报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新游戏及TapTap共同驱动2024年业绩大幅增长，维持“买入”评级。公司2024年收入预计49.6 - 50.4亿元（同比+46.3%至48.7%），净利润8.6 - 9.4亿元（2023年亏损0.65亿元）。上调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为8.72/12.86/15.92亿元，对应EPS分别为1.8/2.6/3.2元，当前股价对应PE分别为16.6/11.3/9.1倍 [4] 各部分总结 公司概况 - 心动公司（02400.HK），2025年3月4日当前股价31.550港元，一年最高最低36.350/13.320港元，总市值154.94亿港元，流通市值154.94亿港元，总股本4.91亿股，流通港股4.91亿股，近3个月换手率48.79% [1] 游戏业务 - 《出发吧麦芬》日服上线后保持在畅销榜前50名，国服、韩服、国际服持续贡献流水；《心动小镇》长线表现好，2025年春节活动期间最高畅销榜排名第14名，有望成大DAU长生命周期游戏 [5] - 储备游戏方面，自研二次元回合制游戏《伊瑟》、《心动小镇》国际服有望2025年上线，自研MMORPG《仙境传说RO：守护永恒的爱2》已在TapTap开启预约，后续储备产品线或支撑游戏业务持续增长 [5] TapTap平台 - 2024H1 TapTap平台MAU达4300万，随着大量头部新游戏上线和《心动小镇》发行，用户规模有望提升，凭借零分成优势和低广告价格，广告曝光快速增长，2024年同比上涨43% [6] - 用户增长和AI模型对广告转化效率的提升，有望驱动TapTap收入和利润持续增长 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,431 | 3,389 | 5,026 | 6,255 | 7,331 | | YOY(%) | 26.9 | -1.2 | 48.3 | 24.5 | 17.2 | | 净利润(百万元) | -554 | -83 | 872 | 1,286 | 1,592 | | YOY(%) | -35.9 | -85.0 | -1150.6 | 47.4 | 23.8 | | 毛利率(%) | 53.5 | 61.0 | 67.7 | 68.9 | 69.2 | | 净利率(%) | -16.1 | -2.5 | 17.4 | 20.6 | 21.7 | | ROE(%) | -29.3 | -4.9 | 33.8 | 33.3 | 29.2 | | EPS(摊薄/元) | -1.1 | -0.2 | 1.8 | 2.6 | 3.2 | | P/E(倍) | -26.2 | -174.3 | 16.6 | 11.3 | 9.1 | | P/B(倍) | 7.6 | 7.7 | 5.2 | 3.4 | 2.4 | [7]

（於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2400） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 XD Inc. 心动有限公司 – 1 – 截至本公告日期，本公司仍在落實本集團於2024財政年度的綜合業績。本公告 所載資料僅基於董事會經參考董事會目前可得資料及本集團2024財政年度的 未經審核管理賬目後所作出的初步評估，該等資料未經本公司獨立核數師及╱ 或本公司審核委員會審核或審閱，並可予調整。股東及潛在投資者務請細閱預 期將於2025年3月底之前刊發的本公司2024財政年度的業績公告。 本公司股東及潛在投資者於買賣本公司證券時務請審慎行事。 承董事會命 心动有限公司 正面盈利預告 本公告由心动有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集團」）根據香港 聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第13.09(2)條及香港法例第571 章證券及期貨條例第XIVA部項下之內幕消息條文（定義見上市規則）而作出。 本公司董事會（「董事會」）謹此知 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年1月24日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | 佔有關事件前的現有已發 | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | | | 已發行股份（不包括庫存 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年1月23日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) FF305 第 2 頁 共 6 頁 v 1.3.0 FF305 確認 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年1月20日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股 ...

投资评级 - 心动公司（02400 HK）的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 心动公司旗下自研生活模拟游戏《心动小镇》于1月18日开启新卡池，并将于1月25日开启新春潮流季，新推出的付费内容包括国风系列服装、国风建筑及相关家具建材等，同时上线一次性付费道具烟花 截至1月20日《心动小镇》iOS畅销榜排名最高爬升至第13名，春节活动有望带来《心动小镇》流水大幅提升 [5] - 公司2025年计划上线的游戏包括《出发吧麦芬》日服（2月12日上线）、《伊瑟》、《心动小镇》国际服，新游戏陆续上线有望继续驱动公司业绩增长 [6] - TapTap 2024年广告曝光同比上涨43%，目前已占据游戏行业广告投放市场10%的市场份额 广告主通过oCPA出价的消耗占比不断提升，平台广告收入有望持续增长 [7] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7 83 11 37 12 46亿元，对应EPS分别为1 6 2 3 2 5元，当前股价对应PE分别为13 5 9 3 8 5倍 [5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为60 05 73 13 79 55亿元，YOY分别为77 2 21 8 8 8 [8] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为63 7 64 9 65 2，净利率分别为13 0 15 5 15 7 [8] 股价与市值 - 当前股价为23 850港元，一年最高最低分别为28 050 7 470港元 [1] - 总市值为117 12亿港元，流通市值为117 12亿港元 [1] - 总股本为4 91亿股，流通港股为4 91亿股 [1] - 近3个月换手率为45 68 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 於上述所授出之購股權中，122,500份購股權乃授予本公司董事、最高行政人員 及╱或主要股東，有關詳情如下： 獲授予之購 XD Inc. 心动有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2400） 授出購股權 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第17.06A條 而作出。 心动有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集團」）董事會（「董事會」） 宣佈，於2025年1月13日，本公司根據於2021年6月25日採納之購股權計劃（「購 股權計劃」）向若干合資格參與者（「承授人」）授出合共258,716份購股權（「購股 權」），以認購本公司每股面值0.0001美元之普通股（「股份」）。所授出購股權的 詳情如下： | 授出日期（「授出日期」）： | 2025年1月13日 | | --- | --- | | 授出購股權數目： | 258,716份（每份購股權之持有人有 | | ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年1月3日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份） ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2024年12月23日 第 2 頁 共 6 頁 v 1.3.0 FF305 確認 根據《主板上市規則》第13.25C條 / 《GEM上市規則》第17.27C條，我們在此確認，據我們所知所信，第一章節所述的每項股份發行或庫存股份出售或轉讓已獲發行人董事會正式授權批准，並遵 照所有適用上市規則、法律及其他監管規定進行，並在適用的情況下： 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯 ...

FF305 FF305 B. 贖回/購回股份 (擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) (註5及6) 第 2 頁 共 6 頁 v 1.3.0 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2024年12月19日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | ...