港股市场表现 - 云顶新耀再涨超3%，展示AI+mRNA平台及可逆BTK治疗膜性肾病优异数据 [1] - 航空股集体回落，中国国航跌3.21%，东方航空跌2.88%，南方航空跌1.79% [1] - 容大科技跌超13%，因接获厦门中院民事起诉 [1] - 九兴控股涨超3%，机构认为其订单饱满且品牌下单积极 [1] - 中烟香港涨超4%，机构关注其全球化及中烟资产注入进程 [1] - 大洋集团暴涨近75%，拟溢价90%配股净筹3439万港元 [1] - 方舟健客拉升逾10%，其APP登顶6月AppStore中国医疗免费榜 [1] - 黄金股集体走低，赤峰黄金跌4.64%，潼关黄金跌4.13% [2] - 今海医疗科技涨超3%，与戴维医疗合作拓展全球内窥镜市场 [2] - 数据中心股走高，万国数据涨超7%，新意网集团涨超6% [2] - 宁德时代涨超4%，与印尼合作项目动工并拓展至储能领域 [2] - 友邦保险跌超5%，市前现多宗大手成交涉及267亿港元 [2] - 小鹏汽车跌超4%，G7售价19.58万元起较预售价下探 [2] - 创新药概念股走高，荣昌生物涨8.48%，康方生物涨6.5% [2] - 西锐跌超7%，控股股东出售4.78%股份 [3] - 多点数智高开近15%，正在筹备申请稳定币牌照 [3] - 脑机概念股集体高开，南京熊猫电子涨14.9%，微创脑科学涨11.11% [3] - 阿里健康低开近5%，阿里发行120亿港元零息可换债 [3] - 安井食品首挂上市平开，为中国速冻食品行业龙头 [3] 美股市场表现 - 新思科技涨超4%，美方撤销针对中国的出口限制 [4] - Olo大涨超13%创年内新高，与Thoma Bravo达成收购协议 [4] - 脑再生科技涨超121%，年内涨幅近180倍 [4] - Bitmine Immersion Technologies再升逾130%，四个交易日暴涨超29倍 [4] - 英伟达涨超1.3%，股价触及历史新高 [4] - Lucid Group涨超5%，Q2销量3309辆同比增长38%创纪录 [4] - 猫途鹰涨超16%，激进投资者Starboard Value入股超9% [4] - 比特币概念股延续涨势，Circle涨超6%，Strategy涨超0.4% [5] - Datadog高开涨近10%，将取代瞻博网络成为标普500成分股 [6]

黄金股表现 - 赤峰黄金(06693 HK)股价下跌4 76% [1] - 灵宝黄金(03330 HK)股价下跌4 09% [1] - 潼关黄金(00340 HK)股价下跌3 49% [1] - 中国黄金国际(02099 HK)股价下跌2 86% [1] 市场影响因素 - 美国联邦法院于5月28日阻止了特朗普总统4月2日宣布的关税政策生效 [1] - 法院裁定特朗普在关税政策上越权 [1]

美债收益率走势 - 美国10年期基准国债收益率上涨11.16个基点至4.5985%，全天交投于4.4711%-4.6025%区间，为2月13日以来首次突破4.6%关口 [1] - 20年期美债收益率上涨13.21个基点至5.1247%，逼近2023年11月1日高点5.2838%和10月23日高点5.3838% [1] - 30年期美债收益率上涨12.27个基点至5.0923%，接近2023年10月23日高点5.1764%和2007年6月13日高点5.4376% [1] 市场反应 - 投资者对美国财政可持续性担忧升温导致长期美债遭遇猛烈抛售 [1] - 30年期国债收益率重新升破5%加剧对未来融资成本上行的担忧 [1] - 美国股市周三遭遇重挫，三大指数创下一个月来最差单日表现 [1] 黄金市场展望 - 中长期看美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行持续购金将支撑黄金长期上行趋势 [2] - 短期全球贸易政策不确定性和央行购金支撑金价，呈现易涨难跌格局 [2] - 中长期全球关税政策和地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易核心 [2] 黄金相关港股 - 紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、招金矿业(01818)等公司被列为黄金及贵金属相关港股 [3] - 灵宝黄金(03330)、中国黄金国际(02099)、万国黄金集团(03939)等公司也位列其中 [3] - 老铺黄金(06181)、集海资源(02489)等公司同样被提及 [3]

港股市场表现 - 网易-S(09999)绩后高开10.89%至186.4港元，成交额3.16亿港元 2025年Q1净收入288.285亿元同比增7.4%，毛利润185亿元同比增8.6%，游戏业务收入240亿元，《第五人格》《燕云十六声》等新品推动产品矩阵扩张 [1] - 山东新华制药(00719)大涨14%，OAB-14药物进入二期临床前准备 新冠感染趋势抬头刺激药品股走强 [1] - 信达生物(01801)涨3%，玛仕度肽肥胖症III期临床完成首例给药 康希诺生物(06185)涨3%，吸入用结核病疫苗获印尼药监局批准 [1] 港股异动个股 - H&H国际控股(01112)涨8%，Swisse品牌麦角硫因产品受市场关注 ANC业务在抖音渠道增长快于行业，PNC板块通过高毛利产品策略实现Q1盈利 [2] - 正大企业国际(03839)暴涨32%，Q1股东应占溢利同比增6.7倍 [2] - 中国黄金国际(02099)涨5%，Q1收入同比激增351%至2.73亿美元 [2] 美股市场动态 - 纳斯达克中国金龙指数跌2%，老虎证券跌8%、贝壳跌5%、小鹏汽车跌2% [3] - 联合健康(UNH.US)再跌15%至259.34美元，因涉嫌医保欺诈遭司法部调查 [3] - 特斯拉(TSLA.US)跌3%至337.37美元，监管机构要求说明Robotaxi事故预防机制 [3] 美股板块异动 - 比特币概念股普跌，Coinbase跌7%、CleanSpark跌6%，比特币价格跌1.5%至101895.95美元 [3] - 有道(DAO.US)暴涨12%，Q1经营利润同比增247.7%创历史新高 [3] - 黄金股集体上涨，现货黄金突破3200关口涨0.8%，金田涨2.3%、皇家黄金涨0.9% [4] - 思科(CSCO.US)涨5%，Q3业绩超预期并上调全年收入指引 [4]

公司基本信息 - 公司为加拿大英属哥伦比亚注册的黄金及基本金属矿业公司，主要业务涉及黄金及基本金属矿产的营运、收购、开发及勘探[10] - 公司主要采矿业务为内蒙古长山壕金矿和西藏甲玛铜金多金属矿，持有长山壕矿96.5%权益，中方合营方持有3.5%权益，拥有甲玛矿区全部权益[10] - 公司普通股在多伦多证券交易所和香港联交所上市，代码分别为CGG和2099[10] 财务报告阅读说明 - 讨论与分析截至2025年5月15日编制，需与公司2025年3月31日止及2024年3月31日止三个月综合财务报表及附注一并阅读[5] 甲玛矿区业务数据关键指标变化 - 2025年甲玛矿区销售收入由2024年同期的6050万美元增加351%至2.731亿美元，矿山经营盈利为1.177亿美元，较2024年同期亏损1150万美元增加1.292亿美元，净溢利为8600万美元，较2024年同期亏损2600万美元增加1.12亿美元，经营所得现金流为1.435亿美元，较2024年同期的720万美元增加[17] - 2025年甲玛矿区黄金总产量由2024年同期的20714盎司增加116%至44797盎司，铜总产量为3.73亿磅（约16911吨），较2024年同期的460万磅（约2093吨）增加[17] - 2025年甲玛矿区预期铜产量介于1.39亿磅至1.48亿磅（约63000吨至67000吨），预期黄金产量介于69124盎司至73947盎司（约2.15吨至2.3吨）[18] - 2024年5月30日，甲玛矿区二期选矿厂恢复运营，日选矿能力为34000吨，低于设计选矿能力，一期选矿厂已停止运营[12] - 公司预计2027年上半年建成并投入运营三期尾矿库，届时总计日选矿能力预计将增加至44000吨/日[12] - 甲玛矿区采矿证证载能力为1440万吨/年（约4.4万吨/日），公司将申请提高证载能力，若获批，尤隆布尾矿库投入运营后，矿石处理量将能恢复至5万吨/日[20] - 甲玛矿区销售收入从2024年同期的2440万美元增加1.696亿美元至1.94亿美元，铜平均实现售价从每磅3.40美元减少25%至2.54美元，铜总销量从2080吨增至16727吨，增幅704%[22][25] - 2025年甲玛矿区总销售成本110,904,944美元，每磅3.01美元；2024年总销售成本43,881,428美元，每磅9.57美元[30] - 甲玛矿区一期2011年初达设计产能6000吨/日，二期2018年开始作业，设计产能44000吨/日，综合采选能力50000吨/日[40] - 截至2025年3月31日止三个月，处理矿石2855323吨，2024年同期为330512吨；2025年平均铜矿石品位0.72%，2024年为0.90%；2025年铜回收率83%，2024年为71% [41] - 2025年计划在甲玛矿采矿许可证外围及八一牧场实施地质勘查项目，设计地表钻探34510米（含可能额外3700米）等，总预算75596700元[42] 长山壕矿业务数据关键指标变化 - 2025年长山壕矿预期黄金产量介于77162盎司至83592盎司（约2.4吨至2.6吨）[15] - 截至2025年3月31日止三个月，长山壕矿黄金产量增加37%至23739盎司，2024年同期为17276盎司[21] - 截至2025年3月31日止三个月，长山壕矿黄金总生产成本由2024年同期每盎司1653美元减少2%至1625美元，现金生产成本由每盎司996美元增加至1062美元[21] - 长山壕金矿露天开采作业逐步接近矿山寿命末期，确保边坡稳定及防范系统性风险是公司确保安全及可持续生产的首要事项[13] - 长山壕矿销售收入从2024年同期的3620万美元增加4290万美元至7910万美元，黄金平均实现售价从每盎司2123美元上升36%至2886美元，黄金销量从17035盎司增至27410盎司[24] - 长山壕矿公司持有96.5%权益，设计开采及选矿能力为60,000吨/日，2019年7月生产降至40,000吨/日[31] - 2025年上堆矿量2,709,459吨，平均矿石品位0.53克/吨，可回收黄金27,935盎司；2024年上堆矿量2,205,267吨，平均矿石品位0.59克/吨，可回收黄金25,170盎司[34] - 截至2025年3月31日，堆浸垫矿石总量2.7百万吨，含金总量27,935盎司，黄金项目整体累计回收率约56.47%；2024年12月31日为56.46%[34] 公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日止三个月，公司销售收入从2024年同期的6050万美元增加2.126亿美元至2.731亿美元[24] - 截至2025年3月31日止季度，销售成本从2024年同期的7200万美元增加8340万美元至1.554亿美元[25] - 截至2025年3月31日止三个月，矿山经营盈利从2024年同期亏损1150万美元增加1.292亿美元至1.177亿美元[25] - 一般及行政开支从2024年3月31日止季度的910万美元增加310万美元至2025年同期的1220万美元[26] - 研发开支从2024年同期的80万美元增加至2025年同期的330万美元[26] - 营运收入从2024年同期亏损2150万美元增加1.231亿美元至2025年第一季度的1.016亿美元[26] - 融资成本从2024年同期的570万美元减少70万美元至2025年同期的500万美元[26] - 净溢利从2024年3月31日止三个月亏损2600万美元增加1.12亿美元至2025年同期的8600万美元[27] - 2025年总销售成本44,538,801美元，每盎司1,625美元；2024年总销售成本28,157,089美元，每盎司1,653美元[29] - 2025年3月31日，公司累计盈余518.7百万美元、营运资本427.1百万美元及借款743.1百万美元[49] - 2025年3月31日，公司现金结余488.4百万美元，其中现金及现金等价物240.5百万美元，受限制现金66.8百万美元，定期存款181.1百万美元[49] - 2025年Q1经营活动现金净流入1.435亿美元，主要来自所得税前溢利9580万美元、折旧3310万美元和存货减少1090万美元 [54][55] - 2025年Q1投资活动现金净流出8670万美元，主要用于存放定期存款1.115亿美元和购买物业等2470万美元，被解除定期存款4880万美元抵销 [54][56] - 2025年Q1融资活动现金净流出33.5万美元，主要是向附属公司非控股股东支付股息30.8万美元 [54][57] - 2025年Q1公司产生开采成本1630万美元、选矿成本3020万美元及运输成本80万美元 [58] - 2025年3月31日公司债务总额7.431亿美元，权益总额18.777亿美元，产权比率0.40，2024年12月31日为0.42 [59] - 截至2025年3月31日止三个月公司无重大投资、收购、处置及固定资产投资计划 [60] - 2025年3月31日公司无抵押资产，目前未采取外汇避险措施，但管理层监控风险 [61][62] - 截至2025年3月31日，中国黄金拥有公司40.01%的发行在外普通股[64] - 截至2025年3月31日止三个月，向中国黄金出售合质金锭销售收入为7910万美元，较2024年同期3620万美元增加[64] - 截至2025年3月31日止三个月，向中国黄金出售铜精矿及其他产品销售收入为1.921亿美元，2024年同期为2400万美元[65] - 截至2025年3月31日止三个月，中国黄金附属公司向公司提供3260万美元建筑服务，2024年同期为620万美元[65] - 公司股息政策由基本股息和可变部分组成，基本股息按上一财政年度净利润30%的派息率分配[72] - 截至2025年3月31日，公司已发行及发行在外普通股为396,413,753股[73] - 截至2025年3月31日，公司无金融衍生工具或尚未履行的对冲合约[70] - 截至2025年3月31日，公司无资产负债表以外安排[71] - 公司首席执行官及首席财务官评估截至2025年3月31日的披露监控及程序和财务报告内部控制为有效[74] - 截至2025年3月31日止三个月，公司销售收入为273,096千美元，2024年同期为60,543千美元[81] - 截至2025年3月31日止三个月，公司矿山经营盈利117,653千美元，2024年同期亏损11,496千美元[81] - 截至2025年3月31日止三个月，公司营运收入101,617千美元，2024年同期亏损21,471千美元[81] - 截至2025年3月31日止三个月，公司所得税前溢利95,770千美元，2024年同期亏损26,410千美元[81] - 截至2025年3月31日止三个月，公司期内溢利85,979千美元，2024年同期亏损26,048千美元[81] - 截至2025年3月31日，公司资产总额为3,034,630千美元，2024年12月31日为2,935,979千美元[83] - 截至2025年3月31日，公司流动负债为348,927千美元，2024年12月31日为341,046千美元[83] - 截至2025年3月31日，公司非流动负债为807,977千美元，2024年12月31日为808,727千美元[83] - 截至2025年3月31日，公司负债总额为1,156,904千美元，2024年12月31日为1,149,773千美元[83] - 2025年基本每股盈利为21.45美仙，2024年基本每股亏损为6.63美仙[82] - 截至2025年3月31日，公司拥有人权益总额为1877726千美元，较2024年12月31日的1786206千美元增长5.12%[84] - 2025年1 - 3月公司期内溢利85013千美元，全面收益总额91828千美元[85] - 2025年1 - 3月经营活动所得现金净额为143530千美元，较2024年同期的7201千美元大幅增长[86] - 2025年1 - 3月投资活动所用现金净额为86693千美元，2024年同期为41360千美元[86] - 2025年1 - 3月融资活动所用现金净额为335千美元，2024年同期所得现金净额为39726千美元[86] - 2025年3月31日现金及现金等价物期末余额为240492千美元，2024年同期为102670千美元[86] - 2025年1 - 3月合质金锭收入79094千美元，2024年同期为36166千美元[92] - 2025年1 - 3月铜收入93496千美元，2024年同期为15585千美元[92] - 2025年1 - 3月其他副产品收入100506千美元，2024年同期为8792千美元[92] - 2025年1 - 3月公司总收入273096千美元，2024年同期为60543千美元[92] - 2025年Q1矿产金销售收入79094千美元，矿产铜精矿销售收入194002千美元，合计273096千美元；2024年Q1矿产金销售收入36166千美元，矿产铜精矿销售收入24377千美元，合计60543千美元[97][98] - 2025年Q1矿山经营盈利117653千美元，2024年Q1矿山经营亏损11496千美元[97][98] - 2025年Q1所得税前溢利95770千美元，2024年Q1所得税前亏损26410千美元[97][98] - 截至2025年3月31日，矿产金资产总额642417千美元，负债总额47704千美元；矿产铜精矿资产总额2320333千美元，负债总额1028261千美元[102] - 截至2024年12月31日，矿产金资产总额599908千美元，负债总额34886千美元；矿产铜精矿资产总额2266611千美元，负债总额1033576千美元[102] - 2025年Q1一般及行政开支总额12232千美元，2024年Q1为9096千美元[103] - 2025年Q1融资成本总额5002千美元，2024年Q1为5663千

港股市场表现 - 恒指收盘微涨0.13%，盘前受中美经贸接触消息提振但市场反应平淡[1] - 中欧关系修复推动新能源板块表现，金风科技海外订单占比14%，股价涨近7%[2] - 央行降准0.5个百分点释放1万亿流动性，政策利率下调0.1个百分点至1.4%，汽车金融公司准备金率从5%降至0%，建设银行涨超2%，中升控股涨近5%[3] 政策与金融动态 - 央行优化资本市场工具，合并证券、基金、保险互换便利及股票回购再贷款额度至8000亿元[3] - 证监会支持汇金发挥平准基金作用，拟深化科创板改革并推动中概股回归[3] - 港交所推出"科企专线"便利特专科技公司上市，弘业期货弹性最大[4] 行业与板块机会 - 军工板块因中国电子战体系实战表现受关注，中航科工、中船防务受益[7] - 黄金板块走强，中国央行连续6个月增持黄金至7377万盎司，赤峰黄金、中国黄金国际涨超3%[4] - 博彩股表现强势，新濠国际、金沙中国涨幅超3%[4] 公司动态 - 小鹏汽车考虑分拆飞行汽车业务小鹏汇天赴港或美上市，正建设广州组装线[5] - 中国黄金国际2024年净利润同比增346%，甲玛矿日选矿能力恢复至3.4万吨，计划2027年提升至4.4万吨/日，2025年铜产量目标6.3-6.7万吨[8][9] - 甲玛矿资源增储潜力大，则古朗北及八一牧场勘探项目推进中，2026年或公布新储量报告[9] 国际事件影响 - 美联储5月利率决议预计维持现有利率，降息需失业率上升等数据支持[5][6] - 中欧取消交往限制，欧洲市场成为新能源（动力电池、逆变器）、通信设备（中国电信、中兴通讯）新增长点[2]

公司股权与权益 - 公司持有长山壕金矿96.5%权益，中方合营方持有3.5%权益[3] - 公司于2010年12月1日收购甲玛矿区100%权益[3] - 中国黄金为公司最终控股股东，持有公司已发行股份约40.01%[48] - 2024年12月31日，独立非执行董事赫英斌持有公司100,000股股份，占公司权益约0.0252%[47] - 2024年12月31日中国黄金集团有限公司和中国黄金集团香港有限公司分别间接和登记持有公司158588330股，占比40.01%[73] - 中国黄金持有公司已发行普通股约40.01%[92] - 公司持有长山壕矿96.5%权益，拥有甲玛矿区全部权益[157] - 公司持有内蒙古太平矿业有限公司96.5%权益，该公司经营长山壕矿[191] 公司业务与项目进展 - 长山壕金矿2007年7月试生产，2008年7月1日商业生产[3] - 甲玛矿区一期2010年9月、二期2018年7月开始商业生产[3] - 2024年完成对果朗沟尾矿库全面复修，6月重新投产，第三季度扭亏为盈[6] - 长山壕矿计划2023年第三季度末及第四季度减少开采率，2024年1月4日边坡维护完成，采矿活动恢复正常[167] - 公司2025年将向两个矿场报告单独的生产指引[168] - 长山壕矿2025年黄金产量预计介于77,162盎司至83,592盎司（约2.4吨至2.6吨）[169] - 甲玛矿区2025年铜产量预计介于139百万磅至148百万磅（约63,000吨至67,000吨），黄金产量预计介于69,124盎司至73,947盎司（约2.15吨至2.3吨）[170] - 尤隆布尾矿库2027年投入运营，届时甲玛矿区产能将进一步提高[170] - 2024年订立三份主要新合同，标的金额分别为410万美元、400万美元、590万美元[194] - 长山壕矿2024年上堆矿量920.88万吨，平均矿石品位0.58克/吨，可回收黄金102866盎司[195] - 截至2024年12月31日，黄金项目整体累计回收率约56.46%，一期及二期堆浸场回收率分别为59.77%及54.28%[195] - 2023年完成开采许可范围内钻石钻采勘探，总测量范围1290.78米及3个钻孔，2024年为4172.14米及4个钻孔[196] - 长山壕金矿2024年5月16日至12月15日钻探计划完成3307.11米，完成计划的92.38%[196] - 2024年12月31日，长山壕矿露天矿坑限制内探明+控制矿产资源量24540千吨，金含量16.13吨[197] - 2024年12月31日，长山壕矿地下边界探明+控制矿产资源量178050千吨，金含量110.72吨[197] - 露天采矿按边界金品位0.28克/吨呈报，地下矿块崩落采矿按0.30克/吨呈报，堆浸及冶金回收率均为60%，金锭市价每盎司1980美元[198] - 2024年12月31日长山壕矿证实类矿产储量为11989千吨，摊薄金0.61克/吨，金7.34吨，0.24百万盎司[199] - 2024年12月31日长山壕矿概略类矿产储量为11477千吨，摊薄金0.67克/吨，金7.69吨，0.25百万盎司[199] - 2024年12月31日长山壕矿矿产储量总计23466千吨，摊薄金0.64克/吨，金15.02吨，0.48百万盎司[199] - 露天采矿矿产品位按边界金品位0.28克/吨呈报，堆浸及冶金回收率为60%，金锭市价为每盎司1568美元[199] - 甲玛矿区一期2010年下半年开始采矿作业，2011年初达到设计产能6000吨/日[200] - 甲玛矿区二期2018年开始采矿作业，设计产能为44000吨/日[200] - 甲玛矿区综合采矿及选矿能力为50000吨/日[200] 公司管理层变动 - 侯晨光45岁，2024年11月14日任公司董事长等职，在矿业行业有逾20年经验[8] - 傅渊慧45岁，高级地质师，在矿业行业有逾20年经验[9] - 张维滨61岁，2024年12月4日退任内蒙太平董事长及总经理，有逾39年采矿经验[11][14] - 田娜44岁，2017年9月晋升为公司董秘事务处副处长[15] - 王万明58岁，有37年金融及财务管理经验，现为中国黄金香港首席财务官[17] - 谢泉于2009年3月加入公司出任执行副总裁兼公司秘书，在石油化工及石油沙行业及采矿行业拥有逾34年工程及项目管理经验[27] - 王錚于2023年5月15日获委任为首席财务官，2012年8月加入公司，在财务报告、内部控制及企业融资等方面经验丰富[28] - 赫英斌63岁，2000年5月加入公司出任独立非执行董事，在采矿业职业生涯横跨近40年[19] - 邵威70岁，2019年6月起获选为独立非执行董事以及提名及企业管治委员会主席，在相关商业交易方面拥有逾30年经验[21] - 史别林69岁，2019年6月起获选为独立非执行董事以及健康、安全及环境委员会主席，在地质学方面拥有逾39年经验[23] - 侯晨光于2024年11月14日获委任为执行董事、董事长兼首席执行官[88] - 童军虎于2024年8月4日因退休年龄政策辞任执行董事、董事长兼首席执行官职位[88] 财务报表相关 - 董事提呈截至2024年12月31日止年度的经审核综合财务报表[29] - 本集团截至2024年12月31日的业绩载于第36页的综合损益及其他全面收入表[33] - 有关本集团股本于报告期（2024年）内的变动详情载于财务报表附注29[31] - 有关2024年12月31日可供分派予股东的储备详情载于财务报表附注39[32] 股息政策与分配 - 公司推出优化后股息政策，基本股息按上一财年净利润30%派息率分配[34][35] - 基于2024年财务表现，宣布基本股息每股0.05美元，特别股息每股0.03美元，股息总额每股0.08美元，派息率为净利润30%，预计2025年6月18日派发给2025年4月23日登记股东[37] 关联交易与协议 - 公司与中国黄金于2013年4月26日订立产品与服务框架协议，2015年5月29日订立首份补充协议，将到期日延至2017年12月31日[49] - 第四份产品与服务框架协议交易金额约为42.59亿元，年度金额上限为122亿元[51] - 买卖金锭合约交易金额约为17.65亿元，年度金额上限为28亿元[55] - 2020年存款服务协议每日最高存款金额上限为1亿元，2021年增至1.8亿元[57] - 2021年金融服务协议存款服务每日最高存款金额上限为30亿元[57] - 2023年2 - 4月存款服务每日存款结余超上限，最高超5.62亿元[58] - 2023年西藏华泰龙存放于中金财务的4.79亿元存款被冻结[59] - 第二份产品与服务框架补充协议将期限延长至2020年12月31日，涵盖中鑫国际80%股份租赁服务[50] - 第三份产品与服务框架协议将到期日延至2023年12月31日[50] - 第四份产品与服务框架补充协议将到期日延至2026年12月31日[51] - 第四份买卖金锭补充合约将到期日延至2026年12月31日[54] - 2024年5月8日公司与中金财务订立2024年金融服务协议，有效期至2026年12月31日[60] - 存款服务最高每日结余上限2024年为26亿元，2025年为30亿元，2026年为34亿元[61] 公司员工情况 - 2024年12月31日公司有2027名员工，报告期员工成本约7697.5万美元，2023年为6820.3万美元[68] - 截至2024年底，公司共有员工2027人，包括412名女性及483名少数族裔，所有管理层级中有253名女性员工[104] - 2024年女性员工百分比为20.3%，管理层中的女性员工百分比为12.5%，少数族裔员工百分比为23.8%[105] - 公司员工来自27个省市及自治区[104] 公司供应商与客户情况 - 报告期内公司最大供应商采购占比14%，最大供应商合计占比49%[77] - 报告期内公司最大客户销售额占比65%，最大客户合计占比100%，五大客户占比100%[77] 公司慈善与其他事项 - 报告期内公司慈善捐款为81800美元[78] - 报告期内无存款超最高每日货币限额[62] - 报告期内公司无签订与股票挂钩协议[67] - 报告期内公司或附属公司无购买、出售及赎回上市证券[74] - 2024年12月31日后无其他重大事项[79] 公司核数师相关 - 公司将在2025年股东周年大会上提呈决议案委任香港立信德豪会计师事务所有限公司为新任核数师[80] - 德勤·关黄陈方会计师行于2010年4月1日首次获委任为公司核数师，其委任于2024年6月27日获股东批准，新核数师（BDO）将在2025年股东周年大会上获提名委任[138] - 已付/应付德勤·关黄陈方会计师行审核费用683,000美元，非审核费用84,176美元，总计767,176美元[141] 公司治理结构与政策 - 截至2024年12月31日及报告日期，董事会由4名“独立董事”和5名非独立董事组成[90] - 报告日期，董事会由4名执行董事、1名非执行董事和4名独立非执行董事组成[91] - 公司董事长兼首席执行官角色未按企业管治守则第C.2.1条规定区分[87] - 赫英斌于2018年11月13日获委任为首席独立非执行董事[87] - 董事会采取多项措施推行企业管治理念，如批准董事会职责、成立多个委员会等[84] - 公司坚持社会责任理念，重视员工发展、环保和社区贡献[83][85] - 提名及企业管治委员会由4名独立非执行董事和1名非执行董事组成，2019年6月25日邵威任主席[93] - 审核委员会由4名独立非执行董事组成，2019年6月25日赫英斌任主席[93] - 薪酬及福利委员会由4名独立非执行董事和1名执行董事组成，2019年6月25日韩瑞霞任主席[94] - 健康、安全及环境委员会由4名独立非执行董事和1名执行董事组成，2019年6月25日史别林任主席[94] - 每年须在公司股东周年大会上重选非执行（包括独立非执行）董事[97] - 报告期内每位董事均参与持续专业发展并提供培训记录[98] - 董事会负责监督公司事务及业务管理，需批准年度营运及资本预算等[99][100] - 董事会包括7名男性及2名女性，女性董事占董事总人数的22%[103] - 董事会成立四个董事委员会，即审核委员会、提名及企业管治委员会、薪酬及福利委员会以及健康、安全及环境委员会[106] - 审核委员会由四名独立非执行董事组成，报告期内举行了四次会议[107][110] - 提名及企业管治委员会由四名独立非执行董事和一名非执行董事组成[112] - 公司设有公司披露政策和披露委员会，负责监督公司的披露惯例[102] - 董事会采纳董事会成员多元化政策，年内未就实现多元化具体设立可量化目标[103] - 公司核数师履行的所有服务必须预先获审核委员会批准[109] - 薪酬及福利委员会由四名独立非执行董事和一名执行董事组成，韩瑞霞女士任主席[114] - 健康、安全及环境委员会由四名独立非执行董事和一名执行董事组成，史别林先生任主席[116] - 报告期内未成立特别委员会[119] - 公司向独立非执行董事每月支付3,825美元现金聘用金，向首席独立非执行董事每月支付4,500美元现金聘用金[129] - 公司秘书魏伟峰博士在报告期内接受不少于15个小时的专业培训[133] - 公司按季度审查风险管理及内部控制系统，审核委员会及董事会认为公司目前的风险管理及内部控制系统完备且能有效运作[134] - 公司根据COSO内部控制框架（2013版）评估财务报告的内部控制，截至2024年12月31日内部控制与程序运行良好[134] - 若独立非执行董事服务超过9年，其进一步选举应另行决议并由股东批准[127] - 董事进行涉及公司证券或相关金融工具交易等情况时，须按规定备存内幕人士报告[128] - 全体董事确认在整个报告期内完全遵守公司披露、保密性及证券交易政策所列标准[128] - 公司董事酬金政策由薪酬及福利委员会按市场统计数据管理，决策需报董事会批准[129] - 公司秘书负责就管治事宜向董事会提供意见，协助董事就任及专业发展，向董事会主席汇报[131] - 股东合共持有公司附带权利于股东大会上投票的至少二十分之一的已发行股份，有权要求召开股东大会，该要求于2025年5月1日起生效[143] - 股东查询须以书面形式邮寄至公司主要营业地点（2025年5月1日起生效）或通过电子邮件发送至指定邮箱[144] - 公司遵循股东通讯政策，确保资料广泛发放并回应股东意见[146] - 公司网站载有公司资料、报告、

金价市场动态 - 国际金价大幅调整，现货黄金跌2 47%至3037 31美元/盎司，COMEX黄金期货跌2 1%至3056 1美元/盎司 [3] - 国内金饰价格同步下跌：周生生足金饰品标价926元/克（2天跌32元/克），老庙黄金931元/克（2天跌30元/克），周大福932元/克（单日跌20元/克） [3] - 铂金饰品价格同步调整，950铂金卖出价383元/克，换金价308元/克 [4] 消费市场反应 - 武汉老铺黄金门店因客流量过大实施限购政策，每位顾客最多购买5件商品 [7][9] - 深圳水贝黄金市场清明假期人流量激增，外地游客因价格优势跨城采购 [11] - 消费者对黄金未来走势保持信心，部分热门款式出现缺货现象 [7][11] 投资行为与市场驱动因素 - 投资者近期持续抛售黄金，金价较历史高位3167 84美元/盎司回落 [15] - 抛售主因包括：投资者需弥补其他资产亏损、实物交割溢价消失（此前因关税担忧导致纽约期金溢价） [16][17] - 2024年黄金累计涨幅仍达15%，央行购金、ETF增持及美联储降息预期为长期支撑因素 [17] 黄金上市公司业绩 - 赤峰黄金2024年营收90 26亿元（同比+24 99%），扣非净利润17 64亿元（同比+119 46%），黄金产量15 16吨（同比+5 6%） [19] - 山东黄金2024年营收825 18亿元（同比+39 21%），净利润29 52亿元（同比+26 8%） [20] - 紫金矿业2024年营收3036 4亿元（同比+3 49%），归母净利润320 51亿元（同比+51 76%） [20] - 中国黄金国际2024年净利润6530万美元（扭亏为盈），黄金产量16 27万盎司（同比+10%） [21] - 灵宝黄金预计2024年净利润6 17亿~7 06亿元（同比+110%~140%），老铺黄金预计净利润14亿~15亿元（同比+236%~260%） [22] 行业趋势分析 - 黄金强势表现受三重因素驱动：全球经济不确定性推升避险需求、美元汇率波动、多国央行增持黄金储备 [22] - 分析师认为黄金长期仍受益于贸易摩擦、宏观经济动荡及地缘政治风险 [17]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入7.6亿美元，同比+64.7%；归母净利润0.6亿美元，扭亏为盈；24Q4实现营业收入2.9亿美元，同比/环比分别+312%/+15.3%，归母净利润0.7亿美元，同比扭亏为盈，环比+148.1% [1] - 预计2025 - 27年归母净利润23.1/23.5/28.9亿元，对应市盈率8.8/8.7/7.1倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为32.54亿、54.39亿、72.18亿、72.18亿、88.47亿元，同比增长-58%、67%、33%、0%、23% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为0.5亿、8.13亿、28.83亿、28.83亿、34.53亿元，同比增长-98%、1510%、255%、0%、20% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为-1.81亿、4.51亿、23.14亿、23.46亿、28.91亿元，同比增长-112%、-350%、413%、1%、23% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为-0.46元、1.14元、5.84元、5.92元、7.29元 [2] - 2023 - 2027E PE分别为-113.2、45.3、8.8、8.7、7.1 [2] - 2023 - 2027E PB分别为1.7、1.6、1.4、1.3、1.2 [2] 基础数据 - 总股本39641百万股，已上市流通股39641百万股，总市值222十亿元，流通市值222十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）35.0，ROE（TTM）3.6，资产负债率39.2% [3] - 主要股东为中国黄金集团有限公司，持股比例40.01% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为18%、48%、7%，相对表现分别为16%、34%、 - 35% [5] 产量情况 - 2024年矿山金产量5.1吨，同比+0.5吨，矿山铜产量4.8万吨，同比+2.8万吨 [6] - 长山壕金矿产量下滑成本抬升，2024年产量3.4吨，同比-0.6吨，单位总生产成本1645美元/盎司，同比+224美元/盎司，单位现金成本1064美元/盎司，同比+112美元/盎司 [6] - 甲玛多金属矿二期选矿厂恢复运营，2024年黄金产量1.7吨，同比+1.1吨，矿山铜产量4.8万吨，同比+2.8万吨，2024年吨铜完全成本9773美元/吨，24Q4降至7302美元/吨 [6] - 甲玛矿规划三期尾矿库建设，预计2027年上半年建成并投入运营，日选矿能力增加至4.4万吨，较当前提升约30% [6] - 2025年产量指引：长山壕金矿预计黄金产量2.4 - 2.6吨；甲玛矿预计铜产量6.3 - 6.7万吨，黄金产量2.15 - 2.3吨 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为33.73亿、48.02亿、67.92亿、80.19亿、100.96亿元 [7] - 2023 - 2027E非流动资产分别为167.05亿、163.03亿、162.85亿、162.69亿、162.54亿元 [7] - 2023 - 2027E资产总计分别为200.77亿、211.05亿、230.77亿、242.88亿、263.51亿元 [7] - 2023 - 2027E流动负债分别为21.63亿、24.52亿、23.16亿、23.16亿、26.39亿元 [7] - 2023 - 2027E长期负债分别为56.77亿、58.13亿、58.13亿、58.13亿、58.13亿元 [7] - 2023 - 2027E负债合计分别为78.4亿、82.65亿、81.29亿、81.29亿、84.52亿元 [7] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为0.11亿、22.06亿、33.72亿、35.03亿、36.42亿元 [7] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为0、0、0、0、0 [7] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-14.54亿、-1.16亿、-4.56亿、-13.15亿、-13.31亿元 [7] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为-23.46亿、6.22亿、19.24亿、12.27亿、13.75亿元 [7] 利润表 - 2023 - 2027E总营业收入分别为32.54亿、54.39亿、72.18亿、72.18亿、88.47亿元 [9] - 2023 - 2027E营业成本分别为26.85亿、40.95亿、38.76亿、38.76亿、49.35亿元 [9] - 2023 - 2027E毛利分别为5.69亿、13.44亿、33.42亿、33.42亿、39.12亿元 [9] - 2023 - 2027E营业利润分别为0.5亿、8.13亿、28.83亿、28.83亿、34.53亿元 [9] - 2023 - 2027E归属普通股东净利润分别为-1.81亿、4.51亿、23.14亿、23.46亿、28.91亿元 [9] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027E营业收入同比增长-58%、67%、33%、0%、23% [10] - 2023 - 2027E营业利润同比增长-98%、1510%、255%、0%、20% [10] - 2023 - 2027E净利润同比增长-112%、-350%、413%、1%、23% [10] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为17.5%、24.7%、46.3%、46.3%、44.2% [10] - 2023 - 2027E净利率分别为-5.6%、8.3%、32.1%、32.5%、32.7% [10] - 2023 - 2027E ROE分别为-1.5%、3.6%、15.7%、14.7%、16.4% [10] - 2023 - 2027E ROIC分别为0.1%、3.1%、10.0%、9.6%、10.6% [10] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为39.1%、39.2%、35.2%、33.5%、32.1% [10] - 2023 - 2027E净负债比率分别为27.0%、25.3%、22.8%、21.7%、20.0% [10] - 2023 - 2027E流动比率分别为1.6、2.0、2.9、3.5、3.8 [10] - 2023 - 2027E速动比率分别为0.6、1.1、2.1、2.6、2.9 [10] 营运能力 - 2023 - 2027E资产周转率分别为0.2、0.3、0.3、0.3、0.3 [10] - 2023 - 2027E存货周转率分别为1.3、2.0、1.9、2.0、2.2 [10] - 2023 - 2027E应收帐款周转率分别为31.6、53.4、96.9、85.0、93.6 [10] - 2023 - 2027E应付帐款周转率分别为8.6、25.7、21.5、22.1、24.7 [10] 每股资料 - 2023 - 2027E每股收益分别为-0.46元、1.14元、5.84元、5.92元、7.29元 [10] - 2023 - 2027E每股经营现金分别为0.03元、5.57元、8.51元、8.84元、9.19元 [10] - 2023 - 2027E每股净资产分别为30.50元、31.96元、37.22元、40.22元、44.56元 [10] - 2023 - 2027E每股股利分别为0.00元、0.57元、2.92元、2.96元、3.65元 [10] 估值比率 - 2023 - 2027E PE分别为-113.2、45.3、8.8、8.7、7.1 [10] - 2023 - 2027E PB分别为1.7、1.6、1.4、1.3、1.2 [10] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为31.5、14.9、7.1、7.0、6.1 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价60.74港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入7.57亿美元（YOY+64.69%），归母净利扭亏盈利0.63亿美元；预计2025年甲玛矿全年满负荷生产，公司归母净利或同比显著增长 [1] - 考虑长山壕Q4成本超预期上行，小幅上调该矿2025 - 2026年成本假设，测算2025 - 2026年归母净利2.68/2.91亿美元（上次：2.72/2.94亿美元），并预测2027年归母净利3.55亿美元 [5] - 公司业绩兑现能见度提升，降低公司估值折价至10%（之前20%），对应目标价60.74港元（前值：53.22港元） [5] 根据相关目录分别进行总结 甲玛铜金多金属矿经营情况 - 2024Q4经营表现亮眼，毛利环比约+2100万美元；实现铜产/销量约2万吨（Q3均约1.7万吨）、黄金产/销量0.74/0.73吨；铜价环比-2%但金价环比+8%；测算单位成本2.74美元/磅（Q3或接近2.9美元/磅） [2] - 2025年将维持矿石处理能力34000吨/日，公司指引产量铜6.3 - 6.7万吨、金2.15 - 2.3吨；预计三期尾矿库2027年投产后矿石处理能力将恢复至44000吨/日；正积极筹划提高采矿证载能力至50000吨/日 [2] 长山壕金矿经营情况 - 2024Q4实现黄金产/销量1.14/0.92吨，销量不及预期；克金成本升至398元（Q3 369元）；但金价环比+8%，毛利环比持平（约+50万美元） [3] - 该矿处于露采末期，考虑与地采无缝衔接，公司指引2025年黄金产量降至2.4 - 2.6吨 [3] 2024Q4费用情况 - 2024Q4一般及行政开支环比+800万美元、研发开支环比+340万美元、勘探及评估开支环比+20万美元、汇兑损益环比亏损730万美元、所得税率由8%上升至20%致所得税开支环比+150万美元等，费用端环比约+2000亿美元，几乎完全抵消毛利增加 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(美元百万)|459.43|756.65|969.05|993.81|1,132| |+/-%|(58.42)|64.69|28.07|2.56|13.87| |归属母公司净利润(美元百万)|(25.50)|62.73|268.40|290.70|355.46| |+/-%|(111.45)|346.01|327.85|8.31|22.28| |EPS(美元，最新摊薄)|(0.06)|0.16|0.68|0.73|0.90| |ROE(%)|(1.42)|3.62|14.68|14.78|16.71| |PE(倍)|(104.26)|42.38|9.91|9.15|7.48| |PB(倍)|1.56|1.51|1.40|1.30|1.20| |EV EBITDA(倍)|46.36|14.07|7.48|6.90|5.91|[7] 可比公司估值 |公司Bloomberg代码|公司简称|Wind一致预期PE（2025E）| |----|----|----| |铜——| | | |1208 HK|五矿资源|9.6| |3993 HK|洛阳钼业|9.2| |1258 HK|中国有色矿业|6.2| | |平均值|8.3| |金——| | | |1818 HK|招金矿业|17.5| | |平均值|17.5|[13] 盈利预测 - 利润表涵盖营业收入、销售成本、毛利润等多项指标在2023 - 2027年的情况；现金流量表涵盖EBITDA、融资成本、营运资本变动等指标在2023 - 2027年的情况；资产负债表涵盖存货、应收账款和票据、现金及现金等价物等指标在2023 - 2027年的情况 [17] - 业绩指标包括增长率、盈利能力比率、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年的情况；估值指标包括PE、PB、EV EBITDA、股息率、自由现金流收益率等指标在2023 - 2027年的情况；每股指标包括EPS、每股净资产在2023 - 2027年的情况 [17]