财务数据关键指标变化：收入和利润（同比） - 公司2025年上半年净收益总额为34.9亿美元，较2024年同期35.5亿美元下降1.7%[10] - 公司2025年上半年利润为4.13亿美元，较2024年同期5.41亿美元下降23.7%[10] - 净收益为34.92亿美元，同比下降1.7%[133] - 经营利润为5.85亿美元，同比下降14.7%[133] - 每股基本盈利为5.10美仙，同比下降23.8%[133] - 公司股东应占利润从2024年上半年的5.41亿美元下降至2025年上半年的4.13亿美元，降幅达23.7%[169] - 每股基本盈利从2024年上半年的6.69美仙下降至2025年上半年的5.10美仙，降幅达23.8%[169] - 公司2025年上半年期内利润为4.13亿美元，较2024年同期的5.41亿美元下降23.7%[141] - 净收益总额35.01亿美元[155] - 公司权益持有人应占期内利润4.13亿美元[155] - 公司净收益总额为35.6亿美元，其中娱乐场收益占比最高，达26.98亿美元（约75.8%）[156] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比） - 经营开支总额同比增长1.5%至29.1亿美元，主要因雇员福利开支增加4200万美元及汇兑亏损增加3100万美元[33] - 购物中心开支同比大幅增长24.0%至3100万美元，主要受营销开支增加带动[33] - 预期信贷亏损拨备同比激增200%至900万美元，主要因过往期间结算增加及本期拨备上升[35] - 开业前开支同比暴涨700%至800万美元，主要由于伦敦人名汇开业营销及媒体开支增加[35] - 折旧及摊销开支同比增长3.1%至3.95亿美元，主要因新投入资产折旧6500万美元[36] - 博彩税支出13.28亿美元，同比下降2.7%[133] - 雇员福利开支6.44亿美元，同比上升7.0%[133] - 融资成本1.95亿美元，同比下降11.4%[133] - 折旧及摊销费用为3.95亿美元，较去年同期的3.83亿美元增长3.1%[161] - 博彩税支出达13.65亿美元，占娱乐场收益的50.6%[156] - 工资及相关开支总额为5.89亿美元，其中澳门威尼斯人分部占比最高，达2.05亿美元（34.8%）[156] 各条业务线表现：娱乐场 - 娱乐场净收益26.2亿美元，较2024年同期27亿美元下降3.0%[18][19] - 澳门伦敦人娱乐场净收益总额同比增长21.7%至8.97亿美元，非转码入箱数目增长10.9%至39.51亿美元，转码赢额百分比提升0.79点至3.85%[21] - 澳门威尼斯人娱乐场净收益总额同比下降14.7%至10.19亿美元，转码赢额百分比大幅下降3.04点至2.87%[21] - 澳门巴黎人非转码入箱数目同比下降26.5%至13.91亿美元，娱乐场净收益下降16.8%至3.16亿美元[21] - 澳门百利宫转码金额同比下降28.6%至35.32亿美元，但转码赢额百分比提升1.18点至2.53%[21] 各条业务线表现：非娱乐场 - 客房收益4.06亿美元，较2024年同期3.93亿美元增长3.3%[18] - 购物中心收益2.49亿美元，较2024年同期2.31亿美元增长7.8%[18] - 餐饮收益1.23亿美元，较2024年同期1.35亿美元下降8.9%[18] - 会议、渡轮、零售及其他收益同比增长3.2%至9700万美元，主要受娱乐、渡轮及豪华轿车收益增长推动[31] - 公司客房收益总额达4.06亿美元，同比增长3.3%，主要受入住率和每间可供入住客房收益增长驱动[23] - 澳门伦敦人日均房费同比大幅上涨42.9%至273美元，每间可供入住客房收益增长41.5%至259美元[25] - 购物中心收益同比增长7.8%至2.49亿美元，主要因分成租金增加1200万美元、基本租金增加400万美元[27] - 威尼斯人购物中心收益增长12.0%至1.21亿美元，租用率提升2.1点至85.1%[28] - 伦敦人购物中心收益大幅增长27.3%至4200万美元，每平方呎基本租金上涨17.3%至176美元[28] - 四季名店租户每平方呎销售额同比下降29.7%至4337美元，但租用率提升4.2点至94.7%[28] - 餐饮收益同比下降8.9%至1.23亿美元，主要因宴会及各类食肆业务量减少[31] 各地区表现：澳门市场趋势 - 2025年上半年中国内地访澳旅客总数较2024年同期增加约19.3%[15] - 2025年上半年澳门博彩毛收入较2024年同期增加4.4%[15] - 中国内地访澳旅客总数同比增长19.3%[149] - 博彩毛收入同比增长4.4%[149] 管理层讨论和指引：项目与资本开支 - 澳门伦敦人二期开发项目估计总成本为12亿美元[16] - 资本开支总额3.33亿美元，同比增长52.8%[53] - 澳门伦敦人项目资本开支2.28亿美元[50][53] - 已签约未拨备资本承诺3.44亿美元[54] - 公司2025年上半年购置物业及设备支出3.22亿美元，较2024年同期的2.05亿美元增加57.1%[144] - 澳门伦敦人二期工程总成本12亿美元[149] - 资本开支同比大幅增长52.8%，从2.18亿美元增至3.33亿美元，主要因澳门伦敦人开支从1.23亿增至2.28亿美元[163] - 资本承担从2.29亿美元增加至3.44亿美元，增长50.2%[186] - 澳门政府要求最少44.3亿美元非博彩项目投资，截至2023年底已投入1.68亿美元[188] - 公司2025年上半年投资活动所用现金净额为3.06亿美元，较2024年同期的1.92亿美元增加59.4%[144] - 2025年上半年物业及设备添置成本为3.06亿美元[173] 管理层讨论和指引：财务策略与流动性 - 加权平均利率从5.0%降至4.7%[42] - 融资成本净额1.95亿美元，同比下降11.4%[41] - 宣派中期股息每股0.25港元（约0.032美元），总额2,020,000,000港元（约258,000,000美元）[59] - 质押银行存款125,000,000美元作为银行担保抵押品[60] - 附息借贷扣除递延融资成本后为69.24亿美元，相比2024年12月31日的80.06亿美元减少13.4%[76] - 现金及现金等价物为9.85亿美元，相比2024年12月31日的19.7亿美元减少50.0%[76] - 债项净额为59.39亿美元，相比2024年12月31日的60.36亿美元减少1.6%[76] - 权益总额为11.2亿美元，相比2024年12月31日的10.31亿美元增加8.6%[76] - 资本总额为70.59亿美元，相比2024年12月31日的70.67亿美元基本持平[76] - 资本负债比率为84.1%，相比2024年12月31日的85.4%下降1.3个百分点[76] - 公司拥有跨货币利率掉期合约用于对冲优先票据的外币风险[77] - 现金及现金等价物9.85亿美元[45][47] - 经营活动现金流净额9.37亿美元，同比下降9.6%[47][49] - 投资活动现金流净流出3.06亿美元[47][50] - 融资活动现金流净流出16.1亿美元[47][51] - 公司向权益持有人派付股息2.61亿美元[141] - 公司2025年上半年已付利息2.32亿美元，较2024年同期的2.12亿美元增加9.4%[144] - 公司流动负债净额7.9亿美元[152] - 非受限现金及等价物9.85亿美元[152] - 可用借贷限额24.8亿美元[152] - 公司总权益从2024年12月31日的10.31亿美元增长至2025年6月30日的11.20亿美元，增幅为8.6%[139] - 公司总负债从2024年12月31日的101.38亿美元下降至2025年6月30日的89.64亿美元，降幅为11.6%[139] - 公司2025年上半年经营活动所产生的现金净额为9.37亿美元，较2024年同期的10.37亿美元下降9.6%[144] - 公司2025年上半年融资活动所用现金净额为16.07亿美元，而2024年同期为4.19亿美元[144] - 公司期末现金及现金等价物从2024年6月30日的17.87亿美元下降至2025年6月30日的9.85亿美元，降幅为44.9%[144] - 2024年末期股息派付总额为20.2亿港元（约2.61亿美元）[171] - 2025年中期股息宣派总额为20.2亿港元（约2.58亿美元）[171] - 借贷总额从81.59亿美元减少至70.87亿美元，下降13.1%[182] - 优先票据总额从69.8亿美元减少至53.5亿美元，下降23.4%[182][193] - 使用16.3亿美元现金及融资全额赎回2025年到期优先票据[183] - 提取12.75亿港元（约1.64亿美元）定期贷款融资用于票据赎回[184] - 提前全额偿还LVS定期贷款10.7亿美元（含本金及利息）[185] - SCL循环融资可用借贷限额为24.8亿美元[184] - 公司订立名义价值为1,000,000,000美元的跨货币利率掉期协议对冲2025年优先票据现金流[194] - 公司赎回相关票据后终止对冲会计 将其他综合收益中6,000,000美元亏损重分类至损益表[194] - 公司订立额外跨货币利率掉期协议名义价值总额达4,010,000,000美元对冲剩余优先票据[194] 其他重要内容：法律诉讼 - 法律诉讼申索金额提高至96,450,000,000澳门元（约11,930,000,000美元）[65] - 专家书面报告计算原告损失分别为57,880,000,000澳门元及62,290,000,000澳门元（约7,160,000,000美元及7,700,000,000美元）[66] - 澳门初级法院于2022年4月28日裁定美国被告胜诉[66] - 澳门中级法院于2024年10月17日驳回原告上诉并裁定恶意诉讼[69] - 原告于2025年4月7日向澳门终审法院提交上诉通知书[69] - 澳门中级法院于2025年7月14日驳回原告上诉陈述书[71] - 澳门中级法院驳回原告于2025年4月7日向终审法院提起上诉的声请[71] 其他重要内容：公司治理与股权结构 - 全职团队成员人数为27,052名，包括1,158名由酒店合作伙伴管理[81] - 团队成员性别比例为49%男性及51%女性[81] - 团队成员平均年龄为42.67岁，国籍总数达52个[81] - 王英伟博士持有公司4,804,000股股份，占股权约0.06%，包括4,000,000份已归属购股权及804,000份未归属受限制股份单位[95][96] - 郑君诺持有公司3,633,004股股份，占股权约0.04%，包括1,238,500份已归属购股权及2,394,504份未归属受限制股份单位[95][96] - Robert Glen Goldstein持有LVS 4,903,800股证券，占股权约0.71%，包括4,500,000份已归属购股权及403,800份未归属受限制股份单位[95][96] - Charles Daniel Forman持有LVS 217,828股证券，占股权约0.03%，包括213,082股普通股及4,746份未归属受限制股份[95][96] - 郑君诺持有LVS 700,000股证券，占股权约0.10%，包括300,000份未归属购股权及400,000份未归属受限制股份单位[95][96] - Venetian Venture Development Intermediate II持有公司5,920,159,474股股份，占已发行股本约73.15%[101] - Las Vegas Sands Corp.通过控制法团持有公司5,920,159,474股股份，占已发行股本约73.15%[101] - LVS (Nevada) International Holdings, Inc.通过控制法团持有公司5,920,159,474股股份，占已发行股本约73.15%[101] - Irwin Chafetz通过控制法团持有公司5,920,159,474股股份，占已发行股本约73.15%[101] - 公司维持2009年、2019年及2024年权益奖励计划，用于招揽及挽留人才，其中2009年计划已于2019年11月30日到期[106][107][108] - 2024年权益奖励计划获股东批准于2024年5月29日生效，有效期为十年[109] - 权益奖励计划可发行股份上限为809,337,956股，占2024年5月17日已发行股份总数10%[109] - 截至2025年6月30日六个月期间未授予任何股份奖励（包括购股权）[112] - 2009年权益奖励计划已授予140,932,591份购股权，其中45,514,482份已行使[113] - 2009年权益奖励计划有60,556,659份购股权已失效[113] - 2019年权益奖励计划已授予3,300,000份购股权，无行使或失效记录[113] - 2024年权益奖励计划截至2025年6月30日未授予任何购股权[113] - 购股权行使价不得低于股份面值0.01美元或授出前五个营业日平均收市价[114] - 单个参与者12个月内获授股份总数不得超过已发行股份1%[111] - 2025年1月1日及6月30日计划授权限额仍维持809,337,956股（约已发行股本10%）[109] - 截至2025年6月30日，董事王英伟持有4,000,000份未行使购股权，行使价为28.59港元[116] - 截至2025年6月30日，董事郑君诺共持有1,238,500份未行使购股权，行使价介于26.97至39.25港元[116] - 集团雇员在2018年2月26日授出的购股权中，有6,661,200份未行使，行使价为44.85港元[116] - 集团雇员在2019年2月25日授出的购股权中，有7,470,800份未行使，行使价为39.25港元[116] - 期内集团雇员行使了165,000份购股权，该购股权授出于2015年5月5日，行使价为33.15港元[116] - 服务提供者持有的未行使购股权总计313,200份，行使价介于26.97至43.60港元[116] - 根据2019年权益奖励计划，于2022年8月15日向集团雇员授出3,300,000份购股权，行使价为17.80港元[118] - 2019年权益奖励计划的购股权归属期为四年，分四个阶段逐步归属[118] - 授予2019年权益奖励计划46,255,200份受限制股份单位[119] - 授予2024年权益奖励计划10,149,600份受限制股份单位[119] 其他重要内容：资产与负债变动 - 资产总额为100.84亿美元，较期初111.69亿美元减少9.7%[137] - 现金及现金等价物为9.85亿美元，较期初19.7亿美元减少50%[137] - 总资产从111.69亿美元下降至100.84亿美元，减少9.7%[163] - 澳门伦敦人资产规模最大，达45.96亿美元，占公司总资产的45.6%[163] - 博彩牌照无形资产净额从2024年底的4亿美元减少至2025年6月30日的3.71亿美元[174] - 贸易应收账款净额从2024年底的1.75亿美元增加至2025年6月30日的1.90亿美元[177] - 预期信贷亏损拨备从2024年底的9400万美元减少至2025年6月30日的8600万美元[177] - 贸易应付账款从2024年底的4700万美元减少至2025年6月30日的4400万美元[181] - 博彩牌照负债从2024年底的4.66亿美元减少至2025年6月30日的4.43亿美元[180] - 向关联方支付专利费5400万美元[191] - 优先票据公允价值从67亿美元下降至51.7亿美元，账面价值为53.5亿美元[193] - 2021年外汇掉期公允价值为7

博彩股市场表现 - 金沙中国股价上涨5.45%至21.28港元 [1] - 银河娱乐股价上涨5.44%至42.26港元 [1] - 永利澳门股价上涨4.51%至6.95港元 [1] - 新濠国际发展股价上涨4.34%至5.05港元 [1] 行业收入数据 - 7月澳门博彩毛收入同比增长19.0%至221亿澳门元 [1] - 7月收入恢复至2019年同期的90%水平 [1] - 预计8月博彩收入将达216至227亿澳门元 [1] - 8月收入预计同比增长9%至15% [1] 行业驱动因素 - 非博彩活动持续吸引客流 [1] - 新开及翻新物业有效吸引核心博彩客群 [1] - 行业赢率存在结构性提升空间 [1] - 内地高端消费者消费意愿出现边际改善 [1] 行业前景预测 - 2025年行业博彩总收入预计实现8-10%增长 [1] - 需求端变化成为行业数据好转的核心原因 [1]

股价表现 - 博彩股午后涨幅扩大 金沙中国涨5.45%至21.28港元 银河娱乐涨5.44%至42.26港元 永利澳门涨4.51%至6.95港元 新濠国际发展涨4.34%至5.05港元 [1] 行业数据 - 澳门7月博彩毛收入同比增长19.0%至221亿澳门元 创疫情以来新高 恢复至2019年同期90%水平 [1] - 预计8月博彩收入达216至227亿澳门元 同比增长9%至15% 日均收入介乎6.8亿至7.6亿澳门元 [1] 增长驱动因素 - 密集非博彩活动持续吸引客流 [1] - 新开及翻新物业有效吸引核心博彩客群 [1] - 行业赢率存在结构性提升空间 [1] - 受益于内地高端消费者消费意愿边际改善 [1] 行业展望 - 预测2025年行业博彩总收入将实现8-10%增长 [1]

战略合作框架 - 北京市农业农村局与物美集团签订战略合作协议 加强京郊农产品产销对接 共同拓宽本地农产品销售渠道 提升本地农产品知名度和影响力 促进产业提质增效 带动农民增收 [1] - 民生银行北京分行深度参与合作 为项目提供金融支持 [1] 合作具体内容 - 合作拓宽本地优质农产品销售渠道 共同搭建产销对接平台 提升京郊优质农产品在物美市场渠道占有率 推进在京建设物美自营基地或开展订单种植 促进农产品标准化规模化品牌化生产 [2] - 合作推广本地特色农产品 加强特色农产品选品和新品种培育合作 共同选育推介北京老口味新品种绿色有机地标等特色优质农产品 [2] - 合作推广"京郊产·本地鲜"标识 依托物美旗下在京商超和电商平台 突出本地农产品更新鲜优势 通过线上线下结合方式集中展示销售 目前已在北京物美甘露园店设置销售专区 [2] - 合作加强京蒙对口协作 推动深化京蒙协作 在产业对接采销对接宣传促销等方面加强对接 [2] 企业背景与实施基础 - 物美集团1994年在京创办 连续入选中国企业500强和新经济企业500强 全渠道网络覆盖全国27个省区市的1500余家多业态商场 在京有400多家门店 [3] - 物美集团通过产地直采农超对接模式 70%以上生鲜农产品实现源头直采 [3] - 物美集团将发挥供应链管理销售网络数字技术和市场影响力优势 [3] - 北京市农业农村局将从生产端持续发力 优化调整农业产业结构 实施品牌强农战略 [3] 金融支持方案 - 民生银行北京分行作为唯一参与项目的金融机构 提供三个"全力"支持：贯通金融活水 激活消费动能 构筑长效平台 [4] - 针对京郊特色农产品季节性与供应链痛点 研究提供助农贷款额度 解决产业流动资金难题 [4] - 依托北京区域庞大持卡用户基础 与物美集团联合推出京郊鲜品消费专属权益 实现拓客与惠农双向赋能 [4] - 计划在物美全市重点门店设立普惠金融服务站 派驻专业团队提供金融咨询服务 [4] 合作模式价值 - 构建政企银协同创新模式 通过零售渠道重构金融服务创新与数字技术赋能三重驱动 破解农产品上行难题 [4] - 探索特大消费城市反哺农业农村发展新路径 为全国农业现代化发展提供可复制的首都方案 [4]

行业前景与机构观点 - 多家机构发布研报看好博彩行业前景 [1] - 大摩预测澳门2025至2027年博彩收入将持续攀升 [1] - 小摩三个月内第三次上调对澳门博彩业的预测 [1] 公司股价表现 - 澳门励骏涨5%至0.630港元 [1] - 金界控股涨4.06%至4.870港元 [1] - 永利澳门涨3.57%至6.380港元 [1] - 银河娱乐涨1.37%至40.080港元 [1] - 澳博控股涨1.22%至3.320港元 [1] - 金沙中国涨0.10%至20.000港元 [1] 公司财务日程 - 永利澳门将于8月20日发布财报 机构预期2025Q2营收72.46亿港元 预期每股收益0.09港元 [1] - 金界控股拟8月25日举行董事会会议批准中期业绩 [1] - 澳博控股拟8月28日举行董事会会议审批中期业绩 [1]

股息政策与派息情况 - 宣派中期股息每股0.25港元 与去年末期股息持平 [1] - 派息率提高至63% [1] - 预计2025年末期股息维持0.25港元 全年合计0.5港元 [1] - 假设2026年股息逐步提升至0.8港元 2027年可达1港元 [1] - 公司倾向维持相同股息金额并在不同市场周期中保持稳定 例如2014至15年反贪期间仍维持全年1.99港元派息 [1] 目标价与评级调整 - 目标价由21.5港元微升至21.6港元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 业务表现与市场状况 - 近期博彩收入市场份额波动反映业务面临较大压力 [1] - 需要增加促销活动以应对竞争 [1] - 短期目标是提升博彩量令EBITDA接近26亿至27亿美元水平 [1] - 有关EBITDA目标需到2026年才能达成 [1] 同业比较 - 与银河娱乐提高派息相比 金沙的股息或令部分投资者略感失望 [1] - 与其他以派息比率为基准的博企不同 公司采取稳定股息政策 [1]

股息派发与目标 - 宣派中期股息每股0.25港元 与去年末期股息持平 [1] - 派息率提高至63% [1] - 预计2025年末期股息维持0.25港元 全年合计0.5港元 [1] - 假设2026年股息逐步提升至0.8港元 2027年可达1港元 [1] 财务目标与业绩预期 - 短期目标是提升博彩量 令EBITDA接近26亿至27亿美元水平 [1] - 有关EBITDA目标需到2026年才能达成 [1] 市场竞争与经营策略 - 近期博彩收入市场份额波动 反映业务面临较大压力 [1] - 需要增加促销活动以应对竞争 [1] - 与以派息比率为基准的博企不同 公司倾向维持相同股息金额并在不同市场周期中保持稳定 [1] - 例如2014至15年反贪期间仍维持全年1.99港元派息 [1] 投资评级与估值 - 目标价由21.5港元微升至21.6港元 [1] - 维持买入评级 [1]

股息派发 - 宣派中期每股股息0.25港元 与去年末期股息持平 [1] - 派息率提升至63% [1] 业务表现与目标 - 博彩收入市场份额出现波动 业务面临压力需增加促销活动 [1] - 管理层设定短期目标为提升博彩量 使EBITDA达26亿至27亿美元 [1] - 高盛预计该EBITDA目标将在2026年实现 [1] 评级与估值 - 高盛将目标价从21.5港元微调至21.6港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

股息派发 - 宣派中期每股股息0.25港元 与去年末期股息持平 [1] - 派息率提高至63% [1] 业务表现与目标 - 博彩收入市场份额波动反映业务面临较大压力 [1] - 需要增加促销活动应对竞争 [1] - 管理层短期目标为提升博彩量并使EBITDA接近26亿至27亿美元水平 [1] - 预计2026年才能达成EBITDA目标 [1] 股息展望 - 预计2025年末期股息维持0.25港元 全年合计0.5港元 [1] - 假设2026年股息逐步提升至0.8港元 [1] - 预计2027年股息可达1港元 [1] 评级与目标价 - 目标价由21.5港元微升至21.6港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

财务表现 - 2025年上半年净收益总额34.9亿美元 较2024年同期下降1.7% [1] - 2025年上半年利润4.13亿美元 同比下降23.7% [1] - 宣派中期股息每股0.25港元（约0.032美元） 将于2025年9月1日向登记股东支付 [1] 项目投资与建设 - 澳门伦敦人二期工程总投资约12亿美元 2025年第一季度基本完工 [1] - 完成澳门喜来登大酒店改建为伦敦人名汇 提供2,405间客房及套房 [1] - 项目包括博彩区升级及增加景点、餐饮、零售与娱乐设施 [1] - 伦敦人名汇成为澳门首家万豪国际豪华精选酒店 [1]