黄金股市场表现 - 灵宝黄金股价下跌4%至11.03港元 [1] - 赤峰黄金股价下跌2.82%至24.1港元 [1] - 山东黄金股价下跌2.79%至26.46港元 [1] - 中国黄金国际股价下跌2.52%至79.25港元 [1] - 紫金矿业股价下跌2.13%至22.98港元 [1] 黄金价格驱动因素 - 美元指数小幅上涨对金价形成压力 [1] - 国际金价周一小幅下跌 [1] - 市场关注美联储主席鲍威尔公开讲话及东欧地缘冲突进展 [1] 黄金后市展望 - 黄金走势取决于美联储政策路径与地缘政治进展 [1] - 若美联储释放更强烈降息信号或地缘冲突风险升温将推动金价反弹 [1] - 若经济数据强劲压制降息预期或地缘局势缓和将导致黄金承压 [1] - 重点关注本周FOMC会议纪要及鲍威尔在杰克逊霍尔讲话 [1]

重点推荐公司分析 - 小菜园(00999 HK)是中式大众餐饮赛道龙头 2024年营收52 1亿元/+14 5% 归母净利润5 8亿元/+9 1% 2025H1营收27 1亿元/+6 5% 归母净利润3 8亿元/+35 7% 盈利能力显著提升 [8] - 小菜园门店坚持直营模式 主打性价比定位 2024年堂食客单价59 2元 截至2024年底门店总数667家 华东区域占比超8成 [8] - 中式大众餐饮2025年市场规模约3 9万亿 2023-2028年CAGR8 9% 行业CR5不足1% 格局分散 [9] - 小菜园成长逻辑包括门店扩张(预计2025-2027年净增130/160/180家) 单店效率提升(新模型税后净利率14 5%) 副品牌孵化 [10] - 预计小菜园2025-2027年归母净利润7 7/9 4/11 2亿元 同比+32%/+22%/+19% 合理股价区间13 4-14 3港元 较现价有32 3%涨幅空间 [11] 食品饮料行业 - 贵州茅台中报展现经营韧性 调整产品结构和发货节奏应对外部需求变化 白酒板块作为顺周期优质资产 估值有望震荡上升 [17] - 啤酒饮料迎来旺季 燕京啤酒基金重仓比例提高 推荐内部改革持续深化的燕京啤酒 关注华润啤酒 青岛啤酒 [18] - 调味品预计基础调味品龙头表现稳健 推荐复调板块龙头颐海国际及基础调味品龙头海天味业 [18] - 速冻食品淡季企业积极研发新品 推荐安井食品 千味央厨 乳制品布局2025年供需改善带来的向上弹性 [18] - 饮料推荐农夫山泉及东鹏饮料 包装水 茶饮龙头表现较优 [18] 传媒互联网行业 - 传媒板块本周上涨0 20% 跑输沪深300和创业板指 重点关注谷歌发布的Gemma3 270M模型和MuleRun AI产品 [22][23] - 暑期档电影票房景气 本周票房12 74亿元 《浪浪山小妖怪》票房4 08亿元 占比32 4% [24] - 游戏方面 7月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》 点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor》 [24] - 推荐恺英网络 巨人网络 姚记科技 心动公司等游戏标的 媒体端关注分众传媒 哔哩哔哩 影视内容关注光线传媒 华策影视 [25] 公司财报亮点 - 网易-S(09999 HK)25Q2营收279亿元/+9% Non-GAAP归母净利润95亿元/+22% 游戏业务收入221亿元/+15% 《第五人格》等表现良好 [25][26] - 腾讯音乐(TME N)25Q2总收入84 4亿元/+17 9% 在线音乐收入68 5亿元/+26 4% 订阅业务ARPPU11 7元/+9 3% [27][28][29] - 网易云音乐(09899 HK)25H1调整后经营利润9 1亿元/+35% 订阅业务收入24 7亿元/+15% 付费渗透率27% [34][35] - 唯品会(VIPS N)25Q2 GMV514亿元/+2% SVIP同比增长15% 贡献52%线上消费 预计Q3收入同比转正 [36][37] - 小商品城(600415 SH)25H1营收77 13亿元/+13 99% 归母净利润16 91亿元/+16 78% Chinagoods平台净利润1 55亿元/+110% [39][40] 其他行业及公司 - 卫龙美味(09985 HK)25H1营收34 8亿元/+18 5% 归母净利润7 4亿元/+18 5% 蔬菜制品收入+44 3% 魔芋品类表现突出 [44][45][46] - 重庆啤酒(600132 SH)25H1营收88 4亿元/-0 2% 归母净利润8 6亿元/-4 0% 吨价压力增大 税率波动拖累盈利 [48][49] - 安恒信息(688023 SH)向AI安全迈进 2024年AI相关收入超7900万元 态势感知稳居行业头部 数据安全平台份额13 7%排名第一 [51][52] - 中国黄金国际(02099 HK)25H1营收5 8亿美元/+178% 归母净利润2 0亿美元扭亏 Q2环比+35% 黄金产量2 74吨 铜产量3 49万吨 [54][55] - 华友钴业(603799 SH)25H1营收371 97亿元/+23 78% 归母净利润27 11亿元/+62 26% 镍产品出货13 94万吨/+83 91% [57][58] - 石头科技(688169 SH)25H1营收79 0亿/+79 0% 归母净利润6 8亿/-39 5% 扫地机收入+60% 洗地机收入+4倍 [60][61]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价92.90-100.64港元，较当前股价78.75港元有18%-28%上涨空间 [4][6] - 基于2025年12-13倍PE估值，低于可比公司紫金矿业(13.5X)、洛阳钼业(13.6X)等港股同业均值(12X) [35][36] 业绩表现 - 2025H1营收5.8亿美元(同比+178%)，归母净利2.0亿美元(同比扭亏) [1][10] - Q2营收3.07亿美元(环比+12%)，归母净利1.15亿美元(环比+35%)，主因金价上涨及铜产销量提升 [1][10] - 2025-2027年盈利预测：归母净利3.95/4.07/4.56亿美元，对应EPS 1.00/1.03/1.15美元 [4][35] 产销量数据 - 黄金：2025H1产量2.74吨(长山壕1.43吨+甲玛矿1.32吨)，销量2.94吨，全年或超指引2.4-2.6吨 [1][12] - 铜：2025H1产量3.49万吨(甲玛矿)，销量3.43万吨，全年或超指引6.3-6.7万吨 [1][12] - 2025-2027年产量假设：长山壕黄金维持2.8吨/年，甲玛矿铜从6.86万吨增至7.68万吨 [34] 成本控制 - 长山壕黄金成本：H1为1619美元/盎司(Q2环比降至1612美元) [2][16] - 甲玛矿铜成本：H1为3.29美元/磅(Q2环比降至3.19美元)，扣除副产品后仅0.53美元/磅 [2][16] 矿山运营 - 长山壕金矿：露天开采产能4万吨/日，2029-2030年将转井下开采，过渡期年产量约2.5吨 [3][24] - 甲玛铜矿：二期选厂已恢复运营(3.4万吨/日)，三期尾矿库2027年投产后产能将达4.4万吨/日 [3][29] 商品价格假设 - 黄金：2025-2027年Comex均价假设3300/3350/3400美元/盎司 [33] - 铜：2025-2027年LME均价假设9600/9700/9800美元/吨 [33] 财务指标 - 2025年预测：ROE 19.4%、EBIT Margin 41.5%、股息率2.9% [35][37] - 现金流：2025年经营性现金流预计6.95亿美元，资本开支1亿美元 [37]

美股市场表现 - 美股上周五个别发展 美国经济数据表现参差 市场观望美俄元首会面结果 市场气氛审慎 三大指数收市升跌不一 [2] - 美元走势向下 美国十年期债息回升至4.32厘水平 金价表现回落 油价走势亦偏软 [2] 港股市场表现 - 今日三大指数集体高开 恒生指数涨0.09%报25293.34点 恒生科指涨0.40% 国企指数涨0.21% [2] - 恒生科技指数最新价5565.54 涨0.40% 国企指数最新价9057.78 涨0.21% 恒生指数最新价25293.34 涨0.09% [3] 行业及个股表现 - 科网股涨跌不一 哔哩哔哩涨超2% 京东、百度涨超1% 联想跌近1% [2] - 中资股普遍上涨 国联民生涨超2% [2] - 创新药概念多数高开 翰森制药涨超2% [2] - 黄金股活跃 中国黄金国际涨超1% [2] - 车企股部分上涨 蔚来涨超5% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至110港元，对应2026年13倍PE [6] 核心观点 - 25H1归母净利润2.00亿美元同比扭亏，25Q2净利润1.15亿美元环比+35.6% [1] - 甲玛铜矿产量超预期：25Q2产铜1.80万吨环比+7%，金2.13万盎司环比+1%，银143.6万盎司环比+9%，钼255吨环比+29% [2] - 计价系数修复：甲玛铜价折扣系数从25Q1的60%提升至67%，业绩对铜价弹性放大 [2] - 成本优化显著：25Q2甲玛铜矿副产品抵扣后现金成本降至-0.49美元/磅（25Q1为-0.05美元/磅） [2] - 长山壕矿上堆矿量339万吨环比+25%，期末在制黄金15.5万盎司，支撑后续产量释放 [3] 财务预测 - 上调2025年盈利预测：预计归母净利润3.93亿美元（原预测未披露），对应PE 10.2倍 [3] - 2025~2027年归母净利润预测：3.93/4.29/4.97亿美元，对应EPS 0.99/1.08/1.25美元 [3][5] - 2025年毛利率提升至49%（2024A为24.7%），ROE达20.07% [5] 市场表现 - 绝对收益：1M/3M/12M分别+15%/+51%/+93%，显著跑赢恒生指数 [9] - 当前股价78.75港元接近12个月高点（区间28.40~78.75港元） [6] 产量数据 - 甲玛铜矿25Q2处理矿石量298万吨环比+4.4%，铜回收率提升2pct至85% [2] - 长山壕矿上半年累计产金4.58万盎司，完成年度指引上限的55% [3] 价格走势 - 25Q2伦敦金均价3280美元/盎司环比+14.7%，LME铜均价9476美元/吨环比+0.7% [1] - 钼精矿均价3582元/吨环比+2.3% [1]

股价表现 - 中国黄金国际股价涨近4%至79.35港元 创历史新高79.9港元 成交额达1.85亿港元 [1] 财务业绩 - 销售收入5.8亿美元 同比增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元 同比增长1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元 同比扭亏为盈（上年同期亏损3167.4万美元） [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 黄金业务 - 黄金平均实现售价同比上涨35% 从每盎司2285美元升至3094美元 [1] - 长山壕矿黄金销量52893盎司（产量45829盎司） 较去年同期39951盎司显著提升 [1]

股价表现 - 中国黄金国际(02099)股价涨近4%，最高达79.9港元创新高，截至发稿报79.35港元，成交额1.85亿港元 [1] 财务业绩 - 公司2025年上半年销售收入5.8亿美元，同比增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元，同比增长1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元，上年同期亏损3167.4万美元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 黄金业务 - 黄金平均实现售价从2024年上半年的每盎司2285美元上升35%至2025年同期的3094美元 [1] - 长山壕矿黄金销量52893盎司(产量45829盎司)，2024年同期销量39951盎司(产量40257盎司) [1]

股价表现 - 公司股价涨近4%至79.35港元 创历史新高79.9港元 成交额达1.85亿港元 [1] 财务业绩 - 销售收入5.8亿美元 同比增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元 同比增长1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元 同比扭亏为盈（上年同期亏损3167.4万美元） [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 运营数据 - 黄金平均实现售价同比上涨35% 从每盎司2285美元升至3094美元 [1] - 长山壕矿黄金销量52893盎司（产量45829盎司） 较去年同期39951盎司（产量40257盎司）显著提升 [1]

财务表现 - 销售收入5.8亿美元 同比大幅增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元 同比激增1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元 上年同期亏损3167.4万美元 实现同比扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 运营数据 - 黄金平均实现售价每盎司3094美元 较2024年同期的2285美元上升35% [1] - 长山壕矿黄金销量52893盎司 高于2024年同期的39951盎司 [1] - 黄金产量45829盎司 2024年同期产量为40257盎司 [1]

财务表现 - 销售收入达5.8亿美元，同比增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元，同比增长1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元，上年同期亏损3167.4万美元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 业绩亮点 - 销售收入和盈利均实现三位数以上同比增长 [1] - 经营盈利增速显著高于收入增速，显示经营效率提升 [1] - 从上年同期亏损转为大幅盈利，业绩改善明显 [1]