文章核心观点 - 看好2026年收费目录落地及出海加速催化下国产手术机器人行业迎来放量拐点 [1] - 看好具有商业化能力的手术机器人平台型企业以及上游厂商 [1][7] 行业市场规模与增长 - 2024-2032年，中国手术机器人市场规模有望从72亿元人民币增长至767亿元人民币，对应复合年增长率约34% [2] - 腔镜手术机器人2024-2032E市场规模复合年增长率约29% [2] - 骨科手术机器人2024-2032E市场规模复合年增长率约41% [2] - 2024年中国手术机器人市场规模仅占全球市场规模的5%左右，海外市场空间广阔 [4] 2026年核心催化因素 - 收费政策落地是国产产品入院的核心催化之一 [3] - 2026年1月20日，医保局发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）》，2026年机器人收费目录落地有望助推产品加速入院 [3] - 收费目录明确及医保报销比例清晰是行业进入快速发展期的前置指标 [3] - 腔镜与骨科手术机器人在2026年或将步入快速发展期 [3] 国产手术机器人出海前景 - 多家国产企业已开始布局海外市场，如微创机器人、精锋医疗等 [4] - 截至2025年12月，微创机器人图迈腔镜手术机器人全球商业化订单突破160台，覆盖40多个国家 [4] - 微创机器人鸿鹄骨科机器人2025年上半年全球累计订单超过55台 [4] - 截至2025年10月末，精锋医疗已签订72台海外订单（全球共计118台） [4] - 国产头部企业有望依托产品力、性价比、创新能力打开海外市场，2026年海外增长可期 [4] 商业模式与对标分析 - 对标直觉外科，其商业模式清晰，收入主要为“系统+耗材+服务”，2024年耗材与服务收入占比已达76% [5] - 国内腔镜手术机器人收费模式类似，设备装机带动耗材与服务持续放量的逻辑清晰 [5] - 对标史赛克，海外骨科巨头通过并购骨科机器人，实现了植入物与手术机器人的协同放量 [6] - 国产植入物龙头企业有望依托手术机器人与植入物协同放量 [6] 看好的企业类型 - 看好具有商业化能力的手术机器人平台型企业 [7] - 看好具有独创性或较强生产能力的上游厂商 [7] - 推荐微创机器人、美好医疗、爱康医疗 [7][8] - 关注天智航、精锋医疗等 [7][8]

行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 国家医保局发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，聚焦医疗技术前沿成果，围绕3D打印、示踪增强成像、能量器械、术中影像引导、机械臂与远程手术等，统一规范形成37项价格项目、5项加收项、1项扩展项[4] - 该政策有望突破此前手术机器人“定价模糊、收费无据”的商业化瓶颈，随着各地医保目录逐步纳入机器人辅助手术项目，临床应用有望加速落地[4] - 具备技术积累、较高产品成熟度和多术式优势的头部企业有望率先受益[4] 政策内容与影响分析 - **分类规范机械臂辅助操作价格**：立项指南聚焦手术机器人在手术中的参与程度和临床价值，分档次设立了导航、参与执行、精准执行等3个价格项目，实行与主手术挂钩的系数化收费模式，参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人可获得更高收费系数[4] - **打通远程手术收费路径**：为适应临床手术新模式，立项指南单独设立“远程手术辅助操作费”，价格标准与主手术挂钩，此举打通了远程手术正式从临床前沿探索迈向实际应用的“最后一公里”[4] - **规范耗材收费政策**：明确一次性耗材费用和相应辅助操作费不得同时收取，使用一次性耗材的，耗材按零差率销售，不再收取相应辅助操作费；使用可复用耗材的，直接收取相应的辅助操作费，通过规则约束抑制不合理加价行为[4] - **明确医疗数据存储要求**：将“医疗数据、设备运行记录的存储上传”纳入价格构成，未提供数据存储和上传服务的，将执行减收政策，此举旨在为后续技术迭代与应用拓展提供数据基础[4] 行业与市场基本状况 - 上市公司数：133家[2] - 行业总市值：14,628.56亿元[2] - 行业流通市值：13,032.75亿元[2] 投资建议 - 建议关注天智航-U、精锋医疗-B、微创机器人-B、三友医疗、春立医疗、爱康医疗等公司[4]

核心事件：高盛集团增持爱康医疗股份 - 高盛集团于2026年1月19日，在场内以每股均价5.9301港元增持爱康医疗好仓29.8万股，涉及资金约176.72万港元 [1] - 此次增持后，高盛集团持有的好仓股份总数增至5620.55万股，其持好仓比例由4.97%上升至5.00% [1] 权益披露详情 - 根据联交所权益披露，相关权益变动发生在2026年1月19日 [1] - 披露文件编号为CS20260121E00046，显示高盛集团通过1001(L)持有相关股份 [2] - 除好仓外，文件同时披露高盛集团持有空仓股份32,234,313股，占已发行股份的2.87% [2]

国家医保局发布手术机器人等创新医疗服务价格立项指南 - 1月20日，国家医保局正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为机器人手术、远程手术辅助等创新医疗技术统一价格立项 [2] - 该指南旨在以价格立项引领医疗技术升级，引导“传统治疗”向“精准医疗”转型 [2] 市场解读与行业影响 - 业内人士指出，该指南首次为高端手术辅助技术建立“合规、可量化、可收费”的市场化机制，有望显著提升行业创新动力与企业盈利确定性 [3] - 指南尤其利好高端医疗设备、机器人手术、远程医疗及合规耗材等企业 [3] - 中信证券表示，统一收费框架下，国产手术机器人及配套耗材的性价比优势将更突出，国产替代有望加速 [3] - 医保局明确立项指南未来将持续扩容，为更多创新医疗器械产品预留空间，利好行业整体创新生态 [3] 市场即时反应 - 1月21日新政发布后，A股与港股医疗器械股应声上涨 [1] - A股最大医疗ETF（512170）盘中上探1.36%，全天频现溢价，显示买盘较强势，1月20日超2.7亿元资金提前进场 [1] - 港股通医疗ETF华宝（159137）盘中摸高1.78%，收涨1.06%，终结四连跌 [1] - 成份股方面，国产手术机器人龙头微创机器人-B暴涨17.3% [1] - 微创医疗、先健科技跟涨逾5% [1] - 权重股阿里健康涨3% [1] 当前医疗板块投资背景 - 医疗器械行业受益于上述医保新政，同时脑机接口、AI医疗等前沿方向亦催化不断 [3] - CXO行业在海外订单回暖和国内产能出清的双重推动下，景气度持续提升 [3] 相关投资工具概况 - 港股通医疗ETF华宝（159137）跟踪港股通医疗主题指数，锚定医疗创新，汇聚港股“医疗器械 + AI医疗 + CXO + 创新药”等医药各领域核心龙头 [3] - A股全市场规模最大医疗ETF（512170）及其场外联接基金（012323），聚焦医疗器械和医疗服务两大领域 [4] - 医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数覆盖12只AI医疗/脑机接口概念股，合计权重超36% [4] - 截至2026年1月20日，医疗ETF（512170）基金规模达260亿元，在全市场73只医药医疗类ETF中规模最大 [4]

交易行为分析 - 高盛于1月19日增持爱康医疗29.8万股 [1] - 增持平均每股作价为5.9301港元 [1] - 此次增持总金额约为176.72万港元 [1] 股权结构变动 - 增持后高盛最新持股数目约为5620.55万股 [1] - 增持后高盛最新持股比例达到5.00% [1]

公司股权变动 - 高盛于1月19日增持爱康医疗29.8万股，每股作价5.9301港元，总金额约为176.72万港元 [1] - 增持后，高盛最新持股数目约为5620.55万股，最新持股比例达到5.00% [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：医疗大健康行业，具体为手术机器人及创新医疗技术领域[1] * **公司**：微创机器人、精锋医疗、天智航、三友医疗、爱康医疗、春立医疗[8][9] 核心观点和论据 * **核心事件**：国家医保局发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为手术机器人、能量设备专用耗材及远程手术等创新医疗技术明确了全国统一的价格立项规范[1][3] * **政策意义**：明确收费目录，打通各省市终端收费模式“最后一公里”，利好创新设备全国进院与耗材销售放量[4][5] * **定价模式**：采用与主手术挂钩的系数化收费模式，按手术参与程度和临床价值分三档（导航、参与执行、精准执行）设立价格项目[5] * **耗材收费**：明确了能量设备一次性耗材与专用耗材的区别化收费逻辑，一次性耗材按零差率销售且不另收辅助操作费，可复用耗材则直接收取辅助操作费[7] * **远程手术**：远程手术可独立立项收费，价格标准与主手术挂钩，利好远程5G手术和头部医院手术放量[6][7] * **政策目标**：以价格立项引领医疗技术升级并扩大先进技术可及性，引导“传统治疗”向“精准医疗”转型[5] 其他重要内容 * **落地时间**：从国家医保局发布到各省陆续发布项目和具体价格，通常需要半年到一年时间[2] * **定价细节**：具体定价将由各省落地制定，国家将指导各地设立合理的收费标准托底线和封顶线[1][5] * **历史问题**：以往机器人与专耗设备需医疗机构申请自主定价或省市牵头定价，影响了临床推广积极性[5] * **公司动态**： * 微创机器人：截至2025年12月末，腔镜机器人全球累计订单超160台，全赛道产品累计订单超230台；其远程术式于2025年4月获NMPA批准[8] * 精锋医疗：2025年国内腔镜机器人招采中标数位居国产第一；远程术式于2025年11月获NMPA批准[8] * 天智航：已形成设备、耗材、技术服务三大收入结构，向综合性商业模式转型[8] * 三友医疗：政策对能量设备专用耗材定价的规范化，尤其利好其超声骨刀业务的国内市场进院[8] * 爱康医疗：2025年推出第二代膝关节手术机器人K3系统，提供数字骨科全流程解决方案[8] * 春立医疗：拥有特色手持机器人技术；计划在海外建立机器人手术培训中心，以“机器人+骨科”模式加速出海[9]

股本与股份 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股本总额为2000万港元，股份20亿股，每股面值0.01港元[1] - 截至2025年12月底，已发行股份（不含库存）11.23920264亿股，库存股份0，总数11.23920264亿股[2] 期权计划 - 首次公开发售前购股权计划上、本月底结存股份期权数117.5万份，行使价1.34港元[3] - 购股期权计划（行使价4.66港元）上、本月底结存股份期权数487.9419万份[3] - 购股期权计划（行使价10.18港元）上、本月底结存股份期权数112.8258万份[3]

马来西亚棕榈油出口数据 - 核心观点：马来西亚12月1日至25日棕榈油出口量环比增长，显示需求改善或供应端积极变化 [1] - 行业出口表现：根据AmSpec数据，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1,017,897吨，较上月同期的987,978吨增加3% [1]

招商证券(香港)对巨子生物评级调整 - 将巨子生物评级降至中性 [1] - 公司正面临声誉危机与核心品牌可复美双11销售下滑等挑战 [1] - 2026年或进入战略调整期，缺乏明显反弹催化剂 [1] - 品牌力修复与客户基础稳固仍存不确定性，投资逻辑已由增长转向重塑 [1] 中金公司对和誉-B的评级 - 维持和誉-B跑赢行业评级，目标价20港元 [2] - 公司首个自研创新药匹米替尼获批上市，临床数据优异，ORR达54%（安慰剂3.2%），长期随访ORR提升至76.2% [2] - 该药具备同类最佳潜力，商业化落地将为公司带来新增长动能 [2] 中金公司对蜜雪集团的评级 - 维持蜜雪集团跑赢行业评级，目标价555港元 [3] - 公司主品牌在外卖补贴退坡下仍具稳健增长韧性 [3] - 幸运咖签约门店破万家、福鹿家鲜啤加速拓店，叠加海外首店落地 [3] - 供应链与加盟管理能力持续验证成长潜力 [3] 中金公司对滔搏的评级 - 维持滔搏跑赢行业评级，目标价3.88港元 [4] - 公司Q3销售符合预期，库存健康、折扣趋稳 [4] - NIKE库存回收及产品结构优化有望推动渠道企稳 [4] - 中长期依托全域零售与新品牌拓展打开增长空间 [4] 华创证券对吉利汽车的评级 - 维持吉利汽车强推评级，目标价27.01港元 [5] - 极氪私有化完成显著增厚利润并强化品牌协同 [5] - 多款六座旗舰新车密集交付，销量与ASP双升驱动盈利上行 [5] - 当前估值显著低于历史中枢，具备较强修复弹性 [5] 长江证券对爱康医疗的评级 - 维持爱康医疗买入评级 [6] - 公司骨科关节龙头地位稳固，集采后收入已超集采前水平 [6] - JRI整合深化欧美布局，"成熟欧美+新兴亚非拉"双轨出海有效弱化原产地壁垒 [6] - k3手术机器人临床安全性显著优于传统术式 [6] 长江证券对云顶新耀的评级 - 维持云顶新耀买入评级 [7] - 公司AI+mRNA平台已构建肿瘤疫苗（EVM14/EVM16）与体内CAR-T（EVM18）三大高壁垒管线 [7] - EVM14全球I期已启动，EVM18预计2025年底前启动首例人体试验 [7] - 技术平台价值加速兑现 [7] 申万宏源对滔搏的评级 - 维持滔搏买入评级 [8] - 公司渠道提质增效成效显现，大规模关店阶段基本结束，全域运营能力持续强化 [8] - NIKE加强旧货回收与新品谨慎发货，有望改善行业库存压力，终端复苏趋势明确 [8] 申万宏源对中国中铁的评级 - 首次覆盖中国中铁增持评级 [9] - 公司在手订单7.54万亿，资源板块铜钴钼业务毛利率达59.45% [9] - H股折价明显且股息率达5.1%，报表优化叠加国家战略支持，估值修复空间可观 [9] 国信证券对中创新航的评级 - 维持中创新航优于大市评级 [10] - 公司动力电池10月单月装机量跻身全球前三，储能电池出货量同比增超75% [10] - 客户结构持续多元化、全球化，海外交付加速推进，盈利能力有望持续向好 [10]