文章核心观点 - 文章探讨了在投资期限缩短、需要为特定短期目标（如房屋翻新）提供资金时，投资者可以考虑将传统的股票/债券组合转向更具下行保护的工具 [2] - 文章将100%缓冲型ETF与美国短期国库券进行对比分析，以评估其作为现金替代品的适用性 [3] - 通过详细的案例研究，文章得出结论：对于特定投资者（如居住在加州、无法从税收套利中获益、且主要目标是确定性的下行保护），短期国库券可能比缓冲型ETF更具吸引力 [20] 缓冲型ETF产品介绍与市场发展 - 自2023年夏季起，Innovator ETFs率先推出一系列与标普500等主流指数挂钩、提供100%下行保护与有限上行空间的“100%缓冲型”ETF [3] - 随后，First Trust、Calamos、Prudential以及BlackRock等机构也陆续推出了类似产品 [3] - 这类产品被宣传为银行定期存款(CD)等的替代品，但对于高税收州居民，与短期国库券对比更具现实意义 [3] 缓冲型ETF与国库券的投资特征比较 - 美国短期国库券提供固定期限和收益率，无下行风险（除非大规模违约），但收益上限固定，无法从股市上涨中获利 [4] - 100%缓冲型ETF通过结合指数敞口（如SPY或IVV）、平值保护性看跌期权和卖出虚值看涨期权来构建，提供完整下行保护和有上限的上行收益 [4] - 缓冲型ETF的收益结构仅在期权组合建立时（重置日）清晰确定，在非重置日之间买入，其到期回报取决于ETF价格、期权价值、交易成本及市场供需导致的溢价/折价，计算极具挑战性 [4] 缓冲型ETF的筛选与评估流程 - 筛选过程选择标普500指数作为基础资产，并选择包含2025年12月到期合约的产品，以匹配2026年初的建仓计划 [5] - 评估产生了五个候选产品：贝莱德的DMAX、保诚的PMJA、Innovator的ZJAN、Calamos的CPSY和第一信托的DECM [6] - 评估标准包括总拥有成本（TCO）和期权头寸吸引力（主要是上行潜力上限） [9] - iShares大盘股最大缓冲型12月ETF（DMAX）在对比中胜出，其TCO为0.67%，为最低；提供的上行潜力上限为8.40%，为最高 [9] 具体案例：DMAX与国库券的对比分析 - 分析基准日为2025年5月12日，IVV收盘价为585.71美元 [10] - DMAX看跌期权行权价为588.68美元，IVV价格仅比行权价低0.51%，意味着看跌期权略微价内，投资者仍能获得全年100%下行保护 [10] - DMAX的上行空间上限比当时IVV收盘价高出8.95% [10] - 作为对比的国库券到期日为2025年12月26日，截至分析日收益率为4.1076% [11] - 持有DMAX至年底的总成本（摩擦成本）估算为1.53%，包括剩余持有期费用0.32%、价差成本0.17%以及自推出以来的升值1.04% [13] - 情景分析显示，DMAX的最差情况回报为-1.53%，最好情况回报为6.87%；而国库券的固定回报为2.60% [15] - 选择DMAX意味着支付1.53%成本并放弃国库券2.60%的确定收益，以换取最高6.87%的潜在收益，机会成本为4.13% [17] 税收因素对投资决策的影响 - 缓冲型ETF的收益通过出售股份实现，若持有超过一年，联邦层面按长期资本利得税征税，最高税率为23.8% [18] - 国库券利息按普通收入征税，联邦最高税率可达37% [18] - 在州层面，国库券利息通常免税，而资本收益全额应税。例如在加州，最高收入者的资本利得税率（联邦+州）可达37.1% [18] - 税收待遇因投资者所在州和收入水平而异，会影响产品的税后收益对比 [19] 最终决策与考量 - 对于案例中的投资者（居住在加州，主要目标是为房屋翻新提供资金保障），不确定的、有限的潜在回报（最高比国库券多4.27%）不足以证明支付1.53%的已知成本是合理的 [20] - 由于无法从税收套利中获得显著价值，且若持有不足一年出售DMAX会产生按普通收入征税的短期资本利得，从而增加税负，因此最终选择放弃DMAX，转而采用国库券 [20]

公司财务信息发布安排 - 保德信金融公司将于2026年2月3日星期二市场收盘后发布2025年第四季度财报 [1] - 财报新闻稿、演示文稿、财务补充材料及相关资料将公布于公司投资者关系网站 [1] - 公司高级管理层将于2026年2月4日星期三东部时间上午11点召开电话会议讨论业绩 [1]

股份数据 - 2025年12月31日已发行股份（不含库存）2,548,213,779股[3] - 2026年1月6日结束时已发行股份（不含库存）2,548,213,779股，库存股份0股[3] - 普通股每股面值0.05英镑[3][10] 股份购回 - 2026年1月6日在伦敦证交所购回316,603股，付出3,797,585.15英镑[10] - 购回授权2025年5月14日通过，可购回262,668,701股[10] - 已购回58,542,863股，占决议通过日已发行股份2.24769%[10] 其他 - 股份购回后相关暂停期截至2026年2月5日[10] - 证券代号02378，于香港联交所上市[3][10]

股份数据 - 截至2025年12月底公司已发行股份（不含库存）结存2,548,213,779股，本月减少7,574,399股[3] - 保诚2023年股份储蓄计划本月底结存股份期权85,978个，发行新股5,162个[4] - 保诚国际非雇员储蓄相关购股权计划本月底结存股份期权1,443,215个[4] 其他数据 - 本月内因行使期权所得资金总额为38,184.68英镑[4] - 连续十年内可发行股份总数不超2025年底已发行股份的10%[6] - 本月因股份购回注销减少已发行股份7,579,561股[9]

公司股份回购 - 公司于2026年1月6日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总耗资为379.8万英镑 [1] - 本次回购股份数量为31.7万股 [1] - 每股回购价格区间为11.795英镑至12.115英镑 [1]

公司股份回购行动 - 公司于2026年1月6日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购共斥资379.76万英镑 [1] - 回购股份数量为31.66万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月6日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及资金379.76万英镑 [1] - 此次回购股份数量为31.66万股 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： Prudential plc 保誠有限公司* (* 僅供識別) 呈交日期： 2026年1月7日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 第 2 頁 共 7 頁 v 1.3.0 FF305 FF305 確認 不適用 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 02378 | 說明 | | 普通股每股0.05英鎊 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份 ...

公司动态 - 中信保诚基金通过全国银行间同业拆借中心的本币交易平台，成功完成了首笔债券利差交易 [1][4] - 此次交易是公司交易部与固定收益部通力协作，与工商银行、国金证券等市场机构达成的两笔利差交易 [1][5] - 此举标志着公司在债券交易策略的实践与应用上取得实质性进展，进一步丰富了其固定收益投资工具箱 [1][4] - 此次成功交易是公司持续夯实交易能力、拓展策略边界的一项具体成果 [2][6] - 通过利差交易，公司能更有效地捕捉特定债券间的相对价值机会，并在管理利率方向性风险的同时，增强投资组合的精细化管理能力 [2][6] - 公司成为基金行业内率先开展并实现债券利差交易策略的机构之一 [2][5] 业务与市场 - 债券利差交易是银行间市场重要的交易机制创新，支持投资者直接针对两只债券的利差进行报价 [1][5] - 当报价匹配后，系统将自动拆分为两笔方向相反的单券交易，并确保同时成交，实现了交易意图的精准执行，且不改变现有结算流程 [1][5] - 该业务已覆盖二十余个利差类型、三十余个标准利差产品，为实施跨期限、跨品种及新老券置换等多种策略提供了灵活高效的平台 [1][5] - 自该业务推出以来，市场参与度持续提升，截至当前已有151家现券市场活跃机构参与，机构类型涵盖商业银行、证券公司、基金公司等 [2][5] - 在公募基金行业中，目前包括中信保诚基金在内的少数机构已开展了此类交易 [2][5] 未来展望 - 中信保诚基金将继续依托银行间市场先进的交易平台，不断深化对各类策略工具的理解与应用 [2][6] - 公司将积极研究并探索更丰富的利差交易策略，致力于提升资产配置与策略执行的效能 [2][6] - 公司将以专业的投研体系和稳健的交易运营，持续为投资者创造价值，并积极参与中国债券市场的建设与发展 [2][6]

核心观点 - 星展银行上调保诚目标价至138港元并维持买入评级 主要基于对其股东回报提升的预期 该预期源于印度合资公司IPO收益及公司股票回购计划 [1] 财务预测与股东回报 - 预计保诚未来两年股东回报率将达到7%至9% [1] - 公司计划通过股票回购将所有收益返还股东 此举预计可额外增加股东回报6.5% [1] 资产处置与价值释放 - 预计保诚可从其印度合资资产管理公司IPAMC的首次公开募股中获得11.9亿美元收益 [1] 目标价调整 - 星展银行将保诚的目标价从126港元上调至138港元 [1]