31日止年度为19.6百万人民币，较上一年度减少了0.7百万人民币[62] - 所得税开支在2023年12月31日止年度为49.0百万人民币，较上一年度增长了38.0%[63] - 现金及现金等价物在2023年12月31日为757.3百万人民币，较上一年度减少了326百万人民币[64] - 流动资产净值在2023年12月31日为1,476.6百万人民币，较上一年度减少了152.4百万人民币[65] - 资本支出在2023年12月31日止年度约为230.8百万人民币，主要用于厂房建设、购买专利和购买生产研发设备[68] 产品和市场拓展 - 公司的脊柱和創傷植入物產品收入实现同比增长105.4%，达到人民币123.3百万元[22] - 公司获得了18个国家藥品監督管理局批准的新三类醫療器械註冊證，包括3D打印膝關節假體、3D打印二代椎間融合器等[25] - 公司2023年在北京市场实现了超过20%的关节植入市场份额[28] - 公司推出了一系列新产品，包括HAUK和3D打印先髖产品系列，市场反响良好[29] - 公司通过3D打印技术推动脊柱产品市场份额提升，新产品Apollo自稳椎体受到市场好评[30] - 公司在海外市场拓展方面取得进展，关节业务进一步拓展到越南、乌兹别克斯坦等国家[33] - 公司在数字骨科领域进行深化探索和布局，具备了一系列数字化技术的能力[35] - 公司将以数字骨科技术为引领，提高中高端市场的占有率[38] - 公司将大力拓展海外市场，打造集团第二增长引擎[39] - 公司将保持在中国骨科行业的领导地位，强化骨科创新实践者形象[40] 公司治理和股东信息 - 李志疆先生持有公司股份45.03%[157] - 张斌女士持有公司股份45.03%[157] - 张朝阳先生持有公司股份5.24%[159] - 赵晓红女士持有公司股份0.25%[159] - 公司主要股东持有公司股份45.03%[161] - 公司主要股东持有公司股份50.27%[161] - 公司主要股东持有公司股份9.38%[162] - 公司主要股东持有公司股份9.38%[162] - 公司主要股东持有公司股份9.38%[162] - 公司主要股东持有公司股份9.38%[162]

公司业绩 - 公司23年整体营收为10.94亿元，归母净利润为1.82亿元[1] - 预计24-26年公司整体营业收入分别为14.21亿元、18.64亿元、24.64亿元，对应EPS为0.22元/股、0.29元/股、0.42元/股，给予公司24年PE 25X，合理价值为5.89港元/股，给予“买入”评级[1] - 公司资产负债表显示2024-2026年现金流量、净利润和EPS预计逐年增长[17] - 公司PE估值情况显示2024年PE为47.45，2025年PE为32.01，2026年PE为29.30[17] 业务展望 - 预计2024-2026年髋关节植入物收入同比增长32.00%/33.00%/34.00%[2] - 预计2024-2026年膝关节植入物收入同比增长34.00%/35.00%/36.00%[3] - 预计2024-2026年脊柱及创伤植入物收入同比增长20.00%/18.00%/15.00%[4] - 预计2024-2026年定制化产品及服务收入同比增长15.00%/20.00%/25.00%[5] 技术创新 - 公司拥有3D打印定制化平台、真空等离子喷涂技术平台、导航/机器人智能技术平台、医工交互个性化定制平台，是全球最早将3D打印技术商业化并应用于关节置换、脊柱、创伤修复等植入物的企业之一[7] - 公司产品加速开拓高端医院，髋关节导航系统VTS的获批帮助公司在定制化板块快速进入智能手术工具时代，预计公司产品进口替代加速，国产品牌继续扩大市场份额[8] 市场竞争 - A股的惠泰医疗、南微医学、心脉医疗和港股的春立医疗是耗材领域的领军企业，具有丰富的产品线支撑市场份额增长[9] - 公司通过3D打印技术和ICOS定制化创新平台布局骨科领域，预计PE估值为25X[10] 风险提示 - 风险一：关节集采续标价格不及预期可能影响公司经营情况[13] - 风险二：新产品市场推广进度不如预期可能影响公司发展[14] - 风险三：未能维持分销商关系可能导致分销网络生产力下降[15]

业绩总结 - 公司2023年实现收入10.94亿元，同比增长4.0%[1] - 归母净利润1.82亿元，同比下降11.1%[1] - 脊柱及创伤植入物收入增速明显，达到1.23亿元，同比增长105.4%[1] - 海外业务收入增长迅速，达到2.27亿元，同比增长37.1%[1] - 预计2024-26年归母净利润分别为2.65/3.48/4.43亿元，同比增长45.7%/31.0%/27.3%[2] 未来展望 - 公司将整合爱康和JRI的市场资源，打造海外业务为第二增长引擎[1] - 预计2024-2026年爱康医疗的归母净利润将分别为2.65/3.48/4.43亿元，同比增长率分别为45.7%/31.0%/27.3%[11] 新产品和新技术研发 - 爱康医疗在2023年获得了18个国家药监局批准的新三类医疗器械注册证，包括3D打印膝关节假体等产品[9] - 爱康医疗是中国第一家将3D打印技术商业化的人工关节领域龙头公司，产品线齐全，具有市场竞争优势[10] 市场扩张和并购 - 公司将整合爱康和JRI的市场资源，打造海外业务为第二增长引擎[1]

业绩总结 - 爱康医疗2023年实现营业收入10.9亿元，同比增长3.8%[1] - 公司2023年归母净利润1.8亿元，同比下降11.1%[1] - 公司2023年毛利率为61.7%，净利率为16.6%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为2.5/3.2/4亿元[2] - 爱康医疗2023年年报显示，公司收入预计在未来几年内稳步增长，从1094百万CNY到2313百万CNY[5] - 公司的EBITDA和EBIT在未来几年内也呈现增长趋势，分别为-29.60%到20.36%和-3.86%到25.91%[5] - 爱康医疗的净现金流量预计将从0百万CNY增长到122百万CNY，显示出良好的财务状况[5] - 公司的ROE和ROA也呈现逐年增长的趋势，分别从7.61%到11.42%和6.06%到8.48%[5] 产品销售展望 - 预计公司2024-2026年髋关节产品销售量将分别上涨20%、20%、15%[3] - 预计公司2024-2026年膝关节产品销售量将分别上涨53%、40%、35%[4] - 预计公司2024-2026年脊柱类产品销售量将分别上涨20%、30%、20%[4] 销售团队信息 - 上海销售团队包括高级销售经理卞黎旸、田婧雯等人员[10] - 北京销售团队包括高级销售经理姚航、胡青璇等人员[10] - 广深销售团队包括销售经理龚之涵、丁凡等人员[11]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收10.94亿元，同比增长4.0%[3] - 公司2023年下半年实现营收4.45亿元，同比下降14.5%[3] - 公司2023年海外业务实现营收2.27亿元，同比增长37.1%[4] - 公司2024年预测EPS调整为0.23/0.33元，新增2026年预测EPS为0.44元[2] - 公司2024年预测营业收入为1422亿元，净利润为263亿元，同比增长30%和45%[6] 研发和创新 - 公司2023年研发开支为1.37亿元，同比增长23.7%[5] - 公司强调持续投入创新，加强在骨科领域的竞争力[5] 业务展望 - 公司维持对爱康医疗的增持评级，认为2024年有望重返增长轨道[1] - 公司提醒风险提示包括手术量增长不及预期和续约规则不及预期[6] 报告信息 - 报告提供了爱康医疗（1789）的相关信息以及海外当地市场指数[15] - 报告列举了亚洲、美洲、欧洲和澳洲的指数名称[15] - 报告包括了沪深300、标普500、希腊雅典ASE、澳大利亚标普200等指数[15] - 报告涵盖了恒生指数、加拿大S&P/TSX、奥地利ATX、新西兰50等指数[15] - 报告还包括了日经225、墨西哥BOLSA、冰岛ICEX、韩国KOSPI等指数[15]