公司处罚与问责 - 重庆农商行因贷款"三查"不尽职、对大额风险损失的调查和问责不到位、非现场统计数据差错、未核实保证金来源、滚动开票等违法违规行为，被国家金融监督管理总局重庆监管局处以罚款共计870万元 [1][2] - 时任副行长舒静、时任首席审贷官封洪伟因对贷款"三查"不尽职问题负有责任，被终身禁止从事银行业 [2] - 时任业务部总经理彭涛、曾昌逊，时任授信审批部总经理郑义，时任九龙坡支行行长张崇义因相关问题被警告并罚款5万元 时任巴南支行行长沈弢被罚款5万元 时任九龙坡支行副行长李欢、崔艳，江北支行副行长黄于翔被警告 [3] 高管个人违纪违法 - 被终身禁业的原副行长舒静已被开除党籍和公职 其于2024年3月被解聘副行长职务，并接受纪律审查和监察调查 [3] - 舒静存在对抗组织审查、违规收受礼品礼金、违规接受宴请、隐瞒个人事项、对放贷审核把关不力、违反竞业禁止义务非法经营同类营业获取巨额非法利益、挪用公款数额巨大、利用贷款审批权为他人谋利并非法收受巨额财物等严重违纪违法行为 [3] 公司历史风控问题 - 此次并非重庆农商行首次因严重风控问题收到大额罚单 2022年11月，公司曾因审查审批不尽职、超需求发放流动资金贷款形成风险、掩盖不良贷款、拨备覆盖率指标虚假及贷款减值准备不足等9项违法违规行为，被重庆银保监局罚款1285万元 [4]

核心观点 - 过去十年春节前申万银行指数胜率超过80%，绝对收益率均值为4.4%，超额收益率（相对上证指数）均值为4.9%，在31个申万行业指数中胜率最高 [2][4] - 春节前银行板块高胜率由市场风格趋于均衡、保险开门红资金配置、政策发力带来信贷开门红表现较好等多因素驱动 [2][16] - 展望2026年，保险资产荒延续，开门红资金配置高股息个股意愿强，且均衡风格仍是较优策略，因此2026年春节前银行高胜率特征大概率延续 [2][16][22] 历史表现复盘 - 过去十年（2016-2025年）春节前，申万银行指数仅2020年因疫情冲击同时没有绝对收益和超额收益，其余年份胜率高 [2][4] - 个股表现分化明显，优质股份行和特色城商行更易获得超额收益，如招商银行、兴业银行、宁波银行、江苏银行和长沙银行等频繁出现在历年春节前涨幅榜前列 [2][13][14] - 国有大行防御性强，2017年以来每年春节前基本都有绝对收益，但近年来较难跑出明显超额收益，是板块的“压舱石” [2][13] 2026年行情驱动因素 - 稳增长政策延续，预计2026年信贷投放增量目标与去年相近，但银行“早投放早受益”的抢跑意愿更强，开门红信贷投放规模预计同比略高于去年 [16] - 保险资产荒延续，其开门红资金配置高股息个股的意愿仍较强 [16][22] - 市场在4000点左右震荡，波动放大，在春季躁动主线明确前，均衡风格是较优策略 [16][22] 投资配置建议 - 建议采用“稳健底仓+进攻组合”的配置策略，具体比例为稳健底仓（30%，国有大行）加进攻组合（70%，优质股份行和城商行） [3][22] - 稳健性国有大行重点推荐交通银行和工商银行 [3][22] - “进攻组合”重点推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等 [3][22] 行业基本面展望 - 预计2026年净息差降幅将大幅收敛，且大概率是此轮净息差下行周期的尾声，这与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定形成鲜明对比 [3][22] - 银行板块基本面筑底预计将驱动优质个股估值溢价修复 [3][22] - 2026年信贷开门红投放对于全年业绩的重要性有所提升，预计春节前银行股分化仍是大概率事件 [3][22] - 报告对上市银行业绩做出预测，预计2026年净利息收入同比增速为3.3%，净利润同比增速为3.0% [23]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对银行行业的整体投资评级，但重点覆盖的上市公司（如工商银行、建设银行、招商银行等）均被给予“买入”评级 [6] 报告核心观点 * 报告为金融投资专题研究，核心在于解析新会计准则下银行金融投资的分类、配置现状及相应的收益记账方式 [5] * 当前上市银行金融投资呈现“配置主导、交易补充”的格局，截至2025年第三季度末，配置盘（AC与FVOCI）合计占比达**87%**，交易盘（FVTPL）仅占**13.0%** [5][23] * 债券是银行金融投资最主要的底层资产，截至2025年上半年末占比高达**87.6%**，其中政府债占**59.5%** [5][32] * 不同板块银行的配置策略与风险偏好存在显著差异：国有大行最为审慎，偏好利率债；股份行和城商行风险偏好较高，通过配置基金、理财及非标资产增厚收益；农商行则显著高配金融债 [5][32] 金融投资分类 * **会计准则三分类**：2017年新准则将金融资产划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）、以摊余成本计量的金融资产（AC）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）三类 [5][12] * **财报对应科目**：银行财报涉及四个主要科目，分别是交易性金融资产（对应FVTPL）、债权投资（对应AC）、其他债权投资（对应FVOCI中的债务工具）、其他权益工具投资（对应FVOCI中的权益工具） [5][16] * **交易盘与配置盘**：根据持有目的，金融资产可分为交易盘和配置盘。交易盘以短期交易、捕捉价差为目的，计入FVTPL，公允价值变动直接影响当期损益；配置盘以中长期持有、获取稳定收益为目的，分别计入AC或FVOCI [19][22] * **整体配置格局**：截至2025Q3末，42家上市银行金融投资总规模约**101.5万亿元**，配置盘（AC占**57.5%**，FVOCI占**29.4%**）占据绝对主导地位 [5][23] * **板块结构特征**： * **国有大行**：配置盘占比最高，达**92.7%**，其中AC占**64.0%**，风险偏好最低 [23][24] * **股份行**：交易盘占比**23.5%**，为各板块中最高，但个股分化明显，如平安银行FVTPL占比达**43.0%**，而招商银行配置盘占比**83.8%** [23][25] * **城商行**：金融投资占总资产比例最高，达**40.0%**，交易盘占比**23.5%**，与股份行相当 [23][26] * **农商行**：配置盘占比**84.8%**，且FVOCI占比（**45.8%**）首次超过AC（**39.0%**） [23][27] 金融投资底层资产结构 * **整体资产结构**：截至2025H1末，上市银行金融投资中，债券占比**87.6%**，基金及理财占比**5.4%**，信托资管计划等非标资产占比**2.0%** [32][35] * **债券细分结构**：政府债占**59.5%**，金融债占**11.3%**，政金债占**5.9%**，企业债占**5.8%** [32][35] * **板块资产偏好**： * **国有行**：债券占比高达**94.2%**，其中政府债与政金债合计占**75.3%**，非标资产占比极低 [32][35] * **股份行与城商行**：非标资产占比分别为**6.1%**和**4.4%**，基金及理财占比分别为**13.0%**和**11.9%**，均显著高于行业平均 [32][35] * **农商行**：金融债配置占比达**20.3%**，远高于其他板块 [32][35] * **分账户资产结构**： * **FVTPL账户**：更倾向配置资管产品，基金及理财占比高达**40.2%**，债券占比**37.4%** [33][37] * **AC账户**：债券占比**95.4%**，且高度集中于政府债（**76.3%**）和政金债（**4.2%**），合计占**80.6%** [33] * **FVOCI账户**：债券占比**95.7%**，资产分布相对均衡，政府债占**48.8%**，金融债占**17.0%** [33] 金市收益记账方式 * **FVTPL（交易盘）**：以公允价值计量，持有期间的市场价格波动通过“公允价值变动损益”科目直接计入当期损益，利息和股息收入计入投资收益；处置时，买卖价差计入投资收益，同时将累计公允价值变动损益转出 [5] * **AC（配置盘）**：以摊余成本计量，不反映公允价值变动；持有期间收益主要来自利息的逐期摊销，计入利息收入；处置时差额直接计入投资收益 [5] * **FVOCI（配置盘）**：以公允价值计量，持有期间的市场波动计入“其他综合收益”，不影响当期损益。其中，债权类资产的利息计入利息收入，处置时累计公允价值变动从其他综合收益转入投资收益；权益类资产的股息计入投资收益，处置时累计公允价值变动从其他综合收益转入留存收益 [5]

核心观点 - 渝农商行正面临合规风控与市场波动的双重挑战 公司因贷款“三查”不尽职等多项违规在2025年内累计被罚1353万元 且有多名高管被终身禁业或落马 同时 其资产配置中占比较高的金融投资资产因债市震荡拖累了2025年前三季度的业绩增长 导致营收增长近乎停滞 [1][2][8] 监管处罚与合规风险 - 2025年12月25日 公司因贷款“三查”不尽职等五大违法违规行为被国家金融监督管理总局重庆监管局罚款870万元 [1][3] - 时任副行长舒静和首席审贷官封洪伟因贷款“三查”不尽职问题被终身禁止从事银行业工作 [1][3] - 2025年12月内 公司共收到三张监管罚单 合计被罚970万元 信贷领域是违规重灾区 [1][4] - 2025年初 公司因多项外汇业务违规被国家外汇管理局重庆市分局警告并罚没295.86万元 [5] - 2025年5月 长寿支行因违反金融统计管理规定被罚款17万元 [6] - 2025年以来 公司及分支机构（不含个人）合计被罚1353万元 [1][7] 财务表现与资产结构 - 截至2025年9月末 公司资产总额近1.66万亿元 较上年末增长9.3% [1][8] - 客户贷款及垫款总额7779.73亿元 占总资产47% 金融投资资产6564.98亿元 占总资产39.6% [1][8] - 2025年前三季度 公司营业收入216.58亿元 同比仅增长0.67% 增长近乎停滞 [2][9] - 2025年前三季度 投资收益及公允价值变动净损益合计26.88亿元 同比减少6.3亿元 其中投资收益34.95亿元 同比减少3.07亿元（降幅超8%） 公允价值变动损失8.07亿元 同比扩大3.22亿元 [2][9] - 2025年前三季度 利息净收入178.5亿元 同比增长6.88% 手续费及佣金净收入10.57亿元 同比减少16.7% [9] - 2025年前三季度 信用减值损失32.29亿元 同比减少14.3% 归母净利润106.94亿元 同比增长3.74% [9] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年9月末 公司不良贷款余额87.11亿元 不良贷款率1.12% 较上年末下降0.06个百分点 拨备覆盖率364.82% 较上年末上升1.38个百分点 [9] - 截至2025年9月末 公司资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.77%、13.59%、12.98% 分别较上年末的16.12%、14.93%、14.24%有所下降 [10] 行业背景与历史对比 - 在有效信贷需求整体减弱的背景下 加大金融资产投资成为许多中小银行的共同策略 [8] - 2024年 公司投资收益及公允价值变动净损益38.48亿元 同比增加16.35亿元 其中投资收益41.99亿元 同比大增93.56% [8] - 截至2024年末 公司金融投资资产中债券投资占比已提升至81.93% [9]

监管处罚与高管违规 - 重庆监管局披露渝农商行存在贷款"三查"不尽职、对大额风险损失的调查和问责不到位、非现场统计数据差错等6项违规事由 [1] - 监管局对三峡银行处以870万元罚单 时任副行长舒静、首席审贷员封洪伟均被处以终身禁业处罚 另有9名中层管理人员被追责 [1] - 副行长舒静因利用职务便利非法经营同类营业、挪用公款、为他人在贷款审批等方面谋利、非法收受巨额财物等严重违纪违法行为被"双开" 其违法违规行为横跨多年 [1] - 被罚人员涉及两任总行公司业务部总经理及两任九龙坡支行副行长 时间跨度较长 且涉及信贷审批各环节人员 包括支行行长、副行长、信贷审批部总经理、首席审贷员 [1] 管理层频繁变动 - 自2022年起 渝农商行董事长在四年内经历三次更替 2022年刘建忠退休由谢文辉接任 2024年谢文辉工作调动离任 2025年5月选举刘小军为新任董事长 [3] - 2023年至2024年间 4位副行长几乎全员更换 王敏到龄退休 高嵩、董路、张培宗因工作调动离任 舒静被解聘 [3] - 新任副行长中 周国华、张进来自重庆银行 唐莉来自工商银行 仅谭彬为内部提拔 [3] 战略调整与风险处置 - 管理层的不确定性与经营情况变化 可能导致公司战略的改变或中断 [3] - 面对暴露的风险 渝农商行选择出清而非吸收的方式化险 例如清仓村镇银行股权 [3] - 2025年12月 渝农商行挂牌清仓江苏张家港渝农商村镇银行90%股权 底价2.41亿元 折合每股1.34元 [3] 未来展望 - 渝农商行管理层已完成重组 未来的战略、业绩与组织稳定性有待关注 [4]

公司业务动态 - 重庆农村商业银行股份有限公司于2025年12月24日发布了一项采购结果公示，项目为“外汇业务线上审批项目--外汇资金及衍生业务系统新增线上审批接口开发改造” [1] - 该项目的中标供应商为上海中汇亿达金融信息技术有限公司，中标金额为人民币225,000元 [2] 公司经营与资产概况 - 根据天眼查大数据分析，重庆农村商业银行股份有限公司共对外投资了22家企业 [1] - 公司参与了1,761次招投标项目 [1] - 公司在财产线索方面拥有商标信息720条，专利信息186条，以及著作权信息15条 [1] - 公司还拥有行政许可86个 [1]

文章核心观点 - 文章认为渝农商行近期面临的短期负面舆情（如高管代履职、议案被否、被罚等）并非孤例且可多角度解读，其真正的长期挑战在于基本面，特别是资产结构失衡（金融投资占比过高）与零售贷款风险上升等“远虑” [2][3][4][8] 近期负面舆情与市场关注 - 公司近期面临一系列负面事件，包括行长代履职董事长超期、修订公司章程等议案遭超半数H股股东反对、因贷款“三查”问题被罚870万元且两名原高管被终身禁业、前三季度营收增速几乎停滞、股价多日连跌 [2] - 文章指出，类似议案被H股股东高票否决的情况在近期其他H股公司（如春立医疗、福莱特、中国能建、广发证券等）的股东大会上亦有发生，原因可能与H股和A股股东在ESG体系标准上的文化差异有关 [3] - 公司前三季度营收增速放缓，但文章指出有同样经营表现的上市银行不只渝农商行一家 [3] 资产结构分析：金融投资占比过高 - 截至2025年9月末，公司资产总额为16558.1亿元，较上年末增长9.3%；客户贷款和垫款总额为7779.73亿元，增长8.92%；金融投资总额为6564.98亿元，增长4.54% [4] - 关键点一：贷款增速（8.92%）低于资产增速（9.3%）[4] - 关键点二：金融投资总额仅比贷款总额少约1214.75亿元，差额占比约为15.6%；金融投资在总资产中占比高达39.65%，已近四成 [4] - 截至2025年6月末，公司金融投资占比约为39.98%，在上市农商行中仅低于东莞农商行（41%），位列第二高，显著高于上海农商行（36%）、青岛农商行（35%）、常熟农商行（28%）等多家同业 [4][5] - 近年来在有效信贷需求较弱背景下，许多农商行重新加码债券等同业投资以“扩表”，公司的资产规模增长有很大一部分由投资业务驱动 [5] - 有股份行行长指出，银行必须保持合理的资产配置结构，不能简单依靠债券投资，需保持贷款的合理增长 [6] 盈利能力与业务风险 - 公司前三季度投资收益为34.95亿元，较去年同期的38.03亿元下降8.1%，显示其金融投资盈利能力下滑 [7] - 在贷款结构上，截至2025年9月末，公司对公贷款4187.34亿元，零售贷款3036.76亿元 [7] - 零售贷款风险指标需关注：截至2025年6月末，公司零售贷款不良率为2.04%，较上年末上升0.44个百分点，上升幅度较大 [7] - 从负债端看，截至2025年9月末，公司客户存款10270.92亿元，其中个人存款8830.23亿元，占据绝对比重，显示其深厚的零售客户基础 [8] - 但公司的财富管理等中间业务尚未充分体现优势：2025年上半年非息净收入为29.97亿元，较2024年同期的35.92亿元下降16.56% [8] 公司面临的长期挑战（远虑） - 公司面临是否需大力调整资产结构的关键问题，因其金融投资占比在同业中偏高 [8] - 调整资产结构面临两难：在贷款投放难增长的眼下，如何不牺牲短期效益来达到收益平衡 [8] - 鉴于零售业务对公司至关重要，如何控制零售贷款不良生成风险，并培育出财富管理业务的竞争力，是公司需要深思的长期课题 [8]

农商行板块市场表现 - 2023年12月26日，农商行板块整体下跌0.72%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内10只个股中，仅瑞丰银行上涨1.25%，其余9只均下跌，渝农商行以1.25%的跌幅领跌板块 [1] - 从成交额看，渝农商行成交额最高，达2.35亿元，沪农商行、江阴银行成交额也超过1亿元，分别为1.73亿元和1.23亿元 [1] 农商行板块资金流向 - 当日农商行板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为6353.1万元，而游资和散户资金则分别净流入4798.77万元和1554.33万元 [1] - 个股层面，仅张家港行获得主力资金净流入610.81万元，主力净流入占比为6.81%，其余9只个股主力资金均为净流出 [2] - 主力资金净流出额最高的三只个股为渝农商行、江阴银行和沪农商行，净流出额分别为2069.36万元、1399.26万元和1269.37万元 [2] - 游资资金积极流入多只个股，其中沪农商行获得游资净流入2142.78万元，游资净流入占比达12.41%，张家港行、江阴银行、苏农银行等也获得超过500万元的游资净流入 [2]

公司处罚与人员追责 - 重庆农商行因贷款"三查"不尽职、大额风险损失调查问责不到位、非现场统计数据差错、未核实保证金来源、滚动开票违法违规等多项问题，被国家金融监督管理总局重庆监管局处以罚款共计870万元 [2] - 时任重庆农商行副行长舒静、首席审贷官封洪伟因贷款"三查"不尽职部分问题，被禁止终身从事银行业工作 [1] - 除终身禁业处罚外，另有多位相关负责人被处以警告或警告并罚款的行政处罚 [1] 行业监管重点 - 监管机构对银行贷款业务的核心流程，特别是贷前调查、贷时审查、贷后检查的"三查"尽职情况保持高压监管态势 [1][2] - 监管关注点不仅限于贷款业务本身，还延伸至风险损失问责机制、统计数据质量、保证金来源合规性及票据业务操作规范等多个运营管理环节 [2]

核心事件 - 国家金融监督管理总局重庆监管局于12月25日发布行政处罚公告，重庆农商银行因多项违法违规行为被处以870万元人民币罚款，同时10名相关责任人受到处罚 [1][2][7][8] - 处罚涉及两名责任人被终身禁止从事银行业工作，其中包括已于2024年“落马”并被“双开”的原副行长舒静 [1][3][5][7][9][11] 违规行为详情 - 银行主要违法违规行为包括：贷款“三查”不尽职；对大额风险损失的调查和问责不到位；非现场统计数据差错；未核实保证金来源；滚动开票 [2][8] - 具体处罚内容：对重庆农商银行股份有限公司罚款共计870万元人民币 [3][9] 相关责任人处罚 - 时任副行长舒静和时任首席审贷官封洪伟因对贷款“三查”不尽职负有责任，被处以终身禁止从事银行业工作的处罚 [3][4][9] - 另有8名时任管理人员（包括公司业务部总经理、支行行长、副行长、授信审批部总经理等）被给予警告或警告并处罚款5万元人民币的行政处罚 [4][10] 涉事高管背景 - 原副行长舒静于2015年10月起担任重庆农商银行党委委员、副行长，此前曾任该行授信审批部总经理、公司业务部总经理等多个关键职务 [5][11] - 舒静于2024年3月被银行董事会解聘副行长职务，并于2024年8月被开除党籍和公职，其被查出的问题包括对抗组织审查、违规收受礼品礼金、利用职务便利非法经营、挪用公款、在贷款审批中谋利并非法收受巨额财物等 [5][11][12] 公司基本情况 - 重庆农商银行前身为1951年成立的重庆市农村信用社，于2008年改制成立，2010年在香港H股上市，2019年在上海证券交易所主板上市，成为全国首家“A+H”股上市农商行 [6][12] - 截至2025年三季度末，公司资产总额为1.66万亿元人民币，较年初增长9.3%；贷款总额为7779.73亿元人民币，较年初增长8.92% [6][12] - 2025年前三季度，公司实现营业收入216.58亿元人民币，同比增加0.67%；实现归母净利润106.94亿元人民币，同比增加3.74% [6][12]