核心观点 - 央视财经报道韩束两款面膜检出禁用成分表皮生长因子（EGF），引发产品安全与品牌信任危机，同时揭露公司产品价格虚高、重营销轻研发等问题，对其母公司上美股份的业绩增长与多品牌战略构成挑战 [2][3][10] 产品安全与检测争议 - 央视财经报道韩束“丰盈紧致精华面膜”检出EGF含量0.07pg/g，“嫩白透亮面膜”检出EGF含量3.21pg/g [3] - 韩束回应称所有产品未添加EGF，并出示上海市药监局现场核验及第三方机构“未检出EGF”的检测报告 [4] - 检测结果差异引发质疑，行业存在“AB配方”潜规则（送检A配方，生产B配方），且全球尚无统一标准的EGF检测方法 [4] - 事件导致涉事面膜下架，消费者在黑猫投诉平台发起多起投诉，要求退货退款，品牌信任受损 [8][9] 产品定价与成本结构 - 央视财经调查指出韩束产品价格虚高，例如一套售价399元的红蛮腰礼盒，实际成本可能仅26元（包装14元，料体12元） [10] - 2024年韩束曾因红石榴礼盒等产品包装空隙率不合格被市场监管部门通报过度包装 [10] - 公司未对生产成本质疑做出回应，产品高溢价与低成本形成对比 [10] 营销投入与研发支出 - 上美股份2025年上半年销售费用为23.37亿元，销售费用率达56.88% [11] - 同期营业收入为41.08亿元，其中韩束品牌营收为33.44亿元 [11] - 销售费用同比增加15.9%，主要用于品牌宣传、渠道建设及雇员福利 [11] - 同期研发成本仅为1.03亿元，研发费用率为2.51%，与高额营销投入形成鲜明对比 [11] - 公司创始人理念及实践均体现“重营销”，2025年官宣多位代言人并加码抖音自播矩阵，8月以7.25亿GMV登顶抖音美妆品牌榜 [10][11] 公司品牌结构与经营风险 - 上美股份旗下拥有韩束、一叶子、红色小象、newpage一页等多个品牌 [12] - 2025年上半年，韩束营收占公司总营收的81.4%，品牌集中度极高 [12] - 一叶子品牌营收8880万元，同比减少29%，品牌焕新后定位“专研植萃”，面临谷雨、LAN兰等同类品牌激烈竞争 [12][13] - newpage一页营收占比9.6%，表现突出但规模尚小，且与红色小象在婴童产品线上存在内部同质化竞争 [13] - 公司多品牌战略未达预期，增长高度依赖韩束单品牌，在美妆行业竞争白热化背景下，依赖流量驱动的增长模式后劲存疑 [13][14]

行业核心趋势 - 美妆行业竞争焦点从流量营销转向产品核心成分与真实功效，消费者决策首要考量因素为产品成分的占比达58.8% [1][14] - 行业进入“科研军备竞赛”阶段，技术话语权、行业标准定义权及成分党信任成为争夺核心，科研投入从增长选项变为生存必需 [1][7][21] 头部企业竞争与商战 - 华熙生物与巨子生物在2025年围绕“重组胶原蛋白”检测方法展开长达月余的商战，本质是争夺下一代核心成分的话语权与定义行业标准的权威 [1][2] - 艾尔肤与绽媄娅的争执聚焦于人造皮肤发明人金岩教授的科研故事IP，绽媄娅通过结合科研人员与流量主播完成叙事“截胡” [3] - 水羊股份与若羽臣激烈争夺西班牙品牌“美斯蒂克”的中国代理权，该品牌被引入中国市场后营收连年数倍增长，2024年GMV同比增长超50% [5][6] 企业研发投入与增长象限 - 根据2025年前三季度财报，企业研发投入与营收增长呈现四种象限：进攻者（营收↑，研发费用率↑）如上海家化、水羊股份；挣扎者（营收↓，研发费用率↑）如华熙生物、敷尔佳、福瑞达；效率者（营收↑，研发费用率↓）如珀莱雅、丸美生物；保守者（营收↓，研发费用率↓）如贝泰妮 [6][7] - 华熙生物“玻尿酸+”增长故事失灵，转向合规医美水光及Ⅲ类医疗器械，并疑似关停多个小品牌，将资源集中于向医美和PDRN等新原料转型 [6][21] 市场格局与品牌分层 - 国货品牌在主流电商平台席位有限，2019-2025年天猫双11美妆100席中仅占19席，2021-2025年抖音美妆榜单60席中仅占26席 [9] - 头部国货地位脆弱，薇诺娜、可复美等曾上榜品牌在2025年跌出抖音榜单，而自然堂5年间4次登榜，百雀羚在2025年再度杀出 [9][11] - 新锐品牌易困于细分赛道，2023年抖音双11彩妆香水榜TOP 10中新锐国货占4席，但在2024-2025年彩妆护肤合并统计后便从总榜消失 [9] - 白牌及小品牌生命周期被压缩至三到五年，增长易受流量红利消退影响 [14] 成分迭代与消费者进化 - 行业存在技术成分“造神”与“弑神”的轮回，如重组胶原蛋白挑战透明质酸，新成分PDRN（从三文鱼提取）成为下一个争夺焦点 [14] - 成分党全面崛起并进化，诉求从“含不含”某个成分升级到“含多少”以及“如何证明”，直接打击“概念添加”营销，迫使企业送检、自证成为新常态 [14][15] - 2025年“苏丹红”等事件中，品牌声明失效，必须出具公信力检测报告 [14][21] 企业战略选择与未来方向 - 头部品牌争夺全球科研认证以构建技术权威：珀莱雅在2025年获国际化妆品科技联盟十大基础研究奖，上美股份成为首个参加欧洲皮肤病与性病学会年会的中国美妆企业 [16] - 珀莱雅在2025年5月推出首款械字号产品——医用重组胶原蛋白敷贴，用更严苛的医疗器械标准覆盖全场景，旨在赚取信任并抬高竞争门槛 [18] - 中坚企业务实投入研发：如温博士母公司海尼集团一年内连开两座研发中心，宣布砸1亿元设科研基金，并邀请诺奖得主担任“荣誉首席科学家” [18] - 部分企业试图制定行业标准：如跑红集团旗下品牌计划与上海九院联合发布“软膜行业标准”，从“玩家”转向“裁判” [19] - 挖掘中国特有天然成分成为新叙事趋势：水羊股份研究发酵牡丹籽油、那曲虫草等，橘朵推出添加黑松露精华的“永夜松露”系列 [20] - 上海家化在2025年3月落成的合成生物创新中心聚焦探索中草药活性成分的合成生物学途径，自然堂于2025年8月官宣生物发酵原料工厂启动 [20] - 品类融合加速，“彩妆护肤化”成为标配：花西子发布护肤系列，橘朵收购百植萃后推护肤品，完美日记将“妆养一体”技术从唇部拓展至面部 [20]

未平仓空单比最高公司 - 万科企业未平仓空单比最高，为18.81%，空仓股数由4.11亿股增至4.15亿股 [1][2] - 东方电气未平仓空单比位列第二，为18.09%，空仓股数由7144.61万股增至7379.24万股 [1][2] - 中远海控未平仓空单比位列第三，为16.45%，空仓股数由4.80亿股降至4.74亿股 [1][2] 未平仓空单比绝对值增加最多公司 - 蓝思科技未平仓空单比绝对值增加最多，增加2.38%，空仓比从7.51%升至9.88% [1][2] - 上美股份未平仓空单比绝对值增加次之，增加0.97%，空仓比从1.69%升至2.67% [1][2] - 优然牧业未平仓空单比绝对值增加第三，增加0.64%，空仓比从1.38%升至2.02% [1][2] 未平仓空单比绝对值减少最多公司 - 三花智控未平仓空单比绝对值减少最多，减少1.93%，空仓比从8.46%降至6.52% [1][2] - 商汤-W未平仓空单比绝对值减少次之，减少1.22%，空仓比从5.61%降至4.39% [1][2] - 赣锋锂业未平仓空单比绝对值减少第三，减少1.06%，空仓比从8.67%降至7.61% [1][2] 前十大未平仓空仓比公司详情 - 恒瑞医药最新空仓比为15.21%，空仓股数由4011.45万股降至3926.92万股 [2] - 中兴通讯最新空仓比为14.26%，空仓股数维持在1.08亿股 [2] - 中国平安最新空仓比为14.10%，空仓股数由10.70亿股降至10.50亿股 [2] - 宁德时代最新空仓比为12.68%，空仓股数由1954.78万股增至1977.17万股 [2] - 紫金矿业最新空仓比为11.98%，空仓股数由7.18亿股微降至7.17亿股 [2] - 舜宇光学科技最新空仓比为11.48%，空仓股数维持在1.26亿股 [2] - 福莱特玻璃最新空仓比为10.60%，空仓股数由4806.61万股降至4680.21万股 [2] 其他未平仓空仓比显著增加公司 - 招商银行空仓比增加0.61%，从7.16%升至7.77% [2] - 老铺黄金空仓比增加0.60%，从3.67%升至4.27% [2] - 东方电气空仓比增加0.58%，从17.51%升至18.09% [2] - 微创机器人-B空仓比增加0.47%，从1.06%升至1.53% [2] - 中国中免空仓比增加0.44%，从7.61%升至8.05% [2] - 农业银行空仓比增加0.44%，从1.86%升至2.30% [2] - 东阳光药空仓比增加0.43%，从4.01%升至4.43% [2] 其他未平仓空仓比显著减少公司 - 中创智领空仓比减少0.69%，从4.84%降至4.15% [2] - 潍柴动力空仓比减少0.66%，从5.60%降至4.93% [2] - 中国中冶空仓比减少0.56%，从5.13%降至4.57% [2] - 商汤-WR空仓比减少0.55%，从0.55%降至0.00% [3] - 康龙化成空仓比减少0.53%，从4.79%降至4.26% [3] - 三生制药空仓比减少0.50%，从4.73%降至4.23% [3] - 荣昌生物空仓比减少0.45%，从5.16%降至4.71% [3]

公司核心事件与影响 - 上美股份旗下彩妆品牌NAN beauty的品牌合伙人古迈于近期离职 古迈于2025年5月加入公司 是彩妆业务发展的核心人物 其离职为品牌后续发展带来不确定性 [1] - 公司旗下核心品牌韩束的抖音官方旗舰店直播间自1月5日起停播多日 该直播间拥有约1349万粉丝 且在近一年内（2025年1月7日至今年1月4日）保持每天直播 [2] - 韩束直播间停播被业界猜测与非法成分添加风波有关 第三方检测机构曾在韩束两款面膜中检测出EGF成分（含量分别为0.07pg/g和3.21pg/g） 尽管品牌官方声明所有产品均未添加该成分并已下架涉事产品 但舆论影响持续 导致部分消费者抵触消费 [2][3] 公司业务与财务表现 - 韩束品牌是上美股份的营收支柱 2025年上半年 公司实现营业收入41.08亿元 同比增长17.3% 其中韩束品牌营收为33.44亿元 同比增长14.3% 占总营收的81.4% [3] - 公司创始人于2025年初提出未来十年战略规划 目标是到2030年冲刺300亿元营收 战略核心为“聚焦化妆品一个赛道+多品牌裂变模式” [3] 行业专家观点分析 - 有行业观点认为古迈的离职对NAN beauty影响有限 因该品牌尚处早期阶段 品牌发展更取决于公司创始人的决策 [1] - 另有行业观点指出古迈的离职可能削弱品牌竞争力 因其在平台流量运营、电商渠道搭建及品牌冷启动方面拥有稀缺资源和关键价值 对品牌初期渠道模型构建至关重要 [1] - 行业专家指出EGF添加事件的影响已经显现 包括股价下跌和产品下架 短期内品牌形象和业绩需要有效的挽救措施来恢复 [4]

文章核心观点 - 上美股份彩妆新品牌NAN beauty的核心合伙人古迈离职，叠加主品牌韩束因涉嫌非法添加EGF成分陷入舆论风波并导致其核心直播间停播，为公司实现“十年战略”及向多品牌转型的前景蒙上阴影 [1][3][5][6][10] 关键人物离职事件 - 彩妆品牌NAN beauty的品牌合伙人古迈于近期离职，官方称其因个人职业发展调整，并以其他形式与公司继续合作 [1] - 古迈于2025年5月加入上美股份，拥有丰富的国际美妆企业及阿里巴巴天猫平台管理经验，曾担任天猫美妆事业部总经理、天猫快消品事业部总裁等要职 [1] - 古迈的加入曾为NAN beauty构建了由公司负责供应链、化妆师春楠负责IP与内容、古迈负责渠道与品牌策略的“近乎完美”的管理架构 [2] NAN beauty品牌现状与影响分析 - NAN beauty是上美股份从护肤跨界彩妆的首个品牌，与知名化妆师春楠共同设立，被视作公司多品类战略的重要拓展 [2] - 公司对外表示NAN beauty品牌运营一切正常，团队稳定，业务持续健康发展 [2] - 行业观点出现分歧：一种观点认为品牌尚处早期，古迈离职影响不大，品牌发展取决于创始人决策 [4]；另一种观点认为古迈在电商渠道、平台资源及品牌冷启动方面具备稀缺价值，其离场可能削弱品牌在相关领域的优势 [4] - NAN beauty在淘宝旗舰店在售产品不多，单价约200元，销量最好的粉底液小样套组售价49.9元，已售1万+件 [10] 主品牌韩束的舆论与经营风波 - 消费者发现韩束抖音官方旗舰店（拥有约1349万粉丝）自1月5日起停播多日，而该账号此前保持全年无休的每日直播纪录 [5] - 停播被猜测与近期韩束面膜产品被第三方检测出含有非法成分EGF有关，其中一款面膜检测值为3.21pg/g，另一款为0.07pg/g [6] - 韩束官方声明所有产品均未添加EGF，并称上海市药监局的双向送检结果也显示未添加，公司已下架涉事产品 [6] - 尽管有官方澄清，但舆论影响持续，不少消费者表示抵触消费 [6] - 韩束是公司的核心收入来源，2025年上半年实现营收33.44亿元，同比增长14.3%，占总营收的81.4% [6] - 据飞瓜数据统计，韩束抖音官方旗舰店近30天销售额估计在5000万至7500万元之间 [7] 公司整体财务表现与战略背景 - 公司2025年上半年实现营业收入41.08亿元，同比增长17.3%；净利润同比增长30.65% [6][10] - 2024年全年营收为67.93亿元，同比增长62.08%；净利润为7.81亿元，同比增长69.42% [9] - 2025年初，公司创始人宣布未来十年战略，目标在2030年冲刺300亿元营收，核心是“聚焦化妆品一个赛道+多品牌裂变模式” [8] - 除韩束外，公司旗下品牌newpage一页在2025年上半年营收为3.97亿元，同比大幅增长146%，营收占比9.6% [10] 行业专家对公司现状的评估与建议 - 专家指出，韩束作为贡献超80%营收的核心品牌，若因安全合规问题引发监管处罚或消费者信任崩塌，将直接冲击公司现金流与利润基本盘，并可能波及其他子品牌 [7] - 此次危机暴露出公司在品控与合规管理上的薄弱环节，若不能迅速重建质量管理体系并恢复公众信心，新品牌发展及集团向“多引擎驱动”的转型进程将严重迟滞 [7] - 对于EGF事件的影响，专家建议公司需采取有效挽救措施恢复品牌形象与业绩，例如开放更多窗口对接用户以重建信任 [10] - 针对多品牌发展战略，有专家认为，收购一个相对有规模和团队独立性的半成熟彩妆品牌更符合公司现状和发展模式 [11]

公司人事变动 - 上美股份旗下彩妆新品牌NAN beauty的品牌合伙人古迈（原名胡伟雄）已于近期离职，距其2025年上半年上任尚不足一年[1] - 公司回应称离职原因为个人职业发展方向的调整，古迈正以其他形式与公司继续合作[1] - 古迈在快消和美妆领域经验丰富，曾任职于玛氏、联合利华、雅诗兰黛和LVMH集团，并曾担任天猫美妆事业部总经理[2] 公司品牌与战略布局 - 上美股份核心营收来源于护肤品牌韩束，该品牌2025年上半年实现收入33.44亿元，同比增长14.3%，占公司同期总收入的81.4%[8][9] - 公司婴童功效型护肤品牌newpage一页2025年上半年收入为3.97亿元，同比大幅增长146.5%，占公司总收入的9.6%[8][10] - 公司旗下品牌还包括一叶子（2025年上半年收入0.888亿元）和红色小象（2025年上半年收入1.59亿元）[8] - 押注彩妆是公司在布局护肤、母婴护理、洗护等赛道后的边界拓展，也是其力争2030年300亿战略目标的支点之一[4] - 公司即将推出与化妆师春楠共同设立的彩妆品牌NAN beauty，并将其定位为中高端彩妆[2] NAN beauty品牌现状 - NAN beauty品牌于2025年8月对外亮相首批底妆系列共5款产品[12] - 截至2026年1月7日，该品牌运营约4个多月，其天猫旗舰店粉丝数为2484，抖音旗舰店粉丝数为3644，小红书旗舰店粉丝为285[12] - 在天猫旗舰店，销量靠前的粉底液小样套组和粉霜小样套组定价分别为49.9元与59.9元，对应销量分别为超过1万件和超过6000件[12] - 公司强调NAN beauty品牌运营一切正常，团队稳定，业务持续健康发展[12] - 品牌合伙人春楠是国内知名彩妆造型师，拥有25年化妆从业经验，其个人在微博、抖音、小红书等社交平台累计粉丝数超过360万[10] 行业对标与市场分析 - 公司意在通过与化妆师春楠合作打造专业的中国式彩妆品牌，模式为“化妆师IP+彩妆品牌”[5] - 古迈曾表示，带专业化妆师IP的彩妆赛道竞争品牌不多，是局部的蓝海市场[5] - 化妆师自创品牌在国货彩妆赛道已有成功案例，如毛戈平旗下同名品牌及珀莱雅旗下彩棠品牌[5] - 2025年上半年，毛戈平的彩妆产品收入14.22亿元，同比增长31.1%，占公司总营收的55.0%[5] - 2025年上半年，珀莱雅旗下彩棠品牌贡献营收7.05亿元，同比增长21.11%，占珀莱雅总营收的比重从2022年上半年的8.99%提升至13.17%[5][6]

业绩总结 - 2025年12月公司法定/注册股本总额为398,107,102元[1] 股份情况 - 截至2025年12月31日，H类普通股法定/注册股份206,354,542股，已发行206,354,542股，库存0股，无增减[1][3] - 截至2025年12月31日，其他类别普通股法定/注册股份191,752,560股，已发行191,752,560股，库存0股，无增减[1][3]

核心事件：上美股份旗下NAN Beauty品牌合伙人古迈离职 - 上美股份旗下新彩妆品牌NAN Beauty的品牌合伙人古迈已于近期离职，其加盟公司仅约8个月 [1] - 公司确认古迈因个人职业发展调整离职，但表示其正以其他形式与公司继续合作 [1] - 古迈于2025年5月正式加盟上美股份，其离职引发市场对NAN Beauty品牌发展前景的关注 [1] 关键人物背景：古迈的行业履历 - 古迈在化妆品及电商行业声望颇高，曾任职于玛氏、联合利华、雅诗兰黛、LVMH集团等国际企业 [3] - 其曾担任雅诗兰黛中国区销售总监、Benefit贝玲妃大中华区品牌总经理、LVMH集团Fresh品牌总经理等职务 [3] - 2015年末加入阿里巴巴，自2016年1月起担任天猫美妆事业部总经理，在其带领下，截至2016年底已有全球3000多家美妆品牌入驻天猫，国际美妆集团旗下近八成品牌及70多个高端品牌均已入驻 [3] - 在阿里内部连续晋升，后担任天猫快速消费品事业部总经理及总裁等职，2019年12月天猫组织架构调整后担任天猫快消服饰大组总经理 [4] - 2020年被曝因涉嫌贪腐被调查，此后淡出公众视野并从阿里离职，直至2025年加入上美股份才重新活跃 [4] 受影响品牌：NAN Beauty的现状与挑战 - NAN Beauty是上美股份与化妆师春楠共同设立的品牌，是公司旗下首个化妆师彩妆品牌，被视为多品类战略的重要拓展 [5] - 品牌于2024年9月9日在抖音平台首发，通过化妆师春楠直播卖货及明星IP内容触达客群 [6] - 原计划分工为：上美股份负责生产供应链、春楠负责明星IP和内容、古迈负责渠道建构和品牌策略 [6] - 有媒体指出古迈离职或与品牌孵化进展不及预期有关，品牌中心面临换血，但公司表示品牌运营一切正常，团队稳定，业务健康发展 [6] - 目前公司财报中尚未体现NAN Beauty的贡献，品牌仍处培育初期 [6] - 在抖音旗舰店中，销量最好的产品为售价49.9至59.9元的粉霜&粉底液小样组合，已售2301单；排名第二的粉底液小样单品售价29.9元，已售636单；售价239元的“贴贴粉底液”正装卖出610单，排名第三 [6] - 在美妆行业竞争激烈的背景下，NAN Beauty想占据一席之地并兑现财报业绩需要时间 [10] 公司整体业务：对增量需求的压力与主力品牌风险 - 公司需要寻找新的业绩增量，但NAN Beauty的培育现状并不乐观 [10] - 近期公司主力品牌韩束被曝两款面膜涉嫌非法添加人表皮生长因子（EGF）成分，尽管公司已发声明澄清，但引发消费者大量投诉，品牌信誉受损 [10] - 2025年上半年，韩束为公司贡献了约81.4%的收入，对应33.44亿元人民币，较上年同期增长14.3% [12] - 报告期内，韩束红蛮腰系列全渠道累计销售1500万套，X肽系列累计销售额突破2亿元人民币 [12] - 若韩束品牌出现问题，公司业绩将面临重大挑战 [12] - 根据公司规划，2026年将大力发展除韩束外的其他品牌，目标销售额为税前43.6亿元人民币，其中NEW PAGE一页目标20亿元，安敏优目标6亿元，极方等品牌目标数倍增速 [12] - 目前其他品牌中销售最好的是NEW PAGE一页，其在2025年上半年收入为3.97亿元人民币，2024年全年收入约3.76亿元人民币，与20亿元的年度销售目标相距甚远 [12]

核心人事变动 - 上美股份旗下新彩妆品牌NAN beauty的品牌合伙人古迈已于近期离职 其于2025年中旬加入公司 任职尚不足一年 [1] - 离职原因为个人职业发展方向调整 古迈决定将更多精力投入其他领域 [1] - 公司回应称NAN beauty品牌运营一切正常 品牌中心团队保持稳定 [1] - 古迈未来或仍以其他形式与品牌保持联系 [1] 公司背景与品牌信息 - 古迈原为天猫美妆总经理 [1] - 古迈加入上美股份后担任的是集团旗下新彩妆品牌NAN beauty的品牌合伙人 [1]

行业规模与核心驱动力 - 中国化妆品行业市场规模巨大，按中国香妆协会全渠道交易额口径统计预计达1.1万亿元，按社会零售额对限额以上单位统计预计2025年零售额达4,700亿元 [1][2] - 国货品牌市场份额已超越国际品牌，占据半边天，消费者对国货偏好大幅提升 [1][2] - 行业高质量发展的核心驱动力是新质生产力，其通过重塑生产逻辑、强化技术壁垒、适配消费升级、优化产业生态来推动行业转型 [4] 智能制造的发展路径与现状 - 美妆制造业经历了从半自动、自动化到当前数据驱动的智能化三阶段演进，通过SCP、ERP、MES等系统打通实现全流程追溯与柔性协同 [6] - 智能制造为行业构筑效率、品控、协同三重护城河 [8] - **效率**：上美股份韩束AI智能无人车间拥有12条全自动生产线，日产200万瓶，人工减少75%；珀莱雅数字化车间全自动覆盖率达92%，面膜日产能200万片 [8] - **品控**：韩束通过AI算法每秒完成20次瑕疵筛查；华熙生物灌装核心区达到A级无菌环境，精度5‰ [8] - **协同**：自然堂智能分拣系统精准辐射全国6万多家门店 [8] - 国货品牌在智能制造领域实现从跟跑到局部反超，2020年后，韩束AI配方研发平台迭代速度超越欧莱雅中国区生产线，头部品牌小批量订单交付周期较欧莱雅中国基地快20%-30% [10] 头部品牌智能制造投资案例 - 上美股份上美科技园二期智能生产基地投资4亿元，配备12条全自动生产线，30台AGV机器人单次可运送3,500个瓶体与6,500个泵盖，科技园一、二期总投资超10亿元，合计产能超350万瓶/天 [13][14] - 珀莱雅AI智能无人车间投资3亿元，其湖州5G智能工厂投资3.5亿元，构建95%无人化的“黑灯物流”体系 [14] - 过去三年智能制造成为头部品牌标配，贝泰妮、华熙生物、丸美股份等企业纷纷投入数亿建设智造基地 [16][18] 研发投入与费用率分析 - 研发费用率呈现赛道分层特征，由品类属性与技术壁垒主导 [21] - **护肤品**：研发费率介于1.5%-5%，如上美股份约2.7%，聚焦环六肽-9等底层技术 [21][23] - **彩妆**：研发费率1%-3%，如毛戈平仅0.8%，侧重应用研发 [21][23] - **医美化妆品**：研发费率2%-5%，如贝泰妮达5.1%，聚焦合规与临床数据 [21][23] - 头部国货品牌研发人员占比已跻身国际梯队，上美股份、珀莱雅的研发人员占比分别达到约10%和8%，与国际品牌如雅诗兰黛、欧莱雅等不相上下 [23] 生产成本与成本结构 - 美妆护肤品的综合生产成本并非仅占产品价格的个位数百分比 [24] - 按产品大类分，生产成本率各有不同 [25][27] - **护肤品**：生产成本率15%-30%，如上美股份旗下韩束品牌约26% [25][27] - **彩妆品**：生产成本率15%-20%，活性成分占比低，可支撑较高毛利 [26][27] - **医美化妆品**：生产成本率15%-25% [27] - 国货品牌通过自研技术、一体化供应链与智能制造实现成本竞争力，例如韩束通过双菌发酵技术自研，使发酵类活性原料生产周期从45天缩短至28天，原料综合成本较外购进口同类降低12%-15%，单位生产成本较其他头部国货品牌低5%-8% [27] 国货品牌的国际竞争力 - 以韩束、珀莱雅、贝泰妮为代表的国货品牌，在新质生产力驱动下实现产品品质、研发创新、供应链整合的全方位突破 [31] - 在智能制造领域，国货品牌已建成AI无人车间、5G智能工厂等世界一流标杆项目，技术水平与运营效率大幅提升，为中国美妆行业高质量发展注入强劲动能 [33]