股份与股本数据 - 截至2025年11月底，上市H类普通股法定/注册股份206,354,542股，股本206,354,542元[1] - 截至2025年11月底，非上市普通股法定/注册股份191,752,560股，股本191,752,560元[1] - 2025年11月底法定/注册股本总额398,107,102元[1] - 截至2025年11月底，上市H类已发行股份206,354,542股，库存股0股[3] - 截至2025年11月底，非上市已发行股份191,752,560股，库存股0股[3] - 2025年11月，各类股份数目无增减[1][3]

公司表现 - 上美股份股价上涨6.03%至89.7港元，成交额达4105.42万港元 [1] - 公司旗下品牌New page全渠道总销售额同比增长145%，其中天猫销售额增长52%、抖音销售额增长268% [1] - 公司在抖音平台表现突出，美妆品牌总榜、自播榜和短视频榜均位列第一 [1] - 2025年10月，上美股份在淘宝天猫平台的渠道增速达65.5% [1] 行业趋势 - 2025年双十一期间电商零售额近2.4万亿元，同比增长超10% [1] - 美妆双十一大促呈现总量稳增、高增长集中于细分品类与核心渠道的特征 [1] - 双十一美护市场中，淘宝天猫渠道以61.3%的GMV占比领先 [1] - 头部国货品牌对淘天渠道投入倾斜，多家美护企业在淘天平台实现高速增长，例如毛戈平增速86.2%、贝泰妮增速42.7% [1]

公司股价与市场表现 - 上美股份股价上涨6.03%至89.7港元，成交额达4105.42万港元 [1] - 公司在抖音平台表现突出，美妆品牌总榜、自播榜和短视频榜均位列第一 [1] - 公司旗下品牌New page全渠道总销售额同比增长145%，其中天猫渠道增长52%，抖音渠道增长268% [1] 行业整体趋势 - 2025年双十一大促期间电商零售总额近2.4万亿元，同比增长超过10% [1] - 美妆护肤市场呈现总量稳定增长、高增长集中于细分品类与核心渠道的特征 [1] - 淘宝天猫渠道在美护市场中以61.3%的GMV占比领先 [1] 头部国货品牌渠道表现 - 2025年10月，上美股份在淘天平台的渠道增速达65.5% [1] - 同期，其他头部国货品牌如毛戈平、水羊股份、上海家化、贝泰妮在淘天平台的增速分别为86.2%、13.0%、21.1%、42.7% [1] - 头部国货品牌对淘天渠道的投入倾斜显著，在双11大盘稳健背景下仍保持较快增速 [1]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股普遍呈现上涨态势 [2] - 泡泡玛特股价上涨7.82%至220.6港元 [2] - 上美股份股价上涨4.55%至88.45港元 [2] - 布鲁可股价上涨4.43%至75.4港元 [2] - 名创优品股价上涨3.83%至39.6港元 [2] - 毛戈平股价上涨3.25%至92.05港元 [2]

行业概述与产品定义 - 爽肤水是一种水质地护肤品，核心作用包括补水保湿、二次清洁和调节肌肤酸碱度，按功效可分为保湿型、清爽型、舒缓型及功效型等多种类型 [2] - 行业已进入高质量发展阶段，呈现产品成分创新（如天然植物提取物、无添加配方）和技术应用创新（如微生态护肤、纳米包裹技术）等特征 [4] - 线上渠道如电商和直播带货的兴起促进了国内外品牌的全域布局和新锐网红品牌的诞生，而线下门店则通过智能肤质检测等服务升级体验 [4] 市场规模与销售表现 - 2021年爽肤水销售额为208.63亿元，同比增长2.98%，但受宏观经济等因素影响，2024年销售额降至178.65亿元，同比减少3.25% [1][9] - 2024年市场结构中，高端爽肤水占比约55.47%，大众爽肤水占比约44.53% [1][10] - 男性护肤意识觉醒以及三四线城市等下沉市场消费潜力释放，成为市场的新增长点 [1][9] 消费者画像分析 - 当前核心消费群体为女性，占比高达87.6%，但男性消费者占比正明显提升，其对清爽不黏腻、低味觉刺激的产品接受度提高 [8] - 主要消费年龄集中在18-35岁，占比超过68.3%，其中18-25岁消费者占34.70%，26-35岁消费者占33.60% [8] - 年轻消费者（18-25岁）护肤意识强，关注成分安全，易受线上营销影响；轻熟龄消费者（26-35岁）则更看重产品的复合功效和温和性，复购率高 [8] 产业链结构 - 行业上游包括甘油、玻尿酸、神经酰胺等原材料供应商，以及玻璃瓶、可降解塑料瓶等包装材料和生产设备供应商 [6] - 行业中游为爽肤水的研发与生产环节 [6] - 行业下游涵盖百货专柜、美妆专卖店、药房、电商等线上线下销售渠道，最终触达终端消费者 [6] 行业政策环境 - 国家发布了一系列政策规范，如《化妆品生产质量管理规范》、《化妆品不良反应监测管理办法》等，对生产、宣传和原料成分提出更高要求，推动行业向规范化、绿色化、高质量方向发展 [6] 市场竞争格局 - 市场竞争激烈，参与者包括欧莱雅、资生堂、雅诗兰黛等国际知名企业，以及珀莱雅、贝泰妮、上海家化、百雀羚、欧诗漫等国内头部企业和众多中小型企业 [10] - 国际品牌凭借品牌口碑和研发体系主打高端市场（产品均价300-500元/100ml），而国内头部企业凭借高性价比、贴合国内消费者肤质的配方及精准营销快速抢占市场份额 [10] 重点企业表现 - 珀莱雅2025年上半年营业总收入为70.98亿元，毛利润52.31亿元，毛利率达73.69%，旗下拥有“珀莱雅”、“彩棠”等多个品牌，针对不同客群进行差异化定位 [11] - 贝泰妮2025年上半年营业总收入为23.72亿元，其中护肤品业务收入20.01亿元，占比84.36%，旗下拥有“薇诺娜”、“薇诺娜宝贝”等多品牌 [12][13] 未来发展趋势 - 产品将向更细分的肤质和场景延伸，如针对敏感肌、油敏肌或特定场景（熬夜、换季）的专项产品，甚至可能出现结合地域气候的本地化配方 [13] - “无添加”配方（无酒精、无香精、无防腐剂）将成为主流，天然植物萃取、生物发酵产物等温和原料应用更广泛，品牌将更重视原料溯源以增强消费者信任 [13]

中国香氛市场概况 - 2023年中国香水市场规模达207亿元人民币，同比增长22.5%，预计2029年有望达到515亿元 [1] - 香氛市场崛起被视作“嗅觉经济”，是新消费的重要表现，能推动产业链完善升级并激发消费潜力 [1] 企业布局与市场参与 - 毛戈平化妆品股份有限公司于上半年推出两大香水系列，报告期内香氛产品销量超3.5万件，贡献营业收入1141.3万元，产品毛利率达77.6% [1] - 上海上美化妆品股份有限公司旗下品牌“韩束”将推出“红运”香氛系列，涵盖多品类产品，预计今年年底上市 [1] - 跨界玩家如箱包品牌Songmont山下有松、羊绒时装品牌ERDOS鄂尔多斯也通过合作方式进入香氛赛道 [2] 本土品牌竞争策略 - 本土香氛品牌以“东方美学”为核心叙事构建差异化竞争优势，代表品牌包括气味图书馆、野兽派、观夏、闻献DOCUMENTS等 [2] - 香氛产品兼具高附加值、强品牌黏性及文化传递属性，企业布局可拓宽盈利渠道并提升用户忠诚度 [2] 全球化发展与产业挑战 - 本土香氛品牌加速全球化，例如观夏在香港开设首店，Melt Season在日本东京机场开设新店以提升海外知名度 [3] - 本土香氛产业在调香工艺、原料溯源体系方面存在短板，需通过研发高端原料、自建供应链、招聘优秀调香师等方式解决 [3] - 本土品牌可通过提升品牌声量和市场份额来增强与国际原料供应商合作时的话语权，以提升供应链稳定性和自主性 [3]

前十大沽空比率排行 - 京东集团-SWR的沽空比率最高，达到97.72%，其沽空金额为173.08万元，偏离值为29.69% [1][2] - 吉利汽车-R和联想集团-R的沽空比率紧随其后，分别为83.19%和82.09%，偏离值分别为45.50%和16.23% [1][2] - 招商银行是沽空比率前十中沽空金额最高的公司，达5.37亿元，沽空比率为57.65% [2] 前十大沽空金额排行 - 小米集团-W、阿里巴巴-SW和腾讯控股的沽空金额位居市场前三，分别为34.51亿元、29.29亿元和25.45亿元 [1][2] - 泡泡玛特和香港交易所的沽空金额也较高，分别为8.70亿元和7.15亿元，沽空比率分别为25.33%和27.45% [2] - 美团-W的沽空金额为5.48亿元，但其沽空比率在前十中最低，为12.37% [2] 前十大沽空偏离值排行 - 吉利汽车-R的偏离值最高，为45.50%，其沽空比率也高达83.19% [1][2] - 中国平安-R和上美股份的偏离值分别为39.76%和32.10%，沽空比率分别为60.95%和41.92% [1][2] - 贝壳-W的偏离值为25.68%，但其沽空金额显著较高，为3.66亿元 [2]

行业投资评级 - 美容护理行业投资评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 美妆正从单一的功能性消费迈向复合功效加情感消费，消费韧性将进一步突出[4] - 美妆不再依赖单一流量窗口，渠道提效的叙事正在强化[4] - 头部品牌势能具更强韧性，在双11大盘整体稳健的背景下仍能保持较快增速[4][8] - 继续看好品牌资产雄厚、能抓住渠道及产品周期的头部公司，以及边际改善的标的[4] 双11大盘表现 - 双11大促期间（10月7日-11月11日）全网电商销售额16950亿元，同比增长14.2%[8] - 综合电商销售额16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音销售额位居前三[8] - 综合电商平台销售额TOP5品类占比分别为家电16.5%、手机数码14.6%、服装14%、美妆个护8.2%、女鞋/男鞋/箱包6.5%[8] - 美妆分品类：美容护肤品类销售额991亿元，同比增长11.65%；洗护清洁444亿元，同比增长13.54%；香水彩妆334亿元，同比增长13.52%[8] - 全网即时零售销售额670亿元，同比增长138.4%表现亮眼[8] 平台与渠道表现 - 天猫美妆榜单：珀莱雅连续三年稳居榜首，TOP20中国货占5席（薇诺娜、可复美、自然堂、毛戈平）[8] - 抖音美妆榜单：韩束夺得榜首，TOP20中国货占9席（珀莱雅、百雀羚、自然堂、林清轩、HBN、薇诺娜、丸美等），抖音已成为国货美妆品牌寻求增量、实现高增的重要战场[8] - 天猫渠道亮点：销售额前50的热销护肤商品中，复合功效类销售额占比47.1%，其中修护功效占比最高；千元以上价格段市场份额环比扩大12.3个百分点，销售额环比增长超5倍[8] - 抖音渠道品牌自播力量正在崛起，成熟品牌加速构建稳定的店播心智与转化效率[8] 重点公司表现 - 上美股份：韩束在抖音美妆品牌总榜、自播榜和短视频榜均位列TOP1；New page一页全渠道总销售额同比增长145%；安敏优多渠道销售总额同比增长208%；极方全渠道销售总额环比增长302%[8] - 若羽臣：绽家全渠道GMV同比增长80%；斐萃全渠道GMV同比增长35倍，环比618增长110%[8] - 毛戈平、薇诺娜等品牌亦有亮眼表现[8]

近期董事增持情况 - 董事罗燕于11月11日和11月13日分别增持公司股份131,000股和142,100股，合计增持273,100股 [1][3] - 两次增持的每股均价分别为82.05港元和82.56港元，合计增持资金超过2000万港元 [1][3] - 自上市以来，公司董事累计增持股份已超过210万股，交易总金额超过9000万港元 [1] 增持行为的意义与影响 - 董事增持是基于对公司未来前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的充分认可 [3] - 该行为释放了董事对公司发展的积极预期，有助于增强投资者信心和信任度 [3] - 增持行动旨在强化市场对公司的认可 [3]

近期董事增持交易详情 - 董事罗燕于11月11日增持131,000股，每股均价82.05港元，涉及资金约188.92万港元 [2] - 董事罗燕于11月13日增持142,100股，每股均价82.5563港元，涉及资金约203.13万港元 [2] - 两次增持合计27.31万股，总金额超过2000万港元 [1] 上市以来董事累计增持情况 - 自上市以来，公司董事已累计增持股份超过210万股 [1] - 累计增持交易总价超过9000万港元 [1] 增持行为的意义与影响 - 董事增持是基于对公司未来前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的充分认可 [2] - 增持行为释放了董事对公司发展的积极预期，有助于增强投资者信心和信任度 [2]