投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5] 核心财务表现 - 2025年上半年收入总额174亿元，同比下降3.8% [1] - 归属于普通股股东净利润22亿元，同比增长3.8% [1] - 年化平均ROE 8.7%，同比回升0.2个百分点 [1] - 总资产3638亿元，同比增长0.6%，较年初增长0.9% [1] - 贷款及应收款项期末余额2671亿元，同比增长0.1%，较年初增长2.5% [1] - 子公司宏信建发总资产366亿元，较年初增加2亿元，海外地区资产增长19亿元 [1] 盈利能力分析 - 2025年上半年生息资产收益率8.08%，同比降低3bps [2] - 计息负债成本率4.02%，同比下降14bps [2] - 净息差4.51%，同比上升4bps [2] - 产业运营分部收入同比下降12.6%至63亿元，宏信建发收入同比下降10.8%至44亿元 [2] - 产业运营板块毛利率21%，同比降低8个百分点 [2] - 期间费用率稳定在23%左右 [2] 资产质量 - 2025年6月末不良率1.05%，较年初下降0.02个百分点 [3] - 关注率5.51%，较年初下降0.07个百分点 [3] - 不良生成率0.47%，同比上升0.26个百分点 [3] - 拨备覆盖率227%，较年初基本持平 [3] - 信用成本率同比降低0.25个百分点至0.23% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年普通股东净利润42/44/46亿元，同比增速8%/5%/4% [3] - 摊薄EPS为0.87/0.92/0.96元 [3] - 当前股价对应PE为8.4/8.0/7.7x，PB为0.69/0.66/0.64x [3] - 2025E营业收入36,088百万元，同比下降4.7% [4] - 2025E归母净利润4,160百万元，同比增长7.7% [4] - 2025E摊薄每股收益0.87元，总资产收益率1.15%，净资产收益率8.3% [4] 行业比较 - 2025年6月末全国融资租赁合同余额较年初减少0.7%，行业处于收缩阶段 [1] - 报告研究的具体公司表现略好于行业整体水平 [1]

股份变动 - 截至2025年7月31日，公司已发行股份（不包括库存股份）上月底结存4,761,515,040股，本月增加579,208股，本月底结存4,762,094,248股[2] - 本月内合共增加已发行股份（不包括库存股份）总额为579,208股普通股[6] - 本月内合共增加/减少库存股份总额为0股普通股[6] 购股计划 - 一项行使价每股港币7.17元的购股权计划，上月底结存6,669,533股已失效，本月变动 - 6,669,533股，本月底结存0股[3] - 行使价每股港币5.714元的购股计划，上月底结存7,039,815股，本月无变动，本月底结存7,039,815股[3] - 行使价每股港币6.820元的购股计划，上月底结存13,238,021股，本月无变动，本月底结存13,238,021股[3] - 行使价每股港币7.36元的购股计划，上月底结存14,218,022股，本月无变动，本月底结存14,218,022股[3] 可换股债券 - 由星旅有限公司发行并由公司担保于2026年到期零息有担保可换股债券，上月底已发行总额900,000美元，本月内变动 - 500,000美元，本月底已发行总额400,000美元[5] - 上述可换股债券本月内发行新股数目为579,208股[5] 资金与授权 - 本月内因行使期权所得资金总额为0港币[4] - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会正式授权批准，遵照规定进行[8] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[8] 上市相关 - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》规定的上市先决条件已全部履行[8] - 批准证券上市买卖正式函件所载条件已履行[8] - 每类证券在各方面均相同，包括面值、股款、股息/利息及权益[8][10] - 《公司（清盘及杂项条文）条例》规定送呈公司注册处处长存档的文件已正式存档，法律规定已遵行[8] - 所有权文件按规定已发送、准备发送或正在准备中[8] - 公司上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[8] - 有关债券、借贷股份、票据或公司债券的信托契约/平边契据已制备及签署，详情已送呈公司注册处处长存档[8]

基金表现 - 港股通红利低波ETF（520890）8月5日收盘上涨1.19%，成交额755.56万元 [1] - 基金成立于2024年9月4日，管理费率0.50%每年，托管费率0.10%每年 [1] - 业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率 [1] - 基金经理李茜自2024年9月4日管理该基金，任职期内收益41.71% [1] 规模与流动性 - 截至8月4日，基金最新份额为5650.80万份，规模8007.75万元 [1] - 相比2024年12月31日，基金份额减少54.06%，规模减少45.28% [1] - 近20个交易日累计成交金额1.40亿元，日均成交金额700.48万元 [1] 持仓情况 - 重仓股包括首钢资源（3.83%）、远东宏信（3.69%）、重庆农村商业银行（3.27%）、民生银行（2.74%）、恒基地产（2.63%） [2] - 其他持仓股包括嘉里建设（2.48%）、VTECH HOLDINGS（2.47%）、中国石油股份（2.29%）、中煤能源（2.29%）、阜丰集团（2.28%） [2]

核心财务表现 - 1H25营业收入173.36亿元同比下降3.9% 归母净利润21.64亿元同比增长3.8% [1] - 平均权益收益率8.66%同比提升0.17个百分点 [1] 业务板块表现 - 金融及咨询业务收入110.90亿元同比增长2.1% 毛利率57.5%同比提升1.7个百分点 [2] - 设备运营收入43.50亿元同比下降10.7% 毛利率21.6%同比下降10.4个百分点 [2] - 产业运营收入17.97亿元同比下降15.5% 毛利率18.0%同比下降3.9个百分点 [2] - 三大业务营收占比分别为64.0%/25.1%/10.4% 金融业务占比同比提升3.7个百分点 [2] 资产与收益率分析 - 生息资产规模2666.26亿元环比增长2.3% [2] - 城市公用行业规模818.81亿元环比下降7.0% 占比30.7%环比降3.1个百分点 [2] - 机械制造行业规模196.98亿元环比增长20.7% 为增长最快行业 [2] - 生息资产平均收益率8.08%环比升0.02个百分点 净利息收益率4.51%环比升0.03个百分点 [2] 普惠金融业务 - 普惠金融生息资产规模221.92亿元环比增长28.7% [3] - 普惠业务收入14.51亿元同比增长124.1% 收益率达14.72% [3] - 普惠业务关注率5.8% 高于金融业务整体水平 [3] 资产质量 - 不良率1.05% 关注率5.51% 环比分别下降0.02和0.07个百分点 [3] - 拨备覆盖率227.33%环比持平 [3] 派息与盈利预期 - 2024年现金派息率56% 1H25派息率50% [3] - 预计2025-2027年归母净利润40.1/42.3/44.8亿元 同比增幅3.8%/5.5%/5.9% [3]

盈利预测与目标价调整 - 由于股本扩张及子公司HCD盈利贡献减弱，将2025至2027年每股盈利预测下调12%至15% [1] - 受市场环境改善影响，目标价从7.4港元上调至8.8港元，评级维持"买入" [1] 上半年业绩表现 - 上半年净利润达21.64亿元人民币，同比增长4%，符合管理层2025年盈利稳定的指引 [1] - 工业业务拖累导致营运利润同比下降13%，但核心融资租赁业务呈现复苏迹象 [1] 股息政策 - 中期每股股息为0.25港元，与去年同期持平 [1] - 管理层承诺维持渐进式股息政策，预计2025财年全年每股股息保持在0.55港元，与2024财年一致 [1]

盈利预测调整 - 2025至2027年每股盈利预测下调12%至15% [1] - 下调主因股本扩张及子公司HCD盈利贡献减弱 [1] 目标价与评级 - 目标价从7.4港元上调至8.8港元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 中期财务表现 - 上半年净利润21.64亿元人民币 同比增长4% [1] - 营运利润同比下降13% 主因工业业务拖累 [1] - 核心融资租赁业务呈现复苏迹象 [1] 股息政策 - 中期每股股息0.25港元 与去年同期持平 [1] - 管理层承诺维持渐进式股息政策 [1] - 预计2025财年全年每股股息保持0.55港元 与2024财年一致 [1]

财务表现 - 上半年净利润21.64亿元 同比增长4% [1] - 营运利润同比下降13% 主要受工业业务拖累 [1] - 核心融资租赁业务出现复苏迹象 [1] 股息政策 - 中期每股股息0.25港元 与去年同期持平 [1] - 承诺维持渐进式股息政策 [1] - 预计2025财年全年每股股息0.55港元 [1] 盈利预测调整 - 因股本扩张及子公司HCD盈利贡献减弱 下调2025至2027年每股盈利预测12%至15% [1] 评级与估值 - 目标价从7.4港元上调至8.8港元 主要受益于市场环境改善 [1] - 维持"买入"评级 [1]

财务表现 - 上半年净利润21.64亿元人民币 同比增长4% [1] - 营运利润同比下降13% 主要受工业业务显著拖累 [1] - 核心融资租赁业务呈现复苏迹象 [1] 股息政策 - 中期每股股息0.25港元 与去年同期持平 [1] - 管理层承诺维持渐进式股息政策 [1] - 预计2025财年全年每股股息保持0.55港元 与2024财年一致 [1] 盈利预测调整 - 因股本扩张及子公司HCD盈利贡献减弱 将2025至2027年每股盈利预测下调12%至15% [1] 评级与估值 - 目标价从7.4港元上调至8.8港元 主要受益于市场环境改善 [1] - 维持"买入"评级 [1]

业绩表现 - 上半年收入按年跌4%至173.4亿元 [1] - 归母净利润按年升4%至21.6亿元 [1] - 年化股本回报率(ROE)按年升17个百分点至8.66% [1] 分红情况 - 中期派息比率按年升4个百分点至50% [1] - 每股派息维持25港仙 [1] - 股息率具较高吸引力 [1] 市场评级 - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 目标价上调10%至8.8港元 [1] 影响因素 - 可转债转股摊薄影响派息增速 [1] - 在不确定性环境下业绩及分红整体稳健 [1]

盈利预测与估值 - 维持远东宏信25/26e盈利预测基本不变 当前交易于25/26e 0 67x/0 63x P/B [1] - 上调目标价10%至8 8港币 对应25/26e 0 75x/0 71x P/B及11%上行空间 [1] - 公司估值存在较大折价 股息稳健预期下当前股息率具备较高吸引力 [1] 1H25整体业绩 - 1H25收入同比-4%至173 4亿元 归母净利润同比+4%至21 6亿元 [2] - 年化ROE同比+17ppt至8 66% 符合预期 [2] - 中期分红派息比率同比+4ppt至50% DPS持平于0 25港币 [2] - DPS增长慢于利润增速主因可转债转股摊薄影响 [2] 金融业务表现 - 金融业务收入同比+2%至110 9亿元 占总收入比例同比+4ppt至64% [3] - 利息收入同比-0 4%至106 6亿元 咨询费收入同比+167%至4 3亿元 [3] - 生息资产净额同比持平/较年初+2%至2 666亿元 首次实现环比增长 [3] - 新增投放聚焦机械制造 民生消费 文化旅游 化工医药等民生相关产业 [3] - 普惠金融投放规模较年初+29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初-7%至819亿元 [3] - 净利差/净息差分别同比+11bp/+4bp至4 06%/4 51% [3] - 资产收益率同比-3bp至8 08% 融资成本同比-14bp至4 02% [3] - 不良率/30天逾期率分别较年初小幅下降0 02ppt至1 05%/持平于0 90% 拨备覆盖率基本持平在227% [3] 产业运营表现 - 产业运营业务收入同比-13%至63 3亿元 收入占比同比-4ppt至37% [4] - 宏信建发1H25收入同比-11%至43 5亿元 归母净利润同比-87%至0 35亿元 [4] - 宏信建发经营租赁服务收入/工程技术服务收入/资产管理收入分别同比+19%/-41%/-8%至23/11/9亿元 [4] - 宏信建发国内/海外收入分别同比-22%/+720% 毛利分别同比-57%/+2639% [4] - 宏信健康1H25医院收入同比-15%至18 0亿元 净利润同比-28%至1 1亿元 [4] - 宏信健康积极拓展非医保业务 运营成本同比-11%至14 7亿元 [4]