涉及的行业或公司 * 上海上美化妆品股份有限公司 Chicmax 2145 HK 中国化妆品行业[1][4][17] 核心观点和论据 * 公司长期愿景是成为中国第一的国内化妆品集团和全球前十的化妆品集团之一 其战略路线清晰 即单一聚焦化妆品 多品牌组合和全球化[1] * 公司的品牌事业部自治结构 Brand BU Autonomy 和激励人才机制是其多品牌运营的关键差异化优势 能快速响应多元化的消费者需求和市场变化 提升运营效率[7] * 核心品牌KANS在抖音平台上保持主导地位 GMV排名第一 超过第二名一倍以上 这得益于其抖音运营改革 战略性地转向品牌自播[7] * 第二增长曲线品牌Newpage成功放量 上半年销售额达3 97亿元人民币 同比增长147% 已超过2024年全年水平 且复购率和平均售价ASP更高[7] * 公司拥有规划良好的新品牌管线 例如利用IP的Anpanman儿童护理品牌 以及与明星化妆师春楠合作的Nan Beauty[7] * 多品牌组合旨在支持300亿元人民币的销售目标 具体分为三层 核心品牌KANS目标2030年200亿 增长品牌 Newpage Armiyo等 目标80亿 孵化中的种子品牌目标20亿[7] * 公司有望乘上中国化妆品行业快速增长和国货自豪感的趋势 凭借其成功的多品牌组合 扎实的研发 成熟的全渠道和不断提升的品牌资产 进一步获取市场份额[1][12][13][17][18] * 预计2025至2027财年销售额和盈利的复合年增长率 CAGR 将分别达到23%和32% 营业利润率OP margin将从2024年的10 9%提升至2027年的14 1% 主要由毛利率GPM从2024年的75 2%扩张至2027年的78 4%以及运营杠杆驱动[13][18] 其他重要内容 * 投资评级为增持 Overweight 目标价从109港元上调至114港元 基于DCF估值 对应2026和2027财年30倍和24倍预期市盈率[1][4][14][19] * 2024年公司在中国化妆品公司中排名前十 在中国整体美容个护市场中排名前十五 市场份额为1 4% 零售额为77亿元人民币[12][17] * 核心品牌KANS在2024年是抖音上排名第一的化妆品品牌 GMV超过65亿元人民币[12][17] * 将2025至2027财年的盈利预测上调了1%至5% 当前预测比市场共识高出3%至8%[1] * 关键的下行风险包括产品质量恶化 通胀 新品牌孵化和政府监管 潜在的上涨催化剂包括新品牌孵化成功以及核心品牌增长超预期[21] * 公司财务数据显示强劲增长 预计2025至2027财年收入将从86 38亿人民币增长至126 73亿人民币 调整后每股收益EPS将从2 88元人民币增长至4 47元人民币[11] * 公司估值指标显示 基于2026财年预期 市盈率P E为23 7倍 企业价值倍数EV EBITDA为21 7倍[11]

公司战略与定位 - 公司致力于成为中国第一及全球十大化妆品集团[1] - 战略聚焦化妆品领域 发展多品牌矩阵涵盖六大类别[1] - 推行全球化战略布局[1] 财务表现与预测 - 上半年业绩表现稳健[1] - 摩根大通上调2025至2027年盈利预测[1] - 目标价设定为114港元 维持增持评级[1] 竞争优势与市场机遇 - 受益于中国化妆品市场增长及本土品牌崛起趋势[1] - 凭借多品牌、研发能力、全渠道运营和品牌价值优势扩大市场份额[1]

公司业绩与财务预测 - 上半年业绩表现稳健 [1] - 2025至2027年预测盈利上调1%至5% [1] - 盈利预测较市场共识高出3%至8% [1] - 新目标价114港元对应2026年预测市盈率30倍及2027年24倍 [1] 战略布局与竞争优势 - 专注化妆品单一领域并实施多品牌战略 [1] - 品牌覆盖六大类别包括大众护肤 母婴护理 盥洗用品 彩妆 功能性护肤及高端护肤 [1] - 采用品牌业务单位自主结构并拥有激励性人才团队 [1] - 具备成功的多品牌组合 稳健的研发能力及完善的全渠道布局 [1] 行业定位与增长前景 - 目标成为中国第一大化妆品集团及全球十大化妆品集团之一 [1] - 将承载中国化妆品行业快速成长及本土自豪趋势 [1] - 凭借品牌价值提升进一步扩大市场份额 [1] - 公司长期愿景包含清晰的全球化战略路线图 [1]

公司目标与估值 - 摩根大通基于现金流量折现法给予上美股份最新目标价为114港元 [1] - 目标价对应2026年30倍市盈率和2027年24倍市盈率 [1] - 维持增持评级 [1] 业绩与盈利预测 - 2025年上半年公司业绩表现稳健 [1] - 2025-2027年盈利预测被上调1-5% [1] - 盈利预测较市场普遍预期高出3-8% [1] 竞争优势与行业前景 - 公司拥有多品牌组合、研发实力和全渠道优势 [1] - 品牌价值持续提升 [1] - 内地美妆行业正处于快速增长阶段 [1] - 公司有望进一步扩大市场份额 [1]

目标价与估值 - 根据现金流量折现法予公司最新目标价为114港元 [1] - 目标价对应2026年30倍市盈率和2027年24倍市盈率 [1] 业绩与盈利预测 - 2025年上半年公司业绩表现稳健 [1] - 将2025-2027年盈利预测上调1-5% [1] - 盈利预测较市场普遍预期高出3-8% [1] 竞争优势与行业前景 - 公司凭借多品牌组合、研发实力和全渠道运营提升市场份额 [1] - 内地美妆行业呈现快速增长态势 [1] - 公司不断提升品牌价值 [1] 投资评级 - 维持"增持"评级 [1] - 对公司长期愿景持乐观态度 [1]

公司人事任命 - 上美股份任命Karl Lintner博士为科学委员会首席科学顾问 [1] - Karl Lintner博士为全球多肽美容科技开创者 专注胜肽研究三十余年 [1] - 博士毕业于奥地利维也纳大学生物化学专业 是全球首位将肽专利技术引入化妆品领域的科学家 [1] 公司科研布局 - 此次任命将推动公司全球多肽技术布局提供前瞻性指导 [1] - 博士将为科研团队提供技术建议与解决方案 [1] - 博士将作为全球化科研生态推动者 帮助对接国际顶尖科研机构和学术组织 [1] - 公司计划建立跨国研发合作平台 促进全球优质科研资源整合与共享 [1]

核心事件 - 全球多肽美容科技开创者Karl Lintner博士正式出任上美科学委员会首席科学顾问 [1] 战略意义 - 标志着公司全球化研发战略布局进入新阶段 以全球科研智慧结合中国本土转化模式为行业发展注入动能 [3] - 中国美妆市场活力与公司多品牌矩阵为技术突破提供广阔验证场景 [9] - 通过全球技术本土洞察双轮驱动模式提升公司在全球化妆品领域话语权 实现集世界科研服务于中国品牌的愿景 [10] 科学顾问背景 - Lintner博士拥有奥地利维也纳大学生物化学博士学位 曾任法国萨克莱核研究中心生物肽研究员10年 [4] - 首次将肽专利技术引入化妆品应用领域 革新全球美容科技发展轨迹 构建活性成分开发产业转化全球标准制定三位一体体系 [5] 公司科研基础 - 公司旗下韩束品牌20多年持续投入肽领域研究 2003年首次聚焦肽成分 2016-2018年成立中外双科研中心进入原料自研阶段 2018-2022年推出红胶囊多肽水等产品 [11] - 2024年4月环六肽-9通过新原料备案 标志进入创新肽研发新阶段 牵头制定行业首部多肽团体标准 [11] 合作规划 - Lintner博士将承担三大核心角色：提供多肽技术前瞻性规划与解决方案 协助对接国际顶尖科研机构 主导建立跨国研发合作平台实现资源共享 [13][14] 行业影响 - 推动中国美妆科研进入体系化竞争力构建新阶段 实现从被动引进技术到主动协同的研发模式转变 [16][17] - 通过建立中国原创成分认证体系 加速研发主权数据主权和标准主权建设 实现从技术追随者到标准制定者的转变 [17]

公司战略与人事任命 - 全球多肽美容科技开创者Karl Lintner博士正式出任公司科学委员会首席科学顾问 [1] - 此次合作标志着公司全球化研发战略进入新阶段 采用全球科研智慧+中国本土转化模式 [1] - Lintner博士将承担三大核心角色：技术突破 生态建设 资源整合 [6] 科研背景与成就 - Lintner博士拥有奥地利维也纳大学生物化学博士学位 曾于法国萨克莱核研究中心从事十年生物肽研究 [2] - 其核心成就是首次将肽专利技术引入化妆品应用领域 革新全球美容科技发展轨迹 [2] - 公司通过20多年肽领域研究 逐步构建科研护城河 包括原料自研 创新应用及制定行业首部多肽团体标准 [5] - 2024年4月公司环六肽-9成功通过新原料备案 标志进入创新肽研发新阶段 [5] 行业地位与市场环境 - 中国消费者对功效型产品需求持续升级 推动企业加速技术迭代 [3] - 公司作为国货美妆领军企业 依托多品牌矩阵与市场根基成为连接技术突破与消费需求的平台 [3] - 肽成分被国际大牌引入护肤领域达半个世纪 但国货品牌此前未真正跻身核心竞争赛道 [4] 合作意义与行业影响 - 合作深化全球研发模式 从被动引进技术转为主动协同 推动建立跨国研发合作平台 [7] - 将加速临床验证与产品转化 使全球技术适配亚洲肌肤需求 [7] - 合作将引领行业标准建设 推动建立中国原创成分认证体系 提升科研体系国际话语权 [8] - 标志中国美妆科研进入体系化竞争力构建新阶段 实现从技术追随者到标准制定者的转变 [8]

公司战略与人事任命 - 上美股份任命全球多肽美容科技开创者Karl Lintner博士为科学委员会首席科学顾问 [1] - 此次合作标志着公司全球化研发战略进入新阶段 采用全球科研智慧+中国本土转化模式 [3] - Lintner博士拥有奥地利维也纳大学生物化学博士学位 并具备十年生物肽研究经验 是肽技术在化妆品应用领域的奠基人 [4] 科研背景与技术地位 - Lintner博士首次将肽专利技术引入化妆品领域 革新全球美容科技发展轨迹 [4] - 肽成分此前仅用于生物制药领域 Lintner博士使其成为科学型化妆品重要原料 构建活性成分开发-产业转化-全球标准制定体系 [4] - 上美股份通过科学委员会整合全球顶尖资源 构建跨学科无国界科研共同体 与Lintner博士科学价值落地使命契合 [5] 中国市场与企业优势 - 中国消费者对功效型产品需求持续升级 推动企业技术迭代 [10] - 上美股份依托多品牌矩阵与市场根基 成为连接技术突破与消费需求的平台 [10] - Lintner博士认可全球科技+本土洞察双轮驱动模式 认为该模式为肽科学从实验室迈向全球市场提供深度与广度 [10] 韩束品牌研发历程 - 韩束自2003年聚焦肽成分 2016-2018年成立中外双科研中心 进入原料自研阶段 [11] - 2018-2022年推出红胶囊多肽水及蓝铜肽系列 实现多肽应用与外资企业同步 [11] - 2024年4月环六肽-9通过新原料备案 标志韩束进入创新肽研发新阶段 [11] 合作规划与角色定位 - Lintner博士将承担三大核心角色：技术突破 生态建设 资源整合 [13] - 具体包括为多肽技术布局提供规划 对接国际科研机构 建立跨国研发合作平台 [13] - 合作是长期战略布局 旨在实现全球优质科研资源共享与协同创新 [13] 行业影响与突破 - 合作标志中国美妆科研进入体系化竞争力构建新阶段 [15] - 改变过去海外设实验室或购买专利的被动模式 实现国际科学家深度参与战略规划 [15] - Lintner博士将推动建立跨国研发平台 结合中国消费者需求洞察 加速临床验证与产品转化 [16] 标准建设与全球话语权 - 上美将推动中国原创成分认证体系 突破多肽技术与绿色合成领域 [16] - 加速研发主权 数据主权和标准主权建设 在质量规范与标准制定层面树立新标杆 [16] - 中国美妆企业未来可输出技术标准 实现从技术追随者到标准制定者的转变 [16]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于9月25日下午2时在上海普陀区举行[3] - 决议案以投票表决，结果会后刊于公司和港交所网站[11] 决议案内容 - 普通决议案审议截至2025年6月30日止六个月中期股息每股0.5元[4] - 特别决议案审议取消监事会及修订公司章程[6] 时间安排 - 9月22 - 25日、10月2 - 6日暂停办理股份过户登记[11] - 10月6日股东名册股东有权获中期股息[11] - 相关文件及表格按指定时间交回或送达[11]