脑机接口技术进展与游戏应用 - 脑机接口是连接人脑与外部设备实现信息交互的硬件 可用于运动失能患者实现“脑控”游戏及神经疾病康复训练 [1] - 上海脑虎科技发布中国首款全植入、全无线脑机接口全功能产品 标志核心技术实现关键突破并跻身国际顶尖行列 首位截瘫受试者术后已能通过意念操控设备刷视频、打游戏 [2] - 马斯克计划在2026年大规模生产Neuralink脑机接口芯片 植入过程将转变为更精简、几乎完全自动化的手术流程 [2] - 硬件规模量产降本及植入过程简便化 有望加速游戏、医疗等各类应用场景成熟 技术发展有望带来新的游戏控制交互体验 为游戏行业培育新增长点 [1][2] 游戏公司对脑机接口的布局 - 三七互娱投资国内脑机接口领域首家独角兽强脑科技及华南脑控 其研发的孤独症儿童辅助训练功能游戏《星星生活乐园》可接入华南脑控脑机接口AI头环 [2] - 世纪华通于2020年与浙江大学共建浙江大学传奇创新研究中心 聚焦脑机融合等新兴领域 [2] - 汤姆猫在2024年与浙江大学、上海交通大学医学院附属瑞金医院控股公司等科研机构合作 共同推进脑机接口、脑功能数据分析、数字游戏疗法等领域的产学研工作 [2] AI对游戏行业的赋能 - 模型能力提升推动AI从美术资源生成、编程等辅助工作 向玩法设计、剧情架构等核心创意领域渗透 [3] - 据腾讯统计 AI赋能下光子工作室的角色动画制作周期缩短40% 部分角色技能原型验证时间从2周压缩至3天 [3] - 巨人网络《太空杀》打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”机制 截至2025年中报累计参与玩家达数百万 对局量数千万 系列AI玩法显著提升用户活跃度和在线时长 [3] - 恺英网络投资企业自然选择基于自研大模型打造全球首款3D AI智能陪伴应用《EVE》 为玩家带来逼真陪伴体验 [3] - 据游戏陀螺公众号 2025年Steam平台公开使用生成式AI的游戏从7月7818款上升到12月超1万款 约占Steam总库的8%、2025年计划上线游戏的20% [3] 游戏行业近期动态与产品上线 - 巨人网络旗下《超自然行动组》将于1月23日迎来周年庆系列活动 [4] - 心动公司旗下《心动小镇》将于1月24日启用以“瑞雪迎春”为主题的新年版本 并于1月3日宣布开启与“喜洋洋与灰太狼”IP的新年联动 其国际服版本《Heartopia》将于1月8日上线海外全地区 [4] - 金山软件《鹅鸭杀》手游将于1月7日正式公测 此前端游的火热出圈已积累大量IP粉丝 [4] 研报关注的重点公司 - 重点推荐标的包括巨人网络、心动公司、恺英网络、吉比特、哔哩哔哩-W、神州泰岳、腾讯控股 [4] - 受益标的包括金山软件、世纪华通、三七互娱、汤姆猫、百奥家庭互动 [4]

公司业务发展与战略 - 心动公司宣布了一项为期5个月的4亿港元自动股份回购计划，此举与管理层先前优先考虑回购的承诺相符[1] - 公司计划斥资3718万美元收购《火炬之光》相关IP资产，此举旨在加强集团在未来游戏开发和IP运营方面的自主性[1] - 公司旗下游戏《心动小镇》在海外市场的表现尚处早期阶段，若其未来表现超越市场预期，将为公司带来进一步的上行空间[1] 市场观点与投资建议 - 花旗银行对心动公司近期的业务发展举措感到乐观，认为其通过增强股东回报和积极开发产品，有助于巩固市场信心并促使投资者加仓[1] - 花旗银行给予心动公司目标价为82港元，评级为“中性(高风险)”[1]

核心观点 - 花旗对心动公司多项业务发展感到乐观 认为公司透过增强股东回报及积极开发产品 可进一步巩固市场信心 促使投资者加仓 [1] 股东回报与公司治理 - 心动公司公布为期5个月的4亿港元自动股份回购计划 呼应了管理层此前关于优先考虑回购的承诺 [1] 资产收购与战略发展 - 心动公司拟斥资3718万美元收购《火炬之光》相关IP资产 此举可进一步加强集团在未来游戏和IP开发上的自主性 [1] 产品表现与市场预期 - 心动公司海外发行的《心动小镇》游戏 目前评估其表现尚早 但如果游戏表现超越市场预期 其中仍存在进一步上行空间 [1] 投资评级与目标价 - 花旗予心动公司目标价82港元 评级为"中性(高风险)" [1]

开源证券对心动公司的核心观点 - 维持心动公司“买入”评级 公司宣布拟在5个月内回购不超过4亿港元股份 彰显长期发展信心 [1] - 看好公司游戏业务、TapTap平台及ADN业务共同驱动成长 [1] 股份回购与财务预测 - 公司于1月5日公告 拟在5个月内回购不超过4亿港元股份 [1] - 基于《伊瑟》国服上线后表现 开源证券下调2025-2027年归母净利润预测至15.07亿元、20.06亿元、23.87亿元（前值分别为17.10亿元、23.52亿元、27.89亿元） [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为21倍、16倍、13倍 [2] 核心游戏运营与表现 - 《心动小镇》国内流水有望随寒假、春节旺季提升 国际服于1月8日上线并联动全球知名IP《小马宝莉》 全球预约人数已超百万 [1] - 《心动小镇》于2025年11月29日因新展演带动内地iOS游戏畅销榜排名升至第14 并于1月3日官宣新年联动“喜羊羊与灰太狼” 计划1月8日上架新展演 1月24日启用新年版本 [3] - 《火炬之光：无限》在2025年10月推出的SS10赛季“叠界”推动月收入增长632% 10月内地iOS游戏畅销榜排名最高达第26（除上线的2023年外最高） [3] - 公司于2025年12月29日宣布将收购《火炬之光》系列IP [3] 储备游戏与新作进展 - 储备游戏《仙境传说RO：守护永恒的爱2》（简称《RO2》）计划于1月17日进行线下测试 [1] - 开放世界MMO《RO2》或于2026年内上线 其前作截至2025年中是公司总流水最高的自研产品 [3] TapTap平台运营与增长 - 2025年上半年TapTap国内月活跃用户达4363万人 同比增长1% 用户活跃度同比提升 [4] - 2025年上半年TapTap收入同比增长33% 体现广告算法改进的增益 [4] - 2026年《洛克王国：世界》等高关注度游戏拟上线 有望助力TapTap配合大作宣发实现用户拓展 [4] ADN业务与算法优势 - 基于TapTap领先算法布局的ADN业务拥有广阔成长空间 [1] - 看好广告算法持续改进驱动TapTap增长 基于领先算法布局的ADN业务有望快速成长 [4]

公司回购与财务预测 - 心动公司公告拟在5个月内回购不超过4亿港元股份 [1] - 基于《伊瑟》国服上线后表现 开源证券下调2025-2027年归母净利润预测至15.07亿元、20.06亿元、23.87亿元 [2] - 当前股价对应市盈率分别为21倍、16倍、13倍 [2] 核心游戏运营与表现 - 《心动小镇》国内流水有望在寒假、春节旺季提升 其国际服于1月8日上线并联动全球知名IP《小马宝莉》全球预约人数已超百万 [1] - 《心动小镇》新展演带动内地iOS游戏畅销榜排名升至第14 新年联动“喜羊羊与灰太狼”并计划推出新年版本 [3] - 《火炬之光：无限》2025年10月推出的SS10赛季推动月收入增长632% 10月内地iOS游戏畅销榜排名最高达第26 [3] - 心动公司宣布将收购《火炬之光》系列IP [3] - 储备游戏《仙境传说RO：守护永恒的爱2》计划于1月17日线下测试 预计2026年内上线 其前作是公司总流水最高的自研产品 [1][3] TapTap平台运营与增长 - 2025年上半年TapTap国内月活跃用户达4363万人 同比增长1% 用户活跃度同比提升 [4] - 2025年上半年TapTap收入同比增长33% 体现广告算法改进的增益 [4] - 2026年《洛克王国：世界》等高关注度游戏拟上线 有望助力TapTap拓展用户圈层 [4] 业务发展驱动因素 - 公司看好老游戏节庆活动、区域拓展及新游上线驱动游戏业务增长 [1] - 公司预计TapTap平台有望借助多款高关注度游戏上线实现用户拓展 并通过广告算法优化驱动增长 [1] - 基于TapTap领先算法布局的ADN业务被看好有广阔成长空间 [1][4]

投资评级与核心观点 - 报告对心动公司（02400.HK）维持“买入”投资评级 [1][5] - 核心观点：公司公告拟在5个月内回购不超过4亿港元股份，彰显长期发展信心，看好游戏、TapTap及ADN业务共同驱动成长 [5] 公司业务与运营动态 - **游戏业务**：核心产品《心动小镇》国内流水有望在寒假、春节旺季提升，其国际服官宣于1月8日上线并联动全球知名IP《小马宝莉》，全球预约人数已超百万 [5]；《心动小镇》新年联动“喜羊羊与灰太狼”，并计划于1月24日启用新年版本，系列活动有望提升活跃玩家数及ARPU [6]；《火炬之光：无限》在2025年10月推出的SS10赛季推动月收入增长632%，同年12月29日，公司宣布将收购《火炬之光》系列IP [6]；储备游戏《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》（简称《RO2》）计划于1月17日线下测试，有望于2026年内上线，其前作是公司总流水最高的自研产品 [5][6] - **TapTap平台**：2025年上半年，TapTap国内月活跃用户达4363万人，同比增长1%，用户活跃度同比提升 [7]；2025年上半年TapTap收入实现高增长，同比增长33% [7]；2026年《洛克王国：世界》等高关注度游戏拟上线，有望助力TapTap拓展用户圈层 [7] - **ADN业务**：基于TapTap领先算法布局的ADN业务拥有广阔成长空间，广告算法持续改进有望驱动其快速成长 [5][7] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：基于《伊瑟》国服上线后表现，报告下调了2025-2027年归母净利润预测，最新预测值为15.07亿元、20.06亿元、23.87亿元（前值分别为17.10亿元、23.52亿元、27.89亿元） [5] - **财务表现**：预计公司营业收入将从2025年的63.53亿元增长至2027年的84.41亿元，同期净利润从15.07亿元增长至23.87亿元 [8]；预计毛利率将从2025年的72.5%提升至2027年的74.0%，净利率将从23.7%提升至28.3% [8] - **估值水平**：以当前股价计算，公司2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为21倍、16倍、13倍 [5]

港股市场整体表现 - 2026年1月6日，港股三大指数发力走高，恒生指数涨1.38%或363.21点，收报26710.45点，全日成交额2917.58亿港元；恒生国企指数涨1.05%，报9244.24点；恒生科技指数涨1.46%，报5825.26点 [1] - 招商证券国际指出，2026年“开门红”奠定基调，港股配置正当时，政府“十五五”开局配套政策与“国家队”托底A股确保了港股指数下限，新动能、金融市场流动性、人民币温和升值以及资本市场转型趋势共同支撑权益资产定价走强 [1] 蓝筹股表现 - 中国宏桥领涨蓝筹，收涨6.14%，报35.26港元，成交额27.78亿港元，贡献恒指10.84点，主因新年伊始伦铝突破3000美元大关创2022年以来最高记录，沪铝主力合约也突破2.4万元/吨关口，中信建投证券认为电解铝价格易涨难跌，利润在高位继续扩张 [2] - 其他上涨蓝筹包括京东健康涨5.41%，报61.35港元，贡献恒指5.7点；中国平安涨4.96%，报72港元，贡献恒指36.43点 [2] - 下跌蓝筹包括恒安国际跌2.57%，报27.28港元，拖累恒指0.75点；阿里巴巴-W跌1.31%，报150.8港元，拖累恒指26.57点 [2] 热门板块与概念 - **中资券商等金融股发力走高**：九方智投控股涨18.84%，报57.35港元；招商证券涨12.03%，报16.2港元；中国银河涨7.7%，报11.33港元；国泰海通涨7.66%，报18.42港元 [3] - 中原证券表示，作为“十五五”开局之年，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中，券商板块平均估值持续走低空间相对有限，2026年一季度上市券商经营业绩同比压力相对较轻 [4] - 国金证券建议继续重点关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会 [4] - **有色金属股全天强劲**：中铝国际涨8.05%，报2.82港元；招金矿业涨7.29%，报34.46港元；赣锋锂业涨6.57%，报56.8港元；江西铜业股份涨5.51%，报44.8港元 [4] - 金、银、铜、碳酸锂等产品期货主力合约近期持续走高，中信建投指出，美国1月3日对委内瑞拉发起大规模军事行动令国际局势紧张，驱动避险资金及央行对黄金配置，强化贵金属牛市格局；基本金属方面，铜供应端出现矿场工人罢工，电解铝供应面临减产隐患 [5] - **智驾概念多数走高**：浙江世宝涨21.53%，报6.21港元；佑驾创新涨11.24%，报14.45港元；小马智行-W涨6.92%，报131.3港元；禾赛-W涨5.9%，报194港元 [5] - 英伟达CEO黄仁勋在CES 2026发布Alpamayo平台，使汽车能在真实世界中进行“推理”，首款搭载英伟达技术的汽车将于第一季度在美国上路，第二季度在欧洲上路，下半年在亚洲上路，英伟达还宣布开源其首个推理VLA模型Alpamayo 1 [5] - 花旗分析师报告称，英伟达推出的新一代人工智能平台、开放模型及其生态体系，有望催生对自动驾驶出租车的需求，并支撑全球经济增长 [5] - **商业航天概念午后拉升**：钧达股份涨8.01%，报22.38港元；金风科技涨5.72%，报15.7港元；亚太卫星涨4.3%，报3.64港元 [6] - 商业航天领域近期催化频频，星河动力航天将于近期择机实施“谷神星一号海射型(遥七)”商业运载火箭发射任务；此前12月31日，蓝箭航天IPO获受理，拟科创板上市融资75亿元，用于可重复使用火箭的产能和技术提升 [6] - 国海证券认为，随商业航天产业化进程加速，太空产业有望快速发展，产业链相关公司有望迎业绩、估值的同步提升 [6] - 其他活跃板块包括旅游概念、机器人概念、AI医疗概念，调整板块包括光通信、脑机接口概念股 [3] 热门异动个股 - **心动公司全天走高，收涨6.04%，报70.2港元**，公司于2026年1月5日宣布启动一项总额4亿港元的自动股份回购计划，有效期至2026年6月4日 [7] - **禾赛-W盘中拉升，收涨5.9%，报194港元**，公司被英伟达选定为“NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10平台”的激光雷达合作伙伴，并在CES 2026上宣布将规划年产能由2025年的200万台提升至2026年的400万台，实现翻倍增长 [8] - **国泰航空股价承压，收跌2.6%，报12.75港元**，中国国航同意以每股12.22港元的价格配售1.08亿股国泰航空股份，占国泰股本约1.61%，涉资约13.21亿港元，配售价较前日收市价折让6.65%，国航预计本次股份出售实现税前利润约1.82亿元人民币 [9]

股本与股份情况 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股本总额为10万美元，较上月无增减[1] - 截至2025年12月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为494,889,562股，较上月增加1,600股[2] - 截至2025年12月底，库存股份数目为0股，较上月无增减[2] 购股权计划情况 - 截至2025年12月底，2021年6月25日购股权计划的股份期权数目为14,006,700个，较上月减少1,600个[3] - 2025年12月因行使该购股权计划期权发行新股数目为1,600股[3] - 截至2025年12月底，该购股权计划可能发行或自库存转让的股份数目为14,006,700股[3] - 截至2025年12月底，所有根据计划授出的股份期权行使时可发行或自库存转让的股份总数为29,177,508股[3] - 2025年12月因行使期权所得资金总额为48,066港元[3] 股份变动总额 - 2025年12月合共增加已发行股份（不包括库存股份）总额为1,600股普通股[4] - 2025年12月合共增加/减少库存股份总额为0股普通股[4]

股价表现 - 心动公司(02400.HK)股价高开4%，截至发稿时涨幅为4%，报68.85港元 [1] - 截至发稿时，公司股票成交额为280.91万港元 [1]

公司股价与交易表现 - 心动公司股价高开4%，截至发稿时涨幅为4%，报68.85港元 [1] - 成交额为280.91万港元 [1] 股份回购计划 - 心动公司于1月5日与独立经纪商订立股份回购协议，委聘其运作自动股份回购计划 [1] - 计划授权经纪商在联交所回购最多价值4亿港元的股份 [1] - 自动股份回购计划的期限将持续至2026年6月4日 [1] - 若回购股份动用金额达到4亿港元，经纪商有权指定较早的到期日 [1] - 预期该计划在刊发截至2025年12月31日年度业绩至最终到期日的整段受限制期间内有效 [1]