公司荣誉与市场表现 - 中信保诚人寿荣获2025金融界“金智奖”杰出寿险公司奖 [1] - 2025年前三季度，公司实现保险业务收入278.33亿元，同比增长17% [2] - 2025年前三季度，公司净利润达31.4亿元，总资产突破2700亿元 [2] - 旗下资管子公司资产管理规模近3700亿元 [2] - 公司综合偿付能力充足率为215%，核心偿付能力充足率为110%，主体长期信用评级维持AAA [2] 战略转型与业务发展 - 公司积极应对行业变革，深化改革创新，强化资产负债联动管理，推进负债转型升级与资产配置优化 [2] - 2024年，公司开启“保险+”生态布局，协同中信旗下企业，并联合互联网及科技行业头部企业，探索打造“金融+非金融”养老综合服务体系 [3] - 2025年，公司正式发布“康养育富”全生命周期产品服务体系，以健康医疗、子女教育、养老陪伴、财富管理四大场景为核心，推动保险服务从“风险补偿”向“服务赋能”战略升级 [3] 产品与服务生态 - 在健康领域，公司构建以“检·诊·护·康”服务矩阵为核心的全流程健康管理闭环 [3] - 在养老领域，结合中国“9073”养老格局，构建“康护+旅居+居家”模式 [3] - 在子女教育领域，推出“教育规划+资源链接+风险保障”一站式服务 [3] - 在财富管理领域，依托股东资源推动传家品牌升级，探索打通境内外保险、银行、信托金融服务通道 [3] - 针对B端客户，公司2025年升级团体保险“信福”系列产品服务解决方案，构建“企业福利+家庭安全网”双层保障架构 [4] 投资与社会责任 - 公司坚持长期投资理念，发挥保险资金“耐心资本”优势 [5] - 截至2025年9月末，公司通过间接或直接投资覆盖国家级专精特新及链主企业近350家，并推出“专精特新企业专属团体保险保障计划” [5] - 公司将绿色理念融入经营全流程，截至2025年9月末，绿色及社会责任类投资规模达215.27亿元，在披露数据的寿险公司中位居前列 [5]

报告投资评级 - 行业评级：增持（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：在低利率环境下，浮动收益型产品迎来发展机遇，中国内地寿险行业正形成向分红险转型的共识，预计2026年分红险在新单保费中的占比将继续提升 [2][6] - 核心逻辑：分红险具有刚性成本更低、新会计准则下报表波动更小、有效负债久期更短等特性，被视为缓解行业利差损压力、提升资产负债匹配度的破局之路 [6][69][77][82] 分红险定义与运作机制 - 产品定义：分红险是兼具保障与投资功能的浮动收益型人身保险，保险公司将实际经营优于评估假设的盈余按不低于70%的比例分配给保单持有人 [6][12] - 分红来源：主要来自利差、死差、费差等“三差”的正向盈余，并设立分红特别储备作为收益平滑机制 [6][15] - 红利分配：主要方式为现金红利（美式分红）和增额红利（英式分红），不同方式影响账户投资风格与流动性 [6][19][22] - 收益衡量指标： - 预定利率（保证收益）：当前分红险预定利率上限为1.75%，较传统险低25个基点 [6][23] - 演示利率（预期收益）：监管指导后，主流产品演示利率在4%以下，大型公司多在3.5% [6][24][26] - 实际收益率（最终收益）：行业实际分红水平存在软性上限，目前上限约为3.2% [6][27][28] - 红利实现率（兑现程度）：2024年行业平均红利实现率同比提升11个百分点至62% [6][30] - 资产配置：分红险账户保证收益成本更低，风险偏好高于传统险，权益资产配置比例更高，例如友邦保险和保诚保险2025年上半年分红账户权益类投资比例分别为39.0%和44.9% [6][35][37][39] - 新准则影响：在新会计准则（IFRS 17）下，分红险采用VFA模型计量，更倾向于以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的方式持有权益资产，报表波动性更低 [6][44][77] 中国内地分红险发展历程 - 21世纪初：因人身险预定利率大幅下调，险企为提升产品吸引力推出分红险，自2000年推向市场后快速成长 [6][45][50] - 2008-2012年：金融危机后股市走弱压制万能/投连险，新会计准则调整及银保渠道扩张共同推动分红险达到销售高峰，2010年其占行业保费比例高达75% [6][45][56][60] - 2013-2023年：人身险费率市场化改革提升传统险、万能险吸引力，削弱分红险优势，其占比下降；2020年后受增额终身寿险热潮冲击，分红险保费经历连续四年下滑 [6][45][62][65] - 2024年以来：国内利率下行加剧行业利差损压力，监管政策持续引导浮动收益型业务发展，分红险转型成为寿险行业共识 [6][45][67][68] 当前分红险转型现状与展望 - 转型原因：缓解低利率环境下的利差损压力、提升新会计准则下的报表稳定性、改善资产负债久期匹配度 [6][69][71][82] - 转型现状：2025年上半年上市险企分红险转型成效显著，大部分公司新单中分红险占比超过50%，转型最早的中国太平占比超过90% [6][85][87] - 未来展望：2026年上市险企开门红继续以分红型终身寿险和年金险为主打，在预定利率非对称下调背景下，分红险相对优势凸显，预计其在新单中的占比将进一步提升 [6][92][93][95] - 转型影响： - 有助于缓解利差损压力，提升市场对寿险内含价值可靠性的信心 [6][96] - 将带动保险资金提升权益资产配置比例，更充分受益于股市长期回报，2025年第三季度末行业配置股票+基金比例已达15.4% [6][101] 海外经验借鉴 - 欧美市场：作为分红险起源地，英国和美国市场的业务重心已转向投资属性更突出的万能险和投连险 [2][103] - 中国香港市场：分红险是绝对核心，2024年新单保费和新单件数占比分别为85%和60%，产品通常支持多元货币，采取低保证+高浮动的设计 [2] - 经验借鉴：在低利率环境下，浮动收益型产品普遍具有较大发展机遇，参考中国香港市场经验，分红险是更符合中国内地投资者风险偏好的“较优解” [2]

公司股份回购与注销 - 公司于2025年12月29日注销了约7.78万股已回购股份 [1]

公司行动 - 公司于2025年12月29日注销了约7.78万股已回购股份 [1]

股份信息 - 普通股每股0.05英磅，证券代号为02378[3] - 2025年12月24日开始时已发行股份总数为2,548,291,596[3] - 2025年12月29日结束时已发行股份总数为2,548,213,779[3] 股份变动 - 2025年进行股份购回并注销，已发行股份减少77,817，占比0.003054%[3] - 每股回购价为GBP 11.4753[3]

行业趋势：低利率环境下分红险成为市场新宠 - 国有六大行一年期定期存款利率在2025年5月跌破1%，五年期大额存单于11月从多家银行下架，传统“无风险收益”防线退潮 [1] - 2025年上半年人身险业银保渠道新单规模保费约5300亿元，分红险已成为主流配置 [1] - 截至2025年12月27日，寿险公司在售分红险产品达777款，占全部在售产品总数的46.20%，较2024年全年的348款激增超两倍 [3] 监管政策：非对称下调预定利率，引导市场发展 - 自2025年9月1日起，金融监管部门实施预定利率“非对称下调”，普通型人身险预定利率上限调至2.0%，分红型产品上限设为1.75% [2] - 分红险下调幅度相对较小，体现了监管鼓励发展浮动收益型产品的导向，为保险公司发力该领域提供支撑 [3] 产品逻辑：分红险的“固收+”属性契合当前需求 - 分红险收益结构具有双重性：一部分是写入合同的保证收益（预定利率上限1.75%），另一部分是依赖公司经营情况的浮动分红 [3] - 在当前利率环境下，银行5年期定存利率普遍降至1.5%左右，中低风险理财年化收益率滑落至2%左右，分红险“保证+浮动”结构提供了更高的潜在收益空间 [3] - 分红险红利主要来源于保险公司经营的“利差益”、“死差益”和“费差益”，其中利差是当前最主要的红利来源 [5] - 监管规定保险公司必须将可分配盈余的至少70%分配给保单持有人，消费者与公司是“利益共享、风险共担”的关系 [6] 公司案例：中信保诚人寿的分红险实践与综合实力 - 公司是国内最早涉足分红险领域的保险公司之一，在此赛道已深耕25年 [1][8] - 公司近十五年累计保单红利支出约75亿元，整体近十年平均红利实现率达102%，其中多款产品红利实现率100%，50余款产品近十年平均红利实现率超过100% [1][8] - 公司由中信集团和英国保诚集团各持股50%，2024年两大股东连续两轮增资共计50亿元，将其注册资本推高至73.6亿元 [9] - 截至2025年第三季度，公司综合偿付能力充足率为215%，核心偿付能力充足率为110%，主体长期信用评级维持在AAA [9] - 2024年公司综合投资收益率达7.52%，截至2025年第三季度末，资产管理总规模已近3700亿元 [10] - 截至2025年9月末，公司绿色及社会责任类投资规模达215.27亿元，覆盖近350家国家级专精特新及链主企业 [10] - 公司致力于构建“保险+服务”生态，于2025年发布“康养育富”全生命周期产品服务体系，围绕健康、教育、养老、财富四大场景提供综合解决方案 [11]

潜在投资交易 - 三星生命保险、法国巴黎银行和保诚有意入股印度寿险公司IndiaFirst Life Insurance [1]

公司股份变动 - 公司于2025年12月24日注销了35万股已回购股份 [1] - 于同日，公司因行使2023年股份储蓄计划的购股权而新发行了2170股股份 [1]

公司股份变动 - 公司于2025年12月24日注销了35万股已回购股份 [1] - 于同日，因行使公司2023年股份储蓄计划的购股权而新发行了2170股股份 [1]

股份数据 - 2025年12月23日已发行股份（不含库存）2,548,639,426股[3] - 2025年12月24日已发行股份（不含库存）2,548,291,596股[4] 股份变动 - 2025年12月24日回购注销350,000股，占比0.013733%，每股11.4729英镑[3] - 2025年12月24日因行使购股权发行2,170股，占比0.000085%，每股7.37英镑[4] - 2025年12月23日回购拟注销未注销77,817股，占比0.003053%，每股11.4753英镑[4] 其他信息 - 普通股每股面值0.05英镑，证券代号02378[3] - 呈交日期为2025年12月29日[2]