港股市场部分科技股表现 - 截至发稿，文远知行-W(00800.HK)股价上涨8.42% [1] - 截至发稿，心动公司(02400.HK)股价上涨7% [1] - 截至发稿，美图公司(01357.HK)股价上涨5.77% [1] - 截至发稿，MINIMAX-WP(00100.HK)股价上涨4.12% [1]

公司股份回购 - 心动公司于2026年2月6日执行了股份回购操作 [1] - 公司此次回购股份数量为2.4万股 [1] - 本次回购总金额为191.56万港元 [1] - 回购价格区间为每股78.2港元至81.7港元 [1]

公司股份回购 - 心动公司于2026年2月6日进行了股份回购操作 [1] - 本次回购涉及资金191.56万港元，回购股份数量为2.4万股 [1] - 每股回购价格区间为78.2港元至81.7港元 [1]

股份数量 - 2026年2月5日已发行股份（不包括库存股份）数目为495,118,164[3] - 2026年2月6日已发行股份（不包括库存股份）数目仍为495,118,164[3] 股份购回 - 2026年1月13 - 22日有多笔已购回以作注销但尚未注销之股份，涉及不同数量、占比和每股购回价[4] - 2026年2月6日公司购回股份24,000股，付出价格总额为1,915,639.2港元，每股最高购回价81.7港元，最低购回价78.2港元[12] - 公司合共购回股份总数24,000股，合共付出价格总额1,915,639.2港元[12] - 公司购回股份（拟注销）数目24,000股，购回股份（拟持作库存股份）数目0股[12] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年5月29日[12] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为49,167,523股[12] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为352,400股[12] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日的已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为0.0717%[12] 暂停期 - 股份购回后再进行任何新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2026年3月8日[12]

商业模式升维 - 公司正从单一游戏分发平台向覆盖“研发-分发-运营”的全产业链服务商跃迁，通过整合开发者工具、数据服务与社区生态，构建闭环式游戏产业基础设施 [1] - 战略核心在于以技术中台能力渗透游戏生命周期各环节，形成“流量+工具+变现”的协同效应，其构建的B端服务矩阵提升了业务稳定性和盈利多样性 [1] - 商业模式升维有助于平滑行业周期波动，驱动公司估值从“游戏公司”向更高溢价的“生态平台”逻辑切换 [1] 广告技术驱动 - 凭借对高价值游戏垂类用户的深度理解及持续迭代的自研广告算法，实现了广告投放成本的优化与转化效率的提升 [2] - 新兴的Dirichlet广告聚合平台将广告投放能力复制至更广阔的站外市场，通过整合行业流量，有望开辟新增长极，并反哺主站算法能力 [2] UGC与AI工具 - 星火编辑器及“TapTap制造”AI工具大幅降低了游戏创作门槛，将海量玩家转化为潜在创作者，为平台提供了独家的低成本内容供给 [2] - 相关工具初步构建了从创作、分发到商业化的闭环，未来有望开启平台内生的创作者经济，形成生态护城河 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025至2027年归母净利润预测为14亿元、17亿元、20亿元 [2] - 现价对应20倍、17倍2026年、2027年市盈率 [2] - 考虑Tap生态稀缺性具备估值溢价，上调目标价10%至98.7港元（对应25倍、21倍2026年、2027年市盈率），上行空间26% [2]

核心观点 - 中金维持心动公司跑赢行业评级，上调目标价10%至98.7港元，对应26/27年市盈率分别为25倍和21倍，预计有26%的上行空间 [1] - 维持公司2025至2027年归母净利润预测分别为14亿元、17亿元和20亿元 [1] - 当前股价对应2026年和2027年市盈率分别为20倍和17倍 [1] - 上调目标价主要基于TapTap生态的稀缺性，认为其应享有估值溢价 [1] 商业模式与战略升维 - TapTap正从单一游戏分发平台向覆盖“研发、分发、运营”全产业链的服务商跃迁 [2] - 公司通过整合开发者工具、数据服务与社区生态，构建闭环式游戏产业基础设施 [2] - 战略核心是以技术中台能力渗透游戏生命周期的各个环节，形成“流量+工具+变现”的协同效应 [2] - 构建的B端服务矩阵提升了业务稳定性和盈利多样性，有助于平滑行业周期波动 [2] - 驱动公司估值逻辑从“游戏公司”向更高溢价的“生态平台”切换 [2] 广告业务与增长动力 - TapTap凭借对高价值游戏垂类用户的深度理解及持续迭代的自研广告算法，优化了广告投放成本并提升了转化效率 [3] - 新兴的Dirichlet广告聚合平台将上述能力复制至站外市场，通过整合行业流量，有望开辟新的增长极 [3] - Dirichlet业务的发展有望反哺TapTap主站的算法能力 [3] 生态工具与长期价值 - 星火编辑器及“TapTap制造”AI工具大幅降低了游戏创作门槛，将海量玩家转化为潜在创作者 [4] - 这为平台提供了独家的低成本内容供给，并初步构建了从创作、分发到商业化的闭环 [4] - 未来有望开启平台内生的创作者经济，形成生态护城河 [4] - AI工具的探索锁定了公司的长期增长与价值空间 [4]

核心财务预测与评级 - 维持心动公司2025至2027年归母净利润预测为14亿元、17亿元和20亿元 [1] - 当前股价对应2026年和2027年市盈率分别为20倍和17倍 [1] - 维持“跑赢行业”评级，并将目标价上调10%至98.7港元，对应2026年和2027年市盈率分别为25倍和21倍，潜在上行空间为26% [1] 商业模式与战略升维 - TapTap正从单一游戏分发平台向覆盖“研发、测试、上线、长线运营”全周期的产业服务基础设施升维 [2] - 通过整合开发者工具、数据服务与社区生态，构建“研发-分发-运营”全产业链闭环服务 [2] - 以技术中台能力渗透游戏生命周期各环节，形成“流量+工具+变现”的协同效应，提升业务稳定性和盈利多样性 [2] - 商业模式升维有助于平滑行业周期波动，并驱动公司估值逻辑从“游戏公司”向更高溢价的“生态平台”切换 [2] 广告业务增长动力 - TapTap凭借对游戏垂类用户的深度理解和自研广告算法，优化了广告投放成本并提升了转化效率 [3] - 新兴的Dirichlet广告聚合平台将站内广告能力复制至站外市场，通过整合行业流量开辟新增长极 [3] - 站外广告业务的发展有望反哺主站算法能力，形成协同 [3] 生态建设与长期增长 - 星火编辑器及“TapTap制造”AI工具大幅降低了游戏创作门槛，将海量玩家转化为潜在创作者 [4] - UGC工具为平台提供了独家的低成本内容供给，并初步构建了从创作、分发到商业化的闭环 [4] - 该模式未来有望开启平台内生的创作者经济，形成生态护城河，锁定长期增长与价值空间 [4]

公司股份回购 - 心动公司于2026年2月5日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及2.5万股公司股份 [1] - 回购总金额为197.87万港元 [1]

公司股份回购 - 心动公司于2026年2月5日进行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及资金197.87万港元 [1] - 公司此次回购了2.5万股股份 [1]

股份数据 - 2026年2月4 - 5日已发行股份（不含库存）495,118,164股，库存股份0股[3] - 公司合共购回股份25,000股，付出总额1,978,660港元[12] - 可根据购回授权购回股份总数49,167,523股[12] - 根据购回授权已购回股份328,400股，占比0.0668%[12] 购回记录 - 2026年1月13 - 2月5日多次购回股份，各次数量、占比及价格不同[4][6] 其他信息 - 购回授权决议2025年5月29日获通过[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年3月7日[12]