指数表现 - 中证港股通地产指数报1543 32点 [1] - 近一个月上涨3 41% 近三个月下跌0 88% 年初至今上涨7 81% [2] - 指数基日为2014年11月14日 基点为3000 0点 [2] 成分股结构 - 十大权重股合计占比71 93% 新鸿基地产(13 77%) 贝壳-W(13 5%) 华润置地(10 84%)位列前三 [2] - 长实集团(7 94%) 中国海外发展(6 58%) 九龙仓置业(4 42%)为主要成分股 [2] - 恒基地产(4 42%) 信和置业(4 26%) 九龙仓集团(3 23%) 华润万象生活(2 97%)构成其余权重 [2] 市场与行业分布 - 成分股100%集中于香港证券交易所 [3] - 行业分布100%聚焦房地产领域 [4] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [4] - 权重因子同步样本调整 特殊情况会临时调整 [4] - 新上市相关行业企业若市值前十且纳入港股通 将在第十一个交易日快速纳入指数 [4] - 样本退市或丧失港股通资格时将触发调整机制 [4]

股份数据 - 2025年6月17日开始和18日结束时，已发行股份（不含库存）3,458,896,856股，库存股份0股，总数3,458,896,856股[3] - 已发行股份有关百分比依据3,602,160,077股计算[6] 股份购回 - 2025年5 - 6月多次购回股份，如5月1日购回438,801股，每股6.8368美元[4] - 2025年6月18日购回824,865股，占比0.023%，每股6.0616美元[6] - 6月18日在纽交所购回824,865股，付出4,999,974美元，最高6.16美元，最低5.98美元[13] 购回授权 - 购回授权决议2024年6月14日通过[13] - 可购回股份总数367,706,331股[13] - 交易所购回125,188,953股，占比3.405%[13] 其他 - 拟注销股份824,865股，持作库存股份0股[13] - 股份购回暂止期截至2025年7月18日[13]

股份数据 - 2025年6月16日开始时已发行股份（不含库存股份）3,458,896,856股，库存股份0股，总数3,458,896,856股[3] - 2025年6月17日结束时已发行股份（不含库存股份）3,458,896,856股，库存股份0股，总数3,458,896,856股[3] - 公司已发行股份数目总额为3,602,160,077股，含3,458,896,856股A类普通股及143,263,221股B类普通股[7] 股份购回 - 2025年5月1日购回股份438,801股，每股价格USD 6.8368[4] - 2025年5月2日购回股份431,187股，每股价格USD 6.9575[4] - 2025年5月5日购回股份434,871股，每股价格USD 6.8986[4] - 2025年5月6日购回股份436,089股，每股价格USD 6.8793[4] - 2025年5月7日购回股份454,200股，每股价格USD 6.605[4] - 2025年6月17日购回股份787,878股，占有关事件前现有已发行股份数目百分比0.022%，每股价格USD 6.3462[6] - 2025年6月17日在纽约证券交易所购回股份787,878股，每股最高购回价6.42美元，最低6.3美元，付出价格总额5,000,005美元[13] - 合共购回股份总数787,878股，付出价格总额5,000,005美元[13] - 购回股份（拟注销）数目787,878股，购回股份（拟持作库存股份）数目0股[13] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2024年6月14日[13] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为367,706,331股[13] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为124,364,088股[13] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为3.382%[13] 暂止期 - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让的暂止期截至2025年7月17日[13]

股份数量 - 2025年6月13日开始时已发行股份总数为3,458,896,856股[3] - 2025年6月16日结束时已发行股份总数仍为3,458,896,856股[3] - 公司已发行股份总数包括3,458,896,856股A类普通股及143,263,221股B类普通股[7] 股份购回 - 2025年5月1日购回股份438,801股，每股价格USD 6.8368[4] - 2025年5月2日购回股份431,187股，每股价格USD 6.9575[4] - 2025年5月19日购回股份1,508,043股，每股价格USD 6.2995[5] - 2025年6月2日购回股份830,553股，每股价格USD 6.0201[5] - 2025年6月16日购回股份780,729股，占比0.022%，每股价格USD 6.4043[8] - 2025年6月16日在纽约证券交易所购回股份780,729股，最高购回价6.47美元，最低购回价6.32美元，付出价格总额4,999,997美元[14] - 公司合共购回股份总数780,729股，合共付出价格总额4,999,997美元[14] - 公司购回股份（拟注销）数目780,729股，购回股份（拟持作库存股份）数目0股[14] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2024年6月14日[14] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为367,706,331股[14] - 公司根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为123,576,210股[14] - 购回股份数目占购回授权决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为3.361%[14] 暂停期 - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2025年7月16日[14]

股份情况 - 2025年6月12日开始时已发行股份（不包括库存股份）数目为3,458,896,856股[3] - 2025年6月13日结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为3,458,896,856股[3] - 公司已发行股份数目总额为3,602,160,077股，包括3,458,896,856股A类普通股及143,263,221股B类普通股[7] 股份购回 - 2025年5月1日购回股份438,801股，每股价格6.8368美元[4] - 2025年5月2日购回股份431,187股，每股价格6.9575美元[4] - 2025年5月5日购回股份434,871股，每股价格6.8986美元[4] - 2025年6月2日购回股份830,553股，每股价格6.0201美元[5] - 2025年6月4日购回股份801,255股，每股价格6.2402美元[5] - 2025年6月13日购回股份783,453股，占有关事件前现有已发行股份（不包括库存股份）数目百分比为0.022%，每股价格6.382美元[8] - 2025年6月13日在纽约证券交易所购回股份783,453股，付出价格总额4,999,997美元，每股最高购回价6.48美元，每股最低购回价6.29美元[14] - 合共购回股份总数783,453股，付出价格总额4,999,997美元[14] - 购回股份（拟注销）数目783,453股，购回股份（拟持作库存股份）数目0股[14] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2024年6月14日[14] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为367,706,331股[14] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为122,795,481股[14] - 占购回授权的决议获通过当日的已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为3.339%[14] 暂停期 - 股份购回后再进行任何新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2025年7月13日[14]

股份情况 - 2025年6月11 - 12日已发行股份（不含库存）3,458,896,856股，库存股份0股[3] - 已发行股份占有关股份发行前的现有已发行股份数目百分比依据3,602,160,077股计算[6] 股份购回 - 2025年5月多次购回股份，如5月1日购回438,801股，每股价格USD 6.8368[4] - 2025年6月12日购回股份787,200股，占有关事件前现有已发行股份（不含库存）0.022%，每股价格USD 6.35[6] - 2025年6月12日在纽约证券交易所购回股份787,200股，最高6.43美元，最低6.31美元，付出总额4,998,720美元[12] - 购回授权决议2024年6月14日获通过，公司可购回股份总数367,706,331股[12] - 根据购回授权已购回股份122,012,028股，占决议获通过当日已发行股份3.318%[12] 其他 - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让暂停期截至2025年7月12日[12]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2025年6月12日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | ...

业绩预测与估值 - 预计贝壳25-26年经调归母净利77亿元、103亿元，同比增速分别为+6%、+34% [1] - 参考互联网成长期估值给予25年26xPE，对应合理价值59.32港元/股、22.86美元/股 [1] 股权支付薪酬(SBC)分析 - 24年经调归母净利72亿元中SBC占比38%（27亿元），主要由员工激励和一次性事件激励构成 [1] - 18年员工激励与圣都收购摊销已基本完成，19-20年上市准备期授予较多，21-23年每年授予价值约20亿元，24年降至11亿元 [1] - 预计25-27年SBC确认金额分别为14.5亿元、14.1亿元、12.8亿元（假设维持24年授予水平） [1] - 综合核心管理层激励后，预计25-27年总SBC为19.4亿元、17.8亿元、14.7亿元 [3] 核心管理层激励 - 22年回港上市时通过双重投票权(WVR)保证管理层控制权，激励产生36亿元待摊费用分5年摊销 [2] - 剔除SBC影响后，彭永东、单一刚24年现金年薪分别为1177万元、778万元 [2] - 截至24年末激励摊销进度达75%，剩余待摊9.2亿元将于27Q2完成摊销 [2] 同业比较 - 贝壳24年新增员工激励占经调归母净利比例14.9%，低于京东20年(46.2%)、美团24年(24.1%)，接近腾讯11年(9.9%) [4] - 总股东回报率（股息+回购）达5.5%，显著高于京东(0.04%)、美团(3.8%)、腾讯(0.8%) [4] - 净股东回报率（股息+回购-SBC）为3.6%，优于同业平均水平 [4]

表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2025年6月11日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | | 庫存股份數目 | 每股發行/ ...

公司概况 - 贝壳2001年通过北京链家开始经营业务，2018年推出线上线下一体化平台，2020年纽交所上市，2022年返港完成两地上市 [1] - 公司确立"一体三翼"战略方向，以房产经纪为主体（含存量房交易、新房交易），同步驱动整装、惠居、贝好家三翼赛道协同发展 [1] - 2024年存量房及新房业务收入占比66.2%、贡献利润占比73.5% [1] - 2024年总交易额3.3万亿元，净收入934.6亿元，创历史新高 [1] 房产经纪业务 - 2024年存量房交易额2.2万亿元创出新高，占全国二手房交易额比例升至31% [2] - 2024年新房交易额9700亿元，占全国新房交易额比例升至11.4% [2] - 公司"真房源"标准、ACN网络极大解决行业服务品质不足、规模效应缺乏痛点，形成独特竞争优势 [2] - 公司存量房佣金率阶段承压、新房佣金率逐年攀升 [2] - 参考成熟市场美国经纪佣金率常年保持6%左右，国内大部分新房分销去化必要性仍存，后续佣金率或维持相对稳定 [2] 三翼业务发展 - 家装家居2024年交易额、净收入169亿元、147.7亿元，2021-2024年CAGR 329.7%、321.3% [3] - 房产经纪引流、基础设施建设构筑家装家居竞争壁垒 [3] - 房屋租赁在管房源量由2022年7万套增至2024年42万套，省心租为贡献主力 [3] - 贝好家定位数据驱动型住宅开发服务平台，以C2M为核心理念，提供"1+2"模式综合解决方案 [3] - 贝好家探索"以人定房、以房定地、以房定钱"新开发模式，从服务提供、股权合作到自主操盘持续进行模式验证 [3] 行业地位与前景 - 房产经纪行业格局一超多强，公司规模遥遥领先 [2] - 止跌回稳政策导向下楼市热度回升，其中二手房成交更具韧性，为公司规模发展提供支撑 [2] - 家装家居快速突破，房屋租赁及贝好家能力构建、未来可期 [3]