Q&A 尚美股份的战略规划是什么？ 尚美股份的战略规划主要包括以下几个方面： 1. 长期主义：尚美坚持长期主义，注重企业的可持续发展。公司创始人李 云龙认为，做一家全世界优秀的化妆品公司需要坚持长期主义、多品牌 战略布局和持续性的科研投入。 2. 多品牌战略布局：尚美在大众护肤、母婴和青少年、皮肤和个护、彩妆、 功效医学护肤和高端护肤六大品类中进行布局，旗下拥有韩束、纽派几 叶、安米优、叶子、红色小象等主力品牌。 3. 全球化：尚美在全球设有两大跨国科研中心和两大跨国供应链基地，致 力于成为以科研赋能的多品牌化妆品行业领导者。 4. 企业文化："因为喜欢"是尚美坚持了 20 多年的企业文化，这一理念 凝聚了一批热爱美妆的人才，并推动公司不断创新。公司的使命是坚持 做消费者喜爱的产品，同时践行多元、乐观、创新、传承、务实和冒险 的价值观。 5. 顶级人才引进与管理机制：通过引进顶尖人才并建立科学合理的组织机 制、分配机制和人才发展机制，支撑未来 300 亿乃至更高的战略目标。 6. 市场策略与品牌矩阵：在 2025 年到 2030 年的规划中，尚美将继续通 过多品牌策略及差异化市场布局，实现各个品牌在细分赛道上 ...

公司财报表现 - 上美股份2025年上半年总收入41.08亿元创历史新高 同比增长17.3% 归母净利润5.56亿元同比大幅增长34.7% [2][20] - 毛戈平上半年营业收入25.88亿元同比增长31.28% 净利润6.7亿元同比增长36.11% 计划开拓国际市场 [19] - 巨子生物上半年收入31.13亿元同比增长22.5% 净利润11.82亿元同比增长20.6% 可复美品牌营收占比81.7% [21] - 华熙生物上半年营业收入22.61亿元 归母净利润2.21亿元 第二季度战略调整初显成效 [22] - 珀莱雅上半年营收53.62亿元 [23] - 丸美生物上半年营收17.69亿元同比上升30.83% 归母净利润1.86亿元同比上升5.21% [23] 产品研发突破 - 科丝美诗在抗衰老领域开发以NAD为核心成分的高功能性化妆品 在美白领域研发新型粉剂并获得韩国官方许可 [3] - 资生堂联合东京大学揭示敏感肌反复发炎的微生物组机制 发现高浓度特定痤疮角质杆菌菌株导致皮肤菌群失衡 [10] - 创健医疗开发基于LC-MS/MS的重组胶原蛋白体内精准检测新方法 实现重组人源化胶原蛋白与动物胶原蛋白的精准区分 [14] - 科丝美诗与高丽大学合作推进气候定制型化妆品研发 针对不同地区气候特征开发创新解决方案 [15] 品牌战略动态 - 上美股份筹备推出与知名化妆造型师共同创立的新彩妆品牌"单彩" [2] - 雅诗兰黛与中国设计师周睿主理品牌RUIbuilt合作推出七夕限定联名礼盒 [6] - FanBeauty品牌入驻马来西亚屈臣氏百家门店 首批进驻吉隆坡双店 被视为品牌全球化布局关键一步 [17] - 天猫香氛空间全国首店落地杭州 汇聚梵克雅宝等国际品牌及超40个新锐香氛品牌 覆盖百余种产品 [11][12] 行业投资与收购 - 生物科技美容企业Debut获得2000万美元融资 投资方包括欧莱雅风险投资基金BOLD等 资金用于扩展AI成分发现平台 [9] - 高端护发品牌Olaplex收购生物科技公司Purvala Biosciences 这是该品牌成立11年来首次收购 目标提升研发能力 [8] 原料与备案进展 - 尿石素A新原料备案成功 [1][11] - 又一黄芩原料备案成功 [11] 人事变动 - 珀莱雅聘任薛霞为董事会秘书 任命果小为首席营销官 薛霞曾任职IBM/联想财务管理 果小曾任泡泡玛特CMO [4] - 奇华顿宣布首席执行官Gilles Andrier将于2026年3月1日辞职 由原达能亚洲总裁Christian Stammkoetter接任 [5] 行业数据 - 美妆护肤市场2025年上半年销售额2352.3亿元同比增加10.1% 销量25.64亿件同比增加5.5% [24] - 抗衰老产品销售额达654.9亿元同比增长30.3% [24] - 飞瓜数据显示7月美妆品类中眼部保健 体验装 美妆工具增长指数位列TOP3 [25] 平台政策 - 小红书电商发布百万免佣计划 2025年9月至2026年8月同一商家前100万支付交易额免除佣金 仅保留0.6%支付渠道成本 [16] 企业荣誉 - 福瑞达生物凭借化妆品行业点线面体全透明实践体系入选国家级智库十大领航案例 成为美妆领域智能制造与信任建设示范样本 [18]

业绩表现 - 25H1实现营业收入41.08亿元 同比增长17.3% 净利润5.56亿元 同比增长34.7% 逆势强劲增长 [1] - 25H1毛利率75.5% 同比下降1个百分点 净利率13.5% 同比上升1.75个百分点 [1] - 每10股派5元 现金分红约1.99亿元 分红比例约38% [1] 品牌矩阵 - 主品牌韩束25H1营收33.44亿元 同比增长14.3% 占总营收81.4% 抖音平台月均GMV稳居美妆品类第一 多品类新品跻身细分类目TOP1 [2] - 新锐品牌newpage25H1营收3.97亿元 同比增长146.5% 618期间安心霜销量超33万瓶 叮叮舒缓喷雾和爽身露销量均破18万瓶 [2] - 一叶子25H1营收0.89亿元 同比下降29.0% 红色小象1.59亿元 同比下降8.7% 但跌幅较此前收窄 [2] 渠道表现 - 25H1线上渠道营收38.09亿元 同比增长20.1% 占总营收92.7% 其中线上自营收入34.21亿元 同比增长24.6% [2] - 线下渠道25H1营收2.69亿元 同比下降10.6% 战略转型深化 未来将成为发力点 [2] 战略布局 - 韩束25H1线上GMV达45亿元 抖音破亿商品翻倍至6个 次抛精华和男士护肤套盒破亿 [3] - 25年计划推出三大新品牌：高端抗衰Tazu、彩妆Nan Beauty、母婴面包超人 后续计划孵化柯南、初音未来等IP品牌 [3] - 全球化首站落子东南亚 已投资3亿元建厂 未来计划拓展北美和欧洲市场 [3] 研发与费用 - 研发费用率2.5% 同比上升0.3个百分点 期内新申请专利27项 [1] - 销售费用率56.9% 同比下降0.7个百分点 管理费用率3.7% 同比上升0.5个百分点 [1] 财务预测 - 预计25-27年归母净利润为11.49/14.96/18.06亿元 原预测为10.61/13.64/16.54亿元 [4] - 对应PE为29/22/19倍 维持买入评级 [4]

1H25业绩表现 - 收入41.1亿元 同比增长17.3% 位于业绩预告上限区间 [1] - 净利润5.6亿元 同比增长34.7% 归母净利润5.2亿元 同比增长30.6% [1] 分品牌收入表现 - 韩束收入33.4亿元 同比增长14% 红蛮腰全渠道销售超1500万套 X肽系列销售额超2亿元 [1] - 一页收入4.0亿元 同比增长146% 婴童安心霜618销量超33万瓶 [1] - 红色小象收入1.6亿元 同比下降9% 一叶子收入0.9亿元 同比下降29% [1] 渠道表现 - 线上收入38.1亿元 同比增长20% 占比93% 同比增长2个百分点 [1] - 线上自营渠道销售同比增长25% 线下收入2.7亿元 同比下降11% [1] 盈利能力分析 - 毛利率75.5% 同比下降1.0个百分点 环比上升1.7个百分点 [2] - 销售费率56.9% 同比下降0.7个百分点 管理费率3.7% 研发费率2.5% 同比分别上升0.5/0.3个百分点 [2] - 归母净利率12.8% 同比上升1.3个百分点 [2] 品牌战略布局 - 5月推出防脱固发品牌极方 8月推出护肤品牌ATISER聚光白 [2] - 2H25计划推出母婴IP品牌面包超人 专业彩妆品牌NANBEAUTY [2] - 未来三年实施"2+2+2"战略 聚焦护肤/洗护/母婴三大赛道 [2] - 十年规划布局六大板块：大众护肤/洗护个护/母婴用品/医美/彩妆/高端护肤+仪器 [2]

财务表现 - 2025H1公司实现营收41.08亿元同比增长17.29% 归母净利润5.24亿元同比增长30.65% [1] - 毛利率75.52%同比下降0.99个百分点 归母净利率12.76%同比上升1.30个百分点 [3] - 其他收入及收益达1.79亿元同比增长358% 主要来自金融资产投资收益和政府补助增加 [3] 品牌表现 - 韩束营收33.44亿元同比增长14.27% 占总营收81.40% 品牌升级和品类扩充带动增长 [1] - 一页营收3.97亿元同比增长146.46% 占总营收9.67% 明星单品带动销量快速提升 [1] - 红色小象营收1.59亿元同比下降8.67% 占总营收3.87% 品牌转型使跌幅收窄 [2] - 一叶子营收0.89亿元同比下降29.02% 占总营收2.16% 品牌处于转型调整阶段 [2] 产品品类 - 护肤类营收34.24亿元同比增长10.15% 占总营收83.35% 主要由韩束增长带动 [2] - 母婴护理营收5.57亿元同比增长65.05% 占总营收13.55% 主要由一页增长带动 [2] - 其他品类营收1.27亿元同比增长124.30% 占总营收3.10% [2] 渠道分布 - 线上渠道营收38.09亿元同比增长20.09% 占总营收92.71% [2] - 线上自营营收34.21亿元同比增长24.62% 占总营收83.28% [2] - 线上零售商营收3.50亿元同比增长20.27% 占总营收8.51% [2] - 线上分销商营收0.38亿元同比下降71.85% 占总营收0.93% [2] - 线下渠道营收2.69亿元同比下降10.64% 占总营收6.54% [2] - 线下零售商营收1.54亿元同比下降6.51% 占总营收3.74% [2] - 线下分销商营收1.15亿元同比下降15.62% 占总营收2.80% [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收41.1亿元，同比增长17.3%，净利润5.6亿元，同比增长34.7%，业绩位于预告上半区 [1] - 2025年上半年净利率为13.5%，同比提升1.7个百分点，毛利率为75.5%，同比下降1个百分点 [2] - 期间费用率为63.2%，同比基本持平，其中销售费用率同比下降0.7个百分点，管理及研发费用率分别上升0.5和0.3个百分点 [2] 分品牌收入结构 - 主品牌韩束收入33.4亿元，同比增长14.3%，占比81.4%，抖音平台GMV同比增长15.5%，天猫平台GMV增长26.1% [1][2] - Newpage一页品牌收入4.0亿元，同比大幅增长146.5%，占比9.6%，618期间抖音GMV增长190%，天猫GMV增长106% [1][2] - 红色小象收入1.6亿元同比下降8.7%，一叶子收入0.9亿元下降29%，其他品牌收入1.2亿元增长2.9% [1] 渠道与品类分析 - 线上渠道收入38.1亿元，同比增长20.1%，占比92.7%，线下渠道收入2.7亿元，同比下降10.6% [1] - 护肤品类收入34.2亿元，同比增长10.2%，占比83.3%，母婴护理收入5.6亿元，大幅增长65%，其他品类收入1.3亿元，增长124.3% [1] 新产品与品牌布局 - 推出敏感肌护肤品牌安敏优、中高端抗衰品牌聚光白，筹备高端抗衰品牌TAZU，覆盖护肤赛道 [3] - 筹备IP联名母婴品牌面包超人及奥特曼，推出防脱洗护品牌极方，拓展母婴及洗护赛道 [3] - 推出彩妆品牌NAN beauty，筹备彩妆品牌单彩，完善多赛道品牌矩阵布局 [3] 战略与盈利展望 - 公司实施"2+2+2+N"战略，聚焦护肤、母婴、洗护三大赛道，差异化定位细分市场 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测11.1/14.1/17.6亿元，同比增长42.3%/26.5%/24.8% [3]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 25H1业绩表现亮眼 多品牌稳步协同发展 [5] - 公司作为多品牌国货优质美妆龙头之一 主品牌韩束势能强劲 在抖音渠道已成功塑造极强品牌势能 其余品牌有望复制其成功模式 进一步贡献业绩增量 看好公司未来业绩端或实现较快增长 [8] 基本数据 - 收盘价90.40港元 [3] - 一年内最高价99.95港元 最低价29.20港元 [3] - 总市值35,985.70百万港元 [3] - 流通市值18,651.27百万港元 [3] - 资产负债率36.66% [3] 财务表现 - 25H1实现营收41.08亿元 同比增长17.3% [8] - 25H1实现净利润5.56亿元 同比增长34.7% [8] - 25H1毛利率75.5% 同比下降1.0个百分点 [8] - 25H1净利率13.5% 同比上升1.7个百分点 [8] - 销售费用率56.9% 同比下降0.7个百分点 [8] - 管理费用率3.7% 同比上升0.5个百分点 [8] - 研发费用率2.5% 同比上升0.3个百分点 [8] 品牌表现 - 韩束品牌实现营收33.44亿元 同比增长14.3% 占总营收比重81.4% 在抖音平台GMV每月均位居美妆品牌榜首 取得抖音电商护肤品牌总榜H1首位 [8] - newpage一页品牌实现营收3.97亿元 同比增长146.5% 占总营收比重9.6% 618期间位于天猫婴童护肤榜单TOP2 洗护TOP3 [8] - 一叶子品牌实现营收0.89亿元 同比下降29.0% 占总营收比重2.2% 系转型调整 [8] - 红色小象品牌实现营收1.59亿元 同比下降8.7% 占总营收比重3.9% 营收跌幅收窄 品牌转型成效渐显 [8] 战略规划 - 推行六六战略 布局组织 研发 AI 营销 智能生产 平台化发展六大板块 [8] - 持续搭建大众护肤 母婴&青少年 洗护个护 彩妆 功效护肤 高端护肤六大业务板块 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入8,678.9百万元 同比增长27.8% [7] - 预计2026年营业收入10,137.9百万元 同比增长16.8% [7] - 预计2027年营业收入11,704.5百万元 同比增长15.5% [7] - 预计2025年归母净利润1,023.9百万元 同比增长31.1% [7] - 预计2026年归母净利润1,282.9百万元 同比增长25.3% [7] - 预计2027年归母净利润1,551.1百万元 同比增长20.9% [7] - 预计2025年每股收益2.57元/股 [7] - 预计2026年每股收益3.22元/股 [7] - 预计2027年每股收益3.90元/股 [7] - 预计2025年ROE 31.8% [7] - 预计2026年ROE 28.5% [7] - 预计2027年ROE 25.6% [7] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率76.8% [9] - 预计2026年毛利率77.2% [9] - 预计2027年毛利率77.5% [9] - 预计2025年销售费用率57.3% [9] - 预计2026年销售费用率56.8% [9] - 预计2027年销售费用率56.3% [9] - 预计2025年净利率11.8% [9] - 预计2026年净利率12.7% [9] - 预计2027年净利率13.3% [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入41.1亿元，同比增长17.3%，归母净利润5.2亿元，同比增长30.6% [1] - 基本每股收益1.32元，每股派发现金红利0.5元人民币，派息比例38% [1] - 经营净现金流3.9亿元，同比大幅增长77.5% [2] 分品牌收入结构 - 韩束品牌收入占比81.4%，同比增长14.3%，贡献主要收入来源 [1] - 一页品牌收入占比9.6%，同比大幅增长146.5%，成为重要增长引擎 [1] - 一叶子品牌收入占比2.2%，同比下降29%，红色小象品牌占比3.9%，同比下降8.7% [1] 渠道表现 - 线上渠道收入占比92.7%，同比增长20.1%，其中自营渠道占比83.3%且增长24.6% [1] - 线下渠道收入占比6.5%，同比下降10.6%，零售商和分销商渠道分别下降6.5%和15.6% [1] 产品品类表现 - 护肤品类收入占比83.3%，同比增长10.2%，保持核心地位 [2] - 母婴护理品类收入占比13.6%，同比增长65%，呈现高速增长态势 [2] - 其他品类收入占比3.1%，同比增长124.3%，增速最为显著 [2] 盈利能力与费用 - 毛利率75.5%，同比下降1个百分点，但仍维持较高水平 [2] - 期间费用率63.2%，同比持平，其中销售费用率56.9%下降0.7个百分点 [2] - 管理费用率3.7%上升0.5个百分点，研发费用率2.5%上升0.3个百分点 [2] 运营效率 - 存货6.8亿元，同比增加7.2%，存货周转天数249天减少5天，周转效率提升 [2] - 应收账款3.7亿元，同比增加17.2%，周转天数36天增加2天 [2] - 其他收入及收益1.8亿元，同比增长358%，主要来自金融资产投资收益和政府补助 [2] 品牌发展与战略 - 韩束品牌在抖音平台保持美妆品牌第一地位，并拓展洁面膏、洗发水等新产品线 [3] - 一页品牌位居天猫婴童护肤榜单前列，推出覆盖6-18岁年龄段的护肤解决方案 [3] - 多品牌布局持续推进，包括安敏优、聚光白、TAZU等护肤品牌，面包超人、奥特曼等母婴品牌，极方洗护品牌，以及NAN beauty和单彩等彩妆品牌 [3] 增长前景 - 多品牌战略持续注入新增长动能，集团化运营能力加强提升经营效率和利润率 [4] - 新品牌预计从2025年下半年开始逐步推出和上量 [4] - 维持2025年归母净利润预测11.6亿元，上调2026-2027年预测至14.7亿元和18.3亿元 [4]

核心财务表现 - 25H1收入41.08亿元，同比增长17.3%，净利润5.56亿元，同比增长34.7%，增速均接近业绩预告上限[1] - 董事会建议派付中期股息0.5元/股[1] - 毛利率75.5%，同比下降1.0个百分点，销售费用率56.9%，同比下降0.7个百分点，管理费用率3.7%，同比上升0.5个百分点，研发费用率2.5%，同比上升0.3个百分点[3] 品牌表现 - 主品牌韩束25H1在抖音GMV同比增长15.5%，每月GMV位居美妆品牌第一，新品洁面膏、洗发水、身体精华液在抖音多个品类榜单排名第一，第三代金刚侠面膜8月23日上线[2] - 高端母婴品牌newpage收入3.97亿元，同比增长146.5%，占比9.6%，明星单品婴童安心霜"618"热销33万瓶[2] - 一叶子收入0.89亿元，同比下降29.0%，红色小象收入1.59亿元，同比下降8.7%，跌幅收窄[2] - 敏感肌护肤品牌安敏优25H1增长强劲，中高端护肤品牌聚光白7月底亮相，截至8月28日抖音GMV达5000-7500万元[2] 多品牌布局 - 公司搭建大众护肤、母婴&青少年护肤、洗护个护、彩妆、功效（医学）护肤、高端护肤六大板块[1] - 防脱品牌极方5月上市至8月28日抖音GMV达1000-2500万元[3] - 彩妆品牌NAN beauty于8月14日推出，另一化妆师品牌单彩在筹备中[3] - 筹备推出高端抗衰护肤品牌TAZU，以及与科学家山田耕作合作研发的品牌[2] - 母婴方面筹备推出已授权知名IP的同名品牌面包超人及奥特曼[3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测10.2亿元、12.8亿元、15.6亿元，对应EPS分别为2.56元、3.22元、3.92元[3] - 参考可比公司25PE 39倍，给予公司25年40倍PE，目标价111.30港币[3]

核心财务表现 - 上半年营收41.08亿元同比增长17.3% 净利润5.56亿元同比增长34.7% [1] - 毛利润31.2亿元同比增长15.8% 毛利率达75.5%环比提升1.7个百分点 [1] - 每股盈利1.32元/股同比增长30.7% 中期派息每股0.5元 [7] 增长驱动因素 - 多品牌战略覆盖护肤/母婴/洗护品类 主品牌韩束营收33.44亿元同比增长14.3% [8] - 新品牌newpage一页营收3.97亿元同比暴增146.5% 线上销售额达2024全年水平 [9] - 红蛮腰系列销量超1500万套 X肽超频系列销售额破2亿元 [11] - 婴童安心霜618期间售出33万瓶 登顶天猫抖音婴童面霜类目TOP1 [11] 研发与产能支撑 - 研发投入1.03亿元同比增31.7% 营收占比提升至2.5% [13] - 累计拥有近200项专利 在40余个全球核心期刊发表论文 [13] - 智慧工厂投入运营 具备每日200万瓶产能与全流程AI智能化生产体系 [21] 行业趋势契合 - 国货美妆以55%市场份额超越国际品牌 [14] - 抗衰老功效产品需求强劲 消费者呈现年轻化趋势 [16] - 公司主品牌韩束定位"科学抗衰"覆盖24-40岁群体 [21] 未来增长路径 - 预计2025年全年营收达79-108亿元 有望冲击百亿梯队 [7] - 筹备高端抗衰品牌TAZU/彩妆品牌NAN beauty/奥特曼IP品牌 [18] - 推进东南亚市场全球化战略 利用多品牌经验开拓新蓝海 [22]