报告公司投资评级 - 买入（首次） [1] 报告的核心观点 - 远东宏信“金融 + 产业”双轮驱动，业绩表现稳健，金融服务聚焦九大行业夯实资产质量，产业运营发力资管及出海，宏信建发提供增长新引擎，分红回购多措并举提升股东回报，看好海外布局带来的业绩增量和盈利质量改善以及稳定增长的派息水平对应的丰厚股东回报，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、公司概况：横跨金融和产业的综合集团 - 远东宏信是横跨金融和产业的综合集团，提供综合金融服务和产业运营服务，截至 2024 年中期是中国最大的独立融资租赁金融服务集团 [17] - 公司经营分三个阶段，从金融到产业、从本土到全球，2022 年推进“资源全球化、经营全球化”战略，海外网点从 2023 年底 4 个增至 2024 年底 53 个 [19][23][25] - 子公司承担业务运营，“金融 + 产业”双轮驱动，根据发展情况动态调整管理模式 [27] - 核心管理层长期稳定，与公司利益高度一致，管理层加入公司平均超 20 年 [30] - 股权结构市场化、多元化、全球化，截至 2024 年底，中国中化集团持股 21.29%，董事长孔繁星个人及间接持股 22.33%，UBS 持股 12.94%，汇丰控股持股 10.04% [33] - 业绩稳健增长，资产规模增速趋缓，2013 - 2024 年总资产、营收年化增速分别为 13.9%、15.3%，2014 - 2023 年平均 ROE 达 14%左右，2024 年 ROE 为 7.8%，核心成本为销售成本 [37][40][45] 二、业务拆分：横跨金融与产业，双轮驱动协同发展 - 远东宏信形成“金融 + 产业”双轮驱动战略模式，金融服务是业务基石，产业运营贡献业绩增量，2024 年二者收入占比分别为 57.3%、42.7%，毛利占比分别为 71.8%、28.2% [49] - 金融服务以融资租赁为核心，提供综合金融服务，收入包括利息和费用收入，2013 - 2024 年年化增速分别为 13.7%、 - 12.4%，生息资产规模增长放缓，净息差持续走阔，2024 年底达 3.99% [59][62] - 产业运营包括设备运营和医院运营，2019 - 2024 年收入年化增速分别为 34.6%、7.0%，设备运营对产业分部收入贡献达 72%，毛利润年化增速分别为 23.0%、2.0%，平均毛利率分别为 42.3%、19.9% [69] - 设备运营由宏信建发负责，构建一站式服务体系，设备管理规模扩张，2020 - 2024 年高空作业平台等年化增速分别为 40.8%、10.4%、19.6%，产品利用率基本稳定 [74][80] - 医院运营依托宏信健康开展，截至 2024 年中控股医院 26 家，开放床位数约 1 万张，2019 - 2024 年单床收入从约 14.6 万元提升至约 40.9 万元 [85] 三、竞争优势：融资租赁行业龙头，产业出海焕发新活力 - 资产端规模行业领先，截至 2024 年 6 月底总资产、净资产规模均排名第一，生息资产分布九大国计民生行业，2024 年平均收益率提升至 8.1%左右，资产质量稳中向好，不良率和拨备覆盖率均优于商业银行 [88][90][92] - 负债端多元化资金来源，直接融资比例 2020 年后降至约 30%，境外融资比例约 20%，期限管理能力优秀，资负久期匹配度高，2024 年 1 年内到期生息资产占比 65%，流动负债占比约 55% [96][100] - 远东宏信凭借“金融 + 产业”综合服务体系平滑业绩波动，宏信建发在国内竞争加剧下提升市场份额，高空车管理规模从 2023 年底 17.8 万台增至 2024 年底 21.6 万台 [103] 四、盈利预测及投资建议 - 历年派息稳步提升，估值仍在相对低位水平 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润同比 +2.5%/+3.4%/+2.1%至 39.6/40.9/41.8 亿元，分红水平 55%，对应股息率 9.1%/9.4%/9.6%，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.4 港币 [5][6][11] 报告的核心观点 - 2024 年远东宏信归母净利 38.6 亿，同比降 38%，弱于预期，受非经营因素影响；剔除影响后，拨备前利润 93 亿，同比降 13%，主因生息资产规模收缩和设备运营业务开支高；预计 2025 年非经营因素影响下降，拉长投放期限或推升生息资产规模；全年派息率 56%好于预期，高股息特性凸显 [1] 根据相关目录分别进行总结 导致 2024 年归母净利润同比下滑的非经营性因素 - 累计派发 30%宏信建发股份，致所占权益和归母净利润下降 [2] - 跨境分红推升有效税率 [2] - 2023 年处置部分医院及船舶类资产风险低于预期产生大额回拨，抬升 2023 年利润基数，凸显 2024 年利润下滑 [2] 金融业务 - 2024 年生息资产/计息负债平均余额 2629/2313 亿，同比降 3.7%/1.2%；资产结构优化，城市公用和医疗健康行业占比收缩 [3] - 资产收益率/负债成本降至 8.06%/4.06%，净息差略降至 4.48%；预计 2025 年净息差为 4.4% [3] - 资产质量稳健，不良率略升至 1.07%，拨备覆盖率稳于 228%；2025 年计划延长优质老客投放期限，或助力资产规模增长和盈利修复 [3] 产业运营 宏信建发 - 2024 年净利 9 亿，同比降 7%，经营租赁租金下降致毛利率下滑至 32.6% [4] - 资本开支升至 71 亿，同比增 250%，有望支撑国内外业务发展 [4] - 持续拓展海外市场，年末资产管理规模超 31 亿，下半年单月盈利，全年海外利润 0.8 亿；计划 2027 年海外资产管理规模增至 100 亿，带动整体业绩增长 [4] 宏信健康 - 2024 年收入 41 亿，同比降 3%，净利 2.3 亿，同比增 35%，运营成本优化带动盈利改善 [4] 红利特性与配置价值 - 公司此前派息率约 25 - 30%，2024 年首次中期派息，全年派息率升至 56% [5] - 预计 2025 - 2027 年归母净利为 47/53/55 亿，拨备前利润为 104/115/118 亿；上调 2025 - 2027 年派息率假设至 60% [5] 估值方法 - 采用三阶段 DCF 估值法，假设 2025 - 2027 年派息率约 60%，港币兑人民币汇率 0.93，得出每股目标价 6.4 港币 [11] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入及其他收益 (人民币百万)|38721|39662|39502|40302|42009| |归属母公司净利润 (人民币百万)|6129|6193|3862|4730|5279| |EPS (人民币,最新摊薄)|1.33|1.33|0.84|1.00|1.11| |PE (倍)|4.09|4.20|6.34|5.76|5.16| |PB (倍)|0.52|0.48|0.47|0.48|0.46| |ROE (%)|14.13|12.99|7.80|9.42|10.00| |股息率 (%)|8.03|8.14|9.70|11.70|13.05|[5][16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 远东宏信发布2024年全年业绩，营收377.49亿元（YoY -0.6%），归母净利润38.62亿元（YoY -37.6%），总资产3604亿元（YoY +2.5%），归母净资产490亿元（YoY -2.2%），EPS（摊薄）0.89元，BVPS 11.34元 [4] - 考虑内外部经济环境复杂、公司运营审慎及2024年受拨备政策修改和所得税负率上升等因素影响，下调公司25 - 26年归母净利润预测至42/44亿元（原预测为61/66亿元），新增27年预测47亿元，对应同比增速8.8%/5.1%/6.2% [10] - 远东宏信在租赁、设备运营等业务中领先地位显著，经营稳健，股东回报优异，派息率持续维持高位，当前股息率（TTM，2025/3/7，据Wind）超12%，在港股金融板块领先，当前股价对应2025年PB约0.5倍，维持“推荐”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为非银行金融，公司网址为www.fehorizon.com，大股东为中化资本投资管理（香港）有限公司，持股21.29%，总股本4320百万股，流通B/H股4320百万股，总市值267亿港元，每股净资产11.34元，资产负债率84.05% [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,960|37,749|39,380|41,826|44,349| |YOY(%)|3.8|-0.6|4.3|6.2|6.0| |归母净利润(百万元)|6,193|3,862|4,204|4,417|4,689| |YOY(%)|1.0|-37.6|8.8|5.1|6.2| |净利率(%)|16.3|10.2|10.7|10.6|10.6| |ROE(%)|13.0|7.8|8.3|8.3|8.3| |EPS(元)|1.43|0.89|0.97|1.02|1.09| |P/E(倍)|4.0|6.4|5.9|5.6|5.3| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.4| [5] 收入端情况 - 金融主业相对承压，产业分部增长稳健，金融、产业分部分别实现营收217亿元（YoY -7%）、162亿元（YoY +10%） [9] - 金融分部中利息收入212亿元（YoY -6%）、咨询费用收入5亿元（YoY -42%）；产业分部中设备运营收入116亿元（YoY +21%）、医院运营收入41亿元（YoY -3%） [9] 利润端情况 - 净利润下滑主要系金融业务毛利下降、拨备计提加大、跨境所得税等原因 [9] - 金融分部毛利润123亿元（YoY -8%），全年公司计提拨备12.5亿元（上年1.9亿元），合并所得税负率43.7%（YoY +10pct） [9] 派息情况 - 公司拟派发现金股息每股0.30港元，全年共派息每股0.55港元（含中期派息）（YoY +10%），对应股利支付率约56%，较2023年31%提升约25pct；若包含2024年派发宏信建发股份实物股息，全年股利支付率约88% [9] 金融分部情况 - 2024年生息资产净值平均值2629亿元（YoY -3.7%），净利差4.00%（YoY +2bp），净息差4.48%（YoY -10bp），资产端生息收益率8.06%（YoY -18bp），负债端计息负债成本率4.06%（YoY -20bp） [9] - 不良率1.07%（YoY +3bp），拨备覆盖率227.78%（YoY +19bp），同比基本稳定 [9] 产业分部情况 - 宏信建发：营业收入116亿元（YoY +21%），毛利润38亿元（YoY +0.3%），净利润9.0亿元（YoY -7%），海外业务快速拓展，全年贡献营业收入3.9亿元（上年0.1亿元）、净利润0.8亿元（上年 -0.1亿元） [10] - 宏信健康：营业收入40.9亿元（YoY -3%），毛利润8亿元（YoY +7%），净利润2.3亿元（YoY +35%） [10] 资产负债表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |物业、厂房及设备|26,547|29,537|32,257|34,574| |贷款及应收款项|104,827|106,923|109,062|111,243| |非流动资产总额|172,661|179,315|185,819|192,045| |贷款及应收款项|155,822|158,939|162,117|165,360| |现金及现金等价物|19,787|21,581|22,156|22,503| |流动资产总额|187,729|192,646|197,007|201,233| |资产总额|360,390|371,961|382,826|393,277| |计息银行及其他融资|143,499|146,633|150,060|153,317| |流动负债总额|167,864|169,428|173,364|177,143| |计息银行及其他融资|119,346|122,313|125,845|128,923| |其他应付款及应付债|11,794|12,029|12,270|12,515| |非流动负债总额|135,049|142,113|145,950|149,340| |负债总额|302,913|311,541|319,314|326,484| |股本|13,099|13,099|13,099|13,099| |储备|35,747|38,689|41,781|45,063| |归属于普通股股东的权益|48,990|51,933|55,025|58,307| |永续债权持有人|0|0|0|0| |少数股东权益|8,487|8,487|8,487|8,487| |权益总额|57,477|60,420|63,512|66,794| [12] 利润表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|37,749|39,380|41,826|44,349| |销售成本|-20,734|-21,607|-23,006|-24,489| |其他收入及收益|1,893|1,988|2,088|2,192| |销售及分销成本|-3,600|-3,756|-3,989|-4,230| |行政开支|-4,739|-4,944|-5,251|-5,567| |金融资产及合同资产减值|-1,058|-835|-852|-869| |除税前利润|8,021|8,630|9,066|9,624| |所得税开支|-3,502|-3,711|-3,899|-4,139| |净利润|4,519|4,919|5,168|5,486| |归属于普通股股东净利润|3,862|4,204|4,417|4,689| |少数股东净利润|625|680|714|758| |非控制权益净利润|32|35|37|39| [12] 营业收入拆分预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |金融及咨询分部|21,706|22,129|22,627|23,219| |金融服务（利息收入）|21,182|21,606|22,093|22,674| |咨询服务（费用收入）|524|524|534|545| |产业运营分部|16,181|17,394|19,351|21,292| |设备运营收入|11,581|12,687|14,519|15,823| |医院运营收入|4,093|4,200|4,326|4,456| |税金及附加|-137|-143|-152|-161| [12] 主营业务增速预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |金融及咨询分部|-7.1%|2.0%|2.2%|2.6%| |金融服务（利息收入）|-5.7%|2.0%|2.3%|2.6%| |咨询服务（费用收入）|-41.6%|0.0%|2.0%|2.0%| |产业运营分部|9.8%|7.5%|11.3%|10.0%| |设备运营收入|20.5%|9.6%|14.4%|9.0%| |医院运营收入|-3.4%|2.6%|3.0%|3.0%| [12] 主要财务比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS（摊薄/元）|0.89|0.97|1.02|1.09| |BVPs（摊薄/元）|11.34|12.02|12.74|13.50| |归母净利润增速（%）|-37.6%|8.8%|5.1%|6.2%| |净利润率（%）|10.2%|10.7%|10.6%|10.6%| |ROE（%）|7.8%|8.3%|8.3%|8.3%| |PE|6.4|5.9|5.6|5.3| |PB|0.5|0.5|0.5|0.4| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 远东宏信2024年业绩相对承压，金融业务收入小幅下滑，但利差及资产质量保持稳定；产业运营业务表现突出，营收占比不断提升；公司派息持续提升；看好公司通过丰富服务内容实现产业运营和新型金融业务的稳健增长，带动ROE稳步提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年收入总额377.49亿元，同比-0.6%，归母净利润38.62亿元，同比-37.6%，全年利润降幅较大主要系部分非经营性财务资产公允价值变动，以及跨境所得税的一次性集中影响；2024年平均ROE为7.80%，同比-5.19pct [8] 金融业务 - 2024年金融及咨询分部收入同比-7%至217亿元，其中金融服务利息收入同比-6%至212亿元，咨询服务费用收入同比-42%至5亿元；2024年净利差为4.00%，同比+0.02pct；2024年不良资产率1.07%，同比+0.03pct，逾期30天以上生息资产比例0.90%，同比-0.01pct [8] 产业运营业务 - 2024年产业运营分部收入同比+10%至162亿元，产业运营收入占比由2018年的18%提升至43%；设备运营方面，宏信建发2024年收入同比+21%至116亿元，截至2024年末，高空作业平台管理规模为21.63万台，排名亚洲第一，世界前三；医院运营方面，宏信健康2024年收入同比-3%至41亿元，截至2024年末旗下控股医院数量26家 [8] 公司派息 - 2024年末期拟派息每股0.30港元，连同中期派息每股0.25港元，全年累计现金派息每股0.55港元，较2023年度提高10%，现金派息率超55%；截至2025年3月7日，公司收盘价对应静态股息率8.90% [8] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为48.89/54.32亿元，对应增速26.57%/11.11%，预计2027年归母净利润为59.51亿元，对应增速9.56%；当前市值对应2025 - 2027年PE分别为4.94/4.45/4.06倍；维持“买入”评级 [8] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|37,960|37,749|40,984|45,025|49,662| |同比（%）|3.76%|-0.55%|8.57%|9.86%|10.30%| |归母净利润（百万元）|6,193|3,862|4,889|5,432|5,951| |同比（%）|1.00%|-37.63%|26.57%|11.11%|9.56%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.47|0.92|1.13|1.26|1.38| |P/E（现价&最新摊薄）|3.80|6.08|4.94|4.45|4.06| [1] |营业收入增长率|3.76%|-0.55%|8.57%|9.86%|10.30%| |归母净利润增速|1.00%|-37.63%|26.57%|11.11%|9.56%| |归母净资产增速|10.72%|-2.21%|4.49%|2.80%|2.80%| |每股收益（EPS，元/股）|1.47|0.92|1.13|1.26|1.38| |每股净资产（BVPS，元/股）|11.60|11.34|11.85|12.18|12.52| |净资产收益率（ROE）|12.99%|7.80%|7.71%|9.42%|10.18%| |P/E|3.80|6.08|4.94|4.45|4.06| |P/B|0.48|0.49|0.47|0.46|0.45| [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 3月7日远东宏信披露2024年报业绩符合预期 2024年实现营业收入377.5亿元/yoy - 0.55% 实现归母净利润38.6亿/yoy - 37.6% 加权ROE 7.80%/yoy - 5.2pct 24年开启首次中期分红 年内中期分红9.53亿元、年末分红12亿元 合计分红占比24年公司归母净利润超55% [3] - 下调25 - 26E盈利预测 新增27E盈利预测 维持买入评级 预计公司25 - 27E归母净利润42.6、47.7、54.8亿元 同比+10%、+12%、+15% 考虑两会释放经济转好积极信号 预计有效需求恢复将驱动公司融资租赁业务生息资产规模扩张加速 叠加产业运营端宏信建发海外布局显效 未来将持续贡献公司业绩 且公司近年来加大分红力度 分红比例&DPS稳中有升 仍维持买入评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为379.6亿、377.49亿、409.13亿、443.34亿、476.48亿元 同比增长率分别为3.8%、 - 0.6%、8.4%、8.4%、7.5% [4] - 2023 - 2027E归母净利润分别为61.93亿、38.62亿、42.59亿、47.7亿、54.82亿元 同比增长率分别为1.0%、 - 37.6%、10.3%、12.0%、14.9% [4] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.44、0.90、0.99、1.11、1.27元/股 市盈率分别为4.01、6.43、5.83、5.21、4.53 市净率分别为0.50、0.51、0.48、0.45、0.42 [4] 业绩归因 - 2024年公司归母净利润同比下滑幅度远超营收 主因拨备增长、会计科目变动及跨境税率增长 [9] - 生息资产拨备yoy + 22.68% 针对普惠金融的拨备同比增长1.68亿元、产业运营拨备同比增长6.44亿元 [9] - 财务成本yoy + 16.87% 24年将基础设施投资相关利息支出2.23亿元计入财务成本科目 2023年计入销售成本科目 [9] - 2024年所得税税率为43.7%/yoy + 10pct 主因跨境业务预提税yoy + 4.0pct [9] 收入拆分 - 融资租赁业务保持稳健 产业运营保持高增长/贡献收入占比超4成 [9] - 金融及咨询分部（主要是融资租赁）2024年实现融资租赁利息收入211.8亿元/yoy - 5.7% 收入占公司总营收56% 实现咨询服务收入5.23亿元/yoy - 41.6% 收入占公司总营收1.4% [9] - 产业运营分部（设备运营+医院运营）2024年收入161.8亿元/yoy + 9.8% 收入占比升至42.7% 同比提升4.0pct 其中设备运营分部2024年实现营收115.8亿元/yoy + 21% 医院运营分部2023年实现营收40.9亿元/yoy - 3.4% [9] 融资租赁 - 生息资产略有缩表 息差受益成本压降走阔 [9] - 2024年末公司资产总额3604亿元 较年初+3% 其中生息资产平均余额2629亿元 较年初下滑4% 符合公司谨慎经营策略 [9] - 资产端报告期生息资产收益率8.06%/yoy - 18bps 融资端报告期末公司有息负债2313亿元 受益于宏观利率及自身负债结构 公司平均融资成本下行至4.06%/yoy - 0.2pct 净息差扩张至4.00%/yoy + 2bps [9] - 期末不良率1.07%/yoy + 3bps 同期商业银行不良率为1.50% [9] 设备运营 - 高机市占率稳定全球前三 国际化策略显效 [9] - 2024年末宏信建发旗下高机设备21.63万台 稳居亚洲第一、世界前三 ACCESS全球高空机械租赁50强排名No.2 [9] - 宏信建发采取海外内外联展业策略 国际化布局拓展至东南亚、中东等基建需求丰富国家 目前实现海外网点53个 2024年境外业务收入3.89亿元/同比超27倍 突破盈亏平衡 [9] 医院运营 - 降本增效兑现业绩 毛利率企稳回升 [9] - 公司对经营不佳或管理欠缺的医院进行转让、处置、关闭 完成资产重组优化 控股医院数量从20年的29家下降至24年末的26家 [9] - 通过拓展消费医疗和健康业务等非医保业务、降低人工成本、药耗采购成本等举措对冲医保改革背景下部分医院运营收入的下滑 2024年末医院运营板块实现归母净利润2.32亿元/同比提升34.6% 毛利率回升至19.97% 2023年为18.06% [9] 投资分析意见 - 选取其他租赁公司进行相对估值 根据Wind一致预测 可比公司平均2025E BVPS为21.28元/股 2025E PB均值为0.76倍 考虑A/H溢价率因素 以同为H股的环球医疗、中国船舶租赁、中银航空租赁的2025E PB均值0.65倍作为远东宏信的目标PB 对应目标价为7.80元/股 较当前收盘价上涨空间为37% [9]

公司基本信息 - 公司于2011年3月30日在港交所主板挂牌上市[8] - 公司进入《财富》中国500强、《福布斯》全球企业2000强序列[6] - 公司在多个中心城市设立办事机构形成全国服务网络[7] - 公司打造多个专业化经营平台[7] 公司财务业绩公布 - 公司公布2024年度经审计财务业绩[2] 公司发展战略与业务推进 - 2024年公司立足“金融 + 产业”双轮驱动发展战略，为实体经济与社会发展提供高质量金融服务[41] - 2024年公司金融业务按“服务产业升级、服务城市升级”推进，普惠与绿色金融方向进展明显[42][43] 公司荣誉与评级 - 公司2024年标普全球企业可持续发展评估(CSA)分数跻身全球前列[12] - 2024年标普CSA评级得分54分，位列全球金融与资本市场服务业前列[46] 公司融资与发行情况 - 公司成功发行中国境内首单国际评级AAA中小微设备租赁资产支持票据[12] 公司现金股息分派 - 全年现金派息金额提升至每股0.55港元[11] - 现金股息分派比例超55%[11] - 2024年上半年公司向股东分配现金股息人民币19.20亿元，约占2023年度普通股持有人应占年内溢利的31.00%[18] - 2024年10月公司向股东分配中期现金股息人民币9.53亿元，建议2025年上半年分配末期现金股息每股0.30港元（预计折合人民币约12亿元），两者合计约占2024年度普通股持有人应占年内溢利的55.75%[18] - 2024年6月公司以宏信建发股份实物派息7.99亿股，折合人民币约25.55亿元[18] 集团整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年末，集团生息资产净额为人民币2606.41亿元，不良资产率为1.07%，逾期30天以上生息资产比例降至0.90%，净利息收益率为4.48%，净利息差为4.00%[14] - 截至2024年末，集团资产总额达人民币3603.90亿元，较上年末增长2.53%，全年收入为人民币377.49亿元，归属普通股持有人年内溢利为人民币38.62亿元，平均权益收益率为7.80%[16] - 2024年公司收入总额为人民币37749156千元，普通股持有人应占期内溢利为人民币3862461千元，基本每股收益为人民币0.92元[21] - 2024年公司收入总额为37,749,156千元，较2023年的37,959,798千元有所下降[23] - 2024年公司本公司普通股持有人应占年内溢利为3,862,461千元，较2023年的6,192,972千元大幅下降[23] - 2024年公司平均资产回报率为1.27%，较2023年的1.98%有所下降[23] - 2024年公司平均权益收益率为7.80%，较2023年的12.99%大幅下降[23] - 2024年公司资产总额为360,390,000千元，较2023年的351,483,236千元有所增长[24] - 2024年公司负债总额为302,912,859千元，较2023年的293,913,636千元有所增长[24] - 2024年公司资产负债率为84.05%，较2023年的83.62%略有上升[24] - 2024年公司不良资产率为1.07%，较2023年的1.04%略有上升[24] - 2024年公司拨备覆盖率为227.78%，较2023年的227.59%略有上升[24] - 2024年公司不良资产核销比率为40.70%，较2023年的49.41%有所下降[24] - 截至2024年12月31日，公司资产总额3603.90亿元人民币，生息资产2606.41亿元人民币，同比减少3.14%[51] - 截至2024年12月31日，公司合并资产负债率84.05%、速动比率1.05[51] - 集团2024年合并收入377.49亿元人民币，总体略降0.55%，传统金融业务同比下降8.47%，普惠金融同比增长50.90%[52] - 金融业务总体毛利下降5.61%，普惠业务生息资产收益率提升1.16个百分点[54] - 集团普通股持有人应占年内溢利3862461千元，较上年下降37.63%[56] - 2024年公司收入37,749,156千元，较2023年的37,959,798千元下降0.55%[57][59][60] - 2024年销售成本20,734,304千元，较2023年的19,958,815千元增长3.89%[57] - 2024年毛利17,014,852千元，较2023年的18,000,983千元下降5.48%[57] - 2024年拨备前溢利9,275,587千元，较2023年的10,614,851千元下降12.62%[57] - 2024年资产拨备1,254,224千元，较2023年的189,591千元增长561.54%[57] - 2024年除税前溢利8,021,363千元，较2023年的10,425,260千元下降23.06%[57] - 2024年年内溢利4,519,237千元，较2023年的6,917,023千元下降34.66%[57] - 2024年合并所得税负率由2023年的33.7%上升至43.7%[58] - 2024年度公司实现收入377.49亿元，较上年度的379.60亿元基本稳定[61] - 2024年公司非利息收入占收入总额比例为44.09%，较上年的41.03%有所上升，其中产业运营分部收入占比为42.71%（2023年：38.68%）[62] - 生息资产平均余额由2023年度的2728.24亿元，下降3.65%，至2024年度的2628.53亿元；但普惠金融业务生息资产平均余额由2023年末108.17亿元，增长至2024年末145.61亿元，同比增长34.62%[65][70] - 2024年度公司平均收益率为8.06%，较上年度的8.24%小幅下降[65][71] - 2024年度公司销售成本207.34亿元，较上年的199.59亿元增加3.89%；其中金融及咨询分部成本93.98亿元，占成本总额的比例为45.32%，较上年下降5.86%；产业运营分部成本113.37亿元，占成本总额的比例为54.68%，较上年增加13.63%[78] - 2024年金融及咨询分部成本为93.97606亿元，占比45.32%，较2023年下降5.86%；产业运营分部成本为113.36698亿元，占比54.68%，较2023年上升13.63%；销售成本为207.34304亿元，较2023年上升3.89%[80] - 2024年计息负债平均余额为2312.51506亿元，利息支出为93.97606亿元，平均成本率为4.06%；2023年平均余额为2340.89521亿元，利息支出为99.82081亿元，平均成本率为4.26%[83] - 金融及咨询销售成本从2023年的99.82081亿元降至2024年的93.97606亿元，下降5.84475亿元，2024年平均成本率较2023年下降[84] - 2024年公司毛利为170.14852亿元，较2023年减少9.86131亿元，降幅为5.48%；2024年及2023年毛利率分别为45.07%及47.42%[89] - 2024年金融及咨询分部利息收入为211.82108亿元，较2023年下降5.72%；利息支出为93.97606亿元，较2023年下降5.86%；净利息收入为117.84502亿元，较2023年下降5.61%[91] - 2024年平均生息资产生息率为8.06%，较2023年下降0.18%；平均计息负债成本率为4.06%，较2023年下降0.20%；净利息差为4.00%，较2023年上升0.02%；净利息收益率为4.48%，较2023年下降0.10%[91] - 2024年公司净利息差较上年上升2个基点，主要因计息负债平均成本率下降快于同期生息资产平均收益率[93] - 2024年其他收入/收益合计16.15亿元，较2023年的15.60亿元增长3.58%，其中出表资产自持份额收益1.29亿元，降62.41%；银行利息收入1.34亿元，降37.85%；结构性金融产品收益0.41亿元，增277.86%[98] - 2024年销售及行政开支为83.34亿元，较上年度增加2.12亿元，增幅2.61%，金融业务相关开支降1.44亿元，产业运营相关开支升3.55亿元[102] - 2024年运营成本率为48.98%，较上年度的45.12%有所上升[103] - 2024年其他费用开支为0.69亿元，较上年的0.55亿元增加24.90%[104] - 2024年财务成本为12.13亿元，较上年度10.38亿元增加16.87%[105] - 2024年拨备前溢利为92.76亿元，较上年降低13.39亿元，降幅12.62%[106] - 2024年资产拨备合计12.54亿元，较2023年的1.90亿元增长561.54%，其中生息资产拨备12.21亿元，升22.68%；生息资产核销后回款4.44亿元，降30.47%[108] - 2024年所得税开支为35.02亿元，较上年减少0.61亿元，降幅0.17%[112] - 2024年所得税有效税率为43.7%，较上年上升10.0%，主要因跨境业务预提税从0.6%升至4.6%[112] - 2024年基础设投资项目产生公允价值变动收益3.9亿元，子公司处置收益1.3亿元，固定资产处置收益0.8亿元，政府补贴含1.5亿元专项资金[99][100] - 公司2024年普通股持有人应占年内溢利为38.62亿元，较上年减少23.31亿元，降幅37.63%[114][116] - 2024年基本每股收益为0.92元，较上年减少0.55元，降幅37.90%[115][116] - 2024年已发行普通股加权平均数为42.18亿股，较上年增加0.43%[116] - 2024年末集团资产总额为3603.9亿元，较上年末增加89.07亿元，增幅2.53%[118][120][122] - 2024年末生息资产净额为2606.41亿元，较上年末减少84.43亿元，降幅3.14%[118] - 贷款及应收款项2024年末为2606.49亿元，占比72.32%，较上年末减少3.74%[120] - 现金及现金等价物2024年末为197.87亿元，占比5.49%，较上年末增加4.95%[120] - 受限制存款2024年末为107.09亿元，占比2.97%，较上年末增加240.05%[120] - 金融业务生息资产2024年末为2542.86亿元，占比70.56%，较上年末减少0.35%[122] - 设备运营板块资产2024年末为364.34亿元，占比10.11%，较上年末增加16.64%[122] - 2024年末生息资产净额合计260,641,331千元，较2023年末的269,084,739千元下降3.14%[128] - 2024年末贷款及应收款项净值260,648,717千元，较2023年末的270,766,843千元下降3.74%[130] - 2024年末集团负债总额为3029.12859亿元，较上年末增加89.99223亿元，增幅为3.06%[199] - 2024年末计息银行及其他融资占负债总额的87.46%，较上年末占比上升0.48个百分点[199] 产业运营业务线数据关键指标变化 - 产业运营业务收入占比突破四成[11] - 2024年产业运营方向全年收入为人民币161.81亿元，同比增长9.78%，收入贡献占比从38.68%提升至42.71%[15] - 截至2024年末，宏信建发高空作业平台管理规模增长至21.63万台，材料类资产管理规模约214万吨，国内有528个服务网点，海外有53个服务网点[15] - 2024年宏信建发总收入为人民币115.81亿元，同比增长20.50%，年内溢利为人民币8.96亿元[15] - 2024年宏信健康总收入为人民币40.93亿元，年内溢

财务业绩 - 收入总额达到人民币18,036,339千元[10] - 普通股持有人应佔期內溢利為人民幣2,085,076千元[11] - 基本每股收益為人民幣0.49元[11] - 攤薄每股收益為人民幣0.45元[13] - 平均資產回報率為1.30%[13] - 平均權益收益率為8.49%[13] - 淨利息收益率為4.47%[13] - 淨利息差為3.95%[13] - 運營成本率為43.57%[13] - 資產負債率為83.67%[14] 收入情况 - 收入總額為180.36億元人民幣，同比下降1.77%[15] - 金融服務利息收入為106.99億元人民幣，同比下降3.47%[15] - 咨詢服務費用收入為1.62億元人民幣，同比下降65.69%[15] - 產業運營收入為72.44億元人民幣，同比增長5.14%[15] - 除稅前溢利為40.08億元人民幣，同比下降19.71%[15] - 本公司普通股持有人應佔年內溢利為20.85億元人民幣，同比下降32.13%[15] 资产情况 - 資產總額為3,616.42億元人民幣，較2023年6月30日增加0.08%[16] - 生息資產淨額為2,663.79億元人民幣，較2023年6月30日下降4.44%[16] - 不良資產率為1.04%，較2023年6月30日下降0.01個百分點[17] - 撥備覆蓋率為227.21%，較2023年6月30日下降7.66個百分點[17] 宏观经济环境 - 二零二四年上半年，中國GDP為人民幣61.68萬億元，同比增長5.0%[20] - 二零二四年上半年，貨物進出口總額人民幣21.17萬億元，同比增長6.2%[20] - 二零二四年上半年，全國規模以上工業增加值同比增長6.0%[20] - 二零二四年上半年，全國一般公共預算支出人民幣13.66萬億元，同比增長2.0%[21] - 二零二四年上半年，全國融資租賃合同餘額約為人民幣56,150億元，較2023年底下降0.44%[23] 业务创新 - 本集團圍繞科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融等方向不斷創新金融服務模式[24] - 本集團建立針對科創企業的全新價值評估體系，加大對專精特新、高新技術企業的金融支持力度[24] - 本集團組織更為敏捷，實現內部市場化的再激活，把資產質量及流動性安全放在首位[24] - 通过制定政策限制与高污染、高排放企业的业务合作,减少投资组合的碳排放[1] - 鼓励包括融资租赁在内的金融业务投向绿色、可持续的产业,助力企业实现绿色、低碳转型发展[1] - 进一步加大对普惠业务的支持力度,为中小微企业提供便捷的金融服务,已累计服务中小微企业近1.5万家,向中小微企业投放资金超人民币400亿元[1] - 持续加大对养老产业的投资,建立起标准化的「医、康、護、養」運營管理體系,為老年群體提供健康養老服務[1] - 上線新一代核心業務系統,利用大數據技術精準識別客戶需求,提升服務效率[1] ESG表现 - 公司ESG工作實踐持續獲得國際機構認可,連續獲得MSCI ESG評級A級,CDP氣候變化評級提升至B-,標普CSA得分逐年提升至40分[2] 子公司表现 - 宏信建發在國內外市場持續拓展,截至2024年上半年末服務網點數量達550家,蟬聯全球百強租賃商第14位[3] - 宏信健康積極進行戰略升級,提升就診人次、拓展消費醫療和健康業務,整體利潤水平較去年同期保持增長[3] 财务指标 - 2024年上半年營業收入規模總體平穩,經營性除稅前溢利為人民幣42.29億元,較上年同期下降11.60%[4] - 普通股持有人應佔期內溢利為人民幣20.85億元,較上年同期下降32.10%[4]

公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 远东宏信发布2024年中期业绩公告，营业收入180.36亿元（YoY-1.8%），归母净利润20.85亿元（YoY-32.1%）。公司拟派发中期现金股息每股0.25港元，对应股利支付率约47%。公司通过中期分红和股份回购等措施保障股东回报，维持"推荐"评级。[6][7][17][18] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业：非银行金融 - 公司网址：www.fehorizon.com - 大股东/持股：中化资本投资管理（香港）有限公司/21.29% - 实际控制人 - 总股本：4,320百万股 - 流通B/H股：4,320百万股 - 总市值：236亿港元 - 每股净资产：11.16元 - 资产负债率：83.67%[3] 财务数据 - 营业收入：180.36亿元（YoY-1.8%） - 归母净利润：20.85亿元（YoY-32.1%） - 总资产：3616亿元（较年初+2.9%） - 归母净资产：482亿元（较年初-3.8%） - EPS（摊薄）：0.48元 - BVPS：11.16元[6] 业务分部营收 - 金融分部营收：109亿元（YoY-6%） - 产业分部营收：72亿元（YoY+5%） - 金融分部利息收入：107亿元（YoY-3%） - 金融分部咨询服务费用收入：2亿元（YoY+66%） - 产业分部设备运营收入：49亿元（YoY+16%） - 产业分部医院运营收入：21亿元（基数调整后YoY+0.3%）[7] 净利润和ROE - 净利润承压主要系合营/联营企业投资收益下降较多、税率上行。上半年年化ROE为8.5%（YoY-4.8pct）[8] 净利差和净息差 - 净利差：3.95%（YoY+0.14pct，较23年-0.03pct） - 净息差：4.47%（YoY+0.05pct，较23年全年-0.11pct）[9] 资产质量和拨备覆盖率 - 不良率：1.04%，与上年末持平 - 关注率：5.81%（较上年末-0.2pct） - 拨备覆盖率：227%（较上年末-0.38pct）[15] 分红和回购 - 中期分红每股0.25港元，派息率约47% - 股东审议通过回购不超过当日公司股本中已发行股份总数10%的股份[17] 投资建议 - 远东宏信是国内领先的独立融资租赁集团，融资租赁主业规模领先、资产质量优越、息差长期稳定向好，有望持续保持行业领先地位和稳健的业绩贡献。公司目前股价对应2024年PB约0.4倍，维持"推荐"评级。[18]

报告公司投资评级 - 远东宏信的投资评级为"增持" [5] 报告的核心观点 - 远东宏信2024年上半年营收同比下降1.77%，归母净利润同比下降32.10%，首次实施中期派息，每股0.25港元，现金派息率达47% [6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为5.01-6.45港元，当前股本为4,320百万股，当前市值为23,587百万港元 [3] 财务摘要 - 2024年上半年实现营收180.36亿元人民币，同比-1.77%，归母净利润20.85亿元人民币，同比-32.10% [7] - 金融业务生息资产净额2,664亿元人民币，平均利息收益率8.11%，计息负债平均成本率4.16%，净息差4.47%，净利差3.95% [7] - 产业运营方面，营收占比由37.52%提升至40.16%，宏信建发收入48.72亿，同比15.85%，宏信健康收入21.26亿元，同比0.34% [7] 关键指标 - 营业收入同比-1.77%，金融服务（利息收入）同比-3.47%，咨询服务（手续费收入）同比-65.69%，产业运营收入同比5.14% [9] - 销售成本同比0.05%，金融及咨询分部成本同比-4.19%，产业运营分部成本同比4.38% [10] - 归母净利润同比-32.10%，净资产收益率（ROE）8.49%，生息资产规模266,379百万人民币，不良资产率1.04%，净利差3.95%，净息差4.47% [10]

财务指标 - 收入总额为人民币18,036,339千元[32] - 普通股持有人应佔期内溢利为人民币2,085,076千元[35] - 基本每股收益为人民币0.49元[36] - 平均资产回报率为1.30%[39] - 平均权益收益率为8.49%[39] - 淨利息收益率为[40] - 淨利息差为[40] - 运营成本率为[40] 资产负债情况 - 2024年上半年公司资产总额为人民币3,616.42亿元，较2023年末增长0.08%[44] - 2024年上半年公司资产负债率为83.67%，较2023年末下降0.71个百分点[44] - 2024年上半年公司每股净资产为人民币11.16元，较2023年末增长1.82%[44] - 2024年上半年公司不良资产率为1.04%，较2023年末持平[45] - 2024年上半年公司撥備覆蓋率为227.21%，较2023年末下降7.66个百分点[45] 经营业绩 - 2024年上半年公司经营性除税前溢利为人民币42.29亿元，较2023年上半年下降11.61%[47] - 2024年上半年公司平均资产回报率为1.30%，较2023年下降0.67个百分点[47] - 2024年上半年公司平均权益收益率为8.49%，较2023年下降4.78个百分点[47] - 2024年上半年公司净利息收益率为4.47%，较2023年上半年上升0.05个百分点[47] - 2024年上半年公司运营成本率为43.57%，较2023年上半年上升1.81个百分点[47] 宏观经济环境 - 全国一般公共预算支出同比增长2.0%，主要由城乡社区支出、农林水支出、社会保障和就业支出拉动[53] - 全国一般公共预算收入同比下降2.8%，其中税收收入同比下降5.6%[53] - 广义货币供应量(M2)同比增长6.2%，社会融资规模存量同比增长8.1%[54] - 全国规模以上工业增加值同比增长5.3%[55] - 基础设施投资(不含电力)同比增长5.4%，其中水利、环境和公共设施管理投资增长仅0.7%[56] - 全国建筑业总产值同比增长4.8%，增速较去年同期减少2.9个百分点[56] - 国内出游人次同比增长14.3%，国内游客出游总花费同比增长19.0%[56] 公司创新发展 - 公司围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等方面持续创新[60][61][62][63][65] - 公司已累计服务中小微企业近1.5万家，向中小微企业投放资金超400亿元[63] - 公司下属宏信健康目前成员医院达26家，覆盖全国13个省份近30个县市[64] - 公司将环境、社会及管治(ESG)因素全方位融入公司管理和业务运营中，不断优化公司治理，持续深化气候风险管理并设定「双碳」目标，切实践行减碳措施[66] - 公司ESG工作实践持续获得国际机构认可，自2022年起连续获得MSCI ESG评级A级，CDP气候变化评级2023年提升至B-，标普CSA得分逐年提升至40分，均处于国内行业领先水平[66] - 宏信建发持续积极拓展海外市场，在加快原有东南亚市场开拓进度的同时，持续挖掘中东潜力市场，截至2024年上半年末，海外服务网点数量为35个[68] - 宏信健康积极进行战略升级，一方面提升就诊人次对冲医保控费的压力，另一方面积极拓展消费医疗和健康业务等新业务[69] 财务业绩分析 - 2024年上半年，公司营业收入规模总体平稳，同比略降1.77%[70] - 2024年上半年，公司经营性除税前溢利为人民币4,228,713千元，较上年同期下降11.60%[70] - 2024年上半年，公司普通股持有人应占期内溢利为人民币2,085,076千元，较上年同期下降32.10%[70] - 2024年上半年，公司生息资产规模有所下降，平均余额下降3.91%，金融业务利息收入、咨询服务收入及毛利有所下降[74] - 2024年上半年，公司部分财务性股权投资项目的投资收益下降人民币428,086千元，主要是合营/联营企业投资收益及其他收益(公允价值变动收益)分别下降[76] - 2024年上半年，公司产业运营业务保持稳健，设备运营板块和医院运营板块收入及利润均有所增长[75] 收入构成 - 二零二四年上半年实现收入人民币18,036,339千元，较上年同期微幅下降1.77%[78] - 金融及咨询分部收入(未计税金及附加前)为人民币10,862,039千元，占收入总额的59.99%[80] - 普惠金融业务贡献利息收入人民币6.48亿元，占收入总额的3.58%[80] - 产业运营分部收入持续增长，实现收入人民币72.44亿元，较上年同期增长5.14%[81] - 非利息收入占收入总额的40.90%，较上年同期上升[82] - 生息资产平均余额为人民币263,959,174千元，较上年同期下降3.91%[85] - 平均收益率为8.11%，较上年同期有所改善[86] - 华东地区利息收入占比最高，为40.89%[86] - 咨询服务收入下降65.69%，主要系外部环境变化后公司主动调整服务结构[80,87] 成本费用分析 - 金融及咨询分部成本下降4.19%，主要是境内融资及发债成本下降[92][93] - 产业运营分部成本